外卖行业竞争格局 - 外卖业务人力成本约1美元/单，远低于美国的5美元/单，送餐速度平均35分钟/单，显著快于美国的75分钟/单 [9] - 平台对骑手实施严格超时惩罚：超时3分钟内扣20%收入，超时3分钟以上扣50%收入，超时15分钟以上无收入 [9] - 骑手群体中31-45岁占比近45%，37%每日工作超10小时，仅2%月收入超过1万元 [9] 平台商业模式分析 - 外卖业务对互联网公司盈利能力有限，滴滴、支付宝、抖音均曾尝试但退出该领域 [13][14] - 美团将外卖作为流量入口，主要依靠到店团购业务盈利，团购客单价高且无需支付骑手费用 [14] - 外卖订单平均客单价约20多元且免配送费，平台抽成30%但大部分需支付给骑手 [14] 行业竞争动态 - 京东发起外卖大战旨在为电商业务引流，将补贴投入视为广告费用 [15] - 淘宝推出"闪送"应对美团拓展"闪购"业务（销售手机电脑等商品） [15] - 字节跳动选择不参与竞争，认为用户无论点外卖或送外卖最终都会回归抖音平台 [15] 商家与从业人员状况 - 用户补贴超50%由商家承担，参与补贴则利润不增，不参与则订单流失 [9] - 奶茶店员工时薪未随订单量增长，出现打包到手抽筋的情况 [9] - 外卖门店多采用AI生成照片，无堂食空间，操作人员缺乏烹饪经验 [11] 历史对比与行业演变 - 2016年网约车大战期间，司机月收入可达2万元，部分人员通过行业红利实现资产积累 [18] - 当前行业环境与10年前相比发生根本变化：过去亏损由平台和投资人承担，现在需要全产业链共同消化成本 [15][18] - 行业进入极致内卷状态，参与者面临"不卷立刻死，卷生卷死也只能苟活"的困境 [15] 就业市场变化 - 新媒体运营职位要求从单一公众号写作变为需同时掌握写作、拍摄、剪辑及多平台运营技能 [20] - 企业普遍不接受半年以上职业空窗期的简历，就业门槛显著提高 [21] - 985文科毕业生职业选择受限，面临"不考公就只能送外卖"的就业困境 [24]

企业所得税免税政策 - 企业股东从非上市公司取得的分红属于免税收入 根据企业所得税法第二十六条 符合条件的居民企业之间的股息红利等权益性投资收益为免税收入[1] - 免税政策适用于居民企业直接投资其他居民企业取得的投资收益 不包括连续持有上市流通股票不足12个月的投资收益[2] 收入确认时点 - 权益性投资取得的股息红利收入 以被投资企业股东会或股东大会作出利润分配决定的日期确认收入实现[4] - 股权溢价形成的资本公积转增股本 不作为股息红利收入 且不得增加长期投资计税基础[4] 纳税申报流程 - 季度预缴时在A200000申报表第7行次增行 选择"一般股息红利等权益性投资收益免征企业所得税"项目[4] - 年度汇算清缴需填报A100000主表和A107011优惠明细表 反映投资收益免税情况[4] - 申报表更正通过电子税务局办理 同一属期年度申报表电子更正次数限制为3次[12] 征管服务 - 电子税务局提供"征纳互动"人工服务 当电子更正次数用尽后可远程办理申报更正[12] - 通过"一户式查询"模块可查看已更正的申报记录 但无法直接更正时可寻求线上协助[11]

外卖行业竞争格局 - 中国外卖业务人力成本约1美元/单 远低于美国的5美元/单 [6] - 平均送餐时长35分钟/单 显著快于美国的75分钟/单和俄罗斯的数小时/单 [6] - 美团外卖业务抽成比例达30% 但大部分需支付骑手费用 [15] - 滴滴 支付宝 抖音等平台曾尝试外卖业务后主动退出 [14][16] - 京东发起外卖大战主要目的为电商业务引流 将补贴视为广告投入 [17] - 淘宝推出闪送业务反击美团闪购业务向3C领域扩张 [18] 外卖产业链盈利状况 - 骑手月收入超过1万元占比仅2% 37%骑手每日工作超10小时 [7] - 超时3分钟扣20%收入 超时15分钟以上订单无收入 [7] - 用户补贴超50%由商家承担 导致订单增长但利润不增 [8] - 奶茶店员工时薪未随订单增长 出现打包到手抽筋现象 [9] - 美团外卖业务利润率低于5% 主要作为到店团购业务引流工具 [15][19] - 团购业务客单价高且无需支付骑手费用 成为主要利润来源 [15] 行业竞争历史对比 - 2016年网约车大战期间 司机月收入可达2万元 [26] - 当前外卖骑手31-45岁占比近45% 行业人员结构发生变化 [7] - 平台竞争策略从单纯用户增长转向生态协同引流 [17][18] 就业市场变化 - 新媒体运营岗位要求从单一写作扩展至拍摄剪辑及多平台运营 [29] - 企业招聘普遍不接受半年以上职业空窗期简历 [32] - 985高校文科毕业生就业选择从高薪岗位转向考公或外卖行业 [38] 互联网平台战略 - 字节跳动退出外卖竞争 聚焦用户注意力经济 [19] - 外卖业务被主要平台视为流量入口而非利润中心 [15][17] - 平台竞争重点从业务本身盈利转向生态协同效应 [18][19]

