市场表现 - 过去一周市场波动性加剧 导致美国主要股指重新测试并跌破10月低点 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力期价跌破8.6万关口，受美联储鹰派影响市场氛围走弱致有色普跌，技术上关注月初低位支撑 [7] - 沪铝主力期价跌破2.15万关口，受美联储鹰派影响市场氛围走弱致有色普跌，产业支撑不强，技术上关注20日均线多空博弈 [8] - 沪镍主力期价跌破11.5万关口创今年新低，增仓下行明显，现货端支撑增强但市场对远期预期较弱，下行动能较强 [9] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜：高铜价引发黄铜棒下游替代效应，订单复苏乏力成交偏弱；刚果（金）东南部一座铜矿桥梁坍塌致49人死亡20人重伤 [11] - 铝：2025年10月中国进口铝土矿1377万吨，环比减少13.29%，同比增加12.5%；1-7月累计进口1.71亿吨，同比增加30.10%；11月17日电解铝社会库存较13日累库2.30万吨，较10日累库2.10万吨 [12] - 镍：11月18日SMM1电解镍平均价格116,950元/吨，较上一交易日下跌1,750元/吨；金川1电解镍平均升水4,050元/吨，较上一交易日上涨150元/吨；国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为100 - 400元/吨 [13] 相关图表 - 铜：包含铜基差、月差、电解铜国内显性库存、伦铜注销仓单比例、海外铜交易所库存、上期所仓单库存等图表 [14][15][16] - 铝：包含铝基差、月差、电解铝国内社库、海外交易所库存、沪伦比值、铝棒库存等图表 [25][27][29] - 镍：包含镍月差、LME库存、上期所库存、伦镍走势、镍基差、镍矿港口库存等图表 [37][39][44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜今日震荡运行，主力期价围绕 8.65 万一线震荡，上周五受美联储鹰派影响铜价承压下行，随着铜价下挫下游支撑增强，技术上关注 8.6 万关口支撑 [7] - 沪铝今日早盘跳水后企稳回升，日内延续震荡态势，持仓量持续下降，短期多头了结意愿较强，上周五受美联储鹰派影响铜价承压下行，上周铝价上涨产业接货意愿较弱，现货贴水持续走弱，铝价处于近 2 年高位面临较强技术压力，技术上持续关注 2.2 万关口压力 [8] - 沪镍今日偏弱震荡，上周镍价下跌后本周一跌势有所放缓，上周有色板块回调镍价有破位下行之势，主力期价跌破 12 万关口，随后增仓下行明显，随着镍价下行现货升水逐渐走强，反映产业端支撑增强，技术上关注今年 6 月和 4 月低位支撑 [9] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜：11 月 17 日 SMM 报道，周六刚果（金）东南部一座铜矿桥梁坍塌，事故发生在 Lualaba 省 Kalando 采矿点，已导致 49 人死亡，20 人伤势严重被送往医院 [11] - 铝：11 月 17 日，Mysteel 电解铝社会库存为 63.70 万吨，较 13 日累库 2.30 万吨，较 10 日累库 2.10 万吨 [12] - 镍：11 月 17 日 SMM1电解镍价格 116,500 - 120,900 元/吨，平均价格 118,700 元/吨，较上一交易日价格下跌 900 元/吨，金川 1电解镍主流现货升水报价区间为 3,800 - 4,000 元/吨，平均升水为 3,900 元/吨，较上一交易日持平，国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为 -50 - 400 元/吨 [13] 相关图表 - 铜：包含铜基差、电解铜国内显性库存（社库 + 保税区库存）、伦铜注销仓单比例、海外铜交易所库存、上期所仓单库存等图表 [14][15][16] - 铝：包含铝基差、铝月差、电解铝国内社库、沪伦比值、电解铝海外交易所库存（LME + COMEX）、铝棒库存等图表 [27][29][31] - 镍：包含基差、LME 库存及注销仓单比例、伦镍走势、上期所库存、镍矿港口库存等图表 [40][42][43]

