（原标题：资金扫货宽基ETF！中证A500ETF本周净流入资金326亿元） 资金扫货宽基ETF！中证A500ETF本周净流入资金就高达326亿元，占到同期股票ETF净流入总额的近 七成。 据公开报道的多方消息，本轮大举流入A500ETF的资金，极可能来自机构端，其中保险资金被视为最主 要的推手之一。 时间点并非巧合。12月，监管层下调保险公司股票投资风险因子，直接降低资本占用成本，相当于为险 资入市，打开了一道政策闸门。这次调整，涉及两类核心资产： 第一，保险公司持仓超过三年的沪深300指数成份股，以及中证红利低波动100指数成份股，风险因子从 0.3下调至0.27；第二，保险公司持仓超过两年的科创板普通股，风险因子从0.4下调至0.36。 中信建投测算显示，这一"松绑"预计释放资本约198亿元，若全部用于增配股票，潜在增量资金规模可 达726亿元。 除了政策的支持，还有资产结构本身：利率在往下走。 截至最新，全市场A500ETF规模已经达到2438亿元。 A500ETF华泰柏瑞，最新规模已突破412亿元，成为首只规模超过400亿元的A500ETF。更夸张的是，这 个百亿跨越，只用了一周时间。 A500ETF ...

□ 当前，低波红利资产展现出较强的抗风险优势。相关指数及产品的市场配置需求有望显著上升：中长 期资金将更多选择相关指数产品进行稳健投资；金融机构等机构投资者将其作为优化配置的主要选择； 普通投资者多元化需求有望上升 中证红利低波动指数与中证红利低波动100指数行业分布（Wind一级行业） 数据来源：Wind数据库，中证金融研究院整理 □ 低波红利指数在行业结构、市场风格切换、基金规模分化和指数编制等方面还存在一些不足，可能影 响其稳定性和吸引力：股息率的可持续性和未来表现面临考验；对应基金产品分化，首发效应与马太效 应显著；指数编制依据的历史数据较短，滞后于市场趋势 □ 陶 然 李坤昊 武佳薇 □ 为推动低波红利指数的健康发展，建议优化市场环境，充分发挥低波红利指数在资产配置和引导中长 期资本入市中的重要作用：鼓励相关机构积极创设和投资低波红利指数及产品；加大投资者宣教和预期 引导；优化低波红利指数编制；提升上市公司质量和稳健经营能力，引导其持续分红 过去三年，相关产品投资规模显著增加。Wind数据显示，2024年投资于主要低波红利指数的被动指数 型基金规模为470.91亿元，比2022年的21.79亿元增长 ...

市场表现与资金流向 - 12月12日市场探底回升，三大指数全线收红 [1] - 红利低波ETF天弘（159549）当日净申购5000万份，成分股如特变电工、陕鼓动力、苏泊尔等跟涨 [1] - 截至12月11日，红利低波ETF天弘（159549）近20个交易日有18日获资金净流入，累计“吸金”近5亿元 [1] - 港股通央企红利ETF天弘（159281）当日成交额超3000万元，成分股如第一拖拉机股份、中国船舶租赁、中国银河等跟涨 [1] - 截至12月11日，港股通央企红利ETF天弘（159281）近20个交易日有17日获资金净流入，累计“吸金”超1亿元 [1] 相关指数与产品 - 红利低波ETF天弘（159549）紧密跟踪中证红利低波动100指数，该指数从沪深A股选取100只流动性好、连续分红、股息率高且波动率低的股票，采用股息率/波动率加权 [1] - 港股通央企红利ETF天弘（159281）紧密跟踪港股通央企红利指数（931233），该指数从港股通范围内选取中央企业实际控制的分红水平稳定且股息率较高的上市公司证券 [2] 机构观点与宏观背景 - 华福证券表示，当前宏观经济活动与流动性结构自底部回升，为后续盈利修复和市场风格由成长转向红利、低估值奠定了基础 [2] - 华福证券认为，随着资本市场改革深入推进和长期资金入市规模扩大，红利资产的战略配置价值有望进一步凸显 [2] - 源达信息指出，红利资产因其稳定的高股息和低估值属性，在低利率环境下对风险偏好较低的资金有吸引力 [2] - 源达信息指出，当前经济景气水平总体平稳，11月制造业PMI小幅回升至49.2%，产需两端改善、小微企业景气显著回升，高技术制造业持续扩张 [2] - 源达信息指出，政策端聚焦新型城镇化与城乡融合以释放内需潜力，同时资本市场改革深化以吸引长期资金 [2] - 源达信息认为，在低利率环境下，红利资产具备配置价值，其稳定的高股息特性对追求稳健收益的资金具有较强吸引力 [2]

