债券市场近期表现 - 9月以来债券市场再度下跌 10年国债活跃券收益率突破1.8% 30年国债活跃券收益率突破2.1% 30年期国债期货主力合约价格跌破115 均创本轮行情新低 [1] 下跌驱动因素 - 证监会发布基金赎回费新规要求持有期小于7天赎回费率不低于1.5% 7-30天不低于1% 30天-6个月不低于0.5% 超出市场预期 [2] - 当前91%中长期纯债基金和94%短期纯债基金在持有期大于7天时赎回费率低于0.2% 新规显著降低机构投资债基性价比 [2] - 债券牛市期间纯债基金持仓久期快速上升 近期呈现熊陡行情特征 [2] - 债券市场收益空间收窄且波动率抬升 低利率环境下票息保护不足 股票和商品市场收益增加导致债券性价比下降 [2] - 上周股票市场大幅回落但债券涨幅有限 反映债市投资情绪持续低迷 [2] 市场前景与配置价值 - 中国经济结构性问题和地产磨底期尚未解决 周三公布通胀数据低于预期 融资需求偏弱 宏观基本面不支持债券长期熊市 [3] - 赎回债基资金绝大部分将回流债市 机构行为仅造成时间和久期冲击 不改变债券市场基本面 [3] - 中证全指股息率回落至1.89% 与新发10年期国债收益率基本持平 低于新发30年国债收益率30BP 债券配置价值逐步显现 [3] - 历史上机构赎回行为对债市的冲击猛烈但短暂 可积极寻找中期配置机会 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日国债期货走势分化，2年期国债期货震荡小幅下跌，5年期、10年期、30年期国债期货震荡上涨 [2] - 国债期货主要受货币政策预期以及股市风险偏好影响，中长期有降息预期，但短期内全面降息必要性不高，上行动能不强 [2] - 8月通胀数据偏弱，后续政策面将出台稳需求政策推动通胀温和回升，预计四季度财政政策加码，对国债构成供给端压力 [2] - 股市风险偏好处于高位，虹吸购债资金，压制国债需求端，股债跷跷板效应显现 [2] - 短期内国债期货以低位震荡整理为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 行业新闻及相关图表 - 9月12日人民银行以固定利率、数量招标方式开展2300亿元逆回购操作，中标利率1.4%，当日有1883亿元逆回购到期，净投放417亿元 [4]

债券市场近期表现 - 9月以来债券市场再度下跌 10年国债活跃券收益率突破1.8% 30年国债活跃券收益率突破2.1% 30年期国债期货主力合约价格跌破115 均创本轮债市行情新低[2] 下跌触发因素 - 证监会发布基金赎回费新规征求意见稿 要求除豁免基金外提高赎回费率 持有期小于7天赎回费率不低于1.5% 7-30天不低于1% 30天-6个月不低于0.5%[3] - 目前91%的中长期纯债基金和94%的短期纯债基金在持有期大于7天时赎回费率低于0.2% 新规显著降低机构投资债基性价比 引发纯债基金赎回潮[3] - 债券牛市期间纯债基金持仓久期快速上升 近期呈现熊陡行情[3] 核心下跌原因 - 债券市场收益空间收窄 波动率抬升 低利率环境下票息保护不足[3] - 股票和商品市场收益增加导致债券市场性价比下降[3] - 上周股票市场大幅回落但债券市场涨幅有限 反映债市投资情绪持续低迷[3] 市场前景判断 - 债券市场继续下跌空间相对有限 配置价值逐步回归[4] - 中国经济结构性问题仍需时间解决 地产处于企稳回升磨底期 通胀数据低于预期 融资需求偏弱 宏观基本面不支持债券市场出现长时间熊市[4] - 赎回债基的资金绝大部分最终将回流债市 机构行为仅产生时间和久期冲击 不改变债券市场基本面[4] - 中证全指股息率回落至1.89% 与新发十年期国债收益率基本相当 低于新发30年国债收益率30BP 债券配置价值逐步显现[4] - 历史上机构赎回行为带来的债市冲击猛烈但短暂 可积极寻找中期配置机会[4]

