报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 各有色金属品种价格受宏观环境、产业供需等因素影响呈现不同走势，多数品种短期价格有一定支撑但也面临不同的风险和不确定性，如美联储表态偏鸽带来积极情绪，但部分品种终端消费压力大或需求疲软 [1][3][6][8][10][12] 各品种总结 铜 - 上周铜价先抑后扬，伦铜收涨0.5%至9809美元/吨，沪铜主力合约收至79110元/吨 [1] - 三大交易所库存环比减少0.04万吨，上海保税区库存增加0.6万吨，现货进口窗口开启，洋山铜溢价抬升 [1] - 精废价差报1080元/吨，废铜替代优势低，再生铜杆企业开工率下探，精铜杆企业开工率抬升，线缆开工率下滑 [1] - 美联储主席表态偏鸽令9月降息概率提升，产业上原料供应紧张，预计铜供应过剩幅度不大，铜价有望震荡抬升 [1] 铝 - 铝价偏强运行，上周五伦铝收涨1.12%至2622美元/吨，沪铝主力合约收至20755元/吨 [3] - 沪铝加权合约持仓量增加1.1至57.5万手，期货仓单减少0.3至5.7万吨，国内三地铝锭库存43.6万吨，环比增加0.3万吨，铝棒库存8.8万吨，环比持平 [3] - 华东现货升水期货30元/吨，环比上调10元/吨，下游逢低补货，市场成交平稳，LME铝库存47.9万吨，环比减少0.1万吨，注销仓单比例维持低位，Cash/3M小幅升水 [3] - 美联储释放鸽派信号，市场对9月降息预期增强，国内库存偏低且开始减少，下游进入旺季，短期铝价预计震荡偏强运行，国内主力合约运行区间20600 - 20900元/吨，伦铝3M运行区间2590 - 2650美元/吨 [3] 铸造铝合金 - AD2511合约收涨0.25%至20175元/吨，加权合约持仓下滑至0.94万手，成交量0.18万手，AL2511合约与AD2511合约价差420元/吨，环比缩窄5元/吨 [4] - 国内主流地区ADC12平均价约20025元/吨，环比上调25元/吨，进口ADC12均价19770元/吨，环比持平，持货商挺价意愿强，国内三地再生铝合金锭库存录得3.15万吨，环比微增 [4] - 铸造铝合金下游进入旺季，成本端支撑强，价格可能冲高，但期现货价差偏大制约向上高度 [4] 铅 - 上周五沪铅指数收涨0.20%至16782元/吨，伦铅3S涨3至1974.5美元/吨，SMM1铅锭均价16650元/吨，再生精铅均价16650元/吨，精废价差平水 [6] - 上期所铅锭期货库存录得5.89万吨，内盘原生基差 - 85元/吨，LME铅锭库存录得27.96万吨，LME铅锭注销仓单录得5.41万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 38.38美元/吨，3 - 15价差 - 63.1美元/吨 [6] - 国内社会库存小幅去库至6.32万吨，临近国庆，京津冀及附近地区废旧铅酸蓄电池回收业务放缓，河南部分冶炼企业产量下滑 [6] - 铅矿显性库存小幅抬升，加工费加速下探，再生铅原料库存亦有抬升，供应端边际放量，下游蓄企开工率快速回暖，7月铅精矿进口抬升，铅酸蓄电池出口环比小幅抬升但同比下滑 [6] - 短期初端企业开工抬升，大宗商品情绪偏多，铅价下方有支撑，中期终端消费压力大，后续仍有下行风险 [6] 锌 - 上周五沪锌指数收涨0.13%至22269元/吨，伦锌3S涨1.5至2775美元/吨，SMM0锌锭均价22200元/吨，上海基差 - 35元/吨，天津基差 - 55元/吨，广东基差 - 70元/吨，沪粤价差35元/吨 [7] - 上期所锌锭期货库存录得3.28万吨，LME锌锭库存录得6.94万吨，LME锌锭注销仓单录得2.65万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 7.54美元/吨，3 - 15价差 - 1.95美元/吨 [7][8] - 国内社会库存边际小幅去库至13.29万吨，临近国庆，天津地区限制运输车辆，镀锌企业分级限产，预计9月4日结束 [8] - 锌矿显性库存延续上行，锌精矿进口TC指数抬升，7月锌精矿进口增量大，精炼锌进口减少，锌冶排产预期高，锌锭国内社会库存加速抬升，初端企业加权购锌量抬升，下游消费边际转暖 [8] - 中期产业过剩剧本不变，但鲍威尔表态转鸽，市场定价9月美联储降息概率约为90%，锌价下方支撑加强，短期难有较大跌幅 [8] 锡 - 上周锡价震荡运行，周五沪锡主力合约收盘价268440元/吨，较前日上涨0.52% [10] - 缅甸复产进度缓慢，7月我国进口锡精矿实物量达10278吨，较上月下滑明显，国内云南、江西冶炼厂开工率维持较低水平，本周合计开工率为59.64% [10] - 