市场整体表现 - 市场全天震荡拉升，三大指数高开高走，创业板指涨近3%创年内新高，沪指再度回升至4000点上方，北证50指数涨超8% [1] - 沪深两市成交额2.26万亿元，较上一个交易日放量1082亿元 [1] - 截至收盘，沪指涨0.7%，深成指涨1.95%，创业板指涨2.93% [1] 储能板块 - 储能板块表现活跃，阳光电源大涨创新高 [1] - 阳光电源2025年三季度财报显示，前三季度实现净利润为119亿元，同比增长56%，已超过2024年全年水平 [1] - 今年1-9月份国内储能项目新增招标255.8GWh，同比增长97.7%，考虑到第四季度为招标旺季，全年招标至少可达361.6GWh [1] 光伏板块 - 光伏板块爆发，隆基绿能、通威股份等多股涨停 [1] - 阿特斯、隆基绿能、通威股份、晶澳科技涨停，固德威、天合光能、艾罗能源、爱旭股份等个股涨幅居前 [1] 有色金属板块 - 有色金属板块快速拉升，电解铝方向领涨，南山铝业、常铝股份、中孚实业涨停 [2] - 华泰证券研报称，在国内电解铝产能接近天花板的背景下，明年全球需求增速或在2.3%左右，整体供需缺口或进一步扩大至80万吨水平，明年全球LME铝价有望上行至3200美金/吨以上 [2] 海南板块 - 海南板块全天走强，中钨高新、海汽集团、海德股份涨停 [2] - 海南自由贸易港全岛封关运作已进入冲刺阶段，将于今年12月18日正式启动 [2] 北交所市场 - 北交所个股午后集体走强，北证50指数涨超8%，数字人、利通科技、三祥科技、锦华新材30CM涨停 [5] - 北交所董事长表示将持续优化北交所指数体系建设，加快推出北证50ETF，研究引入盘后固定价格交易 [5] 科技股与市场风格 - 科技股内部分化加剧，新易盛、沪电股份等人气股高开后震荡回落，而工业富联、生益电子等个股延续强势 [5] - 市场风格更偏向于抱团大容量核心标的，资金正流入以储能为代表的新能源方向 [5][7] 政策动态 - 北京证监局等六部门发布《北京市推动中长期资金入市的实施意见》，旨在优化市场生态，推动建立长周期考核机制，提高上市公司质量，鼓励回购增持，并大力发展权益类公募基金和私募证券投资基金 [9][10] - 商务部等5部门发布《城市商业提质行动方案》，强调加强人工智能、物联网、云计算、区块链、扩展现实等技术在城市商业体系中的集成应用 [11]

投资评级 - 投资评级为“买入”，且评级为“维持” [8] 核心观点 - 公司2025年三季度业绩符合预期，业绩环比提升主要受煤炭补量释放以及铝价季度环比涨价影响 [2][12] - 展望未来，公司2025年仍有在建风光及电解铝产能，且前期公告拟注入白音华煤电资产，若注入成功，公司未来业绩成长性突出 [2][12] - 不考虑资产注入，预计公司2025-2027年业绩分别为57亿元、63亿元、63亿元，对应市盈率分别为9.59倍、8.69倍、8.65倍，当前估值和股息率具备性价比 [12] 2025年三季报业绩总结 - 2025年前三季度实现归母净利润41.18亿元，同比下滑2.82亿元（-6.4%）[2][6] - 2025年第三季度实现归母净利润13.31亿元，同比下滑1.24亿元（-8.5%），但环比增加1.04亿元（+8.5%）[2][6] 分业务板块表现 - **煤炭业务**：三季度国家能源局启动超产核查托底煤价，公司煤炭销售价格相对平稳；公司核定产能4800万吨，2025年上半年实际生产原煤2263万吨，不足年度目标50%，因此第三季度有补量释放，盈利环比改善 [12] - **电解铝业务**：2025年第三季度国内电解铝平均售价为20,711元/吨，环比上涨516元/吨（+2.6%），同比上涨1,149元/吨（+5.9%），铝业务盈利受益于铝价上涨有所增厚 [12] - **电力业务**：随着年内新增新能源装机释放，公司2025年第三季度发电业务盈利同比提升 [12] - **其他因素**：2025年第三季度受碳排放交易影响，营业外支出为0.83亿元；因西部地区鼓励类产业目录调整，母公司不再享受西部大开发企业所得税优惠，2025年前三季度所得税率约为18.3%，同比提升2.9个百分点 [12] 成长性与估值分析 - 公司成长性来源于在建的风光及电解铝产能，以及拟注入的白音华煤电资产（包含煤炭产能1500万吨、火电装机262万千瓦、电解铝产能40.53万吨）[2][12] - 2024年公司现金分红比例达35.67%，按2025年全年57亿元业绩测算，截至2025年10月24日公司2025年预测股息率为3.7%，预测市盈率为9.59倍 [12] - 随着在建项目逐步完成，资本开支减少后未来分红率有较大提升空间 [12]

公司股价表现 - 10月29日公司股价上涨5.4% 报收6.64元/股 成交额4.77亿元 换手率1.84% 总市值266.12亿元 [1] - 广发龙头优选混合A基金因持有公司股票 在当日股价上涨中实现约17.06万元的浮盈 [2] 公司基本情况 - 公司全称为河南中孚实业股份有限公司 位于河南省巩义市 成立于1997年1月28日 于2002年6月26日上市 [1] - 公司主营业务涵盖煤炭开采 火力发电 电解铝和铝精深加工产品的生产 销售及技术研发 [1] - 公司主营业务收入构成为：有色金属94.76% 电力9.96% 煤炭2.71% 其他业务0.47% [1] 基金持仓情况 - 广发基金旗下广发龙头优选混合A（005910）基金重仓公司股票 为该基金第六大重仓股 [2] - 该基金在三季度减持公司股票13万股 当前持有50.18万股 占基金净值比例为5.81% [2] - 广发龙头优选混合A基金成立于2018年8月8日 最新规模为4471.56万元 [2] - 该基金今年以来收益率为30.46% 近一年收益率为21.61% 成立以来收益率为111.61% [2] - 该基金基金经理为田文舟 累计任职时间6年151天 现任基金资产总规模4.17亿元 [2]

美元汇率前景 - 美元仓位自2025年第一季度以来首次转为正值，因投资者对美国前景信心增强且非美元资产吸引力因日本和法国政治不确定性而下降 [1] - 中期美元仍面临走弱风险，若经济数据未显示有意义的复苏，市场可能计入更多降息预期 [1] - 美联储降息幅度预计将超过欧洲央行，叠加美国增长优势削弱，美元未来一年可能走软 [2] 美联储政策预期 - 巴克莱预计美联储本周将降息25个基点，但决策层内部可能出现意见分化，并可能同时释放于12月结束缩表计划的信号 [3] - 央行恢复国债买卖，或源于配合财政发力、呵护流动性及强化曲线调控，宽货币取向再确认 [7] 日元汇率展望 - 高盛预计随着货币政策正常化，未来十年日元兑美元将回升至100，因日元被低估现象将减弱 [3] 越南市场升级影响 - 富时罗素将于2026年9月将越南从前沿市场重新归类为次级新兴市场，预计引发外资流入，被动资金1-3年内流入规模或达10-15亿美元 [4] - 市场日均交易额有望从当前约14亿美元向20亿美元迈进，金融、房地产、消费及工业板块将受益 [4] 美国电力需求与投资 - 美国能源部长拟议规则计划加快大型负荷项目并网审批，考虑设定60天内完成的时间上限，或进一步带动电力需求增长 [5] - 燃气轮机与电网建设将持续受益，传统电源难以完全填补25-27年电力供需缺口，小型燃机、SOFC及光储等便携式电源迎来机遇 [5] 铝市场供需与价格 - 明年全球电解铝供给增速预计仅为1.9%，需求增速预计为2.3%，供需缺口或扩大至80万吨 [6] - 供需缺口扩大背景下，明年全球LME铝价有望上行至3200美金/吨以上 [6] 煤炭行业周期 - 煤炭板块周期底部已确认在2025年第二季度，供需格局显现逆转拐点，煤价自9月15日启动上涨已超过770元/吨 [7] - 煤价核心上涨原因是5月以来行业供需格局发生根本性逆转，中期向上趋势不会改变 [7] 生猪养殖行业 - 10月亏损加剧或将加速生猪养殖产能去化，2025年猪价预计同比下行 [7] - 建议关注成本边际变化显著、资金面良好的优质猪企，宠物食品行业处成长过程中，优质企业市占率提升 [7] 市场投资主题 - 市场风格维持高位震荡，建议关注反内卷、AI算力、半导体、短剧四大主题方向 [7] - AI算力板块交易情绪高涨，当下处于三季报业绩密集披露期 [7] 债券市场走势 - 债市当前期限利差的水平已经调整较为充分，在目前点位进一步上行的空间或较为有限 [7] - 10年期国债收益率三季度震荡上行，30Y-10Y利差抬升至近两年高位水平 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色金属各品种进行分析，指出不同品种受宏观、基本面因素影响呈现不同走势和投资机会，如铜价受供应扰动和消费韧性影响，氧化铝价格或因减产预期反弹，铝价中期震荡偏强等 [1][7][16]。 根据相关目录分别进行总结 铜 - 市场回顾：沪铜 2512 合约收于 86980 元/吨，跌幅 1.09%，沪铜指数减仓 18012 手；沪铜现货贴水扩大，广东持平，华北持平 [1] - 重要资讯：中国央行将恢复公开市场国债买卖；印尼或允许铜矿商出口铜精矿；CMOC 投资扩建铜矿；英美集团三季度铜产量增加 [1] - 逻辑分析：宏观情绪好转，基本面供应扰动增加，消费有韧性但终端边际走弱 [1][3] - 交易策略：单边等待市场企稳后逢低布局多单，套利跨市正套继续持有，期权观望 [10] 氧化铝 - 市场回顾：氧化铝 2601 合约环比下跌 8 元，持仓环比增加；现货多地持平或小跌 [6] - 相关资讯：云南、新疆等地有氧化铝采购，全国库存量增加，澳洲氧化铝报价下跌 [7][8] - 逻辑分析：供应过剩压力扩大，价格或低位磨底，减产扩大或反弹，进口增量压制价格 [12] - 交易策略：单边供给端有减产预期，价格低位磨底；套利和期权暂时观望 [13][14] 电解铝 - 市场回顾：沪铝 2512 合约环比下跌 120 元，持仓环比减少；现货华东下跌，华南、中原持平 [16] - 相关资讯：中美经贸磋商，铝生产商减产，APEC 会议将举行 [16][19] - 交易逻辑：宏观情绪稳中向好，基本面海外供需紧张，国内消费有韧性，中期震荡偏强 [20] - 交易策略：单边回调企稳后看多，套利和期权暂时观望 [20][21][22] 铸造铝合金 - 市场回顾：铸造铝合金 2512 合约环比下跌 110 元；现货多地上涨 [24] - 相关资讯：中美经贸磋商，APEC 会议将举行，仓单增加，进出口数据公布 [24][25] - 交易逻辑：宏观预期影响价格，基本面废铝供应偏紧，需求和低厂库支撑价格 [28] - 交易策略：单边回调企稳后看多，套利和期权暂时观望 [28][29] 锌 - 市场回顾：沪锌 2512 涨 0.02%，指数持仓减少；现货上海升水走高，交投以贸易商间为主 [31] - 相关资讯：国内库存有变化，部分企业产量报告公布，子公司矿山复工 [32][33] - 逻辑分析：国内基本面变化不大，外强内弱格局加剧，关注出口情况 [34][36] - 交易策略：单边获利多单止盈，出口量级低则逢高布局空单；套利提前布局买 SHFE 抛 LME；期权暂时观望 [37] 铅 - 市场回顾：沪铅 2512 跌 0.91%，指数持仓减少；现货均价下跌，散单采购积极性下滑 [39] - 相关资讯：华中、华东铅蓄电池企业减产，华北再生铅炼厂检修，库存下降 [40] - 逻辑分析：库存低位现货偏紧，铅价上涨或使供应恢复，消费进入淡季，库存或累库 [44] - 交易策略：单边获利空单继续持有，套利暂时观望，期权卖出虚值看涨期权 [45] 镍 - 盘面情况：沪镍主力合约下跌 1760 元，指数持仓增加；现货升水有调整 [46] - 重要资讯：印尼镍产业扩张，菲律宾镍矿项目暂停，印度扩大电子废物回收，印尼公司获镍矿开采合同 [47] - 逻辑分析：贵金属回调带动有色普跌，LME 镍库存增长，镍价区间运行 [48] - 交易策略：单边区间震荡，套利暂时观望，期权卖出 2512 合约宽跨式组合 [49][50][51] 不锈钢 - 市场回顾：不锈钢主力合约下跌 65 元，指数持仓减少；现货冷轧、热轧有价格区间 [53] - 重要资讯：宝钢德盛减产，印尼青山出口量增加，青山集团采购价持平 [54] - 逻辑分析：终端需求不乐观，供应端成本支撑不足，价格反弹有阻力 [54] - 交易策略：单边反弹沽空，套利暂时观望 [55][56] 锡 - 市场回顾：主力合约沪锡收于 283170 元/吨，下跌 0.63%，持仓减少；现货均价上涨，市况受价格影响 [58] - 相关资讯：中美外交通话，APEC 会议将举行，手机出货量公布 [59] - 逻辑分析：贸易局势有望缓和，矿端供应紧张，需求缓慢复苏，关注缅甸复产和电子消费 [60] - 交易策略：单边高位震荡，期权暂时观望 [61][62] 工业硅 - 重要资讯：9 月出口量环比减少、同比增加，进口量情况 [64][66] - 逻辑分析：西北开工率高，西南将停炉，产量或降低，需求变动不大，有去库可能，短期震荡 [67] - 策略建议：单边逢低布局多单，套利暂无，期权卖出虚值看跌期权 [68][69][70] 多晶硅 - 重要资讯：三峡集团发布光伏项目招标公告 [72] - 逻辑分析：产能降低开工负荷，11 月减产，需求预期差但有韧性，11 月累库幅度减少，盘面价格或走强 [73] - 策略建议：单边短期多单减仓，后市逢低买入；套利远月合约反套；期权买看涨期权持有 [74][75][76] 碳酸锂 - 市场回顾：碳酸锂 2601 合约上涨 560 元，指数持仓增加，仓单减少；现货价格上调 [79] - 重要资讯：欣旺达推出新电池，Pilbara 锂精矿产量增长，新能源重卡销售增加 [80] - 逻辑分析：需求乐观，供应端偏紧，库存和仓单去化，盘面走势强，期货上涨快或回调 [80] - 交易策略：单边回调买入，套利暂时观望，期权卖出虚值看跌期权 [81][82] 有色产业价格及相关数据 报告提供了铜、氧化铝、铝、锌、铅、镍、锡、工业硅、多晶硅、碳酸锂等品种的日度数据表，涵盖价格、价差、比值、成本利润、库存等数据 [83][84][85] 有色产业价格及相关数据图表 报告展示了各品种的现货升水、期限结构、精废价差、进口盈亏、库存等图表 [94][103][110]

