"定好闹钟抢大额存单，结果刚点进去就显示'已售罄'。" 北京的李阿姨最近很闹心，手里20万闲钱想存三年期大额存单，跑了三家银行都没抢到。现在不仅国有大行额度秒空，连股份制银行都得"靠抢"，部分城商 行干脆直接下架了相关产品。 三年期大额存单一单难求，不是银行"饥饿营销"，而是利率下行周期的必然结果。储户的钱袋子不用慌，这四类替代方案，比抢不到的大额存单更适配当 下。 核心原因就一个：银行"不敢再发高息长期存款"了。 现在银行净息差已跌到1.42%的历史低位，贷款利息一降再降，要是还按2.5%的利率发三年期大额存单，银行根本赚不到钱。六大行干脆集体停售五年期产 品，三年期也只敢限量放额度，避免未来利率再降时被"套牢"。 另一面是储户"越抢越疯"。大家都想锁定当前相对较高的利率，20万起存的大额存单成了香饽饽，国有行2.2%的利率刚上线，就被储户"秒光"，形成了"越 缺越抢"的循环。 大额存单只是稳健理财的一种，这四类产品安全性不低，收益甚至更有优势，关键是不用靠抢。 1. 储蓄国债：国家背书，利率比大额存单还高 储蓄国债由国家发行，安全性堪比存款，收益还更亮眼。2025年三年期储蓄国债利率2.35%，比多数国有 ...

基金代销发力存款"平替" 储蓄资金或将逐步"进阶" ◎记者 朱妍 随着存款利率的下降，越来越多投资者开始寻找"平替"的投资方向。基金代销机构也提前布局，引导投 资者进行资产配置。业内人士认为，低利率正倒逼储蓄资金从单一存款向多元化配置转变，储蓄资金的 投资"进阶"是未来的大方向。 储蓄资产寻找"平替"选项 在存款利率下降的情况下，部分追求稳健的资金，正在流向其他替代产品。格上基金研究员毕梦姌对上 证报记者表示：第一种是储蓄国债；第二种是同业存单指数基金，投资于银行间AAA级同业存单，安 全性仅次于国债与存款，且0.01元起投实现"零钱理财"，历史年化收益稳定，远超货币基金与一年期定 存；第三种是纯债基金，专注于国债、金融债等低风险债券，不涉及权益类资产，相较于定存收益增幅 显著，且风险可控。 不仅关注存款的替代性资产，随着金融产品和服务供给的优化，大众财富管理还呈现"从单一存款转向 多元配置"转变的新趋势。部分基金代销机构早早捕捉到居民希望找存款"平替"的心理，并提前进行了 一定的资产配置引导。 "今年以来，'固收+'产品卖得还是比较好的，部分稳健型投资人也开始关注到这类资产。"沪上某银行 人士对上证报记者说 ...

