市场整体表现 - 沪指12月2日下跌0.42% [1] - 申万行业中，今日有7个行业上涨，24个行业下跌 [1] - 两市主力资金全天净流出464.99亿元 [1] 行业涨跌幅 - 涨幅居前的行业为石油石化、轻工制造，涨幅分别为0.71%、0.55% [1] - 石油石化行业位居今日涨幅榜首位 [1] - 跌幅居前的行业为传媒、有色金属，跌幅分别为1.75%、1.36% [1] 行业资金流向 - 有7个行业主力资金净流入，轻工制造行业净流入规模居首，全天净流入资金6.79亿元，该行业今日上涨0.55% [1] - 农林牧渔行业主力资金净流入5.85亿元，日跌幅为0.34% [1] - 电子行业主力资金净流出规模居首，全天净流出资金80.48亿元 [1] - 电力设备行业主力资金净流出59.57亿元 [1] - 通信、计算机、有色金属等行业资金净流出较多 [1] 石油石化行业个股表现 - 石油石化行业所属的47只个股中，今日上涨的有20只，下跌的有24只，有1只涨停 [2] - 该行业全天主力资金净流出1.47亿元 [2] - 行业内有15只个股资金净流入，5只个股净流入资金超千万元 [2] 石油石化行业资金净流入个股 - 资金净流入居首的是中国石化，净流入资金4721.35万元，今日上涨2.22% [2][3] - 恒逸石化净流入资金3324.05万元，今日上涨10.05% [2][3] - 洲际油气净流入资金2416.17万元，今日上涨1.47% [2][3] - 荣盛石化净流入资金1837.18万元，今日上涨0.52% [3] - 渤海化学净流入资金1071.89万元，今日上涨2.63% [3] 石油石化行业资金净流出个股 - 资金净流出居前的有广汇能源、通源石油、和顺石油，净流出资金分别为4140.25万元、3458.77万元、2868.65万元 [2] - 资金净流出超千万元的个股有11只 [2] - 中曼石油净流出2474.99万元，仁智股份净流出2450.36万元 [2]

市场表现概览 - 截至2025年12月2日A股收盘，石油石化、家用电器、煤炭板块领涨，涨幅分别为0.71%、0.43%、0.21% [1][7] - 同日，传媒板块回调1.75%，港股创新药板块回调1.63% [7][10] 石油石化行业 - 行业受益于绿电直连政策落地，塔里木油田等绿电直供炼化项目加速推进，有助于降低用能成本并满足降碳需求 [2] - 国家11月发布新能源消纳指导意见，支持“沙戈荒”基地与产业融合发展，拓宽了油气企业新能源非电利用空间 [2] - 重点行业稳增长方案反对“内卷式”竞争，行业格局持续优化 [2] 煤炭行业 - 国家发改委召开2025—2026年供暖季保供会议，明确稳定煤炭生产运输、保障电煤中长期合同高履约率，当前统调电厂存煤达2.2亿吨，可用35天 [2] - 11月动力煤年度长协价上调8元/吨，增强了板块盈利稳定性 [2] - 行业迎来冬季供暖季补库需求高峰，10月以来日均产量稳定在1200万吨以上，叠加“北煤南运”核心节点建设提速，供需平衡支撑价格稳健运行 [2] - 受益于煤价在2025年二季度见底，煤炭上市公司业绩从三季度开始触底，预计未来煤价相对稳定将造就龙头公司持续盈利稳定 [4] 家用电器行业 - 上海于11月30日印发以旧换新实施细则，补贴范围扩大至12类产品，最高补贴2000元，政策红利直接拉动消费需求 [2] - 2025年出口退税政策进一步优化，退税范围扩大、流程简化，叠加绿色智能家电额外补贴，企业内外销竞争力同步提升 [3] - 反映家电行业整体表现的家电ETF龙头(560880)在同类产品中年初至今份额唯一正增长 [4] 传媒行业 - AI竞争正从模型研发转向入口与生态的系统级落地，未来入口将由具备感知与协作能力的智能体主导，推动内容生产效率提升、消费场景扩容与商业化路径缩短 [8] - 传媒行业将同步受益于供给侧降本增效与消费侧流量扩张，有望进入由“应用落地”驱动的新一轮成长周期 [8] - 同类产品规模最大的传媒ETF(512980)最新规模达29.45亿元 [8] 港股创新药行业 - 中国创新药研发竞争力持续提升，BD交易金额与案例数快速增长，肿瘤、自免领域成出海主力，ADC靶点全球占比领先 [9] - 集采政策趋缓，医保扩容与商业保险发展支撑内需，海外高溢价市场打开盈利空间 [9] - 港股医药赛道规模最大的港股创新药ETF(513120)最新规模达252.09亿元，已连续3日（原文未完整，推断为受关注或规模增长） [9] 新能源汽车行业 - 2025年11月，比亚迪以48万辆销量稳坐销冠，鸿蒙智行全系交付超8万辆创单月历史新高，零跑汽车交付冲上7万辆并连续9个月领跑新势力，小米汽车交付持续超过4万台 [10] - 建议关注汽车链科技化领域沿着AI和固态电池两条主线的发展机会，以及中国自主品牌持续向上带来的机会 [11] 相关ETF产品动态 - 同类产品规模最大的可选消费ETF(159936)最新规模达3.24亿元 [5] - 全市场唯一跟踪中证全指能源指数的能源ETF广发(159945)备受关注 [6] - 全市场唯一跟踪中证全指汽车指数的汽车ETF(159512)备受关注 [11] - 同类产品规模最大的港股汽车ETF(520600)最新规模达5.72亿元 [11] 其他市场观点 - 华泰证券认为，市场风险偏好修复进入“平台期”，高股息板块配置价值增强，建议关注“反内卷”相关周期型高股息及部分潜力型高股息品种 [4]

市场整体表现 - 今日沪指下跌0.51%，A股总成交量为900.44亿股，成交金额为13087.67亿元，较上一交易日减少14.35% [1] - 个股表现分化，1478只个股上涨，其中49只涨停；3812只个股下跌，其中6只跌停 [1] 行业涨跌幅 - 石油石化、轻工制造、家用电器行业涨幅居前，分别上涨0.63%、0.41%、0.19% [1] - 传媒、有色金属、电力设备行业跌幅居前，分别下跌1.62%、1.58%、1.41% [1][2] 行业成交额及变化 - 电子行业成交额最高，达2536.62亿元，但较上日减少13.84% [1] - 电力设备行业成交额为1146.66亿元，较上日大幅减少24.07% [2] - 有色金属行业成交额为610.96亿元，较上日大幅减少43.52% [2] - 轻工制造行业成交额为214.51亿元，较上日显著增加29.69% [1] - 煤炭行业成交额为95.20亿元，较上日增加15.89% [1] 领涨领跌个股 - 石油石化行业领涨股为恒逸石化，涨幅达9.65% [1] - 轻工制造行业领涨股为好莱客，涨幅为10.03% [1] - 传媒行业领跌股为幸福蓝海，跌幅为7.16% [2] - 电子行业领跌股为昀冢科技，跌幅达20.00% [1] - 计算机行业领跌股为*ST立方，跌幅为19.94% [2]

根据提供的研报内容，以下是关于量化因子与模型的总结。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：大买单成交金额占比**[7] * **因子构建思路**：该因子旨在刻画大资金的买入行为。其核心思路是利用逐笔成交数据，通过还原买卖单并筛选大单，计算大买单的成交金额在总成交金额中的比例[7]。 * **因子具体构建过程**： 1. 数据准备：获取股票的逐笔成交数据，数据中包含“叫买序号”和“叫卖序号”字段[7]。 2. 还原买卖单：根据逐笔成交数据中的叫买和叫卖序号，将逐笔成交数据还原为原始的买卖单数据[7]。 3. 筛选大单：对还原后的买卖单，按照每单的成交量设定阈值，筛选出符合条件的大额交易单（大单）[7]。 4. 