瑞达期货研究院 「2025.12.19」 国债期货周报 经济内生动能偏弱，期债阶段性修复 研究员 廖宏斌 期货从业资格号 F30825507 期货投资咨询从业证号 Z0020723 关 注 我 们 获取更多资讯 目录 1、行情回顾 2、消息回顾与分析 3、图表分析 4、行情展望与策略 周度要点总结 政策及监管：1、国家发改委投资司指出，2025年以来投资下行压力加大，接下来要从畅通供需循环、投融资循环等方面采取针对性措施，着力 扩大有效投资。要扩大新兴产业有效投资，保持合理政府投资力度，研究调整地方政府专项债券项目"自审自发"试点范围；2、商务部会同财 政部召开"三新"试点工作部署推进会。会议强调，各试点城市要进一步完善实施方案，建立健全工作推进和保障机制，抓紧出台试点资金 （项目）管理办法，紧扣"三新"试点支持方向，精心筛选支持项目，强化项目动态管理；3、市场监管总局强调，要加力推进全国统一大市场 建设，强化公平竞争治理，推动经济循环畅通。要综合整治"内卷式"竞争，推动形成优质优价、良性竞争的市场秩序。 基本面：1、国内:1）11月份，社会消费品零售总额43898亿元，同比增长1.3%；规模以上工业增加值同 ...

瑞达期货研究院 宏观市场周报 关 注 我 们 获 取 更 多 资 讯 「2025.12.19」 作者：廖宏斌 业务咨询 添加客服 目录 1、本周小结及下周 配置建议 2、重要新闻及事件 3、本周国内外经济 数据 4、下周重要经济指 标及经济大事 「本周小结及下周配置建议」 | 股票 | | 债券 | | | --- | --- | --- | --- | | | 沪深 300 -0.28% | | 10 年国债到期收益率-0.04%/本周变动-0.07BP | | | 沪深 300 股指期货 -0.10% | | 主力 10 年期国债期货 +0.14% | | | 本周点评：A股主要指数本周普遍下跌，除上证指数外 | | 本周点评：11月基本面外需小幅改善，经济内生动能仍 | | | 均有不同幅度下跌。四期指表现分化。本周海内外有大 | | 待提振。12月中央经济工作会议与政治局会议定调积极， | | | 量经济数据公布，周一公布的国内11月经济数据延续 | | 明年财政、货币政策将延续宽松基调，宽货币预期增强， | | | 弱势，股指连续两日承压。周二、周四公布的美国11 | | 但市场对降准降息工具的落地 ...

"'分好蛋糕'有助于'做大蛋糕'，改善收入分配是打破当前消费需求制约、推动经济增长的关键。"12月18日，中国 社会科学院学部委员、原副院长蔡昉在"《财经》年会2026：预测与战略"上指出，改善收入分配是打破当前消费 需求制约、推动经济增长的关键。 论坛现场。 中国经济运行呈现"供强需弱""实际增速稳、体感偏弱"特征 2026年是"十五五"规划的开局之年，内需被赋予了前所未有的战略地位。不久前召开的中央经济工作会议，将"坚 持内需主导，建设强大国内市场"置于明年八大重点任务之首，并具体部署了"深入实施提振消费专项行动，制定 实施城乡居民增收计划"。这标志着，扩大内需已从宏观政策选项，升维为引领中长期发展的核心战略。 多位出席论坛的经济专家围绕这一战略转向展开了深入研讨。他们形成的核心共识是：中国经济的矛盾已转变为 内部供需失衡，而破解之道在于通过深刻的收入分配改革，提升居民的消费能力与意愿，完成从"做大蛋糕"到"分 好蛋糕"的一跃。 当前中国经济运行呈现出鲜明的"供强需弱"特征，内需不足是制约高质量发展的突出短板。阳光保险集团首席经 济学家、国家统计局原局长邱晓华指出："目前我们国家经济运行中最突出的问题就是 ...