国债收益率上涨与股债关系 - 10年国债收益率涨破1.8% 30年期国债收益率涨破2.1% 与A股走强形成对应关系 "股债跷跷板效应"是市场收益率上涨原因之一 [1] - 投资者风险偏好上升导致股市上涨 监管层反内卷政策可能推升物价 机构抛弃债券转向股市 [1] 通胀数据表现 - 8月CPI同比由平转降0.4% 创近6个月新低 环比涨幅为0% 低于历史同期均值0.3% [1] - 食品价格同比回落2.7个百分点至-4.3% 拖累CPI同比0.8个百分点 [1] - 核心CPI同比上涨0.9% 连续6个月回升 创近18个月新高 服务价格环比持平 家用器具价格环比上涨1.1% [2] - PPI同比-2.9% 高于前值-3.6% 环比由跌转平 结束连续8个月下行 [2] 政策影响与行业动态 - 反内卷政策推动煤炭 黑色金属 玻璃等行业价格上涨 PPI煤炭开采 煤炭加工 黑色采选 黑色冶炼 玻璃制造价格环比均由跌转涨 [2] - 央行将促进物价合理回升作为货币政策重要考量 钢铁 煤炭等上游行业已采取措施压减产量 [3] - 农业农村部要求严格落实生猪产能调控 合理淘汰能繁母猪 控制肥猪出栏体重 严控新增产能 [3] 债市调整与货币政策预期 - 公募基金费率新规对债券基金影响偏空 债券基金出现赎回压力 加剧收益率上涨 [3] - 央行可能重启国债买卖操作 财政部与央行联合工作组就政府债券发行管理 央行国债买卖操作进行研讨 [4] - 美联储9月可能降息50个基点 为我国货币政策打开宽松空间 国债收益率过快上涨可能推升融资成本 [4] 市场流动性影响 - 央行在二级市场购入国债可向金融机构投放基础货币 激发信贷投放和资产配置能力 支持房地产市场和消费 [5] - 持续上涨的收益率可能对股市行情产生负面影响 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 首席点评股指独领风骚、商品蓄势待发，分析各重点品种走势并关注市场动态及政策影响，为投资决策提供参考[1] 根据相关目录分别进行总结 当日主要新闻关注 - 国际新闻：美国 8 月 CPI 同比增 2.9%、环比增 0.4%，上周初请失业金人数 26.3 万人[4][5] - 国内新闻：国务院同意开展 10 个要素市场化配置综合改革试点[6] - 行业新闻：9 月 1 - 7 日全国乘用车零售 30.4 万辆、同比降 10%，批发 30.7 万辆、同比降 5%[7] 外盘每日收益情况 - 标普 500 涨 0.85%、富时中国 A50 期货涨 2.08%、ICE 布油连续跌 1.91%等多个品种有涨有跌[8] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：上一交易日全线反弹，通信板块领涨，成交额 2.46 万亿元，国内流动性宽松，处于政策窗口期，中长期行情延续概率高[2][9][10] - 国债：短端走强，10 年期国债活跃券收益率下行，长端预计保持弱势[11] 能化 - 原油：SC 夜盘下跌 1.45%，八国 10 月起日增产 13.7 万桶，关注 OPEC 增产情况[3][12] - 甲醇：夜盘下跌 0.54%，国内装置开工负荷下降，沿海库存上升，短期偏空[13] - 橡胶：走势震荡偏弱，供应周期性释放预期中，需求端支撑弱，预计震荡调整[14] - 聚烯烃：偏弱运行，供需面主导行情，库存有好转，关注下游备货支撑[15] - 玻璃纯碱：玻璃期货震荡整理，纯碱期货延续整理，处于存量消化过程，关注秋季消费和政策变化[3][16] 金属 - 