国内政策 - 央行降准0.5个百分点释放万亿长期流动性，三大监管部门协同出招，政策组合拳预计可对冲关税冲击[10] - 证监会公布方案，引导下调基金费率，对基金经理考核业绩指标权重不低于80%[13] - 4月我国货物贸易进出口总值5352亿美元，增长4.6%，出口同比增长8.1%，进口同比下降0.2%[16] - “五一”假期全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长6.3%，服务消费升温[17] 国际政策 - 中美经贸会谈达成成果，24%关税90天内暂停，美对华平均关税率约50%，中对美约30%[11] - 美英达成贸易协议，美下调英前10万辆汽车关税至10%，取消部分产品关税，英扩大美产品准入[12] - 特朗普政府2026财年预算提案提升国防13%和国土安全近65%经费，削减23%非国防支出[23] - 美联储维持基准利率在4.25% - 4.50%不变，强调通胀和失业风险上升[25] 风险分析 - 政策落地效果及增量政策出台进展可能不及预期，经济增速或放缓[29] - 房地产市场波动，地方政府债务违约风险上升，地缘政治对抗可能升级[29]

人民币汇率展望 - 预计人民币汇率继续保持在7.10-7.3区间 [1] - 中美关税谈判取得积极成果 [1] - 5月7日推出支持稳市场稳预期的一揽子金融政策 [1] 市场风险偏好 - 预计国内市场风险偏好将持续回暖 [1] 美国市场与政策 - 贝森特表示7月4日左右将拿出"减税法案2.0" [1] - 中美关税谈判取得积极成果叠加积极的财政态度或令美股、美元继续受到一定提振 [1]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - A股主要指数集体收涨，三大指数早盘高开后全天震荡攀升，沪深两市成交额小幅增加，全市场超4100只个股上涨 [2] - 国内经济呈现贸易环境边际改善与内需逐步修复的双重特征，中美关税阶段性缓和显著改善外部环境，叠加CPI环比转正与稳增长政策发力推动内需修复，市场风险偏好或进一步提升，策略上建议逢低买入 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - IF主力合约（2506）价格为3853.0，环比+47.0；IF次主力合约（2505）价格为3885.0，环比+45.8 [2] - IH主力合约（2506）价格为2686.6，环比+20.4；IH次主力合约（2505）价格为2703.8，环比+20.0 [2] - IC主力合约（2506）价格为5688.0，环比+82.8；IC次主力合约（2505）价格为5786.0，环比+81.2 [2] - IM主力合约（2506）价格为6037.0，环比+93.0；IM次主力合约（2505）价格为6151.6，环比+94.0 [2] - IF - IH当月合约价差为1181.2，环比+24.6；IC - IF当月合约价差为1901.0，环比+38.8 [2] - IM - IC当月合约价差为365.6，环比+11.8；IC - IH当月合约价差为3082.2，环比+63.4 [2] - IM - IF当月合约价差为2266.6，环比+50.6；IM - IH当月合约价差为3447.8，环比+75.2 [2] - IF当季 - 当月为 - 98.4，环比 - 1.8；IF下季 - 当月为 - 135.4，环比 - 2.0 [2] - IH当季 - 当月为 - 50.6，环比+1.0；IH下季 - 当月为 - 54.8，环比+1.8 [2] - IC当季 - 当月为 - 261.4，环比 - 14.8；IC下季 - 当月为 - 368.2，环比 - 16.6 [2] - IM当季 - 当月为 - 308.2，环比 - 11.6；IM下季 - 当月为 - 449.4，环比 - 14.0 [2] 期货持仓头寸 - IF前20名净持仓为 - 33290.00，环比+1520.0 [2] - IH前20名净持仓为 - 13750.00，环比+1805.0 [2] - IC前20名净持仓为 - 14346.00，环比+1511.0 [2] - IM前20名净持仓为 - 38107.00，环比+3839.0 [2] 现货价格 - 沪深300指数为3890.61，环比+44.5；IF主力合约基差为 - 82.0，环比 - 44.5 [2] - 上证50指数为2702.62，环比+18.6；IH主力合约基差为 - 36.4，环比 - 18.6 [2] - 中证500指数为5793.67，环比+72.0；IC主力合约基差为 - 188.9，环比 - 71.9 [2] - 中证1000指数为6167.46，环比+85.4；IM主力合约基差为 - 222.3，环比 - 85.4 [2] 市场情绪 - A股成交额为13408.67亿元，环比+1184.81亿元；两融余额为18040.11亿元，环比 - 47.44亿元 [2] - 北向成交合计为1341.36亿元，环比 - 97.47亿元；逆回购操作量为430.0亿元 [2] - 主力资金为 - 572.37亿元，环比+182.71亿元 [2] - 上涨股票比例为75.98%，环比+53.57%；Shibor为1.422%，环比 - 0.075% [2] - IO平值看涨期权收盘价为23.00，环比+14.00；IO平值看涨期权隐含波动率为14.90%，环比+1.40% [2] - IO平值看跌期权收盘价为37.20，环比 - 31.80；IO平值看跌期权隐含波动率为14.75%，环比+1.11% [2] - 沪深300指数20日波动率为6.95%，环比 - 19.75%；成交量PCR为60.89%，环比 - 5.20% [2] - 持仓量PCR为74.13%，环比+1.49% [2] Wind市场强弱分析 - 全部A股评分为7.50，环比+4.30；技术面评分为7.60，环比+5.40 [2] - 资金面评分为7.40，环比+3.20 [2] 行业消息 - 中美日内瓦经贸会谈联合声明指出，双方承诺于2025年5月14日前调整对彼此商品加征的关税及非关税措施，缓解短期贸易摩擦升级风险 [2] - 4月居民消费价格指数（CPI）环比上涨0.1%，同比下降0.1%；工业生产者出厂价格指数（PPI）环比下降0.4%，同比下降2.7% [2] - 2025年前4个月我国货物贸易进出口总值14.14万亿元，同比增长2.4%，4月份进出口总值3.84万亿元，增长5.6% [2] 重点关注 - 5月13日20:30关注美国4月核心CPI同比数据 [3] - 5月14日22:30关注美国至5月9日当周EIA原油库存数据 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周产业数据不及预期，钢材需求大幅走弱，螺纹产量回落、表需大幅减少致库存上升，热卷产量平稳、表需同步下滑使库存增加，房地产拖累叠加季节性规律致建材表需回落，热卷受海外反倾销影响出口承压；宏观面中美经贸高层谈判取得实质性进展，预计钢价震荡走势 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 | 合约 | 收盘价 | 涨跌 | 涨跌幅% | 总成交量/手 | 总持仓量/手 | 价格单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | SHFE 螺纹钢 | 3022 | -74 | -2.39 | 8123194 | 2893444 | 元/吨 | | SHFE 热卷 | 3157 | -47 | -1.47 | 2485168 | 1395031 | 元/吨 | | DCE 铁矿石 | 696.0 | -7.5 | -1.07 | 1895858 | 699233 | 元/吨 | | DCE 焦煤 | 877.5 | -53.0 | -5.70 | 1356112 | 418835 | 元/吨 | | DCE 焦炭 | 1446.5 | -91.5 | -5.95 | 98662 | 50876 | 元/吨 | [2] 行情评述 - 上周钢材期货震荡下跌，基本面转弱，钢价下跌；现货市场，唐山钢坯价格 2910（-50）元/吨，上海螺纹报价 3170（-50）元/吨，上海热卷 3220（-40）元/吨 [4] - 宏观方面，5 月 7 