计算指标：从大单中筛选出买入方向的大单（大买单），计算其成交金额之和，再除以当日该股票的总成交金额。 $$大买单成交金额占比 = \frac{当日大买单成交金额总和}{当日总成交金额} \times 100\%$$ * **因子评价**：该因子直接反映了大规模资金在特定股票上的买入强度。 2. **因子名称：净主动买入金额占比**[7] * **因子构建思路**：该因子旨在刻画投资者的主动买入行为。其核心思路是利用逐笔成交数据中的买卖标志，区分主动买入和主动卖出，并计算其净额相对于总成交额的比例[7]。 * **因子具体构建过程**： 1. 数据准备：获取股票的逐笔成交数据，数据中包含“买卖标志”字段[7]。 2. 界定主动交易：根据逐笔成交数据中的买卖标志，界定每一笔成交是属于主动买入还是主动卖出[7]。 3. 计算净额：将当日所有主动买入的成交金额相加，减去所有主动卖出的成交金额相加，得到净主动买入金额[7]。 4. 计算指标：将净主动买入金额除以当日该股票的总成交金额。 $$净主动买入金额占比 = \frac{当日主动买入成交金额 - 当日主动卖出成交金额}{当日总成交金额} \times 100\%$$ * **因子评价**：该因子反映了市场参与者的交易意愿和资金流向，正值代表净主动买入，负值代表净主动卖出。 因子的回测效果 1. **大买单成交金额占比因子**，近5日（20251124-20251128）指标均值示例：新华都(90.6%)[9]，北辰实业(89.1%)[9]，中油工程(88.8%)[9]，河钢股份(88.6%)[9]，中化国际(88.6%)[9]，山东钢铁(88.5%)[9]，日照港(88.5%)[9]，中国铁物(88.4%)[9]，江南高纤(88.3%)[9] 2. **净主动买入金额占比因子**，近5日（20251124-20251128）指标均值示例：森鹰窗业(22.3%)[10]，汇通集团(20.0%)[10]，苑东生物(19.6%)[10]，欧林生物(16.1%)[10]，诺诚健华-U(15.5%)[10]，沪农商行(15.3%)[10]，瑞凌股份(15.2%)[10]，国电电力(15.1%)[10]，宝明科技(14.8%)[10]，力聚热能(14.4%)[10]

港股高股息板块市场表现 - 今日早盘港股银行、非银金融、煤炭、石油石化等高股息板块集体上涨 [1] - 在当前经济弱复苏、海外流动性及国内政策仍存不确定性的环境下，港股红利类资产的防御属性有望持续吸引资金关注 [1] 港股通红利ETF资金流向与规模 - 自25年10月28日以来连续24个交易日均实现资金净流入，累计吸金7.78亿元 [2] - 基金规模连续9周正增长后攀升至28.91亿元，创下阶段性新高 [2] - 最新交易日成交额放量至1.85亿元，较前一交易日增长153%，同期资金净流入大幅增长245% [2] 港股红利类资产股息率优势 - 港股通高股息指数近一年股息率达5.63%，与同期1.82%的10年期国债收益率存在明显利差 [2] - 股息率超越中证红利、深证红利、港股通高息精选指数，后者分别为4.33%、4.05%、5.40% [3] 港股红利类资产价格表现 - 港股通高股息全收益指数近一年累计涨幅达35.10% [3] - 表现领先于同期中证红利全收益、深证红利全收益指数，后者分别为9.03%、10.94% [3] - 表现优于恒生科技全收益指数，后者为30.92% [3] 年末港股红利板块日历效应 - 港股红利板块往往在每年末至次年1月中旬呈现显著的日历效应 [4] - 临近年末，公募等机构为锁定收益可能减持成长资产转配高股息板块以增强防御 [4] - 12月至次年1月一般为险企保费收入高峰，险资增量资金倾向配置高股息资产以匹配负债成本 [4] 港股通红利ETF产品特点 - 是A股市场首只可通过QDII模式投资中证港股通高股息投资指数的ETF，成立于2022年4月8日 [5] - 支持场内T+0交易，长期持有可有效降低红利税成本 [5] - 及其联接基金每月可进行分红评估，可根据实际情况进行收益分配 [6] 基金管理人华泰柏瑞基金概况 - 拥有超19年指数投资经验，早在2006年就开始在红利主题ETF领域布局 [7] - 打造了覆盖AH两地的"红利全家桶"，旗下红利类主题ETF管理规模达474.24亿元 [7] - 港股通红利ETF自成立以来各阶段收益均超越其业绩比较基准 [7]

