在房地产市场深度调整的背景下，多个城市的土拍热度仍在延续。自9月以来，热点城市的土地交易表 现活跃。在业内人士看来，土地市场的热度背后是政策利好带来的预期改善，房企将延续"聚焦深 耕"的投资策略。 9月25日，成都锦江区一心桥片区2号地块成功出让，该住宅用地总用地面积12470平方米，容积率2.5， 起拍价6.55亿元，起始楼面价为每平方米21000元。因位置优势明显，该地块吸引了多家房企参与现场竞 价。最终，国贸地产以每平方米25100元的楼面价竞得该地块，成交总价7.83亿元，溢价率19.52%。值 得注意的是，就在9月24日，成都市公共资源交易服务中心挂牌出让中心城区3宗涉宅用地，其中天府新区 2宗、东部新区1宗，起始总价19.86亿元。最终2宗地块溢价成交、1宗地块底价成交，合计揽金22.78亿 元。 记者梳理发现，热点城市优质地块再次成为房企争夺的焦点。9月16日，成都、杭州各有两宗地块溢价出 让，分别收金26.12亿元、21.23亿元。9月8日，东莞市万江街道一宗安置房用地经过100轮竞价成交，溢 价率达到35.61%，竞得方为安徽华城住丽建设投资有限公司。 深圳一家大型房企的营销负责人表示，"与 ...

市场表现 - A股市场低开高走小幅震荡上行，上证综指收报3853.64点涨0.83%，深证成指收报13356.14点涨1.80%[6] - 创业板指表现强于主板，上涨2.28%，科创50指数上涨3.49%[6] - 两市超过八成个股上涨，电子化学品、半导体、游戏等行业涨幅居前[6] - 两市成交金额23475亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方[3][6] 估值与资金 - 上证综指平均市盈率15.61倍，创业板指数49.28倍，处于近三年中位数上方[3][13] - 外资8月净买入境内股票和债券，成交金额连续多日突破2万亿元[3][13] - 居民储蓄向资本市场转移形成增量资金，美联储降息利好A股走势[3][13] 行业表现 - 电子行业涨2.91%领涨，电力设备及新能源涨2.61%，计算机涨2.07%[8] - 银行行业跌0.30%，煤炭行业跌0.29%，旅游酒店等行业表现较弱[6][8] 政策与展望 - 国务院会议明确巩固经济回升势头，货币政策延续适度宽松基调[3][13] - 市场预计短期稳步震荡上行，建议关注半导体、电池、计算机设备等行业机会[3][13]

