中企出海背景与动因 - 国内经济增长放缓叠加贸易摩擦持续推动2015年以来企业出海诉求增加 [1] - 特朗普第二任期关税政策进入"乱纪元" 表现为水平更高 覆盖面更广 可预测性减弱 [1] 出海1.0阶段应对策略 - 企业通过转口贸易 改变出口地 产能外迁 技术升级四种方式应对关税影响 [1] - 不同应对方式适用的产品特征存在差异 [1] 出海2.0阶段新趋势 - 转口贸易规范化和地域布局多元化成为两大新趋势 [1] - 高技术产品通过提升国产化率形成价差优势应对关税 [1] - 传统产品通过国内梯度转移 技术改进降本增效并开拓一带一路市场 [1] 宏观影响与出口预测 - 出海加速 技术进步和贸易多元化布局合计形成3-5个百分点的出口拉动中枢 [1] - 下半年中国出口仍有望实现2.5%的正增长 [1]

黄金价格的暴跌，首先源于美国总统特朗普的一纸声明。上周五，有报道称华盛顿可能对美国交易量最大的金条征收针对特定国家的进口关税，这一度刺激 期金价格飙升至历史新高，投资者蜂拥买入以对冲潜在贸易摩擦风险。然而，上周五纽约时段，白宫称计划澄清关于金条进口关税的"错误信息"，这令金价 回吐涨幅，特朗普周一在其社交媒体账户上明确表示，黄金不会被征收关税，虽然他没有透露更多细节，但这一表态迅速消除了市场的不确定性，导致金价 持续回落。随着这种不确定性的消除，市场情绪转向看跌，交易员们开始抛售持仓，转而关注其他可能利好黄金的因素，如美联储的降息前景。这一政策转 折的冲击力不容小觑。原本，关税威胁被视为黄金的"催化剂"，因为它可能加剧全球贸易紧张，推动投资者寻求避险。但特朗普的豁免声明如同当头一棒， 不仅直接打击了黄金的投机需求，还反映出美国政府在贸易政策上的灵活调整。这让黄金从"贸易战受益者"瞬间转为"和平受害者"，价格在短期内难以快速 反弹。分析师们认为，如果后续没有新的关税风波，黄金的支撑将进一步削弱，投资者需警惕进一步的回调风险。 地缘政治缓和：俄乌和平谈判削弱避险需求除了关税因素，地缘政治局势的潜在缓和也成为黄金暴 ...

国内股市与债市表现 - 上周A股市场主要指数均积极修复，板块轮动较快[13] - 两融余额突破2万亿元，显示市场情绪高涨[37] - 十年期国债收益率下行5.1BP，债市表现回暖[13] 出口数据与海外需求 - 7月对欧盟出口同比+9.2%，对非洲出口同比+42.4%[18] - 对东盟出口拉动出口总额同比2.6个百分点，中国香港拉动0.9个百分点[18] - 7月稀土出口5994.3吨，同比+21.4%[13] 通胀与价格指数 - 7月CPI同比0%，环比下行0.1个百分点[23] - 非食品项CPI同比边际提高0.2个百分点至0.3%[23] - PPI同比降幅-3.6%，与6月持平[23] 海外市场与贸易摩擦 - 美国对印度加征25%额外关税，印度Sensex30指数当日下跌2.6%[31] - 美国7月ISM服务业PMI物价分项环比上涨2.4个百分点[35] - MSCI发达市场指数全周上涨2.38%，新兴市场指数上涨1.78%[31] 风险提示 - 政策落地不及预期，海外扰动加剧[40] - 需关注中美关税暂缓期截止日、经济数据公布及俄乌冲突谈判[37]

美国大豆产业现状 - 美国大豆因关税战丧失价格优势，中国加征10%关税叠加原有3%税率，总税率达13%，导致每吨到岸价增加45美元[5] - 中国已提前将70%大豆进口转向巴西，巴西大豆每吨价格比美国低20-30美元[5] - 2025年4月巴西对华出口240万吨大豆，占中国月度进口量三分之一，美国同期出口量同比暴跌51.8%[5] - 2025年美国大豆对华出口量预计降至1400万吨，仅为2017年高峰期的三分之一[7] 中国市场战略调整 - 巴西2025年上半年对华出口大豆3450万吨，同比增长18%，新种植区和港口扩建保障供应稳定[12] - 中国推广低蛋白饲料技术使豆粕用量下降15%，相当于每年减少1500万吨大豆进口需求[12] - 中国国产大豆2025年预计增产8%，东北产区实现食用大豆完全自给[12] 贸易摩擦深层矛盾 - 美国限制半导体、航空设备等高科技产品对华出口，却要求中国扩大农产品进口，形成"单行道"贸易模式[15] - 中国明确表态需在平等互利基础上解决贸易摩擦，反对将农产品作为政治工具[15] 全球贸易连锁反应 - 芝加哥期货交易所大豆期货价格因政治炒作单日飙升2%，但市场认为无法弥补2954亿美元贸易逆差[11] - 若关税战持续至2026年，美国可能永久失去中国市场，巴西、阿根廷份额将固化[11] - 中国通过稀土出口限制施压美国军工产业，并吸引东南亚国家转向中国航运公司[19] 产业政治化影响 - 美国农业州农民支持率显著下滑，大豆主产区仅38%农民表示继续支持共和党，较2024年下降22个百分点[8] - 特朗普政府此前发放的280亿美元农业补贴被农民批评为"施舍"，无法解决市场萎缩问题[7]

