量化模型与构建方式 1. **模型名称**：高景气成长与红利策略轮动择时模型 - **模型构建思路**：通过选取宏观经济和市场资金面的有效信号，动态配置高景气成长或红利策略[9] - **模型具体构建过程**： 1. 每月底选取五个单因子信号：期限利差、社融增速、CPI与PPI四象限、美债利率、资金博弈（ETF/险资/外资）[9] 2. 每个指标独立生成买入高景气或红利的信号（1或0），取均值作为综合打分[9] 3. 打分>0.5时配置红利策略，否则配置高景气成长[18] - **模型评价**：具备"进可攻、退可守"特性，在宏观冲击与政策博弈中表现稳健[9] 2. **因子名称**：期限利差因子 - **因子构建思路**：反映市场对经济潜在增速预期，利差走阔利好成长风格[13] - **因子具体构建过程**： $$ 期限利差 = 10Y国债收益率 - 1Y国债收益率 $$ 最新值0.31（上月0.22）[13] 3. **因子名称**：社融增速因子 - **因子构建思路**：作为宏观经济领先指标，增速提升支撑成长风格[13] - **因子具体构建过程**：直接采用社会融资规模存量同比（2025年5月为8.7%）[13] 4. **因子名称**：CPI与PPI四象限因子 - **因子构建思路**：同步上行时（尤其CPI>PPI）反映需求旺盛，利好成长[16] - **因子具体构建过程**： 1. 划分CPI/PPI同比变化方向（+/−）形成四象限 2. 当前处于CPI（-0.1%）与PPI（-3.3%）同步下行象限[16] 5. **因子名称**：资金博弈复合因子 - **因子构建思路**：通过外资流入意愿+ETF申赎+险资持仓判断资金偏好[17][18] - **因子具体构建过程**： 1. 外资流入意愿指数=美元指数+RMB汇率+CDS利差[17] 2. 结合红利ETF净申赎（0/1）、险资持仓（0/1）、外资倾向（0/1）生成0-1打分[18] 3. 2025年6月得分为0.33（上月0.67）[18] 模型的回测效果 1. **轮动策略**： - 累计收益259.92%（基准28.78%）[6] - 年化收益14.91%（基准2.78%）[6] - 最大回撤27.08%（基准35.22%）[6] - 年化Sharpe 0.64（基准0.13）[6] 2. **中证红利**： - 2025年6月绝对收益-0.65%[21] - 月度胜率54.55%（2015-2025）[21] 3. **创业板指**： - 2025年6月绝对收益8.02%[21] - 相对中证红利超额收益-8.67%[21] 因子的回测效果 1. **期限利差因子**： - 2025年6月数值0.31（前值0.22）[13] 2. **社融增速因子**： - 2025年5月数值8.7%（前值8.7%）[13] 3. **资金博弈因子**： - 2025年6月得分0.33（前值0.67）[18]

报告核心观点 - 7月A股预计震荡调整，港股与A股节奏一致但A股表现或更优，成长与红利风格轮动受动量效应、关税政策等影响 [4][70] - 美股7月偏震荡，黄金震荡幅度缩小并逐步走强，二者维持反向震荡格局 [4] - 国债和利率整体震荡下行，国债利率有下行基础，美债震荡下行幅度有限 [4] - 建议基金相对均衡配置，以ETF为主 [135] A股和港股——顺势而为，蓄势待变 权益宏微观月度低频择时模型 - 从基本面、资金面、国际面、估值面、技术面五个维度评测万得全A，最新一期（2025年7月）综合评分为 -5分，大盘7月预计震荡调整，风格轮动预计震荡偏价值 [29][30] 权益宏微观日度高频择时模型 - 同样从五个维度评测万得全A，6月下旬发出正向信号预计持续数日，7月大盘前半段或因动量效应上涨，后半段可能震荡调整，6月下半月成长风格占优，7月后半段红利风格有望凸显优势 [37][39][40] 日历效应 - 统计1999 - 2024年各指数月度表现，7月宽基、行业指数表现较好，8月一般，7月金融、周期和成长风格或占优，8月价值与红利板块占优，7月成长与红利风格或呈对冲态势 [43][47][58] 技术分析 - 万得全A指数筹码分布优，抛压小；恒生科技指数筹码上方堆积，突破难，恒生AH股溢价指数低位反转，预计7月A股表现优于港股 [66][69] 市场展望 - 7月上半旬A股或延续上涨，后续进入调整，下半旬红利风格可能占优，海内外事件驱动可能使风格变化提前，港股与A股节奏一致，全月宽幅震荡 [70] 美股和黄金——对冲效应或仍将演绎 美股与黄金的对冲效应 - 自2025年初起，美股与黄金呈反向对冲态势，风险偏好切换影响资金流向 [74] 黄金市场 - 短期：市场7月降息预期低，美联储态度有变化，关注6月通胀与就业数据，震荡幅度或缩小并企稳走强 [78] - 长期：受地缘政治长尾效应和美联储政策转向支撑，上涨空间和动能或提升 [82] 美股市场 - 持有逻辑：市场韧性支撑，降息预期托底，但处于估值高位，需警惕波动风险 [85][86] - 潜在变数：7月9日对等关税暂缓期到期，政策不确定性可能引发市场波动 [90] 市场展望 - 7月美股高位震荡，黄金震荡偏强，二者反向震荡，需等待事件政策催化和经济数据公布 [97] 国债和美债——稳中有进，震荡偏强 国债市场 - 6月回顾：收益率稳定，利差走阔，呈现“短升长稳”格局，超长期国债有吸引力 [101] - 7月展望：基本面经济修复斜率偏缓，政策面宽松不改，资金面压力缓解，外部环境人民币升值、全球避险，利率有下行空间 [104][108][111] 美债市场 - 7月展望：供给端到期压力可控，政策面宽松节奏不明朗，资金面外资结构分化，全球不确定性推升需求，利率震荡，中长期下行幅度有限 [123][125][128] 基金配置建议——相对均衡配置 - 以ETF为主筛选基金，要求成立时间满一年且规模大于一亿元，建议相对均衡型ETF配置，等待市场时机 [135]

行业与公司 - 行业涉及A股市场及股债轮动策略[1] - 公司为兴业证券及其金融工程团队[1][2] 核心观点与论据 股债性价比指标 - 改进后的股债性价比指标显示A股2022年后处于低性价比状态，2024年出现抄底机会[1][3] - 截至2025年6月底，该指标分位点为87 6%，提示A股配置价值较高[2][5] - 指标调整方法包括信用扩张增速、全球利率水平及中美利率等权[2] 经济先行指数 - 截至2025年6月30日，综合先行指数、实体和金融环境均小幅上升，趋势向好[1][4] - 股票择时模型因通胀、流动性技术等因子偏乐观[4] - 债券估值模型因短期资金流向看空但物通胀指标看好，信号中性[4] 股债轮动组合表现 - 灵活配置组合年化收益14%，回撤14 8%[1][5] - 偏固收组合年化收益7 8%，回撤4 4%[1][5] - 截至2025年6月30日，股票权重分别为87 6%（灵活）和26%（偏固收）[5] 风格轮动模型 - 成长价值轮动模型自2013年底年化收益25%，超额基准5%[6] - 2025年6月底信号偏价值[6] - 大小盘轮动模型2025年7月信号继续看好小盘[1][6][8] 市场资金与交投 - 两融余额与自由市值占比处于历史中位数，市场情绪温和[10] - 主力资金净流入分位点超90%，资金面乐观[10] - 6月宽基指数换手率高于十年均值，波动率下降[10] 行业推荐 - 2025年6月推荐通信、国防军工、建筑装饰、钢铁、计算机[11][12] - 国防军工因宏观日历效应权重加倍[14] - 通信行业技术面、基本面（排名第一）及资金流综合评分最高[13] 其他重要内容 历史相似性分析 - 当前宏观环境与2015年下半年相似（经济下行压力大、货币宽松）[9] - PMI新出口需求拖累，整体低于荣枯线[9] 策略表现 - 行业轮动策略年化收益14%，超额基准15个百分点[16] - 超额夏普比率1 63，卡玛比率1 80[16] ETF匹配 - ETF轮动策略与行业轮动收益率差异2-3个百分点[15]