行情回顾 - 沪指震荡走强，创业板指冲高回落，沪深京三市近4500只个股上涨，市场成交额达1.75万亿元 [1] - 大消费板块集体爆发，东百集团、庄园牧场等多股涨停 [1] - 海南板块午后拉升，海汽集团涨停，中国中免触及涨停 [1] - 地产股盘中走高，广宇集团、中天服务等涨停 [1] - 商业航天概念反复活跃，华体科技、西部材料均实现2连板 [1] - 存储芯片概念下挫，神工股份、德明利跌幅超过7% [1] 大消费板块 - 板块整体上涨1.60%，中央财办表示扩大内需是明年排在首位的重点任务 [5] - 多只个股表现强势：九牧王实现6天4板，最新价16.98元，涨幅9.97% [5]；庄园牧场实现3天3板，最新价13.65元，涨幅9.99% [5]；上海九百实现2天2板，最新价11.09元，涨幅10.02% [5] - 其他涨停个股包括：浙江美大（涨幅9.95%）、红棉股份（涨幅10.03%）、众望布艺（涨幅9.98%）、西王食品（涨幅10.03%）、天创时尚（涨幅10.04%）、新华都（涨幅10.04%）、合百集团（涨幅10.04%）、凤竹纺织（涨幅10.03%）、若羽臣（涨幅9.99%）[5] - 申港证券观点：中央经济工作会议将坚持内需主导、建设强大国内市场作为重点，消费政策发力有望带动大众品行业回升，零食、黄酒等新消费龙头三季度营收保持较好增长，传统消费品类有望迎来基本面拐点和政策催化双重利好 [6] 核聚变板块 - 板块今日大涨，催化因素为特朗普媒体科技集团宣布与核聚变能源公司TAE Technologies签署合并协议，交易总价值超过60亿美元，计划2026年开建全球首座50兆瓦公用事业规模聚变发电厂，以满足AI数据中心能源需求 [7] - 多只个股涨停：雪人集团实现7天4板，最新价20.34元，涨幅10.01% [8]；王子新材实现3天2板，最新价17.79元，涨幅10.02% [8]；百利电气涨停，最新价7.14元，涨幅10.02% [8] - 其他表现突出的公司：中国一重（涨幅10.06%）、腾达科技（涨幅10.00%）、四创电子（涨幅10.02%）、理工光科（涨幅20.01%）、宏微科技（涨幅12.30%）[8] - 申万宏源观点：核聚变作为AI高能耗场景的“终极能源”解决方案正加速落地，2024年美国数据中心用电量已达180太瓦时，占全球45%，预计2030年将增至420太瓦时，复合年增长率15% [8] - 核聚变具备燃料近无限、零碳排放、能量密度高的优势，1千克氘的能量相当于7000吨汽油，预计2025-2035年全球可控核聚变市场空间约2035亿美元，其中磁体结构、真空室、电源系统等核心环节占比超50% [9] 无人驾驶板块 - 板块表现活跃，催化因素为工业和信息化部在第401批《道路机动车辆生产企业及产品公告》中，附条件许可全国首批L3级有条件自动驾驶车型产品准入 [9] - 多只个股涨停：浙江世宝实现4天4板，最新价17.51元，涨幅9.99% [10]；威帝股份实现10天5板，最新价5.80元，涨幅10.06% [10]；路畅科技实现4天2板，最新价30.71元，涨幅9.99% [10]；索菱股份实现4天2板，最新价5.85元，涨幅9.96% [10] - 其他涨幅较大的公司：豪恩汽电（涨幅18.58%）、雷尔伟（涨幅12.97%）、经纬恒润（涨幅12.57%）、中邮科技（涨幅10.94%）、云意电气（涨幅10.81%）、德赛西威（涨幅6.95%）[10][11] - 国泰海通观点：L3级自动驾驶准入许可是商业化应用的第一步，将带动智能化渗透率快速提升，产业链充分受益，涉及智能化检测、感知层（激光雷达、毫米波雷达）、决策层（高算力芯片）和执行层（线控转向）[11] 其他热点板块 - **航天板块**：商业航天概念活跃，华体科技、西部材料均2连板 [1]， SpaceX上市临近估值可能达1.5万亿美元 [13] - **海南板块**：海南自由贸易港正式启动封关运作，海汽集团涨停，海南发展、海南海药等多股涨停 [12] - **房地产板块**：高层密集表态推动房地产高质量发展，中天服务3天3板，广宇集团等涨停 [13] - **医药板块**：AI健康应用“蚂蚁阿福”发布后下载量猛增，誉城医药3天3板 [13] - **锂电池板块**：宜春27宗采矿权注销，碳酸锂期货大涨，红星发展、世龙实业涨停 [13] - **光通信板块**：OpenAI新模型GPT-5.2发布，通鼎互联3天2板 [13] - **国产芯片**：摩尔线程、沐曦股份上市后大涨，新金路、安孚科技涨停 [14] - **液冷服务器**：行业称谷歌服务器订单落地，大元泵业3天2板 [14] 历史新高公司 - 部分公司股价创历史新高，包括：欢乐家（核心概念食品，涨幅15.9%）、信科移动（核心概念航天，涨幅12.94%）、胜通能源（核心概念股权转让，涨幅10.02%）、西部材料（核心概念航天，涨幅10%）、藏格矿业（核心概念锂电池，涨幅6.56%）[15]

报告行业投资评级 - 对消费者服务行业给予“超配”评级，并维持该评级 [1][29] 报告核心观点 - 在宏观环境波动、出口不确定性提升的背景下，扩大内需提振消费成为经济增长的重要抓手，近期政策对服务消费的支持力度明显提升 [2][29] - 预计文旅企业将重新迎来监管优化与更多政策支持，且地方国资入主后有望获得更优质金融资源和文旅资源，文旅企业有望重启扩张 [2][29] - 长期来看文旅行业供需逐步回暖，短期内行业业绩压力仍存，建议关注冰雪、免税等主题催化 [2][29] - 个股方面可关注：锦江酒店、长白山、峨眉山A、中国中免；顺周期可关注科锐国际、凯文教育 [2][29][30][32] 行情回顾 - 2025年12月5日至12月18日，中信消费者服务行业指数整体回调0.52%，跑输同期沪深300指数约0.66个百分点 [2][7] - 细分板块走势分化：综合服务、旅游休闲、酒店餐饮、教育板块涨跌幅分别为-3.42%、-2.86%、1.54%、4.22% [2][8] - 行业内个股多数上涨，取得正收益的上市公司有31家，涨幅前五分别是中国高科（+17.76%）、中公教育（+13.81%）、天目湖（+13.18%）、曲江文旅（+12.97%）、豆神教育（+10.11%）；取得负收益的有22家，跌幅前五分别是大连圣亚（-8.43%）、凯撒旅业（-8.83%）、ST东时（-9.09%）、凯文教育（-10.25%）、祥源文旅（-17.38%） [2][11] - 截至2025年12月18日，中信消费者服务行业整体PE（TTM，整体法）约37.57倍，环比持平，低于行业2016年以来的平均估值43.42倍 [2][14] - 细分板块估值：旅游休闲、酒店餐饮、教育、综合服务板块PE（TTM）分别为44.63倍、39.71倍、50.95倍、12.51倍 [14] 行业重要新闻 - 商务部等多部门发布通知，提出加大服务消费政策支持力度，创新金融产品和服务，用好用足服务消费与养老再贷款 [2][19] - 湖南省提出引导文旅企业战略性并购重组，支持优质文旅企业上市，做大做强文旅龙头企业 [2][18] - 吉林省迎来全国首个“冰雪假期”，12月3日至7日五天共接待国内游客量同比增长119%，游客出游总花费同比增长31% [20][21] - 广州边检总站数据显示，截至12月17日0时，其下辖口岸已有约2.4万名外国人使用240小时过境免签政策，较2024年同期增长136.15% [22] - 2025年前三季度广州入境过夜游客达399.83万人次，同比增长13.02%，入境文旅消费28.7亿美元，同比增长15.35% [22] 上市公司重要公告 - 中国中免全资子公司中标上海浦东国际机场和虹桥国际机场的免税店项目，经营权转让期限为5+3年，将与上海机场共同出资设立免税合资公司运营，注册资本1.02亿元，中免集团持股51% [23] - 祥源文旅实际控制人、控股股东及其一致行动人合计持有公司58.08%的股份被全部司法冻结，部分股份被轮候冻结 [24] - 张家界旅游集团及全资子公司大庸古城重整计划获债权人100%通过，并获法院批准 [25][26] - 中国高科因控股股东筹划股权转让可能导致控制权变更，公司股票自12月15日起停牌 [27] - 金陵饭店董事长毕金标辞职，推举董事、总经理张胜新代行董事长职责 [28]

