报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期尿素暂时进入区间震荡，日内走势观察现货成交及库存数据；中期趋势承压逻辑不变，价格中枢逐步下移 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 期货市场方面，尿素主力收盘价1686元/吨，较前日涨3元；结算价1691元/吨，较前日涨12元；成交量129472手，较前日减36765手；持仓量277334手，较前日减7644手；仓单数量8279吨，较前日减334吨；成交额437832万元，较前日减120492万元；山东地区基差-36，较前日增7；丰喜-盘面基差-146，较前日减3；东光-盘面基差14，较前日减3；UR01 - UR05月差-51，较前日减3 [2] - 现货市场方面，河南心连心、兖矿新疆、山西丰喜、河北东光、江苏灵谷工厂价与前日持平，山东瑞星涨20元至1620元/吨；山东地区贸易商价格涨10元至1650元/吨，山西地区持平 [2] - 供应端指标方面，开工率79.12%，较前日增0.09%；日产量185090吨，较前日增200吨 [2] 行业新闻 - 9月15日，尿素行业日产19.12万吨，较上一工作日增0.33万吨，较去年同期增0.11万吨；开工率81.73%，较去年同期85.24%降3.51% [3] - 周一宏观情绪偏强及现货成交放量，周二尿素期货集合竞价高开，但日内现货成交重回清淡且期货高升水，价格震荡回落 [3] 趋势强度 - 尿素趋势强度为0，处于中性状态 [4]

股价表现 - 2025年9月16日收盘价6.84元 单日上涨1.48% [1] - 换手率2.6% 成交量39.65万手 成交额2.69亿元 [1] 资金流向 - 主力资金净流出1691.6万元 占成交额6.29% [2][4] - 游资资金净流入531.27万元 占成交额1.98% [2] - 散户资金净流入1160.33万元 占成交额4.32% [2] 套期保值业务 - 拟开展金属套期保值业务 保证金上限4亿元 [3][4] - 期货投资业务保证金上限1亿元 [3][4] - 交易品种涵盖铜镍铅金银钯等主要有色金属 [3] - 交易场所包括上期所新交所港交所纽交所等国际交易所 [3] 业务背景 - 因固废危废资源化项目回收多种金属 产品价格受市场波动影响较大 [3] - 业务期限自2025年9月25日起一年 资金可循环使用 [3] - 已制定期货套期保值业务内控制度 确保不影响主营业务正常开展 [3] 公司治理 - 拟于2025年9月24日召开第四次临时股东会审议相关议案 [3] - 会计处理将遵循企业会计准则要求 [3]

上市公司期货套期保值业务现状 - 2024年A股5395家上市公司中1503家非金融类公司发布期货套期保值公告 较2023年增加192家 整体参与率28.6% [1][3] - 套保企业主要集中在基础化工 电子 机械和新能源领域 与期货交易所丰富化工和新能源品种密切相关 [4] - 2023年披露套保业务的1853家上市公司中 盈利前十名包括金龙鱼 新奥股份等 其中8家盈利来自商品期货套保 2家来自外汇套保 [5] - 期货公司需提升专业能力 提供定制化风险管理方案 一站式金融服务 并拓展供应链金融和资产管理等全面金融服务 [6] 市值管理政策发展 - 2005年股权分置改革首次提出市值管理概念 2024年政策密集出台 包括新国九条和国资委"九条" 系统规范央国企市值管理 [7][8] - 2024年1月国务院新闻办提出将市值管理纳入央企负责人考核 9月证监会发布第10号监管指引 12月国资委出台九条意见 [1][8][13] - 市值管理要求严守依法合规底线 严禁操控信息披露 操纵股价和内幕交易等违法违规行为 [12] 市值管理实践案例 - 中国船舶换股吸收合并中国重工 交易总价1151.5亿元 合并后中国重工终止上市 两家公司市值在重组后分别增长24.06%和15.06% [19][21] - 工商银行控股股东汇金公司2024年增持0.08%股份 该行2024年底市值24663.31亿元 较2023年增长44.77% [22] - 中国神华2020-2024年每股分红1.81-2.54元 分红比例达72.75%-100.75% 2024年市值最高达9099.78亿元 较2023年底增长46% [23][24] - 中国电信通过强化投资者关系管理和信息披露 市值从2022年3834.15亿元增长至2024年6606.82亿元 