上海期货交易所黄金期货仓单与市场动态 - 上海期货交易所黄金期货仓单总计91299千克，较上一交易日增加429千克 [1][2] - 沪金主力合约周五开盘价954.50元/克，最高962.30元/克，最低952.62元/克，发稿时报961.04元/克，涨幅0.36% [1] - 该合约成交量为237697手，持仓量为196953手，日持仓减少685手 [1] 贵金属市场表现与驱动因素 - 今年以来白银价格几乎翻了一番，其涨幅远超同期涨幅60%的黄金 [2] - 过去两个月，伦敦市场出现史诗级逼空行情，加速了白银涨势，尽管近期紧张局面因更多金属运抵而有所缓解，但其他市场开始出现“银荒” [2] - 市场对美联储将在下周会议上降息的预期升温，为黄金和白银近期的飙升提供了支撑，掉期合约显示美联储12月降息几乎是板上钉钉 [2] - 尽管美国初请失业金人数降至三年低点，但市场降息押注依然坚挺 [2] - 分析师观点认为，白银的超常涨势表明其已不再是黄金的“配角” [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米现货跟涨 建议前期多单逐步止盈 猪价震荡磨底 盘面弱势震荡整理 鸡蛋多空分歧加大 [2] 各品种分析 玉米期货 - **重要资讯** - 12月5日东北地区深加工企业收购价2107元/吨 较前一日涨7元/吨 华北地区深加工企业收购价2260元/吨 较前一日跌3元/吨 [4] - 12月5日锦州港15%水二等新季玉米收购价2250 - 2275元/吨左右 较前一日涨20元/吨 蛇口港成交价2450元/吨 较前一日涨10元/吨 [4] - 12月5日玉米期货仓单数量较前一交易日减959张 共计57705张 [4] - 截至12月05日 山东地区小麦 - 玉米价差为 +250元/吨 较前一日涨10元/吨 [4] - **市场逻辑** - 短期华北地区连阴雨影响持续发酵 东北优质粮源挺价 下游建库意愿增强 现货阶段性上涨 [4] - 中期明年二季度政策粮源拍卖或形成有效供给 上方空间不宜过分乐观 维持宽幅区间交易思路 [4] - 长期全年度维持供需基本平衡 重点关注政策导向 [4] - **交易策略** - 中长期维持区间交易思路 [5] - 当前2601合约关注2300附近压力效果 建议前期多单逐步止盈 [5] 生猪期货 - **重要资讯** - 5日全国生猪均价11.13元/公斤 较前一日跌0.05元/公斤 预计6日早间猪价弱稳 [7] - 我国25年10月能繁母猪存栏为3990万头 时隔17个月重回4000万头以下 [7] - 今年1 - 9月新生仔猪数量环比持续增加（仅7月环比下降） 对应明年3月前生猪出栏头数仍增加 10月新生仔猪环比下降 对应明年4月起供给压力缓解 [7] - 截至12月04日生猪出栏均重为124.49公斤 较前一周减少0.1公斤 [12] - 12月4日生猪肥标价差为0.32元/斤 较前一日持平 [12] - 12月5日生猪期货仓单新增23手 累计108手 [12] - **市场逻辑** - 短期阶段性供强需弱格局难扭转 猪价弱稳 关注冬季疫病防控形势 [8] - 中期全国新生仔猪数量使明年3月前生猪供给增量预期仍存 猪价低位震荡磨底 10月新生仔猪环比下降 明年4月起供给压力缓解 [8] - 长期母猪存栏使明年9月前供给压力仍存 10月能繁母猪存栏降幅明显 明年9月后供给压力或减弱 若母猪存栏持续下降 可关注明年9月之后的低多机会 [8] - **交易策略** - 近月合约震荡修复、交易基差修复逻辑 短期震荡偏弱 中长期等待养殖端去产能效果 远月合约交易政策驱动下的去产能预期差 若母猪存栏持续下降 可关注明年9月份之后的低多机会 [9] - 2601合约短线压力关注11400 若有效跌破11300则支撑下移至11000 [9] - 2603合约跌破11200支撑 打开进一步下跌空间 [9] - 2605合约关注11700 - 11800支撑效果 若有效跌破则有望打开进一步下跌空间 [9] - 2607合约短线压力关注12700 支撑关注12400 - 12500 [9] - 2609合约短线压力关注13700 - 13800 短线支撑关注13400 - 13500 关注区间突破后的方向选择 [9] 鸡蛋期货 - **重要资讯** - 12月5日主产区均价2.97元/斤 较前一日跌0.07元/斤 主销区均价3.35元/斤 较前一日跌0.03元/斤 馆陶粉蛋价格2.6元/斤 较前一日跌0.04元/斤 [13] - 5日全国生产环节平均库存1.06天 较前一日持平 流通环节库存1.17天 较前一日增加0.03天 [13] - 5日主流市场海兰褐老母鸡均价3.89元/斤 