调研活动概况 - 公司于2025年11月12日接受了亘曦基金、汇添富基金、华西证券、银河证券、德蓝资产、君榕资产的调研 [1] 财务业绩表现 - 2025年前三季度公司主营收入4.39亿元，同比增长40.71% [3] - 2025年前三季度归母净利润3447.61万元，同比增长44.67% [3] - 2025年前三季度扣非净利润3170.08万元，同比增长86.8% [3] - 2025年第三季度单季度主营收入1.6亿元，同比增长26.12% [3] - 2025年第三季度单季度归母净利润1769.41万元，同比增长75.35% [3] - 2025年第三季度单季度扣非净利润1726.41万元，同比增长96.76% [3] - 公司毛利率为28.57%，负债率为24.96% [3] 收入增长驱动因素 - 收入增长主要得益于半导体行业景气度提升和公司产品技术突破 [2] - 下游客户稼动率提升带动公司核心产品需求增加 [2] - 公司在先进封装、晶圆制造领域以及光刻胶及配套试剂方面的收入提高 [2] - 马来西亚子公司INOFINE贡献收入占比约7% [2] - 增长核心驱动力为头部晶圆厂、先进封装厂及海外业务 [2] 核心产品与技术进展 - 核心产品包括先进封装材料如先进封装光刻胶及配套试剂、晶圆制造材料如28nm大马士革镀铜添加剂及配套试剂 [2] - KrF光刻胶具备高厚膜特性，通过优化树脂和光致产酸剂提升分辨率，光刻胶深宽比大于13 [2] - KrF光刻胶应用于CIS isolation等高深宽比结构，下一步将在头部晶圆厂上线测试 [2] 机构评级与市场数据 - 最近90天内共有1家机构给出买入评级 [4] - 多家机构对公司未来净利润进行预测，例如中国银河预测2025年净利润4900万元，2026年7300万元，2027年1.08亿元 [4] - 该股近3个月融资净流入1.41亿元，融资余额增加 [4]

宏观经济数据 - 10月末社会融资规模存量同比增长8.5% [3] - 广义货币(M2)余额达335万亿元，狭义货币(M1)同比增长6.2% [3] - M1-M2剪刀差缩窄，表明企业活期存款增加，投资消费需求回暖 [3] A股市场表现 - 沪指摸高4030点，市场总市值接近120万亿元 [1] - 市场成交额突破2万亿元，超过3900只股票上涨，超100只股票涨停 [4] - 主力资金净流入超120亿元，结束了此前连续13个交易日的净流出态势 [4] 重点产业方向：6G通信 - 中国已完成6G技术第一阶段试验，积累300多项关键技术储备 [4] - 技术布局需超前十年，相关通信设备、芯片、新材料赛道为中长线研究方向 [4] 重点产业方向：人工智能与半导体 - 中芯国际第三季度净利润大幅增长43%，显示半导体行业景气度回升 [5] - 阿里巴巴秘密启动“千问”APP对标ChatGPT，腾讯第三季度净利润超631亿元 [5] - AI技术从企业端向消费端延伸，应用场景持续增多 [5] 市场环境与资金流向 - 三大人民币汇率指数创半年多新高，增强外资流入动力 [6] - 证监会主席访问法国、巴西以深化资本市场合作，提升A股国际化程度 [6] - 高股息率及出海业务较多的公司可能获得持续资金关注 [6] 投资策略关注点 - 顺周期板块（如消费、有色金属）和优质成长股（如科技、新能源）值得关注 [7] - 硬科技和国产替代（如6G、半导体、AI）是国家战略支持的核心赛道 [7] - 应避开短期概念炒作，聚焦公司的核心竞争力和业绩增长潜力 [6][7]

股价与资金表现 - 11月14日盘中股价下跌2.02%至27.64元/股，成交金额1.38亿元，换手率0.59%，总市值233.95亿元 [1] - 当日主力资金净流出2146.96万元，特大单净卖出2699.29万元，大单净买入552.34万元 [1] - 今年以来股价累计上涨19.90%，近60日股价下跌13.57% [1] 公司基本情况 - 公司成立于1994年1月24日，于2021年8月10日上市，主营业务为合成树脂及复合材料、生物质化工材料的研发、生产、销售 [1] - 主营业务收入构成为：合成树脂及衍生品87.89%，生物质产品9.64%，其他业务合计2.46% [1] - 公司所属申万行业为基础化工-塑料-合成树脂，概念板块包括先进封装、光刻胶、轨道交通、半导体、国产软件等 [1] 股东与股本结构 - 截至9月30日股东户数为3.11万户，较上期增加15.57%，人均流通股25135股，较上期减少13.47% [2] - A股上市后累计派现12.90亿元，近三年累计派现9.42亿元 [3] 财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入80.72亿元，同比增长12.87% [2] - 2025年1-9月实现归母净利润7.60亿元，同比增长30.81% [2] 机构持仓变动 - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股3413.10万股，较上期增加2715.74万股 [3] - 鹏华中证细分化工产业主题ETF联接A（014942）新进为第七大流通股东，持股1016.58万股 [3] - 南方中证500ETF（510500）为第八大流通股东，持股985.69万股，较上期减少20.00万股 [3] - 广发稳健回报混合A（009951）和国投瑞银新能源混合A（007689）退出十大流通股东之列 [3]

