核心观点 - 报告核心观点认为，2026年A股增量资金前景是“加强版的2025年”，险资与监管的兜底作用大概率延续，而居民存款搬家（尤其是中高净值人群）与外资入市将成为更值得期待的增量资金来源 [4][10] 2025年A股增量资金情况总结 - 2025年A股增量资金的主要叙事是“上行收益和下行风险不对称”，即监管与险资遏制下行风险，而国内存款搬家与海外资金提供上行潜力 [4][11] - 实际情况显示，下行风险有限，但场外资金流入仍处于风险偏好修复的早期阶段，表现为存量资金加仓，而居民和外资入市缓慢 [4][13] - 监管与险资有效托底市场，险资股票和基金仓位在2025年第三季度已达15.5%，创有数据以来历史次高 [18][23] - 居民风险偏好修复处于早期，具体表现为：城镇储户投资意愿自2024年第三季度回暖但绝对值仍低；上交所新增开户数下半年有改善但未激增；交易软件下载量仅底部小幅脉冲；居民净申购固收+基金创2016年以来新高，同时净赎回主动偏股基金也创2016年以来新高；本轮存款搬家主要通过被动偏股基金（如ETF）进行 [4][24][27][28][32][34] 2026年A股增量资金展望 居民存款搬家预期 - 居民端资金入市有四大支撑因素：险资与监管兜底降低市场波动率；居民资产负债表压力逐步缓解；居民存款有望进一步活期化；与股票竞争的高收益资产所剩无几，变相提高股市性价比 [4][36][40][44][53][58] - 预计到2026年底，居民可搬家的存款规模约有12万亿元，其中活期存款距峰值仍有0.7-1.9万亿元空间，2022-2024年形成的中长期定存（约8.0万亿元）和理财产品将在2025-2026年集中到期 [53] - 中高净值居民的存款搬家更具确定性且已开始加速，2025年1-10月私募证券投资基金新备案规模达3860亿元，单月备案规模接近2021年水平 [4][61][65] 外资流入预期 - 外资端入市有两大支撑因素：全球资金“总蛋糕”有望变大，美元下行压力将推升非美资产配置需求；A股正处于盈利周期拐点，基本面有望在2026年筑底改善 [4][68][75] - 2025年资金面已显示美元资产流入缩水、非美资产受青睐的迹象，预计2026年美联储降息周期将继续驱动美元指数下行 [68][74] - 北向资金流向主要取决于基本面预期，A股全市场非金融企业的ROE和归母净利润均处在盈利周期拐点，2025年外资已转为年内净流入，2026年基本面改善预期增强有望吸引外资成为重要增量 [75][82]