核心数据与市场反应 - 美国2025年11月季调后非农就业人口新增6.4万人，高于预期的5.0万人[2] - 美国2025年10月非农就业人数减少10.5万人，远低于市场预期的减少2.5万人[2] - U3失业率从9月的4.4%上升至11月的4.6%，为2021年10月以来最高水平[2] - U6失业率从9月的8.0%跳升至11月的8.7%，为2021年8月以来最高水平[2] - 市场对数据反应分歧，CME显示市场预计2026年1月降息概率小幅上升至25.5%[3] 就业市场结构分析 - 10月就业下滑主因政府停摆，联邦政府就业减少16.2万人[2] - 11月生产部门就业环比转正，新增1.9万人，其中建筑业贡献2.8万人[2] - 11月服务部门新增就业5.0万人，较前值6.1万人下滑，运输业连续第三个月减少1.8万人[2] - 11月私人部门时薪环比增速由10月的0.4%大幅放缓至0.1%[2] 劳动力供需与脆弱性 - 10-11月合计新增再就业人数29.3万人，对同期新增失业人数（22.8万人）的贡献率达129%[2] - 10-11月移民劳动力新增13.2万人，本土劳动力新增11.8万人，劳动力总计新增25万人[3] - 10月美国非农企业雇佣人数减少21.8万人，雇佣率由前值3.4%下降至3.2%[3] 政策展望 - 报告认为，在12月降息后，美国基准利率已接近中性政策利率水平，2026年1月降息门槛偏高，美联储或维持利率不变[2]

黄金市场行情回顾与当日技术分析 - 12月15日黄金呈现震荡行情，亚欧盘震荡上扬，日内高点触及4349美元，但美盘回吐全部涨幅，最低下探至4285美元，最终收于4304美元，日线实现五连阳 [1] - 从技术结构看，日内黄金预计维持高位震荡，上方关键阻力区域在4320-4330美元一带，该位置是上周五的跌破口且昨日行情在此反复 [2][6] - 下方关键支撑关注5日均线4285美元附近，该位置也是昨日回撤低点，若跌破可能进一步下探至上周五低点4260美元甚至10日均线4240美元附近 [2][6] 核心事件：美国非农就业报告及其市场影响 - 全球市场焦点集中于北京时间12月16日21:30公布的美国非农就业报告，该报告因政府停摆将合并发布10月和11月数据，被视为一份“加强版”的劳动力市场体检报告 [1][5] - 市场普遍预期11月新增非农就业岗位约为4万个，失业率维持在4.4% [1][5] - 若数据疲软（新增就业远低于预期或失业率上升），将强化美联储对劳动力市场降温的担忧，极大增强市场对2026年继续降息的预期，可能导致美元走软，黄金则有望获得强劲上涨动力，直接挑战4380美元/盎司的历史高位 [1][5] - 若数据强劲（新增就业远超预期），可能暂时缓解对经济衰退的担忧，但会推高市场对通胀和利率的警惕，增加美联储内部鹰派筹码，金价可能因此承压，转而向下寻求关键支撑 [2][6] 市场策略与操作建议 - 在非农数据公布前，市场预计将维持谨慎的高位震荡格局，波动率可能暂时收敛，但数据结果将决定金价是向上破位创历史新高，还是向下展开深度回调 [2][6] - 核心操作思路是数据公布前严控仓位、多看少动，数据公布后根据价格对关键位置的突破情况顺势操作 [2][6] - 具体日内操作建议为：在4320-4325美元一线做空，止损设在4235美元，目标看4280-4260美元一线，破位可持有 [3][7] 当日需关注的重点财经数据与事件 - 北京时间21:30将集中发布多项美国关键数据，包括：美国11月失业率、11月季调后非农就业人口、10月零售销售月率、11月平均每小时工资年率及月率 [4][8] - 北京时间22:45将公布美国12月标普全球制造业PMI初值和服务业PMI初值 [4][8] - 北京时间23:00将公布美国9月商业库存月率 [4][8]

