文章核心观点 - A股市场强劲表现由AI科技行情驱动，科技股创历史新高的同时，高估值对业绩兑现提出更苛刻要求，板块波动性可能加大 [2] - 2025年三季报是检验各大科技细分赛道的关键，文章梳理了六大热门科技赛道的龙头公司业绩 [2] 光模块赛道 - AI算力基础设施建设推动光模块需求暴涨，中信建投展望2026年，预计800G光模块需求强劲，1.6T光模块有望快速放量 [2] - A股光模块前二十大市值龙头中，11只个股年内涨幅超100%，年内涨幅均值为135.52% [2] - 头部厂商2025年前三季度业绩高速增长：中际旭创营收250.05亿元（同比增长44.43%），净利润71.32亿元（同比增长90.05%）[2][3]；新易盛营收165.05亿元（同比增长221.70%），净利润63.27亿元（同比增长284.37%）[2][3]；天孚通信营收39.18亿元（同比增长63.63%），净利润14.65亿元（同比增长50.07%）[2][3] PCB赛道 - AI算力需求爆发带动AI服务器、高端交换机等对PCB需求激增，PCB被称为电子设备的"神经中枢" [5] - 2024年全球PCB产值736亿美元（同比增长5.8%），预计2025年达786亿美元（同比增长6.8%），中国PCB行业预计2025年同比增长率达8.5% [5] - A股PCB前二十大市值龙头中，12只个股年内涨幅超100%，年内涨幅均值为199.26% [5] - 头部厂商2025年前三季度业绩高速增长：胜宏科技营收141.17亿元（同比增长83.40%），净利润32.45亿元（同比增长317.75%）[5]；生益科技营收206.14亿元（同比增长39.80%），净利润24.43亿元（同比增长81.25%）[5]；生益电子营收68.29亿元（同比增长114.79%），净利润11.15亿元（同比增长526.11%）[5] AI芯片赛道 - AI芯片市场海外龙头垄断，但美国对华高端芯片出口限制加速AI芯片国产化进程 [7] - 2024年国内AI芯片市场中，华为昇腾出货64万片，寒武纪出货2.6万片，燧原出货1.3万片 [8] - 中国AI芯片市场规模预计从2024年1425.37亿元激增至2029年1.34万亿元，2025至2029年年均复合增长率53.7% [8] - A股AI芯片前二十大市值龙头年内涨幅均值42.95%，2只个股涨幅超100%：寒武纪-U、澜起科技 [8] - 头部厂商2025年前三季度业绩高速增长：寒武纪-U营收40.07亿元（同比增长2386.38%），净利润16.05亿元（同比增长264.05%）[8]；澜起科技营收40.58亿元（同比增长57.83%），净利润16.32亿元（同比增长67.93%）[8]；瑞芯微营收31.41亿元（同比增长45.46%），净利润7.80亿元（同比增长120.11%）[8] 液冷赛道 - AI算力设施中单机柜功率密度攀升，液冷技术因高效散热需求备受关注，传统风冷技术难以满足需求 [10] - 全球数据中心能效管控趋严，如中国规定2025年底数据中心PUE需降至1.5以下，促进液冷渗透率提升 [11] - 2024年全球数据中心液冷市场空间约19.6亿美元，预计2025年达28.4亿美元（同比增长44.9%），至2032年有望提升至211.4亿美元，2025-2032复合增长率33.2% [11] - A股液冷前二十大市值龙头年内涨幅均值88.09%，6只个股涨幅超100% [11] - 