贵金属：黄金进入整理，8 月数据强化 9 月降息预期，金银长期有支撑，短期注意调整[17] - 铜：夜盘收涨 0.45%，精矿供应紧张但产量高增长，多空因素交织，可能区间波动[18] - 锌：夜盘收涨 0.13%，加工费回升，产量有望回升，可能区间偏弱波动[19] - 碳酸锂：价格平稳，产量环比增加，需求有变化，库存下降，警惕资金炒作[21] 黑色 - 双焦：夜盘震荡，盘面呈高位震荡走势[22] - 铁矿石：钢厂复产，需求有支撑，全球发运减量，中期供需失衡压力大，关注钢厂生产进度[23] - 钢材：钢厂盈利率持平，供应压力渐显，供需矛盾不大，品种分化，短期回调看待[24] 农产品 - 蛋白粕：夜盘震荡收涨，美豆下方有支撑，国内预计窄幅震荡[25][26] - 油脂：夜盘偏强运行，马棕 8 月数据影响价格，关注中加贸易和美国生柴政策[27] - 白糖：国际原糖预计偏弱，国内糖价有支撑也有压力，郑糖短期偏弱[28] - 棉花：美棉主力合约上涨，国内棉市关注新棉开秤和下游旺季，郑棉预计偏弱[29] 航运指数 - 集运欧线：EC 弱势运行，船司降价揽货博弈激烈，关注调降节奏[30]

2025年09月12日申万期货品种策略日报-国债 | | | | | 申银万国期货研究所 唐广华（从业资格号：F3010997；交易咨询号：Z0011162） tanggh@sywgqh.com.cn 021-50586292 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | TS2512 | TS2603 | TF2512 | TF2603 | T2512 | T2603 | TL2512 | TL2603 | | | 昨日收盘价 | 102.410 | 102.320 | 105.590 | 105.485 | 107.580 | 107.280 | 114.74 | 114.39 | | | 前日收盘价 | 102.350 | 102.290 | 105.425 | 105.350 | 107.490 | 107.205 | 114.76 | 114.38 | | | 涨跌 | 0.060 | 0.030 | 0.165 | 0.135 | 0.090 | 0.075 | -0.020 | 0. ...

国内政策与改革试点 - 国务院同意在10个地区开展为期2年的要素市场化配置综合改革试点，包括北京城市副中心、苏南重点城市、杭甬温、合肥都市圈、福厦泉、郑州市、长株潭、粤港澳大湾区内地九市、重庆市、成都市 [1][5] 宏观经济数据与政策 - 美国8月核心CPI同比增长3.1%，环比增长0.3%，符合预期；整体CPI同比增长2.9%，环比增长0.4% [1][4][17] - 美国上周初请失业金人数增至26.3万人，创近四年新高，高于预期的23.5万人 [1][4] - 欧洲央行连续两次会议维持利率不变，认为通胀压力受控；行长拉加德表示欧元区降通胀过程已结束 [1] - 中国8月CPI同比下降0.4%，弱于预期；核心CPI同比涨幅连续第四个月扩大 [10] - 8月中国出口和进口连续三个月实现双增长 [10] - 国内流动性预计延续宽松，四季度可能出台更多增量政策提振实体经济 [2][9] 金融市场表现 - 美国标普500指数上涨0.85%至6587.47点；富时中国A50期货上涨2.08%至15153.62点 [8] - 融资余额增加57.74亿元至23092.69亿元 [2][9] - 10年期国债收益率下行至1.8075% [10] - 市场处于"政策底+资金底+估值底"共振期，但需适应板块轮动加速与结构分化 [2][9] - 中证500和中证1000指数偏进攻，上证50和沪深300偏防御 [2][9] 