专题：北京公募基金高质量发展系列活动 新时代、新基金、新价值 近日，在北京证监局指导下，北京证券业协会携手辖区公募机构启动了"北京公募基金高质量发展系列 活动"。这场以"新时代・新基金・新价值"为主题的专业行动，正在将投资者教育与保护工作推向新的 深度。作为首都公募基金行业的一员，中邮基金积极响应号召，其权益投资团队近期重点关注高端制造 与国产替代领域的投资机遇，认为这些领域正在孕育着一批未来资本市场的"新蓝筹"企业。 展望未来，中邮基金权益团队认为高端制造与国产替代领域的投资前景广阔。国产替代不是短期主题， 而是长期趋势，将催生一批具有核心竞争力的中国企业。 当然，投资者也需要认识到，高端制造与国产替代领域的投资同样伴随着风险。技术迭代速度快、研发 投入回报不确定、市场竞争加剧等因素，都可能影响企业的盈利能力。在资本市场上，相关公司的估值 波动较大，也需要投资者具备较强的风险承受能力。 随着国产产品在各领域的市场占有率持续提升，一批具有核心技术、强大市场竞争力和持续创新能力的 中国高端制造企业正在崛起。它们或许今天的规模还不大，但明天可能成为资本市场的中流砥柱。在北 京公募基金行业持续发展的今天，中邮基金等 ...

核心观点 - 投资者对股票市场预期较高，偏好持有股性转债以博取更大弹性，但需关注强赎执行率和价格信号以优化投资思路[1] - 三季度转债强赎执行率处于历史高位，下修概率逐月提升，反映上市公司较强的转股意愿，希望利用市场窗口期快速促转股[1][9] - 强赎触发前后转债溢价率呈现规律性变动：临近强赎时溢价率承压，公告不强赎后不强赎样本溢价率上升，提议强赎样本溢价率回落至0%以下[1][2][11] - 短期权益市场波动可能对转债估值形成压力，但若后市V型反弹，转债估值仍有上行空间[3][17] - 建议关注三大方向：AI产业化及半导体国产替代相关的科技成长转债、新能源及汽车零部件等高端制造转债、"反内卷"驱动供需优化的行业转债[3][17] 市场表现分析 - 本周大部分股票指数下跌，中证转债指数涨跌幅为0.03%，有色金属、煤炭、钢铁等行业涨幅靠前[3][17] - 各平价区间转债价格中位数走势分化，转债估值仍位于历史相对高位[3][17] - 外围冲击下市场风险偏好或下降，权益资产波动可能加剧[3][17] 行业关注方向 - AI产业化加速：海外算力需求升温，国内大模型迭代驱动，半导体国产替代打开电子行业增长空间，建议关注正帆、兴瑞、环旭、信服等转债[3][17] - 高端制造景气修复：下半年新能源、汽车零部件等领域有望改善，建议关注天能、崧盛、福22、麒麟等转债[3][17] - 反内卷驱动供需优化：光伏、钢铁等板块中长期盈利中枢上行，有望困境反转，建议关注友发、科顺、和邦、凤21等转债[3][17] 转债估值与行为分析 - 强赎触发前后溢价率变动显著：不强赎样本与提议强赎样本的溢价率差值在强赎临近时上升，市场提前定价强赎意愿[2][11] - 公告不强赎后，不强赎样本转股溢价率明显上升，提议强赎样本平均溢价率回落至0%以下[2][11] - 转债估值指数显示估值处于历史高位，但短期压力相对可控，若市场反弹估值仍有上行空间[3][17]

