【环球时报报道 记者 马梦阳】据彭博社3日报道，美联储于周三公布的褐皮书中表示，最近几周，美国 经济增长速度低于平均水平，而且几乎没有显示出任何加速的迹象。报告同时指出，美国多个行业正因 关税政策面临成本上升的压力。 根据美国联邦储备委员会官网信息，"褐皮书"是指"美国联邦储备区对当前经济状况的评论摘要"，每年 发布8次。最新版褐皮书由费城联邦储备银行根据8月25日之前收集的信息编制。 褐皮书称："自上一份褐皮书发布以来，12个联邦储备银行中的大多数报告称，该地区经济活动几乎没 有增长，只有4个地区报告经济温和增长。" 从行业层面来看，褐皮书总结说，尽管美国零售和酒店业提供了优惠和促销活动，以帮助对价格敏感的 消费者节省开支，并维持国内游客的稳定需求，但依旧无法抵消国际游客需求的下降。美汽车行业销售 持平至小幅上升，消费者对维修旧车零部件相关服务的需求增加。制造业公司报告称，正尽可能转向本 地供应链，并采用自动化以控制成本。彭博社称，"随着关税在经济中发挥影响，企业正在提高价格， 以弥补成本的增加。" 劳动力市场方面，褐皮书显示，11个地区的就业水平几乎没有变化，只有一个地区略有下降。然而，不 确定性和需求疲 ...

经济增长态势 - 美国最近几周经济增长速度低于平均水平 且几乎没有加速迹象 [1] - 12个联邦储备银行中大多数报告地区经济活动几乎没有增长 仅4个地区报告经济温和增长 [1] 价格与成本压力 - 10个地区报告价格温和或适度增长 两个地区报告企业投入价格大幅上升 [1] - 几乎所有地区都注意到与关税相关的价格上涨现象 许多地区反馈关税对企业投入价格影响尤为显著 [1] - 工资增长跟不上物价上涨 导致所有联邦储备区消费者支出持平或下降 [1] 行业表现 - 零售和酒店业通过优惠促销活动维持国内游客需求 但无法抵消国际游客需求下降 [2] - 汽车行业销售持平至小幅上升 消费者对维修旧车零部件相关服务的需求增加 [2] - 制造业公司正尽可能转向本地供应链并采用自动化以控制成本 [2] 劳动力市场 - 11个地区就业水平几乎没有变化 一个地区略有下降 [2] - 不确定性和需求疲软使得7个地区企业对招聘员工持犹豫态度 两个地区报告裁员增加 [2] - 移民劳动力减少导致招聘低迷 一半地区提到移民劳动力正在减少 [2] 机构评估 - 瑞银评估美国经济"疲软"概率高达93% 处于历史上令人担忧的水平 [3] - 穆迪分析首席经济学家警告美国正处于衰退边缘 援引数据与瑞银大体相同 [3]

来源：21世纪经济报道 8月最后一个交易周，美股市场未能延续上涨态势，标普500指数在尾盘遭遇抛售，结束了连续三周的升势。进入9月，市场焦点迅速转向即将 公布的美国8月非农就业数据。该报告不仅被视为评估经济健康状况和影响美联储利率决策的重要依据，也被认为是美股能否再度冲击新高的 关键。 美联储会否在9月如期降息？美国经济是否正在滑向衰退？在AI概念推高科技巨头估值之际，美股是否正在形成新一轮泡沫？围绕这些问题， 美国耶鲁大学高级研究员、前摩根士丹利亚洲区主席斯蒂芬·罗奇接受了南方财经记者的专访。 谈及降息预期，罗奇指出，美联储不会迫于政治压力而急于调整政策。但另一方面，劳动力市场的脆弱性，加之关税因素的扰动，可能促使美 联储转向更为宽松的立场。虽然当前通胀与就业风险平衡已出现变化，但幅度尚不剧烈，其后续发展仍将依赖于未来经济数据的表现。 罗奇还表示，美国经济已显示出放缓迹象，消费增速仅为过去几年平均水平的一半。此外，AI领域的投资热潮隐藏泡沫风险，美股"七巨头"的 市值集中度甚至已超过2000年互联网泡沫时期的水平。"因此我认为，美股在未来六个月内很可能出现一定程度的市场修正。"他说。 斯蒂芬·罗奇。资料图 ...

