保险机构资产配置的风险因子体系 - 保险机构根据资产风险级别设定“风险因子”，作为计算资本占用的系数，风险因子降低意味着机构可配置更多该类资产[8] - 2025年12月初，保险机构下调了投资沪深300、红利低波动100等指数成分股的风险因子，此举将直接增加保险资金对这些股票资产的配置[6][7] 不同类别资产的风险因子分级 - 风险因子最低的资产类别是宽基指数及价值风格指数相关股票，如沪深300和红利低波动类指数，因其波动较小、股息率高，保险机构可配置更多资金[9][10] - 成长风格指数，如创业板、科创板，因波动风险较大，保险机构在配置时会控制比例，其风险因子较高[11] - 对于不在主流指数中的数千只规模较小的个股，保险机构赋予的风险因子仍然较高，投资比例会受到严格限制[12][13] 对普通投资者的启示 - 保险机构的风险因子体系为普通投资者提供了参考，宽基指数及红利类指数因风险较低，适合作为投资起步的选择[10][13] - 金融机构普遍鼓励个人投资者从宽基、红利类品种入手，但投资时需注意选择这些指数处于低估的时机[13]

大盘指数整体表现 - 周一早盘，沪深A股主要大盘指数调整，个股涨跌家数基本维持在1:1左右，市场人气较为低迷 [1] 上证50指数分析 - 指数今日低开，以回补上周五K线较长的下影线，低开高走后触及近期高点区域面临较大压力，冲高回落属正常现象 [3] - 早盘成交量处于萎缩状态，短期内难以支撑大盘指数直接走强 [3] - 六十分钟级别走势显示，第一小段上涨至早盘收盘已走到第五个有效周期，处于变盘节点，早盘第二个小时K线上影线较长且实体小，释放明显调整信号 [3] - 该级别中长期均线间乖离率较大，午后上证50指数大概率还有调整 [3] 创业板指数分析 - 过去四个交易日的K线连续释放调整信号，因上周五K线下影线较长，今日指数低开属正常，早盘冲高但无功而返，指数大概率还有调整 [6] - 六十分钟级别走势显示，上周五反弹已完成目标，今日调整正常，目前仍处调整周期且未到变盘节点，午后创业板指数大概率还有调整 [6]