头部厂商2025年前三季度业绩增速领先：英维克营收40.26亿元（同比增长40.19%），净利润3.99亿元（同比增长14.76%）[12]；东阳光营收100.70亿元（同比增长23.56%），净利润9.06亿元（同比增长171.77%）[12]；飞荣达营收46.17亿元（同比增长29.95%），净利润2.86亿元（同比增长110.29%）[12] 人形机器人赛道 - 2025年国内人形机器人百花齐放，宇树科技、智元机器人、小鹏等均有新品发布，特斯拉计划2026年一季度发布Optimus V3 [14] - 贝莱德将2035年全球人形机器人市场规模预测从3万亿美元上调至5万亿美元 [15] - A股人形机器人前二十大市值龙头年内涨幅均值188.04%，9只个股涨幅超100% [15] - 头部厂商2025年前三季度业绩增速领先：卧龙电驱营收119.67亿元（同比增长-1.86%），净利润8.19亿元（同比增长25.66%）[15]；浙江荣泰营收9.60亿元（同比增长18.65%），净利润2.03亿元（同比增长21.14%）[15]；绿的谐波营收4.07亿元（同比增长47.36%），净利润0.94亿元（同比增长44.21%）[15] 可控核聚变赛道 - AI算力爆发推动能源需求飙升，可控核聚变成大国战略竞争焦点，中国"十五五"规划将其列为前瞻布局的未来产业 [17] - 麦肯锡预测2050年数据中心用电量将占全球总用电量5%-9%，约76%聚变公司预计2035年前实现聚变电能并网 [17] - A股可控核聚变前二十大市值龙头中，5只个股年内涨幅超100%，年内涨幅均值80.17% [17] - 头部厂商2025年前三季度业绩高速增长：上海电气营收817.89亿元（同比增长7.50%），净利润10.65亿元（同比增长106.69%）[17]；金田股份营收917.65亿元（同比增长-0.09%），净利润5.88亿元（同比增长205.69%）[17]；远东股份营收202.09亿元（同比增长10.91%），净利润1.68亿元（同比增长209.31%）[17]

产能扩张计划 - 为巩固全球PCB行业领先地位并强化AI算力、AI服务器等领域优势，公司持续扩充高阶HDI、高多层PCB及FPC等产品产能 [1] - 扩产项目覆盖惠州、泰国、越南及马来西亚工厂，扩产速度在行业内领先 [1] - 目前所有扩产项目均按计划有序推进，产能规划基于下游客户需求和订单情况的预测 [1] 资本开支安排 - 公司安排有序的产能扩张及资本开支，以平衡增长与盈利，支持健康可持续发展 [1] - 资本开支节奏旨在配合产能扩张计划，确保与下游需求预测相匹配 [1]

战略布局与执行 - 公司正推进“高端化、全球化”战略，相关扩产项目按计划有序进行中 [1] - 后续产能布局将根据公司自身战略规划和业务需求进行 [1] 技术优势与壁垒 - 公司凭借研发技术、制造技术和品质技术三大优势，深度参与核心客户项目合作研发 [1] - 已提前迈入专有技术积累关键期，建立技术壁垒，领先市场量产技术2-3年 [1] - 已形成较强的技术壁垒与客户粘性，市场竞争力强劲 [1] 市场地位与客户合作 - 凭借领先的技术能力、交付能力和全球化服务能力，公司已成为国内外众多头部科技企业的核心合作伙伴 [1] - 公司在AI算力卡、AI Data Center UBB＆交换机市场份额全球领先 [1] 研发与产品创新 - 公司高度关注行业新技术、新产品应用，重视研发创新与产品升级 [1] - 公司持续提升核心竞争力 [1]

