国泰海通证券认为，中国航空业将迎"超级周期"，万事俱备只欠东风。中国航空业具长逻辑，票价上升 两大条件"十四五"均已实现：票价市场化，保障干线高客座率可向票价充分传导；机队增速放缓，三四 线增投压力与票价负向拖累减弱。中国航空业供需逐步恢复，目前客座率已高于2019年并全球居前，预 计未来供需将持续向好，若公商需求恢复持续，航空公司盈利中枢将显著上行且可持续，航空将迎期待 多年的"超级周期"。 中泰证券（600918）认为，长期来看，民航量价正循环效应逐步显现，高客座率叠加行业"反内卷"倡议 有望带动票价回暖，看好航空投资机会。底层逻辑：供给端，新飞机引进增速放缓，存量飞机利用率逐 步恢复，运力增速逐年下滑。需求端，公商务旅客韧性有望恢复，因私出行表现较好，银发经济将持续 发展，航空需求仍将保持增长。票价端，客座率新高局面下，叠加民航局加强价格监管，票价提升基础 较强。宏观情绪上，随着牛市推进，经济预期改善，带动商务出行(企业盈利改善)和旅游消费(居民收入 回升)，彼时航空公司基本面(票价)有望提升，盈利情况有望好转。 辽宁省航空产业发展大会于9月29日至10月1日在沈阳举办。 ...

摘要 中国航空业盈利中枢上升趋势显现，得益于票价市场化和机队增速放缓。 国内百大航线全票价较 2019 年上升 40%以上，十四五期间行业机队增 速降至 3%左右，供需恢复后高客座率充分传导至票价。 二季度淡季工商务需求恢复增长，油价下降降低燃油成本，三大航司业 绩同比减亏十几亿。暑运期间工商务需求虽走弱，但油价对冲票价下降， 暑运营利小幅增长。 预计三季度业绩同比增长，有望创 2019 年以来新高，九月份工商务需 求快速恢复是关键因素。行业盈利中枢上升趋势初步显现，即使工商务 需求偏弱。 十一黄金周预售数据良好，机票预售量同比增长约 20%，预售票价高于 去年同期。量价齐涨叠加油价下降，航司盈利表现预计良好，进一步催 化市场对长期逻辑的乐观预期。 未来一年需关注工商务恢复情况，特别是四中全会后是否能如九月般迅 速恢复，直接影响市场表现。旺季效应的延续性是验证长逻辑的重要节 点，持续恢复的供需将推动盈利中枢上行。 中秋国庆出行链前瞻 20250922 1. 工商务恢复情况：特别是在四中全会之后，整个行业的工商务是否能像 九月份一样迅速恢复，将直接影响未来一年的市场表现。 2. 旺季效应延续性：每个旺季都是验证 ...

纪要涉及的行业 中国航空业 纪要提到的核心观点和论据 行业现状与挑战 - 现状：2017 - 2019 年客座率达 83.2%，但净利率仅 3% - 5%，低于美国的 8% - 10%；2019 年以来国内航空运力增长 20% - 30%，供需承压；中期需求未完全恢复至疫情前，2023 - 2024 年需求复合增速 3%，略低于 GDP 增速[1][5][9][28] - 挑战：供需恢复慢于预期，国际运力回流影响供需平衡；2024 年航司策略调整致全年减亏低于预期[1][8][10] 行业发展措施与变化 - “十四五”措施：加快票价市场化，上调百大航线全标价格；放缓机队增速，调整机队规划[6][7] - 航司策略变化：2023 年票价优先，2024 年转向客座率优先[9][10] 行业未来趋势 - 供给端：未来两年供给增速放缓具可持续性，航司资本开支意愿下降是主因；十四五期间机队复合增速降至 3%，上市 A 股航司过去五年仅 2.2%；未来 15 年产能增速预计维持在 3 - 4%[1][14][25] - 需求端：亲子游和公商务需求人口红利期未结束，保障中期需求稳健增长；2025 年因私和工商务出行态势良好，暑运需求乐观[2][30][31] - 盈利方面：未来两年供需向好推动票价上升，盈利中枢上升；2025 年二季度行业扭亏为盈，三季度有望创新高[12][40] 投资策略 - 选股策略：优选高品质航网航司，关注时刻资源积累；推荐中国国航、吉祥航空等[2][45] - 行业评级：交运板块航空子板块维持增持评级，看好未来两年超级周期长逻辑[46] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 中国民航业独特供给瓶颈：20%空域为民航使用，东部沿海终端区时刻容量受限[17] - 飞机制造商情况：波音和空客产能受疫情和地缘政治影响，未来两年将逐步恢复；普惠发动机召回问题未来数年将改善[21][23] - 油价影响：油价下降 13%，三大行年化利润可增加约 40 亿元；2025 年油价中枢回落加速行业盈利恢复[39]