看多金属全面牛市，铜、铝、稀土、锑等更新 20250925 摘要 稀土市场下半年及明年上半年预计将迎来涨价周期，尽管短期价格有所 调整，但产业链订单依然饱满，氧化钕价格年底前或达 70 万元以上， 供需缺口扩大将推动价格上涨，建议关注中国稀土和北方稀土。 锑市场受美国企业获国防部大订单催化，以及美国战略金属产业链布局 影响，锑价有望受益于海内外价差收敛。国内锑价已跌至低点，若出口 放开，或突破前高，关注华钰矿业、华锡有色和湖南黄金。 自由港印尼铜矿停产将显著影响铜矿产量，预计今年四季度减产 20 万 吨，2026 年减产 27 万吨，导致全球铜矿增量大幅下降，叠加国内冶炼 企业检修及旺季需求，铜价或有进一步上涨动力。 当前铜市场库存较低，下游备货需求强劲，基本面支撑铜价上涨。自由 港铜矿减产事件进一步催化铜价，国内铜价已突破 8.2 万元，有望突破 前高，若供需格局不变，或冲击 9 万元高点。 美联储降息周期中，美国制造业 PMI 仍保持扩张，与以往降息周期不同， 历史降息阶段铜价承压现象可能不再出现，供需变化将进一步加强铜价 上涨趋势。 关注中国稀土和北方稀土，这些标的股价目前处于性价比高的位置，是布局的 ...

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：有色行业、稀土石材行业、贵金属行业 - **公司**：中金黄金、交通万方、华有物业、湖南黄金、中富实业、博千星财、盛大资源、朱野、盲天帕斯（MP） 纪要提到的核心观点和论据 铜价分析 - **核心观点**：LME和COMEX的价差拉大靠COMEX美国国内铜价继续上拔，LME铜价阶段性调整，且调整幅度不大 [3] - **论据**：铜现实层面强，砸盘会修复，但一万铜价对下游是坎，有需求阻力；预期层面强，不太会大幅调整；去年LME铜均价9260，今年预测偏中性 [2][3] 白银分析 - **核心观点**：白银有向上突破动能，建议关注相关标的 [4] - **论据**：白银跟着黄金涨，近期黄金高位震荡时白银迅速拉升修复金银比；市场担心光伏需求淡季下滑对白银需求的利空不成立，白银工业需求中光伏占比不到20% [3][4] 有色中报业绩 - **核心观点**：有色板块整体表现不错 [4] - **论据**：中金黄金、交通万方、华有物业中报超预期，湖南黄金、中富实业、博千星财符合预期 [4][5] 稀土板块分析 - **核心观点**：稀土板块已重新回到涨价通道，基本面支撑强劲，进入估值和ETS商机通道，但供给侧存在不确定性 [7][8] - **论据**：经过Q2关税和出口管制冲击后，基本面企稳回升，出口许可增加，稀土价格上涨，询价情绪提升；海外矿产量和销售差距扩大，缅甸雨季供应或走弱 [7][9][10] 美国国防部与MP协议 - **核心观点**：协议是美国加强本土稀土产业链生产能力的有效措施，对国内稀土价格有影响 [12][16] - **论据**：协议内容全面务实，包括包销底价、资金支持、冶炼能力提升等；MP自冶炼比例提升，但短期难对我国中重稀土产业链构成实质挑战；MP获高包销底价后，国内稀土价格上涨空间或打开 [12][15][16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 特朗普对铜加50%关税，使纽约纽伦的铜价差拉大到27%，最终靠COMEX美国国内铜价上涨和LME铜价调整实现价差靠拢 [1][2] - 铝价从一万八涨到两万涨了11%没问题，但铜涨10%从九千一到一万美金有需求阻力 [2] - 2025年QE时MP整体外销量只有矿产量的50%，囤矿用于冶炼趋势明显 [9] - 2023年MP氧化浦尼产量1200吨出头，远期规划达6075吨 [11] - 摩根大通和高盛承诺为MP磁台厂建设提供10亿美金融资 [13] - 美国国防部花4亿美金购买MP公司15%股权成为最大股东 [14]