较前一日跌0.02元/斤 截至12月04日老母鸡周度淘汰日龄为488天 较前一周降1天 [13] - 11月全国在产蛋鸡存栏量约为13.52亿只 环比减幅0.52% 同比增幅5.30% 12月产蛋鸡存栏量理论预估值为13.45亿只 环比减少0.52% [13] - **市场逻辑** - 短期库存水平持续走高 阶段性供强需弱施压蛋价再度走弱 [14] - 中期淘鸡日龄下降空间不足、无法验证超淘 鸡苗补栏环比仍增加 鸡蛋供给压力未完全释放 预计现货持续上涨动力有限 年底消费备货过后蛋价仍有跌破成本风险 关注低价驱动淘鸡力度和规模 [14] - 长期蛋鸡养殖规模持续提升或拉长价格底部周期 限制阶段性淘鸡驱动的上涨空间 等待养殖端超淘驱动去产能进程 [14] - **交易策略** - 近期关注近月合约冲高后收升水的交易机会 [14] - 中长期关注低价驱动的淘鸡行为能否持续、淘鸡力度能否开启实质去产能 再确定明年交易方向 目前来看明年二季度之前产能难以有效出清 供给压力仍存 二季度能否成为转折还需观察一季度淘鸡情况 [14]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告介绍LME铜期货规则，涵盖背景、交易和交割规则等内容，指出LME是世界工业金属交易中心，铜期货流动性和市场深度好，交易期限长，全球有超450个交割仓库，中国香港也有8个，还说明了交易类型、调期业务及交割流程和注意事项[12] 根据相关目录分别进行总结 背景介绍 - 伦敦金属交易所是世界工业金属交易中心，2012年被香港交易所全面收购，从事多种金属交易，其价格和库存影响全球有色金属生产和销售，铜是最早引入的期货品种，交易期限长，全球有超450个交割仓库，中国香港有8个 [12] - LME铜合约信息包括合约代码、单位、报价单位、合约月份、交割方式、交易时间、最后交易日、交割标的、交割货币等，交割标的为A级铜，有具体标准 [20] 交易规则 - 合约类型分日度、周度和月度合约，适用范围和交割日不同，交易时间部分相同 [24] - 交易类型有圈内交易、电话交易和电子交易，圈内交易是公开喊价，仅圈内会员可参与，电话交易24小时不间断，电子交易有时间限制且不支持市价单、市价止损单 [26] - 调期是将不同到期日合约调到同一到期日，分借入和借出两种类型，会产生升贴水，费用规则根据调期时间不同而不同 [30] 交割规则 - 买入交割（提货）流程：交割前需明确需求、建立多头头寸、筹备资金、匹配特殊需求；交割执行分三天，涉及提出意向、确认资金、分配或置换仓单、划转资金等，后续要管理仓单、接收收据、提运货物 [37][40] - 卖出交割（交仓）流程：交割前需确认货物合规性、建立空头头寸、入库注册仓单；交割执行分三天，涉及提交仓单、核验、锁定头寸、付款、录入款项、转移仓单所有权，后续要接收凭证、结算费用、规划操作 [47][50] - 注意事项：交割价格以LME交割结算价为基准，提指定货物有额外升水；仓单需通过清算商合法转移；要确认交割费用；可办理调期顺延交割时间 [58][60][61] - 交割仓库：LME在全球34地有超450个仓库，亚洲近211个，韩国最多，中国香港2025年1月被批准为交割地点，截止12月有8个仓库 [66] - 持仓限额：不同品种的期货和期权有不同的默认持仓限额 [70]

每日观点 玻璃： 1、基本面：生产利润修复乏力但供给收缩不及预期；地产拖累下游深加工订单偏弱，库存同期历 史高位；偏空 2、基差：浮法玻璃河北沙河大板现货988元/吨，FG2601收盘价为1010元/吨，基差为-22元，期货 升水现货；偏空 3、库存：全国浮法玻璃企业库存5944.20万重量箱，较前一周减少4.68%，库存在5年均值上方运 行；偏空 4、盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下；偏空 5、主力持仓：主力持仓净空，空减；偏空 6、预期：玻璃基本面疲弱，短期预计震荡偏弱运行为主。 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 大越期货投资咨询部 胡毓秀 从业资格证号：F03105325 投资咨询证号：Z0021337 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议 。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 玻璃早报 2025-12-5 影响因素总结 利多： 1、沙河地区"煤改气" ，行业冷修，产量损失。 利空： 1、地产终端需求依然疲弱，玻璃深加工企业订单数 ...