市场格局与产品表现 - 2025年资本市场呈现“债弱股强”分化格局 开年超半数纯债基金收益告负 部分产品回撤超1% [1] - “固收+”基金逆势崛起 2025年三季度单季度份额净增超3500亿份 成为居民理财升级热门选择 [1] - 截至2025年2月18日 全市场超1200只纯债基金今年以来收益为负 平均收益率仅-0.03% [2] - “固收+”基金在2025年三季度合计盈利389.28亿元 易方达、景顺长城等头部机构产品规模突破千亿 [2] - 2025年三季度混合债券型二级基金规模环比提升61.34% 成为资金追捧核心方向 [7] 产品定位与适配场景 - 纯债基金更适合风险承受能力极低、投资周期6-12个月的短期资金 聚焦利率债的产品如摩根瑞欣利率债基金近一年最大回撤仅-0.70% 显著低于同类平均水平 [5] - “固收+”基金适配1-3年中期投资、希望“稳健打底+收益升级”的投资者 通过股票、可转债等资产增强收益 [5][7] 监管导向与核心挑选指标 - 证监会2025年发布《推动公募基金高质量发展行动方案》 明确提出强化中长期业绩考核、推动基金经理与投资者利益绑定 [9] - 卡玛比率（年化收益率/最大回撤）是关键指标 业内普遍认为该比率超过2即属高性价比水平 如工银双玺6个月持有期债券A近一年卡玛比率达4.93 摩根瑞欣利率债基金卡玛比率高达5.86 [11] - 夏普比率（超额收益/波动率）同样重要 证监会在基金业绩评价中明确将其作为核心参考指标之一 [11] 产品机制与费率结构 - 证监会鼓励基金设置持有期机制 要求基金经理持有本人管理基金不少于1年 带有最短持有期的产品能有效避免投资者频繁交易导致的亏损 [14] - 费率选择上 A类（申购费+赎回费）适合1年以上长期持有 C类（销售服务费）适合6个月以内短期配置 如招商安本增利债券A类（014775）适配长期配置 C类（217008）则更适合短期资金周转 [14] 基金经理与公司实力 - 2025年新规要求基金经理将不少于40%的当年绩效薪酬购买本人管理的基金 且持有期不少于1年 实现利益绑定 [17] - 挑选时需关注基金经理任职年限、同类产品管理经验及所在公司投研实力 头部机构如易方达、招商基金在债券精选、风险控制等方面具备优势 [17] 代表性产品分析 - 招商瑞泰1年持有混合A（012965）截至2025年12月12日最新净值1.1663 近12个月波动达10.29% [19] - 该基金为偏债混合型基金 大部分资金投向债券市场构建稳健底仓 同时通过少量权益资产增强收益 [19] - 该基金设置1年持有期机制 符合证监会“长期投资”监管导向 能约束投资者短期操作 [19] - 该基金以高卡玛比率为核心目标 在同等回撤下追求更高回报 适配1-3年中期资金 [20]

然而，此次调整的信用债基本面风险其实早已在机构和投资者的预判之内，为何仍有大量私募在此类债 券上重仓？面对纯债策略产品收益率的持续下行，债券私募的信用下沉难道成了管理人的唯一出路？此 次大量纯债基金的净值调整，揭露了行业的真实困境。 11月末的一个交易日，窗外的陆家嘴依旧车水马龙，某债券私募市场负责人张量（化名）的手机屏幕不 断亮起，客户的质问接连不断，他几乎没能从手机上挪开视线。 近期，某信用债价格大幅下跌打乱了市场节奏，不少纯债私募基金单周回撤超4%，甚至有产品跌幅逼 近10%。张量苦笑道："今年无风险收益率一路下滑，这么一调，很多债券私募等于白干一年，投资者 不骂才怪。" "现在的债券私募，到了必须'自救'的时刻。"业内人士表示，一边是投资者的低波动理财诉求，一边是 市场的收益困境，债券策略管理人如今不得不寻求转型——探索宏观策略、拓展多资产配置，甚至尝试 跨市场投资。这场集体"自救"，正重塑着整个行业的生态。 突如其来的下跌 ◎记者 马嘉悦 "要是优质资产有那么多，哪用得着配风险显性的债券。"沪上一位信托FOF人士的玩笑话，揭开了此次 债券私募业绩重挫背后的行业困境。 一家债券私募的创始人坦言，今年十 ...

