报告行业投资评级 - 螺纹钢：观望或者短线交易 [3][5] - 热卷：观望或者短线操作 [30] - 双焦：中性观望为主 [55] - 铁矿石：震荡偏弱 [103] 报告的核心观点 螺纹钢 - 上周价格偏弱运行，现货与期货跌幅相当，基差窄幅波动，产量、表需双降，库存小幅累积，供需格局有转差迹象 [4] - 期货价格低于长流程成本，静态估值偏低，政策端中美关税政策反复博弈，国内出台大规模财政刺激政策概率小，产业端现实供需尚可，但关税影响出口和需求季节性下滑，市场预期偏弱，预计价格震荡运行 [4] 热卷 - 五大材产量持续稳定，铁水预计见顶，分流到热卷的产量相对稳定，冷系再度走强，需求震荡后难以兑现预期，短期存在压力，出口消息缓和，美国关税影响淡去，热卷钢厂和社会库存开始累库，预计价格宽幅震荡运行 [32] 双焦 - 焦煤市场短期价格或延续弱稳态势，需关注钢材终端需求复苏强度、进口煤价波动及国内煤矿去库进度 [58] - 焦炭市场短期或延续供需弱平衡格局，需关注钢材实际消费强度、钢厂利润演变及环保限产执行力度 [59] 铁矿石 - 上周盘面整体震荡偏弱运行，供给方面全球发运小幅回落，港口库存下降，需求方面高炉开工率略有回升，日均铁水微增，即将进入传统淡季，高位铁水再向上空间不大，存在见顶回落预期，海外成材反倾销增多，国内钢材出口预期趋减，宏观方面国内货币政策利好落地，后续宏观预期效果减弱，铁矿09继续震荡偏弱看待 [106] 根据相关目录分别进行总结 螺纹钢 行情回顾 - 现货价格震荡下跌，上周五杭州三级螺纹报3150元/吨，较五一节前下跌70元/吨，期货价格偏弱运行，螺纹10合约收在3022元/吨，较五一节前下跌74元/吨，基差持稳，上周五螺纹10合约基差128元 [13] 钢厂利润 - 原料端上周港口焦炭价格持稳、张家港废钢价格较五一节 前下跌10元/吨、日照港PB粉价格下跌4元/吨，长流程钢厂即期利润下滑，华东吨钢利润约123元/吨，短流程华东即期利润走低，平电吨钢利润约 -116元/吨，247家样本钢厂盈利率58.87%（+2.59%） [17] 期货估值 - 截至上周五收盘，螺纹钢期货价格跌至长流程成本以下，静态估值处于偏低水平 [19] 供需格局 - 上周螺纹钢产量减少9.85万吨至223.53万吨，表观需求减少77.81万吨至213.90万吨，库存增加9.63万吨至653.63万吨 [27] 重点数据/政策/资讯 - 包含中俄领导人会谈、中美经贸高层会谈、三部门金融政策、经济数据、国际关税贸易协议等多方面信息 [28] 热卷 估值 - 现货价格上涨，周五上海热轧板卷4.75报3220元/t，环比前上周下跌20元/t，期货价格震荡走强，热卷10合约收在3157元/t，环比前一周下跌47元/t，基差走强27元，目前热卷10合约基差83元 [38] - 原料端上周焦炭（山西）价格上涨0元/t、唐山废钢价格上涨0元/t，PB粉：61.5%（日照）价格下跌10元/t，钢联热轧卷板利润回落，吨钢利润约 -77元/t（-7元/t），247家样本钢厂盈利率58.87%（2.59%） [39] 驱动 - 上周五大材产量维稳，日均铁水245.64t/d（周环比0.22t/d），预期铁水趋稳，热卷产量走强，MS小样本320.38wt（周环比1.08wt），冷系产量走强 [44][46] - 上周五大材表需走弱，钢联热卷表需走弱，MS小样本309.53wt（周环比 -23.19wt），热卷商品卷，内供卷同步调整 [47] - 钢厂库存热卷MS小样本84.8wt（ -0.7wt），厂库维稳，社会库存MS小样本280.32wt（ -11.55wt），社库开始累库 [50] 双焦 焦煤 - 供应方面主产区煤矿维持正常生产节奏，部分前期减产矿井逐步复产，区域供应压力显现，进口方面甘其毛都口岸通关量维持中位水平，但下游接货谨慎导致蒙煤成交持续低迷，贸易商报价承压，远期海外炼焦煤招标流拍频现，需求方面焦企原料采购维持低库存策略，补库意愿受限，钢厂终端钢材需求释放不及预期，铁水产量继续回升力度不足，原料消耗节奏平缓，市场短期价格或延续弱稳态势 [58] - 内煤价格主产地现货价格下跌，外煤价格部分下跌，蒙煤价格1020.00元/吨（ -15.00），期货价格本周呈震荡趋势，截至目前为877.50元/吨（ -54.50） [66] - 现货价差山西焦煤与甘其毛都蒙煤价差走阔，目前价差为160.00元/吨（+15.00），期货价差本周焦煤期货价差收敛，05 - 09合约价差为 -17.50元/吨（+27.00），基差山西焦煤基差走阔，为302.50元/吨（+54.50）；蒙煤基差为142.50元/吨（+39.50） [68][73] - 