市场整体观点 - 当前指数点位成色优于2015年同期，估值水平显著更低，无需过度关注点位本身[1] - 市场向好趋势不改，短期因政策与业绩空窗期轮动速度可能加快[5] - 预计11月市场将面临横盘调整，建议投资者暂缓加仓[4] - 短期市场或震荡盘整，但中长期保持乐观[8] - 突破4000点后市场可能出现高位波动，但牛市未结束的预期不会轻易消散[12] 结构性投资机会 - 结构性机会仍存，择时重要性有限，建议围绕传统制造业提质升级、中企出海、端侧AI三个方向布局[1] - 明年新能源、化工、消费电子、资源、机械等大类行业存在利润持续增长的方向，出海逻辑未遭实质性挑战[1] - AI仍为中期产业景气主线，成长板块内部有望轮动演绎，市场将着眼布局明年景气有望上升的新方向或成长类主题[7] - 推荐同时受益于国内反内卷改善、海外制造业活动修复的实物资产，如上游资源（铜、铝、锂、油）[9] - 关注有色、AI应用/软件、电源、储能、工程机械等行业，以及可控核聚变、深海经济等主题[7] - 出海+低位顺周期（如工程机械、家电、化工、工业金属等）或将成为年内投资的“最后一搏”[12] 行业景气与盈利趋势 - 三季度全A非金融石油石化业绩增速继续回升，净利率普遍环比改善，景气线索加速扩散[2] - 新兴科技（TMT/军工）、全球定价资源品（有色）及部分顺周期行业产能周期处于复苏和扩张阶段[2] - 地产链、部分制造和消费行业步入被动去库存的复苏阶段，其中特钢/玻纤/专用设备/小金属等中期供给弹性较弱，行业预计延续复苏趋势[2] - 资源品和部分出海制造行业处于主动补库的扩张阶段，其中高产能利用率的有色/摩托车/其他电源等高景气有望延续[2] - 新一轮盈利上行周期已开启，市场已在定价业绩回归，关注低基期板块在明年释放更大弹性[8] 科技成长板块 - 科技成长结构占优的特征明显，但投资者恐高心理主要出现在科技板块[1] - 基金三季报显示电子行业配置比例超过25%，双创板块超过40%，成长风格超过60%，均为2010年以来最高水平[4] - TMT行业配置比例接近40%创历史新高，基金对TMT行业的超配比例达到11.3%[10] - 科技成长仍是本轮牛市主线，但短期可能受超配节奏放缓影响波动加大[10] - 三季度主动偏股基金持仓的集中度创下近3年新高，对TMT的持仓占比已达到历史新高[9] 政策与宏观环境 - 四中全会结束、中美会谈取得阶段性成果，为市场营造良好政策环境[1][5] - 反内卷成为宏观调控的重要抓手，相关板块中长期投资价值提升[5] - 预判今年底到明年上半年，中美双方迎来从战略性脱钩转向阶段性合作小周期，对人民币资产风险偏好提升有利[12] - 随着供给出清，2026年中A股“政策底、市场底、经济底”依次出现框架的有效性回归，国内加码宽松时刻可能是新一轮行情启动时刻[3]

行业与公司 * 电子行业[1] * 国产算力链公司：海光、寒武纪[1][2][11] * 国内FAB厂商：中芯国际、华虹半导体[1][6] * 存储行业公司：江波龙、百维[1][7] * PCB/载板公司：兴森、深南[8] * 消费电子/果链公司：立讯、歌尔、蓝思科技[13] * SOC芯片公司：金辰股份、恒玄科技、泰凌微电子[16] * 北美AI算力链公司：Meta、微软、亚马逊[10] 核心观点与论据 电子行业整体表现 * 2025年第三季度电子行业整体表现符合预期，景气度较高[2] * 受益于传统旺季，数据表现亮眼，消费类电子在夏季旺季推动下数据尤为亮眼[1][2] * 算力方面，海外市场总体良好，但个别公司因节奏问题未达预期高增长[1][2] 国产替代与先进制造进展 * 国产替代在先进制程和先进封装领域取得进展[1][3] * 前几年封装测试环节capex低，今年需求延后释放，使得封装测试环节扩产力度大增，存储相关封装扩产显著[3] * 国内FAB厂商加工率普遍较高，上游库存清理理想，海外订单回流明显[1][6] * 中芯国际、华虹半导体等厂商积极扩产[1][6] * 