文章核心观点 文章以近期某金融产品风险事件为引，旨在为个人投资者提供在“前所未有的低利率环境”下的投资启示，核心观点是投资者需建立理性的收益预期、坚持分散投资、选择专业顾问，并指出机构投资者面临同样困境，需在股市中寻找结构性机会 [1][5][13] 对个人投资者的启示 - **建立理性的无风险利率认知**：余额宝7日年化收益率已无限接近“破1”，标志着极低利率环境 [2] - **设定固收类产品的合理收益预期**： - 活期化产品（如货币基金、现金理财）费后7日年化收益率铁定超不过1.5% [3] - 纯债基金或理财，若满仓2-3年期AA城投债（如“25渝足01”收益率约2.5%），产品费后静态收益率撑死很难超过2.5% [3] - 在当前国内市场，纯债理财产品若业绩比较基准超过2.5%即需警惕 [3] - 对于20%权益的“固收+”产品，假设权益部分年赚10%，债券部分2.5%，加权后收益约4%，费后则低于3.5% [4] - **结论**：投资者应对收益率有基本判断的“锚”，若产品收益率远高于此锚，则意味着承担额外风险或将成为均值回归的代价 [5] 投资组合管理原则 - **必须控制投资集中度**：投资可以少赚，但不要大亏 [6] - **分散投资的重要性**：以500万资金为例，不应将300万集中投资于单一融资类产品或企业，应学习机构（如保险）控制单一资产占比的做法 [7] - **量化影响**：通过分散（如组合内每个基金不超过3%），即使底层资产踩雷，对整体组合影响也微乎其微（3%*3%=0.09%） [7] - **核心逻辑**：亏损50%需要上涨100%才能回本，因此避免因过度集中而导致大亏至关重要 [8] 投资顾问的选择 - **分析高收益产品宣传的动因**：理财子公司之间存在“剧场效应”与“打榜产品”营销 [9] - **评估理财经理/投资顾问的动机**：若其推荐明显高于市场合理收益的“打榜产品”，原因无非是“蠢”（认知不足）或“坏”（明知故犯） [10] - **选择标准**：应寻找专业、能从客户角度进行资产配置而非仅为完成KPI的顾问，其认知与良知是客户投资回报的上限 [11] - **行业趋势**：以投资者为中心的买方投顾模式被认为是资管行业的未来终局 [11] 机构投资者面临的挑战与出路 - **共同困境**：打破刚兑、非标供给下滑、利率下行等问题同样困扰险资等机构投资者 [12] - **机构投资者的特殊压力**：保险资金来自长期保单，到期高收益资产面临巨大的再配置压力，环境比个人投资者更“恶劣” [12] - **主要出路**：在“前所未有的低利率环境”下，机构需在股市中寻找结构化的投资机会 [13] 近期市场热点分析 - **A股与港股市场表现**： - A股市场热度褪去，跌幅中位数超过1%，仅“达链”（英伟达产业链）相关板块因消息面大涨 [16] - 港股表现更差，恒生指数跌1.3%，恒生科技指数跌近2% [17] - **港股资金面面临“双杀”**： - 南下资金视角：因保险风险因子下调、公募薪酬新规等政策围绕A股，资金可能在A股与港股间再平衡，对港股不利 [18] - 外资视角：10年期日债与美债收益率在美联储10月底降息后加速上行，压制港股估值 [18] - 市场走势印证：恒生科技指数ETF（513180）与恒生互联网ETF（513330）在10月底降息结束后开启一轮明显回撤 [21] - **长期关注要点**： 1. 美联储降息周期是否持续 2. 国内低利率环境是否变化 3. 港股大科技盈利的边际变化 [23] - **长期配置观点**：拉长周期看，下跌带来安全边际，长期配置型资金可越跌越买，南下资金在下跌过程中也呈越跌越买状态 [24][25] - **潜在结构性风险**： - 若整车企业经营持续逆风，恒生互联网指数表现可能持续优于恒生科技指数 [27] - 若未上市的字节系保持强势，可能挑战部分港股大科技公司的护城河 [28]

