服务消费政策导向 - 中央政治局会议提出设立"服务消费与养老再贷款"定向政策性金融工具 旨在激活服务消费潜力 对冲外部经济冲击 增强内生动能 [1] - 政策核心是通过金融杠杆实现稳增长、调结构、惠民生三重目标 需把握"精准滴灌"与"系统协同"原则 [3] 服务消费发展现状 - 2024年我国人均GDP达1.38万美元 服务消费进入快速增长阶段 但居民人均服务性消费支出占比46.11%（2024全年）、43.39%（2025Q1）仍低于发达国家水平 [2] - 服务消费呈现结构性分化：2024年服务零售额同比增长6.2%（较商品零售高3pct） 2025Q1增速5%（高0.4pct） 教育文化娱乐、文旅融合、低空经济等新业态成为增长亮点 [3] - 高端服务、养老托育等领域存在供给缺口 抑制消费潜能释放 [3] 金融工具实施路径 - 央行拟以1.75%利率向商业银行提供再贷款资金 叠加财政贴息后企业实际融资成本可降至2%-3% 形成"低成本资金-供给扩容-需求释放"传导链 [4] - 重点投向养老社区、文旅设施、体育赛事等"两新"领域 与超长期特别国债发行领域协同 [4] 供给侧改革措施 - 简化文旅、医疗、民办养老等领域审批流程 鼓励社会资本进入 扩大健康养老托幼等民生供给 [4] - 推动5G/AI技术应用 培育银发旅游、AI护理、远程医疗、沉浸式文娱、冰雪旅游等新型消费场景 [4] 消费环境优化 - 建设便民生活圈 完善家政养老信用体系 取消汽车限购等不合理限制 落实带薪休假制度 [5] - 2024年已提高最低工资标准 需进一步推动中低收入群体增收 重点城市发放服务消费券提振意愿 [5]

业绩表现 - 公司四季度营收达1877亿元，同比增长3435%，环比前三季度（1258亿元、1320亿元、1224亿元）显著提升 [3] - 门店销售规模同比增长646%，智能新风空调、嵌入式冰箱、厨房一体机、燃气热水器销售分别增长121%、246%、215%、122% [5] - 四季度客单价环比前三季度提升17%-20%，8000元左右机型因补贴政策成为畅销价位段 [10] 政策驱动效应 - 国家3000亿元超长期特别国债支持设备更新和消费品以旧换新，北京地方配套政策推动家电全品类零售额三季度同比增73%、四季度增244% [4] - 北京市场实施差异化补贴：一级能效产品补贴20%、二级补贴15%，带动高能效产品普及率提升至100%（电视）[8] - 数码产品补贴细则带动手机等品类销售127万台，销售额超38亿元，OPPO/荣耀在京销量环比增62%/245% [5] 产品结构升级 - 三、四级能效产品在主流渠道全面下架，一级能效热水器占比从近乎零提升至显著水平 [6][8] - 消费趋势从基础功能机型转向万元高端机，补贴后智能高端机型销量翻倍 [10] - 工程款空调需求下降，舒适性功能（无风感、新风系统）成为新卖点 [4][5] 渠道战略转型 - 门店客流增长超120%，Max/Pro/Plus/Elec四类门店差异化布局：Max店面积3-4万㎡覆盖全城，Pro店1-2万㎡服务10公里半径 [12][15] - 实体店场景体验区占比达60%（Max店），通过对比演示（如200Hz电视画面流畅度）强化体验优势 [11][14] - 线下渠道侧重非标产品（零嵌冰箱、隐藏式空调），与线上形成互补 [11] 行业趋势 - 消费需求从性价比转向"品质与体验并重"，智能化、套系化高端产品占比提升 [10] - 供应链升级加速，政策倒逼厂商淘汰低能效产品，推动绿色低碳转型 [6][8] - 渠道竞争从价格战转向服务差异化，场景化体验成为核心附加值 [14][16]