文章核心观点 - 越南盾汇率形成机制的演进主动借鉴了人民币汇率制度，以增强汇率弹性和实现双向波动 [1] - 越南盾汇率对人民币存在显著的“半跟随”特征，并在2020年后实现有弹性的双向波动 [11][16][25] - 2025年越南盾走出独立贬值行情，未来汇率走势受美国关税政策和美联储立场影响，但预计将逐步企稳并保持对人民币汇率的基本稳定 [35][36][37][38] 越南盾汇率形成机制演进历程 - **2015年以前：盯住美元的固定汇率制度阶段**，呈现窄幅波动与间歇性大幅贬值交替的特征，亚洲金融危机期间累计贬值超26%，美国次贷危机期间3年累计贬值高达30% [2][3] - **2015—2024年：汇率形成机制完善阶段**，越南国家银行借鉴中国“8•11”汇改经验，引入越南盾中间价形成机制，并将市场成交汇率浮动范围从±1%逐步扩大至±3% [9][10] - **2020年后实现汇率双向波动**，越南盾改变了在人民币升值时保持稳定的做法，允许有弹性的波动，汇率与人民币相关性进一步增强 [16][20][25] 越南调整汇率形成机制的动因 - 越南与中国在社会制度、政治体制和发展模式上相似，主动借鉴中国稳定汇率促进经济发展的经验 [26][27] - 2014年越南制定官方汇率制度以强化稳定汇率的制度保障，并在2015年后进阶学习人民币汇率市场化形成机制 [27] - 越南参考但不照搬人民币汇率机制，其央行仍进行常态化外汇市场干预，且人民币在货币篮子中影响显著 [28][29] 2025年越南盾汇率走势及展望 - 2025年2月至8月末，越南盾对美元从25075贬值至26345，贬值幅度达5.06%，对人民币贬值约6.85%，走出独立于人民币的走势 [31][35] - 影响2025年汇率的主要因素包括美国对越南施加高达46%的进口税率威胁及20%的基础关税，以及美联储推迟降息的鹰派立场 [36] - 预计2025年末越南盾汇率将逐步收敛跌幅并企稳，兑美元核心波动区间为25800～26450，兑人民币核心波动区间为3650～3750 [38]

美国经济表现 - 2025年二季度美国GDP环比折年率达3.0%，超市场预期的2.6%及前值-0.5%[3] - 净出口对GDP贡献达4.99%，因商品和服务进口环比折年率从一季度37.9%降至-30.3%[6] - 消费对GDP贡献0.98%，劳动力市场韧性支撑失业率降至4.1%[11] - 私人非住宅投资贡献0.27%，设备投资增速维持高位[13] 美联储政策动向 - 7月FOMC维持利率4.25%-4.5%，但内部出现两位理事支持降息25BP的分歧[19] - 美联储声明将"经济不确定性减弱"改为"不确定性依然存在"[19] - 鲍威尔强调关税已开始影响通胀数据，预计后续影响加剧[19] 市场预期与风险 - 联邦基金利率期货显示降息预期收窄至10月仅1次[20] - 10年期美债利率预计下半年在4.5%-5.0%区间震荡[21] - 美股科技板块估值处于2002年以来下35%分位数，AI半导体等领域仍有支撑[23] - 风险包括关税超预期冲击经济、制造业回流推高周期风险及美联储独立性受挑战[24]

美国二季度GDP表现 - 2025年二季度美国GDP环比折年率达3.0%，超市场预期的2.6%及前值-0.5% [1] - 主要支撑因素：进口下降（"抢进口"减弱）、消费韧性、私人非住宅投资（制造业回流） [1] - 主要拖累因素：私人存货变化、私人住宅投资、商品服务出口 [1] - 后续经济韧性判断：消费受财富效应支撑、制造业回流加速、存货拖累减轻，衰退担忧可证伪 [1] 美联储7月议息会议动向 - 美联储维持利率不变，但内部出现分歧，两位理事（沃勒、鲍曼）支持降息25BP [2] - 美联储调整经济前景表述为"不确定性依然存在"，鲍威尔指出关税已开始影响消费者价格 [2] - 鲍威尔强调政策独立性，释放偏"鹰"信号，市场对全年降息预期降至仅10月1次 [2][3] 市场影响展望 - 美债利率：10年期美债利率或维持4.5%-5.0%高位震荡，因通胀预期上升及经济政策落地 [3] - 美股趋势：整体上行空间仍存，科技板块（尤其是AI半导体）受资本开支和业绩支撑，减税政策或利好中小企业 [3] - 风险关注：关税对通胀的滞后影响可能导致降息预期进一步收窄，甚至全年不降息 [3]

黄金市场动态 - 美联储鹰派政策对金价形成压制 [1] - 黄金反弹动能呈现减弱趋势 [1] - 后市走势需结合订单流实时分析研判 [1]

地缘冲突与美联储政策对金价的影响 - 地缘冲突与美联储鹰派政策交替影响金价走势 [1] - 金价当前处于关键十字路口 面临方向性选择 [1] 黄金市场行情分析 - 高阳GMA行情分析提供实时市场解读 [1] - 研究员建议关注最佳进场时机寻找投资机会 [1]