关税暂停影响 - 美国暂停24%关税覆盖1120类商品 涉及3800亿美元贸易额 包括半导体 新能源设备 自行车等核心出口品类 [3] - 浙江家电和广东机械等出口企业成本下降 利润率提升3%-5% 圣诞订单锁定期获得缓冲 [3] - 中方同步暂停技术出口限制和投资审查等反制措施 半导体设备与生物医药领域合作出现松动空间 [3] 行业受益领域 - 家电行业如海尔智家直接受益成本下降 第四季度旺季毛利率显著提升 [5] - 机械行业如三一重工因关税暂停获得成本优势 出口订单预期增长 [5] - 跨境电商如SHEIN和Temu订单增量兑现 跨境物流龙头东航物流受益 [5] - 半导体设备行业如北方华创和创新药企业如百济神州迎来非关税松动下的估值修复机会 [5] 企业战略调整 - 半导体国产化率突破60% 中微公司蚀刻机打入台积电供应链 [5] - 新能源车企业比亚迪墨西哥工厂投产 通过绕道方式进攻美国市场 [5] - 出口企业需关注结汇周期 如格力电器可能受益人民币升值1.5%带来的汇率收益 [5] 潜在风险领域 - 若美国对俄罗斯石油进口制裁落地 油气装备企业如杰瑞股份及航运企业中远海控将承压 [5] - 单纯依赖低价出口且无技术壁垒的纺织代工企业如鲁泰A在暂停期满后风险骤增 [5] 时间窗口策略 - 第一个30天聚焦出口企业订单增速 若环比上升15%以上可右侧加仓 [5] - 第60天需紧盯美国大选民调 若特朗普领先则减仓光伏行业 [5] - 到期前10天清仓博弈型标的 保留水电和黄金作为对冲工具 [5]

亚太瞭望台 特朗普对印度的"精准打击"：250%的药品关税威胁与莫迪的应对 美国总统特朗普再次升级对印度的贸易攻势，继汽车和钢铝关税之后，将矛头直指印度制药业——这个印度经济的命脉。他威胁将在一年半内，逐步提高对 印度进口药品的关税，最终可能高达250%。这并非简单的贸易摩擦，而是特朗普政府为迫使其他国家接受其贸易条件而采取的强硬策略。 印度，被誉为"世界药房"，其仿制药产量占据全球市场份额的20%，最大的跨国制药公司——印度太阳药业，业务遍布全球100多个国家。美国更是印度药 品的重要出口市场，每年从印度进口价值至少75亿美元的药品，去年更是高达90亿美元，约占印度药品出口的三分之一。 虽然此次访俄是印俄年度例行磋商的一部分，但应对美国关税冲击无疑成为会谈的核心议题。拥有应对西方制裁丰富经验的俄罗斯，或许能为印度提供一些 建议。然而，俄罗斯自身经济也面临挑战，需要扩大内需和吸引外资，因此其所能提供的"支援"有限。 为化解危机，莫迪也积极探索其他合作途径，例如将与菲律宾提升为战略伙伴关系，并在菲律宾总统访印期间，签署一系列涵盖能源和药品领域的合作协 议。 然而，特朗普对印度的施压仍在继续，"药品关税"这一重拳 ...