市场整体趋势 - 2025年四季度A股市场有望在政策支撑与流动性充裕驱动下延续震荡上行趋势 [1] - 市场整体趋势积极，可能延续慢牛趋势，但波动率或加大，整体在宽幅震荡中逐级抬升 [2] - 市场向上的驱动主要来自盈利结构性回升、政策想象空间以及流动性改善三方面 [2] 市场驱动因素 - 盈利结构性回升：出口韧性、制造业投资改善及“金九银十”消费旺季推动A股盈利四季度继续筑顶 [2] - 政策想象空间：10月中旬后市场将转向对2026年经济与政策的预期，政策想象空间有望打开 [2] - 流动性改善：居民加大权益资产配置、基金发行回暖及外资回流将继续为市场提供增量资金 [2] 资金动向 - 国内流动性改善，居民资产配置正向权益类资产转移，实际利率下行促使资金继续流入权益类资产 [3] - 股票和基金在中国居民资产中的占比仍较发达市场有较大差距 [3] - 海外资金方面，美联储降息与人民币汇率回升正吸引全球资本流入中国 [3] 投资主线与风格 - 四季度A股风格有望更加均衡，但科技成长板块仍被机构视为核心主线 [1][4] - 科技主题潜在催化因素较多，算力板块景气度有望进一步上升，AI与算力领域被看好 [4] - 科技细分领域值得关注PCB等相关板块的高增长趋势，液冷等细分领域也值得关注 [4] - 半导体国产替代进程有望加速，模拟芯片国产化率仍较低，存在较大替代空间 [4] - 科技风格内部可能迎来“高切低”，行情从上游算力硬转向泛AI分支的“多点开花”格局 [4]

核心观点 - 大类资产配置模型对2025年10月的信号为股票和黄金正向、债券负向，行业复合趋势因子长期累积收益达122.66%[3] - 半导体设备行业面临美国政策持续打压，但国产替代空间巨大，2024年中国大陆设备支出达380亿美元，推荐关注具备先进制程突破能力的本土龙头[4][5] - 航空业在2025年国庆假期需求旺盛，国内票价同比上升，客座率达88-90%，若公商需求可持续恢复，2026年有望开启盈利上行超级周期[8][10] - 心泰医疗作为先天性心脏病介入器械领导者，2025H1营收同比增长32.4%，可降解封堵器和心脏瓣膜产品构成双增长动力[13][14] - 市场情绪活跃，万得全A估值领涨，PE-TTM历史分位上升2.9个百分点，汽车和有色金属行业估值涨幅居前[17][18] 大类资产配置 - 2025年第四季度宏观环境预测为Inflation，信用利差和期限利差均发出收窄信号[3] - 宏观动量模型显示2025年10月股票市场信号为正向，债券市场为负向，黄金市场为正向[3] - 行业复合趋势因子组合从2015年1月至2025年9月累积收益为122.66%，超额收益达48.42%[3] - 2025年9月Wind全A收益率为2.80%，行业复合趋势因子为-0.30，虽出现下滑但仍维持正向信号[3] 半导体设备行业 - 美国众议院特别委员会报告旨在通过出口管制、技术封锁等手段遏制中国半导体产业发展，建议扩大实体清单范围至制造45nm及以下节点的厂商[4][7] - 全球半导体设备市场高度集中，AMAT、ASML、KLA、LAM、TEL五家公司占据80%-85%市场份额，2024年来自中国大陆收入占比达36%-44%[5] - 美国报告指出当前管制存在漏洞，如中芯国际2020年被列入实体清单后仍获得出口许可，非美国设备商从中国受限实体收入大幅增加[6] - 推荐标的包括北方华创、拓荆科技、芯源微、中微公司、富创精密，相关标的盛美上海[4] 航空运输行业 - 2025年国庆中秋假期民航客运量同比增长超3%，国际地区航线客运量增长超一成，国内含油票价实现同比上升[8] - 长假期间日均客班同比仅增约2%，但客座率同比上升超2个百分点至88-90%高位，高客座率保障票价坚挺[8] - 2025年第三季度行业盈利有望逆势增长，预计将连续三年超过2019年同期水平，9月国内含油票价同比转升近2%[9] - 若公商需求恢复可持续，2026年中国航空业盈利中枢将开启上行，供给低增与票价市场化将支撑超级周期[10] - 建议增持中国国航、吉祥航空、南方航空、中国东航、春秋航空，优选高品质航网[10] 生物医药公司：心泰医疗 - 公司2025年上半年营业收入3.30亿元，同比增长32.4%，归母净利润1.82亿元，同比增长29.8%[13] - 作为介入无植入理念践行者，生物可降解封堵器减少长期并发症，相比金属封堵器具备显著临床优势[14] - 心脏瓣膜业务成为第二增长曲线，ScienCrown经导管主动脉瓣系统半年内实现超4千万元销售收入[14] - 中国心脏瓣膜介入手术渗透率低，2021-2025年市场规模复合增长率预计达69.8%[14] - 给予目标价26.62元/28.94港元，首次覆盖增持评级，预测2025-2027年EPS为0.89/1.15/1.45元[15] 策略与市场情绪 - 万得全A估值领涨，PE-TTM历史分位上升2.9个百分点，PB-LF历史分位全面上涨，沪深300领涨4.4个百分点[17] - 风格指数方面大盘风格领涨，PE-TTM历史分位上升2.3个百分点，PB-LF历史分位上升5.2个百分点[17] - 行业估值中汽车PE领涨1.1个百分点，有色金属PB领涨14.0个百分点，银行板块显示性价比[18] - 交易活跃度上升，换手率涨多跌少，上证50换手率领涨26.0%，两融余额2.39万亿元[18] 其他行业与公司 - 纺织服装行业显示Nike FY26Q1收入117.2亿美元超预期，北美收入同比增长4%，但大中华区仍下降10%[25][26] - 基础化工行业关注新化股份股票激励计划，授予183万股限制性股票，占股本总额0.95%[33] - 医药板块2025年9月表现弱于大盘，SW医药生物下跌1.7%，但医疗服务细分板块上涨1.8%[36] - 杭氧股份中标核聚变低温液氦测试系统项目，前三季度新疆区域空分订单制氧量突破百万方[46][47] - 统联精密卡位折叠机铰链零部件，预计2025-2027年EPS为0.66/1.15/1.71元，给予目标价80.5元[50]