多晶硅期货价格异常飙升与市场结构 - 多晶硅期货PS2512合约在12月3日盘中创下6.22万元/吨的历史最高价，但当日成交量仅114吨，成交额仅679.5万元，创下自6月25日行情启动以来的新低 [1] - 同期现货市场疲软，12月3日多晶硅致密料现货均价约5.2万元/吨，期货收盘价59740元/吨，期现价差高达约14.9% [3] - 期货市场呈现“有价无市”特征，与7月31日成交量11.52万手、成交额186.2亿元的活跃局面形成鲜明对比 [1] 期货市场多空博弈与极端收益 - 自6月25日至12月3日，做多PS2512合约的纯价格收益率达87.7%，而保证金交易的收益率高达877% [2] - 市场被描述为一场“彻头彻尾的金融衍生品游戏”，是零和博弈，部分机构和个人赚得盆满钵满，而对手盘被洗劫一空 [2] - 空头因无法获得符合交割标准的实物而陷入被动，再有7个交易日将彻底认输出局 [1] 期现价差长期畸形的结构性原因 - 长期出现10%甚至20%以上的期现价差，在大宗商品中较为罕见，并非正常现象 [4] - 核心原因被归结为交割品设计过窄、仓单高度集中、持仓与可交割资源严重失衡，以及市场传闻的推波助澜 [5] - 这与历史上某些商品期货因交割库容量有限、质量标准模糊导致的短期“挤空”行情类似 [5] 交割制度的具体缺陷分析 - **品牌交割与产业集中**：实行品牌交割，首批注册品牌仅涵盖通威、协鑫等7家头部企业，导致交割资源被少数产业方控制 [9][10] - **仓单数量严重不足**：交割基准品为N型复投致密料，市场上流通的标品可能只占全产量的两成左右 [11] - **可交割资源估算有限**：据华泰期货估算，首批注册品牌企业一个季度最多约5万吨货能满足交割标准，仅占其当季产量的约三分之一 [12] - **仓单时间限制严苛**：仓单要求产品生产日期在90天以内，有效期6个月，并在每年5月、11月统一注销，人为制造了“交割真空期” [14] 持仓与交割资源的严重失衡 - 今年7月后，多晶硅主力合约全市场持仓一度接近33万手，对应名义多晶硅近100万吨 [14] - 在仓单统一注销后，持仓量与可交割资源的比例一度高达9.8:1，远超成熟市场通常控制的3:1左右比例 [14][15] - 这种结构为空头挤仓提供了天然土壤，空头看到现货累库，但交割资源掌握在少数标品厂商手中 [15] 市场参与者的获利传闻与行为 - 有期货公司团队最初基于供需做空，后止损翻多，在逼空行情中赚了大钱 [17] - 传闻某头部硅料企业的中高层管理人员集中开户做多，部分自然人账户获利数千万乃至过亿元 [18] - 头部一体化组件公司内部也有人参与期货炒作获利 [19] - 市场流传行业协会个别人员也可能参与做多 [19] 市场信息环境与“小作文”影响 - 7月以来，市场多次出现关于“龙头联合收储”的传闻，与期货价格大涨高度同步，例如7月底传闻后合约突破5.4万元/吨，8月中旬传闻后合约接近涨停 [21] - 负面传闻（如“收储黄了”）会迅速被盘中辟谣，价格随之反弹，而利好传闻则少见同等力度的澄清 [22] - “小作文”导致市场出现典型的“事件驱动”走势，K线常对应4%左右的大阳线或大阴线 [22] - 与鸡蛋期货历史上编造虚假信息被查处的案例不同，多晶硅本轮行情中的各种“小作文”尚未看到查处结果 [22] 与历史期货操纵案例的对比 - 当前局面与2022年LME镍逼仓事件（空头集中、交割品稀缺、风控缺位）有相似之处 [24] - 国内证监会曾处罚过通过大额报撤单、虚假申报操纵纯碱、动力煤期货价格，以及编造传播虚假信息影响鸡蛋、玻璃期货的行为 [24] - 2024年证监会系统处理了几十起操纵市场案件，罚没金额数十亿元 [25] 多晶硅期货的设计初衷与当前偏离 - 推出多晶硅期货的本意是给光伏上游提供风险管理工具，并通过透明价格给产业链提供参考坐标，避免行业大起大落 [28] - 当前期货市场已被玩成一场规则极端化利用的金融游戏，偏离了服务实体经济的初衷 [28] - 部分产业客户已对多晶硅期货敬而远之，硅片企业更多选择囤积现货而非参与期货 [31] 对制度改进的潜在建议 - 考虑适度扩大交割品范围，引入不同品牌、等级的升贴水 [29] - 优化仓单统一注销规则，避免人为制造“交割真空期” [29] - 对持仓量与可交割资源的比例设定更明确的预警线 [29] - 建议彻查与盘面波动高度同步的“小作文”，进行穿透式调查以明确市场信号 [31] - 目标是让期货成为光伏产业景气的温度计，而非逼空拉高的价格扭曲工具 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日碳酸锂期货宽幅震荡尾盘拉涨，多晶硅期货震荡偏弱，工业硅期货窄幅震荡；碳酸锂预计易涨难跌，操作上逢低多为主；多晶硅维持偏强运行，关注能否突破震荡区间；工业硅偏弱看待，受政策及消息面影响大 [1][4][10] 各行业总结 碳酸锂 - 市场走势：今日碳酸锂期货整体宽幅震荡，早盘偏弱尾盘拉涨，主力 2605 合约较上一交易日收盘价上涨 0.04%，报 93700 元/吨 [1] - 核心逻辑：周度数据延续去库格局，去库幅度稳定；短期转弱因 12 月动力需求降温、国内锂矿复产预期扰动；长期需求看好，预计锂价易涨难跌 [1] - 技术面分析：整体持仓量大幅下降；10：35 有“三线共振法”叠加成交量放量下行介入机会，盈亏比 1：2；主力 2605 合约 5 分钟级别周期为绿线红带红阶梯，隔夜 2 小时级别周期转为绿色阶梯线偏弱，多空分水位 97320 元/吨 [1] - 策略建议：在“强现实，强预期”背景下，操作逢低多为主，日内结合 8:30 早直播，参考波段赢家指标操作 [1] 多晶硅 - 市场走势：今日多晶硅期货震荡偏弱运行，主力 2601 合约较上一交易日收盘价下跌 0.90%，报 56915 元/吨 [4] - 核心逻辑：11 月底仓单集中注销后仓单量大幅减少，主要交易逻辑是可交割资源偏紧、资金面扰动大；交易所限仓提保影响较小；若交割规则问题不解决且新仓单不多，谨慎防范 2601 合约复刻 2512 合约走势；基本面现货价格持稳，延续累库格局，全产业链需求疲弱，下游价格下调 [4][7] - 技术面分析：整体持仓量小幅减少，多头控盘；主力 2601 合约 5 分钟级别周期为绿线蓝带绿阶梯，隔夜 2 小时级别周期仍是红色阶梯线偏强，在震荡区间上沿，多空分水位 55235 元/吨 [7] - 策略建议：交易所限仓提保影响小，维持偏强运行，关注是否突破震荡区间；日内结合 8:30 早直播，参考波段赢家指标操作 [7] 工业硅 - 市场走势：今日工业硅期货窄幅震荡运行，主力 2601 合约较上一交易日收盘价下跌 0.11%，报 8910 元/吨 [10] - 核心逻辑：供需两弱，行业库存偏高，月度供需趋于平衡，受情绪波动影响；枯水期西南产区开工走低，西北产区产量有增减，下游减产预期，补库有限 [10] - 技术面分析：整体持仓量小幅增加，增仓下行，空头控盘；主力 2601 合约 5 分钟级别周期转为红线红带绿阶梯，隔夜 2 小时级别周期转为绿色阶梯线偏弱，多空分水位 9215 元/吨 [10] - 策略建议：偏弱看待，受政策及消息面影响，注意阶段性情绪扰动；日内结合 8:30 早直播，参考波段赢家指标操作 [10] - 关注点：供应端取决于枯水期大厂开工情况，需求端关注下游多晶硅和有机硅行业政策进度对需求的影响 [10]

2025年12月4日国内期货市场表现 - 国内期货主力合约涨跌不一 集运欧线主力合约涨幅最大，达3.32%[3][7] 国际铜主力合约上涨2.96%[3][7] 沪铜主力合约上涨2.26%[3][7] 沪锡主力合约上涨2.23%[3][7] 纸浆、焦炭、硅铁、玉米主力合约涨幅在1.42%至1.74%之间[3][7] - 部分合约出现下跌 合成橡胶（BR橡胶）主力合约下跌1.97%[3][9] 烧碱主力合约下跌1.92%[3][9] 沪银主力合约下跌1.42%[3][9] 玻璃主力合约下跌1.27%[3][9] 碳酸锂、氧化铝等合约跌幅超过1%[3][9] 有色金属市场动态 - 铜现货及废铜价格显著上涨 富宝废铜价格指数为81400元/吨，较昨日上涨1300元/吨[5][9] 富宝现货铜（1）价格为91145元/吨，较昨日上涨2085元/吨[5][9] - 精废价差扩大 