行业与公司 * 行业：外汇市场、全球宏观经济、央行政策[1] * 公司：未涉及特定上市公司 核心观点与论据 * **2025年外汇市场回顾**：市场先扬后抑，下半年波动性降低[1] 美元上半年走弱主因是关税不确定性引发的去美元化交易及美联储降息预期[3] 下半年美元反弹并趋于稳定，因关税问题基本解决（与日本、欧洲、中国、英国达成协调）且美联储9月降息后市场预期已打满[3] * **2025年市场交易特征**：低波动环境下套息交易盛行[1] 表现最好的货币是拉美货币，如巴西雷亚尔（巴西央行基准利率15%，投资者收益超30%）和墨西哥比索（利率近10%）[4] 亚洲货币（中日韩、印尼、印度、菲律宾）因收益偏低、资本外流而走弱[4][5] 欧系货币（瑞士法郎、欧元）因欧洲投资者对冲美元风险而相对强势[4] * **2026年外汇市场展望与关键驱动因素**：上半年预计出现一波宽松交易，推动美元走弱，美元指数有望跌至90-94区间[2][13] 市场波动率的关键影响因素包括：美国政策预期变化、美国就业数据恶化趋势、PMI指数等软数据显示的衰退迹象、美联储新主席的政策立场[1][6] * **美联储政策路径**：面临就业恶化与通胀反弹的权衡，可能暂缓12月降息[1][7] 若就业持续恶化，有必要进一步降息以支持就业[7] 两年远期隐含利率为3.18%，意味着还有50-75个基点的降息空间[1][7] 基准利率可能调整至3%左右[13] * **全球央行政策差异**：美国真实政策利率（政策利率减CPI）为1.23%，意味着还需降息100个基点以上才能达到不限制经济的水平[8] 欧洲央行真实利率已处负值区间，英国央行再降25个基点后也接近到位[8] 若美国大幅降息而其他国家空间有限，将收窄利差，降低汇率套保成本，增加海外增持美元资产的动力[1][8] * **人民币汇率展望**：2025年在中间价稳步升值背景下呈现小幅度、慢节奏升值趋势[14] 未来升值受益于稳定的中美经贸关系和弱美元环境[14] 预计2026年上半年人民币兑美元汇率有望跌破7以下[14][15] 年底前预计在7.0~7.1之间[15] * **人民币升值的积极影响**：通过调节跨境资金流向实现利差平衡，促进结汇增加，提高境内流动性及资产估值，对股票估值产生正向影响[14][15] 稳定的中美关系与弱美元环境有助于人民币国际化并稳定跨境资金流向[15] 其他重要内容 * **潜在风险与关注事件**： * **近期风险**：美国政府潜在关门风险（可能导致流动性收紧）[1][9][10] AI技术带来的生产力提升与需求萎缩问题，可能导致生产与分配集中、消费不足，引发金融市场波动[1][9] * **关税风险**：2025年风险是现有关税政策，2026年风险可能是关税下行；若美国最高法院判定现有关税违法，将引发重新谈判贸易协议等新问题[11] * **市场结构影响**：科技股市值占美股总市值45%，高于2000年高点，高估值增大了市场对波动的敏感性[12] 市场波动加剧时，投资者可能买入日元进行对冲，使其成为安全资产[12] * **2026年美元后续路径**：宽松交易完成后，市场可能走向衰退交易（降息后就业部门未扩张）或复苏交易（降息到位后地产等行业扩张，伴随消费和信用扩张），后者可能引发紧缩交易并推动美元反弹[13]