纪要涉及的行业和公司 涉及中国宏观经济领域，包括消费、房地产、外贸、物价等行业；提及万科、城投等企业；海外资产包括美债、美元、美股、黄金、加密货币、原油等 纪要提到的核心观点和论据 中国宏观经济开年情况 - 经济基本面较去年无大转变，制造业PMI延续去年四季度回温势头，但未更强；房地产有局部亮点，二手房及一线城市表现较好，整体维持销售韧性；春节消费结构性亮点突出，旅游、电影票房、以旧换新相关消费表现亮眼，但长假消费走弱斜率放缓，消费呈弱修复 [1][2][3] - 消费价格有回转空间，处于低物价运行状态；春节复工进度偏慢，或带来一二月经济增长结构变化 [3] 消费行业 - 以旧换新是今年消费最大亮点，自去年九月政策落地后成为重要抓手；宇宙幻星相关四大类产品增速显著抬升，拉动增强，但其他十三类产品增速回落，对消费拉动减少 [4] - 去年中央和地方投入以旧换新资金约1700亿，直接带动销售额达1.28万亿，杠杆比例7.6倍；对社会消费零售总额超额拉动约3000亿，财政补贴及换新政策杠杆1.8倍 [5] - 年初首批810亿以旧换新资金，推算全年补贴可达3000 - 6000多亿，按1.8倍杠杆估算可拉动社零1.3 - 2.7个百分点，对经济有助益 [6] 房地产行业 - 销售面积降幅从去年六月开始收窄，去年十一月七十城房价降幅同比收窄，房价投资降幅也开始收窄，房地产止跌回稳链条在转动；二手房表现好于新房，去库存效果初步显现 [7][8] - 土地市场回稳有结构亮点，但部分城投拿地后开工率低，存在无效供应问题；120家发债房企整体缩表，经营性现金流下降，筹资性现金流恢复不明显，深圳国资介入稳定市场信心，但救助方式和体量存疑 [9][10] 外贸行业 - 开年外贸比去年年末预期乐观，半导体周期回落使外需不如去年，但特朗普加征关税对中国幅度比想象小，目前加征10%，对中国GDP影响0.16个百分点，且加征是渐进式，有谈判博弈时间，或带来抢出口时间延长 [11][12][13] - 人民币相对美元超额贬值5%是政策可接受状态，若关税控制在20% - 30%区间，5%的超额贬值可缓和关税冲击；中国可通过出口管制稀有金属精炼技术、加强与欧洲联系应对贸易挑战 [14][15][16] 物价行业 - 房价回稳、居民收入和消费信心改善对物价运行关键，服务价格有积极迹象；产能周期是物价关键，目前产能利用率处于低位，PPI为负增长，本轮产能过剩集中在中游高技术制造业和部分消费制造业 [17][18] - 若有新一轮供给侧结构性改革，PPI及耐用消费品拖累减弱，物价水平有望恢复 [19] 宏观经济展望 - 全年增速目标约5%，节奏上一季度开门红，二三季度放缓，四季度量价同步回升；中国经济仍面临挑战，但有乐观理由，如抢出口效应时间延长、产能周期有望触底回升、宏观政策有定力有预案有共识 [19][20][21] 财政政策 - 2025年财政发力关键点包括提高赤字率至4 - 4.5%，对应赤字规模5.6 - 6.4万亿，比去年增加1.6 - 2.3万亿；新增专项债发行规模更关键，预计财政用于稳增长的赤字规模增量达2.5万亿左右，可对冲潜在外部冲击 [23][24] - 财政支出结构上，除直接民生支出，用于房产收租、促进生育、增加社保支出等民生领域更关键；一揽子化债方案未解决地方隐性债务压力，2025年零基预算理念或更大范围落地；增强地方转移支付，兜牢“三保”底线 [25][26][27] 货币政策 - 货币政策受稳汇率考量约束，央行通过保持人民币中间价平稳、收紧离岸人民币流动性等方式维稳汇率；货币宽松推动十年国债下行，但降息需谨慎，目前货币宽松迫切性不高 [28][29][30] - 人民币汇率存在争议，一是关注双边汇率还是一篮子货币汇率；二是是否等到特朗普关税最凶险时贬值，参考上一轮经验，超额贬值5%左右可能是政策红线 [31][32] 股票市场 - 2025年股票市场关注盈利问题，盈利底来临依赖盈利GDP和实际GDP同步提升；美国加征关税已达预期水平，市场表现有韧性；政策态度值得期待，有助于产能周期触底回升和企业盈利恢复，高技术产业弯道超车信心增强 [36][37][38] 海外资产 - **美债**：特朗普当选后中长端美债收益率先上行后回落，投资者因经济和通胀不确定性寻求更高风险溢价；年内美联储有降息空间，预计二季度后美债利率下行至3.5 - 4区间 [39][40][42] - **美元**：特朗普当选后美元指数偏强，主要受关税影响，美国实施强势美元政策；欧元反弹空间有限，日本货币政策正常化操作不足以支撑日元持续大幅反弹 [42][43][44] - **美股**：全年持相对谨慎乐观观点，近期波动风险加大，特朗普关税政策加码可能带来通胀压力和企业股价压力，交易风格频繁切换，风格波动大 [45][46] - **黄金**：今年以来黄金上涨，驱动因素包括美债利率下行、美元指数松动、关税政策和宏观政策不确定性、美股波动；全年利多因素居多，关注美债利率和美元走势、全球避险情绪、去美元化叙事、中国配置力量 [47][48] - **加密货币**：比特币价格成为特朗普交易晴雨表，美国政府酝酿将加密货币纳入战略储备，若央行增持，有利于比特币价格稳定 [50] - **原油**：从库存看70美元左右油价合理，但全球能源市场供过于求，需求方面中国需求待观察，美国需求存疑，特朗普政府支持增产，OPEC+政策难扭转油价弱势，美国原油产量上升但库存井力量在消耗，全年看空油价 [51][52][53] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 中国春节影响长，返乡早、返城晚，或使服务受假期提振，带来一二月经济增长结构变化 [3] - 土地市场中城投拿地后，二线及以下城市开工率明显下降，存在无效供应问题 [9] - 2025年地方债发行用于化债的债融资保持较快势头，新增地方债发行进度快于去年同期，年初财政发力积极，但政府债供给压力可能影响资金链 [27] - 十年国债与存款利率、麻辣粉利率有相关性，历史规律显示十年国债收益率在五年期存款利率基础上加30BP，与麻辣粉利率相关性在 - 15BP到正30BP区间 [34][35] - 美国原油产量在疫情后上升，但钻井数量自2023年后下降，产量增长部分源于库存井重新投产，这部分力量在不断消耗 [52]

供给侧改革政策信号 - 近期政策密集释放供给侧改革信号，强调供需两侧协同发力化解重点产业结构矛盾[4][5] - 政策表述从"产能过剩"转向"重点产业结构矛盾"，聚焦低端过剩与高端不足并存问题[7] - 具体措施包括优化产业布局、淘汰落后产能、加强行业自律等[5][6] 产能过剩定义与评估维度 - 产能过剩定义为产能利用率低于80%或价格利润持续下滑[8][9] - 绝对标准：工业部门2024Q4产能利用率76.2%（制造业76.4%），处于轻度过剩区间[9] - 相对标准：工业产能利用率历史分位数65.9%，过剩集中在非金属矿物/黑色金属/医药等12个行业[12] - 价格利润维度：汽车/化工/黑色金属等行业PPI和利润率均处历史低位[14] 重点行业产能现状 - 传统行业：钢铁表观消费量8.9亿吨，11.5%产量依赖出口，特钢进口311.2万吨显示高端供给不足[22][24][27] - 新兴产业：光伏价格指数较2022年跌75.6%，板块2024年前三季度平均净利润-0.53亿元[16] - 锂电池行业分化：宁德时代2024年产能利用率76.3%，但全行业利用率不足50%[30] 供给侧改革分类与路径 - 结构性过剩行业（钢铁/水泥/光伏）需行政手段淘汰落后产能[23][24] - 新兴产业通过市场出清：锂电龙头亿纬锂能产能利用率达83.6%[30] - 政策破局关键：整治违规补贴，实施《公平竞争审查条例》[32] 行业生命周期影响 - 下行周期行业（建筑钢材）需强制去产能，上行周期行业（新能源）依赖市场自发调节[22][30] - 新兴产业摩擦性过剩主因技术迭代快（如光伏设备快速淘汰）和地方重复建设[30]