市场表现 - 大盘微跌，波动不大，当前评级4.9星 [1] - 沪深300等大盘股波动不大，中小盘股下跌较多 [2] - 价值风格整体上涨，红利、价值等指数表现强势 [3][4] - 部分红利类品种接近低估区域 [5] - 市场呈现风格轮动特征，大盘小盘、成长价值均有上涨阶段 [6][7] - 港股整体上涨，红利类品种领涨，此前成长风格的科技、医药涨幅较大 [7] 投资策略表现 - 主动优选和指数增强上半年均跑赢大盘指数 [8] - 主动优选上半年上涨5%，同期沪深300指数基本持平 [8] - 主动优选策略存在大小年现象，历史统计60%时间跑赢，40%时间跑输 [9] - 策略底层逻辑是挑选盈利能力强的股票，较少配置亏损股 [12][13] - 遇到亏损股炒作行情时容易跑输市场，如2024年10-11月短期差距达20%以上 [14][20][21] - 亏损股炒作行情通常持续几周至几个月，过去10年出现3次明显行情 [22][26] - 长期来看，盈利能力强的股票表现更好，如质量股指数长期收益高于微利股和亏损股指数 [16][24] 投资理念 - 长期投资以盈利良好的公司为主，不参与短期博弈或亏损公司投资 [28][29] - 短期股价受情绪影响，长期价格围绕公司价值波动 [30][31] 工具更新 - 推出"今天几星"小程序新功能"ETF估值表" [32] - 功能包括实时查看ETF折溢价率、跟踪指数估值数据、历史估值数据等 [39] - 支持将ETF添加至自选并随时查看 [39] 估值数据 - 上证红利指数盈利收益率10.04%，市盈率9.96，市净率0.99，股息率4.78% [40] - 中证价值指数市盈率10.78，市净率1.65，股息率3.98% [40] - 港股红利指数盈利收益率9.29%，市盈率10.77，市净率1.03，股息率4.65% [40] - 纳斯达克100指数市盈率29.40，市净率8.09，股息率0.70% [40] 债券数据 - 一年期定期存款利率0.95%，货币基金七日年化中位数1.35% [45] - 中证短融指数到期收益率1.79%，近1年年化收益2.01% [45] - 10年期国债到期收益率1.66%，近1年年化收益6.34% [45] - 30年期国债到期收益率1.91%，近1年年化收益13.82% [45]

市场表现 - 下半年首个交易日A股实现开门红 大盘整体微涨 收盘维持在4 9星级水平[1][2] - 市场呈现普涨格局 大中小盘股涨幅相近 价值风格表现突出 银行指数上涨 成长风格微跌 医药医疗板块持续走强[3] - 多个投资组合整体上涨 主动优选和指数增强策略超额收益稳定 90/365/月薪宝/全球指数组合创出新高[4][5][6] 投资策略 - 采用定期不定额定投策略 估值越低投入金额越大 建议资金量小的投资者可按10%比例跟投[15] - 提供两种组合跟投方式：手动跟车可自定义金额比例 自动跟车支持设置后自动扣款[17][19] - 个人养老金定投实盘第21期启动 配置中证A500(127元)和中证红利(126元)基金[20] 指数估值 - 宽基指数估值显示：中证800市盈率14 82 市净率1 67 股息率2 3% 沪深300市盈率13 17 市净率1 61[26] - 红利类指数表现：中证红利市盈率9 94 股息率4 72% 300价值市盈率10 11 股息率4 03%[26][31] - 债券市场数据：10年期国债到期收益率1 67% 30年期国债收益率1 92% 中债新综合指数近5年年化收益4 47%[35] 组合操作 - 螺丝钉定投实盘第371期执行 指数增强组合定投10,244元 主动优选组合定投11,665元[11] - 组合底层资产配置透明 可通过公众号查询具体发车方案[16] - 个人养老金专题提供指数基金估值表 包含中证A500等品种的详细估值参数[24][26]

报告行业投资评级 - 中信五风格 - 成长★☆☆，一颗星代表偏多，判断趋势有上涨的驱动，但盘面可操作性不强 [4] 报告的核心观点 - 截至2025/06/27当周，通联全A（沪深京）、中证综合债与南华商品指数周度涨跌幅分别为3.35%、 - 0.10%、 - 2.00%；公募基金市场近一周增强指数策略领涨，权益策略中普通股票策略指数表现相对偏弱，债券方面中长期纯债小幅回撤，转债收益优于纯债，商品方面有色金属ETF净值反弹等 [4] - 中信五风格上周五风格指数均收涨，成长和金融风格领跑，消费与稳定处于截面偏低水平，五风格指标动量均走强，消费与稳定升幅较大；近一周周期与消费风格基金平均收益跑赢指数，部分成长风格基金向周期与消费风格偏移，消费拥挤度从偏高区间回落至中性区间，周期风格升幅显著，成长风格位于历史偏低拥挤区间 [4] - 近一周成长、流动性与动量因子收益表现较优，盈利因子超额压缩，周内波动率因子收益延续走低，分红因子胜率持续走弱，动量与残差波动率因子回升；本周因子截面轮动速度环比下降，当前位于历史低分位区间 [4] - 根据风格择时模型最新评分结果，本周金融风格小幅走弱，消费与成长回升，当前信号偏向成长风格；上周风格择时策略收益率为3.41%，对比基准均衡配置超额收益率为0.63% [4] 根据相关目录分别进行总结 基金市场回顾 - 近一周增强指数策略领涨，周度收益率为3.18%；权益策略中普通股票策略指数表现相对偏弱，中性策略产品跌多涨少，债券方面中长期纯债小幅回撤，转债收益优于纯债，商品方面能源化工与豆粕ETF收益回调，有色金属ETF净值反弹，贵金属ETF走势分化，白银ETF小幅收涨，黄金ETF收益延续走弱 [4] 权益市场风格 中信五风格表现 - 上周五风格指数均收涨，成长和金融风格领跑，风格轮动图显示消费与稳定处于截面偏低水平，指标动量层面五风格均走强，消费与稳定升幅较大 [4] - 近一周周期与消费风格基金平均收益跑赢指数，超额收益率分别为0.60%与0.06%，部分成长风格基金向周期与消费风格偏移 [4] - 消费拥挤度从偏高拥挤区间回落至中性区间，周期风格升幅显著，成长风格位于历史偏低拥挤区间 [4] Barra因子表现 - 近一周成长、流动性与动量因子收益表现较优，盈利因子超额压缩，周内波动率因子收益延续走低，分红因子胜率持续走弱，动量与残差波动率因子回升 [4] - 本周因子截面轮动速度环比下降，当前位于历史低分位区间 [4] 风格择时模型结果 - 本周金融风格小幅走弱，消费与成长回升，当前信号偏向成长风格 [4] - 上周风格择时策略收益率为3.41%，对比基准均衡配置超额收益率为0.63% [4]

根据提供的证券研究报告内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **短期量化择时模型** - 模型构建思路：基于基本面、估值面、情绪面、流动性四个维度的指标进行综合判断，生成仓位信号[14][15][16] - 具体构建过程： - **基本面指标**：制造业PMI分位数（35.59%）、中长期贷款余额同比增速分位数（0%）、M1同比增速分位数（77.97%），加权后输出谨慎信号[14] - **估值面指标**：A股整体PE分位数（91.32%中性）、PB分位数（53.10%乐观），综合输出乐观信号[14] - **情绪面指标**：Beta离散度分位数（52.54%中性）、量能情绪分位数（83.13%乐观）、波动率分位数（14.14%中性），综合输出乐观信号[15] - **流动性指标**：货币利率分位数（33.90%乐观）、汇率预期分位数（20.34%乐观）、融资额分位数（68.07%中性），综合输出乐观信号[16] - 模型评价：通过多维度动态加权有效降低回撤，但对情绪面指标敏感度高导致信号切换频繁[9] 2. **成长价值轮动模型** - 模型构建思路：结合盈利周期、利率周期、信贷周期判断成长/价值风格偏好[25][26] - 具体构建过程： - **基本面信号**：盈利斜率（12.50利好成长）、利率周期（0.00利好价值）、信贷周期（-4.17利好价值），加权输出超配价值[25] - **估值信号**：PE差分位数（13.91%利好成长）、PB差分位数（31.86%利好成长），但被基本面信号覆盖[26] - **情绪信号**：换手差分位数（10.17%利好价值）、波动差分位数（32.22%均衡）[26] 3. **小盘大盘轮动模型** - 模型构建思路：与成长价值模型类似，但调整参数适用于市值风格判断[31] - 具体构建过程： - **PE/PB差分位数**分别取71.08%和98.53%，均利好大盘风格[31] - **情绪指标**中波动差分位数达87.23%，强化大盘偏好[31] 4. **四风格轮动模型** - 模型构建思路：整合成长价值和小盘大盘模型的输出结果，生成四象限配置比例[33] - 具体构建过程： - 当前输出小盘成长12.5%、小盘价值37.5%、大盘成长12.5%、大盘价值37.5%[24] 量化因子与构建方式 1. **1Y动量因子** - 构建思路：捕捉行业"强者恒强"效应[10] - 具体构建：计算行业过去1年收益率标准化值 - 因子评价：短期有效性显著但可能加剧追涨风险[10] 2. **1Y夏普动量因子** - 