电子行业消费低迷，新兴行业量级低，光伏抢装机结束后组件排产下降，终端需求疲软，下游企业库存水平普遍偏低，按需逢低采购为主 [10] - 上周消费商提货补库，锡锭社会库存大幅减少，8月22日全国主要市场锡锭社会库存9508吨，较上周五减少884吨 [10] - 锡供应仍处于偏低水平，需求端淡季消费稍显疲软，短期供需双弱，预计锡价震荡运行，国内锡价短期运行区间参考250000 - 275000元/吨，LME锡价运行区间参考31000 - 34000美元/吨 [10] 镍 - 上周镍价继续震荡运行，镍矿方面，雨季影响未消但政府配额释放，下游需求疲软，矿价表现偏弱，火法矿供应有所释放，需求未明显回升，印尼矿石供应偏宽松，湿法矿供应量稳定，价格弱稳 [11] - 8月镍铁厂排产落后，不锈钢厂排产有增加预期，但不锈钢需求不强则镍铁价格难维稳，中间品市场流通现货偏紧，系数价格小幅走高 [11] - 精炼镍方面，鲍威尔鸽派讲话提高9月降息概率，有色板块偏强运行，现货市场贸易商挺价意愿较强，升贴水持稳运行，周五社会库存报4.09万吨，环比上周去库1019吨 [12] - 宏观氛围积极，但精炼镍供应过剩格局不改，矿端价格松动，不锈钢需求低迷，限制镍价上方空间，镍价预计难有趋势性行情，短期仍以震荡为主，本周沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 16500美元/吨 [12] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报80332元，较上一工作日 - 1.83%，电池级碳酸锂均价较上一工作日 - 1500元（ - 1.83%），工业级碳酸锂均价较前日 - 1.85%，LC2511合约收盘价78960元，较前日收盘价 - 4.59%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 200元 [14] - 前期消息面引发的情绪波动大于基本面实质变化，上周看多情绪降温，多头抢跑造成盘面大幅回调，枧下窝停产减量兑现，SQM上调Holland矿山全年出货量，锂价回暖将加速海外锂盐锂矿输入 [14] - 锂市场供需改善，碳酸锂累库压力缓解，锂价支撑位上移，后续需关注海外供给补充，评估国内实际供应缺口，今日广期所碳酸锂2511合约参考运行区间74000 - 81000元/吨 [14] 氧化铝 - 2025年8月22日，氧化铝指数日内上涨0.45%至3131元/吨，单边交易总持仓36.3万手，较前一交易日减少0.8万手，山东现货价格维持3200元/吨，升水09合约44元/吨，海外澳洲FOB价格维持370美元/吨，进口盈亏报 - 54元/吨，进口窗口关闭 [16] - 周五期货仓单报7.77万吨，较前一交易日增加0.18万吨，注册仓单逐步回升，几内亚CIF价格维持74美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨 [16] - 国内外矿石供应扰动持续，预计将为矿价提供支撑，美联储表态偏鸽，预计将驱动有色板块偏强运行，短期氧化铝期货价格大幅下跌过后，下方空间较为有限，短期建议观望为主，国内主力合约AO2601参考运行区间：3100 - 3500元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策 [16] 不锈钢 - 周五下午15：00不锈钢主力合约收12750元/吨，当日 - 0.35%（ - 45），单边持仓24.54万手，较上一交易日 + 9562手，佛山市场德龙304冷轧卷板报12900元/吨，较前日持平，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13000元/吨，较前日 - 50，佛山基差 - 50（ + 45），无锡基差50（ - 5），佛山宏旺201报8700元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平 [19] - 原料方面，山东高镍铁出厂价报930元/镍，较前日持平，保定304废钢工业料回收价报9250元/吨，较前日持平，高碳铬铁北方主产区报价8100元/50基吨，较前日 + 100，期货库存录得101925吨，较前日 - 16715，社会库存录得109.17万吨，环比增加1.19%，其中300系库存65.87万吨，环比增加2.20% [19] - 此轮下跌受部分套利机构低价抛货影响，下游采购谨慎，多以刚需补库为主，市场交投清淡，“以价换量”效果有限，短期虽低价资源冲击现货价格，但钢厂有挺价意向，叠加刚需托底，预计不锈钢价格将继续呈现震荡格局 [19]