直接精废价差为9745元/吨，较昨日上涨785元/吨[5][9] 该价差较前5日均值（8470元/吨）上涨1275元/吨，较近三月均值（7650元/吨）上涨2095元/吨[5][9] 富宝有色铜精废价差评估均值为7350元/吨，较昨日上涨150元/吨[5][9] 市场值价差为2395元/吨，较昨日上涨635元/吨[5][9] 主要期货合约交易数据 - 涨幅居前合约交易情况 集运欧线2602M合约成交27304手，持仓34222手，日减仓786手[3][8] 国际铜2601M合约成交12755手，持仓5113手，日增仓315手[3][8] 沪铜2601M合约成交225331手，持仓234570手，日增仓10586手[3][8] 沪锡2601M合约成交344967手，持仓52057手[3][8] - 跌幅居前合约交易情况 合成橡胶（BR橡胶）2601M合约成交91501手，持仓32069手，日减仓6917手[3][9] 烧碱2601M合约成交219017手，持仓169020手，日减仓4397手[3][9] 沪银2602M合约成交2280887手，持仓452402手，日减仓6125手[3][9] 玻璃2601M合约成交1160631手，持仓1253245手，日减仓35133手[3][9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周三夜盘主力合约期货价格下跌4元至2122元/吨，华东主流地区甲醇现货价格下降10元至2122元/吨，持仓方面多头持仓减少9328手至57.58万手，空头持仓增加41014手至64.85万手，短期甲醇价格震荡，远月偏多思路 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周三夜盘主力合约期货价格下跌4元至2122元/吨，华东主流地区甲醇现货价格下降10元至2122元/吨，多头持仓减少9328手至57.58万手，空头持仓增加41014手至64.85万手 [2] 重要资讯 - 供应方面，国内甲醇开工率89.1%，环比+0.37%，海外甲醇开工率66.9%，环比 -5.8% [2] - 库存方面，中国甲醇港口库存总量134.94万吨，较上一期减少1.41万吨，其中华东地区累库增加0.13万吨，华南地区去库减少1.54万吨，中国甲醇样本生产企业库存36.15万吨，较上期减少1.22万吨，环比降3.26% [2] - 需求方面，西北甲醇企业签单8.69万吨，环比减少0.19万吨，样本企业订单待发23.97万吨，较上期增加0.90万吨，环比增3.90%，烯烃开工率91%，环比+0.9%，二甲醚开工率7.8%，环比+2.1%，甲烷氯化物开工率80%，环比+2.3%，醋酸开工率73.1%，环比+3.4%，甲醛开工率42.9%，环比+0.9%，MBTE开工率69.9%，环比持平 [2] - 2025年11月中国制造业PMI为49.2%，较上月回升0.2个百分点，非制造业商务活动指数为49.5%，综合PMI产出指数49.7%，经济景气水平总体平稳 [2] 市场逻辑 - 海外伊朗装置有继续停车消息传出，共停车6条线产能990万吨，本周港口和内地均去库，10月进口量161.2万吨，环比增加13%，12月预期3套MTO装置停车检修，短期甲醇价格震荡，后续关注港口库存去化幅度和伊朗装置开停车，05合约的去库空间决定于限气时间的长短，01参考区间2080 - 2170 [2] 交易策略 - 远月偏多思路 [2]

报告行业投资评级 - 黑色产业（铁矿、煤焦、卷螺、玻璃、纯碱）：震荡或震荡偏弱 [2] - 金融（上证50、沪深300、中证500、中证1000、2年期国债、5年期国债、10年期国债）：震荡、反弹或上行 [4] - 贵金属（黄金、白银）：震荡偏强 [4][6] - 轻工（原木、纸浆、双胶纸）：震荡或震荡筑底 [6] - 油脂油料（豆油、棕油、菜油、豆粕、菜粕、豆二、豆一）：区间运行或震荡偏弱 [7] - 农产品（生猪）：震荡偏强 [10] - 软商品（橡胶、PX、PTA、MEG、PR、PF）：震荡、宽幅震荡、偏弱震荡或观望 [12] 报告的核心观点 - 