核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入224亿元，同比增长2.7%，归属于上市公司股东净利润41亿元，同比下降6.4% [1] - 2025年第三季度单季实现营收79亿元，同比增长3%，环比增长15%，实现归母净利润13亿元，同比下降9%，环比增长8% [1] - 2025年第三季度加权平均ROE为11.4%，同比下降2.1个百分点 [1] 煤炭业务分析 - 2025年第三季度内蒙古霍林郭勒褐煤Q3500坑口价为346元/吨，同比下降7%，环比下降2%，地区煤价整体相对平稳 [2] - 公司长协比例较高，2025年长协价与去年保持不变，预计煤价端对第三季度业绩影响不大 [2] 电解铝业务分析 - 2025年第三季度铝价同比上涨6%，环比上涨3%，铝价持续上涨对公司业绩产生正向影响 [2] - 同期氧化铝价格同比下降20%，环比上涨3%，成本端的同比下降将增厚企业利润 [2] 电力业务分析 - 公司2025年上半年煤电、新能源发电分别占毛利结构4.3%、12.5% [2] - 2025年第三季度行业层面，火电发电量同比增长1%，环比增长24%，光伏发电量同比增长46%，环比增长10%，风电发电量同比增长11%，环比下降22% [2] - 在行业发电量整体同比增长下，预计公司电力业务发电量保持同比增长 [2] 成本与盈利能力 - 2025年第三季度公司营业成本为51亿元，同比基本持平，毛利率实现36%，同比提升2个百分点，环比提升0.3个百分点 [3] - 第三季度销售费用率0.21%，同比上升0.01个百分点，环比下降0.02个百分点，管理费用率2.31%，同比下降0.23个百分点，环比上升0.06个百分点，财务费用率0.49%，同比下降0.43个百分点，环比下降0.14个百分点 [3] 战略发展与产能扩张 - 公司拟通过发行股份及支付现金方式收购国家电投集团内蒙古白音华煤电有限公司100%股权，白音华煤电2024年实现营收114亿元，归母净利润14亿元 [3] - 截至2024年底，白音华煤电拥有1500万吨/年的褐煤产能、265万千瓦火电和40.53万吨/年的电解铝产能 [3] - 公司大力推进扎哈淖尔35万吨绿电铝项目（扎铝二期项目）建设，预计2025年底投产，通过收购与新建项目投产，公司煤电铝一体化经营优势将进一步强化 [3] 未来业绩展望 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为304亿元、356亿元、373亿元，同比增长2%、17%、5% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为52亿元、58亿元、62亿元，同比增长-2%、10%、7% [4] - 预计2025-2027年EPS分别为2.34元、2.57元、2.75元，对应当前股价PE为10倍、10倍、9倍 [4]