全球贸易乐观情绪提振投资者信心，亚太市场开盘走高。韩国综合股价指数创8月高点，而日经225指数创下历史新高。投资者静待澳联储利率决 议，澳元兑美元短线小幅震荡，澳洲标普200指数连续第二天上涨，创下历史新高。原油价格则短线提振上扬、随后小幅下跌。 据央视报道，中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明：自2025年8月12日起再次暂停实施24%的关税90天。在贸易关系出现积极信号的推动下，日经 225指数周二突破历史高点。日股中以夏普、爱德万测试等科技公司和汽车制造商为代表的出口商板块成为领涨先锋。 日经225指数早盘大涨1.53%，报42461.02，突破去年7月创下的历史高点。日本东证指数同样大涨1.19%，报3060.33。 日本个股中，科技股夏普大涨近8%，爱德万测试涨约6.4%。 日本汽车企业为代表的出口商普涨，丰田和本田汽车均涨近2%。 韩国综合股价指数创8月高点，大涨近1%，报3237.45。 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责 任自负。 投资者将密切关注 ...

黄金价格走势分析 - 国际黄金上交易日收跌0.58%至3368.39美元/盎司，日振幅41.85美元，盘中低点3351.30美元，高点3393.15美元 [3] - 当前金价仍处于震荡看涨三角形态趋势内，60日均线及上升趋势线支撑位提供看涨入场机会 [1][3] - 技术面显示短期阻力压制导致回落，但中轨上方运行态势未破坏，后市向上突破概率较高 [1][3] 市场影响因素 - 全球贸易局势缓和（美日达成协议、美欧谈判进展）削弱避险需求，压制黄金上行空间 [5] - 美元指数日线止跌但周线仍受均线压制，整体趋势对黄金构成潜在利好 [3] - 美联储降息预期持续强化（美国财长及特朗普呼吁降息3个百分点以上），长期支撑黄金牛市 [5] 短期交易策略 - 日内关注美国6月耐用品订单数据，若符合预期下滑将支撑金价反弹 [5] - 建议在3350-3335美元支撑区间布局多单，上方阻力区间3382-3393美元 [9] - 白银同步关注38.45-39.75美元波动区间，采用趋势线支撑压力位双向操作 [9] 中长期展望 - 下半年金价或维持3000-3500美元宽幅震荡，突破3500美元需警惕200美元级别获利回吐 [7] - 2024年有望开启新一轮牛市，驱动因素包括全球经济放缓、地缘风险及货币政策宽松 [5][7] - 三角形态突破后或将延续历史性上涨周期，但短期需防范震荡调整风险 [1][7]