构建思路：在简单动量基础上加入波动率调整[10] - 具体公式： $$夏普动量 = \frac{行业1年收益率}{行业1年波动率}$$ - 因子评价：相比纯动量因子风险调整更优[10] 3. **景气度因子组** - 包含子因子：净利润增速、现金流增速、净利润增速边际改善[10] - 因子评价：当前市场环境下失效，与行业表现Rank IC为负值[10] 模型的回测效果 1. **短期择时模型** - 年化收益率16.24% vs 基准4.21%[16] - 最大回撤27.70% vs 基准31.41%[16] - 夏普比率0.9613[19] 2. **成长价值轮动模型** - 年化收益率11.51% vs 基准6.63%[26] - 年化超额收益4.88%[26] 3. **小盘大盘轮动模型** - 年化收益率11.92% vs 基准6.49%[31] - 收益回撤比0.2386[32] 4. **四风格轮动模型** - 年化收益率13.03% vs 基准7.15%[33] 因子的回测效果 1. **1Y动量因子** - Rank IC：38.33%[10] 2. **1Y夏普动量因子** - Rank IC：32.90%[10] 3. **景气度因子组** - 净利润增速Rank IC：-11.19%[10] - 现金流增速Rank IC：-2.74%[10]

核心观点 - 上半年国内经济增速大概率高于 5%，7 月市场有更清晰交易抓手但不确定因素增多，定价主线围绕“内部政策酝酿+中报业绩披露+外部变化升温”，市场波动率或放大，小盘股抱团或松动，市值风格向中盘倾斜，7 月中盘成长风格占优，建议关注中小盘品种，重视金融、成长和消费风格，重点关注银行、券商、TMT 行业 [1] 风格轮动 综合结论 - 7 月中小盘市值、中信金融+成长+消费风格值得关注，市值风格偏中小盘，成长价值风格偏均衡，中信行业风格中消费、金融、成长相对占优，红利风格靠后 [2][12][13] 经济层面 - 上半年经济基本面大致稳定，半年度 GDP 有望达 5%及以上增速，前 5 个月固投、社零、出口累计同比分别为 3.7%、5.0%、6.0%，“两新”政策支撑投资和消费，5 月设备工器具投资和部分消费品类同比加快，但 5 月对美出口同比大降，后续出口或有下行压力，8 月上旬美对华加征关税暂缓期结束，需关注 7 月相关动态 [16][17] - 预计未来三个月中国金融周期上行，库存周期和美林周期趋于震荡，金融周期方面居民中长期贷款转正、企业债融资好转但社融靠财政驱动，库存周期方面企业营收和库存同步回落，美林周期物价有望止跌企稳但地产跌幅扩大等有不利因素 [18][19] - 适配 A 股的宏观友好度指标未来三个月或窄幅震荡，规模风格差异指标显示 7 月市值风格偏均衡，估值风格差异指标显示 7 月先价值后成长 [25] 市场层面 - 前期小微盘股抱团，原因是年中宏观能见度低、缺乏明确交易主线、增量资金有限，中证 1000 拥挤度处偏低位置，国证 2000 和微盘股指数拥挤度在相对高位，大盘品种拥挤度低位回升 [35][37] - 7 月小盘股高拥挤格局可能消化，市值偏大的中盘品种有望吸引资金，因美国关税减免到期、中东地缘冲突走向、美对华关税延期及出口数据等不确定因素增多 [44] 日历效应 - 2010 - 2024 年 7 月，宽基指数中中证 500、科创 50 占优，胜率超 50%且超额收益中位数有优势，中证 1000、国证 2000 等小盘成长指数劣势明显；风格指数中中信金融占优，胜率 67%且超额收益中位数为正，小盘成长和红利指数欠佳；行业指数中军、社服、美护、有色、农牧占优，计算机、传媒、公用事业较弱 [50] 行业配置 行业轮动展望 - 7 月行业打分表中得分排名前十的行业为非银金融、传媒、电子、银行、通信、基础化工、计算机、有色金属、国防军工、电新 [54] 基本面逻辑阐述 - 7 月行业配置思路为“银行压舱石，券商找节奏，看多 TMT”，关注公募欠配方向 [3][56] - 银行受资产荒与公募新规双轮驱动，分子端金融让利实体政策缓和，银行盈利稳定性强，近 10 年归母净利润增速 4.5%，变异系数 78.6%；分母端公募低配银行或迎来价值回归，银行业绩稳健、低波动契合长周期考核需要，以沪深 300 为基准公募低配银行 