日三部门发布金融政策稳市场稳预期，央行推出十项政策措施，金融监管总局推出八项增量政策，证监会支持中央汇金发挥作用并出台改革措施；5 月 10 - 11 日中美经贸高层会谈，双方同意建立磋商机制并将发布联合声明 [5] - 产业方面，上周螺纹产量 224 万吨，环比减少 10，表需 214 万吨，减少 78 万吨，厂库 188 万吨，增加 15 万吨，社库 465 万吨，减少 5 万吨，总库存 654 万吨，增加 10 万吨；热卷产量 320 万吨，增加 1 万吨，厂库 85 万吨，减少 1 万吨，社库 280 万吨，增加 12 万吨，总库 365 万吨，增加 11 万吨，表需 310 万吨，减少 23 万吨 [6] 行业要闻 - 5 月 10 - 11 日中美经贸高层会谈取得实质性进展，双方同意建立磋商机制并将发布联合声明 [10] - 商务部回应中美经贸对话，中方正评估美方谈判意愿 [10] - 5 月 7 日三部门发布金融政策，央行、金融监管总局、证监会各有举措 [10] 相关图表 - 包含螺纹钢期货及月差走势、热卷期货及月差走势、螺纹钢基差走势、热卷基差走势、螺纹现货地区价差走势、热卷现货地域价差走势、长流程钢厂冶炼利润、华东地区短流程电炉利润、全国 247 家高炉开工率、247 家钢厂日均铁水产量、螺纹钢产量、热卷产量、螺纹钢社库、热卷社库、螺纹钢厂库、热卷厂库、螺纹钢总库存、热卷总库存、螺纹钢表观消费、热卷表观消费等图表 [9][11][13]

报告行业投资评级 - 螺纹钢：观望或者短线交易 [3][5] - 热卷：观望或者短线操作 [30] - 双焦：中性观望为主 [55] - 铁矿石：震荡偏弱 [103] 报告的核心观点 螺纹钢 - 上周价格偏弱运行，现货与期货跌幅相当，基差窄幅波动，产量、表需双降，库存小幅累积，供需格局有转差迹象 [4] - 期货价格低于长流程成本，静态估值偏低，政策端中美关税政策反复博弈，国内出台大规模财政刺激政策概率小，产业端现实供需尚可，但关税影响出口和需求季节性下滑，市场预期偏弱，预计价格震荡运行 [4] 热卷 - 五大材产量持续稳定，铁水预计见顶，分流到热卷的产量相对稳定，冷系再度走强，需求震荡后难以兑现预期，短期存在压力，出口消息缓和，美国关税影响淡去，热卷钢厂和社会库存开始累库，预计价格宽幅震荡运行 [32] 双焦 - 焦煤市场短期价格或延续弱稳态势，需关注钢材终端需求复苏强度、进口煤价波动及国内煤矿去库进度 [58] - 焦炭市场短期或延续供需弱平衡格局，需关注钢材实际消费强度、钢厂利润演变及环保限产执行力度 [59] 铁矿石 - 上周盘面整体震荡偏弱运行，供给方面全球发运小幅回落，港口库存下降，需求方面高炉开工率略有回升，日均铁水微增，即将进入传统淡季，高位铁水再向上空间不大，存在见顶回落预期，海外成材反倾销增多，国内钢材出口预期趋减，宏观方面国内货币政策利好落地，后续宏观预期效果减弱，铁矿09继续震荡偏弱看待 [106] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 行情回顾 - 现货价格震荡下跌，上周五杭州三级螺纹报3150元/吨，较五一节前下跌70元/吨，期货价格偏弱运行，螺纹10合约收在3022元/吨，较五一节前下跌74元/吨，基差持稳，上周五螺纹10合约基差128元 [13] 钢厂利润 - 原料端上周港口焦炭价格持稳、张家港废钢价格较五一节 前下跌10元/吨、日照港PB粉价格下跌4元/吨，长流程钢厂即期利润下滑，华东吨钢利润约123元/吨，短流程华东即期利润走低，平电吨钢利润约 -116元/吨，247家样本钢厂盈利率58.87%（+2.59%） [17] 期货估值 - 截至上周五收盘，螺纹钢期货价格跌至长流程成本以下，静态估值处于偏低水平 [19] 供需格局 - 上周螺纹钢产量减少9.85万吨至223.53万吨，表观需求减少77.81万吨至213.90万吨，库存增加9.63万吨至653.63万吨 [27] 重点数据/政策/资讯 - 包含中俄领导人会谈、中美经贸高层会谈、三部门金融政策、经济数据、国际关税贸易协议等多方面信息 [28] 热卷 估值 - 