大宗商品市场 能源 - 原油期货夜盘下跌1.45%；八国决定10月起将原油日产量配额增加13.7万桶，基于2023年4月自愿减产165万桶的基础 [3][11][12] - 甲醇夜盘下跌0.54%；沿海甲醇库存升至150.8万吨，同比上涨28.78% [13] - 聚烯烃现货供需面为主，PE和PP库存缓慢消化 [15] 金属 - 黄金价格持平于3644.77美元/盎司；白银价格持平于41.19美元/盎司 [8][17] - 铜价上涨0.45%至10057美元/吨；锌价上涨0.61%至2905美元/吨 [8][18][19] - 碳酸锂产量环比增加389吨至19419吨；总库存环比减少1044吨至140092吨 [21] - 铁矿石需求有支撑，港口库存去化速率较快 [23] 农产品 - 马棕8月库存220万吨，环比增加4.18%；出口132万吨，环比减少0.29% [26] - 白糖期货偏弱运行；巴西糖出口同比降低，库存逐渐增加 [27] - 棉花期货维持偏弱走势；新棉收购阶段下游需求温吞 [29] 化工与建材 - 玻璃生产企业库存5500万重箱，环比下降104万重箱；纯碱生产企业库存157万吨，环比下降4.3万吨 [3][16] - 橡胶走势震荡偏弱，主产区原料支撑较强但需求端偏弱 [14] 行业动态 - 乘用车市场9月1-7日零售30.4万辆，同比下降10%；批发30.7万辆，同比下降5% [6] - 集运欧线期货下跌5.28%；船司降价揽货博弈激烈，大柜均价降至1640美元左右 [30] 国际贸易与地缘政治 - 中国商务部密切关注墨西哥提税动向，表示将根据实际情况采取必要措施 [1] - 中美贸易关税影响美豆出口，但美豆种植面积调降和天气因素提供支撑 [25] - 加拿大经贸代表团访华，中加贸易关系动向受关注 [26]

中小银行降息趋势 - 多家中小银行下调存款利率 降幅普遍在10至20个基点 其中浙江嵊州瑞丰村镇银行一年期和两年期利率下调20个基点至1.15% 三年期与五年期下调10个基点至1.3% [3] - 吉林龙潭华益村镇银行和昌邑榆银村镇银行对三年期和五年期定期存款利率下调20个基点 分别降至1.75%和1.7% 一年期和两年期利率下调10个基点至1.6%和1.65% [3] - 广东潮阳农商银行三年期和五年期定期存款利率下调15个基点 分别至1.3%和1.35% 其他期限利率下调10个基点 [3] 城商行利率调整 - 多家城商行在8月份下调存款利率 有上市城商行三年期定存年利率降至1.75% 较5月份下降35个基点 [4] 降息原因分析 - 降息核心原因在于缓解净息差收窄压力 2025年二季度末商业银行净息差降至1.42% 较一季度下降0.01个百分点 [4] - LPR多次下调导致银行贷款端收益率持续走低 存款端利率调整滞后形成利差挤压效应 [4] - 存款付息率相较存款挂牌利率还有充足下行空间 预计下半年仍有10个基点左右下降空间 [4] 大额存单产品动态 - 多家银行推出年化利率超2%的大额存单产品 百信银行推出利率2.1%的两年期产品(20万元起投) 苏商银行两年期和三年期产品利率分别为2.1%和2.2% [6] - 上海华瑞银行推出十八个月期大额存单 年化利率高达2.3% 限上海地区购买且持有1天后可转让 [6] 投资者行为变化 - 股市赚钱效应显著吸引部分投资者将存款转向权益市场 有储户明确表示将资金预留进入股市而非购买大额存单 [2][8] - 银行大额存单转让区进入买方市场 持有人出现折价转让和短期挂牌转让现象 [8] 银行揽储策略有效性 - 对低风险偏好群体而言 存款仍是资产配置优选 高收益大额存单仍可吸引目标客群 [9] - 百信银行表示大额存单额度消耗较快 购买客户以底仓配置为主 [9] - 