7月USDA报告影响分析 - 7月USDA报告对大豆市场呈现中性偏空影响 导致美豆价格震荡走低 [1] - 国内5-7月大豆供应充足 油厂开机率升至同期高位 [1] - 豆粕现货市场供应整体宽松 下游补库需求减弱导致价格维持震荡 [1] 中长期市场关注点 - 美豆种植面积减少幅度已确定 后续市场焦点将转向天气炒作因素 [1] - 中美关税问题持续发酵 对大豆及豆粕市场产生影响 [1] 投资建议 - 当前阶段建议暂时观望 等待更明确的市场信号 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周豆粕震荡，成本端美豆种植面积报告影响中性、季度库存报告影响偏空，市场关注点转移至美豆产区天气及出口和压榨需求，当前美豆产区天气良好，美豆需求表现良好，多空交织美豆震荡走高 [6] - 国内近期大豆到港充足，油厂开机率回升至正常水平，豆粕现货供应宽松，下游补库减弱，豆粕现货承压，油厂大豆及豆粕进入累库周期 [6] - 策略上多空交织美豆震荡走高，国内5 - 7月大豆供应充足，油厂开机升至同期高位，豆粕现货供应整体宽松，下游补库减弱，现货震荡偏弱，中长期美豆种植面积减幅确定，后续聚焦天气炒作情况，且中美关税将继续发酵，暂时观望 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至7月4日收盘，当周CBOT大豆收于1048.25美分/蒲，较上周收盘上涨23点，周涨幅2.24%；当周M2509豆粕收于2954元/吨，较上周收盘上涨8点，周涨幅0.27% [7] 基本面分析 成本端 - 天气方面未来两周美豆产区降雨充足，气温正常，截至7月1日当周约8%的美国大豆种植区域受干旱影响，低于前一周的12%和去年同期的9% [12][20] - 美豆生长方面，截至6月29日当周美国大豆优良率为66%，低于市场预期的67%，前一周为66%，上年同期为67%；美国大豆出苗率为94%，上一周为90%，上年同期为94%，五年均值为95% [12][20] - 美豆出口方面，截至6月26日当周美国2024/2025年度大豆出口净销售为46.2万吨，前一周为40.3万吨；2025/2026年度大豆净销售23.9万吨，前一周为15.6万吨 [12][24] - 巴西大豆方面，6月出口预估1393万吨，同比增加10万吨，随着巴西大豆销售压力释放，巴西雷亚尔持续升值，近月大豆升贴水逐渐走高 [12][30] 供给 - 第26周（6月21日 - 6月27日）国内全样本油厂大豆到港共计42船约273万吨大豆 [12][33] 需求 - 第27周（6月28日至7月4日）油厂大豆实际压榨量233.22万吨，开机率为65.56%，较预估高5.35万吨 [12][33] - 第27周豆粕成交增加至82.87万吨，增幅18.23%；提货增加至93.84万吨，减幅4.10% [12][35] 库存 - 第26周全国主要油厂大豆库存上升，豆粕库存上升，未执行合同下降，其中大豆库存665.87万吨，较上周增加27.88万吨，增幅4.37%，同比去年增加100.02万吨，增幅17.68%；豆粕库存69.16万吨，较上周增加18.27万吨，增幅35.90%，同比去年减少36.14万吨，减幅34.32% [12][42] 价差跟踪 报告提及了豆粕地区基差（江苏）、油粕比、豆粕9 - 1价差、豆菜粕价差，但未给出具体分析内容 [45][47][50][51]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 美豆受天气、全球丰产、估值、生物柴油政策等因素影响区间震荡，国内豆粕市场多空交织，油脂市场受美国生物柴油政策等因素影响震荡，白糖后市或延续跌势，棉花短线或震荡，鸡蛋旺季合约偏强整理、中期关注供应和升水逻辑，生猪短期短多有空间、中期需考虑供应后置和套保盘压力 [2][4][9][12][15][19][22] 各品种总结 大豆/粕类 - **重要资讯**：美豆周五休市，天气较好及全球丰产施压但估值略低、生物柴油政策支撑需求，国内豆粕现货稳定、油厂开机率高、上周成交一般提货好，上周国内压榨大豆233.22万吨、本周预计235.17万吨，饲料企业库存天数为7.91（+0.61）天；美豆产区未来两周降雨偏好，巴西升贴水近期稳中小涨，大豆进口成本暂稳 [2] - **交易策略**：外盘大豆进口成本震荡运行，总体大豆或蛋白供应仍过剩，国内豆粕市场多空交织，建议在豆粕成本区间低位逢低试多，高位关注榨利、供应压力，等待中美关税进展及供应端新的驱动 [4] 油脂 - **重要资讯**：高频出口数据显示马来西亚6月棕榈油出口量增加，SPPOMA预计6月马棕产量有增减变化，全月产量环减0.65%；咨询机构预计巴西2024/25年度大豆销售已达预期产量的69.8%，2025/26年度大豆销售已达预期产量的16.4%；MPOA发布的数据显示马来西亚6月1 - 