现货价格上涨，周五上海热轧板卷4.75报3220元/t，环比前上周下跌20元/t，期货价格震荡走强，热卷10合约收在3157元/t，环比前一周下跌47元/t，基差走强27元，目前热卷10合约基差83元 [38] - 原料端上周焦炭（山西）价格上涨0元/t、唐山废钢价格上涨0元/t，PB粉：61.5%（日照）价格下跌10元/t，钢联热轧卷板利润回落，吨钢利润约 -77元/t（-7元/t），247家样本钢厂盈利率58.87%（2.59%） [39] 驱动 - 上周五大材产量维稳，日均铁水245.64t/d（周环比0.22t/d），预期铁水趋稳，热卷产量走强，MS小样本320.38wt（周环比1.08wt），冷系产量走强 [44][46] - 上周五大材表需走弱，钢联热卷表需走弱，MS小样本309.53wt（周环比 -23.19wt），热卷商品卷，内供卷同步调整 [47] - 钢厂库存热卷MS小样本84.8wt（ -0.7wt），厂库维稳，社会库存MS小样本280.32wt（ -11.55wt），社库开始累库 [50] 双焦 焦煤 - 供应方面主产区煤矿维持正常生产节奏，部分前期减产矿井逐步复产，区域供应压力显现，进口方面甘其毛都口岸通关量维持中位水平，但下游接货谨慎导致蒙煤成交持续低迷，贸易商报价承压，远期海外炼焦煤招标流拍频现，需求方面焦企原料采购维持低库存策略，补库意愿受限，钢厂终端钢材需求释放不及预期，铁水产量继续回升力度不足，原料消耗节奏平缓，市场短期价格或延续弱稳态势 [58] - 内煤价格主产地现货价格下跌，外煤价格部分下跌，蒙煤价格1020.00元/吨（ -15.00），期货价格本周呈震荡趋势，截至目前为877.50元/吨（ -54.50） [66] - 现货价差山西焦煤与甘其毛都蒙煤价差走阔，目前价差为160.00元/吨（+15.00），期货价差本周焦煤期货价差收敛，05 - 09合约价差为 -17.50元/吨（+27.00），基差山西焦煤基差走阔，为302.50元/吨（+54.50）；蒙煤基差为142.50元/吨（+39.50） [68][73] - 截至最新数据，我国110家洗煤厂焦煤日均产量为53.10万吨（ -0.48），较上周日均产量基本企稳，110家洗煤厂开工率为62.42%（ -0.55），主产区煤矿维持正常生产节奏，部分前期减产矿井逐步复产，区域供应压力显现 [76] - 230家焦企产能利用率（剔除淘汰产能）75.05%（ -0.38），焦化厂日均产量66.92万吨（ -0.11）；钢厂焦炭日均产量47.30万吨（ -0.08），30家独立焦企吨焦平均利润1.00元/吨（+7.00） [79] - 整体库存小幅下滑，焦煤总库存推算为2640.20万吨（ -37.35），库存结构方面炼焦煤矿山库存为390.40万吨（+31.90）；下游钢厂与焦化厂焦煤库存1703.83万吨（ -40.24）；炼焦煤16港口库存545.97万吨（ -29.01） [84] 焦炭 - 供应方面主产区焦企多维持正常生产节奏，部分区域受利润影响存在阶段性限产，整体产能利用率保持平稳，库存方面焦化企业库存呈现分化态势，部分前期累库压力缓解，但区域间出货节奏差异仍存，需求方面钢厂铁水产量维持高位震荡，原料刚需采购延续，但终端需求复苏力度不足导致补库意愿偏谨慎，多数钢厂维持中等偏高库存水平，且成材市场受宏观政策托底及中美关系缓和提振有限，叠加板材需求季节性走弱预期，市场情绪再次转弱，市场短期或延续供需弱平衡格局 [59] - 现货价格部分持平，部分下跌，港口贸易商焦炭现货价格1320.00元/吨（ -60.00），期货价格本周呈波动趋势，截至目前为1446.50元/吨（ -106.50） [88] - 截至最新数据，出口焦炭—国内焦炭价差为343.42元/吨（ -3.64）；05 - 09焦炭期货合约价差为122.00元/吨（+101.00），基差焦炭基差收敛，为 -16.50元/吨（ -13.50）；港口焦炭基差为 -63.00元/吨（+76.50） [94] - 247家钢厂日均铁水产量阶段性高位，为245.64万吨（+0.22），铁水废钢价差为 -71.00元/吨（ -71.00），247家钢厂盈利钢厂比例58.87%（+2.59）唐山钢坯平均利润为74.00元/吨（+32.00） [96] - 