核心观点 - 与2018年相比，当前A股在微观结构、政策环境、经济内力、流动性和科技创新5大维度下更加乐观，市场或形成“下有支撑，上有压力”新格局，上证指数大概率于3000 - 3350点附近展开震荡，最快有望在今年三季度重启上行攻势，配置建议关注自主可控、扩内需和红利三条主线 [1] 2018年：内生性调整压力叠加中美贸易摩擦 微观结构 - 权重指数连涨两年，存在内生性调整压力，2018年初上证50和沪深300已分别修复至2015年6月“由牛转熊”跌幅的0.809分位数和0.618分位数 [14] - 2016 - 2017年大小盘走势分化，2018年初二者走势极致分化，内生稳定性不足，大盘股回落压制市场风险偏好和小盘股 [18] 政策环境 - 为实现经济高质量转型，2018年开始“结构性去杠杆”，4月2日中央财经委员会第一次会议首次提出该思路 [22] - 4月27日资管新规落地，统一资管产品监管标准，打破刚性兑付，去通道、去嵌套使券商资管规模下降 [22] - 社融增幅下降和信用利差大幅飙升，市场风险偏好受到压制，2018年6月社融增速跌破2015年以来最低值，4月后信用利差大幅飙升 [23] 流动性 - 2018年全年保证金余额、两融余额和主动权益基金三大类资金均下降，仅被动权益基金增加1312亿元，市场流动性承压 [25] 经济内力 - 2018年“降杠杆”增强了金融体系韧性，金融部门和非金融企业部门杠杆率均下降 [29] - 降杠杆措施影响实体流动性，信用环境偏紧，存量社融增速、基建增速、制造业PMI和实际GDP增速均下滑 [29] 外部环境 - 2018年美国共计3次向中国加关税，分3个阶段，压制市场风险偏好 [38] - 第一阶段（2018年3月23日 - 6月14日）：美国计划对600亿美元中国商品加征关税，中方反制，市场主要交易扩内需主线，沪深300和上证50相对抗跌，食饮、消服、医药等涨幅居前 [39][40] - 第二阶段（2018年6月15日 - 9月21日）：美国对500亿美元中国商品加征25%关税，中方对等反制，资本市场风险偏好下行，上证50、沪深300相对抗跌，石油石化、银行和军工占优 [45][46] - 第三阶段（2018年9月24日 - 12月31日）：美国对2000亿美元中国商品加征10%关税，中方对600亿美元美国商品加征10% - 20%关税，G20期间双方暂停加征关税，主要宽基指数跌幅相近，仅农林牧渔取得正收益 [52][53] 2025年：内生稳定性强劲再遇美国关税冲击 微观结构 - 2024年“924”以来市场运行重心快速拉高，2025年初市场风险偏好回落，后在积极信号和科技主线带动下展开“春季攻势”，4月初受关税冲击后快速反弹 [57] - 2025年大小盘相对较为均衡，内部稳定性较强，3月中旬前小盘股占优，之后大盘股相对占优 [58] 政策环境 - 2024年“924”金融政策组合拳和“926”政治局会议扭转市场信心，A股市值大幅提升，运行中枢抬升 [62] - 2025年春节后，DeepSeek和人形机器人推动A股展开“春季攻势”，外资上调中国股市评级和盈利增速 [64] - 2025年清明节后，A股受关税冲击后在维稳力量托底快速反弹，4月政治局会议展现应对思路，后续政策环境预计更偏宽松和积极 [64][70] 流动性 - 2024年三季度以来，被动权益基金、两融资金和保证金余额涌入，为市场提供增量资金，表明市场情绪活跃，具有向上动能 [71] 经济内力 - 今年一季度实际GDP同比5.4%，高于预期和2024年同期，2024Q3 - 2025Q1实际GDP同比和制造业PMI整体保持较好回稳势头 [74][75] - 政策推动下内需支撑力持续加强，消费和投资均有增长，新动能成长壮大，产业升级势头明显，经济结构转型蹄疾步稳 [75][76] - 