出海投资机会 - 华新水泥、中材国际发布三季报，出海主线关注度预计抬升，海外业绩贡献或订单表现突出，尤其是非洲方向[2] - 非洲部分国家FDI流入突出，2024年赞比亚、莫桑比克FDI净流入（现价）同比显著增长，坦桑尼亚2021-2024年连续4年保持增长[1][2] - 非洲汇兑出现积极变化，坦桑尼亚汇率Q3升值7.13%，尼日利亚汇率Q3升值3.93%，肯尼亚汇率Q3升值0.04%[1][2] - 继续看好出海主线，认为其是顺应时势、有望获得突出企业成长机会的机会，板块典型代表包括科达、华新、巨石等[2] AI新材料发展 - 近期TPCA SHOW对AI驱动行业增长表达乐观期待，龙头企业预计积极扩产以应对需求高景气[2] - M9若确定将带来材料方案升级，铜箔可能倾向于HVLP4，电子布是Q布+二代布，树脂是碳氢树脂[2] - Q布硬度高带来PCB加工难度，钻针作为耗材使用量有望提升，激光钻也有望受到积极影响[2] - 市场关注方案确认节奏、使用量、以及供给紧张带来的价格空间[2] 主要建材产品周期表现 - 水泥：本周全国高标均价348元/吨，同比下降63元/吨，环比上升1元/吨，全国平均出货率45.1%，环比上升0.1个百分点，库容比67.9%，环比上升0.6个百分点[3] - 玻璃：本周浮法均价1243.68元/吨，下降57.29元/吨，跌幅4.40%，重点监测省份生产企业库存天数30.51天，较上周增加1.42天，2.0mm镀膜面板主流订单价格13元/平方米左右，环比持平[3] - 混凝土搅拌站：本周混凝土搅拌站产能利用率为7.23%，环比下降0.24个百分点[3] - 玻纤：本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3524.75元/吨，环比持平，电子布市场主流报价4.3-4.5元/米，环比持平[3] 其他原材料市场动态 - 电解铝：全球贸易紧张局势升级，铝价短期内或以偏强震荡为主[3] - 钢铁：库存下降及预期向好，钢价仍有向上动力[3] - 煤炭、原油、LNG价格环比上涨，有机硅价格环比持平，沥青、PE价格环比下降[3] 公司重要动态 - 多家公司于10月20日至10月24日期间发布三季报，包括银龙股份、大族数控、雪峰科技、中材科技、生益电子、生益科技、中材国际、麦加芯彩、广东宏大、菲利华、德邦科技、华新水泥[5] - 亚士创能及下属子公司拟对部分工业用地使用权、地上建筑物及附属设施设备等资产进行公开出售，以盘活存量资产，压降负债，改善资产负债结构，支持主业发展[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 电解铝方面 宏观上俄乌谈判反复、中美经贸磋商举行、海外市场有降息预期、市场关注国内十五五规划 基本面上海外电解铝厂减产及预计减产加剧供需紧张担忧 对LME铝价带来支撑 国内基本面消费有韧性 沪铝跟涨伦铝 预计铝价随外盘维持偏强格局 若遇回调维持看多 套利和衍生品暂时观望[2] - 氧化铝方面 原料端国产铝土矿供应紧张 几内亚矿短期内难大规模增量 供应端市场供应高稳 运行产能增加 后续关注减产情况 预计短期价格低位磨底 若减产落地带动供需改善 价格有望反弹 单边关注供应端变动 套利和期权暂时观望[72] 根据相关目录分别进行总结 铝策略展望 - 宏观方面 俄乌冲突化解情况反复 美俄预备会议僵局 欧洲多国表态支持停火提议 美国对俄石油公司制裁 欧盟通过对俄第19轮制裁 中美关税谈判有进展 中方牵头人将与美方举行经贸磋商 国内关注十五五规划[2] - 产业供应方面 海外印尼聚万项目一期继续投产 新疆天山、内蒙霍煤鸿骏及非洲安哥拉项目预计年底投产 但海外世纪铝业冰岛子公司停产21万吨 South32旗下莫桑比克铝厂预计明年减产37万吨[2] - 产业需求方面 本周国内铝下游加工龙头企业开工率微跌 整体“旺季趋稳、内部分化” 铝板带开工率下调 铝线缆开工率微涨 铝型材开工率微升 铝箔开工率下调 再生铝开工率维持 预计下周开工率延续平稳态势[2][48] - 库存方面 本周铝锭及铝棒社库厂库合计94.07万吨 