Hey, Scott. Yeah. Outgoing Atlanta Fed President Raphael Bostics uh not too concerned about the jobs numbers uh saying he expected them, but he was opposed to the last rate cut says the Fed's credibility is on the line with 5 years of above target inflation.He's concerned rate cuts could anchor inflation expectations uh could unanchor uh inflation expectations. The surveys that he does at the from the Atlanta Fed show firms will continue to increase prices into 2026. the Fed, he says, should keep policy res ...

美联储哈玛克：特朗普相关法案明年将带来 "可观的" 经济刺激。 来源：滚动播报 ...

美联储2025年12月降息决议及市场分析 - 美联储于当地时间12月10日宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.5%-3.75% [1] - 这是美联储在2024年三次降息后，于2025年进行的第三次利率下调 [3] - 前总统特朗普对降息幅度表示不满，公开批评美联储主席鲍威尔“太死板”，并主张应直接降息50个基点 [1] 美国经济背景与降息决策分歧 - 美国经济面临就业市场疲软与通胀高企的两难困境 [3] - 2025年8月非农就业人数仅增加2.2万人，较7月的7.9万人大幅下降，且2024-2025年初统计的新增就业岗位总数被下修91.1万个 [3] - 2025年8月消费者价格指数同比上涨2.9%，超出美联储2%的目标，年底预测值高达3% [3] - 美国经济增速已被下调至1.4%，失业率预计将升至4.5% [5] - 特朗普基于选举政治考量，持续向美联储施压要求大幅降息，并将此作为新任美联储主席的“试金石” [3] 降息幅度分歧背后的核心逻辑 - 特朗普主张降息50个基点，认为此举能显著降低企业借贷成本，从而刺激投资和消费，为选举增添筹码 [5] - 美联储主席鲍威尔及多数官员持谨慎态度，旨在维护央行独立性，并担忧大幅降息可能引发通胀反弹 [5] - 本次降息决议以11票赞成、1票反对的投票结果通过，唯一反对票来自主张降息50个基点的理事，显示内部存在明显分歧 [5] - 特朗普在2025年面临超过300起诉讼，同时需为选举铺路，经济表现对其选情至关重要，这是其施压美联储的核心政治动因 [5] 未来货币政策路径预测 - 中信证券预测，美联储可能在2026年1月暂停降息，并在后续两次会议上各降息25个基点 [7] - 若特朗普支持的哈塞特出任美联储主席，2026年下半年可能出现更大幅度的降息；若鲍威尔阵营保持影响力，则降息节奏会更慢 [7] - 高盛认为，若就业市场恶化超预期，2026年美联储可能再降息两次，最终利率或跌至3.00%-3.25%区间 [7] - 摩根大通指出，未来的政策决策将“极为接近”，政治因素与经济数据的博弈将使后续走向复杂化 [7]

劳动力市场状况 - 德国11月经季节调整失业人数增加约1000人至297.3万人，低于经济学家预期的5000人增幅[1] - 德国11月经季节调整失业率维持在6.3%不变，符合市场预期[1] - 德国就业人数处于停滞状态，全国企业对劳动力的需求依然低迷[1] 经济增长预期 - 德国政府将2024年整体经济增长预期从此前的停滞小幅上调至0.2%[1] - 德国政府预测2025年经济增长率将为1.3%[1] - 德国2025年整体经济增长仍然趋于疲软，经济增长动能持续不足[1] 政府经济刺激政策 - 德国计划通过大幅增加基础设施和国防支出来刺激经济，但举措转化为现实状况的速度比预期更缓慢[1] - 德国已同意设立一只规模约5000亿欧元的债务融资特别基建基金，覆盖未来10-12年，主要用于交通、公用事业、能源转型和气候项目等公共基础设施[2] - 德国政府2026年预算中国防支出核心预算约827亿欧元，加上特别国防基金后合计逾1080亿欧元，部分国防支出被从“债务刹车”规则中豁免[2] 政策战略目标 - 大规模基建和国防投资旨在拉动投资、订单和就业，服务于能源转型、数字化和地缘安全等长期战略目标[2] - 政府通过修改财政规则、设立特别基金等方式腾出可观举债空间，以提升竞争力和拉动中长期增长[2]