隐债化解已过半，2024年以来全国已发行用于化债的地方政府债券约4.8万亿元，6万亿元债务置换限额进度过半 [79] 外部环境 - 特朗普1月上任以来，美国对华加征关税快速落地，且加征幅度显著高于2018 - 2019年，目前贸易摩擦第一波冲击达峰，后续双方博弈前景依然复杂多变 [83] - 第一阶段（2025年2 - 3月）：美国以芬太尼问题为由对中国加征两轮共20%的关税，中国对美国部分商品进行定向关税反制 [83] - 第二阶段（4月2日至今）：美国“对等关税”来袭，贸易摩擦烈度显著上升，中美双方多次提高关税和反制措施 [84] 2025年VS2018年：政策积极、经济稳固，2025更乐观 政策发力 - 2018年宏观政策组合为“积极的财政政策 + 稳健中性的货币政策”，基调以稳为主，在稳增长与防风险间寻求动态平衡 [88] - 2024年“924”金融政策组合拳推出，政策思路转向，2025年宏观政策为“更加积极的财政政策 + 适度宽松的货币政策”，政策基调更偏扩张、更加积极有为 [90][91] 经济内力 - 2025年以来，中国经济一季度表现良好，制造业投资、基建投资、社零、出口等数据均有增长，工业生产加快且“含科量”更高 [93][94] - 产业升级驱动经济结构优化，高技术产业供需两端高速增长，关键核心技术突破，AI产业取得进展，出口目的地多元化，全球贸易产业链地位提升，经济抵御外部风浪能力增强 [94][95][96] 维稳外力 - 2024年以来，资本市场全面深化改革，重视投资端，提升投资者获得感，融资步伐放缓，分红水平提升 [101][102] - 2025年4月清明节后，A股受冲击后维稳力量及时托底，阻断市场非理性调整，显示出A股及其背后经济基础的强大韧性 [104] 总结 - 综合对比微观结构、政策环境、经济内力、流动性和科技创新5大维度，2025年比2018年更加乐观，A股有望以区间震荡而非单边下行的走势来面对本轮关税冲击 [4] 市场推演与配置建议 市场推演 - 受关税影响，上证指数和恒生科技指数“下翻”明显，调整级别扩大，市场或形成“上有压力，下有支撑”的新格局，短期上证指数大概率于3000 - 3350附近展开震荡，最快有望于三季度重拾上行攻势 [5] 配置建议 - 关注自主可控、扩内需和红利三条主线，自主可控包括半导体芯片、信创、稀土和军工；扩内需包括房地产、建材、航空机场、非白酒、白酒、家具用品、调味发酵品；红利包括大金融（银行）、交运（航运港口）、食品饮料（饮料乳品） [5]

报告基本信息 - 报告名称为《交易型指数基金资金流向周报》 [1] - 数据日期为2025/4/21 - 2025/4/25 [1] - 报告由长城证券产业金融研究院发布 [1] - 分析师为金铃，执业证书编号为S1070521040001 [1] - 报告日期为2025年4月28日 [1] 国内被动股票基金 综合类 - 上证50基金规模1594.56亿元，周涨跌幅 -0.39%，周资金净买入额 -14.93亿元 [4] - 沪深300基金规模9834.49亿元，周涨跌幅0.38%，周资金净买入额 -27.83亿元 [4] - 中证500基金规模1401.20亿元，周涨跌幅1.25%，周资金净买入额 -6.47亿元 [4] - 中证1000基金规模1169.17亿元，周涨跌幅1.95%，周资金净买入额5.94亿元 [4] - 创业板指基金规模1264.48亿元，周涨跌幅2.12%，周资金净买入额 -10.06亿元 [4] - 科创创业50基金规模329.65亿元，周涨跌幅0.82%，周资金净买入额 -1.28亿元 [4] - 科创50基金规模1812.21亿元，周涨跌幅 -0.52%，周资金净买入额 -3.56亿元 [4] - 科创100基金规模257.01亿元，周涨跌幅0.69%，周资金净买入额3.91亿元 [4] - 科创200基金规模5.47亿元，周涨跌幅1.85%，周资金净买入额0.03亿元 [4] - A50基金规模361.01亿元，周涨跌幅0.86%，周资金净买入额 -3.55亿元 [4] - A500基金规模1980.99亿元，周涨跌幅0.60%，周资金净买入额 -52.15亿元 [4] - 恒生指数基金规模67.23亿元，周涨跌幅3.65%，周资金净买入额 -1.39亿元 [4] - 恒生中国企业指数基金规模9.15亿元，周涨跌幅3.22%，周资金净买入额 -0.04亿元 [4] - 其他综合类基金规模1294.49亿元，周涨跌幅1.04%，周资金净买入额1.96亿元 [4] 行业主题类 - 大科技基金规模2166.88亿元，周涨跌幅1.10%，周资金净买入额48.49亿元 [4] - 大金融基金规模1284.83亿元，周涨跌幅0.38%，周资金净买入额 -14.40亿元 [4] - 大健康基金规模1001.61亿元，周涨跌幅2.36%，周资金净买入额4.79亿元 [4] - 大制造基金规模728.18亿元，周涨跌幅2.47%，周资金净买入额8.64亿元 [4] - 大消费基金规模560.89亿元，周涨跌幅0.36%，周资金净买入额 -13.97亿元 [4] - 大周期基金规模214.16亿元，周涨跌幅0.88%，周资金净买入额 -0.64亿元 [4] - 公用事业基金规模66.14亿元，周涨跌幅1.00%，周资金净买入额 -3.20亿元 [4] - 碳中和基金规模130.51亿元，周涨跌幅1.33%，周资金净买入额 -0.48亿元 [4] - 国企改革基金规模0.61亿元，周涨跌幅 -0.69%，周资金净买入额 -0.02亿元 [4] - 其他行业主题类基金规模7.42亿元，周涨跌幅0.42%，周资金净买入额 -0.26亿元 [4] 风格策略类 - 红利基金规模598.77亿元，周涨跌幅0.49%，周资金净买入额 -10.37亿元 [4] - 成长基金规模73.06亿元，周涨跌幅1.84%，周资金净买入额 -1.09亿元 [4] - 价值基金规模33.08亿元，周涨跌幅0.97%，周资金净买入额 -0.34亿元 [4] - 红利低波基金规模435.35亿元，周涨跌幅0.76%，周资金净买入额0.87亿元 [4] - 质量基金规模13.32亿元，周涨跌幅1.66%，周资金净买入额 -0.09亿元 [4] - 低波基金规模2.55亿元，周涨跌幅0.40%，周资金净买入额 -0.01亿元 [4] - 其他风格策略类基金规模1.11亿元，周涨跌幅 -0.36%，周资金净买入额0.00亿元 [4] 企业性质与区域类 - 中特估基金规模516.33亿元，周涨跌幅 -0.05%，周资金净买入额 -2.42亿元 [4] - 区域类基金规模43.42亿元，周涨跌幅1.62%，周资金净买入额 -0.06亿元 [4] 海外指数基金 综合类 - 纳斯达克100基金规模784.21亿元，周涨跌幅4.79%，周资金净买入额10.52亿元 [5] - 标普500基金规模208.37亿元，周涨跌幅3.35%，周资金净买入额3.66亿元 [5] - 道琼斯基金规模17.08亿元，周涨跌幅1.45%，周资金净买入额0.12亿元 [5] - 德国DAX基金规模9.75亿元，周涨跌幅3.74%，周资金净买入额0.06亿元 [5] - 法国CAC40基金规模6.01亿元，周涨跌幅3.17%，周资金净买入额0.00亿元 [5] - 日经225基金规模36.11亿元，周涨跌幅1.50%，周资金净买入额 -0.16亿元 [5] - 东证指数基金规模7.71亿元，周涨跌幅1.64%，周资金净买入额0.00亿元 [5] - 沙特阿拉伯基金规模5.40亿元，周涨跌幅0.70%，周资金净买入额0.48亿元 [5] - 恒生指数基金规模191.74亿元，周涨跌幅1.26%，周资金净买入额0.41亿元 [5] - 恒生中国企业指数基金规模120.02亿元，周涨跌幅3.09%，周资金净买入额0.54亿元 [5] - 其他综合类基金规模37.13亿元，周涨跌幅1.53%，周资金净买入额1.00亿元 [5] 行业主题类 - 港股科技基金规模926.09亿元，周涨跌幅3.73%，周资金净买入额5.53亿元 [5] - 中国互联网基金规模453.50亿元，周涨跌幅5.22%，周资金净买入额 -0.51亿元 [5] - 港股医疗基金规模272.31亿元，周涨跌幅9.53%，周资金净买入额 -30.53亿元 [5] - 港股消费基金规模9.68亿元，周涨跌幅2.93%，周资金净买入额0.59亿元 [5] - 其他行业主题类基金规模169.31亿元，周涨跌幅2.71%，周资金净买入额 -2.89亿元 [5] 风格策略类 - 红利基金规模12.69亿元，周涨跌幅1.18%，周资金净买入额0.02亿元 [5] - 红利低波基金规模7.77亿元，周涨跌幅1.85%，周资金净买入额0.10亿元 [5] 其他类型指数基金 债券类 - 30年利率基金规模89.69亿元，周涨跌幅 -0.02%，周资金净买入额 -0.61亿元 [6] - 10年利率基金规模40.90亿元，周涨跌幅0.05%，周资金净买入额0.03亿元 [6] - 5 - 10年利率基金规模389.52亿元，周涨跌幅 -0.04%，周资金净买入额 -1.95亿元 [6] - 5年利率基金规模69.48亿元，周涨跌幅0.03%，周资金净买入额0.00亿元 [6] - 5年以下利率基金规模227.25亿元，周涨跌幅 -0.02%，周资金净买入额 -2.36亿元 [6] - 其他债券基金规模3.71亿元，周涨跌幅 -0.04%，周资金净买入额 -0.17亿元 [6] - 中高等级信用基金规模109.16亿元，周涨跌幅 -0.06%，周资金净买入额0.00亿元 [6] - 城投债信用基金规模138.17亿元，周涨跌幅 -0.03%，周资金净买入额0.00亿元 [6] - 短融信用基金规模293.41亿元，周涨跌幅0.03%，周资金净买入额5.17亿元 [6] - 可转债基金规模438.59亿元，周涨跌幅0.77%，周资金净买入额 -0.95亿元 [6] 商品类 - 黄金基金规模708.87亿元，周涨跌幅 -0.70%，周资金净买入额181.09亿元 [6] - 豆粕基金规模41.93亿元，周涨跌幅0.41%，周资金净买入额0.05亿元 [6] - 有色基金规模7.45亿元，周涨跌幅1.70%，周资金净买入额 -0.04亿元 [6] - 能化基金规模2.93亿元，周涨跌幅1.27%，周资金净买入额0.15亿元 [6] 指数增强类 - 上证50指数增强基金规模0.76亿元，周涨跌幅 -0.39%，周资金净买入额 -0.04亿元 [6] - 沪深300指数增强基金规模32.09亿元，周涨跌幅0.65%，周资金净买入额 -0.52亿元 [6] - 中证500指数增强基金规模19.78亿元，周涨跌幅1.92%，周资金净买入额 -0.18亿元 [6] - 中证1000指数增强基金规模6.56亿元，周涨跌幅2.50%，周资金净买入额 -0.14亿元 [6] - 创业板指指数增强基金规模4.69亿元，周涨跌幅2.45%，周资金净买入额 -0.05亿元 [6] - 科创创业50指数增强基金规模0.62亿元，周涨跌幅1.20%，周资金净买入额0.00亿元 [6] - 科创50指数增强基金规模9.35亿元，周涨跌幅 -0.03%，周资金净买入额 -0.12亿元 [6] - 科创100指数增强基金规模3.17亿元，周涨跌幅1.18%，周资金净买入额 -0.01亿元 [6] - 其他指数增强基金规模1.94亿元，周涨跌幅2.78%，周资金净买入额 -0.03亿元 [6]