银行业存款产品结构性调整 - 六大国有银行已全面停止五年期定期存款业务 多家中小银行也已下架该产品 [2] - 三年期大额存单利率普遍降至1.5%至1.75%之间 且额度紧张常出现“一单难求”的局面 [2] - 部分银行大幅提高三年期大额存单起存门槛 例如工商银行部分产品提至100万 农业银行甚至推出500万起存产品 但利率与低门槛产品相同 均为1.55% [3] 银行经营压力与调整动因 - 银行业调整存款规则的核心原因在于净息差压力过大 当前中国银行业净息差已跌至1.42%的低位 [5] - 贷款利率持续下降导致银行利息收入减少 而存款竞争激烈使负债成本居高不下 银行利润空间受挤压 [5] - 银行通过取消长期限高成本存款及提高大额存单门槛来优化负债结构 降低经营成本 [5] 对普通储户的影响 - 以10万元为例 存一年定期利息约为950元 存三年期利率约1.5% 三年利息约为4500元 收益有限 [6] - 五年期定存产品消失 打乱了储户为养老、教育等进行的长期资金规划 [7] - 储户面临“再投资风险” 即三年后到期时可能难以找到同等收益的产品 导致未来收益缩水 [7] 应对策略与替代理财方案 - 可采用“阶梯存款法”管理流动性 例如将10万元分成不同期限的定存 每年都有资金到期以应对急用 [9] - 大额存单的优势在于流动性 多数产品支持转让或质押 但购买前需确认相关功能且不应硬凑资金购买 [12] - 可考虑“新三金”理财组合 配置比例参考为货币基金30%、纯债基金50%、黄金20% 该组合年化收益率预计可跑赢定期存款 [14] - 纯债基金年化收益率约为2%左右 但存在市场波动风险 黄金适合长期持有以对冲通胀风险 [14] 行业趋势与理财心态转变 - 行业已进入低利率时代 仅依靠存款难以实现资产增值 需从“被动储蓄”转向“主动理财” [15] - 理财应始终将安全置于首位 远离承诺“高息无风险”的产品 根据自身资金计划和风险承受能力进行配置 [15]

文章核心观点 银行业正经历长期限大额存单产品“断供”与利率显著下滑的转变，其核心驱动力在于行业净息差持续承压，银行主动控制负债成本以稳定盈利能力，这一变化促使储户理财行为发生转变，资金从传统存款流向银行理财、货币基金等多元化资产配置领域[1][3][5][7][9][11] 产品供应现状 - 国有六大行（工商银行、农业银行、中国银行、建设银行等）已全面停售5年期大额存单产品[3] - 股份制银行（如招商银行、中信银行、平安银行）同样未能查询到5年期大额存单在售[3] - 部分银行连3年期大额存单也难觅踪影，有股份制银行网点表示暂无3年期和5年期产品在售，且无明确恢复时间表[3] - 趋势蔓延至地方性银行，例如内蒙古土右旗蒙银村镇银行于11月初公告取消了五年期整存整取定期存款[3] 利率水平变化 - 当前各大银行大额存单利率已进入“1”字头时代，工商银行、建设银行3年期产品年利率均为1.55%[1][5] - 部分银行利率略高，如光大银行为1.75%，河北银行为1.8%[5] - 1年期大额存单年利率普遍在1.2%至1.4%之间[5] - 与2020年前后相比，利率大幅下滑，当时3年期、5年期产品年化收益率普遍在3%以上，部分中小银行甚至接近4%[5] - “起存金额越高、利率越高”的惯例被打破，例如工商银行100万元起存与20万元起存的3年期大额存单利率均为1.55%[5] 银行行为动因 - 银行集体调整产品策略的核心目的是主动降低负债成本，稳定净息差[7] - 根据金融监管总局数据，2025年三季度银行业净息差已跌至1.42%的历史较低水平[7] - 在贷款利率仍有下行压力以降低实体经济融资成本的背景下，控制负债端成本成为稳定银行盈利能力的关键[7] - 银行业内人士指出，在利率持续下行的宏观背景下，银行不愿意再以较高成本吸收长期存款[7] 