周度环比下降3.5万吨 折算铝表需同比增加3.22万吨[2] - 交易逻辑方面 宏观情绪稳中向好 基本面海外铝供需紧张担忧支撑LME铝价 国内基本面消费有韧性 沪铝跟涨伦铝 铝锭理论进口亏损扩大[2] - 交易策略方面 预计铝价随外盘维持偏强格局 若遇回调维持看多 套利和衍生品暂时观望[2] 氧化铝策略展望 - 原料端方面 国产铝土矿供应未改善 山西、河南受降雨制约 几内亚矿短期内难大规模增量 矿价维持僵持[72] - 供应端方面 市场供应高稳 运行产能增加 全国氧化铝建成产能11462万吨 运行9765万吨 开工率85.2% 仅重庆某集团有焙烧炉轮休计划 后续关注减产情况[72][85] - 逻辑分析方面 氧化铝供需过剩前期被下游备货消纳 后续过剩量将更显著 预计11月减产扩大 短期价格低位磨底 若减产落地价格有望反弹 海外电解铝减产对海外氧化铝价有压力 进口增量压制价格反弹[72] - 交易策略方面 单边关注供应端变动 套利和期权暂时观望[72]

投资评级 - 报告对电投能源的投资评级为“买入”，且维持了上次的“买入”评级 [1] 核心观点 - 报告认为公司煤炭业务业绩稳健，电解铝业务是当前业绩弹性的主要来源和未来成长的核心引擎，煤电铝协同发展将打开长期成长空间 [3] 财务业绩总结 - 2025年前三季度，公司实现营业收入224.03亿元，同比增长2.72%，实现归母净利润41.18亿元，同比下降6.40% [1] - 2025年第三季度单季，公司实现营业收入79.39亿元，同比增长3.34%，实现归母净利润13.31亿元，同比下降8.52% [2] - 公司经营活动现金流量净额为78.50亿元，同比增长13.30% [1] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为54.92亿元、60.25亿元、67.41亿元，对应每股收益分别为2.45元、2.69元、3.01元 [3] 煤炭业务分析 - 公司地处蒙东核心煤炭产区，主要客户集中于东北地区，本地煤炭市场供需结构持续优化，展现出较强的抗波动能力 [3] - 截至2025年10月24日，蒙东地区3200卡褐煤全年均价为282元/吨，与2024年相比仅小幅回落3.6%，价格韧性较强 [3] - 公司煤炭销售结构中长协占比较高，在高比例长协支撑及区域基本面共同推动下，煤炭板块业绩有望延续稳健表现 [3] 电解铝业务分析 - 公司旗下霍煤鸿骏铝电公司是少数股东损益的主要构成部分，2025年第三季度实现少数股东损益8.30亿元，较2024年同期增长34.95%，反映出电解铝板块盈利能力快速增强 [3] - 公司在建的扎鲁特二期35万吨电解铝项目预计将于2025年底至2026年初建成投产，项目投产后公司权益铝产能将实现进一步增长 [3] 公司发展战略与成长潜力 - 作为国家电投集团在内蒙古地区煤、电、铝产业布局的重要整合平台，公司具备外延式扩张潜力 [3] - 公司拟收购白音华煤电公司100%股权，该公司拥有1500万吨/年的褐煤产能以及40.5万吨/年的电解铝产能，此次资产注入有望提升公司在煤炭与电解铝两大核心业务的产能规模 [3] - 资产注入有助于强化公司在区域内的产业龙头地位，并有望为公司打开更广阔的长期发展空间 [3]