6月PMI数据情况 - 制造业PMI为49.7%，较5月上升0.2个百分点；非制造业商务活动指数为50.5%，较5月上升0.2个百分点；综合PMI产出指数为50.7%，较5月上升0.3个百分点[1] 制造业PMI回升原因 - 稳增长政策发力，新订单指数上升0.4个百分点、生产指数上升0.3个百分点；贸易局势缓和，新出口订单指数回升0.2个百分点[2] 制造业PMI回升限制因素 - 美国对华关税超40%，出口减速；二季度房地产市场调整加剧[3] 制造业其他情况 - 预计6月PPI同比在 -3.0%左右；小型企业PMI降至47.3%，较上月下行2个百分点；高技术、装备制造和消费品行业表现较好[4] 服务业PMI情况 - 服务业PMI为50.1%，较5月下降0.1个百分点，连续九个月扩张，受政策、消费转型和新动能行业带动[5] 建筑业PMI情况 - 建筑业PMI为52.8%，较上月上升1.8个百分点，基建仍处较高景气水平，房地产投资下滑或收敛[6] 6月宏观经济状态 - 6月宏观经济稳中偏强，上半年GDP增速达5.2%左右，存量政策支撑经济[7] 7月经济预测 - 7月制造业PMI有望保持在49.7%左右，但下行风险大，出口增速或下行[7][8] 下半年经济压力 - 外部环境波动影响出口，房地产止跌回稳需加力，有效需求不足待破解[8] 下半年政策预期 - 下半年货币政策有宽松空间，财政政策将出台增量措施[8]

美股股指期货表现 - 美股股指期货扩大涨幅至盘中高点 [1] 贸易局势影响 - 美国财长贝森特称贸易局势缓和 [1]

铁矿石期货价格走势 - 大商所铁矿石期货价格触及一周高点 [1] - 贸易局势缓和激发市场情绪 [1] - 铁矿石库存续创14个月新低 [1]

经济形势 - 贸易局势呈现缓和迹象 [1] - 经济面临浅而短的衰退风险 [1]

市场预期的变化 - 高盛将美联储降息时间预期大幅推迟至今年12月，巴克莱和花旗也将预期时间推迟至12月 [1][3] - 利率互换合约显示美联储今年可能只会降息约55个基点，较上周五75个基点的押注显著下降 [1][4] 贸易局势缓和的影响 - 贸易紧张局势缓和为经济增长提供新动力，市场预期改善将提升企业信心并促进投资和消费 [5] - 美联储理事库格勒表示特朗普政府的关税政策可能推高通胀并拖累经济增长，即使贸易局势缓和后 [6][7] 美联储官员的最新讲话 - 美联储理事库格勒指出关税政策可能导致通胀上升，反映出美联储对政策调整的谨慎态度 [7][8] 美联储降息预期的调整与未来展望 - 贸易局势缓和和经济增长预期改善导致市场对降息预期显著变化，华尔街大行普遍推迟降息时间预期 [8] - 利率互换合约显示降息幅度调整至55个基点，反映市场对经济前景的重新评估 [4][8]

中美经贸会谈影响 - 中美经贸高层会谈达成共识 大幅降低双边关税水平 [1] - 全球贸易局势缓和提振风险情绪 亚太股市多数上涨 [1] - 美元指数日内跌0.22% 报101.56 [8] 股市表现 - 美股期货集体下跌 US 30跌0.22% US 500跌0.3% US Tech 100跌0.41% [7] - 日经225指数涨1.83% 盘中一度涨超2% [8][9] - 东证指数连续第13个交易日上涨 盘中创2009年8月以来最大涨幅 [2][9] - 台湾加权指数涨1.81% 澳大利亚S&P/ASX200涨0.47% [8] - 印度SENSEX指数跌0.84% 巴基斯坦KSE-100指数涨0.45% [9] 汇市动态 - 美元/日元跌0.35% 报147.84 [5] 大宗商品 - 现货黄金短线走高30美元 日内涨幅达0.61% 报3254美元/盎司 [6][12]

黄金价格影响因素 - 贸易局势缓和预期对黄金价格形成打压 [1] - 印巴冲突升级可能提升避险需求 成为黄金后市的重要支撑 [1] 黄金市场动态 - 当前黄金价格受多空因素交织影响 贸易因素与地缘政治风险形成对冲 [1]