港股市场表现 - A股三大指数早盘集体调整，沪指跌0.55%报3892.55点，深成指跌0.77%，创业板指跌0.88%，北证50跌0.29%，全市场超3900只个股下跌 [1] - 港股红利相关ETF逆势上涨，包括港股红利低波ETF、港股通红利低波ETF、恒生红利低波ETF等在内的多只ETF涨超1% [1] - 港股市场最近一周（2025/11/5-2025/11/11）各类资金合计流入164亿港元，其中港股通流入336亿港元，灵活型外资流入69亿港元，稳定型外资流出139亿港元 [2] 资金流向与配置策略 - 行业层面，最近一周外资流入软件服务、电气设备、医药生物等科技行业较多，而港股通资金流入银行、石油石化、非银金融等红利板块较多 [2] - 在利率下行周期和经济弱复苏背景下，红利资产因其高股息、低波动属性受到青睐，港股红利策略具有较好的估值优势和股息率优势 [2] - 机构看好高股息和大盘价值风格，年末锁定收益后可期待农历新年前后行情，并布局反内卷、人工智能基础设施、消费复苏等2026年方向 [3] 机构观点与市场展望 - 广发证券指出，港股红利在岁末年初日历效应最强，12月至次年1月中旬获得绝对收益或超额收益的概率较大、收益率较高 [1] - 华鑫证券指出海外市场十二月有望进入圣诞行情，新兴市场ETF本周大幅流入43亿美元，市场风险偏好未降，看好美股、金属、黄金 [3] - 外资机构看好中国资产，摩根士丹利将2026年12月沪深300指数目标点位定为4840点，摩根大通将中国股票评级上调为“超配”，预计明年在AI普及、消费刺激与治理改革推动下可能迎来亮眼表现 [3]

市场整体表现 - 截至上午10:29，沪指下跌0.33% [1] - A股总成交量为536.76亿股，成交金额为7844.23亿元，较上一交易日减少17.20% [1] - 个股方面，1160只上涨，其中37只涨停；4134只下跌，其中4只跌停 [1] 领涨行业 - 石油石化行业涨幅最大，为1.57%，成交额55.98亿元，较上日减少7.36%，领涨股恒逸石化上涨10.05% [1] - 轻工制造行业涨幅为0.31%，成交额118.27亿元，较上日增加11.68%，领涨股好莱客上涨10.03% [1] - 煤炭行业涨幅为0.29%，成交额61.19亿元，较上日增加19.28%，领涨股安泰集团上涨9.96% [1] 领跌行业 - 有色金属行业跌幅最大，为1.68%，成交额374.97亿元，较上日大幅减少52.08%，领跌股华锡有色下跌7.86% [2] - 传媒行业跌幅为1.33%，成交额302.67亿元，较上日减少9.47%，领跌股幸福蓝海下跌6.37% [2] - 电力设备行业跌幅为1.19%，成交额692.77亿元，较上日减少30.15%，领跌股石大胜华下跌7.67% [2] 行业成交额变化 - 有色金属行业成交额较上日减少幅度最大，为52.08% [2] - 银行行业成交额93.61亿元，较上日减少38.25% [1] - 钢铁行业成交额46.88亿元，较上日减少33.64% [1] - 国防军工行业成交额399.34亿元，较上日增加1.81% [1] - 综合行业成交额30.82亿元，较上日增加15.75% [1] - 煤炭行业成交额61.19亿元，较上日增加19.28% [1]