根据研报内容，现对其中涉及的量化模型与因子总结如下： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：宏观评分模型**[7][19] * **模型构建思路**：基于多个宏观因子对各大类资产进行月度评分，以生成择时观点[19] * **模型具体构建过程**：模型涵盖9个宏观因子，分别为国内景气、国内货币、国内信用、国内通胀、全球景气、全球货币、全球通胀、美元、金融压力。每月对每个因子进行评分，评分取值为-1, 0, 1，分别代表负面、中性、正面。对于每类资产，将其相关的宏观因子评分加总，得到该资产的月度宏观评分。最后，根据总分值形成看多、谨慎等择时观点[19] 2. **模型名称：美股择时模型**[7][21] * **模型构建思路**：通过监测景气度、资金流、金融压力等分项指标来对美股进行中期择时[21][23] * **模型具体构建过程**：模型包含三个分项指标：景气度、资金流、金融压力。每个分项指标的数值计算为其在滚动5年时间窗口内的分位数。通过综合这些分项指标的状态来判断美股走势[21][23] 3. **模型名称：黄金择时模型**[7][25] * **模型构建思路**：综合避险货币、央行态度、财政压力、金融压力等多个分项指标构建综合择时指标，用于黄金择时[25][26] * **模型具体构建过程**：模型包含四个分项指标：避险货币、央行态度、财政压力、金融压力。将这些分项指标合成为一个综合的黄金择时指标。该指标的最新值为-0.54[25][26][28] 4. **模型名称：原油择时模型**[7][27] * **模型构建思路**：通过构建原油景气指数来反映原油基本面的好坏，从而进行择时判断[27][29] * **模型具体构建过程**：原油景气指数由五个分项指标合成：需求、库存、美元指数、投资者预期、宏观风险水平。本月原油景气指数读数为-0.1，回落至0轴以下[27][29][31] 5. **模型名称：大类资产配置模型**[3][32] * **模型构建思路**：根据量化配置信号分配各类资产的风险预算，并基于宏观因子体系调整组合的宏观风险暴露，得到最终的资产配置方案[3][32] * **模型具体构建过程**：模型首先根据量化信号（可能包括上述择时模型的观点）为每类资产分配风险预算。然后，利用宏观因子体系对组合的整体宏观风险暴露进行调整，通过优化过程计算出最终的资产配置权重。配置的资产包括中证800、标普500、黄金、铜、原油、10年国债、短融等[32][34] 模型的回测效果 1. **大类资产配置模型**，11月收益-0.2%[3][32]，最近1年收益12.2%[3][32]，最大回撤2.9%[3][32] 量化因子与构建方式 1. **因子名称：国内景气因子**[19] * **因子构建思路**：作为宏观评分模型的组成部分，用于评估国内经济景气状况[19] 2. **因子名称：国内货币因子**[19] * **因子构建思路**：作为宏观评分模型的组成部分，用于评估国内货币环境状况[19] 3. **因子名称：国内信用因子**[19] * **因子构建思路**：作为宏观评分模型的组成部分，用于评估国内信用环境状况[19] 4. **因子名称：国内通胀因子**[19] * **因子构建思路**：作为宏观评分模型的组成部分，用于评估国内通胀状况[19] 5. **因子名称：全球景气因子**[19] * **因子构建思路**：作为宏观评分模型的组成部分，用于评估全球经济景气状况[19] 6. **因子名称：全球货币因子**[19] * **因子构建思路**：作为宏观评分模型的组成部分，用于评估全球货币环境状况[19] 7. **因子名称：全球通胀因子**[19] * **因子构建思路**：作为宏观评分模型的组成部分，用于评估全球通胀状况[19] 8. **因子名称：美元因子**[19] * **因子构建思路**：作为宏观评分模型的组成部分，用于评估美元走势状况[19] 9. **因子名称：金融压力因子**[19] * **因子构建思路**：作为宏观评分模型的组成部分，用于评估金融系统压力状况[19] 10. **因子名称：美股景气度分项因子**[21][23] * **因子构建思路**：作为美股择时模型的组成部分，用于评估美国经济景气度[21][23] 