日本财政政策转向 - 日本新任首相高市早苗表示将放弃使用年度基本收支盈余作为财政整顿目标，转而支持一个延续数年的新财政目标[1] - 此举被视为淡化了政府对财政整顿的承诺，并为增加财政支出铺路，标志着相对于过去政府政策的重大转变[1][2] - 日本政府计划在明年1月份考虑引入"多财年"方法来衡量国家财政健康状况[1] 财政状况与目标调整 - 日本已成为公共债务问题最为严重的发达国家之一，其公共债务相当于经济规模的两倍[1][2] - 由于往届政府持续部署大规模支出计划，日本已多次推迟实现基本预算盈余的时间表，当前目标是在2026财年末实现年度基本财政收支盈余[1] - 高市早苗未排除未来降低消费税的可能性，强化了市场对政府将优先提振经济而非改善公共财政的预期[1][2] 经济刺激计划草案 - 日本政府拟定的经济对策草案包含三个核心支柱：应对生活保障与物价上涨、通过危机管理投资与增长投资实现强劲经济、强化防卫与外交能力[2] - 该方案将扩充地方政府可自由支配的"重点支援地方交付金"，并为受美国关税影响的中小企业提供资金周转支持，旨在支撑疲软的个人消费[2] - 政府计划于11月下旬通过内阁会议决定该经济对策，其规模是否会超过2024年度约13.9万亿日元的预算受到关注[2] 产业政策与争议 - 经济刺激计划草案据报将包含针对人工智能和半导体等17个重点产业的减税措施以促进投资[3] - 有质疑认为这17个领域范围较广，应进一步明确优先顺序，且许多领域与中国10年前提出的政策内容高度重叠[3] - 建议政府产业政策应摆脱"跟随式"战略，转向"前瞻性布局"[3] 股市表现与资金流向 - 受刺激政策影响，日经225指数近期大幅上涨，市场信心重燃[4] - 美国资金流入日本股市的速度是"安倍经济学"以来最快的，美国投资者的积极参与度已创下2022年10月以来的最高水平[4] - 在东京证券交易所和政府推动"改善资本效率"等措施下，自2021年以来日本价值股的表现已连续四年优于成长股[4] 科技股估值风险 - 花旗集团警告日本科技股已出现过热迹象，其估值甚至超越了美国"七巨头"[4] - 数据显示MSCI日本IT族群的PEG已突破东证指数整体水平，更超越美股科技"七巨头"，呈现"估值跑赢获利动能"的模式[4] - 尽管对日股长期乐观，但花旗提醒需警惕短期内科技股回调等风险，有分析师也承认日经指数在10月底进入超买区域，市场可能出现盘整[4][5]

经济背景 - 日本当前处于再通胀背景下的温和复苏，与安倍时期通缩背景不同[4][8] - 2022年以来日本CPI同比增速最高触及4%，2025年仍维持在央行2%目标之上[8] - 2025年2季度日本实际经济增速修复至近两年最高水平，GDP增速高于潜在经济增长率[9][12] - 2024年3季度以来内需对实际GDP拉动平均超过1个百分点，外需作用较弱甚至拖累[13] - 2025年1-9月日本平均出口增速为-0.13%，低于2024年同期的3.13%[19] - 2025年"春斗"工资涨幅达5.3%，但居民实际工资增幅仍为负[15][16] - 2025年1、2季度私人企业设备投资和私人存货分别平均拉动实际GDP增长0.4和0.6个百分点[17] 高市经济学政策 - 高市早苗计划实施扩张性但负责任的财政政策，2026年财政赤字率有望提升但规模有限[4][33] - 产业政策目标为五年内激活17个关键产业，包括人工智能、半导体等战略领域[4][30] - 货币政策方面，2026年日央行或继续加息30~50BP，并放慢缩表步伐[4][35] - 国防开支计划增至GDP的2%，完成时间从2027财年提前至2026财年[31][33] - 高市早苗执政基础不稳固，自民党与维新会在众议院总议席231席，未达半数[39] 资产影响展望 - 2025年1月至11月日经225指数涨幅达26%，超过中美欧等主要经济体[49] - 日股上涨约70%涨幅由科技股贡献，在日元偏弱及财政扩张背景下2026年或震荡走强[49][52] - 日债收益率面临上行压力，期限利差或阶段性走阔，供需矛盾持续[40][45] - 日元短期内仍将承压，2026年或呈震荡偏弱，但贬值空间收窄[4][48] - 若美元信用下降，不排除日元升值可能[48]