银行需避免过度依赖高息存款 应通过差异化服务增强客户黏性 高收益大额存单可作为短期过渡工具但长期需转向可持续揽储方式 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国务院办公厅发布《关于释放体育消费潜力进一步推进体育产业高质量发展的意见》，为体育产业债券融资明确政策支持和发展方向，有望带来体育产业信用债供给增加和资产证券化产品创新，但对信用风险评估与防控提出更高要求 [4][11][12] - 股债轮动下债市调整呈现新特征，信用债调整幅度小于利率债且短端收益率更抗跌；证监会修订基金销售费用规定，或降低债券型基金购买成本，抑制短期债基投资需求，引导长期投资，新规处于征求意见阶段，需关注实际调整情况 [5][14][15] - 8月我国进出口增速低于市场预期，与东盟、欧盟贸易稳健，对美国出口延续大幅下行趋势 [6][17] - 上周央行公开市场操作净回笼资金，开展3个月期买断式逆回购等量续作，资金面整体平稳，资金价格多数下行 [7][20] - 受市场波动等因素影响，上周信用债发行规模下降，各券种和多数行业发行规模普遍减少，发行成本涨跌互现 [8][23] - 上周债券二级市场交投活跃度连续两周降温，收益率表现分化，国债和国开债收益率有涨有跌，信用债短端收益率多数下行、长端小幅上行，信用利差和评级利差变动不大 [9][36][37] 各部分总结 市场热点 - 政策加持体育产业债市融资迎新机遇，《意见》支持体育企业通过多种方式融资，将带来信用债供给增加和资产证券化产品创新，也对信用风险评估与防控提出更高要求 [4][11] - 股债轮动下债市调整呈现新特征，上周A股回调，“股债跷跷板”效应弱化，本轮债市调整信用债调整幅度小于利率债、短端收益率更抗跌；证监会修订基金销售费用规定引发关注，新规或影响短期债基投资需求，利好债券ETF发展，需关注实际调整情况 [5][14][15] 宏观数据 - 2025年前8个月我国进出口总值同比增长3.1%，8月出口同比增速4.4%、进口增速1.3%，贸易顺差1023亿美元，进出口增速均低于市场预期；与东盟、欧盟贸易稳健，对美国出口同比增速-33.1%，延续大幅下行趋势 [6][17] 货币市场 - 上周央行公开市场操作净回笼资金4218亿元，开展1万亿元3个月期买断式逆回购等量续作；资金面整体平稳，资金价格多数下行，变动幅度在1 - 10bp之间，除一个月期质押式回购利率上行外，其他期限利率均有不同幅度下行，3个月期和1年期Shibor变化不大，利差基本保持不变 [7][20] 信用债一级市场 - 受市场波动等因素影响，上周信用债发行规模进一步下降至1334.51亿元，日均发行规模减少；取消发行规模为24.95亿元，较前一期减少 [23] - 分券种来看，各券种发行规模普遍减少，超短期融资券和中期票据规模下降幅度较大 [23][24] - 分行业来看，基础设施投融资行业和产业债发行规模均减少，多数行业表现为融资净流出，电力生产与供应和交通运输行业净流出规模较大，有色金属行业净流入规模较大 [23][28] - 从发行成本看，信用债平均发行成本有涨有跌，变动幅度均不超过15bp [23][33] 信用债二级市场 - 上周债券二级市场现券交易额为72472.47亿元，日均现券交易额减少，交投活跃度连续两周降温 [36][38] - 债券收益率表现分化，国债和国开债收益率有涨有跌，10年期国债收益率下行1bp至1.83%；信用债短端收益率多数下行、长端收益率小幅上行 [37][40] - 信用利差方面，1 - 3年短期信用利差收窄，幅度不超过4bp，5 - 10年期信用利差有所扩张；评级利差方面，各级别间利差变动不大，变动幅度在3bp以内 [37]