大类资产表现 - 当周全球权益资产多数下跌，发达市场中恒生指数下跌5.1%，日经225下跌3.5%，德国DAX下跌3.3%，纳斯达克指数下跌2.7% [3]；新兴市场表现分化，伊斯坦布尔证交所全国30指数上涨4.2%，胡志明指数上涨1.2%，而韩国综合指数下跌3.9%，巴西IBOVESPA指数下跌1.9% [3] - 美国标普500行业指数多数下跌，信息技术板块下跌4.7%，可选消费板块下跌3.3%，能源板块下跌3.1%，但通讯服务板块上涨3.0%，医疗保健板块上涨1.8% [8]；欧元区行业指数同样多数下跌，科技板块下跌4.7%，非必需消费板块下跌4.3%，工业板块下跌3.8%，仅医疗保健板块持平 [8] - 恒生指数各行业悉数下跌，恒生科技指数跌幅达7.2%，恒生中国企业指数下跌5.1%，行业层面原材料板块下跌8.7%，医疗保健板块下跌7.4%，工业板块下跌6.8%，资讯科技板块下跌6.3% [12] - 大宗商品价格多数下跌，WTI原油价格下跌3.4%至58.1美元/桶，布伦特原油价格下跌2.8%至62.6美元/桶，焦煤价格大跌7.5%至1103元/吨，但螺纹钢价格微涨0.1%至3057元/吨 [30]；有色金属悉数下跌，LME铜下跌1.4%，LME铝下跌2.2%，贵金属中COMEX黄金价格持平于4085.2美元/盎司，COMEX银下跌2.0% [37] - 发达国家10年期国债收益率走势分化，美国10年期国债收益率下行8.0个基点至4.06%，德国下行3.0个基点至2.76%，而英国上行2.3个基点至4.6%，日本大幅上行11.0个基点至1.82% [17]；新兴市场10年期国债收益率亦分化，土耳其大幅上行178.5个基点至32.43%，印度上行3.3个基点，而泰国下行6.3个基点 [19] - 美元指数上涨0.9%至100.15，主要货币兑美元悉数贬值，欧元贬值0.9%，英镑贬值0.6%，日元贬值1.2% [24]；人民币兑美元小幅贬值，美元兑在岸人民币汇率变动至7.1103，离岸人民币变动至7.1054 [28] 海外政策与事件 - 美国于11月13日宣布与阿根廷、厄瓜多尔、危地马拉、萨尔瓦多达成贸易框架协议，对部分农产品如咖啡、香蕉、果汁等给予关税减免，旨在缓解食品价格上涨压力 [45][47] - 日本政府于11月21日公布规模达21.3万亿日元的综合经济刺激草案，其中约11.7万亿日元将用于民生纾困，7.2万亿日元用于AI、半导体等高科技产业投资，2.4万亿日元用于强化国防和外交力量 [64] 美国经济与美联储动态 - 美国9月非农新增就业人数为11.9万人，超出市场预期，但失业率上升0.1个百分点至4.4%，平均时薪环比增速从8月的0.4%放缓至0.2% [73]；截至11月15日当周，美国初请失业金人数为22万人，低于市场预期的22.7万人 [74] - 美联储10月会议纪要显示内部观点分化，"许多"参会者支持保持利率不变，仅"几位"参会者认为降息合适 [1]；市场对美联储12月降息预期概率上升至近70% [69] - 美国财政方面，截至11月19日，2025年累计财政赤字规模达1.64万亿美元，去年同期为1.70万亿美元，累计支出7.22万亿美元，累计税收收入4.44万亿美元 [55]；TGA余额约0.90万亿美元，较11月初的0.94万亿美元有所下降 [50]