内需主导，提质增效 ——2025 年 12 月政治局会议学习体会 观 本报告导读： 本次会议保持了"更加积极有为"的宏观政策定调，同时更加注重"提质增效"，扩大 内需和民生仍是重点任务，关注后续中央经济工作会议具体政策部署。 投资要点： 具体而言，2026 年经济工作或有以下部署： 宏 观 快 报 点 评 证 券 研 究 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏 研 究 宏观研究 /[Table_Date] 2025.12.19 2025-12-19 [Table_Summary] 中共中央政治局 12 月 8 日召开会议，分析研究 2026 年经济工作。 会议通稿内容精炼，奠定了"内需主导，提质增效"的总基调，更多 具体政策的增量信息需关注后续召开的中央经济工作会议。总体来 看，会议通稿体现出三大特征： 一是，内需置于工作任务首位，"坚持内需主导"也是对"十五五"规 划建议提出"促进形成更多由内需主导、消费拉动、内生增长的经济 发展模式"的有效落实。具体政策抓手有望在 12 月中央经济工作会 议中披露更多信息。 二是，宏观政策保持"更加积极有为"的定调，同时更加注重提升政 策有效性。政策取向上，货币政策 ...

CCMN国际市场：今日伦铝冲高回落，LME三个月北京时间14：56报于2883美元/吨，较上一交易日结 算价涨0.5美元/吨，涨幅0.02%。 国内期货：今日沪铝主力月2602合约强势反弹震荡；开盘价报21845元/吨，盘中最高22020元/吨，最低 21810元/吨，昨日结算21795元/吨，尾盘收至21915元/吨，涨120元，涨幅0.55%；沪铝主力月2602合约 全天成交量184098手减少57826手，持仓量293990手增加5157手。 CCMN现货市场评述：今日长江现货成交价格21730-21770元/吨，涨120元，贴水125-贴水85，跌5元； 广东现货21625-21675元/吨，涨130元，贴水230-贴水180，涨5元；上海地区21720-21760元/吨，涨120 元，贴水135-贴水95，跌5元。 宏观层面，周二美国劳工部公布最新数据，11月美国非农就业人数增加6.4万人，高于预期的5万人；但 失业率同步升至4.6%，创2021年9月以来新高。这一数据变化增加了美联储未来降息的可能性，为铝价 提供了一定支撑。此外，今日美国科技股回涨，国内A股三大指数集体反弹，新能源板块表现亮眼，获 ...

【股市3600股上涨点燃商品多头情绪，新能源与贵金属成最大亮点】 12月17日，国内A股重回涨势，恒生指数涨0.92%，恒生科技指数涨超1%。港股科技ETF（159751）涨 1.08%，恒生港股通ETF（159318）涨0.96%，创业板指午后直线拉升涨3.39%，全市场超3600家个股上 涨，成交额放量至1.81万亿元，带动商品市场情绪回暖。板块方面，碳酸锂飙升7.61%、铂钯尾盘双双 涨停、多晶硅再创上市新高，沪银跟涨5.05%刷新纪录。当股市风险偏好回升遇上商品基本面支撑，一 场"情绪+资金+产业"共振的上涨行情正在上演。 一、碳酸锂：7.61%暴涨背后，矿端"情绪扰动"与供需"紧平衡"共振 核心数据：碳酸锂主力合约收涨7.61%，报108620元/吨，创近3个月新高。长江综合数据显示，电池级 碳酸锂99.5%报99900-103500元/吨，均价报 101700元/吨，单日大涨4,500 元/吨；工业级碳酸锂99.2%报 98600-100800元/吨，均价报99700元/吨，单日大涨4,500 元/吨； 上涨逻辑： 矿端"情绪炸弹"：宜春市拟注销27宗过期采矿许可证（多为非在产矿），虽对实际产能影 ...