图源：图虫创意 自2024年9月24日一揽子金融政策落地实施以来，A股市场持续释放积极信号。其中，上证指数表现尤为亮眼，两度站上3800点整数关口，并于近期刷新十年新 高，A股市场升温明显。 截至2025年9月20日，全市场共有40只基金年内净值翻倍，887只基金年内净值涨超50%，超12000只基金实现正收益。在这波上涨行情里，手握基金的基民们表现如 何？证券时报基金研究院联合蚂蚁基金发起了《2025基金投资者偏好与信心调研》，基民们用1980份有效问卷给出了答案。 先看收益：近一年超92%主动权益基民正收益 近一年，主动权益基金一路回升，调研结果显示，超92%的主动权益基民获得了正收益。而把时间拉长看，自投资基金以来，有16.2%的基民靠权益基金赚了30%以 上，41%的人收益落在10%—30%区间。 就像有人2023年拿着科技主题基金，扛过短期波动后，今年跟着半导体、AI算力板块一路走高，收益自然水涨船高。 从全市场主动权益基金的持仓分布来看，今年高收益的主动权益基金行业配置，高度集中于政策支持、技术创新及需求增长明确的领域，特别是科技制造板块成为 最大赢家，创新药、人形机器人、半导体、AI算力、新能源 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日各股指均弱势震荡大幅下跌，沪深京三市全天成交额25819亿元，较上日放量1862亿元，全市场近3000只个股下跌 [3] - 因部分股票涨幅较大，获利资金止盈需求上升，导致股指陷入短线技术性调整，中证500与中证1000指数受影响突出 [3] - 中长期来看，政策利好预期与资金面宽松对股指构成较强支撑，股指中长期向上逻辑较强 [3] - 财政部与央行联合工作组召开会议，未来政策面托底经济需求预期明确，资金面流动性偏宽松，“资产荒”下权益资产吸引力强，增量资金持续流入将推动股票估值修复 [3] - 获利资金止盈需求上升，短期内股指预计以宽幅震荡为主 [3] - 目前期权隐含波动率持续回升，考虑到股指中长线向上，可继续持有牛市价差或比例价差温和看多 [3] 各部分总结 期权指标 - 2025年09月04日，50ETF跌1.72%收于3.034，300ETF（上交所）跌2.04%收于4.456，300ETF（深交所）跌2.11%收于4.593，沪深300指数跌2.12%收于4365.21，中证1000指数跌2.30%收于7041.15，500ETF（上交所）跌2.32%收于6.779，500ETF（深交所）跌2.62%收于2.710，创业板ETF跌4.15%收于2.751，深证100ETF跌2.54%收于3.226，上证50指数跌1.71%收于2910.47，科创50ETF跌6.08%收于1.28，易方达科创50ETF跌6.22%收于1.25 [5] - 各期权成交量PCR和持仓量PCR与上一交易日相比有不同变化，如上证50ETF期权成交量PCR为94.23（上一交易日75.73），持仓量PCR为81.16（上一交易日87.40）等 [6] - 各期权2025年09月平值期权隐含波动率和标的30交易日历史波动率不同，如上证50ETF期权平值期权隐含波动率为19.16%，标的30交易日历史波动率为14.44%等 [7][8] 相关图表 - 包含上证50ETF期权、上交所300ETF期权、深交所300ETF期权、沪深300股指期权、中证1000股指期权、上交所500ETF期权、深交所500ETF期权、创业板ETF期权、深证100ETF期权、上证50股指期权、科创50ETF期权、易方达科创50ETF期权的走势、波动率、成交量PCR、持仓量PCR、隐含波动率曲线、各期限平值隐含波动率等图表 [9][19][32]等

股市盈利机制分析 - 股市并非严格零和游戏 长期上涨基础是经济增长和企业盈利能力提升 [1][3] - 股价上涨存在两类情况：企业真实价值提升和资金炒作推动 [3][6] 价值驱动型上涨案例 - 苹果公司股价过去二十年上涨数百倍 源于iPhone等产品创造巨额现金流及持续分红回购 [4] - 上涨受益者为所有长期持有股东 几乎不存在输家 [4] 资金炒作型上涨案例 - GameStop股价从20美元暴涨至400多美元 源于Reddit散户抱团推动 [7] - 早期进场者获利丰厚 高位接盘者亏损惨重 呈现典型资金推动-出货下跌模式 [7][9] 行业趋势驱动上涨 - 奈飞股价2007-2020年持续上涨 反映流媒体行业爆发和市场份额增长 [11] - 上涨本质是行业空间扩张而非单纯业绩增速 [11] 政策环境驱动上涨 - 特斯拉受益中美新能源车补贴政策 需求提升推动股价上涨 [13] - 政策利好改变市场预期 短期利润不高也能推高股价 [13] 成长预期驱动上涨 - 亚马逊早期连续亏损但股价持续上涨 反映电商和云计算未来潜力 [17] - 股价上涨是对未来现金流预期的折现 [17] 创新技术驱动上涨 - 英伟达GPU业务从游戏扩展至AI和数据中心 技术创新推动股价上涨 [19] - 上涨来源于创新驱动的成长预期 [19] 资本运作驱动上涨 - 迪士尼收购21世纪福克斯后扩展资产组合 增强流媒体业务推动股价 [21] - 上涨反映资本运作和资产价值重估 [21] 投资者结构分化 - 长期持有优质企业投资者获得持续收益 [23] - 盲目追涨短期热门题材资金可能成为输家 [23]

政策面利好 - 政策面形成多重利好叠加 为市场提供强劲支撑 [1] - 中长期政策红利释放动力稳固 [1] 资金面变化 - 居民储蓄正在加速向资本市场转移 形成持续的增量资金来源 [1] - 美联储释放降息信号 全球流动性预期宽松 [1] - 美元走弱利于外资回流A股 [1] 盈利预期 - 2025年A股上市公司整体盈利增速预期由负转正 [1] - 科技创新领域盈利弹性最为显著 [1] 市场走势 - 中期慢涨格局有望延续 [1] - 短期市场以稳步震荡上行为主 [1] 行业机会 - 短线建议关注有色金属行业投资机会 [1] - 短线建议关注食品饮料行业投资机会 [1] - 短线建议关注房地产行业投资机会 [1] - 短线建议关注航天航空行业投资机会 [1]