报告行业投资评级 - 黄金：看跌 [1] 报告的核心观点 - 伦敦金涨0.6%至3310美元/盎司，10年期美债收益率4.5%，通胀预期2.31%，实际利率升至2.19%，美元指数跌0.14%至99.2，标普500指数涨1.5%，离岸人民币小幅升值，沪金溢价收窄 [2] - 金价本周先扬后抑，周初关税和俄乌局势推动黄金走强至3400美元关口，但周五中美谈判及非农报告好于预期使黄金跌超1%，短期关税缓和，市场波动增加，黄金情绪不再亢奋，白银大幅上涨，金银比从100附近修复至92，对黄金偏利空 [2] - 美国经济数据喜忧参半，5月ISM制造业和非制造业PMI回落，呈现滞胀风险，非农就业报告支持美联储观望，就业市场边际走弱但未快速恶化，未来通胀上行风险增加，短期货币政策偏谨慎，缺乏对金价的利多 [3] - 关税问题扰动市场，黄金处于震荡区间，需注意市场风险偏好回升带来的回调压力 [4] 根据相关目录分别进行总结 黄金高频数据周度变化 - 内盘基差（现货 - 期货）为 -3.68元/克，周度环比变化0.10元，变化率 -2.6%；内外期货价差（内 - 外）为13.80元/克，周度环比变化8.43元，变化率157.2%；上期所黄金库存为17,847千克，周度环比增加600千克，变化率3.5%；COMEX黄金库存为38,117,334盎司，周度环比减少671,860盎司，变化率 -1.73% [10] - SPDR ETF持有量为934.21吨，周度环比增加4.01吨，变化率0.43%；CFTC黄金投机净多仓为130,505手，周度环比增加13,268手，变化率11.3%；美债收益率为4.51%，周度环比增加0.10%，变化率2.3%；美元指数为99.20，周度环比减少0.24，变化率 -0.24% [10] - SOFR为4.29%，周度环比减少0.04%，变化率 -0.9%；美国10年期盈亏平衡利率为2.3174%，周度环比减少0.0123%，变化率 -0.53%；标普500指数为6,000，周度环比增加89，变化率1.5%；VIX波动率指数为16.8%，周度环比减少1.8%，变化率 -9.7% [10] - 黄金跨市套利交易为7.3，周度环比增加0.1，变化率0.9%；美国10年期实际利率为2.19%，周度环比增加0.12%，变化率5.7% [10] 金融市场相关数据跟踪 美国金融市场 - 美元指数跌0.14%至99.2，美债收益率4.5%；标普500涨1.5%，VIX指数回落至16.77；美国隔夜担保融资利率4.29%；油价涨6.9%，美国通胀预期2.31% [20][16] 全球金融市场 -- 股、债、汇、商 - 发达国家股市多数上涨，标普500涨1.5%；发展中国家股市涨跌互现，上证指数涨1.13% [24] - 实际利率回升至2.19%，金价涨0.6%；现货商品指数收涨，美元指数收跌 [27] - 美债、德债回升，美德利差1.93%；英国国债收益率4.64%，日债1.46% [29] - 欧元涨0.43%，英镑涨0.51%；日元跌0.58%，瑞郎微涨0.01%；美元指数跌0.14%至99.2，非美货币多数升值 [32][34] 黄金交易层面数据跟踪 - 黄金投机净多仓微升至13万手；SPDR黄金ETF持有量微升至934吨；人民币升值，沪金溢价收窄；黄金微涨、白银大涨，金银比下降至92 [37][39] 周度经济日历 - 周一：中国5月CPI、进出口数据，美国5月纽约联储通胀预期 [40] - 周二：美国5月NFIB小型企业信心指数，中国5月金融数据 [40] - 周三：美国5月CPI [40] - 周四：美国5月PPI、首申，10年期美债招标 [40] - 周五：美国6月密歇根大学消费者信心及通胀预期 [40]

市场表现 - 5月14日A股两市下跌个股达3856只 创业板指数下跌近2% [1] - 银行板块总市值突破10万亿 占全A上市公司总市值10%以上 [1] - 科技板块(半导体/AI/电子)指数表现显著弱于银行指数 [1] 流动性分析 - 当日两市成交额萎缩至11904亿 较前减少1595亿 [3] - 历史3400点位置时市场成交额维持在1.5万亿水平 [3] - 银行板块市值扩张对其他板块流动性形成挤压效应 [1] 外部环境影响 - 美联储官员释放鹰派信号 市场预期降息推迟至12月 [3] - 十年期美债收益率回升至4.5% 黄金价格同步下跌 [3] - 潜在风险包括美元走强/人民币贬值/美股下跌传导效应 [4] 市场周期特征 - "五穷六绝"现象显现 5月处于政策真空期 [4] - 4月8日以来反弹主线为银行板块 但未带动市场整体放量 [4] - 题材板块(军工/电力)呈现波段行情 缺乏持续性主线 [4] 技术面信号 - 深指15分钟/30分钟周期出现顶部结构共振 [7] - 短期多头趋势确认但上涨动能减弱 [7] - 关键支撑位下移至10100点 [7]