市场表现 - A股三大指数集体收跌，创业板指跌超1%，超4000只个股下跌，两市成交额超1.2万亿 [1][2][4] - 贵金属、电力、银行等防御性板块逆势上涨，光伏、券商等板块跌幅居前 [4] - 相比美股纳斯达克近3%跌幅、日经225超4%跌幅，A股表现韧性较强 [5] 特朗普关税计划影响 - 特朗普将于4月2日公布"对等关税计划"，征收对象包括全球所有国家，引发全球市场避险情绪升温 [4][8] - 出口关联度高的纺织服饰、家电、汽车零部件行业受冲击明显，农业、军工等行业或受益 [9] - 短期A股承压但中长期韧性足，预计关税落地后市场会有修复，部分港股资金可能回流A股 [8] 投资策略建议 - 短期可增持黄金、高股息板块避险，规避高杠杆科技股 [9] - 中期聚焦AI应用、消费复苏及本土替代（国产芯片、军工）等方向 [9] - 高股息相关基金包括富国恒生港股通高股息低波动ETF联接A、招商中证银行指数A等 [10] - 黄金相关基金包括国泰黄金ETF联接C、华安黄金易ETF联接C等 [10] 4月业绩披露期机会 - 4月是全年股价-业绩相关性最强月份，市场将向绩优、红利、价值方向聚焦 [13][14] - 顺周期方向看好有色、农化/制冷剂、工程机械，有色中黄金、铜、铝盈利确定性强 [15] - 科技成长方向景气确定性较高的是SOC、半导体设备、内存接口芯片、PCB、光模块 [16][17] - 红利行业中电力、运营商、动力煤等一季报增速稳定，适合长期配置 [20][21] 行业配置建议 - 周期类基金包括工银金融地产混合A、华安安信消费混合A [23] - 科技类基金包括华夏国证半导体芯片ETF联接C、东财芯片C [23] - 红利类基金包括华商红利优选混合、东方红中证红利低波动指数C [23]

市场概况 - 截至3月20日全市场新发主动权益基金数量达17只科技创新主题产品占比最高与当前行情主线契合度高[1] - 年内主动权益基金最高收益率超80%鹏华碳中和主题混合A以82.19%收益率居首永赢先进制造智选混合和中航趋势领航混合分别以69.65%和67.08%紧随其后[7] 新发基金特点 - 正在发行的10只主动权益基金中科技创新主题占主导包括太平科技先锋混合、德邦新兴产业混合等另有部分聚焦央企和红利主题如融通央企精选混合和光大保德信红利量化混合[2] - 预备发售的7只基金中科技创新主题仍为主流如广发科技智选股票、永赢信息产业智选混合同时包含红利、周期主题产品如富国红利质选混合、浦银安盛周期优选混合[2] 发行策略与挑战 - 17只新发基金中7只为发起式基金涉及富达、太平、德邦等中小公募及广发、汇添富等头部机构如汇添富弘达回报混合发起式基金[3] - 发起式基金最低募集门槛为1000万元景顺长城医疗产业股票发起式基金募集1015.96万元其中公司自购占比98.43%凯石元鑫混合发起式基金募集1061.38万元总经理个人认购近1000万[5] - 年内6只普通股票型基金成立4只为发起式宏利高端装备股票基金以4.52亿元规模居首其余4只规模不足1亿元[6] - 39只偏股混合型基金合计募集136.92亿元平均规模3.6亿元仅3只超10亿元如广发同远回报混合(18.91亿元)、大成兴远启航混合(13.25亿元)[6] 基金经理配置 - 头部基金公司启用知名基金经理挂帅如广发同远回报混合由冯汉杰管理大成兴远启航混合由首席权益投资官徐彦管理但募集效果分化海富通远见回报混合(周雪军管理)仅募3.8亿元[6] - 量化领域知名基金经理黎海威管理的景顺长城红利量化选股股票成立规模仅2.14亿元显示名将效应有限[7] 行业趋势 - 主动权益基金被视为公募行业核心竞争力科技行情提振市场人气但需时间验证业绩示范效应[1][7] - 年内3只基金募集失败如申万菱信远见成长混合因未达备案条件导致合同失效反映发行压力[4]