政策导向与内需提振 - 高规格会议提出“内需主导”，强调扩大内需，政府投资与居民消费可能进一步发力 [2] - “十五五”规划建议稿主要目标包括居民消费率明显提高，内需拉动经济增长主动力作用持续增强 [2] - 提振消费的关键在于股市，资本市场稳定发展可增强居民消费底气，从而推动消费扩容提质 [2] 资本市场政策支持 - 为支持股市，国家金融监管总局下调了保险公司投资部分股票的风险因子，以推动长期资金入市 [2] - 具体调整：保险公司持仓超过三年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股风险因子从0.3下调至0.27 [2] - 政策旨在引导股市走向长牛、慢牛，并显示出对沪深300及中证红利低波动100等指数的重视 [2] 指数比较与投资选择 - 沪深300与中证红利低波动100指数因业绩稳定、股息率高，是险资等追求稳定收益资金的首选 [3] - 在宽基指数中，中证A500被视为沪深300的升级版，行业覆盖更均衡，并纳入了更多高成长性行业龙头 [4] - 中证A500指数年内表现优于沪深300，截至12月3日，中证A500指数年内涨幅18.4%，超过沪深300达3% [4] 产品与市场观点 - 南方中证A500ETF（159352）及其联接基金（C：022435）因行业覆盖广、结构均衡，被视为布局先进生产力和产业升级方向的稳健选择 [4] - 有市场观点认为本轮牛市是“科技牛”或“中国影响力提升牛”，由基本面改善、新兴产业趋势强化、居民资产配置向权益迁移等多因素共振驱动 [5] - 居民资产配置向权益迁移的周期，与经济、政策和产业周期共振，足以驱动牛市 [6] 经济结构与指数代表性 - 未来几年居民消费率将明显提高，消费在经济结构中的比重提升，是经济结构优化和产业升级的标志 [6] - 在投资领域，股市的权重将上升，逐步分担楼市原有的部分消费功能 [6] - 在代表中国股市的指数选择上，中证A500可能比沪深300更能体现高质量发展和中国影响力提升的方向 [6]