核心观点 - 爱奇艺在2025年二季度营收同比下滑11%至66.3亿元 净亏损1.337亿元 而去年同期净利润为6870万元 主要由于短视频冲击和广告市场低迷导致长视频行业面临系统性危机 [1] - 行业整体承压 腾讯视频付费会员数同比和环比均减少300万至1.14亿 芒果超媒上半年营收同比下滑14.31%至59.64亿元 归母净利润同比下滑28.31%至7.63亿元 [1] - 政策层面出台"广电21条" 包括取消40集上限 季播剧排播自由化 边审边播机制等 旨在促进内容供给和行业复苏 [6][7][8] - 公司正通过挖掘IP变现 海外业务增长和成本控制等方式寻找新增长点 [10][14][15] 财务表现 - 2025年二季度总营收66.3亿元 同比下滑11% 其中会员收入40.9亿元同比下滑9% 广告收入同比下滑13% 内容发行收入同比下滑38% 其他业务收入同比增长6% [1][4][5] - 内容成本37.8亿元同比下滑8% 收入成本52.9亿元同比下滑7% 销售及行政费用9.596亿元同比下降1% 研发费用4.219亿元同比下降6% [15] - 截至6月30日公司持有现金及等价物 短期投资等总额50.6亿元 债务结构长短债比例接近1:1 [16][18] 业务运营 - 会员收入下滑但公司保持长视频市场份额领先 二季度三部剧集热度破万 综艺节目占据夏季收视榜前五名中的四席 [4] - 广告收入承压源于宏观环境压力 大广告主如伊利营收同比下滑8.24% 蒙牛下滑10.1% 均收缩预算 公司通过AI优化广告提升转化率20% 并推出微短剧广告产品 [5] - 微短剧片库数量达1.5万部 其中《成何体统》成为首部热度达5500的微剧 [11][12] - IP变现方面 收藏卡业务GMV超1亿元 正在建造扬州和开封两大乐园 在全国30城运营50多个沉浸式剧场 [10] 行业环境 - 短视频用户规模达10.40亿 使用率93.8% 连续6年居网络视听应用第一 对长视频形成持续冲击 [4] - 乳业等传统广告主营收下滑 伊利 蒙牛 光明乳业 新乳业营收同比跌幅在2.93%-10.1%之间 均减少投放 [5] - 新消费品牌倾向投放抖音和小红书而非长视频平台 [5] 政策影响 - "广电21条"措施包括取消40集上限 不严格限制古装剧数量 支持纪录片和动画片 季播剧排播自由化 以及边审边播审查机制 [6][7][8] - 新规预计缩短内容制作至播出周期 提升排播稳定性和资金效率 增加创作灵活性和题材多样性 加强网台协同效应 [8] - 政策有望吸引更多人才和资金进入内容制作 推动行业健康发展 [9] 海外业务 - 国际版日均会员数创历史新高 会员收入同比增长约35% 巴西 墨西哥 印尼及西语区增长超80% [14] - 《临江仙》登顶15个市场热播榜 《书卷一梦》创越南语配音内容单日收入新高 《朝雪录》在13个市场问鼎热度榜首 [14] - 海外微剧会员收入逐月上涨 在印尼 韩国和巴西成为第二大会员拉新品类 下半年启动海外原创微剧布局 [14] 成本与资金 - 公司通过内容成本削减8%和多项费用控制应对营收压力 [15] - 现金储备50.6亿元足以支撑美元债务 人民币债务结构优化 [16][18]