储户行为与替代选择 - 储户因长期大额存单断供而转向其他产品，银行理财经理转而推荐储蓄型保险、国债或结构性存款[9] - 替代品各有局限：储蓄险流动性较差；国债发行频率有限、额度紧张；结构性存款收益不确定[9] - 部分储户因收益率对比转向货币基金，有市民表示2年期大额存单年收益1.2%，低于其持有的收益1.3%的货币基金[9] - 央行《2025年第三季度城镇储户问卷调查报告》显示，倾向于“更多投资”的居民占18.5%，比上一季度高5.6个百分点[9] 理财市场趋势 - “银行非保本理财”已成为居民偏爱的前五位投资方式之首[11] - 截至2025年三季度末，中国银行业理财市场存续规模达32.13万亿元，同比增加9.42%[11] - 银行理财师建议储户降低收益预期并分散配置资产，减少资产中过度集中于长期限存款的比例[11] - 建议考虑的替代工具包括储蓄国债、中短债基金、纯债基金、货币基金以及低风险等级（R1/R2）的银行理财[11][15] - 银行理财中心推广的中短债基金等产品，因其更好的流动性和吸引力（如历史年化收益率约2.5%）而受到关注[15] 行业未来展望 - 未来银行负债期限结构将趋向短期化调整，并注重灵活搭配各类理财产品[13] - 银行需要提升财富管理与综合金融服务能力，以增强客户黏性并稳定客户关系[13] - 对于储户，在利率下行周期，过长期限的资金锁定可能非最优策略，应优先确保中短期资金的流动性以把握未来投资机会[13] - 储户需根据自身资金需求、风险承受能力和收益目标，在低风险资产中进行科学配置[13] - 行业正经历转型，储户告别对单一存款的依赖，学习多元化资产配置成为未来理财的必修课[15]

债市整体表现 - 12月4日午盘债市表现疲弱 利率债 信用债和同业存单普遍下行[3] - 10年期国开债活跃券收益率在上午上行超过3个基点 成交密集[1] - 成交笔数上升 是利率债被大量抛售的信号 机构布局分化 银行和保险加仓 基金和券商为主要卖方 整体偏空[4] 市场情绪与资金面 - 市场成交情绪萎缩 双债成交占比低于50%的冷暖线 显示场内买卖不活跃[5] - 资金面方面 月初DR007加权利率约在1.42% 但公开市场连续5个交易日净回笼 市场情绪从偏松回到中性 支撑力减弱[3] 基金表现与持仓 - 纯债基金普遍出现净值下跌（“碎蛋”） 其中30年期国债震荡尤其剧烈[7] - 混合债基表现相对较好 净值下跌幅度小于纯债基金[7] - 市场原本预期的股债平衡局面未出现 转变为混合债基和股票基金在补贴纯债基金的收益[7] - 个人持仓中包含大量30年期国债 面临显著市场压力[9] 其他市场动态 - 股市表现相对稳定 上证指数微涨0.04%[3] - 分析师计划在下午14点30分左右继续跟踪债市动态及债基操作可能性[10]

文章核心观点 - 纯债基金因底层资产（债券）的信用风险，存在净值大幅下跌（如一周跌6%）的可能性，但这属于极端个例，不应因此完全否定其作为资产配置“压舱石”的价值[3][5][10][17] - 在利率下行的市场环境中，纯债基金仍是追求稳健收益的可行选择之一，但投资者需掌握筛选方法以规避风险[12][32][34][35] 纯债基金基础与风险事件分析 - 纯债基金本质是投资于一篮子债券（如国债、企业债），即投资者将资金借给国家或企业，到期获取本息，通常被视为稳健型资产[5][7] - 债券存在信用风险，即发债主体（如企业）可能无法按时还本付息，导致相关债券价格大幅调整，进而引发持有该债券的基金净值“断崖式下跌”[8][9][10][11] - 近期某纯债基金因“个别债券出现调整”（推测与地产债相关），一周内净值下跌6%，使投资者两年收益归零，是信用风险导致极端损失的案例[3][9][10] 债基的投资价值与配置逻辑 - 从概率和常识看，债基通过投资数十至上百只债券分散风险，单一债券违约对整体影响通常可控，极端大幅下跌属少数情况[13][14] - 