产品上市信息 - 港股通央企红利ETF天弘(159281)将于2025年9月2日上市 [1] 市场背景与资金动向 - 险资上半年权益资产增长6400亿元 [1] - 中国人寿 中国人保 中国平安等五大险资巨头计划加大高股息资产配置 [1] 指数编制规则 - 跟踪中证港股通央企红利指数 聚焦港股通央企高分红个股 [1] - 筛选连续3年分红港股通央企 过去3年及一年股利支付率均值大于0且小于1 [1] - 采用股息率加权编制 避免市值加权导致的高买低卖 [1] 指数成分特征 - 前十大权重股包括中远海控 东方海外国际 中国外运 中国石油股份 中信银行 中国人民保险集团 中国海洋石油 中国神华 [1] - 央企盈利能力为高股息率提供支撑 [1] 指数表现数据 - 截至2025年7月4日股息率7.73% 年内涨幅17.17% [2] - 同期中证央企红利指数股息率4.89% 年涨幅5.07% [2] - 截至7月9日近5年全收益年化14.27% 波动率年化22.02% [2] 投资价值定位 - 在市值管理新规下兼具资本增值潜力和稳定分红收益 [1] - 指数表现显示兼具收益能力与抗风险特性 [2]

核心观点 - "固收+"产品是市场重要的增量资金 自6月下旬以来资金配置发生变化推动牛市 当前处于风险偏好从纯固收向含权产品迁移的初期阶段 [1] - "固收+"产品当前权益仓位偏低 未来通过提升仓位和净申购有望为市场贡献显著增量资金 测算显示权益仓位抬升可能带来数百亿增量 若持股市值回到2021年高点还有超过1600亿的增长空间 [1] 行业配置偏好 - "固收+"产品偏好自上而下投资框架 主要关注宏观定价、外需、格局稳定和白马龙头四个特征 对自下而上为主的新兴产业参与度不高 [2] - 前五大重仓行业为有色金属、电子、银行、交通运输和医药 相对主动权益基金超配的前五大行业为有色金属、交通运输、银行、公用事业和非银金融 [5] - 在科技领域整体参与度不高 主要偏好格局稳定的细分赛道如面板、白马龙头公司如圣邦股份、三环集团、顺络电子、中兴通讯以及游戏板块 [8] - 对AI产业链配置力度明显不及主动权益基金 在光模块、PCB、服务器等细分领域配置比例普遍较低 如中际旭创配置差-0.5% 新易盛-0.6% 沪电股份-0.4% [9] - 在高端制造领域参与力度不强 主要偏好格局稳定的风电电缆以及军工的航发和军贸板块 [10] - 在新消费领域几乎不参与 创新药有一定仓位但配置强度不及主动权益基金 [11] - 青睐对美出口链龙头 在家居、保温杯、轮胎、白电、工程机械、叉车等领域配置较重且相对主动权益超额配置 [12] 重点配置领域 - 顺周期、红利和资源品是"固收+"产品的主阵地 多数较主动权益基金超额配置 这三类资产共同特征是可进行偏自上而下的交易 [13] - 在顺周期领域主要配置各行业白马龙头 包括消费建材、水泥、地产、通用自动化、物流、航空、食品、农药等 尤其偏好航空、物流和农药板块 [14] - 在资源品领域主要配置铜、铝和黄金 重点持仓包括紫金矿业(配置差2.04%)、云铝股份(0.30%)、中金黄金(0.41%)等 [14] - 在红利策略领域主要配置水电和银行 长江电力配置差达1.25% 招商银行配置差1.39% 民生银行0.44% [15]