融资余额与市场杠杆水平 - 融资余额突破两万亿元 但占流通市值比例仅2.3% 远低于2015年6月高点 显示整体杠杆风险相对可控 [1][3] - 新增开户数未出现井喷现象 市场尚未进入全民疯狂阶段 [3] 资金流入来源分析 - 居民存款以外资金增加2.14万亿元 银行存款利率低迷推动资金转向股市高收益资产 [4] - 国债价格下跌收益率上升 促使债市资金转向股市 [4] - 北向资金持续净流入 显示外资对A股市场保持信心 [4] 政策支持方向 - 国务院会议强调巩固经济回升势头 提升宏观政策效能并激发消费潜力 [5] - 河北省发布北斗应用三年行动方案 北斗产业链迎来新发展机遇 [6] - 北京市推进氢能基础设施建设 氢能作为新兴产业获政策大力支持 [7] - 广电总局调整电视剧集数管理政策 体现政策环境向市场化转变 [8] 市场情绪与技术表现 - 市场呈现谨慎乐观态势 人气高涨但未达疯狂程度 [9] - 午后调整未引发恐慌抛盘 尾盘集合竞价出现获利回吐 显示多空分歧保持理性 [11] - 成交量放大伴随价格稳步上涨 技术指标未触及超买区域 [13] 行业板块表现与投资策略 - 科技 新能源 医药板块表现突出 但个股分化明显 [15] - 中长线投资仍具价值 需关注基本面良好的优质个股 [15] - 应避免盲目加杠杆 普通投资者需量力而行控制风险 [15]

核心观点 - 江苏民营企业前7个月进出口额达1.47万亿元 拉动全省进出口增长1.4个百分点 体现强大韧性与活力 [1] 结构优化与技术创新 - 康力电梯通过智慧电梯技术（如实时险情识别）进入东南亚和北美市场 强调核心技术保护 [2] - 南通凯旋体育用品前5个月出口额超900万元 产品销往18个国家和地区 采用环保新型材料提升竞争力 [2] 绿色低碳转型 - 无锡全裕电子锂电池产品进入欧洲和南美市场 1-5月出口批次超30批 出口额超去年全年 [3] - 无锡凯源家庭用品主导产品100%出口日本 RCEP实施3年办理1500份原产地证书 享惠货值超6700万元 关税优惠超175万元 带动去年出口总额同比增长10% [3] 市场灵活性与新兴机会 - 江苏汇天国际贸易因高温天气推动家用充气支架泳池需求 产品畅销欧洲和中亚市场 [4] - 复海科技1-7月跨境电商渠道出口额超1200万元 同比增长近30% 主营户外运动产品 [4] - 童韵游乐设备设计主题游戏设施 客户遍及北美、欧洲、亚太和中东 [4][5] - 张家港福吉佳食品新研发清凉糕点出口德国 国潮文化糕点（如熊猫、竹子形状）受海外客户喜爱 [5] 政策支持与效率提升 - 南京海关通过无代价抵偿方式帮助企业免征关税 节省开销 [6] - 深化"船边直提""抵港直装"改革 针对出口排期高峰提速查验 实现高效通关 [6] - 主动披露政策帮助企业免行政处罚并减免滞纳金（如常熟巨兴机械减免14.9万元） 1-7月南京海关办结378起披露作业 [6][7] - 新界泵业通过AEO认证 出口通关时间缩短50% 物流成本降15% 1-7月出口额超600万美元 同比增长25% [7] - 沪工智能前7个月出口超4400万元 产品销往110多个国家和地区 原产地证书增强价格优势 [8]

估值水平分析 - 沪深300动态市盈率12.2倍 处于2010年以来69%历史分位数 横向对比全球主要股市处于中等水平[1] - A股市值100万亿元 与GDP比值在全球主要市场中处于中等偏低位置[1] - A股总市值/M2比值约33% 处于历史60%分位水平[1] - 沪深300股息率2.69% 高于十年国债收益率 权益资产具备相对吸引力[1] 市场表现与资金动向 - 通信设备 船舶制造 消费电子及小金属行业表现较好 贵金属 煤炭 多元金融及化肥行业表现较弱[2] - 居民储蓄加速向资本市场转移 形成持续增量资金来源[2] - 美联储9月降息预期升温 美元走弱利于外资回流A股[2] 盈利预期与政策影响 - 2025年A股上市公司整体盈利增速预期由负转正 结束连续四年下滑趋势 科技创新领域盈利弹性最显著[2] - 政策面形成多重利好叠加 为市场提供强劲支撑[2] - 上证指数高开后放量创新高 市场交易热度迅速升温[2] 市场趋势判断 - 中期慢涨格局有望延续 动力来自居民储蓄转移 政策红利释放及盈利周期回升[2] - 短期市场以稳步震荡上行为主 需关注政策面 资金面及外盘变化[2] - 高位或出现分化 需注意震荡调整风险[2]