11. **因子名称：美股资金流分项因子**[21][23] * **因子构建思路**：作为美股择时模型的组成部分，用于评估市场资金流向[21][23] 12. **因子名称：美股金融压力分项因子**[21][23] * **因子构建思路**：作为美股择时模型的组成部分，用于评估美国金融系统压力[21][23] 13. **因子名称：黄金避险货币分项因子**[25][26] * **因子构建思路**：作为黄金择时模型的组成部分[25][26] 14. **因子名称：黄金央行态度分项因子**[25][26] * **因子构建思路**：作为黄金择时模型的组成部分[25][26] 15. **因子名称：黄金财政压力分项因子**[25][26] * **因子构建思路**：作为黄金择时模型的组成部分[25][26] 16. **因子名称：黄金金融压力分项因子**[25][26] * **因子构建思路**：作为黄金择时模型的组成部分[25][26] 17. **因子名称：原油需求分项因子**[27][31] * **因子构建思路**：作为原油景气指数的组成部分，用于评估原油需求状况[27][31] 18. **因子名称：原油库存分项因子**[27][31] * **因子构建思路**：作为原油景气指数的组成部分，用于评估原油库存状况[27][31] 19. **因子名称：原油美元指数分项因子**[27][31] * **因子构建思路**：作为原油景气指数的组成部分，用于评估美元指数对原油的影响[27][31] 20. **因子名称：原油投资者预期分项因子**[27][31] * **因子构建思路**：作为原油景气指数的组成部分，用于评估投资者对原油的预期[27][31] 21. **因子名称：原油宏观风险水平分项因子**[27][31] * **因子构建思路**：作为原油景气指数的组成部分，用于评估宏观风险水平对原油的影响[27][31] 因子的回测效果 （报告中未提供单个因子的独立测试结果）

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外流动性紧张是近期金银价格震荡偏弱原因，当前风险已阶段性减少 [4] - 美联储宽松货币政策预期释放需周期，十月议息会议强化后续“降息 + 扩表”思路 [4] - 策略上建议逢低做多更为受益的白银，沪金主力合约参考运行区间 880 - 966 元/克，沪银主力合约参考运行区间 11001 - 12366 元/千克 [4] 行情资讯 - 沪金涨 0.63%，报 916.38 元/克，沪银涨 1.58%，报 11381.00 元/千克；COMEX 金报 3990.40 美元/盎司，COMEX 银报 47.86 美元/盎司；美国 10 年期国债收益率报 4.17%，美元指数报 100.16 [2] - 特朗普讲话使流动性紧缩市场预期阶段性缓解，美国 10 月 ADP 就业数据超预期，缓和衰退交易，白银价格表现强于黄金 [2] - 美国政府关门致 TGA 账户余额累积，是市场流动性紧张重要原因，特朗普讲话意味着流动性修复将很快发生，金银价格企稳 [3] - 美国 10 月 ADP 新增就业人口数为 4.2 万人，高于预期的 2.8 万人和前值 -3.2 万人；美国 ISM 非制造业 PMI 为 52.4，高于预期的 50.8 和前值的 50，海外衰退预期缓解，金银比价回落 [3] 金银重点数据汇总 黄金 - COMEX 黄金收盘价（活跃合约）3990.40 美元/盎司，涨 1.25%；成交量 17.18 万手，跌 -29.77%；持仓量 52.88 万手，涨 2.43%；库存 1178 吨，持平 [6] - LBMA 黄金收盘价 3968.20 美元/盎司，涨 0.43% [6] - SHFE 黄金收盘价（活跃合约）912.26 元/克，跌 -0.36%；成交量 46.36 万手，涨 2.10%；持仓量 33.41 万手，跌 -0.87%；库存 87.82 吨，持平；沉淀资金 487.70 亿元，流出 -1.23% [6] - AuT + D 收盘价 909.53 元/克，跌 -0.67%；成交量 59.55 吨，跌 -7.49%；持仓量 255.40 吨，涨 0.26% [6] 白银 - COMEX 白银收盘价（活跃合约）47.86 美元/盎司，涨 2.06%；持仓量 16.58 万手，涨 1.75%；库存 14975 吨，跌 -0.19% [6] - LBMA 白银收盘价 47.61 美元/盎司，跌 -0.31% [6] - SHFE 白银收盘价（活跃合约）11276.00 元/千克，涨 0.34%；成交量 139.09 万手，涨 2.82%；持仓量 68.07 万手，跌 -1.55%；库存 656.17 吨，跌 -1.42%；沉淀资金 207.25 亿元，流出 -1.22% [6] - AgT + D 收盘价 11240.00 元/千克，跌 -0.02%；成交量 508.79 吨，跌 -22.85%；持仓量 4279.586 吨，涨 0.21% [6] 内外价差统计 黄金 - 2025 - 11 - 05，COMEX 黄金连一 3990.40 美元/盎司，沪金近月 910.96 元/克，SHFE - COMEX 价差 -13.47 美元/盎司 [51] - 2025 - 11 - 05，LBMA 黄金价格 3979.76 美元/盎司，IAU9999 910.02 元/克，SGE - LBMA 价差 -10.60 美元/盎司 [51] 白银 - 2025 - 11 - 05，COMEX 白银连一 47.86 美元/盎司，沪银近月 11279.00 元/千克，SHFE - COMEX 价差 1.33 美元/盎司 [51] - 2025 - 11 - 05，LBMA 白银价格对应 Ag(T + D)相关价差数据未完整给出 [51]

市场行情转折点分析 - 市场行情在关键经济数据发布后出现转折，北京时间21:15公布的ADP数据显示美国企业10月新增就业人数为4.2万人，高于市场预期的约3万人 [2] - 该数据公布后，美股期货由跌转涨，尽管超预期的数据理论上可能降低美联储降息的必要性，但股市却不跌反涨，显示出市场逻辑的转变 [2] 就业数据解读 - 新增4.2万人的就业数据被解读为"刚刚好"，因其高于预期但远低于过去一年动辄十几万的历史平均水平 [2] - 就业市场既未崩塌，也未热到让美联储重新担忧通胀，这种微妙的平衡促使市场叙事从"盼降息的衰退交易"转向"期待软着陆的增长交易" [2] 政策信号与市场信心 - 数据公布后不久（北京时间21:29），特朗普发表讲话安抚市场，表示政府停摆影响了股市，但仍预计市场将创新高，并强调需尽快让政府重新开门 [2] - 此番言论在交易层面被解读为"政策不会袖手旁观"，有助于市场在消化数据后找回信心 [2] - 此后（北京时间0:00），特朗普任命的理事米兰再度表态，称好于预期的ADP数据令人惊喜，并认为继续降息依然合理，这被视作对市场信号的再确认 [3] 当前市场状况与潜在风险 - 美股的涨势相对温和，并未收复本周早些时候的跌幅 [3] - 美元和美债收益率出现同步上涨，这一现象被视为市场警告信号 [3]