行业投资评级 报告未对整体行业给出投资评级，而是对各细分品种给出了走势预期，如反弹、震荡、盘整、偏强等[2][4][6][8][9][12] 核心观点 报告对多个行业的期货品种进行分析，指出各品种受不同因素影响呈现不同走势，如黑色产业受供应、需求、政策等因素影响；金融市场受宏观政策、资金流向等因素影响；贵金属受利率政策、避险情绪等因素影响；轻工、油脂油料、农产品、软商品、聚酯等行业也分别受各自行业的供需、成本、天气等因素影响[2][4][6][8][9][12] 各行业总结 黑色产业 - 铁矿石：2026年全球矿山新增6400 - 6500万吨，增速远超粗钢，当下铁水环比再降、板材库存高压，钢厂检修预期升温，现实需求疲弱，钢材出口实施许可证管理制度利空原料，短期反弹具备逢高介入空单价值，突破前高紧止损[2] - 煤焦：产能倒查、安监巡视等催化，叠加反内卷政策预期推高市场情绪，但钢材出口政策使市场预期转向需求端利空，宏观政策对焦煤价格有短期提振，年前下游有补库需求，年末煤矿存减产预期，空头先行止盈离场，煤焦大幅拉涨[2] - 卷螺：主席强调扩大内需，市场情绪提振，叠加钢材基本面短期向好，黑色板块大幅反弹，关注粗钢产量管控政策，成材受支撑，当前钢材价格底部震荡，情绪影响下低位反弹[2] - 玻璃：绝对价格下行，宏观情绪发酵，外围冷修出现，年底计划内冷修落地，玻璃大幅反弹，浮法玻璃样本企业总库存延续去库但同比仍增超两成，房地产竣工下行拖累需求，关注宏观及产线冷修情况[2] - 纯碱：报告未提及具体分析内容，仅给出反弹走势[2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日沪深300股指收录 - 0.59%，上证50股指收录0.23%，中证500股指收录 - 0.52%，中证1000股指收录 - 0.22%，机场、办公用品板块资金净流入，电工电网、电子元器件板块资金净流出，国家发改委将采取措施扩大有效投资，商务部推进“三新”试点工作[4] - 国债：中债十年期到期收益率持平，央行开展逆回购操作，国债现券利率盘整，市场趋势小幅反弹[4] 贵金属 - 黄金：定价机制向以央行购金为核心转变，货币属性上美元信用出现裂痕，金融属性上对美债实际利率敏感度下降，避险属性上地缘政治风险推升价格，商品属性上中国实物金需求上升，美联储利率政策和避险情绪是短期扰动因素，预计金价维持高位震荡，中长期受美联储降息周期、全球央行购金和地缘政治冲突支撑[6] - 白银：与黄金类似，短期上方承压，预计维持高位震荡[6] 轻工 - 原木：上周港口日均出货量和全国日均出库量环比减少，11月新西兰发运至中国原木量减少，10月我国针叶原木进口量减少，本周预计到港量大幅增加，港口库存环比去库，现货市场价格偏稳，预计底部反弹但反弹驱动不强[6] - 纸浆：现货市场价格分化，外盘价上涨，成本支撑增强，但造纸行业盈利低、纸厂库存压力大，需求不佳，基本面供需宽松，价格或维持震荡走势[8] - 双胶纸：现货市场价格趋稳，山东地区部分复产，供应压力仍存，出版订单提货日期延续到1月中旬，需求端有支撑，社会面订单需求一般，预计短期价格偏弱震荡，不排除价格大幅波动[8] 油脂油料 - 