投资评级与目标价 - 对华虹半导体维持"买入"投资评级 [1][5] - 上调港股目标价至119港币，前值为53港币 [1][4][10] 核心观点总结 - 长期看好大华虹"一体化"战略布局，认为该战略将提升华虹集团的技术能力 [1][2] - 国产AI芯片生态快速成熟正重构晶圆代工格局，2024年中国设计公司先进工艺代工需求达95亿美元，其中70%由台积电承接 [1] - 美国BIS新规将限制范围扩至持股>50%的子公司，政策收紧或将加速供应链本土化，促使中国芯片设计公司加深与本土代工伙伴合作 [1][3] - 看好九厂产能爬坡和华力微并入上市公司，预计将增厚收入及利润，募资完成后有望开启下一轮扩产周期 [1][4] 战略布局与收购分析 - 华虹计划收购华力微97.4988%股权，该交易将为华虹新增3.8万片/月的65/55nm、40nm制程代工工艺产能 [2] - 截至2025年6月30日，华力微资产总额75.80亿元，净资产18.39亿元；华虹公司资产总额862.85亿元，净资产437.85亿元 [2] - 收购华力微短期有望增厚每股净资产，长期有助于加快更先进工艺和特色工艺的平台开发 [2] 行业环境与公司定位 - 华虹半导体新一轮产能扩张有望巩固其在功率半导体、嵌入式非易失性存储等特色工艺的领导地位 [3] - 公司有望持续受益于欧洲等客户的China for China需求 [3] - 作为中国特色工艺的龙头企业，其平台在半导体国产替代加速的浪潮中具备稀缺性 [4][10] 盈利预测与财务数据 - 维持2025/2026/2027年归母净利润预测为同比+3%/+48%/+16%至0.60/0.89/1.03亿美元 [4] - 预测2025/2026/2027年营业收入分别为2,421/2,929/3,186百万美元，同比增长20.81%/20.98%/8.77% [8] - 预测2025/2026/2027年毛利率分别为10.3%/12.4%/14.3% [9] - 估值上调基于4.2倍2025年PB，可比公司一致预期均值PB为3.86倍，对应BVPS为3.64美元 [4][10] 产能与运营指标 - 公司产能从2024年的392千片/月（8寸晶圆）预计增长至2025E的527千片/月 [9] - 2025年第二季度产能利用率为102.7%，第三季度指引为108.3% [9] - 2025年第二季度收入为566百万美元，第三季度收入指引为620-640百万美元 [9]