上证指数4000点突破特征 - 本次上证指数突破4000点后盘中停留时间短暂，仅为57分钟，远低于2007年的157天和2015年的57天 [1] - 市场热度与行情火爆程度远不及前两次，缺乏类似“全民炒股热”或重大合并事件的市场标志性热情 [1] - 突破当日两市成交额为21653亿元，较前一交易日减少1913亿元，增量资金后劲不足导致冲高回落 [1] 当前市场结构分析 - 此轮上涨并非由大金融板块驱动，券商保险板块表现平淡，而是板块轮动结果 [2] - 上涨动力来源广泛，包括科技（硬件、软件）、周期股、军工、医药等多板块共同发力 [2] - 市场结构因此相对稳固，并非单一板块推动的行情 [2][3] 板块表现分化 - 不同板块指数位置差异显著，部分板块已触及4800点或4500点，而部分板块仍在3500点、3000点甚至2800点位置 [1] - 板块间的巨大差异导致投资者对牛市的体验完全不同，市场呈现结构性行情特征 [1] 上涨驱动因素与全球背景 - A股此轮上涨本质是对美联储开启降息周期后的一轮补涨，全球股市在流动性充裕背景下普遍创新高 [4] - 上涨逻辑源于全球降息背景下资金充裕，资金寻找投资机会 [4] 技术走势与潜在演变 - 深证成指距离前高仅有约2%的空间，市场关注其是否会形成第五浪上涨 [6] - 技术指标显示，若深指MACD出红柱并再创新高，可能形成标准的日线级别顶部结构 [6] - 另一种可能是演变为变形的4浪调整，市场将延续宽幅震荡格局 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外衰退交易下苯乙烯跟随成本下行，成本走弱预计偏空为主，单边交易建议观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 苯乙烯供给偏空，非一体化生产利润为负，港口小幅去化但市场预期差，截至2025年10月13日江苏纯苯港口样本商业库存总量9.0万吨，较上期去库0.1万吨，环比降1.10% [4] - 苯乙烯需求偏空，较去年同期库存上升1.7万吨，同比升23.29%，持续累库，供给端检修结束后增加，裕龙石化装置即将投产，海外需求下降 [4] - 苯乙烯库存中性，截至2025年10月13日江苏苯乙烯港口样本库存总量19.65万吨，较上周期减少0.54万吨，幅度 -2.67%，商品量库存在12.15万吨，较上周期增0.51万吨，幅度 +4.38% [4] - 苯乙烯基差偏空，基差平稳，后续预期去库，海外制裁或致供给端原料减少 [4] - 苯乙烯利润偏空，苯乙烯与石脑油价差约为252美元，苯与石脑油和PX与石脑油综合价差约为332美元 [4] - 苯乙烯估值中性，原油价格大幅下跌，海外纯苯涌入，关注原料供给对装置的搅扰 [4] - 苯乙烯宏观政策偏空，特朗普与普京通话近2.5小时，两国将为峰会做准备 [4] - 苯乙烯投资观点为震荡，成本走弱预计偏空为主，交易策略单边观望 [4] 纯苯&苯乙烯基本面概述 - 原油衰退交易进行，偏弱运行 [6] - 苯乙烯一体化利润下滑 [13] - 苯乙烯港口库存继续小幅去化 [24] - 纯苯受海外需求拖累价格下跌 [36] 聚合物需求概述 - 苯乙烯下游国内需求尚可但供给强劲 [51] - 苯乙烯下游PS库存回升利润下滑 [64] - 苯乙烯下游EPS库存累积 [75] - 纯苯苯胺利润逐步修复 [85] - 苯酚港口库存进一步下滑 [96] - 己二酸负荷下滑 [107] - 己内酰胺产量持稳价格下跌 [118] - 家电出口需求同比下降 [128] - 亚洲苯价疲软，苯乙烯市场受原油下跌影响走弱，预计未来库存累积，需求前景疲软，非一体化生产商经营状况不利 [133]