整体库存小幅下降，焦炭总库存推算为1049.15万吨（ -15.82），库存结构方面全样本焦化厂焦炭库存为94.44吨（ -4.52）；下游钢厂焦炭库存为671.03吨（ -4.19）；焦炭18港口库存283.68万吨（ -7.11） [100] 铁矿石 行情回顾 - 上周五青岛港各品位铁矿石折盘面价部分下跌，国产矿唐山66%铁精粉干基含税价935元/吨，周环 -5，普氏62%价格指数98.6美元/吨，周环 +1.7，月均98.46美元/吨，上周五铁矿石09合约收在696元/吨，周环 -13 [108] - 5月9日，期货主力合约螺矿比为4.34，环 -0.03，5月9日，超特粉、PB粉和卡拉加斯粉分别报价620、754、840元/湿吨，上周五PB粉09合约基差101元/吨，周环 +4，上周五09 - 01价差为26元/吨，周环 +1.5 [123] 国内供给 - 5月9日，国内186家矿山企业（363座矿山）产能利用率为62.62%，环 +1.75%，截至5月9日，铁精粉日均产量48.90万吨，环1.37，截至5月9日，矿企铁精粉库存100.56万吨，环 -3.25 [129] 国外供给 - 截至5月2日澳洲巴西铁矿发运总量2540.4万吨，环 -218，澳洲发运量1769.2万吨，环 -226，巴西发运量771.2万吨，环 +8，截至5月9日，西澳→青岛7.57美元/吨，周环 -0.39，巴西→青岛18.37美元/吨，周环 -1.27 [135] 港口 - 5月2日，国内45个主要港口到港量2449.7万吨，环 -63.1，上周47港在港船数84条，环 -8，上周国内45个主要港口日均疏港量315.21万吨，环 -16.63 [140] 库存 - 上周国内45个主要港口铁矿石库存14238.71万吨，周 -63.77，其中粗粉11230.2（ -108.65）；块矿1715.88（+51）；球团557.55（ -5.8）；铁精粉1261.08（ -20.11），上周五国内247家钢厂进口铁矿库存8958.98万吨，周 -376.07；对应的上周日均铁矿消耗量为303.9万吨/天（ -0.23），两者总库存23197.69万吨，环 -439.84 [141] 钢企需求 - 上周国内247家钢企业盈利率58.87%，环 +2.59%，上周国内247家钢企日均铁水产量245.64万吨，环 +0.22，截至5月9日，钢厂入炉结构配比为烧结矿73.31%、球团矿14.55%、块矿12.14% [151]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全球贸易紧张局势有所缓解，但关税前期影响仍在，国内提出“一揽子金融政策”，有色金属各品种受基本面、贸易及宏观政策等因素影响，走势分化，建议根据各品种情况进行区间交易或采取相应操作策略[3][4] 根据相关目录分别进行总结 主要品种观点综述 - 铜：高位持续横盘，国内库存降至低位，TC持续探底，下游接货意愿不高，贸易战或拖累需求，建议区间交易77000 - 79000 [3] - 铝：探低反弹整体震荡，铝土矿供应增长、价格下行，氧化铝产能有变化，需求端开工率或走弱，建议沪铝关注中美谈判结果，氧化铝短期空头避险，中长线逢高布局空单 [3] - 锌：回归低位震荡，宏观面有降准降息等，供给端矿端宽松，消费端平淡，建议区间交易22000 - 24000 [3] - 铅：探低反弹整体震荡，库存有变化，需求端成交疲弱，建议区间交易16600 - 17100 [3] - 镍：震荡转强，镍矿底部坚挺，镍铁、不锈钢等有不同表现，建议区间交易122000 - 129000 [3] - 不锈钢：低位震荡，5月排产有变化，当前处于淡季，建议区间交易12600 - 13200 [3] - 锡：横盘震荡，产量或减少，消费端有复苏迹象，库存中等，建议区间交易25 - 27.5万 [4] - 工业硅：下行趋势未变，产量、库存等有变化，下游需求低迷，建议观望 [4] - 多晶硅：探低反弹，产量、库存有变化，交仓意愿低，建议观望或逢高适度做空 [4] - 碳酸锂：下行趋势未变，产量、进口量有变化，需求端受关税影响，建议逢高沽空 [4] 有色金属库存 - 铜：全球库存汇总56.56万吨，周环比 - 