量化模型与构建方式 1. 扩散指数行业轮动模型 - **模型名称**：扩散指数行业轮动模型[22] - **模型构建思路**：基于价格动量原理，通过计算行业的扩散指数来捕捉行业趋势，选择扩散指数排名靠前的行业进行配置[22][34] - **模型具体构建过程**：模型通过计算每个中信一级行业的扩散指数，该指数反映了行业内个股价格走势的强弱程度，具体构建过程未在报告中详细说明，但核心是识别具有向上趋势的行业[22][24] - **模型评价**：在趋势性行情中表现较好，但在市场风格从趋势转向反转时可能面临失效风险[23][34] 2. GRU因子行业轮动模型 - **模型名称**：GRU因子行业轮动模型[30] - **模型构建思路**：基于门控循环单元（GRU）深度学习网络，利用分钟频量价数据生成行业因子，以把握短期交易信息并进行行业轮动[30][35] - **模型具体构建过程**：模型将分钟频量价数据输入GRU网络进行训练，生成各行业的GRU因子值，GRU作为一种循环神经网络，能够捕捉时间序列数据中的长期依赖关系，具体网络结构和训练参数未详细说明[30][35] - **模型评价**：在短周期内表现较好，对交易信息敏感，但在长周期表现一般，且可能因极端行情而失效[30][35] 模型的回测效果 1. 扩散指数行业轮动模型 - 2025年12月建议配置行业：有色金属、综合、钢铁、银行、电力设备及新能源、电子[23][27] - 本周平均收益：3.53%[27] - 本周超额收益（相对中信一级行业等权）：1.10%[27] - 11月以来超额收益：-0.11%[27] - 2025年以来超额收益：2.55%[22][27] 2. GRU因子行业轮动模型 - 2025年12月建议配置行业：综合、钢铁、银行、综合金融、商贸零售、农林牧渔[31] - 本周调入行业：钢铁[33] - 本周调出行业：房地产[33] - 本周平均收益：1.06%[33] - 本周超额收益（相对中信一级行业等权）：-1.43%[33] - 11月以来超额收益：1.58%[33] - 2025年以来超额收益：-4.45%[30][33] 量化因子与构建方式 1. 行业扩散指数因子 - **因子名称**：行业扩散指数[24] - **因子构建思路**：通过量化行业内个股的价格动量，合成一个代表行业整体趋势强弱的扩散指数[24] - **因子具体构建过程**：报告未提供具体的计算公式和构建步骤，但指出该因子用于衡量行业趋势强度，数值越高代表行业趋势越强[24][25] 2. GRU行业因子 - **因子名称**：GRU行业因子[31] - **因子构建思路**：利用GRU深度学习模型处理分钟频量价数据，输出代表行业短期强弱的因子值[31][35] - **因子具体构建过程**：报告未提供具体的计算公式和构建步骤，但指出该因子基于历史量价数据训练生成，用于行业轮动决策[31][35] 因子的回测效果 1. 行业扩散指数因子 - 截至2025年11月28日，因子排名前六的行业及取值：有色金属(0.994)、综合(0.961)、钢铁(0.939)、银行(0.937)、电力设备及新能源(0.902)、电子(0.853)[24] - 截至2025年11月28日，因子排名后六的行业及取值：食品饮料(0.343)、电力及公用事业(0.498)、交通运输(0.503)、房地产(0.548)、建筑(0.563)、石油石化(0.616)[24] - 周度环比变化提升前六的行业及变化值：建材(+0.197)、汽车(+0.185)、消费者服务(+0.158)、传媒(+0.153)、综合金融(+0.146)、计算机(+0.144)[26] - 周度环比变化下降后六的行业及变化值：石油石化(-0.058)、煤炭(-0.007)、银行(+0.002)、有色金属(+0.009)、农林牧渔(+0.033)、食品饮料(+0.043)[26] 