油脂：美豆压榨高位，美环保署确定可再生能源掺混义务延后，出口疲软，需求前景不确定，马棕油出口大降、库存高企，马来2026年1月棕榈油出口关税下调，国内大豆到港量多，油厂开机率高，油脂库存下滑但供应充裕，餐饮消费复苏乏力，预计油脂短期在原油提振下反弹，关注南美大豆产区天气及马棕油产销变化[8] - 粕类：全球大豆期末库存1.224亿吨，较为宽松，美豆价格高于巴西，对华无出口优势，市场对美豆需求规模不确定，对南美大豆丰产预期增强，美豆弱势运行叠加阿根廷下调出口关税，远期大豆进口成本下移，国内油厂开机率高，豆粕供应充裕，养殖存栏高但采购谨慎，预计豆粕整体震荡偏空，关注南美大豆产区天气、中美贸易进展[8] 农产品 - 生猪：全国生猪平均交易体重为124.59公斤，多数地区养殖场出栏积极，降温刺激猪肉消费，屠宰企业收购标猪带动交易均重轻微下降，全国重点屠宰企业生猪结算均价上涨，预计终端需求增长空间有限，市场供需博弈，下周结算价可能上涨，本周开工率小幅上升，自繁自养理论盈利下降，仔猪育肥盈利增加，西南地区腌腊或提升猪肉消费量，预计未来一周生猪周均价或小幅上涨[9] 软商品 - 橡胶：云南产区逐步停割，原料价格稳定，海南受天气影响胶水产量低于往年同期，处于季节性停产状态，原料收购价格高位，泰国雨水天气好转，东北区域产量高位，越南产区原料供应量偏紧，需求端轮胎企业产能利用率上升，天然橡胶库存小幅累库，市场以消化库存为主，价格或将震荡运行[12] 聚酯 - PX：美委关系紧张，油价上涨，PX供应高位，下游聚酯负荷稳中回落，PXN价差暂时坚挺，PX价格受油价拖累[12] - PTA：油价波动加大扰动PX端，PTA成本端松动，短期自身供需改善，但产业季节性走弱，后续供需恶化，加工差低位，预计现货价格跟随成本端波动，现货基差区间波动[12] - MEG：中长线累库压力存在，近月部分供应缩量好转，关注供应端持续变化，港口库存回升，场内货源流动性增加，现货基差趋弱，价格震荡，上方压制持续存在[12] - PR：油价上涨，原料支撑强，但下游追涨乏力，聚酯瓶片市场或区间震荡运行[12] - PF：涤纶短纤企业库存水平偏低、部分品牌现货流通量偏紧，叠加油价上涨，预计市场价格或偏暖整理[12]

专题：第十二届全国售后服务大会暨标准宣贯活动 "第十二届全国售后服务大会"于2025年12月19日在北京举行。十一届全国政协经济委员会副主任、商务 部原副部长、中国商业联合会原会长张志刚出席并做主旨演讲。 张志刚回顾2025年时表示，我国在高质量发展上又取得了一些新成就，为扩大内需、提振消费奠定了坚 实的基础，也为现代服务业的发展营造了良好条件。农业丰收，为提振消费提供了基本保证。交通网是 商业网的支撑，又有新发展。数字经济等高科技建设迈出新步伐。能源革命取得新成就。海南自贸港封 关彰显高水平对外开放新气象。提振消费政策见成效，新消费方式不断涌现。 交通网是商业网的支撑，又有新发展。我国4.8万公里高铁网络占全球总里程的三分之二以上。最高时 速350公里正在向时速400公里冲击。目前样车已在作60万公里试运行，之后将正式投入使用。前不久落 成的"世界第一高桥"贵州花江峡谷大桥，创造了"横竖都是世界第一"的工程奇迹，625米的垂直高度刷 新桥梁建设史，以2分钟车程替代了2小时盘山路的时空压缩。"冰上丝绸之路"从宁波舟山港出发，经北 极到达英国费列克斯托港，仅用18天，比中欧班列约25天、苏伊士运河航线约40天、 ...