刻蚀、高深宽比刻蚀等瓶颈工艺国产化加速，推动国内先进制程供不应求[1][6] * 前道设备维持稳定增长，成熟制程未大幅下滑，先进制程增速超出预期[4] 存储行业表现与展望 * 存储行业三季度表现突出，江波龙、百维等公司业绩优异[1][7] * 存储价格上涨趋势向好，预计行情将延续至2026年[1][7] * 存储行业景气度将保持高位，相关企业有望继续占据市场重要地位[1][7] 算力链发展（北美与国产） * 北美AI算力链加速发展，Meta、微软和亚马逊等公司AI CapEx投入强劲，投资回报率提升[10] * 光模块需求向800G切换，光芯片缺货问题影响短期业绩，但预计四季度将逐步解决，整体保持高景气度[1][10] * 国产算力链前景良好，海光、寒武纪等公司业绩符合预期，进入放量周期[1][11] * 中美博弈背景下，国产算力备受关注，市值预期尚未完全兑现[11] * 对国产算力及其相关产业持乐观态度，非常看好升腾链条明年的增长潜力[5][11] 消费电子与果链状况 * 三季度消费电子整体表现良好，立讯、歌尔和蓝思科技等公司营收和利润均实现20%以上增长[13] * iPhone 17销量优异，四季度可能存在加单机会[13] * 苹果在AI方面的进展备受关注，期待能实现大规模商业化闭环的新硬件产品[13] * 果链在AI领域预期不高，但若苹果取得新进展或推出爆款应用，将带来估值提升机会[14] * 立讯精密2026年估值可能不到20倍，歌尔股份和蓝思科技也被看好，果链是科技板块中具备性价比的子方向[14][15] 其他细分领域与机会 * 2025年电子行业重点关注算力和存储芯片，特别是端侧SoC芯片[1][8] * PCB板块备受关注，国内在ABF载板和BT载板领域取得显著进展[1][8] * 展望2026年，液冷技术是值得期待的细分领域，预计明年收入将更多体现出来[9] * SOC板块第三季度表现不佳，因二季度国补政策透支需求及存储涨价影响拉货节奏[16] * 四季度预计出现新创新方向以提升估值，金辰股份2026年估值预计不到30倍，恒玄科技和泰凌微电子等特色AI SOC芯片公司估值约为40倍，经过下跌后逐步具备性价比[16] * 歌尔股份2026年重要看点是AI眼镜业务，Meta对2026年AI眼镜有高指引预期，歌尔作为核心ODM厂商有望迎来戴维斯双击[15] 其他重要内容 * 台积电COWS产能近期出现加单，可能对应光模块、PCB及服务器需求提升，推动上游AI算力链保持高景气度[12]

核心观点 - 短期市场进入休整阶段，科技成长板块高位盘整，但慢牛格局未改，调整是为下一波“春躁”行情蓄势 [1][2] - AI产业链仍是本轮牛市核心主线，短期调整反而提供较优配置时机，中长期产业趋势未破，软件应用与硬件算力循环驱动逻辑清晰 [2] - “十五五”规划开启高质量发展新篇章，资本市场改革将推动长线资金向战略产业集聚，A股或迎来结构性行情下半场 [2][46][48] 大势与风格 - 沪指10月累计上涨1.85%，一度站上4000点创十年新高，创业板指和科创50震荡调整，市场呈现冲高回落态势 [10] - 内需修复信号出现分歧：9月企业营收及利润明显修复，但10月官方制造业PMI为49.0%，较前值49.8%边际走弱 [2][15] - 科技成长高位盘整阶段，受益于宏观政策预期及低位补涨的部分周期股存在阶段性轮动机会 [2][10] - 小微盘风格在科技大盘股震荡时可能短期占优，但需警惕交易拥挤度和流动性环境带来的波动 [2][10] - 复盘历年五年规划建议发布后市场表现，小盘成长是主要受益载体，新兴产业和中小企业政策利好推动其跑赢市场 [11][18] 中观行业与景气 - 