潜在财政刺激措施 - 前总统特朗普提议向美国中等收入家庭发放约2000美元的“关税股息”支票，可能于2026年中或之后发放[1][2] - 财政部长贝森特表示付款对象为“工薪家庭”，将通过收入限制确定资格，并可能通过税收减免形式发放而非直接支票[3] - 该刺激支票需国会批准，预计成本约6000亿美元，是预期关税收入的两倍[4][5] 历史刺激支票投资回报分析 - 2020年至2021年疫情期间共发放三轮刺激支票：第一轮CARES法案支付1200美元（合格儿童额外500美元），2020年税收减免法案支付600美元（合格儿童额外600美元），2021年美国救援法案支付1400美元（合格儿童额外1400美元）[6][7] - 若将三轮刺激支票总额3200美元投资于SPDR S&P 500 ETF Trust（SPY），按当前价格661.68美元计算，价值升至6292.57美元[8][10] - 投资苹果公司（AAPL）股票，按当前价格271.08美元计算，3200美元价值升至9151.66美元[11] - 投资英伟达公司（NVDA）股票，按当前价格185.57美元计算，3200美元价值升至62880.50美元[12] - 投资特斯拉公司（TSLA）股票，按当前价格401.76美元计算，3200美元价值升至15761.04美元[13] 分轮次投资回报详情 - 第一轮1200美元投资SPY现价值2865.07美元（涨幅138.8%），投资AAPL现价值4849.62美元（涨幅304.1%），投资NVDA现价值34206.12美元（涨幅2750.5%），投资TSLA现价值12253.68美元（涨幅921.1%）[14][15][16][17] - 第二轮600美元投资SPY现价值1058.69美元（涨幅76.4%），投资AAPL现价值1171.07美元（涨幅95.2%），投资NVDA现价值8519.52美元（涨幅1319.9%），投资TSLA现价值1080.73美元（涨幅80.1%）[14][15][16][17] - 第三轮1400美元投资SPY现价值2368.81美元（涨幅69.2%），投资AAPL现价值3130.97美元（涨幅123.6%），投资NVDA现价值20154.76美元（涨幅1339.6%），投资TSLA现价值2426.63美元（涨幅73.3%）[14][15][16][17]

日本经济总体表现 - 2025年第三季度日本实际国内生产总值（GDP）按年率计算下降1.8%，为六个季度以来首次负增长 [1] - 环比计算GDP下降0.4%，略优于市场预期的0.6%降幅，但显示增长动力丧失 [1] 经济增长驱动因素分析 - 经济下滑源于出口、住房投资和私人消费三驾马车同时熄火 [3] - 外部需求对经济增长的贡献为负0.2个百分点 [4] - 内需对当季经济增长的总体贡献为负0.2个百分点 [8] 出口贸易状况 - 第三季度日本货物及服务贸易出口环比下降1.2% [4] - 美国加征关税导致汽车出口在关税生效后大幅下滑 [4] - 对美出口占日本总出口的20%，贸易摩擦直接抹去GDP贡献的0.3个百分点 [7] - 美国对日本进口商品实施15%的基准关税，低于初始计划的27.5%（汽车）和25%（其他大部分商品），但远高于特朗普上台前的2.5% [6] 投资领域表现 - 住房投资出现惊人下滑，环比降幅达9.4%，与4月推出的更严格能效法规导致新建项目审批延缓直接相关 [4] - 资本支出在第三季度增长1.0%，远超市场预估的0.3%，且为连续第四个季度增长 [8] 私人消费状况 - 占日本经济一半以上的私人消费几乎停滞，环比仅微增0.1%，较第二季度0.4%的增速明显放缓 [5] - 私人消费连续第六个季度增长，但0.1%的增幅显示消费者意愿不高 [8] - 实际工资停滞与个人消费下降表明物价与工资上涨的良性循环尚未稳固 [8] 政策应对措施 - 日本政府正加快推进规模超过17万亿日元（约合1099.4亿美元）的经济刺激计划，旨在缓解生活成本上涨冲击并加强人工智能、半导体等增长领域投资 [9] - 经济刺激方案预计于11月21日经内阁会议批准后最终确定 [10] 行业影响分析 - 作为日本经济的龙头产业，汽车制造商出口量骤降，大部分车企通过降价消化关税成本，挤压利润空间 [6] - 建筑业受到更严格能效法规影响，监管政策调整导致新建项目审批延缓 [4] 经济前景展望 - 经济学家认为经济收缩主要受一次性因素影响，如受法规变化影响的住房投资，未来一两年仍将保持渐进复苏趋势 [11] - 日本政府判断经济仍处于温和复苏轨道，依据是私人消费连续第六个季度增长和资本支出连续第四季度增长 [11] - 更深层次问题在于日本实际工资连续18个月负增长，高昂的食品成本抑制普通日本家庭的消费意愿 [11]