核心观点 - 报告维持大类资产配置顺序为：股票>大宗>债券>货币 [1][3] - 核心投资逻辑围绕中央经济工作会议定调的“更加积极有为的宏观政策”展开，重点关注财政与货币增量政策的落实，尤其是“扩大内需”相关举措 [2][75][76][77] 宏观政策与展望 - **中央经济工作会议定调**：会议于12月10日至11日举行，提出明年要继续实施“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策” [2][21][77] - **财政政策**：会议要求“保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量”，在2025年较高基数上，2026年财政支出与融资有望保持必要强度，增量政策值得期待 [2][77] - **货币政策**：会议定调更加积极主动，要求货币政策将“促进经济稳定增长、物价合理回升”作为重要考量，并强调灵活运用降准降息等多种政策工具 [2][77] - **核心任务**：“扩大内需”的战略地位被提升至各项发展任务之前，是应对“供强需弱”矛盾的重要抓手 [75][76] - **具体措施**：包括制定实施城乡居民增收计划以促消费，以及推动投资止跌回稳，从“两重”项目和地方财政两端发力 [76] - **经济数据**：前11个月社会融资规模增量累计为33.39万亿元，超去年全年，比上年同期多3.99万亿元；11月CPI同比上涨0.7%，创2024年3月以来最高 [5][24] - **机构预测**：世界银行预计2025年中国经济增长率为4.9%，IMF预计2025年和2026年增长分别为5.0%和4.5% [24][25] 大类资产配置观点 - **股票**：观点为“超配”，建议关注“增量”政策的落实情况 [4][13][79] - **债券**：观点为“低配”，认为“股债跷跷板”效应或将短期影响债市 [4][13][79] - **大宗商品**：观点为“标配”，建议关注财政增量政策的落实进度 [4][13][79] - **货币**：观点为“低配”，预计收益率将在2%上下波动 [4][13][79] - **外汇**：观点为“标配”，认为中国经济基本面优势将支撑汇率宽幅波动 [4][79] 近期资产表现回顾 - **A股**：本周沪深300指数下跌0.08%，创业板指领涨2.74%，上证红利指数领跌2.63% [1][17][38] - **行业表现**：通信（+5.92%）、国防军工（+3.57%）领涨；煤炭（-3.80%）、石油石化（-3.43%）领跌 [38][39] - **债券**：十年期国债收益率下行1BP至1.84%，十年国债期货上涨0.10% [1][12][43] - **大宗商品**：商品期货指数本周上涨4.40%，但内部分化，贵金属（+3.60%）上涨，煤焦钢矿（-4.10%）下跌；焦煤期货本周下跌11.72% [1][17][49] - **货币与外汇**：余额宝7天年化收益率收于1.01%，与上周持平；人民币兑美元中间价本周下行63BP至7.0638 [1][12][54][56] - **港股与美股**：恒生指数下跌0.42%，能源业跌幅居前（-5.35%）；标普500指数下跌0.63% [17][60] 宏观经济高频数据跟踪 - **上游周期品**：螺纹钢主要钢厂开工率周变动-0.33个百分点；建材社会库存环比下滑29.60万吨；美国API原油库存周环比下滑477.9万桶 [26][27][30] - **房地产**：12月7日当周，30大中城市商品房成交面积176.77万平方米，较前一周明显下滑，但报告预计年末明初销售有望温和趋稳 [34][35] - **汽车消费**：12月7日当周，国内乘用车批发、零售销量单周同比降幅分别为40%和32%，报告认为高基数导致数据震荡，但更新需求仍值得关注 [35]

大盘指数整体表现 - 周二早盘及午后沪深A股主要大盘指数均呈现调整态势，绝大多数个股下跌，市场人气低迷 [1] 上证50指数分析 - 昨日阳线实体虽占优势但上涨力度不足，成交量放大力度亦不够 [3] - 从周期面看，昨日为第三个有效上涨周期，今日为变盘节点，指数处于调整周期并将继续调整 [3] - 六十分钟级别走势显示，经历四个有效上涨周期后，早盘第一个小时为变盘节点并开始调整，目前仅走完一个有效调整周期，午后大概率继续调整 [3] 创业板指数分析 - 过去四个交易日走出四个有效上涨周期，今日第五个周期为变盘节点，调整属正常现象并将持续 [6] - 昨日K线实体较大但下影线较长，释放明显调整信号 [6] - 六十分钟级别走势中，早盘两小时调整对应两个有效调整周期，距新变盘节点还需2-3个周期，午后大概率仍有调整 [6]

核心观点 - 近期市场出现回调，是海外不确定因素传导与国内市场内部压力共同作用的结果，中证1000指数作为中小盘代表未来仍有较大回调压力[3] 市场表现 - 上周主要指数收益排名靠前的是上证50和中证红利指数，收益分别为-2.72%和-3.69%，排名靠后的是微盘指数和创业板指数，收益分别为-7.80%和-6.15%[2] - 本年以来主要指数收益排名靠前的是微盘指数和创业板指，收益分别为66.12%和36.35%，排名靠后的是中证红利和上证50指数，收益分别为-0.48%和10.10%[2] 策略表现 - 上周中证1000指数增强策略收益为-5.89%，同期指数收益为-5.80%，策略超额收益为-0.09%[2] - 本月中证1000指数增强策略收益为-6.45%，同期指数收益为-5.85%，策略超额收益为-0.60%[2] - 本年以来中证1000指数增强策略收益为21.60%，同期指数收益为18.63%，策略超额收益为2.97%[2] 市场分析 - 外部环境方面，美联储降息预期降温和全球对AI泡沫担忧导致美股大幅下跌，通过情绪和资本流动传导压制全球风险偏好，对科技成长和小盘板块估值影响显著[3] - 内部环境方面，前期市场涨幅较大，年底资金有避险和调仓需求[3] - 近期回调是内外部情绪面与技术面共振的结果，短期不确定性仍需时间消化，市场可能延续震荡整固格局[3]

