2025年A股增量资金状况 - 核心叙事为“上行收益和下行风险不对称”，即监管与险资托底下行风险，国内存款搬家与海外美元溢出资金提供上行空间 [1][47][49] - 实际情况显示下行风险有限，但场外资金流入仍处于风险偏好修复的早期阶段，居民和外资入市缓慢 [3][47][51] - 监管态度回温，市场对“下有底”的一致预期增强，险资在2025年第三季度对A股的配置仓位达到15.5%，创有数据以来历史次高 [6][9][55] - 居民风险偏好修复处于早期，表现为更倾向于购买含少量权益的固收+产品和指数型ETF，而非直接开户买股或申购主动偏股基金 [11][59] - 具体数据佐证：城镇储户投资意愿自2024年第三季度回暖但绝对水平低、上交所开户数改善但未激增、交易软件下载量仅底部脉冲、固收+净申购创2016年以来新高同时主动偏股基金净赎回也创2016年以来新高、本轮存款搬家主要通过被动偏股基金（ETF及联接基金）渠道进行 [12][14][16][19][21][60][61][64][67][70] 2026年A股增量资金展望 - 展望2026年，市场环境类似“加强版的2025年”，险资与监管的兜底效应大概率延续，居民存款搬家（尤其是中高净值人群）与外资入市更值得期待 [24][48][72] - 居民端资金入市的四大支撑因素：监管与险资兜底降低市场波动率、居民资产负债表压力逐步缓解、居民存款有望进一步活期化、其他高收益资产（房产、理财、定存、固收）吸引力下降变相提高股市性价比 [25][34][73][87] - 居民资产负债表影响降低的具体表现：伴随房贷利率调降，居民提前还贷情况自2024年后明显放缓；居民信心指数及资产负债表恶化对投资意愿的冲击已在2024年第三季度阶段性见底，当前处于风偏修复阶段 [27][29][77][79] - 预计到2026年底居民可搬家的存款规模约有12万亿元，其中活期存款距离峰值仍有0.7-1.9万亿元空间，2022-2024年形成的中长期定存（约8.0万亿元）及理财产品将在2025-2026年集中到期 [83][196] - 中高净值居民的存款搬家更具确定性且已开始加速，2025年1-10月私募证券投资基金新备案规模达3860亿元，单月备案规模接近2021年水平 [38][89][158][201] - 外资端入市的支撑因素：全球资金“总蛋糕”有望因美元下行压力而变大，推升非美资产配置需求；A股正处于盈利周期拐点，基本面有望在2026年筑底改善，从而吸引外资流入 [40][42][91][95][203][207] 本周行业与市场数据 - 下游需求：截至12月19日，30城房地产成交面积累计同比下降12.53%，月环比上升33.03%；1-11月全国商品房销售面积累计同比下降7.80%，新开工面积累计同比下降20.50%；1-10月房地产开发投资同比名义下降14.70% [102][213] - 下游需求：12月1-14日，乘用车市场零售76.4万辆，同比下降24%，今年以来累计零售2224.7万辆，同比增长5%；新能源车零售47.6万辆，同比下降4%，渗透率达62.3%，今年以来累计零售1194.8万辆，同比增长18% [102][103][213][214] - 中游制造：本周螺纹钢现货价格上涨2.05%至3329.00元/吨；12月上旬重点钢企日均产量182.90万吨，较11月下旬下降12.07%；11月粗钢累计产量89166.50万吨，同比下降4.00% [104][215] - 中游制造：截至12月10日，苯乙烯价格较11月30日上涨5.18%至6648.30元/吨，甲醇价格上涨1.72%至2110.10元/吨，聚氯乙烯价格下跌3.58%至4447.90元/吨 [104][215] - 上游资源：本周WTI原油价格下跌2.25%至56.15美元，Brent原油下跌2.47%至59.71美元；大宗商品CRB指数下跌1.70%至293.21；BDI指数上周下跌8.25%至2023.00 [105][216] - 上游资源：截至12月15日，秦皇岛山西优混5500价格下跌4.47%至761.40元/吨；港口铁矿石库存上升0.52%至15514.00万吨；11月原煤产量上升4.93%至42679.30万吨 [106][218] - 股市特征：本周上证综指上涨0.03%；A股总体PE（TTM）从上周19.49倍下降至19.07倍，PB（LF）从1.81倍下降至1.77倍；融资融券余额为24993.45亿元，较上周下降0.08% [107][108][219][220] - 流动性：12月14日至20日，央行公开市场操作净回笼1090亿元；截至12月19日，R007利率为1.5148%，SHIBOR隔夜利率为1.2733% [109][221] - 海外经济：美国11月失业率为4.60%，核心CPI同比为2.6%；欧元区11月CPI同比为2.40%；日本11月CPI同比为2.90% [110][222] - 宏观数据：中国11月工业增加值同比增长4.8%；固定资产投资累计同比下降2.6%；出口当月同比增长5.9%；社会融资总量当月值为24888亿元 [112][113][114][224][225][226]