市场行情与风格 - 今日A股市场整体上涨，收盘时螺丝钉星级为4.2星 [1] - 大、中、小盘股普遍上涨，涨幅相近 [2] - 成长风格表现强势，创业板指数上涨超过2% [3] - 市场呈现风格轮动特征，成长风格大涨时，价值风格相对低迷，红利等指数今日整体下跌 [4][5] - 港股市场今日下跌，风格与A股类似，其中港股红利指数下跌较多，港股科技股波动相对较小 [6][7] 近期政策利好解读 - 上周出现两项利好消息，均有利于引导资金进入市场 [8][12] - 第一项利好：保险机构下调投资沪深300、红利低波动100等指数成分股的风险因子，意味着保险机构可以配置更多此类股票资产 [9][10] - 第二项利好：监管部门提及对优质券商机构适当松绑，适度打开资本空间与杠杆限制，以提升资本运用效率 [11] 保险机构风险因子调整细节 - 风险因子类似于“资本占用系数”，其下调可使保险机构在资本金有限的情况下，将更多资金投向对应资产 [14][15] - 具体调整包括：保险公司持仓超过3年的沪深300、中证红利低波动100成分股，风险因子从0.3下调至0.27 [15] - 保险公司持仓超过2年的科创板上市普通股，风险因子从0.4下调至0.36 [16] - 此次调整为保险机构松绑，但具体配置节奏仍会考虑市场估值水平 [17][19][20] 从风险因子看指数风险分级 - 保险机构对不同指数赋予了不同的风险级别，对普通投资者具有参考价值 [21][22] - 宽基指数（如沪深300）及价值风格指数（如红利低波动类）被认为风险较小，风险因子较低，保险机构可配置更多 [23][26][27] - 成长风格指数（如科创板、创业板）波动风险较大，风险因子数值高于宽基和价值风格指数，保险机构配置时会控制比例 [29][30] - A股中大量不在主流指数内的小规模个股，风险因子仍然较高，保险机构投资比例限制较低 [31][32] - 宽基及红利类指数因其特性，比较适合作为新手投资者的起步选择 [28][33] 金融机构对个人投资者的引导方向 - 2024年12月首批纳入个人养老金账户的指数基金，主要涵盖300、500等宽基，A50、A500等龙头策略，以及红利等指数 [34] - 近期指数公司新推出的一批股债恒定比例指数，其股票部分也主要包含A500、红利、自由现金流等指数 [35][36] - 宽基、红利类品种正逐渐成为各类金融机构鼓励个人投资者入手的品种，但投资时需注意在指数低估时进行 [37][38] 部分指数估值数据（截至20251208） - 沪港深红利低波：盈利收益率10.14%，市盈率9.86，市净率0.96，股息率3.83% [43] - 上证红利：盈利收益率9.99%，市盈率10.01，市净率0.97，股息率4.98% [43] - 沪深300：市盈率16.03，市净率1.81，股息率2.33% [43] - 创业板：市盈率42.85，市净率5.51，股息率0.89% [43] - 科创50：市盈率109.60，市净率6.41，股息率0.34% [43] - 十年期国债收益率为1.85% [43]

监管政策调整 - 国家金融监督管理总局发布通知，调整保险公司相关业务风险因子 [1] - 对于保险公司加权平均持仓时间超过三年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股，其风险因子从0.3下调至0.27，降幅为10% [1] 市场影响与机构解读 - 机构普遍解读为险资入市空间再释放，强化了“长钱”和“压舱石”属性 [2] - 新规通过降低资本占用，提升保险公司配置优质蓝筹股和高分红、低波动股票的积极性，有助于增强A股市场稳定性，尤其利好核心资产 [2] - 湘财证券测算，此次调整可提升股票投资规模约1500亿元，推升2026年权益市场保险入市资金规模至2.15万亿元左右 [2] - 湘财证券预期新规将直接利好沪深300、中证红利低波动100等指数，并成为推动2026年资本市场“慢牛”运行的重要力量 [2] - 申万宏源证券静态测算，以9月末为基准，新规有望给A股上市险企带来789亿元股票增配空间 [2] - 申万宏源证券静态测算，新规合计给A股上市险企带来200亿元最低资本优化，调整后核心/综合偿付能力充足率平均提升1.5/2.1个百分点 [2] 相关指数分析 - 沪深300指数由沪深市场中规模大、流动性好的最具代表性的300只证券组成，被视为A股核心资产代表指数 [3] - 沪深300指数是险资等“长钱”长期重仓资产，也是普通个人投资者低门槛参与权益市场的底仓标配 [3] - 截至目前，沪深300指数的风险溢价为5.33，略高于2014年以来的均值5.15 [3] - 由于无风险利率大幅下降，对比历史牛市极值来看，目前沪深300指数估值仍处于合理区间 [3] - 在跟踪沪深300指数的ETF中，费率最低的为沪深300ETF华夏，管理费率仅为0.15%/年 [3]