核心观点 - ETF市场整体表现较好，科技和人工智能主题产品领涨，宽基ETF资金净流出速度放缓，债券ETF和部分行业主题ETF规模显著增长 [3][12][22] ETF市场回顾 收益表现与资金流向 - 近两周ETF产品整体表现较好，主要宽基ETF中科创50ETF涨幅最大达19.12%，行业与主题产品中科技行业ETF涨幅最大达15.45% [3][12] - 宽基ETF资金净流出速度放缓，上证50和中证500、中证1000/中证2000系列ETF资金转为净流入，沪深300和A系列ETF净流出速度放缓 [3][13] - 行业主题ETF中科技ETF资金由净流入转为净流出，新能源ETF资金由净流出转为净流入，红利ETF资金由净流入转为净流出，医药、周期、金融地产、大制造其他ETF资金加速流入，军工ETF资金加速流出 [3][18] - 债券ETF中国债ETF、可转债和信用债ETF资金大幅流入，短融和地方债ETF资金由净流入转为净流出，信用债ETF资金净流入速度放缓，政金债ETF加速流出 [3][18] 产品结构分布 - 近两周市场新成立ETF共15只，发行份额合计101.20亿份，均为股票ETF [3][22] - 相较2024年末，债券ETF规模上升207.63%，商品ETF上升101.55%，行业+红利ETF上升63.74%，QDII-ETF上升28.88%，宽基ETF上升10.52% [3][22] 管理人规模分布 - 华夏基金ETF场内规模最大达8427.94亿元，易方达基金ETF管理规模较1年前扩容超3000亿元 [23][24] 分类型ETF跟踪 科技主题ETF - 跟踪人工智能等AI相关指数的产品近两周表现居前，平均收益率为17.55%，资金净流入21.45亿元 [3][28][30] - 跟踪恒生科技等港股科技类指数的产品资金净流入额居前，跟踪国证芯片(CNI)的产品资金净流出 [3][31][32] 红利主题ETF - 跟踪红利质量的ETF产品近两周收益率涨幅最大达7.37% [3][33][35] - 跟踪红利价值的产品资金净流入额居前，跟踪红利低波的产品资金净流出 [3][36][37] 消费主题ETF - 跟踪家电龙头的产品近两周收益表现居前，跟踪标普500消费精选指数的产品溢价率较高达15.35% [3][38][39] - 跟踪800消费指数的ETF资金净流入额居前，跟踪中证农业的产品资金净流出 [3][41][43] 医药主题ETF - 跟踪港股通医疗主题指数的产品近两周收益表现居前 [3][44] - 跟踪港股通创新药的ETF资金净流入额居前，跟踪港股通医疗主题的产品资金净流出 [3] 热门主题ETF跟踪 AI主题ETF - AI主题股票占比较高的产品近两周平均收益率为17.55%，资金净流入21.45亿元 [3] 机器人主题ETF - 机器人主题股票占比较高的产品近两周平均收益率为7.98%，资金净流入16.80亿元 [3] 中央汇金、国新、诚通持仓ETF - 截至2024年末，中央汇金、国新、诚通持仓ETF规模共3203.96亿份，近两周资金净流入144.93亿元 [3]

核心观点 - 无风险利率处于历史低位 权益资产吸引力大幅提升 [1] - 积极财政政策通过降低融资成本改善企业盈利预期 [1] - 投资者信心增强 杠杆资金活跃度显著提升 [1] - 看好科创板100指数和中证红利低波动100指数两大投资方向 [1] 科创板100指数 - 从科创板选取市值中等且流动性较好的100只证券作为样本 聚焦中盘硬科技企业 [1] - 重点覆盖半导体 生物医药 高端装备等领域 [1] - 前十大成分股包括华虹公司 博瑞医药 百济神州 翱捷科技 东芯股份 睿创微纳 中科飞测 芯源微 泽璟制药 安集科技 [1] - 企业以高研发投入驱动技术突破 展现较强韧性 更适合高风险偏好投资者 [2] - 核心竞争力体现为较高研发强度 成分股平均研发强度超过科创板平均水平 [2] - 均衡覆盖多个核心科技领域 [2] - 科创板改革"1+6"政策为创新药企和半导体企业提供制度红利 [2] - 具有高波动性和盈利不确定性 [2] 中证红利低波动100指数 - 通过三重筛选机制构建"压舱石"组合 旨在提供持续现金流回报且波动性较低 [2] - 更适合追求持续现金流的投资者 [2] - 行业分布呈现"金融主导+周期支撑"格局 工业占比约25% 金融行业占比超22% 材料行业占13%左右 [2] - 工业部分涵盖交通运输 机械制造等细分领域 金融行业主要包括银行和保险 [2] - 分散设计保留行业分散优势 聚焦高股息核心赛道 帮助实现收益与风险平衡 [2] - 低利率环境下传统固定收益类资产收益率下降 使红利低波资产更具吸引力 [3] - 市场波动加大使红利低波资产防御属性更加重要 [3] - 政策对红利类资产支持不断加强 如鼓励上市公司现金分红 提高长期配置价值 [3]