日本经济与政策展望（高市经济学） - 日本经济处于再通胀背景下的温和复苏轨道，但增长根基不牢固，需寻找新增长点[3] - 高市经济学短期侧重需求侧管理，包括应对输入性通胀、扩大财政支出和维持货币宽松，长期强调供给侧改革以支持重点产业发展[3] - 2026年财政政策为扩张性但受债务风险限制，赤字率有望提升但扩张规模有限；货币政策预计加息30-50BP，空间不大；产业政策计划五年内激活17个关键产业，包括人工智能、半导体等战略领域[3] 日本资产表现展望（高市交易） - 高市交易表现为日股走强、日元和日债走弱，2026年预计延续股牛、债汇弱格局[4] - 日股在日元偏弱、全球科技叙事及财政扩张背景下或震荡走强；日债收益率上行压力持续，期限利差或走阔；日元短期内承压但贬值空间收窄，全年或震荡偏弱[4] 中国乘用车市场 - 2025年10月乘用车市场平均折扣率为18.5%，环比下降0.3%，平均批发价格环比微降500元，同比基本持平，显示价格竞争持续降温[7] - 新能源车折扣率稳定在12.8%，价格变化不大，同比上涨1300元；传统能源车折扣率维持在26.3%高位，平均价格环比下降900元，体现新能源车在成本控制和市场需求方面的优势[7] - 自主新势力新能源品牌如AITO、小米汽车折扣率在10%以下，AITO均价环比上涨1900元；合资品牌折扣率均在20%以上，均价普遍环比下降；豪华品牌奥迪、奔驰折扣率环比分别上涨1.2%、1.1%，均价环比下降5700元、5100元[8] - SUV市场竞争激烈，探岳、奔驰GLC、奥迪Q5L等车型平均价格创历史新低，环比下滑4200-8300元，折扣率环比上涨1.1%-1.9%[8] 中国公募基金市场 - 截至2025年10月，全市场公募基金资产净值合计36.02万亿元，环比增长2.26%；基金份额31.24万亿份，环比下降0.38%[12] - 权益型基金总份额6.4万亿份，环比下降2.73%；债券型基金总份额9.13亿份，环比下降5.46%；货币型基金份额14.68亿份，环比增长3.41%；新发基金722.93亿份，环比下降56.85%[12] - 个人投资者风险偏好受冲击，普通股票型、指数增强型及混合型基金份额环比分别下降4.72%、7.40%、6.02%；QDII和FOF基金份额环比增速分别为14.22%、14.10%，成为避险方向[13] - 机构资金流向二级债基及可转换债券型基金，份额环比分别增长53.52%、8.99%；新发FOF型基金规模环比增长63.10%，其中混合型FOF基金环比增长67.28%[14]

未来战略与增长驱动 - 未来盈利增长的主要驱动因素包括做大做强主业（数码喷绘材料、汽车功能膜、光学及电子功能膜）以保持收入、利润和现金流的稳定增长 [2] - 在新材料、新能源、半导体核心原料、核心零部件、关键设备等领域寻找合作伙伴和有良好技术及经营基础的标的进行多层次合作 [2] 经营业绩与信息披露 - 公司一至三季度经营情况详见2025年10月28日发布的2025年三季度报告（公告编号：2025-059） [2] - 其他经营及业绩信息以后续定期报告或其他投资者关系活动披露的信息为准 [2] 收购进展与风险提示 - 收购上海菲莱测试事项已与相关方签署意向协议并公告 [2] - 公司将根据交易进展按照相关法律法规履行决策审批程序和信息披露义务 [2] - 该交易存在不确定性，最终交易能否达成尚存在不确定性，提示投资者理性投资并注意投资风险 [2]