2025年2月进一步增长19.11% [29] 期货工具在市值管理中的应用 - 期货套期保值功能从单纯价格风险管理上升至定制化方案和全面金融服务 成为价值创造和价值经营的核心工具 [2][25][30] - 国家外汇管理局明确汇率风险管理可提升上市公司估值 利用套期保值工具让利润稳定的公司享受更高管理溢价 [14] - 西部矿业通过规范套期保值策略调整机制 在规避价格风险的同时调整生产计划 实现价值创造最优化 [25][26] - 期货市场三大功能（价格发现 风险规避 资源配置）直接服务于市值管理的价值创造 价值经营和价值实现环节 [24][30][31] 市值管理实施机制 - 市值管理目标为增强核心功能 提升核心竞争力 发挥科技创新 产业控制和安全支撑作用 [9] - 实施工具包括并购重组 市场化改革 信息披露 投资者关系管理 分红回报 股份回购和增持等方面 [10] - 中央企业将市值管理作为长期战略管理行为 需健全市值管理工作制度机制并强化正向激励 [11] - 截至2025年2月 超过180家上市公司制定市值管理制度框架 56家完成细则披露 [13] 市值管理理论框架 - 市值管理定义为以提高上市公司质量为基础 为提升投资者回报而实施的战略管理行为 [15] - 市值MAX=盈利×市盈率 其中盈利来源于价值创造（包括期货套期保值锁定预期利润） 市盈率通过信息披露和投资者关系管理实现 [16][17] - 市场溢价体现价值经营成效 包括分红 回购 增持（市值低估时）以及定向增发 并购重组（市值高估时）等手段 [16]

报告行业投资评级 - 单边评级为中性，主力PDH重启后关注PL01 - 02逢高反套，跨品种无策略 [3] 报告的核心观点 - 供应端万华蓬莱、河北海伟两套PDH装置重启放量，丙烯现货承压下行，部分装置降负或停车；需求端下游利润压缩开工下滑，部分下游采购积极性减弱压制丙烯上行空间；成本端地缘局势动荡油价反弹，外盘丙烷价格走强，丙烯盘面震荡走高 [2] 根据相关目录分别总结 丙烯基差结构 - 涉及丙烯主力合约收盘价、华东基差、华北基差、01 - 05合约、华东市场价、山东市场价等内容 [6][9][11] 丙烯生产利润与开工率 - 包含丙烯中国CFR - 石脑油日本CFR、产能利用率、PDH制生产毛利、PDH产能利用率、MTO生产毛利、甲醇制烯烃产能利用率、石脑油裂解生产毛利、原油主营炼厂产能利用率等方面 [14][22][24] 丙烯进出口利润 - 涉及韩国FOB - 中国CFR、日本CFR - 中国CFR、东南亚CFR - 中国CFR、丙烯进口利润 [32][34] 丙烯下游利润与开工率 - 涵盖PP粉、环氧丙烷、正丁醇、辛醇、丙烯酸、丙烯腈、酚酮的生产利润和开工率（产能利用率） [40][42][45] 丙烯库存 - 包括丙烯厂内库存和PP粉厂内库存 [65]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱基本面疲弱，短期预计震荡运行为主，行业供需错配格局尚未有效改善 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面：碱厂检修少，供给处高位；下游浮法玻璃日熔量平稳，光伏日熔量下滑，终端需求一般，厂库处于历史同期高位，偏空 [2] - 基差：河北沙河重质纯碱现货价1200元/吨，SA2601收盘价1308元/吨，基差 -108元，期货升水现货，偏空 [2] - 库存：全国纯碱厂内库存179.75万吨，较前一周减少1.35%，在5年均值上方运行，偏空 [2] - 盘面：价格在20日线上方运行，20日线向下，中性 [2] - 主力持仓：主力持仓净空，空增，偏空 [2] 影响因素总结 - 利多：年内检修高峰期来临，产量预计下滑 [3] - 利空：23年以来产能大幅扩张，今年仍有较大投产计划，产量处历史同期高位；重碱下游光伏玻璃减产，需求走弱；宏观政策利好情绪消退 [4] 主要逻辑 - 纯碱供给高位，终端需求下滑，库存处于同期高位，行业供需错配格局未有效改善 [5] 纯碱期货行情 - 主力合约收盘价从前值1290元/吨涨至1308元/吨，涨幅1.40%；重质纯碱沙河低端价1200元/吨，较前值持平；主力基差从前值 -90元变为 -108元，涨幅20.00% [6] 纯碱现货行情 - 河北沙河重质纯碱市场低端价1200元/吨，较前一日持平 [11] 纯碱生产利润 - 重质纯碱，华北氨碱法利润 -96.30元/吨，华东联产法利润 -92.50元/吨，生产利润从历史低位回升 [14] 纯碱开工率、产能产量 - 纯碱周度行业开工率87.29% [17] - 纯碱周度产量76.11万吨，其中重质纯碱42.17万吨，产量处历史高位 [19] 纯碱行业产能变动情况 - 2023年新增产能640万吨，2024年新增产能180万吨，2025年计划新增产能750万吨，实际投产100万吨 [20] 基本面分析——需求 - 纯碱周度产销率为103.23% [23] - 全国浮法玻璃日熔量16.02万吨，开工率76.01%企稳 [26] - 光伏玻璃价格持续下跌，“反内卷”政策影响下减产，在产日熔量大幅下行 [32] 基本面分析——库存 - 全国纯碱厂内库存179.75万吨，较前一周减少1.35%，在5年均值上方运行 [35] 基本面分析——供需平衡表 - 展示了2017 - 2024E年纯碱年度供需平衡相关数据，包括有效产能、产量、开工率、进出口等情况 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025/26年度全球棉花产量、消费调增，期末库存预估调减，报告相对利多棉市；国内库存维持低位，市场供应仍趋于偏紧态势，下游订单略有增加，纺企开机仍维持低位，建议短期暂且观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 郑棉主力合约收盘价13885元/吨，环比涨25元/吨；棉纱主力合约收盘价19900元/吨，环比涨55元/吨 [2] - 棉花期货前20名净持仓 -30405手，环比减1108手；棉纱期货前20名净持仓 -314手，环比减26手 [2] - 棉花主力合约持仓量498295手，环比减8077手；棉纱主力合约持仓量21140手，环比减346手 [2] - 棉花仓单数量4899张，环比减118张；棉纱仓单数量89张，环比减1张 [2] - 中国棉花价格指数CCIndex:3128B为15249元/吨；中国纱线价格指数纯棉普梳纱32支为20755元/吨，环比涨10元/吨 [2] - 中国进口棉价格指数FCIndexM:1%关税到港价13371元/吨，环比涨18元/吨；进口棉纱价格指数纯棉普梳纱32支到港价21462元/吨，环比涨4元/吨 [2] - 中国进口棉价格指数FCIndexM:滑准税到港价14205元/吨，环比涨5元/吨；进口棉纱价格指数纯棉精梳纱32支到港价22817元/吨，环比涨4元/吨 [2] 现货市场 - 全国棉花播种面积2838.3千公顷，较之前增加48.3千公顷；全国棉花产量616万吨，较之前增加54万吨 [2] - 棉花纱价差5506元/吨，环比涨9元/吨；全国工业库存棉花87万吨，环比涨1.3万吨 [2] 产业情况 - 棉花进口数量当月值5万吨，环比增2万吨；棉纱线进口数量当月值110000吨，环比持平 [2] - 进口棉花利润1043元/吨，环比减6元/吨；全国商业库存棉花148.17万吨，环比减70.81万吨 [2] 下游情况 - 纱线库存天数27.67天，环比减0.69天；坯布库存天数36.14天，环比减1.1天 [2] - 布产量当月值27亿米，环比减0.79亿米；纱产量当月值199.15万吨，环比减7.35万吨 [2] - 当月服装及衣着附件出口额1516175.9万美元，环比减10495.5万美元；当月纺织纱线、织物及制品出口额1160400.9万美元，环比减44419.8万美元 [2] 期权市场 - 棉花平值看涨期权隐含波动率11.03%，环比降0.16%；棉花平值看跌期权隐含波动率11.03%，环比降0.16% [2] - 棉花20日历史波动率9.38%，环比涨0.31%；棉花60日历史波动率6.99%，环比涨0.05% [2] 行业消息 - 截至2025年9月9日，美棉期货非商业多头头寸70171手，较前一周减301手；非商业空头持仓121505手，较前一周增2821手；净空持仓51334手，较上周增3122手 [2] - 2025/26年度9月美国棉花产量预计增加10000包，达到1320万包，消费、出口和期末库存未变，库存使用比率保持在略高于26%的水平 [2] - 2025/26年度全球棉花产量预测值2562.2万吨，较上月调增23.1万吨；全球消费调增18.3万吨至2587.2万吨；全球期末库存调减16.8万吨至1592.4万吨 [2]