文章核心观点 - 《提振消费专项行动方案》受关注，在美“对等关税”致外需压力加大背景下，扩大内需以提振消费愈发迫切；预计2025年消费对GDP增长贡献率有望维持增长但增速或边际递减，需政策加码支持居民增收减负，推动消费升级与经济增长良性循环 [1][11] 政策设计核心逻辑 - 政策安排体现宏观经济调控重点和工具转变，扩大内需由投资驱动向消费驱动边际转向，重视需求侧，从“总量刺激”向“结构优化”、从“短期救急”向“长期治本”转变，形成良性循环为高质量发展提供动力 [2] 政策创新性体现 - 本次行动方案更注重系统集成，全流程设计消费各环节，涉及“有钱花、敢花钱、愿花钱、易消费、能消费”五个方面 [3] 供给侧结构性改革作用 - 供给侧结构性改革可通过技术创新和产业升级满足居民需求、创造新需求，银发经济、国货品牌、冰雪经济等或成突破口 [4] 民生保障措施影响 - 民生保障措施可减少预防性储蓄释放消费潜力，如育儿补贴减轻生育成本、提高医保养老金标准减少担忧、取消社保户籍限制带动投资和消费；若2029年常住人口城镇化率达70%，每年新增城镇人口约900万人，新增投资需求和财政支出规模或1.35万亿元，带动消费需求提升7500亿元 [5] 政策普惠性与可持续性平衡 - 平衡财政社保支出普惠性与可持续性，需提升经济增速，进行央地财政压力“再平衡”，关注政策执行精准性 [6] 日本经验教训启示 - 我国完善促消费政策体系，要借鉴日本完善收入与社保制度经验，注重产业升级与消费联动 [7] “以旧换新”政策作用 - “以旧换新”政策对消费和内需拉动作用显著，2024年财政补贴乘数效应约2.1，2025年3000亿元补贴规模将拉动消费增速1.2%以上；不同类型消费财政补贴效应不同，需谋划“促消费”和“利长远”结合的补贴政策 [8][9] “人工智能+消费”情况 - 智能穿戴、服务机器人、自动驾驶、脑机接口等产业向C端应用迈进程度不同；产业化路径包括加大研发投入、明确落地场景、构建应用生态、获得政策支持 [9][10] 2025年消费贡献率及政策调整 - 若无政策加码，2025年消费对GDP增长贡献率有望维持增长但增速边际递减；后续政策加码需重视居民增收减负，如促进增收、减轻购房育儿负担、完善社保等 [11]

文章核心观点 - 我国工业品价格面临下行压力、部分行业盈利下降，国际贸易摩擦频繁，企业陷入“内卷式”竞争，朱鹤给出理解去产能政策框架，认为本轮去产能政策影响范围或大于上一轮，并对相关政策问题给出思考 [1][2] 政策背景与现状 - 2025年《政府工作报告》提出综合整治“内卷式”竞争，2024年底中央经济工作会议也提及相关内容，背后是工业品价格下行、部分行业盈利下降及国际贸易摩擦频繁的现状 [1] - 朱鹤长期研究“新三样”过剩争议，在《什么行业会被“去产能”》中给出理解去产能政策初步框架，推测本轮去产能行业包括上游和高端制造业，营收占比高于上一轮，影响范围或更大 [2] 政策逻辑异同 - 当前“内卷”集中在部分重点行业，本质是价格竞争，“恶性竞争”界定标准未明确，市场缺乏退出机制，与上一轮钢铁行业供给侧改革前困境相似 [5][6] - 去产能政策与行业复苏因果关系需深入研究，治理内卷关键是厘清不同行业市场失灵具体形态，而非简单套用过往经验 [6] 政策切入角度 - 最有效方式可能是限制投资，但需研究诸多细节问题，“新三样”在本轮可能去产能行业名单中 [7] - 新兴产业新增产能与原有产能是替代关系，释放有效需求重要性或许大于化解产能，应依靠市场力量实现行业自发出清 [7] - 上一轮供给侧改革通过压产出减供给、抑制投资控制产能，抑制投资效果更好，核心是实现供需平衡 [8] 宏观层面变化 - 从去产能到“反内卷”期间，经济结构变化，制造业投资持续扩张导致供需矛盾，“新三样”行业通过出口缓解国内供需压力，出现“内卷”的出口现象 [9] 政策并存问题 - 综合整治“内卷式”竞争更像改革政策，旨在规范地方政府招商引资和投资行为 [10] - 补贴政策对制造业投资拉动作用有限，制造业投资取决于企业盈利和市场需求，带动总需求好转和改善企业现金流才能实现可持续投资扩张 [10] - 促进有效投资需支持性宏观政策，改变低通胀环境，“推动价格的温和回升”，需重新审视“新三样”相关政策，适度调整发展节奏 [11] 需求侧措施 - 从需求出发关键是消费，是研究、当期政策和未来经济发展战略重点 [12] - 与发达国家类似阶段相比，中国劳动者报酬占比不低，二次分配有优化空间，应从中高收入群体收税转移至低收入群体 [12] - 居民消费信心部分是内生因素，决定消费的是收入，“稳楼市、稳股市”政策重要，稳住居民资产价格可促进消费 [13] - 《政府工作报告》强调深化财税体制改革，部署多项具体改革措施，可探索将高端服务业纳入消费税征收范围 [13][14]

黑色系期货及钢铁板块表现 - 3月24日黑色系期货品种集体大涨 焦炭主力合约涨幅接近3% 铁矿石主力合约涨超2% 螺纹钢和热卷涨幅均超1% 螺纹钢期货报收于3204元/吨 [2] - 钢铁板块异动拉升 八一钢铁涨超7% 盛德鑫泰涨超6% 马钢股份 安阳钢铁 河钢资源等跟涨 [2] 螺纹钢供需及库存状况 - 近期螺纹钢供需基本面持续改善 电炉厂周度产量下降3.89% [2] - 螺纹钢呈现产减需增的结构 库存降幅进一步扩大 整体库存较去年农历同期下降31% [2] - 螺纹钢总库存837万吨 环比下降1.97% 较2024年农历同期下降31% 处于近五年历史同期最低水平 [8] - 社库和厂库均延续下降趋势 环比分别下降1.60%和2.99% 农历同比均下降22% [8] - 需求高出产量16.78万吨 按照当前生产节奏和需求表现 螺纹钢去库短期仍将持续 [8] 钢厂生产及减产动态 - 多家新疆钢铁企业3月24日开始实施减产措施 八一钢铁日粗钢产量将减少10% [3] - 西北钢厂因持续亏损 高炉复产推迟 [3] - 螺纹钢近一周产量小幅下降0.89万吨至226.21万吨 同比略高于去年同期水平7.9% 整体仍处于历史偏低水平 [5] - 铁水近一周产量增幅明显 环比增加5.67万吨至230.59万吨 同比高出2024年14.87万吨 [5] - 钢厂盈利率持续下滑 负债率维持65%高位 产能利用率分化显著 高炉产能利用率达85% 螺纹产能利用率达42% 热卷产能利用率达81% [7] - 粗钢产量较2014年增长22.17% 供给过剩矛盾突出 [7] 政策影响及行业改革 - 中国钢铁工业协会表示供需失衡是当前影响行业发展的主要矛盾 提出切实关闭新增产能入口 尽快畅通落后产能退出渠道 建立产能治理新机制 [6] - 钢铁工业"十五五"发展规划研究即将启动 工作重点聚焦深化供给侧结构性改革 拓展钢铁产品应用 [7] - 2025年国内外经济同步复苏 政策可行性将增强 有望推动产能优化与降碳目标高效协同 [7] 市场需求及成交情况 - 建筑需求还在回升 终端需求尚未见顶 [5] - 上周全国建材成交平均10.51万吨 环比略有下降5% 但3月20日单日成交创出春节以来的高点12.95万吨 [6] - 3月24日全国建材成交冲高至14.19万吨 整体成交转好 锁货增多 [6] - 全国港口钢材发运总量环比回升4%至739.18万吨 处于近三年同期高位 [9] 成本支撑及价格走势 - 价格跌至谷电成本附近 投机性需求回升 [2] - 螺纹已经打到谷电成本区域附近 期货价格继续下跌会有一定的阻力 [5] - 螺纹钢期货价格存在二次探底回升的动力 可以尝试在谷电成本附近逢低短多 [10] 行业挑战及发展前景 - 钢材消费结构变化带来消费总量变化的高强度和持续性 是中国钢铁面临的前所未有的挑战 [6] - 螺纹和热卷需求高度都有制约因素 整体需求弹性不高 产业层面不足以支撑强反弹 [10] - 行业困境接近供给侧改革前水平 亟需通过去产能 结构优化与产品升级破局 [7]