拉长周期看，债市虽有波动（如2013年钱荒、2016年去杠杆、2022年理财赎回潮），但整体趋势向上，前提是借款方能按时还款[15] - 债基是资产配置中的“压舱石”，在股市下跌时能起到稳定账户的作用，例如2022年沪深300指数下跌21.63%，而万得中长期纯债型指数上涨2.16%[17][18][19] - 不同类型纯债基金风险收益特征不同：短债基金（投资1年内到期债券）波动更小更稳定；中长期纯债基金（投资3-10年到期债券）波动稍大，通常收益更高[17] 筛选优质纯债基金的四步法 - **看“产地”（基金公司）**：选择投研能力强、规模大的基金公司，因其风险识别能力更强，此次暴雷的基金公司债基管理规模在行业倒数[20] - **看“个头”（基金规模）**：建议选择规模在2亿至200亿人民币之间的基金，规模过小（如1亿以下）有清盘风险，过大则可能影响投资灵活性[20][21] - **看“品相”（风险收益指标）**：追求稳健，应关注两个关键指标：1) **最大回撤**：衡量基金历史最大跌幅，越小表明抗跌能力越强；2) **夏普比率**：衡量风险调整后收益，比率越高表明承担单位风险获得的回报越高[20] - **分散配置**：将资金分散投资于2至5只不同基金公司的产品，以进一步降低单一产品“踩雷”风险[20] 通过支付宝平台筛选债基的实操步骤 - **第一步**：在支付宝搜索“基金”进入板块，点击“筛选”功能[21] - **第二步**：点击“高级筛选”，在“基金类型”中勾选“短债”和“中长债”以规避股市波动，暂不选择可投资股票的混合债基[23] - **第三步**：设置关键筛选门槛：1) 基金规模：勾选2-200亿；2) 最大回撤同类排名：勾选近1年、近3年，选择排名前20%的基金；3) 夏普比率同类排名：同样勾选近1年、近3年，选择排名前20%的基金[25][26][27] - **第四步**：查看筛选结果列表，仔细检查具体基金的卖出规则（如持有期限限制），匹配自身资金流动性要求后，可加入自选观察池[29][30]

无风险利率环境与银行策略 - 五年期大额存单已陆续下架，三年期大额存单也变成稀缺品 [2] - 部分国有大行个别三年期大额存单门槛大幅提升至100万元，年利率仅为1.55% [2] - 银行下架中长期存款产品以降低资金成本压力，并为净息差持续下行做好风险对冲准备 [2] 低利率环境下的投资品种现状 - 市面上难寻年利率3%以上的投资品种，包括货币基金、储蓄国债、定期存款、银行理财及纯债基金 [2] - 年利率2%以上的投资品种也可能成为稀缺品，普遍保本投资品种年利率在1%至2%之间，大部分低于1.5% [2] - 存银行实现资产保值的难度越来越高 [2] 投资者策略选择依据 - 选择存银行还是投资银行股关键取决于个人的风险偏好 [3] - 风险厌恶型投资者可将单一配置银行存款产品转变为多元化投资，如增配储蓄国债、货币基金等以提升收益率 [3] - 可承受一定投资风险且拥有三年以上闲置资金的投资者可适度配置优质股权以实现资产增值 [4] 优质股权的定义与分类 - 优质股权指在财务健康度、行业竞争力及市场表现等方面具有显著优势的股票资产 [4] - 价值型优质股权主要特征为低估值、高股息，平均股息率在3%以上，高于同期存款利率 [4] - 成长型优质股权具有一定的成长预期，可收获股息分红和股价上涨带来的价差收益 [5] 不同类型优质股权的代表行业 - 价值型优质股权包括国有大行、公用事业及头部消费行业 [5] - 成长型优质股权包括信息技术、高端制造、生物医药及高端消费等行业 [5] 低利率环境下的投资性价比比较 - 在无风险利率持续下行背景下，投资优质股权的性价比可能高于存银行 [5] - A股市场中仍有一批低估值、高股息的优质股权，其性价比远高于存银行 [5]