关键多空品种概览 - 中证500期货（IC.CFE）呈现多头强势状态 年化滚动收益达6.07% 曲线结构良好 [2] - 中证1000期货（IM.CFE）表现突出 年化滚动收益9.57% 曲线结构保持良好 [2] - 铁矿石（I.DCE）呈现高波动特征 年化收益7.18% 趋势明确向上 [2] - 棕榈油（P.DCE）表现强劲 年化滚动收益达7.86% 趋势明确 [2] - 国债期货系列（TS/T/TL）整体偏空 2年期国债年化收益-0.26% 10年期-0.02% 30年期0.52% 面临利率上行压力 [2] - 玻璃（FG.CZC）基本面疲软 年化收益-7.65% 空头趋势延续 [2] - 工业硅（SI.GFE）产能过剩 年化收益-7.54% 价格持续承压 [2] 量仓变化与流动性特征 - 沪深300（IF.CFE）、上证50（IH.CFE）、铜（CU.SHF）、原油（SC.INE）属于高流动性品种 Dvol指标较高 [3] - 集运指数（EC.INE）量仓明显放大 呈现高波动特征 交易活跃 [3] - 铁矿石（I.DCE）持仓量增长 资金关注度显著提升 [3] - 红枣（CJ.CZC）和花生（PK.CZC）量仓萎缩 成交清淡流动性差 [3] 交易机会提示 - 中证500和中证1000期货（IC/IM）存在多头机会 中小盘指数强势 建议逢低布局 [3] - 棕榈油（P）供需偏紧 技术面突破 提供明确多头机会 [3] - 热轧卷板（HC）受基建预期支撑 短期反弹可期 年化收益0.19% [4] - 国债期货系列（TS/T/TL）存在空头机会 货币政策偏紧推动利率上行 [4] 板块分化特征 - 股指期货板块中 中小盘指数（IC/IM）表现强于大盘指数（IH/IF） [8] - 黑色系板块呈现成材（螺纹、热卷）强于原料（铁矿、双焦）的分化格局 [8] - 化工系板块分化明显 PVC和EB偏弱 PTA和甲醇震荡 [8] - 农产品板块中油脂表现强于粕类 棕榈油领涨 [8] - 贵金属板块震荡为主 黄金（AU）和白银（AG）缺乏明确方向 [7][8] - 国债期货板块整体偏空 利率上行压力持续 [8] 震荡观望品种 - 黄金（AU）和白银（AG）受外盘影响大 方向不明确 建议观望 [7] - 橡胶（RU）和20号胶（NR）基本面矛盾不明显 建议保持观望 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹、热卷市场焦点转向验证下游实际需求，“反内卷”政策落地情况扰动行情，房地产震荡筑底，需求恢复或不及预期，螺纹需求恢复慢，热卷快，操作上空单可继续持有，逢低止盈离场，以低位震荡思路对待 [3] - 铁矿石国内样本钢厂盈利面回调，铁水产量恢复，供应端全球发运高位，港口库存有企稳迹象，01合约突破后回调，操作上维持观望，若为假突破可尝试做空 [5] 根据相关目录分别进行总结 螺纹、热卷 - 供需数据：螺纹钢产量连续两周下降、厂库由增转降，表需连续两周减少，社库连续九周增加；五大品种总产量环比降3.4万吨，厂库降3.5万吨，社库增17.4万吨，总库存增13.9万吨，表观需求环比增15.5万吨，热卷表观需求增20.8万吨 [3] - 技术分析：螺纹上方10日均线压力明显，热卷相对偏强，受60日均线支撑，上方布林带中轨有压力 [3] - 操作建议：空单继续持有，逢低及时止盈离场，以低位震荡思路对待 [3] - 相关数据：涉及期现货价格、基差与价差、中厚板线材冷轧价格、钢坯及废钢价格、钢厂高炉生产及盈利情况、产量、独立电弧炉钢厂开工情况、库存、现货市场成交、表观需求、期货仓单等多方面数据变化 [3] 铁矿石 - 供需情况：样本钢厂盈利面回调，铁水产量恢复，供应端全球发运高位，港口库存有企稳迹象，不排除消费旺季回升 [5] - 技术分析：01合约形成向上突破后回调，能否真突破有待观望 [5] - 操作建议：维持观望，若向上突破为假突破，可尝试入场做空 [5] - 相关数据：包含期现货价格、基差及期货月间价差、品种价差、海外铁矿石发货量、海运费与汇率、铁矿石到港量与疏港量、港口库存、进口矿烧结粉矿总库存、国内部分矿山铁矿石产量、期货仓单、铁矿石粉矿现货品牌价格等数据 [5][7] 产业资讯 - 山西焦煤水峪煤业9月12日起恢复生产，本次停产15天，预计影响原煤产量约18万吨 [8] - 全国60家独立硅铁企业库存环比增长5.08%、增3380吨，63家独立硅锰企业库存环比增6300吨 [8] - 第二轮焦炭提降开启，唐山、邢台部分钢厂对湿熄焦炭、干熄焦价格下调 [8] - 247家钢厂高炉开工率、产能利用率环比增加，盈利率环比下降，日均铁水产量环比增加 [8] - 全国45个、47个港口进口铁矿库存总量环比增加，日均疏港量增加 [9] - 9月上旬，21个城市5大品种钢材社会库存环比、同比上升 [9] - 本周城市总库存量较上周环比增加2.25% [10]