6.00%，月环比 - 21.18%，年同比 - 7.51% [8] - 铝：全球库存汇总140.56万吨，周环比 - 2.43%，月环比 - 15.93%，年同比 - 36.02% [8] - 锌：全球库存汇总34.40万吨，周环比2.03%，月环比5.14%，年同比 - 47.54% [8] - 铅：全球库存汇总39.45万吨，周环比0.13%，月环比4.35%，年同比6.75% [8] - 镍：全球库存汇总26.92万吨，周环比 - 1.33%，月环比 - 3.17%，年同比91.89% [8] - 锡：全球库存汇总2.16万吨，周环比1.31%，月环比 - 14.13%，年同比 - 44.78% [8] 宏观 - 当周宏观重要经济数据：美国4月Markit综合PMI终值等有公布值、预测值和前值变化 [11] - 中美经贸高层会谈：5月10 - 11日在瑞士日内瓦举行，取得实质性进展，达成重要共识，将建立磋商机制 [12] - 中国经济数据及政策：4月财新服务业PMI 50.7，增速放缓；国新办发布“一揽子金融政策”，央行降准降息；4月外汇储备规模环比上升1.27% [13][14] - 美国经济数据及政策：4月ISM服务业PMI超预期；3月贸易逆差扩大至1405亿美元创纪录新高；美联储5月议息会议利率维持不变；英美就关税贸易协议条款达成一致 [15][16][17][18] - 下周宏观重要经济数据日历：包含国务院副总理访问及中美经贸会谈，还有欧元区、美国多项经济数据 [20] 各品种行情回顾及重点数据跟踪 - 铜：主力合约月线、日线等走势有展示，还涉及LME铜相关升贴水、库存等数据 [23][31][41] - 铝：主力合约月线、日线等走势有展示，还涉及社会库存、成本利润等数据 [46][52][57] - 锌：主力合约月线、日线等走势有展示，还涉及库存、升贴水等数据 [62][68][72] - 铅：主力合约月线、日线等走势有展示，还涉及库存、升贴水等数据 [77][86][91] - 镍：主力合约月线、日线等走势有展示，还涉及库存、价格等数据 [95][101][107] - 锡：主力合约月线、日线等走势有展示，还涉及内外盘价格、库存等数据 [112][117][124] - 工业硅、氧化铝、不锈钢、碳酸锂：展示了近期技术走势，工业硅延续下行，不锈钢震荡下行，氧化铝短期反弹后整体下行，碳酸锂有相关日线走势展示 [130][132][134]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周沪铅主力期价震荡收敛，美联储按兵不动、国内释放金融政策、特朗普关税取得进展使市场情绪缓和；基本面供需双弱，原料供应矛盾长期存在，再生铅炼厂减产范围扩大，原生铅炼厂检修，供应缩量，但消费淡季，期现价差高，交仓带动库存回升预期强化拖累铅价，成本与消费博弈持续，预计铅价维持震荡运行 [3][6][7] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE铅5月1日价格16840元/吨，5月9日16805元/吨，跌35元/吨；LME铅5月1日1957美元/吨，5月9日1985.5美元/吨，涨28.5美元/吨；沪伦比值从8.61降至8.46；上期所库存从46786吨增至49504吨；LME库存从264225吨减至253425吨；社会库存从4.53万吨增至4.75万吨；现货升水从 -75元/吨降至 -90元/吨 [4] 行情评述 - 五一假期后沪铅主力PB2506合约期价震荡收敛，收于16805元/吨，周跌幅0.21%，周五夜间窄幅震荡；伦铅震荡先抑后扬，收至1985.5美元/吨，周涨幅2.8% [5] - 现货市场，5月9日上海市场红鹭铅16750 - 16780元/吨，对沪铅2506合约升水0 - 20元/吨；江浙地区江铜、金德铅报16730 - 16780元/吨，对沪铅2505或2506合约贴水20 - 0元/吨；沪铅盘整，持货商随行出货，部分报价贴水扩大，炼厂厂提货源报价对SMM1铅价贴水125 - 0元/吨出厂，再生铅炼厂出货减少，部分再生精铅报价对SMM1铅均价贴水50 - 0元/吨，下游企业刚需采购且议价多，部分扩贴水货源有成交 [5] - 