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价68.77元（基于2025年23倍PE估值）[4][5] - 当前股价51.63元（2025年8月11日），目标价隐含33.2%上行空间[5] 核心观点 - 短期盈利承压：2025年Q2归母净利润同比下降17%，净利率12.4%（同比降4.1个百分点，环比降1.9个百分点），主因老客户订单下滑及新工厂爬坡期产能调配[10] - 下调盈利预测：2025-2027年EPS调整为3.03/3.68/4.30元（原预测3.71/4.22/4.83元）[4][11] - 中长期竞争力稳固：深度绑定大客户、规模优势、研发创新及全球化生产管理能力支撑行业龙头地位[10] 财务数据 盈利预测 - 营业收入：2025E/2026E/2027E分别为26,680/30,516/34,093百万元（同比+11.1%/+14.4%/+11.7%）[4] - 归母净利润：2025E/2026E/2027E分别为3,534/4,293/5,021百万元（同比-8.0%/+21.5%/+17.0%）[4] - 毛利率：2025E/2026E/2027E分别为23.1%/24.5%/25.4%（2024A为26.8%）[4] 运营指标 - ROE：2025E/2026E/2027E分别为19.8%/22.4%/23.8%（2024A为23.6%）[4] - 资产负债率：2025E/2026E/2027E分别为28.7%/29.3%/28.5%（2024A为23.4%）[14] 行业与估值 - 可比公司估值：2025E平均PE为23倍（申洲国际12倍、丰泰企业23倍、露露柠檬13倍）[12] - 当前估值：2025E PE为17.0倍，低于目标估值23倍[4] 催化剂与风险 - 修复预期：2026年起老客户订单恢复+新工厂度过爬坡期有望释放利润弹性[10] - 外部扰动：美国对越南/印尼生产基地分别征收20%/19%关税影响短期订单[10]

美国对巴西加征关税影响 - 美国政府加征关税促使巴西加速拓展亚洲及欧洲市场以出口谷物和石油 [1] - 巴西农业部已推动近400个市场准入 私营部门同步推进出口目的地多元化 [1] - 巴西对美贸易存在逆差 美方关税政策被指出于政治动机而非商业考量 [1] 行业受冲击与应对措施 - 芒果和金枪鱼等重要出口品未获关税豁免 相关行业面临压力增大 [2] - 州政府呼吁对水果、盐和鱼类产业提供针对性支持以应对贸易摩擦 [2] - 外部冲击可能转化为推动产业升级和市场多元化的动力 [2] 全球经济与贸易影响 - 美国关税政策可能在未来八个月内导致美国衰退和失业并损害全球经济 [1] - 关税冲击不仅影响巴西出口 还可能削弱全球贸易信心 [1] - 巴西生产部门需提升竞争力并开拓市场以减少贸易不确定性 [1]

关税政策与贸易关系 - 特朗普宣布自8月1日起对印度输美商品征收25%关税 [5] - 威胁在现有25%关税基础上追加惩罚性关税 以针对印度购买俄罗斯石油和武器的行为 [1][5] - 美印贸易谈判陷入僵局 导致印度对美出口企业面临成本上升和市场份额萎缩困境 [7] 能源贸易与地缘政治 - 印度持续购买俄罗斯石油 两名高级官员明确表示未改变进口政策 [9] - 俄罗斯石油占印度能源进口重要份额 因价格合理且供应稳定 [9] - 特朗普要求印度转向购买美国能源产品 被印度视为侵犯其能源主权 [9] 中美贸易关系对比 - 特朗普第一任期内对中国输美商品加征高额关税 但后期通过多轮谈判达成部分共识 [11] - 中国通过调整经济结构、拓展国内市场及加强多边合作降低对美市场依赖 [11][22] - 中国在知识产权保护和市场准入问题上与美国进行平等对话 [12] 印度经济应对措施 - 印度外交部声明称美国关税威胁"不公正且不合理" 并坚持与俄罗斯的石油交易 [15] - 莫迪呼吁推广"印度制造"商品 以应对世界经济不确定性并实现第三大经济体目标 [18] - 部分印度民众发起抵制美货行动 但反击手段相对有限 [20][22] 国际影响力与战略差异 - 中国凭借完善工业体系和科技突破提升核心竞争力 并在多边合作中增强国际话语权 [22] - 印度在产业结构与国际影响力方面与中国存在差距 导致美国对其采取差异化策略 [22][24] - 印度专家质疑美国未以同等力度向中国施压 认为特朗普选择对印度"挑软柿子捏" [3][20]

贸易政策与反制措施 - 特朗普政府对中国施加关税和技术封锁以迫使贸易谈判让步 [1] - 中国对稀土物项实施严格出口管制作为反制措施 [1] 稀土行业影响 - 稀土具有军民两用关键属性 美国尖端武器如F-35战机依赖稀土特别是钐 [1] - 钐价格从每公斤100元暴涨至6000元 涨幅达60倍 [1] - 氧化镨钕均价接近54万元/吨 金属镨钕价格突破65万元/吨 [1] 美国军工行业冲击 - 稀土价格大幅上涨导致美国军工企业生产成本激增 [1] - F-35战机发动机永磁电机关键原料钐供应受限 [1]