报告行业投资评级 - 震荡 [4] 报告的核心观点 - 近期市场“油弱气强”，PG受运费以及资金影响价格坚挺，中间环节丙烯供需矛盾缓解价格回落，终端PP需求饱和，PDH利润持续大幅亏损 综合来看，短期PG价格仍以偏强震荡为主，当前估值较低，关注仓单流向以及地缘政治风险 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 液化气期货主力合约震荡上涨，波动区间为4360 - 4470元/吨，现货走势不及期货，基差走弱，国际原油价格先跌后涨，PG期货走势基本趋同于原油，国际液化气价格走高，不过国内现货涨跌均存，局部地区仍受制于供应增加以及需求平平，化工需求有明显下滑，多套化工装置利润持续亏损，期货价格对内估值中性 [7] - 本周最低可交割品定标地为华东地区，给出国内LPG交割品分地区现货价格及基差相关数据 [9] - 给出LPG期货价格、月间价差、跨月价差概览相关数据 [10] 炼厂装置检修计划 - 给出2025年中国主营炼厂、地方炼厂、PDH装置、液化气工厂装置检修数据统计等相关信息 [11][13] 市场价格与价差 - 涉及国内分地区现货市场价格、国内现货市场区域间价差、国内液化气主流地区基差、液化气月间及跨月价差、液化气相关品跨品种价差等内容，并给出相应图表 [19][24][30][36][39] 盘面仓单与持仓 - 涉及液化气盘面仓单相关内容，如LPG当月交割量季节性分析、主力合约持仓量季节性分析、仓单数量季节性分析等，并给出相应图表 [47] 美国丙烷/丙烯基本面 - 给出美国丙烷/丙烯产量、出口、消费类、库存等相关数据图表 [53] 国内液化气供给与需求 - 涉及国内液化气商品量供给、到港量、分地区产销率、炼厂库存、炼厂库容量比、港口库存等内容，并给出相应图表 [60][70][74][78][81] 装置利润与开工 - 涉及PDH装置利润及开工，及其他丙烯制取工艺利润、MTBE利润及开工、烷基化装置利润及开工等内容，并给出相应图表 [84][89][95]

报告行业投资评级 - 无 报告的核心观点 - 当前甲醇价格低位震荡，主要因港口高库存及内地下游低利润压制上涨空间，建议关注低多机会；短期向上驱动有限，因港口库存绝对水平高且MTO企业补库动力不足，但华东现货价格及与内地价差偏低，继续走低空间有限，且传统下游旺季将来临或缓解库存压力 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现价格及其差 - 甲醇期货价格方面，MA01收盘价2379元/吨，较前一日跌8元/吨，跌幅0.34%；MA05收盘价2385元/吨，较前一日跌5元/吨，跌幅0.21%；MA09收盘价2230元/吨，较前一日涨17元/吨，涨幅0.77% [1] - 甲醇现货价格方面，太仓日度均价2277.50元/吨，较前一日跌5元/吨，跌幅0.22%；山东日度均价2385.00元/吨，较前一日持平；广东日度均价2272.50元/吨，较前一日跌12.50元/吨，跌幅0.55%等 [1] - 基差方面，太仓现货 - MA为 - 101.50元/吨，较前一日涨3.00元/吨 [1] 上游成本 - 煤炭现货价格方面，部尔多斯Q5500为495.00元/吨，较前一日持平；大同Q5500为552.50元/吨，较前一日持平；榆林Q6000为567.50元/吨，较前一日持平 [1] - 工业天然气价格方面，呼和浩特为3.21元/立方米，较前一日持平；重庆为3.14元/立方米，较前一日持平 [1] 利润情况 - 甲醇利润方面，煤制甲醇为455.20元/吨，较前一日持平；天然气制甲醇为 - 382.00元/吨，较前一日持平 [1] - 下游利润方面，西北MTO为 - 115.80元/吨，较前一日跌20.00元/吨，跌幅20.88%；华东MTO为 - 584.07元/吨，较前一日跌22.00元/吨，跌幅3.91%；醋酸为484.80元/吨，较前一日涨31.40元/吨，涨幅6.93%等 [1] 资讯 - 国内期价方面，甲醇主力MA2601偏弱震荡，开2380元/吨，收2379元/吨，跌16元/吨，成交404422手，持仓798411，缩量增仓 [1] 小结 - 建议关注逢低做多机会 [1]