库存方面，5月9日LME周度库存253425吨，周减10800吨；上期所库存49504吨，较上周增2718吨；5月8日SMM五地社会库存4.75万吨，较4月30日增0.22万吨，较5月6日增0.16万吨；节后下游观望，刚需采购难消化假期累库，期现价差扩大至120 - 220元/吨，持货商交仓意愿上升，交割品牌库存转移，社会库存上升且有继续上升预期 [6] 行业要闻 - 截止5月9日当周，内外锌精矿周度加工费分别报650元/金属吨和 -30美元/干吨，环比持平 [8] - 华北地区某中型铅冶炼厂6月初常规检修35天，影响铅产量9500吨、银产量约10吨；华东地区某大型再生铅炼厂因亏损停产，复产日期待定；某大型电池集团旗下再生铅炼厂因废旧铅蓄电池到货差、原料库存紧张或5月中旬减产；华南地区某小型再生铅炼厂因原料库存告急和亏损本周末停产检修，影响产量约70吨/天 [8] - 泰克资源公司考虑将阿拉斯加Red Dog锌矿产品从中国市场转向其他地区规避关税风险，该矿产量占全球锌供应5%和铅的2.5%，超20%锌精矿销往中国 [8] 相关图表 - 包含SHFE与LME铅价、沪伦比值、SHFE库存、LME库存、1铅升贴水、LME铅升贴水、原生铅与再生精铅价差、废电瓶价格、再生铅企业利润、铅矿加工费、原生铅产量、再生精铅产量、铅锭社会库存、精炼铅进口盈亏等图表 [10][11][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期内预计股指区间震荡，政策端利好构成较强支撑，但上行存在技术性阻力，且中美接触结果存不确定性 [1][5] 相关目录总结 品种观点参考 - IH2506短期、中期震荡，日内震荡偏强，观点为区间震荡，核心逻辑是政策端利好构成较强支撑 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 上周股指震荡上涨，五一假期后资金回流股市，市场风险偏好回升，5月7日金融政策支持使市场情绪快速回升 [5] - 中长期来看，央行货币政策适度宽松，制度优化利于长期资金配置股市，股指有中长期资金面支撑 [5] - 二季度宏观政策靠前发力，稳增长政策利好稳定经济需求，促进股票盈利预期企稳 [5] - 股指反弹至4月初跳空缺口附近，继续上行存在技术性阻力 [5] - 市场关注中美接触结果，中美实质性缓和存不确定性，若结果不及预期，市场情绪将趋向谨慎 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 券商板块高盈利能力与低估值错配，基本面与估值背离将随政策、并购主题催化剂释放迎来修复窗口，高市场活跃度下金融科技板块有望成贝塔放大器；政策加码和市场活跃度高，券商业绩有望延续双位数增长，建议关注券商并购、消费贷产业和四川双马等机会 [1][2] - 保险资金入市进程预计加快，长期投资试点扩大、股票投资风险因子下调、完善长周期考核机制等举措将推动险资入市，预计未来三年保险资金入市增量资金约6 - 8千亿，其中高股息3 - 4千亿；建议关注众安在线、财险、寿险相关标的 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 本周A股行情，沪深300指数+2.0%，非银金融（申万）+1.7%，跑输沪深300指数0.3pct，证券、保险、多元金融分别+1.2%、+2.8%、+1.8%，超额收益分别为-0.8pct、+0.8pct、-0.2pct [8] 数据追踪 - 券商：经纪业务方面，本周A股日均成交额13534亿元，环比+22.6%，25年1 - 4月日均股基成交额17008亿元，同比+64.5%，25年1 - 4月新发权益类公募基金份额合计1589.2亿份，同比+113.3%；投行业务方面，2025年4月IPO/再融资累计募资规模分别247/1671亿元，同比分别-6%/+51%，2025年4月债券累计承销规模47481亿元，同比+20.9%；资管业务方面，截至25年3月末，公募非货公募18.9万亿元，较上月末+0.7%，权益类公募8.0万亿元，较上月末+0.4%，截至25年3月末，私募基金20.0万亿元，环比+0.2% [12] - 