报告行业投资评级 - 宏观金融中长期看好，逢低做多；国债保持观望 [1] - 黑色建材中焦煤和螺纹钢区间交易，玻璃逢低做多 [1] - 有色金属中铜观望或逢低持多、短线交易，铝待回落后逢低布局多单，镍观望或逢高做空，锡区间交易，黄金和白银区间交易 [1] - 能源化工中PVC、烧碱、苯乙烯、尿素、甲醇震荡运行，纯碱空01多05套利，橡胶偏强震荡，聚烯烃宽幅震荡 [1] - 棉纺产业链中棉花棉纱、PTA震荡运行，苹果震荡偏强，红枣震荡偏弱 [1] - 农业畜牧中生猪逢高偏空，鸡蛋逢高偏空，玉米宽幅震荡，豆粕区间震荡，油脂震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - A股市场短期震荡，中期在货币政策、资金增持和政策预期支撑下值得关注；国债市场受资金、供给和股债跷跷板影响，反弹动能不足，需等待市场出清 [5] - 黑色建材市场中双焦和螺纹钢震荡，关注螺纹钢需求恢复进度；玻璃基本面改善，建议逢低做多，关注碱玻价差套利 [7][8] - 有色金属市场中铜高位震荡，驱动力来自宏观因素；铝基本面偏多，建议逢低做多和考虑套利；镍受宏观影响短期震荡，中长期供给过剩，建议逢高持空；锡震荡运行，关注供应和需求情况；黄金和白银受降息预期和市场担忧支撑，建议回调后逢低买入 [10][11][14][17][19] - 能源化工市场中PVC、烧碱、苯乙烯、尿素、甲醇、聚烯烃震荡，关注政策、成本、库存和需求等因素；纯碱建议空01多05套利；橡胶偏强震荡，关注库存和下游需求 [20][22][25][30][33] - 棉纺产业链市场中棉花棉纱震荡，关注新棉产量和套期保值；PTA震荡，关注区间和供需情况；苹果震荡偏强，红枣震荡偏弱 [34][36][37] - 农业畜牧市场中生猪供应偏大，价格承压，关注产能调控和套利机会；鸡蛋短期震荡，关注淘汰和冷库蛋情况；玉米区间震荡，关注新作上市和库存情况；豆粕震荡，关注美豆供需和成本支撑；油脂高位回调，关注下方支撑和套利机会 [39][40][43][46][51] 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好，周三A股市场震荡拉升，成交额缩量，市场进入信心修复期，行业轮动加快，中期驱动力未变 [5] - 国债保持观望，周三债市收益率曲线熊陡，悲观情绪蔓延，受资金、供给和股债跷跷板影响，反弹动能不足，市场出清需时间 [5] 黑色建材 - 双焦震荡，坑口煤价涨势放缓，市场行情趋于僵持平稳，等待驱动出现 [7] - 螺纹钢震荡，周三期货价格窄幅震荡，基本面供需转弱，9月预计先跌后涨，低估值不宜追空，关注需求恢复进度 [7] - 玻璃逢低做多，供给方面日熔量回升，库存有地区差异；需求方面中下游补库，产销率良好；基本面改善，建议前期多单部分止盈，回踩做多，关注碱玻价差套利 [8] 有色金属 - 铜高位震荡，本周铜价区间运行，宏观上降息预期与经济担忧对冲，基本面上现货压力大但供应紧张，消费旺季和检修增多提供支撑，预计短期调整，延续高位震荡，运行区间79000 - 80500元/吨 [10][11] - 铝高位震荡，几内亚铝土矿价格上涨，发运量下降；氧化铝和电解铝产能增加；需求进入旺季，库存有变化；宏观利好，建议逢低做多和考虑多AD空AL套利 [11] - 镍震荡运行，印尼示威和降息预期影响镍价，镍矿供应预计增加但价格有支撑，精炼镍过剩，镍铁价格上涨但受不锈钢压制，不锈钢需求预期增强，硫酸镍价格走高，建议逢高适度持空 [14][15] - 锡震荡运行，8月国内精锡产量和7月锡精矿进口减少，消费端半导体有望复苏，库存增加，供应改善有限，需求偏弱，建议区间交易，关注供应复产和需求回暖 [16][17] - 