港股市场近期表现 - 10月8日恒生指数下跌0.48%报26829.46点，恒生科技指数下跌0.55%报6514.19点 [1] - 10月2日恒生指数曾站上27000点创年内新高27381.84点，单日上涨1.61%，恒生科技指数涨至6715.46点，单日涨幅3.36% [1] - 10月以来恒生指数累计下跌0.1%，恒生科技指数涨幅收窄至0.75% [1] - 年内截至10月8日恒生指数累计上涨33.75%，恒生科技指数累计上涨45.79% [2] 市场波动原因分析 - 10月初上涨受国庆期间外围市场平稳、内地经济数据向好、部分权重股业绩超预期推动 [2] - 后续回调主要受获利了结压力影响，属于正常技术性调整 [2] - 中国资产受资金追捧，特别是芯片、AI、半导体等领域 [2] 港股主题基金业绩 - 汇添富香港优势精选混合C类份额前三季度收益率达155.14%，A类份额达155.09% [3] - 中银港股通医药混合发起A/C收益率达126.55%和125.48% [3] - 前三季度业绩翻倍基金中多只产品为港股主题基金 [2] 创新药板块表现 - 中证港股通创新药指数年内涨幅达118.52% [3] - 多只港股创新药ETF或相关被动指数基金前三季度收益翻倍，包括万家、景顺长城、中欧等公募旗下产品 [3] 行业未来展望 - 科技板块仍将是市场焦点，呈现"波动上行、龙头领跑"格局 [1] - 港股市场聚焦互联网、创新药、医疗生物等核心领域，吸引力仍在 [3] - 四季度存在估值修复及资金流入预期，但恒生指数3万点上方为重压区域 [3] - 港股主题基金未来具备较好投资机会，特别是聚焦新经济、科技和创新产业的基金 [4] - 科技类基金可关注AI应用深化及半导体国产替代机会 [4]

港股市场近期表现 - 10月8日恒生指数下跌0.48%至26829.46点，恒生科技指数下跌0.55%至6514.19点 [1][2] - 10月首个交易日（10月2日）恒生指数曾站上27000点，创年内新高27381.84点，单日上涨1.61%，恒生科技指数一度涨至6715.46点，单日涨幅3.36% [2] - 10月以来恒生指数累计下跌0.1%，恒生科技指数涨幅收窄至0.75% [2] - 年内截至10月8日，恒生指数累计上涨33.75%，恒生科技指数累计上涨45.79% [4] 市场波动原因分析 - 10月初上涨受国庆期间外围市场平稳、内地经济数据向好、部分权重股业绩超预期三因素推动 [2] - 近期回调主要受获利了结压力影响，属于正常的技术性调整 [2] - 国庆长假期间先扬后抑的走势与中国资产受追捧及全球市场牛市行情相关 [3] 港股主题基金业绩 - 多只港股主题基金业绩突出，汇添富香港优势精选混合C类份额和A类份额前三季度收益率分别达155.14%和155.09% [4] - 中银港股通医药混合发起A/C收益率达126.55%和125.48% [4] - 跟踪中证港股通创新药指数的指数基金年内涨幅达118.52%，多只相关ETF前三季度收益翻倍 [4] 行业与板块焦点 - 科技板块是市场关注焦点，特别是互联网、AI应用深化及半导体国产替代机会 [5][6] - 创新药板块表现强劲，中证港股通创新药指数年内涨幅118.52% [4] - 板块未来或呈现"波动上行、龙头领跑"格局 [1][5] 后市展望 - 港股市场吸引力仍在，四季度存在估值修复及资金流入预期 [5] - 恒生指数3万点上方为重压区域，需观察四季度能否有效突破 [5] - 港股及港股科技板块中长期向好的趋势未变，得益于全球经济复苏预期和流动性充裕环境 [5] - 建议关注聚焦新经济、科技和创新产业的基金，优先选择估值合理、成长性明确的标的 [6]