黄金市场表现 - 国际现货金价报收3393.25美元 单日上涨27.30美元 涨幅0.81% 盘中最高触及3393.51美元[1] - 贵金属指数整体上涨0.52% 白银微涨0.08%至38.58美元 铂金和钯金分别上涨0.62%与0.57%[4][5] - 金价涨幅领先其他贵金属 显示除美元走弱外存在额外避险需求支撑[5] 美元指数走势 - 美元指数报收98.21点 单日下跌0.22% 盘中振幅达0.49%[3] - 亚洲早盘受特朗普解雇美联储理事消息影响出现急挫 随后在欧洲交易时段逐步回升[7] 政治风险事件 - 特朗普解雇美联储理事莉萨·库克 系美联储100多年来首次出现理事被总统解职情况[7] - 特朗普宣称将在美联储获得"多数席位"提名 意图推动大幅降息[8] - 前美联储副主席预警地区联储银行行长可能遭撤职 引发市场对央行独立性质疑[8] 经济数据表现 - 美国8月消费者信心指数下降1.3点至97.4 预期指数下降1.2点至74.8 持续低于80的衰退临界线[9] - 标普凯斯全美房价指数连续四个月环比下跌 6月年率降至1.86% 较5月2.28%进一步放缓[15] - 房价指数年率自2022年3月峰值20.76%持续回落 与美国CPI见顶周期形成背离[13] 债务与流动性状况 - 美国联邦债务总额从2022年4月的30.374万亿美元增至37.225万亿美元 增幅约7万亿美元[17] - 期间美联储M2货币存量未增长 显示债务扩张未伴随货币供应量增加[17] 技术形态分析 - 金价处于三角形整理形态 当前逼近上轨压力线L2及L2L3压力区[19] - 整理周期已超常规时长 末端突破可能存在假突破风险[19] 市场预期与影响 - 政治干预美联储可能推升长期利率 冲击美元信用并强化黄金避险属性[8] - 房价指数与CPI背离可能形成"通胀上行+房价下行"的双重经济冲击[14] - 欧洲央行官员对欧元区政府债务风险预警同样提振避险需求[9]

美联储政策利率预期 - Pimco预计美联储将谨慎下调政策利率 鲍威尔在杰克逊霍尔演讲中重申对双重使命的承诺并对货币政策框架进行细微澄清 [1] - 巴克莱和法巴银行转向预测美联储9月降息25个基点 理由是鲍威尔对就业市场风险态度转变并引入宽松倾向 [2] - 法巴银行预测9月和12月均将降息25个基点 称美联储打算进行微调降息除非数据另有指示 [2] 美国国债收益率预测 - 花旗维持10年期美国国债收益率年底达4.10%预测 更新两年期收益率预测至3.50% 五年期至3.65% 30年期至4.70% [2] - 花旗认为5-30年期收益率曲线有变陡空间 两年期收益率短期上涨空间有限除非非农数据疲弱 [2] 美国经济衰退风险 - 穆迪模型显示美国未来12个月衰退概率为49% 近三分之一州已陷入衰退或极可能衰退 另三分之一经济停滞 [2] - 穆迪指出年底至明年初为经济最脆弱时期 高关税和移民政策收紧将推升通胀 严重压缩家庭实际收入和消费支出 [2] - 减税和国防支出可能在明年提振经济 但基本预期为勉强避开衰退 不排除后续数据显示经济已开始萎缩 [2] 亚太央行政策动向 - 调查显示韩国央行本周可能维持利率不变 20/27经济学家预测按兵不动 高盛预计10月降息 [3] - 韩国央行可能上调2025年GDP和通胀预期 因第二季度经济增长强于预期 [3] - 新加坡7月核心通胀率同比上升0.5% 较6月0.6%继续降温 eToro预计新加坡金管局10月可能放宽货币政策 [3]

股市与经济表现差异 - 美国股市与整体经济表现存在显著差异 两者并不相同 [1] - 标普500指数今年迄今上涨近10% 但过程坎坷 4月份曾出现约20%回撤 [1] 经济指标表现 - 2025年上半年实际消费者支出年化增速仅为1% [1] - 实际GDP增速持续放缓 [1] 经济衰退预期 - 彭博经济学家调查显示未来一年美国出现经济衰退的平均概率达35% [1]