截至最新数据，我国110家洗煤厂焦煤日均产量为53.10万吨（ -0.48），较上周日均产量基本企稳，110家洗煤厂开工率为62.42%（ -0.55），主产区煤矿维持正常生产节奏，部分前期减产矿井逐步复产，区域供应压力显现 [76] - 230家焦企产能利用率（剔除淘汰产能）75.05%（ -0.38），焦化厂日均产量66.92万吨（ -0.11）；钢厂焦炭日均产量47.30万吨（ -0.08），30家独立焦企吨焦平均利润1.00元/吨（+7.00） [79] - 整体库存小幅下滑，焦煤总库存推算为2640.20万吨（ -37.35），库存结构方面炼焦煤矿山库存为390.40万吨（+31.90）；下游钢厂与焦化厂焦煤库存1703.83万吨（ -40.24）；炼焦煤16港口库存545.97万吨（ -29.01） [84] 焦炭 - 供应方面主产区焦企多维持正常生产节奏，部分区域受利润影响存在阶段性限产，整体产能利用率保持平稳，库存方面焦化企业库存呈现分化态势，部分前期累库压力缓解，但区域间出货节奏差异仍存，需求方面钢厂铁水产量维持高位震荡，原料刚需采购延续，但终端需求复苏力度不足导致补库意愿偏谨慎，多数钢厂维持中等偏高库存水平，且成材市场受宏观政策托底及中美关系缓和提振有限，叠加板材需求季节性走弱预期，市场情绪再次转弱，市场短期或延续供需弱平衡格局 [59] - 现货价格部分持平，部分下跌，港口贸易商焦炭现货价格1320.00元/吨（ -60.00），期货价格本周呈波动趋势，截至目前为1446.50元/吨（ -106.50） [88] - 截至最新数据，出口焦炭—国内焦炭价差为343.42元/吨（ -3.64）；05 - 09焦炭期货合约价差为122.00元/吨（+101.00），基差焦炭基差收敛，为 -16.50元/吨（ -13.50）；港口焦炭基差为 -63.00元/吨（+76.50） [94] - 247家钢厂日均铁水产量阶段性高位，为245.64万吨（+0.22），铁水废钢价差为 -71.00元/吨（ -71.00），247家钢厂盈利钢厂比例58.87%（+2.59）唐山钢坯平均利润为74.00元/吨（+32.00） [96] - 整体库存小幅下降，焦炭总库存推算为1049.15万吨（ -15.82），库存结构方面全样本焦化厂焦炭库存为94.44吨（ -4.52）；下游钢厂焦炭库存为671.03吨（ -4.19）；焦炭18港口库存283.68万吨（ -7.11） [100] 铁矿石 行情回顾 - 上周五青岛港各品位铁矿石折盘面价部分下跌，国产矿唐山66%铁精粉干基含税价935元/吨，周环 -5，普氏62%价格指数98.6美元/吨，周环 +1.7，月均98.46美元/吨，上周五铁矿石09合约收在696元/吨，周环 -13 [108] - 5月9日，期货主力合约螺矿比为4.34，环 -0.03，5月9日，超特粉、PB粉和卡拉加斯粉分别报价620、754、840元/湿吨，上周五PB粉09合约基差101元/吨，周环 +4，上周五09 - 01价差为26元/吨，周环 +1.5 [123] 国内供给 - 5月9日，国内186家矿山企业（363座矿山）产能利用率为62.62%，环 +1.75%，截至5月9日，铁精粉日均产量48.90万吨，环1.37，截至5月9日，矿企铁精粉库存100.56万吨，环 -3.25 [129] 国外供给 - 截至5月2日澳洲巴西铁矿发运总量2540.4万吨，环 -218，澳洲发运量1769.2万吨，环 -226，巴西发运量771.2万吨，环 +8，截至5月9日，西澳→青岛7.57美元/吨，周环 -0.39，巴西→青岛18.37美元/吨，周环 -1.27 [135] 港口 - 5月2日，国内45个主要港口到港量2449.7万吨，环 -63.1，上周47港在港船数84条，环 -8，上周国内45个主要港口日均疏港量315.21万吨，环 -16.63 [140] 库存 - 上周国内45个主要港口铁矿石库存14238.71万吨，周 -63.77，其中粗粉11230.2（ -108.65）；块矿1715.88（+51）；球团557.55（ -5.8）；铁精粉1261.08（ -20.11），上周五国内247家钢厂进口铁矿库存8958.98万吨，周 -376.07；对应的上周日均铁矿消耗量为303.9万吨/天（ -0.23），两者总库存23197.69万吨，环 -439.84 [141] 钢企需求 - 上周国内247家钢企业盈利率58.87%，环 +2.59%，上周国内247家钢企日均铁水产量245.64万吨，环 +0.22，截至5月9日，钢厂入炉结构配比为烧结矿73.31%、球团矿14.55%、块矿12.14% [151]