腾讯音乐股价表现 - 腾讯音乐今年以来股价涨幅达到126.16% [3][4] - 股价表现突出 成为中概股中涨幅超过120%的公司之一 [1][3] 机构持仓变动 - 新加坡对冲基金Keystone Investors二季度大幅增持腾讯音乐341万股 期末持有352.56万股 占投资组合比重14.18% [1][5] - 共有319家机构持有腾讯音乐 较一季度末的300家显著增加 [6] - 12家机构将腾讯音乐列入前十大重仓股 [1][6] 投资机构目标价调整 - 大和将评级从"持有"升至"跑赢大市" 港股目标价从66港元上调至106港元 [6] - 巴克莱银行将美股目标价从16美元上调69%至27美元 [6] - 花旗集团将美股目标价从23美元上调至29美元 维持"买入"评级 [6] - 里昂证券将美股目标价从20美元上调至25美元 港股目标价从77.7港元上调至97.1港元 [6] 中概股整体表现 - 纳斯达克中国金龙指数年内涨幅达17.11% [8] - 多只中概股获资管巨头增持：Alkeon Capital新进买入阿里巴巴162.5万股（市值超1.8亿美元） Tiger Pacific Capital买入新东方70.54万股（持仓占比12.63%） 文艺复兴基金买入新东方26.73万股（期末持有336.8万股） [10] 投资者情绪与偏好 - 美银美林调查显示23%投资者超配中国 为2023年初以来新高 [10] - 37%投资者愿意在宽松信号出现后加仓中国 较6月的29%提升 [10] - 投资者最看好AI、红利和互联网板块 "反内卷"升至第四看好板块 [10]

直播活动安排 - 由天天基金独家播出《下半年配置诊疗室》直播特别策划 提供京东卡和遮阳伞等抽奖礼品[2] - 8月21日10:30弘毅远方和易方达基金直播 主题为《还得是人形机器人》 嘉宾李霈讲述机器人板块配置价值[4] - 8月21日14:00机构直播 主题《为什么应该关注红利》 嘉宾杨正旺和李俊池讨论红利板块配置价值[8] - 8月21日16:00机构直播 主题《硬科技风口 如何捕捉AI后市红利》 嘉宾刘宇涛分析AI板块配置机会[11] - 通过文末阅读原文链接预约直播 可参与抽奖活动[16]

市场表现 - 自去年"9·24"行情以来，A股与港股持续走强，恒指突破25000点，上证指数接连突破3600点和3700点重要点位 [2] - 市场走强带动"翻倍基"数量增加，截至8月18日已有209只公募基金单位净值增长率翻倍 [5] - 北交所行情表现突出，北证50指数累计涨幅超162% [7] 主动权益基金表现 - 主动权益类基金超额收益能力显著，155只实现翻倍，占全部翻倍基的74% [5][7] - 北交所主题基金成为业绩领头羊，涨幅榜前三均为北交所主题基金，中信建投北交所精选两年定开A涨幅达267.04% [7][9] - 其他表现突出的主动权益基金包括永赢先进制造智选A（188.36%）、德邦鑫星价值A（181.28%）、中欧数字经济A（179.17%）等 [9] - 医药主题基金表现突出，永赢医药创新智选A、长城医药产业精选A等涨幅均超120% [8][11] 指数基金表现 - 股票指数基金中54只实现翻倍，主要涉及港股证券、港股创新药、北交所、金融科技、芯片等方向 [15] - 中欧北证50成份指数A涨幅达177.01%，博时北证50成份指数A涨幅172.89% [17] - 易方达中证香港证券投资主题ETF、华夏中证金融科技主题ETF涨幅均超150% [17] 主动与被动基金对比 - 主动权益基金整体表现优于指数基金，翻倍基数量远超被动指数基金（155只 vs 54只） [5][15] - 业绩最好的主动权益基金与指数基金收益率差距超过90个百分点，北交所主动基金与指数基金首尾差接近150个百分点 [16] - 万得普通股票基金指数涨幅47.56%，偏股混合基金指数涨幅45%，略优于指数型基金加权总指数 [19] 行业及主题表现 - 北交所、人工智能、银行、创新药等板块轮动上涨，相关主题基金获利丰厚 [8] - 香港证券指数涨幅超160%，中证金融科技指数涨幅超150%，中证港股通创新药指数、上证科创芯片指数均翻倍 [15] - 机器人、AI算力产业链配置的基金如永赢先进制造、鹏华碳中和等表现突出 [8]