核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入224亿元，同比增长2.7%，归属于上市公司股东净利润41亿元，同比下降6.4% [1] - 2025年第三季度单季实现营收79亿元，同比增长3%，环比增长15%，实现归母净利润13亿元，同比下降9%，环比增长8% [1] - 2025年第三季度加权平均ROE为11.4%，同比下降2.1个百分点 [1] 煤炭业务分析 - 2025年第三季度内蒙古霍林郭勒褐煤Q3500坑口价为346元/吨，同比下降7%，环比下降2%，地区煤价整体相对平稳 [2] - 公司长协比例较高，2025年长协价与去年保持不变，预计煤价端对第三季度业绩影响不大 [2] 电解铝业务分析 - 2025年第三季度铝价同比上涨6%，环比上涨3%，铝价持续上涨对公司业绩产生正向影响 [2] - 同期氧化铝价格同比下降20%，环比上涨3%，成本端的同比下降将增厚企业利润 [2] 电力业务分析 - 公司2025年上半年煤电、新能源发电分别占毛利结构4.3%、12.5% [2] - 2025年第三季度行业层面，火电发电量同比增长1%，环比增长24%，光伏发电量同比增长46%，环比增长10%，风电发电量同比增长11%，环比下降22% [2] - 在行业发电量整体同比增长下，预计公司电力业务发电量保持同比增长 [2] 成本与盈利能力 - 2025年第三季度公司营业成本为51亿元，同比基本持平，毛利率实现36%，同比提升2个百分点，环比提升0.3个百分点 [3] - 第三季度销售费用率0.21%，同比上升0.01个百分点，环比下降0.02个百分点，管理费用率2.31%，同比下降0.23个百分点，环比上升0.06个百分点，财务费用率0.49%，同比下降0.43个百分点，环比下降0.14个百分点 [3] 战略发展与产能扩张 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式收购国家电投集团内蒙古白音华煤电有限公司100%股权，白音华煤电2024年实现营收114亿元，归母净利润14亿元 [3] - 截至2024年底，白音华煤电拥有1500万吨/年的褐煤产能、265万千瓦火电和40.53万吨/年的电解铝产能 [3] - 公司大力推进扎哈淖尔35万吨绿电铝项目（扎铝二期项目）建设，预计2025年底投产，通过收购与新建项目投产，公司煤电铝一体化经营优势将进一步强化 [3] 未来业绩展望 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为304亿元、356亿元、373亿元，同比增长2%、17%、5% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为52亿元、58亿元、62亿元，同比增长-2%、10%、7% [4] - 预计2025-2027年EPS分别为2.34元、2.57元、2.75元，对应当前股价PE为10倍、10倍、9倍 [4]

投资机会总览 - “十五五”规划时期（2026-2030年）在基本实现社会主义现代化进程中具有承前启后的重要地位，蕴藏投资机会[3] 科技与高端制造 - 科技自立自强水平大幅提高是核心目标，科技自主、国产替代与高端制造是长期投资主线[4] - 半导体、软件与信息技术服务、高端装备制造、人工智能芯片与算力等领域有望持续获得政策与资金支持[4] - 会议强调保持制造业合理比重，现代化产业体系以先进制造为骨干，强化产业升级必要性[4] 内需与周期行业 - 全国统一大市场建设是未来五年重点，旨在扩大内需、增强国内大循环，实现供给与需求良性互动[5] - 煤炭、钢铁、化工、水泥、电解铝、船舶等周期性行业可能逐步迎来困境反转[6] 绿色经济 - 加快经济社会发展全面绿色转型是重点方向，聚焦碳达峰碳中和目标[7] - 光伏、储能、新能源汽车、建筑节能、生态碳汇等绿色经济领域值得关注[7] 风险提示 - 稳增长政策不及预期、中美贸易冲突加剧、地缘冲突不确定性是主要风险因素[8]