2025Q3主动偏股型基金对泛科技制造行业配置比例达63.2%，超配比例22.1%，TMT行业配置比例40.4%，超配比例17.9% [22] - 从历史中周期经验看，主导产业配置比例开启明显偏斜后很难陡然下行，通常在高位区间持续数个季度 [23][29] - 光通信、PCB等AI硬件板块因业绩不及预期出现调整，胜宏科技、新易盛、天孚通信等个股跌幅明显 [34] - 国产算力、存储芯片业绩表现不弱：寒武纪第三季度营收17.27亿元，同比增长1332.52%，实现扭亏为盈；兆易创新、澜起科技前三季度归母净利润增速分别达30.18%、66.89% [35][36] - 存储芯片涨价趋势强化，10月主流DDR4芯片现货价周环比涨幅达9.86%，NAND闪存晶圆均价涨幅15%-20%，512Gb TLC晶圆价格单周上升27.96% [36] - AI应用迎来困境反转，渗透率进入加速阶段：移动端月活跃用户规模突破7.29亿，PC端达2亿；企业级大模型日均调用量较2024年底增长363% [38] - 垂类应用商业化落地初现成效：三六零归母净利润增速由中报17.43%提升至三季报78.88%；金山办公WPS AI带动个人业务收入8.99亿元，同比增长11.18%；蓝色光标前三季度AI驱动业务收入达24.7亿元 [37][38] 资金流向与市场动态 - 本周A股主力资金净卖出429.95亿元，电力设备、计算机、有色金属获资金净流入前列，分别达212.84亿元、112.81亿元、92.85亿元 [43][44] - 电子、通信和银行成为资金净流出最大行业，净流出规模分别为335.91亿元、193.55亿元和125.06亿元 [43][44] - 股票型ETF本周场内净申购金额206.99亿元，由净赎回转为净申购 [43][45] 政策环境与改革展望 - 证监会明确“十五五”时期六项重点任务：发展直接融资、优化上市公司结构、吸引“长钱长投”、提升监管科学性、稳步扩大开放、优化市场生态 [46][47][49] - 资本市场将通过更具包容性的发行上市和并购重组制度，支持具备“硬科技”属性企业，促进创新资源优化配置 [2][46] - 二十届四中全会和“十五五”规划建议发布标志着新时代开篇，A股市场或将迎来以高质量发展为核心的结构性行情下半场 [2][48]

市场指数表现 - A股主要指数普遍走低，创业板指领跌，跌幅达1.06%或33.90点，报3153.64点 [1][2] - 深证成指下跌0.94%或126.14点，报13252.08点，科创50指数跌幅最大，为1.70%或24.05点 [1][2] - 上证指数小幅下跌0.24%或9.62点，报3945.17点，沪深300指数下跌0.56%，上证50指数下跌0.28% [1][2] - 北证50指数逆势上涨0.56%或8.82点，报1591.54点，成为当日唯一上涨的主要指数 [1][2] 行业与个股表现 - 贵金属、电池、半导体、PCB等板块跌幅居前，成为市场主要拖累方向 [1] - 沪深京三市下跌个股数量超过2600只，显示市场整体呈现普跌格局 [1]

市场整体趋势判断 - 当前上证指数4000点的估值水平显著低于2015年同期，指数成色更优，无需过度关注点位本身 [1] - 市场在前期上涨后可能面临横盘调整或震荡盘整，短期存在情绪回落和回调整固需求 [4][7] - 市场向好趋势不改，A股有效反弹行情需以科技成长领涨的特征不变 [3][5] - 2026年春季可能是阶段性高点，但大概率不是全年高点，全面牛市演绎的条件会越来越充分 [3] 结构性机会与行业配置 - 结构性机会仍存，建议围绕传统制造业提质升级、中企出海、端侧AI三个方向布局 [1] - 