进出口数据表现 - 7月美元计价出口同比增长7.2%，进口同比增长4.1%，分别较前值上升1.3和3.0个百分点，创2025年5月和2024年8月以来新高[11] - 出口超预期主要受低基数（2024年7月出口环比-2.3%为2001年来同期最低）、对非美经济体出口强劲（同比12.4%）、抢转口（对越南出口同比27.9%）和产业链重构拉动资本品（钢铁/机电/通用机械出口同比11.7%/8.0%/5.3%）四大因素支撑[12][15][20][29] 分项拉动因素 - 价格因素：成品油（+0.82%）为主要拉动项，手机（-0.42%）和钢材（-0.21%）为主要拖累项[33] - 数量因素：汽车（+0.61%）为主要拉动项，成品油（-0.84%）为主要拖累项[33] 海外需求风险 - 7月全球制造业PMI回落至49.3%荣枯线下方，美国制造业PMI降至48.0%，新增非农就业7.3万人且5-6月数据下修25.3万人，显示需求走弱风险[39][43] - 美国批发商和零售商库销比分别降至1.30和1.31，低于2023-2024年中枢水平，库存压力可能传导至居民端[58][59] 政策与风险 - 美国8月7日起对69国加征10%-41%关税，转运关税达40%，将压制直接和间接出口[39][58] - 风险提示：国内政策效果不及预期、地缘政治变化、单月数据测算误差[63]

贸易协议与投资承诺 - 日本曾承诺对美国投资5500亿美元用于芯片发展和能源采购 但随后改口称该金额仅为企业的潜在投资意向 政府不承担任何责任[6] - 欧盟委员会主席曾向特朗普承诺投入6000亿美元购买美国能源 但次日即澄清该资金完全依赖大众 宝马等私营企业自主决策 欧盟政府不会出资[6] - 这些投资承诺总额超过万亿美元 但实际资金到位率不足十分之一[16] 就业市场与经济数据 - 美国5月份真实新增就业为1.9万 6月份为1.4万 远低于此前公布的数据[10] - 就业数据修正导致股市暴跌500点 美元贬值1% 黄金价格飙升至历史新高[12] - 经济学家警告解雇统计官员的行为将降低全球对美国数据的信任度[12] 关税政策影响 - 美国对进口商品加征关税导致超市物价普遍上涨18%[14] - 关税使每个美国家庭年均多花费2100至3800美元[14] - 中国将工厂迁至东南亚以减少对美出口 印度坚持从俄罗斯进口石油[14][15] 宏观经济状况 - 美国国债高达36万亿美元 每日需偿还利息25亿美元[15] - 经济学家警告持续恶化可能导致政府无法支付公务员薪资[15] - 通胀高企 消费疲软 债务暴增成为主要经济问题[16] 产业链转移 - 中国加速推进南向产业链转移 减少对美国市场依赖[15] - 德国和法国公开谴责美国单边主义行为[15] - 日本和欧盟对特朗普的信任度降至谷底[14]

黄金股市场表现 - 中国黄金国际股价上涨6.55%至75.65港元 [1] - 赤峰黄金股价上涨5.76%至25.46港元 [1] - 潼关黄金股价上涨3.68%至1.97港元 [1] - 灵宝黄金股价上涨2.52%至10.97港元 [1] 黄金价格走势 - 现货黄金价格报3386美元/盎司 日内涨幅0.5% [1] - 花旗调整看跌预测 预计金价短线有望升至纪录高位 [1] 黄金价格驱动因素 - 美国经济从有韧性转向衰退成为主要驱动力 [1] - 5、6月经济数据下修反映美国经济恶化 [1] - 美联储独立性受挑战 特朗普向鲍威尔职务施压 [1] - 美国经济恶化及关税可能推高通胀 [1]

黄金股表现 - 中国黄金国际股价上涨6.55%至75.65港元 [1] - 赤峰黄金股价上涨5.76%至25.46港元 [1] - 潼关黄金股价上涨3.68%至1.97港元 [1] - 灵宝黄金股价上涨2.52%至10.97港元 [1] 黄金价格走势 - 现货黄金价格报3386美元/盎司 日内涨幅0.5% [1] - 花旗调整看跌预测 预计金价短线有望升至纪录高位 [1] 驱动因素分析 - 美国经济从有韧性转向衰退成为黄金上行主要驱动力 [1] - 5、6月数据下修反映美国经济恶化底色 [1] - 美联储独立性受挑战 特朗普向鲍威尔职务施压 [1] - 美国经济恶化及关税可能推高通胀 [1]