2. GRU行业因子 - 截至2025年11月28日，因子排名前六的行业及取值：综合(4.42)、钢铁(3.9)、银行(0.5)、综合金融(0.43)、商贸零售(0.18)、农林牧渔(-0.33)[31] - 截至2025年11月28日，因子排名后六的行业及取值：通信(-15.26)、国防军工(-9.1)、电子(-8.71)、医药(-8.44)、计算机(-8.11)、房地产(-7.63)[31] - 周度环比变化提升较大的行业：综合、钢铁、综合金融[31] - 周度环比变化下降较大的行业：传媒、交通运输、家电[31]

市场表现 - 12月2日早盘A股小幅低开后涨跌分化，中证石化产业指数震荡上行，现涨约0.55% [1] - 成分股恒逸石化、彤程新材、杭氧股份等领涨 [1] - 石化ETF（159731）近10天合计资金净流入2386万元，资金布局特征明显 [1] 盈利前景与投资主题 - 瑞银证券观点认为2026年全部A股盈利增速有望从今年的6%进一步升至8% [1] - 主要支撑因素包括名义GDP增速提升、企业营收增长、支持政策持续出台以及"反内卷"推进带动利润率复苏 [1] - 投资主题可关注科技、"反内卷"以及中国企业出海，下半年可择机布局消费复苏 [1] 石化ETF概况 - 石化ETF（159731）及其联接基金（017855/017856）紧密跟踪中证石化产业指数 [1] - 指数申万一级行业分布为基础化工行业占比60.4%，石油石化行业占比32.7% [1] - 该指数有望充分受益于反内卷、调结构和淘汰落后产能等政策 [1]

市场回顾 - 全球股指普涨，纳斯达克指数、中国台湾加权指数和恒生科技指数领涨 [1] - A股主要指数多数收涨，微盘股、中证2000和创业板指涨幅居前，全A成交额连续两周缩量 [1] - 成长风格显著反弹，光模块、AI应用、锂电电解液方向领涨，石油石化、银行、煤炭等红利板块下跌 [1] - 大宗商品中金属价格上涨，伦敦现货白银和LME铜创历史新高，国内双焦弱势运行 [1] 市场展望：跨年行情布局期 - 12月A股市场步入国内外重要政策观察窗口，市场风险偏好或逐渐抬升，迎来跨年行情布局期 [1][3] 海外流动性环境 - 美联储12月降息预期升温，市场定价12月降息概率提升至86%，叠加停止缩表，海外流动性担忧缓解 [1] - 纽约联储主席威廉姆斯鸽派言论提振降息预期，市场交易哈塞特或成下一任美联储主席，其当选概率为56% [1] - 美元指数和美债收益率下降，全球股市、贵金属和加密货币出现反弹 [1] 市场资金面 - 11月以来全A日成交额多数低于2万亿元，市场延续存量博弈，年末行业轮动速度加快 [2] - 截至11月27日，本月融资资金净流出139亿元，为今年5月以来首次月度净流出，融资买入额占A股成交额降至10%附近 [2] - 本周股票型ETF净流出409亿元，创业板、科创50、科创芯片等科技类ETF净流出规模居前 [2] - “国家队”重仓的ETF在上周五净流入123亿元，成交额显著放量，显示在市场波动阶段发挥稳市作用 [2] 基本面与政策预期 - 11月制造业PMI为49.2%，连续八个月低于荣枯线，非制造业PMI为49.5%，环比下降0.6个百分点，经济景气度下行 [3] - A股三季报确认盈利底部区间，更多行业范围的盈利改善需等到2026年 [3] - 12月上中旬将召开政治局会议和中央经济工作会议，确定2026年经济发展目标和宏观政策基调 [3] - 政策预期有望驱动机构部署跨年行情，重点关注反内卷、促消费、新质生产力等领域 [3] 行业配置建议 - 产业趋势聚焦“十五五”相关主题投资，如商业航天、AI应用、储能、军工、创新药等 [3] - 受益海外流动性改善的行业，如有色金属 [3] - 关注前期调整幅度居前的港股科技板块 [3]