港股市场近期表现 - 10月8日恒生指数下跌0.48%至26829.46点，恒生科技指数下跌0.55%至6514.19点 [1][3] - 10月首个交易日（10月2日）恒生指数曾站上27000点，创年内新高27381.84点，单日上涨1.61%，恒生科技指数一度涨至6715.46点，单日涨幅3.36% [3] - 10月以来恒生指数累计下跌0.1%，恒生科技指数涨幅收窄至0.75% [3] - 年内截至10月8日，恒生指数累计上涨33.75%，恒生科技指数累计上涨45.79% [5] 市场波动原因分析 - 10月2日上涨受三因素推动：国庆期间外围市场平稳、内地经济数据向好、部分权重股业绩超预期 [3] - 后续回调主要受获利了结压力影响，属于正常技术性调整 [3] - 国庆期间港股先扬后抑与中国资产受追捧及全球市场牛市行情有关，波动属回调性质并存在获利回吐需求 [4] 港股主题基金业绩 - 多只港股主题基金业绩突出，汇添富香港优势精选混合C类份额和A类份额前三季度收益率分别达155.14%和155.09% [5] - 中银港股通医药混合发起A/C前三季度收益率达126.55%和125.48% [5] - 中证港股通创新药指数年内涨幅达118.52%，相关ETF及被动指数基金前三季度收益均翻倍 [5][6] 行业板块焦点 - 科技板块受关注，特别是芯片、AI、半导体等领域 [4] - 创新药行情表现强劲，成为港股细分板块中的亮点 [5] - 科技类基金可关注AI应用深化（如游戏、云服务）及半导体国产替代机会 [7] 后市展望 - 港股市场中长期向好趋势未变，得益于全球经济复苏预期和流动性充裕环境 [6] - 科技板块作为经济转型重要方向，或呈现"波动上行、龙头领跑"格局 [1][6] - 港股市场四季度存在估值修复及资金流入预期，但恒生指数30000点上方为重压区域 [6] - 港股主题基金未来仍具备较好投资机会，特别是聚焦新经济、科技和创新产业的基金 [1][7]

IPO与融资计划 - 公司创业板IPO申请于9月30日获深交所受理，计划融资12.24亿元 [1] - 募集资金将投向AI领域高效能嵌埋封装模组扩产项目、研发中心项目及补充流动资金 [1] 公司业务与产品 - 公司主营先进封装关键材料及产品，是国内最早生产IC封装载板的企业之一，主要产品包括IC封装载板（如射频模组、ASIC芯片、电源管理芯片封装载板等）和嵌埋封装模组 [1] - 产品应用于射频前端、高性能计算、CPU/GPU/ASIC处理器等领域，终端覆盖手机、平板、AI服务器、算力中心和通信基站 [1] - 公司的射频功率放大封装载板入选2022年国家级“制造业单项冠军产品” [1] 财务表现 - 公司营业收入从2022年16.67亿元增长至2024年17.96亿元，2025年上半年为8.11亿元 [2] - 公司归母净利润2022年为4.15亿元，2023年为1.88亿元，2024年为2.15亿元，2025年上半年为9147.31万元 [2] 行业竞争格局 - 全球封装载板行业集中度高，2023年前十大厂商市占率超80%，主导厂商主要位于中国台湾地区及日本、韩国 [2] - 国内实现规模化生产的企业包括公司、深南电路、兴森科技等，国内企业销售额呈增长趋势但全球占比较低，发展空间大 [2] 技术水平与定位 - 国内封装载板企业与海外龙头仍有差距，国内企业主要生产中低端产品，用于CPU、GPU等领域的FC-BGA封装量产技术主要由日本、韩国及中国台湾地区企业掌握 [2] - 公司是全球少数实现嵌埋封装产品量产的企业之一，技术国内领先，关键指标达国际先进水平 [3] 发展战略 - 公司计划通过IPO抓住AI及通信技术革命、半导体材料国产替代的战略机遇，深化核心产品研发，填补国内中高端IC封装载板空白，提升产业链国产化水平 [3]

电子行业景气度 - 消费电子进入旺季，AI手机、AI PC、AI眼镜等高端智能终端加快渗透，叠加旺季和国补持续，行业需求有望持续回暖 [1] - 半导体领域算力基建需求旺盛，先进半导体持续受益，云端AI资本开支维持高位 [1] - 高端GPU、HBM存储及先进封装需求受直接拉动，供给端产能向高端产品倾斜，DRAM存储器价格持续走强 [1] - 半导体国产替代持续深化，算力需求延续景气，行业景气度较高 [1] 集成电路ETF概况 - 集成电路ETF（159546）跟踪集成电路指数（932087） [1] - 指数选取涉及半导体设计、制造、封装测试及相关材料设备等业务的上市公司证券作为样本 [1] - 成分股具有高技术含量和成长性特征，代表中国集成电路产业发展水平与趋势 [1] - 行业配置主要集中于电子、信息技术等领域 [1] 相关投资产品 - 无股票账户投资者可关注国泰中证全指集成电路ETF发起联接C（020227）和联接A（020226） [1]