公司背景与市场参与 - 野村集团成立于1925年，是一家拥有全球网络的金融服务机构，为个人、机构、企业和政府客户提供财富管理、投资管理与机构业务及银行业务的服务 [2] - 野村进入中国市场已超过40年，致力于依托全球网络和在华合资公司助力中国金融市场发展 [7][9] - 公司通过控股合资证券公司野村东方国际证券持续深耕中国市场，该合资公司自2019年成立至今已稳健运营近六年 [9] 2025年中国投资年会概况 - 野村在深圳举办第十七届中国投资年会，由野村与野村东方国际证券联合主办，吸引超过40家企业和400多位投资者参与 [4][7] - 年会重点关注深圳及粤港澳大湾区的发展，认为该地区充分展现中国的创新精神和经济活力 [9] - 活动通过专题小组讨论和主题演讲深度剖析主要议题，并提供充分交流机会 [9] 宏观经济与政策展望 - 中国最新公布的"十五五"规划建议专注于在2026-2030年实现有韧性、平稳和包容的经济增长 [9] - 政府将继续通过大力投资和产业政策推进科技自立自强，特别是在半导体和人工智能领域 [9] - 全球经济在面临挑战下展现出显著韧性，主要得益于人工智能革命性转型、企业灵活调整对外贸易方向、货币与财政政策适度宽松以及整体宽松的金融环境 [9] 会议核心议题与嘉宾 - 年会探讨中国经济和重点产业发展，包括消费趋势以及人工智能、半导体等领域的技术进步 [10] - 重磅演讲嘉宾将就全球经济展望、人形机器人和大型语言模型的最新进展等关键议题分享观点 [10] - 发言嘉宾阵容包括多位知名专家、各行业与科技领域领军人物，以及野村的权威经济学家、分析师和策略师 [7][10]

投资主体与股权变更 - 珠海横琴晶途投资合伙企业（有限合伙）认缴出资额1500万元，获得珠海晶瓷电子科技有限公司75%股份，成为控股股东 [1] - 蒙娜丽莎投资管理有限公司作为蒙娜丽莎全资子公司，持有珠海横琴晶途投资合伙企业66.67%的出资比例，是最大出资人 [1] 被投资公司业务与技术 - 珠海晶瓷电子科技有限公司经营范围包括半导体分立器件制造、半导体器件专用设备制造、特种陶瓷制品制造 [1] - 珠海晶瓷于今年10月申请一项名为“一种陶瓷基板钻孔加工方法”的专利，该方法通过“激光锥孔导向-复合材料填塞-机械精密钻削”阶梯式打孔，旨在解决薄基板小孔加工易崩裂问题，提高良品率，降低钻嘴断裂风险和生产成本 [1] 投资方战略布局 - 蒙娜丽莎公司主营高品质建筑陶瓷产品研发、生产和销售，通过此次投资曲线切入半导体领域 [2] - 公司近期在科技领域进行多项投资，包括今年9月参与投资专注于氮化铝陶瓷基片研发与生产的海古德，其产品应用于LED照明、集成电路及大功率器件散热与封装领域 [2] - 公司于今年10月参与投资全芯智造技术有限公司A+轮融资，该公司为国内制造EDA领先企业，拥有国产计算光刻平台等，已申请专利超200项，硕士及以上员工占比超70% [2]

项目概况 - 岘港市批准投资建设服务于芯片半导体与人工智能研发的计算基础设施项目，总投资额超过2000亿越南盾（约合5400万元人民币）[1] - 项目资金来源为市财政预算[1] - 项目工期计划为2025年至2028年[1] - 项目地点位于海洲坊第二软件园区ICT大楼二层的数据中心区域[1] 战略意义 - 全球正步入人工智能与半导体时代，计算能力成为决定各国竞争地位的关键因素[1] - 该投资被视为一项决定性战略举措，旨在为岘港市在半导体和人工智能领域实现突破奠定基础[1] - 项目目标包括助力该市掌握高技术、培育初创企业、吸引投资以及解决经济社会难题[1] 城市发展定位 - 岘港市着眼于成为越南中部地区的创新与高科技中心[1] - 城市已颁布多项关于人工智能与半导体领域人力资源、基础设施和企业发展的重要决议和政策[1] - 建设高性能计算系统是落实上述决议和政策的关键步骤[1] 项目预期效益 - 项目建成后将有力支持园区内的创新初创企业、微芯片、半导体以及人工智能企业[1] - 项目将聚合市内各所大学，共同支持微芯片设计和人工智能的研究与培训工作[1]