白银震荡运行，美国非农数据和降息预期影响白银价格，市场对贸易协议乐观，关税政策落地，预计价格下方有支撑，建议回调后逢低买入，关注8月CPI数据 [17] - 黄金震荡运行，影响因素与白银类似，建议回调后逢低买入，关注8月CPI数据，运行区间790 - 835 [19] 能源化工 - PVC震荡，01暂关注4700 - 5000，成本利润低位，供应高开工，需求受地产和出口影响，库存偏高，基本面弱势但关注政策和成本扰动 [20][21] - 烧碱震荡，01暂关注2530 - 2680，受仓单和现货影响盘面走跌，宏观远期向好，供应库存回升，需求有边际增加，关注下游备货和出口情况 [22] - 苯乙烯震荡，暂关注6900 - 7200，成本利润受原油和纯苯影响，港口库存充裕，需求有限，预计盘面震荡，关注油价、投产、宏观等因素 [25] - 橡胶偏强震荡，暂关注15600一线支撑，原料价格回调，库存去化，持货商报价坚挺，下游按需采购，预计短期震荡整理，关注库存和产能利用率 [25][26] - 尿素震荡，供应开工率下调，成本稳定，需求分散，库存累库，预计复合肥需求延后，关注阶段性价格底部支撑，01合约关注1650 - 1700支撑，关注复合肥开工等因素 [27][28] - 甲醇震荡，浙江装置预计恢复，供应产能利用率持平，成本煤炭价格偏弱，需求制烯烃有增加预期，传统下游维稳，库存增加，预计价格区间震荡，01合约关注2350 - 2450 [28] - 聚烯烃震荡，L2601关注7200 - 7500，PP2601关注6900 - 7200，供应PE开工率增加、PP有变化，需求下游开工改善，库存PE去库、PP累库，预计LL区间震荡、PP震荡偏弱，LP价差走扩，关注下游需求等因素 [30] - 纯碱空01多05套利，现货疲弱，下游补货但库存高、产量高，市场供应充裕，预计在预期和现实中拉扯，01受拖累，05有预期，建议维持套利 [33] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱震荡运行，全球棉花供需好转，宏观环境变好，但新棉产量大增，价格预期先强后有下跌压力，建议做好套期保值 [34] - PTA震荡，关注区间4600 - 4950，原油价格下跌，现货价格下降，供需装置重启开工回升、下游稳定，近期去库但远月供应增加，油价走弱，短期价格回落 [35][36] - 苹果震荡偏强，陕西和山东产区早熟果上市，价格高于去年，库存富士行情稳淡，未来有望维持偏强走势 [36] - 红枣震荡偏弱，新疆灰枣进入上糖阶段，关注天气影响，市场价格暂稳，消费偏弱，价格高位后压力加大 [37] 农业畜牧 - 生猪整体承压，9月供应增加，需求增长慢，供大于求压制价格，但政策、备货和二育等支撑价格，中长期供应仍有压力，建议11、01空单滚动止盈、待反弹加空，关注多05空03套利 [39] - 鸡蛋区间震荡，短期受需求提振和淘汰加速支撑蛋价，但冷库蛋出库拖累，中长期供应压力仍大，预计存栏维持增势但增速放缓，建议持有看跌期权，12、01谨慎追空，关注淘鸡等因素 [40] - 玉米区间震荡，主力11合约关注新作上市时间，旧作库存偏紧，新季生长适宜但上市集中有压力，成本下移，建议未持仓者等待反弹介空，关注2220 - 2250压力，套利关注1 - 5反套，关注天气等因素 [43] - 豆粕震荡，美豆库销比低位，国内买船减慢、进口成本抬升，近期到港充裕但11月后去库，价格上方承压但有成本支撑，关注M2601合约3030支撑和USDA供需报告 [45][46] - 油脂高位回调，短期豆棕菜油01合约下方支撑8200、9200、9700，建议暂时观望，套利关注菜油11 - 01合约价差正套，棕榈油供需双弱但有支撑，豆油多空交织，菜油受政策和供应影响 [47][51]