核心观点 - 报告核心观点认为近期市场回调是海外不确定因素与国内内部压力共同作用的结果，中证1000指数作为中小盘代表未来仍有较大回调压力，市场可能延续震荡整固格局[5][20] - 中证1000指数增强策略本年累计实现21.60%的收益，超越基准指数18.63%，获得2.97%的超额收益，但近期表现疲弱，本周和本月均出现负超额收益[4][12][16][18] 市场表现 - 本周（2025.11.17-2025.11.21）主要指数中，上证50和中证红利指数收益相对较好，分别为-2.72%和-3.69%，而微盘指数和创业板指数表现最差，收益分别为-7.80%和-6.15%[3][7] - 本年以来，微盘指数和创业板指收益领先，分别达到66.12%和36.35%，而中证红利和上证50指数表现落后，收益分别为-0.48%和10.10%[3][8] 策略收益表现 - 中证1000指数增强策略本周收益为-5.89%，同期指数收益为-5.80%，超额收益为-0.09%[4][12] - 本月策略收益为-6.45%，同期指数收益为-5.85%，超额收益为-0.60%[4][16] - 本年策略收益为21.60%，同期指数收益为18.63%，超额收益为2.97%[4][18] 策略构建方法 - 策略采用多因子量化选股方法，对估值、质量、成长、分析师、技术因子进行加权合成，通过等权加权和IC加权两种方式，IC加权策略在2024年收益更高[11] - 策略在指数成分股内构建组合优化模型（均值-方差模型），控制组合在风格、行业、相对基准的暴露，每月调仓一次，持股数量约为90只[11] 市场分析与投资建议 - 市场回调原因包括外部环境（美联储降息预期降温、全球AI泡沫担忧导致美股下跌）和内部环境（前期涨幅较大、年底资金避险调仓需求）[5][20] - 短期市场可能延续震荡整固格局，中证1000指数作为中小盘代表面临较大回调压力，波动风险较高[5][20]

市场整体表现 - A股午后拉升，中证A500指数和创业板指数均上涨0.4% [1] - 能源金属、光模块、保险、银行等板块涨幅居前，燃气、房地产、互联网等板块跌幅居前 [1] - A500ETF易方达（159361）和创业板ETF（159915）盘中分别获8700万份和1200万份净申购 [1] 机构观点与市场展望 - 临近年末机构配置趋于均衡并为明年景气方向布局做准备，预计年末行情仍以震荡结构为主 [1] - 后续政策落地节奏明确及物价回升预期下反内卷板块逻辑明确 [1] - 科技主线产业趋势与业绩进入验证阶段，A股市场中长期向好趋势不改 [1] 指数构成特点 - 中证A500指数由各行业市值较大、流动性较好的500只股票组成，注重行业均衡与优选龙头，新兴产业占比较高 [1] - 创业板指数由创业板中市值大、流动性好的100只股票组成，AI硬件与新能源产业链合计权重超60% [1] 相关ETF产品 - A500ETF易方达（159361）和创业板ETF（159915）分别跟踪中证A500指数和创业板指数 [1] - 两只ETF均实行0.15%/年的管理费率，为ETF中最低一档，为构建攻守兼备投资组合提供多样化选择 [1]