红利主题ETF资金流向与市场关注度 - 近期部分红利主题ETF资金净流入增多 数据显示 自2023年以来 每到12月中证红利指数挂钩ETF均有较为明显的资金增仓动作 [1] - 以中证红利ETF（515080）为例 2023年12月月度净流入额为7.45亿元 2024年12月月度净流入额为11.19亿元 今年12月第一周该ETF区间累计净流入额近0.22亿元 近10日区间累计净流入额达2.71亿元 [3] 监管政策调整及其影响 - 12月5日 国家金融监管总局发布通知 将保险公司持仓时间超过三年的沪深300指数成分股 中证红利低波动100指数成分股的风险因子从0.3下调至0.27 [3] - 风险因子下调有助于改善险企偿付能力充足率 释放险资入市空间 并对投资标的起到引导作用 更好落实“长钱长投”理念 [3] - 湘财证券表示 此次调整可提升股票投资规模约1500亿元 推升2026年权益市场保险入市资金规模至2.15万亿元左右 预期将直接利好沪深300 中证红利低波动100等指数 [4] - 国泰海通证券认为 叠加“新增保费约30%入市”的中长期逻辑 仍看好险资在未来几年持续为权益市场提供增量 [4] - 华泰证券估计 目前全行业仍然欠配红利股0.8-1.6万亿人民币左右 或在未来两三年内完成配置 并认为险资红利策略可能已进入精挑细选的2.0阶段 所选红利股或逐渐延伸到银行之外的其他行业 [4] 市场风格与跨年行情展望 - 进入岁末年初 A股市场震荡加剧 板块轮动提速 资金开始从高估值成长股流向低估值周期股及红利资产 [5] - 从日历效应看 过去20年12月大盘风格优于小盘 红利占优 金融板块涨幅居前 港股红利也迎来一年中日历效应最强的时段 [5] - 多家券商机构表示 在政策预期升温 A股盈利增长加速等积极背景下 市场仍有望孕育跨年行情 市场风格也将更趋均衡 [5] - 招商证券指出 结合政策面及资金面来看 12月末至明年一季度末是险资传统重要配置窗口期 前期调整的红利板块有望重新获得关注 风格上更推荐大盘风格 [6] - 华西证券表示 岁末年初A股多路增量资金入市可期 一方面海外美联储降息概率较大有利于外资增配 另一方面保险资金入市动能较强 [6] 机构投资主线与配置建议 - 天风证券认为投资主线可降维为三个方向 包括科技AI 经济修复下的“强者恒强”主线风格 以及低估红利继续崛起 [7] - 天风证券指出 红利回撤常在有强势产业趋势出现的时候 因此低估红利的高度取决于AI产业趋势的进展 [7] - 华西证券在行业配置上建议关注创新药 AI应用 受益海外流动性改善的有色金属 以及长久期资金的高股息偏好方向 [6]

市场表现与资金流向 - 12月8日，中证红利低波动100指数高开，截至发稿涨0.06%，成分股福建高速涨超2%，中南传媒、伊利股份、太阳能、贵州轮胎等跟涨 [1] - 相关ETF红利低波ETF天弘（159549）早盘高开，该ETF在上周（12月1日-12月5日）持续获资金净流入，累计“吸金”超1.1亿元，居同标的第一 [1] - 红利低波ETF天弘（159549）紧密跟踪中证红利低波动100指数，该指数从沪深A股中选取100只流动性好、连续分红、股息率高且波动率低的股票，采用股息率/波动率加权 [1] 监管政策调整 - 12月5日，金融监管总局发布通知，明确保险公司持仓时间超过三年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股的风险因子从0.3下调至0.27 [1] - 该持仓时间根据过去六年加权平均持仓时间确定 [1][2] - 风险因子下调将利好耐心资本的培育壮大，长期资金入市趋势强化 [2] 政策影响测算 - 据测算，风险因子下调或可释放千亿入市资金 [2] - 根据中泰证券测算，三季度末险资投资股票期末余额为3.62万亿元，假设其中沪深300、中证红利低波动100成分股和科创板股票投资占比分别为40%和5%，同时符合通知要求的加权平均持仓时间标的为20% [2] - 经测算，考虑风险分散效应前静态释放最低资本为326亿元，若这部分资金全部增配沪深300股票，对应股市资金为1086亿元 [2] - 若不增配股票，则改善行业偿付能力充足率幅度约1个百分点 [2]