贸易政策调整 - 美国总统特朗普签署行政令将部分农产品从对等关税清单中剔除更新后豁免清单自美东时间11月13日0时1分生效[1] - 美国取消从阿根廷厄瓜多尔危地马拉和萨尔瓦多进口的部分食品关税涵盖咖啡香蕉等日常消费品旨在回应民众对物价上涨的关切[1] - 美国与瑞士基本达成贸易协议美方将瑞士商品关税从39%降至15%瑞士则承诺对美投资2000亿美元[1] - 韩美就关税和防务达成协议韩国输美产品税率达15%或以上者免征附加关税未达标者统一提至15%美国将汽车零部件及木材类产品关税降至15%韩国承诺对美投资3500亿美元[1] - 欧盟取消价值低于150欧元进口商品的免税待遇未来所有入境货物均须缴纳相应关税以强化公平贸易与财政收入[2] 宏观经济与央行政策 - 堪萨斯联储主席施密德表示进一步降息恐加剧通胀而非提振就业认为当前利率对经济构成温和压力属恰到好处将在12月FOMC会议前密切关注数据[2] - 美国商务部将于11月26日公布三季度GDP修正值及10月个人收支与PCE数据劳工部定于11月20日发布9月非农就业报告10月CPI能否如期发布仍存疑问[2] - 日本财务大臣透露新一轮经济刺激规模将超17万亿日元约1100亿美元预计11月21日内阁会议正式敲定以提振疲软经济[2] 产业与市场支持措施 - 为缓冲美国关税政策影响韩国政府计划2025年将电动车补贴提升20%达9360亿韩元并向汽车零部件供应商提供超15万亿韩元政策融资推出全方位产业支持措施[1] - 10月全球实物黄金ETF流入82亿美元虽环比放缓但仍显著高于年内均值前十个月累计净流入达720亿美元刷新历史纪录[2] 全球金融市场表现 - 道琼斯工业指数下跌0.65%报47147.48点标准普尔500指数下跌0.05%报6734.11点纳斯达克综合指数上涨0.13%报22900.59点[3] - COMEX黄金期货下跌2.62%报4084.4美元/盎司COMEX白银期货下跌5.21%报50.4美元/盎司[4] - 美油主力合约上涨2.15%报59.95美元/桶周上涨0.18%布伦特原油主力合约上涨1.97%报64.25美元/桶周上涨0.97%[4] - 2年期美债收益率上涨1.90个基点报3.606%3年期上涨1.67个基点报3.608%5年期上涨2.45个基点报3.729%10年期上涨2.71个基点报4.146%30年期上涨3.85个基点报4.749%[4][5] - 美元指数上涨0.11%报99.28欧元兑美元下跌0.12%报1.1621英镑兑美元下跌0.13%报1.3175澳元兑美元上涨0.07%报0.6535美元兑日元上涨0.01%报154.5310美元兑加元下跌0.07%报1.4026美元兑瑞郎上涨0.17%报0.7940[5]

日本财政政策转向 - 日本新任首相高市早苗表示将放弃使用年度基本收支盈余作为财政整顿目标，转而支持一个延续数年的新财政目标[1] - 此举被视为淡化了政府对财政整顿的承诺，并为增加财政支出铺路，标志着相对于过去政府政策的重大转变[1][2] - 日本政府计划在明年1月份考虑引入"多财年"方法来衡量国家财政健康状况[1] 财政状况与目标调整 - 日本已成为公共债务问题最为严重的发达国家之一，其公共债务相当于经济规模的两倍[1][2] - 由于往届政府持续部署大规模支出计划，日本已多次推迟实现基本预算盈余的时间表，当前目标是在2026财年末实现年度基本财政收支盈余[1] - 高市早苗未排除未来降低消费税的可能性，强化了市场对政府将优先提振经济而非改善公共财政的预期[1][2] 经济刺激计划草案 - 日本政府拟定的经济对策草案包含三个核心支柱：应对生活保障与物价上涨、通过危机管理投资与增长投资实现强劲经济、强化防卫与外交能力[2] - 该方案将扩充地方政府可自由支配的"重点支援地方交付金"，并为受美国关税影响的中小企业提供资金周转支持，旨在支撑疲软的个人消费[2] - 政府计划于11月下旬通过内阁会议决定该经济对策，其规模是否会超过2024年度约13.9万亿日元的预算受到关注[2] 产业政策与争议 - 经济刺激计划草案据报将包含针对人工智能和半导体等17个重点产业的减税措施以促进投资[3] - 有质疑认为这17个领域范围较广，应进一步明确优先顺序，且许多领域与中国10年前提出的政策内容高度重叠[3] - 建议政府产业政策应摆脱"跟随式"战略，转向"前瞻性布局"[3] 股市表现与资金流向 - 受刺激政策影响，日经225指数近期大幅上涨，市场信心重燃[4] - 美国资金流入日本股市的速度是"安倍经济学"以来最快的，美国投资者的积极参与度已创下2022年10月以来的最高水平[4] - 在东京证券交易所和政府推动"改善资本效率"等措施下，自2021年以来日本价值股的表现已连续四年优于成长股[4] 科技股估值风险 - 花旗集团警告日本科技股已出现过热迹象，其估值甚至超越了美国"七巨头"[4] - 数据显示MSCI日本IT族群的PEG已突破东证指数整体水平，更超越美股科技"七巨头"，呈现"估值跑赢获利动能"的模式[4] - 尽管对日股长期乐观，但花旗提醒需警惕短期内科技股回调等风险，有分析师也承认日经指数在10月底进入超买区域，市场可能出现盘整[4][5]