市场表现与资产动态 - 全球主要国债收益率普遍下跌，美国10年期国债收益率周度下降3.0个基点至4.02%[3] - 美股三大指数周度收涨，纳斯达克指数表现最佳，上涨2.14%至22,679.97点[3] - 伦敦现货黄金价格周度大幅上涨6.30%至每盎司4,224.75美元，创下新高[3] - 英国布伦特原油现货价格周度下跌6.10%至每桶61.08美元[3] 地缘政治与政策风险 - 中美贸易关系出现缓和信号，双方于10月18日举行视频通话并同意尽快举行新一轮经贸磋商[10] - 美国政府停摆持续，市场预测停摆持续至11月的概率为88%，每周可能导致GDP损失150亿美元[11][12] - 美国最高法院将于11月5日裁决特朗普政府关税合法性，目前支持概率仅为41%，若败诉可能需退还约半数已征收关税[13] - 日本首相指名选举于10月21日举行，政治动荡增加全球市场不确定性，日元作为套利货币波动加剧[14] 宏观经济数据趋势 - 美国2025财年财政赤字率降至5.9%，关税收入同比激增153%至1,950亿美元，推动赤字率下降[18] - 欧元区8月贸易顺差大幅收窄至9.9亿欧元，进出口同比分别下滑3.8%和4.7%[22] - 日本8月工业生产指数同比下修至-1.6%，但核心机械订单同比回暖至+3.2%[26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝市场受关税问题扰动，后续需观察宏观情景演绎，中长期看多铝的单边价格、波动率方向和冶炼利润；氧化铝走势偏弱，重心下移，估值和驱动持续博弈 [3][4] - 铝和氧化铝市场各指标呈现不同变化，库存、产量、开工率、利润等方面有各自特点，消费端进出口和表需也有相应表现 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 铝 - 价格方面，节后沪铝先跟随有色金属走强，周五夜盘因中美关税问题跌落；若乐观情景，铝价回调找买点，若衰退交易，铝价有向下空间；中长期看多 [3] - 基本面微观指标方面，跟随节后铝价上涨略走弱，库存表现尚可，下游加工利润部分回落；下游开工率环比下降，各板块表现分化 [3] 氧化铝 - 走势方面，节后叠加周五夜盘走势偏弱，重心继续下移，考验2800一线支撑 [4] - 现货端方面，维持偏弱格局，价格有跌幅，进口窗口打开，关注到港供应压力 [4] - 库存方面，全国氧化铝总库存和阿拉丁全口径库存均累库 [44][51] 交易端 - 期限价差方面，本周A00现货升贴水走弱，氧化铝现货升贴水走强；沪铝近月月差走平 [9][10] - 成交量、持仓量方面，沪铝主力合约持仓量小幅回落，成交量小幅回升；氧化铝主力合约持仓量小幅回升，成交量小幅回升 [13] - 持仓库存比方面，沪铝主力合约持仓库存比回落，氧化铝持仓库存比持续下降，处于历史偏低位置 [18] 库存 - 铝土矿方面，港口库存、库存天数有不同变化，9月氧化铝企业铝土矿库存累库，几内亚和澳大利亚港口发运量及海漂库存有升有降，出港量分化，到港量回落 [23][28][29] - 氧化铝方面，全国总库存和阿拉丁全口径库存继续累库 [44][51] - 电解铝方面，累库延续，社会库存周度增加 [52] - 加工材方面，铝棒现货库存、厂内库存分化；铝型材和板带箔原料、成品库存比出现分化 [58][61] 生产 - 铝土矿方面，国内供应未见宽松，9月国产矿供应下滑，分省份产量有升有降 [64][66] - 氧化铝方面，产能利用率基本稳定，运行总产能增加，产量处于高位，基本面供应宽松格局未扭转 [70] - 电解铝方面，运行产能维持高位，铝水比例回升，产量保持近六年高位 [73] - 下游加工方面，再生铝棒产量回升，铝棒产量回落，铝板带箔产量小幅回落；龙头企业开工率小幅回落，各板块表现分化 [76][78][89] 利润 - 氧化铝方面，冶炼利润边际下滑，分省份利润表现有差异 [91] - 电解铝方面，利润仍处于高位，但受宏观经济和贸易政策等不确定因素干扰市场预期 [103] - 下游加工方面，铝棒加工费回落，下游加工利润仍处于低位 [104] 消费 - 进口盈亏方面，氧化铝和沪铝进口盈亏有所收窄 [112] - 出口方面，8月铝材出口小幅回落，铝加工材出口盈亏呈现分化 [114][117] - 表需方面，商品房成交面积回落，汽车产量环比回升 [120]