创业板指数及ETF表现 - 截至2025年11月18日13:40，创业板指数下跌1.04% [1] - 成分股涨跌互现，蓝色光标领涨12.77%，昆仑万维上涨4.64%，卫宁健康上涨3.96%；新宙邦领跌9.69%，湖南裕能下跌9.40%，中伟股份下跌6.93% [1] - 创业板ETF博时(159908)下跌1.15%，最新报价2.85元，近1月累计上涨5.72% [1] - 创业板ETF博时盘中换手1.4%，成交1695.93万元，近1月日均成交4327.83万元 [1] - 创业板ETF博时最新规模达12.11亿元 [3] 创业板指数构成 - 创业板指数由创业板中市值大、流动性好的100只股票组成 [3] - 截至2025年10月31日，前十大权重股为宁德时代、中际旭创、东方财富、新易盛、阳光电源、胜宏科技、汇川技术、迈瑞医疗、亿纬锂能、温氏股份 [3] - 前十大权重股合计占比58.2% [3] 市场观点与资金流向 - 券商普遍对算力板块保持积极乐观，认为三季报后调整常见，AI带动的算力需求旺盛，板块布局性价比凸显 [1] - 基金三季报显示TMT持仓占比接近40%创历史新高，超配比例和成交额占比均处历史高位 [2] - 机构投资者年底保收益约束下，市场风格从科技成长切换至红利、顺周期等相对低位板块，资金高低切导致市场下跌 [2]

创业板指数及成分股表现 - 截至2025年10月15日14:11，创业板指数强势上涨1.97% [1] - 成分股长盈精密上涨14.01%，信维通信上涨10.15%，扬杰科技上涨8.63%，华大九天、阳光电源等个股跟涨 [1] - 创业板指数前十大权重股合计占比57.49%，其中宁德时代权重最高，为18.77% [3] - 前十大权重股中，阳光电源当日上涨6.69%，胜宏科技上涨6.32%，宁德时代上涨2.88% [5] 创业板ETF平安（159964）市场表现 - 截至2025年10月15日，创业板ETF平安上涨1.77%，最新价报1.95元 [1] - 拉长时间看，截至2025年10月14日，该ETF近3月累计上涨34.64% [1] - 截至10月14日，近3年净值上涨26.31%，排名可比基金前2 [2] - 自成立以来，最高单月回报为37.37%，最长连涨月数为5个月，最长连涨涨幅为67.00% [2] 创业板ETF平安（159964）产品特征 - 管理费率为0.15%，托管费率为0.05%，为可比基金中最低费率 [2] - 近1年跟踪误差为0.034%，显示其紧密跟踪创业板指数 [2] - 近1年夏普比率为1.51，近6个月超越基准年化收益为4.64% [2] - 近半年最大回撤为9.31%，相对基准回撤为0.09% [2] 创业板ETF平安（159964）流动性分析 - 盘中换手率为1.19%，成交金额为600.54万元 [2] - 截至10月14日，近1年日均成交金额为963.58万元 [2]

基金产品布局 - 多家基金公司正在布局指数增强基金 这些产品多挂钩反映A股大盘走势的主流宽基指数 如上证指数 创业板指数 科创综指等 [1] - 国投瑞银上证综合指数增强基金将于10月22日发售 首募规模上限为80亿元 [1] - 安信创业板指数增强基金将于10月13日发售 [1] - 景顺长城上证科创板综合指数增强基金已于9月18日成立 合计募资达15.16亿元 [1] 市场指数表现 - 上证指数 创业板指数 科创综指近期表现均较为亮眼 均于9月18日盘中一度创阶段性新高 [1] - 9月18日上证指数盘中逼近3900点 创业板指数盘中突破3160点 科创综指盘中逼近1700点 [1] 后市展望 - 国投瑞银基金坚持对国内权益市场中长期乐观态度 关注科技 反内卷方向的投资机会 制造业盈利水平有望大幅提升 [1] - 景顺长城基金认为权益市场前期表现强劲 成长风格涨幅较大 短期美联储降息落地可能产生利好兑现影响 市场难免波动 [1] - 中期而言降息周期仍将延续 对于人民币资产是直接利好 有利于海外资金回流趋势强化 [1]