核心观点 - 中国将以高质量发展的确定性应对外部环境的不确定性，为世界经济发展提供“稳定锚” [1][2] 2025年主要经济目标 - 经济增长目标设定在5%左右 [2] - 城镇调查失业率目标控制在5.5%左右 [2] - 居民消费价格涨幅目标设定在2%左右 [2] - 单位国内生产总值能耗目标降低3%左右 [2] 扩大内需战略 - 消费在国民经济中的比例与发达国家存在约20个百分点的差距，扩大消费潜力巨大 [3] - 每年增加2天法定假日以促进消费 [3] - 通过促进经济增长和提高劳动生产率来增强居民消费能力 [3] - 积极发展首发经济、健康消费、冰雪经济、银发经济，将文化旅游业发展成为重要支柱产业 [3] - 提高城乡居民基础养老金最低标准并适当提高退休人员基本养老金 [4] - 社会民生领域、城市更新以及数字等新型基础设施和产业投资需求很大 [4] 供给侧结构性改革 - 坚持科技引领、创新驱动，因地制宜发展新质生产力 [5] - 大力发展新兴产业、积极培育未来产业 [5] - 运用数字技术、绿色技术、人工智能改造提升传统产业 [5] - 规范涉企收费和执法以减轻企业负担 [5] - 依法治理超低价恶性竞争，倡导“优质优价” [5] 对外开放政策 - 坚定不移推进高水平对外开放，稳步扩大制度型开放 [6] - 深化外商投资促进体制机制改革，营造市场化、法治化、国际化一流营商环境 [6] - 稳步推进包括金融业在内的服务业开放，积极发展绿色贸易、数字贸易 [6] - 经常项目顺差占GDP比重由2007年最高时的约10%下降至目前2%左右 [7] - 中国国际进口博览会自2018年以来已连续成功举办7届 [7] 重点领域风险防控 - 房地产市场、地方政府债务和中小金融机构风险已得到有效控制，处于收敛状态 [8] - 去年四季度以来房地产市场交易和价格出现积极变化，一线城市回暖态势比较明显 [8] - 继续推动地方政府隐性债务置换，推动地方融资平台市场化转型 [8] - 高度重视解决拖欠企业账款问题，将统筹用好财政货币政策工具 [8] 绿色低碳发展 - 绿色产业、绿色技术、绿色金融发展处在世界前列 [10] - 持续推动经济社会发展全面绿色转型，协同推进降碳、减污、扩绿、增长 [10] - 深入推进能源革命，做好传统能源清洁高效利用，持续推动新能源产业发展 [10] - 积极稳妥推进碳达峰碳中和，建设一批零碳园区、零碳工厂 [10]

文章核心观点 在外部不确定不稳定因素明显增多的情况下，中国将坚定不移办好自己的事，以高质量发展的确定性应对外部环境的不确定性，努力为世界经济发展提供“稳定锚”，并阐述了五个方面的“确定性” [1][2] 五个方面的“确定性” 坚持扩大内需 - 把扩大内需作为长期战略，将消费打造成经济增长的主动力和压舱石，当前我国消费规模大但在国民经济和总需求中比例低，与发达国家有20个百分点差距，扩大消费潜力大 [2] - 综合施策扩大消费，包括增强消费能力、扩大服务消费、优化消费环境、减少后顾之忧；扩大投资也有很大空间，将加快形成内需支撑、消费驱动的经济增长模式 [3] 坚持深化供给侧结构性改革 - 我国工业门类齐全、产业链完整、配套能力强、集成优势明显，有基础持续深化供给侧结构性改革，促进供给体系质量和效率提升 [5] - 推动新旧发展动能接续转换，发展新质生产力，改造提升传统产业，减轻企业负担；综合整治“内卷式”竞争，规范竞争秩序，推动企业协同发展 [5] 坚持开放合作 - 对外开放是基本国策，将推进高水平对外开放，营造一流营商环境，推进服务业开放，发展绿色贸易、数字贸易，欢迎国际资本回归中国 [6] - 开放合作是共赢之道，坚决反制无理打压遏制，维护自身利益；中国是多边贸易体系维护者，愿与各国分享超大规模市场机遇，经常项目顺差占GDP比重降至2%左右 [7] 坚持统筹发展和安全 - 房地产市场、地方政府债务和中小金融机构风险得到有效控制，将推动房地产市场止跌回稳，构建新模式，做好地方政府隐性债务置换，解决拖欠企业账款问题 [8] 坚持绿色低碳发展 - 我国绿色产业、技术、金融发展居世界前列，将推动经济社会全面绿色转型，协同推进降碳、减污、扩绿、增长 [9] - 深入推进能源革命，推进碳达峰碳中和，参与和引领全球环境与气候治理 [9] 其他要点 - 今年我国经济延续回升向好态势，有望良好开局，宏观政策有逆周期调节空间，将实施积极有为政策，深化改革，扩大开放，实现“十四五”规划收官，为“十五五”打下基础 [11]

市场情绪与走势 - 机构投资情绪在2025年3月17日至21日期间明显下行，而个人情绪维持高位，预示市场或进入阶段性偏弱走势 [1] - 科技股引领的"东升西落"行情结束，市场回归基本面定价逻辑 [1][6] - 小盘成长股相对沪深300的超额收益率历史数据显示：2-3月胜率80%（2024年数据缺失），但4月胜率骤降至20% [3] 四月决断与政策窗口 - 4月为关键决策月，上市公司集中披露业绩报告叠加两会政策指引，市场将修正盈利与政策预期 [2] - 科技主题因盈利兑现不足可能在3月末至4月初阶段性退潮 [2] - 美国拟于4月2日实施对等关税政策，15%的国家将承担大部分关税份额 [3][4] 行业与板块动态 消费领域 - 消费贷款政策放宽：个人消费贷款自主支付上限提至50万元，互联网消费贷上限提至30万元，期限延长至7年 [8] - 国家推动首发经济、健康经济等新消费形态，目标将文化旅游业培育为支柱产业 [8] - 全国家电消费季于3月22日在上海启动 [9] 智能眼镜与VR - 小米MIJIA智能音频眼镜2众筹价999元（原价1199元），后遭下架 [10] - 蚂蚁集团招聘AI智能眼镜产品专家，布局应用功能设计 [11] - 国家电影局支持虚拟现实电影发展，允许影院空间备案放映 [13] 原材料与商品 - 有机硅中间体DMC价格达14500元/吨，较2月11日上涨1700元/吨 [14] - 刚果民主共和国考虑延长钴出口禁令以应对价格下跌 [15] - 深圳市拟于4月11日举行自来水价格调整听证会 [15] 资金与市场动向 - 主力资金单周净卖出1984.33亿元，电子、计算机、非银金融为净流出前三行业 [21][23] - 北向资金成交连续3周缩减，当周成交9359.09亿元 [22] - 股票型ETF净赎回56.75亿元，科创50ETF份额增加显著 [25] 行业景气度 - 传媒、电子、汽车行业位于扩张象限，纺织服装、建筑装饰、医药生物处于衰退象限 [27] - 化工、电气设备、机械设备景气度提升居前，非银金融、通信、汽车景气度回落明显 [28] - 农林牧渔、非银金融、传媒呈现"高景气、低估值"特征 [29] 重大事件与会议 - 中国发展高层论坛2025年会提及扩大消费与供给侧改革 [7][33] - 博鳌亚洲论坛2025年会将于3月25-28日举行，苹果库克、三星李在镕等出席 [17][33] - 美国波音公司获第六代战机NGAD项目合同 [18] 公司动态 - 中远海控2024年净利润491亿元，同比增长105.78% [33] - 紫金矿业2024年净利润320.51亿元，同比增长51.76% [33] - 比亚迪计划3月23日发布秦L EV车型 [33]