核心观点 - 美国8月CPI数据基本符合预期，核心通胀保持黏性，但初请失业金人数意外跃升至近四年高位，这巩固了市场对美联储在9月会议降息的预期，并预计年底前将累计降息三次（75个基点）[1][9] - 美联储货币政策重心正从通胀控制向支持就业倾斜，市场风险偏好随之上升，推动美股创新高、美债收益率跌破4%、美元指数走低[9][10][11] - 未来经济路径存在不确定性，若通胀因关税、供应链等因素反弹，或就业市场恶化导致经济硬着陆，美联储的宽松幅度可能不及预期，甚至引发"类滞胀"风险[6][10][11] 通胀表现 - 美国8月CPI环比增长0.4%，同比增长2.9%；核心CPI环比增长0.3%，同比增长3.1%，基本符合预期，未出现通胀失控迹象[1][3] - 与进口相关性较高的商品类别（如家居用品、影音设备）价格未全面上涨，表明加征关税对商品价格的传导效应有限[3] - 部分商品价格仍显黏性：新车价格上涨0.3%，二手车及住房价格保持强势，服装价格上涨0.5%，影音产品价格上涨0.5%，汽车零部件价格上涨0.6%，能源价格上涨0.7%，食品杂货价格上涨0.6%（为2022年8月以来最大月度涨幅）[3][4] - 短期通胀可控，但中长期受降息、供应链调整、关税及地缘政治影响，回落至2%目标的进程可能漫长[4] 就业市场 - 截至9月6日当周，初请失业金人数增加2.7万人至26.3万人，为2021年10月以来最高，显著高于前值23.6万人和预期值23.5万人[1][6] - 美国8月非农就业人数仅增加2.2万人，失业率升至4.3%，创近四年新高；年度非农数据修订值下修幅度高达50%（2024年4月至2025年3月新增就业岗位较初值下调）[7] - 就业市场显著降温，经济边际放缓已成确定性事件，隐含衰退风险高于年初预期[7] 经济前景与政策路径 - 经济可能走向两种情境：一是温和放缓与软着陆（消费支出仍具活力，9月零售和食品销售环比增长0.5%），二是硬着陆与衰退（若关税传导效应持续且货币政策调整不及时，可能引发"需求收缩-企业裁员"恶性循环）[6] - 市场完全定价美联储年底前降息三次（75个基点），但若通胀超预期反弹，宽松幅度可能不及预期，甚至暂停降息[10] - 降息后金融市场表现取决于经济软着陆与否：若就业快速恶化，资产配置可能重估，导致大幅调整[11] 市场反应 - 10年期美债收益率跌破4%大关，美元指数走低，美股再创新高，反映投资者对降息的强烈预期和风险情绪回归[10][11]