三季度全A非金融石油石化业绩增速继续回升，净利率普遍环比改善，景气线索加速扩散 [2] - 行业配置可关注“景气线索、年末调仓、短期切换”三大方向，重点包括煤炭、石油石化、新能源、非银金融等 [4] - 顺应国家战略、具备真实技术壁垒的科技企业是重要投资主线，反内卷相关板块中长期投资价值提升 [5] - AI仍为中期产业景气主线，可关注有色、AI应用/软件、电源、储能、工程机械等行业及低空经济等主题 [6] - 推荐受益于国内反内卷及海外制造业修复的实物资产，如上游资源（铜、铝、锂、油），以及中国优势产业出海，如资本品、国防军工 [8] - 出海+低位顺周期（如工程机械、家电、化工、工业金属等）或将成为年内投资的“最后一搏” [11] 科技成长板块分析 - 科技成长行情长期性价比吸引力不足，但短期相对价值和周期仍处于高性价比状态 [3] - 基金三季报显示TMT行业配置比例接近40%，创历史新高，超配比例达到11.3% [10] - 科技成长仍是本轮牛市主线，但短期可能受超配节奏放缓影响波动加大，基金对TMT超配比例仍有较大上升空间 [10] - 三季度主动偏股基金持仓集中度创近3年新高，对TMT持仓占比已达历史新高 [8] - 电子行业配置比例超过25%，成长风格超过60%，均为2010年以来最高水平，可能引发结构性调整 [4] - 成长板块内部结构调整优于行业间高低切，可关注业绩高增的激光设备、通信设备、PCB、游戏等 [7] 宏观经济与政策环境 - 总量增长进入复苏周期，中国资产的增长正进入复苏周期 [2] - 中美经贸磋商取得阶段性成果，缓解市场对外部不确定性的担忧，后续宏观政策有望持续加力 [5] - 预判今年底到明年上半年，中美双方迎来从战略性脱钩转向阶段性合作小周期，对人民币资产风险偏好提升有利 [11] - 随着供给出清，2026年中A股“政策底、市场底、经济底”依次出现框架的有效性回归 [3] - 反内卷成为宏观调控重要抓手，推动生产端数据回落可能带来阶段性阵痛，但中期先供给后需求有望实现更强通胀回归 [7] 盈利与周期定位 - 三季度产能周期局部复苏特征延续，新兴科技、全球定价资源品及部分顺周期行业产能周期处于复苏和扩张阶段 [2] - 结合库存周期看，地产链、部分制造和消费行业步入被动去库存的复苏阶段，其中特钢/玻纤/专用设备/小金属等中期供给弹性较弱 [2] - 资源品和部分出海制造行业处于主动补库的扩张阶段，其中高产能利用率的有色/摩托车/其他电源等高景气有望延续 [2] - 新一轮盈利上行周期已开启，市场已在定价业绩回归，关注低基期板块在明年释放更大弹性 [7] - 2026年PPI回升可能由负转正，是重要的输入变量，四季度提前反映2026年改善的行情已在演绎 [3]

市场整体判断 - 当前上证指数4000点的估值水平显著低于2015年同期，指数成色更优，无需过度关注点位本身 [1] - 市场在前期上涨后面临情绪回落和回调整固需求，预计11月将进入横盘调整阶段 [4] - 2026年春季可能是阶段性高点，但大概率不是全年高点，全面牛市的条件将越来越充分 [3] - 中长期对市场保持乐观，新一轮盈利上行周期已开启，“十五五”规划提供了更明确的经济增长目标和政策环境 [6] 结构性机会与行业配置 - 结构性机会依然存在，择时重要性下降，建议围绕传统制造业提质升级、中企出海、端侧AI三个方向布局 [1] - 明年新能源、化工、消费电子、资源、机械等大类行业存在利润持续增长的方向 [1] - AI仍是中期产业景气主线，但部分算力方向可能经历震荡消化，成长板块内部有望轮动 [6] - 配置上重点看好“景气线索、年末调仓、短期切换”三大方向，包括煤炭、石油石化、新能源、非银金融等 [4] - 