8.2% [57] - 券商低估值、深调整，赔率合适，国泰君安国际获虚拟资产交易服务牌照，稳定币有望推动券商角色转变和估值提升，近 5 年证券指数市盈率和分位数为 33%和 48%，自 2024 年 10 月 8 日至 6 月 24 日跌幅 -22.8% [62] - 传媒受微短剧和潮玩催化，全球 2025 年一季度短剧应用收入近 7 亿美元是 2024 年同期近 4 倍，中国微短剧市场规模呈上升趋势，预计 2027 年超 1000 亿元，中国 IP 玩具市场规模到 2028 年 CAGR 预计维持 12.7%增长 [63] - 电子半导体销售周期上行，截至 2025 年 4 月全球和中国半导体销售额当月同比分别为 22.7%、14.4%且连续两个月回暖，存储器新一轮周期复苏或已至，五大 NAND 闪存原厂减产，3 月至今 DRAM、NAND 综合价格指数环比回升 [68] - 计算机受香港稳定币草案落地催化稳定币产业链，稳定币有手续费率低、全天候运营、到账时间快优势；市场快速上行时金融 IT 值得关注，回顾“924”行情金融 IT 弹性大 [70] 下月板块配置建议 - 未来一个月相对看好中小市值风格，成长价值偏均衡，行业风格重点关注金融、成长、消费，相对看好银行、券商、传媒、电子、计算机等行业 [5][74] 附录 - 给出中美权益资产、A股大小盘及成长/价值、A股五大行业风格与红利风格的宏观友好度计算公式 [75]

市场表现 - 大盘连续3天上涨后略微下跌，当前评级4.9星 [1] - 大中小盘股普遍下跌，银行指数逆势上涨 [2][3] - 港股开盘下跌但收盘跌幅收窄，科技股相对坚挺 [5] 银行指数分析 - 银行指数近期创历史新高，2022-2024年价值风格强势推动其上涨 [6][9][14] - 历史表现呈现周期性：2014-2015年被称为"大烂臭"，2019-2021年跑输成长股（成长指数涨150% vs A股整体80%），2022年后估值盈利双击 [7][8][19] - 当前估值正常偏高，二季度财报更新后或降低 [20][21] - 部分投资者持有收益率达40-50% [22] 投资策略 - 止盈建议分两种：高估止盈或收益率止盈，当前可分批操作（如分10份每周卖1份） [23] - 低估值时期（如2018-2020年）是买入机会，未来风格轮动可能再次导致银行指数被低估 [16][17] 红利指数数据 - 上证红利市盈率9.86、股息率4.85%，中证红利市盈率9.99、股息率4.65% [37] - 红利质量指数ROE达18.66%，但股息率仅2.87% [24] - 恒生红利低波动股息率5.01%，沪港深红利低波股息率3.43% [24] 风格轮动特征 - A股典型存在大小盘轮动（2014-2015小盘牛 vs 2016-2017大盘牛）和成长价值轮动（2019-2021成长牛 vs 2022-2024价值牛） [15] - 银行与红利指数差异：银行按市值加权，红利按股息率加权且部分指数不含金融股 [11][12] 其他指数动态 - 沪深300市盈率13.21，中证500市盈率24.63，中证1000市盈率35.88 [37] - 纳斯达克100市盈率29.08，标普500市盈率23.95 [37] - 债券指数中30年期国债年化收益13.36%，但最大回撤-16.37% [40]

风格轮动策略 - 风格轮动是依据ETF特征进行交易的行为，常见的类型包括大小盘轮动和成长价值轮动 [1] - 风格轮动的逻辑依赖于权益资产价格的两个驱动因素：盈利和估值，其中盈利是主导风格强弱的关键因素 [1] 价值成长轮动策略 - 价值类股票通常具备更好的安全边际，而成长类股票可能具备更好的盈利前景 [1] - 成长与价值的盈利增速差和收益率差呈现高度正相关性，当盈利增速差值扩大时，成长表现会超过价值 [1] - 可通过观察风格间的相对业绩增速趋势或估值指数来进行风格配置 [1] 大小盘轮动策略 - 大小盘轮动通常根据市场环境和经济周期的变化来进行，并参考月频宏观经济数据辅助判断 [1] - 大盘股在国民经济中比重更高，更容易受到经济周期影响：经济增长上行阶段大盘股盈利上升速度通常高于小盘股，下行阶段受影响更大 [1] - 流动性环境对估值有重要影响：流动性充裕时资金外溢至小盘股，收紧时大盘股表现更佳 [1]