各行业品种受供需、政策、成本、市场情绪等多因素影响 价格走势呈现震荡、反弹、上行、区间运行等不同态势 需关注各品种相关的具体因素变化 [2][4][6][7][10][12] 根据相关目录分别进行总结 黑色产业 - 铁矿：全球发运总量环比增44.7万吨至3323.2万吨 47港外矿到港量环比减155.5万吨至2784万吨 日均铁水产量环比回落1.6万吨至234.68万吨 需求核心在地产 新开工回落至2005年水平 内需疲弱难改 港口库存小幅回升至8个月高位 供需过剩格局难扭转 钢厂利润挤压 减产检修规模或扩大 但目前不足以自发减产 短期负反馈概率不大 价格高位震荡 向上动能不足 [2] - 煤焦：12月1日焦炭首轮提降落地 市场仍有提降预期 双焦前期下跌后估值趋于合理 周一底部反弹 前期受外蒙进口目标和供暖季保供会议影响 市场担忧供给端复产 近期国家发改委强调采暖季能源保供 降低了市场对煤炭行业出台反内卷措施的预期 钢焦企业有补库需求 短期内煤焦低位有支撑 [2] - 螺纹：下游需求低迷 冬储补库未开始 仍处震荡态势 核心在钢材需求 地产新开工回落至2005年水平 内需疲弱难改 钢价止跌取决于四季度产量压减5%以上以及反“内卷”政策落地强度 当前钢价底部震荡 基于利空逐步兑现 目前钢厂利润和累库水平不足以自发减产 供应无显著减量预期 需求无显著增量预期 价格低位盘整 关注12月宏观政策对冬储影响 [2] - 玻璃：供应消息扰动 12月市场预期湖北有三条线待冷修 目前传闻冷修推迟 叠加沙河价格走弱 期价偏弱运行 浮法玻璃样本企业总库存转降 环比降94.1万重箱 处于10月以来最低水平 房地产竣工下行拖累需求前景 需求整体偏弱 后续能否止跌企稳要看冷修进度 关注宏观及产线冷修情况 [2][4] - 纯碱：未提及具体内容 评级为震荡 [2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日 沪深300股指收录 -0.51% 上证50股指收录 -0.52% 中证500股指收录 -0.62% 中证1000股指收录 -0.89% 能源设备、摩托车板块资金净流入 林木、互联网板块资金净流出 中国11月标普综合PMI为51.2 前值51.8 中国11月标普服务业PMI为52.1 前值52.6 新订单指数延续增长态势 新出口订单改善 国务院总理李强指出新型城镇化是扩大内需和促进产业升级的重要载体 要推进相关工作 市场短期调整 中期趋势乐观 高新技术产业持续壮大 [4] - 国债：中债十年期到期收益率上行1bp FR007持平 SHIBOR3M持平 央行12月3日开展793亿元7天期逆回购操作 操作利率1.40% 当日2133亿元逆回购到期 单日净回笼1340亿元 国债现券利率盘整 市场趋势小幅反弹 [4] - 黄金：定价机制向以央行购金为核心转变 央行购金体现“去中心化”和避险需求 美国债务问题致美元信用裂痕 黄金去法币化属性凸显 全球高利率环境下 黄金对债券替代效应减弱 对美债实际利率敏感度下降 地缘政治风险持续 市场避险需求仍在 中国实物金需求上升 央行连续增持十一个月 推升本轮金价上涨的逻辑未逆转 美联储利率政策和避险情绪是短期扰动因素 今年已降息两次 关注本周五PCE数据 美联储降息周期、全球央行购金和地缘政治风险对金价形成长期支撑 [4][6] - 白银：震荡偏强 受美联储降息预期、全球央行购金和地缘政治风险等因素影响 [6] 轻工 - 原木：上周港口日均出货量6.13万方 环比减0.31万方 全国日均出库量稳定在6万方以上 但上周环比减少 山东表现较弱 江苏相对坚挺 下游处于淡季 需求难改善 10月新西兰发运至中国原木量150.2万方 较上月增2% 10月我国针叶原木进口量190.78万方 较上月减4.67% 同比减7.14% 上周预计到港量21.7万方 环比减48% 截至上周 港口库存297万方 环比去库6万方 现货市场价格偏弱运行 太仓4/6米中A分别下跌10元至740/760元/立方米 日照4/6米中A分别稳定在750/770元 CFR12月报价116美元/JAS方 较上月持平 实际有价无市 外盘价仍存向下调整压力 预计原木价格震荡筑底 [6] - 