全球债券市场动态 - 俄罗斯财政部计划首次发行人民币计价主权债券 发行规模及票面利率将根据12月2日认购登记结果确定 技术性配售定于12月8日进行 [1] - 2025年美国投资级债券发行规模已超过去年的1.496万亿美元 距离2020年1.75万亿美元的历史高点仍有距离 [1] - 2025年全球债券发行规模首次突破6万亿美元大关 创下历史新高 [1] - 美国财政部未来几个季度内维持美债拍卖规模不变 但正密切关注特定美国国债需求的潜在长期变化 已开始考虑增加长期债券发行规模以分散到期日并降低展期风险 [1] 美国货币政策与经济数据 - 白宫国家经济委员会主任哈塞特表示若获提名接替鲍威尔出任美联储主席将接受 并主张12月大幅降息50个基点 批评鲍威尔在政府停摆和通胀回落背景下未更积极降息 [2] - 因政府停摆 10月就业报告和CPI数据恐无法发布 或成史上首次缺失 劳工统计局已暂停运作 关键经济指标收集受阻 [2] - 亚特兰大联储主席博斯蒂克宣布将于2026年2月28日任期结束时退休 其任内货币政策立场偏鹰派 [2] - 波士顿联储主席柯林斯称短期内进一步降息门槛相对较高 因通胀仍高 认为当前利率处于轻度紧缩状态 除非劳动力市场明显恶化否则应谨慎行事 [2] 全球能源市场展望 - 国际能源署报告认为全球石油与天然气需求可能会持续增长至2050年 到2030年液化天然气供应量将增长50% 到2050年全球石油需求将达到每日1.13亿桶 较2024年水平增长约13% [3] - 欧佩克预计2026年石油市场将实现供需平衡 维持2026年全球石油需求增长预测不变为每日138万桶 2025年全球原油需求增速预测为130万桶/日 [3] 主要资产价格表现 - 道琼斯工业指数上涨0.68%报48254.82点 续创收盘新高 标准普尔500指数上涨0.06%报6850.92点 纳斯达克综合指数下跌0.26%报23406.46点 [4] - COMEX黄金期货上涨2.07%报4201.4美元/盎司 COMEX白银期货上涨4.90%报53.23美元/盎司 [5] - 美油主力合约下跌4.19%报58.48美元/桶 布伦特原油主力合约下跌3.74%报62.72美元/桶 [6] - 2年期美债收益率上涨1.67个基点报3.568% 5年期美债收益率上涨1.04个基点报3.672% 10年期美债收益率持平报4.067% 30年期美债收益率下跌0.29个基点报4.665% [6] - 美元指数下跌0.01%报99.47 欧元兑美元上涨0.08%报1.1592 英镑兑美元下跌0.12%报1.3134 [6] 美国财政与贸易政策 - 美国财长贝森特透露特朗普政府将在未来几天公布实质性关税新举措 同时拟对咖啡、香蕉等商品减免关税 并讨论向年收入低于10万美元的家庭发放2000美元关税红利退税 [1] 其他国家经济政策 - 日本政府在经济刺激草案中承诺将毫不犹豫地增加支出 推动大胆且战略性的投资以提振濒临停滞的经济 重点聚焦危机管理与增长领域 [2]