保险：本周10年期、30年期国债到期收益率分别+1.08bps、+1.85bps至1.64%、1.84%，与保险公司配置风格匹配的中证红利指数本周+1.50%，恒生中国高股息率指数本周+1.55%；保险资金持续增持高股息标的，4月29日中邮人寿增持东航物流A股7942万股，总金额约8.69亿元，增持后持股比例升至5.00%，2024年至今保险资金举牌/增持共计36家公司，偏好红利风格尤其是H股红利，除增持银行外，公用事业、交通运输也是重要方向 [28][31] 行业动态 - 5月7日央行、证监会联合公告，各类金融机构、资管机构和社会保障基金、企业年金、保险资金、养老金等可投资科技创新债券，金融机构和专业信用增进机构等可开展相关业务支持科技创新债券发行和投资交易 [34] - 截至一季度末，鸿鹄基金分别持有中国电信、伊利股份、陕西煤业7.62亿股、1.53亿股、1.16亿股，持股市值分别为59.80亿元、42.90亿元、23.05亿元，合计超125亿元，鸿鹄基金二期获批200亿元，投资方向为中证A500指数成分股中符合条件的大型上市公司A股、H股 [35] - 5月6日万达信息公告，持股7.13%的股东和谐健康计划减持不超过4325万股，占公司总股本比例3% [36] - 5月8日华康洁净公告，持股6.31%的第二大股东阳光人寿计划减持不超过316.8万股，拟减持比例不超过公司总股本的3% [37][38] - 5月7日国新办新闻发布会，央行行长潘功胜介绍降准0.5个百分点，提供长期流动性约1万亿元，降低政策利率0.1个百分点；证监会主席吴清表示支持中央汇金公司发挥类平准基金作用，优化两项支持资本市场货币政策工具，总额度变为8000亿元 [39] - 5月7日证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，从公募基金运营模式、考核评价制度、行业高质量发展等方面做出新规定 [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国当地时间7日，美联储宣布维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.50%，连续第三次维持利率不变，认为经济前景不确定性增加，失业率上升和通胀加剧风险增加；我国本月7日举行新闻发布会介绍“一揽子金融政策支持稳市场稳预期”，9日海关统计显示今年前4个月我国货物贸易进出口总值14.14万亿元，同比增长2.4%，4月进出口增速加快 [36] - 沪镍本周呈下跌走势，矿端市场未受下游镍铁价格走弱影响，矿山报价坚挺，菲律宾苏里高矿区多处雨季装船发货受阻，硫酸镍价格较弱，盐厂维持亏损，下游需求未见明显好转，不锈钢五一期间累库，供应压力大，期货走弱市场氛围冷清，需求有韧性但中长期改善有待数据验证，预计沪镍主力合约运行区间大致为115000至134000元/吨，不锈钢主力合约运行区间大致为12400至13500元/吨 [36] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 展示内外盘主力价格合约走势，呈现镍期货收盘价(主力合约)从2020年12月31日至2025年4月30日的变化情况，单位为元/吨 [7][8] 基本面分析 - 上游：展示中国镍矿港口库存情况，呈现中国进口菲律宾镍矿砂及精矿当月值变化，单位为吨 [12][13] - 中游：展示电解镍价格、硫酸镍价格、镍铁当月进口量及8 - 12%镍铁富宝价格情况，电解镍价格单位为元/吨，硫酸镍价格单位为元/吨，镍铁当月进口量单位为吨，8 - 12%镍铁富宝价格单位为元/镍 [15][17][19] - 下游：展示不锈钢价格、不锈钢期货持仓、无锡不锈钢库存、动力和储能电池产量、新能源汽车产量情况，不锈钢期货收盘价(连续)单位为元/吨，不锈钢期货持仓量单位为手，无锡不锈钢库存单位为吨，动力和储能电池产量单位为兆瓦时，新能源汽车产量当月值单位为万辆 [21][23][25][28][30] 后市展望 - 美国方面美联储维持利率不变，担忧经济形势；我国发布金融政策，进出口数据展现韧性 [36] - 沪镍下跌，产业各环节有不同表现，预计沪镍和不锈钢主力合约运行区间 [36]