市场近期表现 - 最近5个交易日，科创50指数下跌0.08%，创业板指上涨1.86%，大盘价值上涨0.74%，大盘成长上涨1.61%，上证50上涨1.09%，国证2000代表的小盘股上涨0.19% [1] - 行业层面，有色金属和通信表现靠前，传媒和房地产表现靠后 [1] 市场估值水平 - 截至2025年12月5日，中证全指PETTM分位数处于80%的高位，上证50与沪深300的分位数分别为75%和72% [1] - 创业板指估值分位数接近49%，处于历史中位数水平，中证500与中证1000的分位数分别为61%和57% [1] 资金交易情况 - 最近5个交易日，ETF资金整体流出14亿元，而融资盘增加约115亿元 [2] - 两市日均成交额为16824亿元 [2] 卷积神经网络趋势观察 - 基于卷积神经网络对图表化价量数据与未来价格进行建模，并将学习特征映射到行业主题板块中 [2][10] - 最新配置主题包括通信、红利低波、创业板动量成长等，具体关注中证通信设备主题指数、中证红利低波动100指数、创业板动量成长指数等细分指数 [2][3][11] 风险溢价指标 - 截至2025年12月5日，中证全指静态市盈率的倒数EP减去十年期国债收益率，即风险溢价指标为2.81%，其两倍标准差上边界为4.72% [1]

中证红利低波动100指数及ETF表现 - 截至2025年11月3日10:07，中证红利低波动100指数上涨0.55%，成分股特变电工上涨5.41%，中国海油上涨4.61%，中国石油上涨3.93%，中国神华上涨2.52%，内蒙华电上涨2.34% [2] - 红利低波100ETF(159307)上涨0.37%，报1.09元，截至2025年10月31日近2周累计上涨0.84% [2] - 红利低波100ETF盘中换手0.66%，成交976.99万元，截至10月31日近1月日均成交2182.16万元，排名可比基金前2 [2] 红利低波100ETF资金与规模 - 红利低波100ETF最新规模达14.80亿元，创近1年新高 [3] - 红利低波100ETF最新份额达13.65亿份，创近1年新高 [3] - 红利低波100ETF近4天获得连续资金净流入，合计2390.47万元，最高单日净流入1415.30万元，日均净流入597.62万元 [3] 银行业经营状况与展望 - 上市银行业2025年三季度财报显示经营格局稳定，营收和归母净利润分别同比增长0.9%、1.5%（上半年为增长1.0%、0.8%） [2] - 银行业息差企稳格局明朗，资产质量保持稳定，预计全年营收和利润增速将延续改善 [2] - 尽管银行股出现反弹后回调，但低估值隐含的价值空间依旧显著，年底步入长线资金配置时段，有助于催化市场表现 [2] 市场整体观点与配置建议 - 市场继九月初算力板块交易过热见顶后进入牛市整理期，呈现资金高切低、指数横盘、缩量轮动特征，牛市逻辑仍在 [3] - 资本市场改革进入深水区，结构性景气提供支撑，资金面充裕，下修幅度或有限 [3] - 中期配置风格切换已经开始，短期关注"反制+避险"，年底建议关注红利风格 [3] 指数构成与特征 - 中证红利低波动100指数选取100只流动性好、连续分红、股息率高且波动率低的上市公司证券作为指数样本，采用股息率/波动率加权 [3] - 截至2025年9月30日，指数前十大权重股分别为冀中能源、养元饮品、厦门国贸等，前十大权重股合计占比18.31% [4]