纸浆：上一工作日现货市场价格延续偏强走势 针叶浆部分现货市场价格上涨20 - 150元/吨 阔叶浆部分现货市场价格上涨20 - 50元/吨 针叶浆最新外盘价维持在680美元/吨 阔叶浆最新外盘价上涨10美元至550美元/吨 成本对浆价支撑增强 造纸行业盈利水平偏低 纸厂库存压力大 对高价浆接受度不高 需求不佳 纸厂刚需采买原料 利空浆价 贸易商报价上调 下游理性采购 预计浆价回归震荡 [6] - 双胶纸：上一工作日现货市场价格趋稳 开工预期稳定 供应面变化不大 出版招标基本结束 订单有望放量 有利于纸企出货 规模纸企挺价意愿强 月初报价可能上调 价格有望小幅上涨 预计短期价格维持震荡 [6] 油脂油料 - 油脂：美豆压榨创历史新高 大豆原料需求旺盛 但美生物柴油政策有不确定性 需求前景不确定 10月马棕油产量和库存高于市场预期 11月马棕油出口环比减19.7% 出口疲软 棕油受东南亚洪涝减产预期及欧盟政策推迟支撑 国内大量大豆持续到港 油厂开机率高位 油脂库存虽下滑但供应充裕 需求或逐渐回暖 再加上原料成本支撑 预计油脂整体延续区间运行 关注巴西豆产区天气及马棕油产销变化风险 [7] - 粕类：美大豆产量、出口以及期末库存均下调 供应结构性偏紧 但全球大豆仍较宽松 中美达成贸易协议有助于推动美对华出口增长 但美豆价格高于巴西 无出口优势 再加上美生物柴油不确定性 美豆需求前景仍不确定 巴西大豆主产区天气整体有利 阿根廷大豆主产区持续降雨 大豆生长状况参差不齐 国内油厂开机率高位 大量进口大豆到港 豆粕供应充裕 需求端养殖存栏高位支撑饲料消费 但养殖端效益不佳 饲料企业采购谨慎 多以刚需补库为主 终端提货量下滑 但整体保持强劲节奏 同时有进口成本支撑 预计豆粕震荡偏弱 关注南美大豆天气及中美贸易实质进展 [7] - 豆二：美对华大豆销售放缓是市场关注焦点 交易商等待更大规模采购 巴西大豆产区天气总体有利 阿根廷大豆主产区持续降雨 大豆生长状况参差不齐 国内近月船期进口大豆采购进度加快 港口大豆库存高位 供应非常充裕 但有进口成本支撑 预计豆二震荡偏弱 关注南美大豆产区天气、中美贸易进展等不确定性风险 [7][8] - 豆一：未提及具体内容 评级为震荡偏弱 [7] 农产品 - 生猪：全国生猪平均交易体重为124.62公斤 本周大部分省份交易均重下滑 养殖企业月度出栏进度滞后加快销售 生猪上市量增加 散户出栏大体重猪与市场需求不完全匹配 屠宰企业更多采购规模养殖场猪源 带动交易均重小幅下降 未来一周或延续下跌走势 全国重点屠宰企业生猪结算均价为12.09元/公斤 较前一周期下跌0.84% 结算价持续下降 11月末养殖企业为完成月度出栏目标加快出栏 大部分企业为完成年底目标增加供应量 但下游需求有限 收购难度小 使得结算价下降 周内全国屠宰企业平均开工率为38.92% 环比上周上涨0.7个百分点 生猪供应充裕 叠加气温回落终端消费略有回暖 屠宰企业订单量增加 支撑开工率上升 上月末养殖端出栏增加 需求端平稳 开工率延续上涨态势 预计下周开工率转弱 自繁自养与仔猪育肥盈利均下降 养殖成本跌幅小于销售收入跌幅 预计未来一周生猪周均价或持续走低 [10] 软商品 - 橡胶：云南产区天气一般 原料价格稳定 工厂提价带动上涨 海南本周天气好但因气温影响产出量下降 前期雨水台风天气扰动割胶作业 胶水产量低于往年同期 当地加工厂生产收购成本上升 对价格形成支撑 泰国雨水多 部分地区强降水 周均价达57泰铢/公斤 胶水与杯胶价格均上涨 越南产区南方地区晴朗 原料供应量逐步恢复 其他产区仍受降雨影响供应 总库存仍处较低水平 中国半钢轮胎样本企业产能利用率为66% 全钢轮胎样本企业产能利用率为62% 周内样本企业产能利用率下降 前期部分企业存短期检修计划 拖拽产能利用率下滑 随着检修企业开工恢复 装置产能将逐步释放 10月中国汽车产销分别完成335万辆和332万辆 环比小幅增长 同比增幅创新高 天然橡胶库存大幅累库 中国天然橡胶社会库存总量为108万吨 环比上升1.7% 保税库与一般贸易仓库均累库 库存处于季节性累库期 原料采购价格转弱 累库趋势压制价格上涨 下游刚需为主采购谨慎 需求端支撑不足 天然橡胶价格或宽幅震荡运行 [12] - PX：中长期原油供需过剩 近期地缘反复 油价略微反弹 近期PX供应高位 但下游聚酯负荷逆势回升 利好PX需求 PXN价差暂时坚挺 PX价格宽幅震荡 [12] - PTA：油价宽幅震荡扰动PX端 PTA成本端松动 PTA短期自身供需改善 但产业季节性走弱不可避免 后续供需恶化不可避免 加工差仍处低位 预计短期内现货价格跟随成本端波动为主 现货基差区间波动 [12] - MEG：中长线MEG累库压力依旧存在 近月因部分供应缩量呈现好转 未来关注供应端持续变化 随着港口库存回升 场内货源流动性增加 MEG现货基差趋弱为主 短期来看 MEG价格偏弱震荡 上方压制持续存在 [12] - PR：局部货源流通趋紧 持货商低价惜售 加之原油上涨 成本仍存支撑 聚酯瓶片市场或止跌企稳 关注原料指导 [12] - PF：油价上涨 且当前涤纶短纤工厂库存水平明显低于去年同期 近日市场有望偏暖整理 但终端订单不足 下游接货能力下滑 综合来看 预计今日短纤市场或波动有限 [12][13]

分组1：报告核心观点 - 聚烯烃期货小幅回落，线性LL和拉丝PP的中石化、中石油现货价格平稳 [2] - 下游需求端总体开工率处于高位，需求稳步释放，但受原油及商品整体弱势影响 [2] - 聚烯烃自身估值处于低位，反弹后总体维持低位震荡，后市关注消费边际情况、供给和排产水平 [2] 分组2：期货市场情况 - LL期货1月、5月、9月前日收盘价分别为6808、6874、6913，较前2日涨跌分别为-23、-12、-18，涨跌幅分别为-0.34%、-0.17%、-0.26% [2] - LL期货成交量分别为186405、81004、605，持仓量分别为402710、254796、4273，持仓量增减分别为-4354、3195、97 [2] - LL期货1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月价差现值分别为-66、-39、105，前值分别为-55、-45、100 [2] - PP期货1月、5月、9月前日收盘价分别为6382、6478、6503，较前2日涨跌分别为-28、-26、-23，涨跌幅分别为-0.44%、-0.40%、-0.35% [2] - PP期货成交量分别为228079、73560、1785，持仓量分别为459901、282164、17557，持仓量增减分别为-9112、2922、305 [2] - PP期货1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月价差现值分别为-96、-25、121，前值分别为-94、-22、116 [2] 分组3：原料与现货市场情况 - 原料方面，甲醇期货、山东丙烯、华南丙烷、PP回料、华北粉料、地膜现值分别为2132元/吨、6065元/吨、581美元/吨、5600元/吨、6150元/吨、8700元/吨，前值分别为2135元/吨、6070元/吨、574美元/吨、5600元/吨、6180元/吨、8700元/吨 [2] - 中游LL华东、华北、华南市场现值分别为6850 - 7250元/吨、6700 - 7000元/吨、6900 - 7200元/吨，前值分别为6850 - 7250元/吨、6700 - 7000元/吨、6900 - 7200元/吨 [2] - 中游PP华东、华北、华南市场现值分别为6250 - 6400元/吨、6150 - 6300元/吨、6300 - 6450元/吨，前值分别为8100 - 8250元/吨、6250 - 6400元/吨、6150 - 6300元/吨、6300 - 6450元/吨 [2] 分组4：消息情况 - 周三（12月3日），纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2026年1月期货结算价每桶58.95美元，比前一交易日上涨0.31美元，涨幅0.53%，交易区间58.37 - 59.64美元 [2] - 伦敦洲际交易所布伦特原油2026年2月期货结算价每桶62.67美元，比前一交易日上涨0.22美元，涨幅0.35%，交易区间62.18 - 63.37美元 [2]