出海、金融与周期等方向中有关注线索，如有色、AI应用/软件、电源、储能、工程机械等行业 [6] 科技成长板块分析 - 科技成长行情长期性价比吸引力不足，但相对价值和周期短期仍处于高性价比状态 [3] - TMT行业基金配置比例接近40%创历史新高，超配比例达11.3% [8] - 科技成长仍是牛市主线，但短期可能受超配节奏放缓影响波动加大 [8] - 电子行业基金配置比例超过25%，双创板块超过40%，成长风格超过60%，均为2010年以来最高水平 [4] - 基金可通过TMT内部从上游硬件向下游应用的高低切实现超配比例的持续提升 [8] 宏观经济与政策环境 - 总量增长进入复苏周期，三季度全A非金融石油石化业绩增速继续回升 [2] - 中美经贸磋商取得阶段性成果，缓解市场外部不确定性担忧 [4] - 后续宏观政策有望持续加力，为资本市场注入稳定的长期预期 [4] - 2026年PPI回升可能由负转正，是重要的输入变量 [3] - 反内卷成为宏观调控重要抓手，相关板块中长期投资价值提升 [5] 产业周期与景气扩散 - 三季度产能周期局部复苏，新兴科技、全球定价资源品及部分顺周期行业产能周期处于复苏和扩张阶段 [2] - 地产链、部分制造和消费行业步入被动去库存的复苏阶段，其中特钢/玻纤/专用设备/小金属等供给弹性较弱 [2] - 资源品和部分出海制造行业处于主动补库的扩张阶段，高产能利用率的有色/摩托车/其他电源等高景气有望延续 [2] - 出海逻辑未遭遇实质性挑战，创新药和新消费自8月以来调整幅度已足够大 [1] 投资策略与风格切换 - 年内以调结构为主，积极布局明年，短期可关注三季报后超跌反弹线索如白酒、软件、创新药 [1] - 年底季节效应显示大盘价值风格往往占优，盈利多兑现 [4] - 市场风格再平衡，高切低尚未形成清晰风格切换，高位科技板块波动性将增强 [9] - 推荐受益于国内反内卷和海外降息的实物资产，如上游资源（铜、铝、锂、油） [7] - 关注中国优势产业在海外的变现，如资本品（工程机械、重卡、锂电、风电设备）和国防军工 [7]

基金经理三季度持仓变动 - 财通成长优选混合基金显著加仓以PCB为核心的海外算力产业链企业，包括深南电路、生益科技、沪电股份，工业富联成为第一大重仓股 [1] - 财通成长优选混合基金减持新易盛、太辰光、天孚通信等光模块龙头，其中太辰光和天孚通信被调出前十大重仓股 [1] - 易方达信息产业混合基金三季度加仓深南电路、生益科技、沪电股份等PCB板块，同时减持新易盛和中际旭创 [2] - 德邦鑫星价值灵活配置混合基金同时加大光通信和PCB板块配置，前五大重仓股为胜宏科技、新易盛、中际旭创、工业富联和天孚通信，持仓相较二季度末均有较大幅度提升 [2] 基金经理对AI算力主线的观点 - 基金经理对AI算力主线保持坚定信心，认为市场低估了海外算力板块业绩增长的持续性和成长空间 [1][3] - 观点认为A股投资者可能未充分意识到算力在产业革命中的重要性，导致估值判断保守，算力需求增长才刚刚开始，未来推理端算力需求有广阔增长空间 [3] - 易方达信息产业混合基金提升了AI算力、半导体存储产业链的配置比例，并保持较高仓位，预期AI Agent应用将提升全球算力资源景气度 [3] PCB行业前景与操作逻辑 - 基金经理认为不必过度担心海外供应链格局变化，预期2026年PCB产业链及上下游将因供需结构性矛盾可能带来超预期的价格上行 [2] - 基于对PCB产业链的乐观预期，财通成长优选混合基金适度降低光通信板块持仓，增配PCB产业链及上下游相关标的 [2] - 国内PCB企业积极拓展海外CSP头部客户，市场对行业竞争格局的担忧上升，观点出现分歧 [2]