30日棕榈油产量预估减少4.69%；周五国内油脂震荡，美国生物柴油政策草案超预期支撑油脂中枢，后续需关注7月8、9日美国生物柴油政策听证会及产量情况，国内现货基差低位稳定 [6][7][8] - **交易策略**：美国生物柴油政策草案超预期支撑油脂中枢，但估值相对较高，上方空间受多种因素抑制，震荡看待 [9] 白糖 - **重点资讯**：周五郑州白糖期货价格冲高回落，郑糖9月合约收盘价报5769元/吨，较前一交易日上涨2元/吨，或0.03%；现货方面，广西、云南制糖集团报价持平，加工糖厂主流报价区间下跌0 - 10元/吨；广西现货 - 郑糖主力合约（sr2509）基差281元/吨；截至7月2日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量和食糖数量增加 [11] - **交易策略**：原糖7月合约交割情况不佳，国内月差结构混乱，配额外进口利润高，后市糖价有可能延续跌势 [12] 棉花 - **重点资讯**：周五郑州棉花期货价格窄幅震荡，郑棉9月合约收盘价报13780元/吨，较前一交易日下跌5元/吨，或0.04%；现货方面，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B新疆机采提货价持平，基差1270元/吨；上周五美国“独立日”假期，美国软商品市场休市一天；中国商务部新闻发言人表示中方正依法依规审批符合条件的管制物项出口许可申请，美方也采取相应行动 [14] - **交易策略**：6月美棉种植意向报告利空，国内中美谈判预期利好支撑棉价，但基本面基差走强不利于消费、去库放缓且可能发放进口配额，短线棉价或延续震荡，重点关注中美谈判结果落地 [15] 鸡蛋 - **现货资讯**：周末国内蛋价稳定为主，局部下跌，持续亏损程度增大，淘鸡走量有限，市场供应维持偏大，受闰六月影响出梅和需求启动推迟，预计7月上半月蛋价依旧低位整理，后期有望逐步走出颓势 [17][18] - **交易策略**：供应规模偏大叠加需求谨慎，现货季节性涨价推迟，淘鸡进度停滞，旺季合约受预期支撑偏强整理；中期随着现货涨价兑现，盘面焦点重回供应和升水逻辑，短期宜观望或短线操作，中线节后合约等待反弹抛空 [19] 生猪 - **现货资讯**：周末国内猪价普遍下跌，跌幅偏大，养殖端出栏节奏加快，市场看跌氛围浓厚，下游接货心态谨慎，需求支撑不足，市场走货放缓，猪价承压下跌，今日或跌幅收窄 [21] - **交易策略**：6月下旬以来现货明显反弹，体现季节性供应减量，二育栏位有上升空间起到托底作用；考虑现货易涨难跌，盘面尤其近月下方空间受限，短多或有空间，中期需考虑供应后置和套保盘压力 [22]

报告基本信息 - 研究品种为天然橡胶 [1] - 成文日期是2025年6月30日 [1] - 报告周期为周度 [1] - 研究员为何宁，从业资格号F0238922，投资咨询从业证书号Z0001219 [1] 报告行业投资评级 - 未提及 报告核心观点 - 天然橡胶向上驱动不足，短期内或保持偏弱震荡 [3] - 天然橡胶基本面不具备向上驱动，预计期货价格短期内或继续震荡偏弱运行，需关注中美关税后续情况、上游产量和中游库存等因素对市场的影响 [11][12] 各部分总结 现货市场分析 - 国内云南产区上周降雨多影响割胶，浓乳采购原料情绪高，原料供应偏紧；海南产区受台风影响产出速度慢，全岛收购量3000 - 3500吨左右，较往年同期偏少；泰国产区上周降雨扰动少 [9][10] - 上周样本全钢轮胎工厂产能利用率为62.23%，半钢轮胎工厂产能利用率约70.4%，需求预期受宏观关税战冲击，订单一般，多数轮胎厂产能利用率低位震荡 [10] - 国内天然橡胶社会库存约128.6万吨，环比增加0.8万吨，增幅0.6%；深色胶社会库存约78万吨，环比增加1.3%；浅色胶社会库存约50.6万吨，环比下降0.4%，小幅累库 [10] 期现结合分析 - 上周天然橡胶泰混现货市场价格随盘面震荡，泰混现货月差呈弱BACK结构，期现价差走扩，RU主力合约 - 泰混现货价差在100 - 200元/吨震荡，NR主力合约*1.13 - 泰混现货价差跌至 - 20元/吨左右，目前市场无很好的非标正套建仓机会 [11] - 近期NR仓单数量增多，标胶现货升水混合胶现货缩至平水，云南产区上周降雨影响减少，标二和泰混的价差扩至700元/吨左右 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材产业 - 上半年钢材供需双强库存去化，但价格受焦煤成本拖累下跌，当前有企稳反弹迹象，需求环比走弱幅度不大，出口高增对冲部分关税需求下滑影响 [1][3] - 6月供需接近平衡库存止跌持平，7 - 8月为需求淡季，下半年受中美关税影响需求预期偏弱，中期成本支撑弱、需求预期差，可试空或卖虚值看涨期权 [1][3] 焦炭产业 - 期货震荡下跌现货持稳，第四轮提降落地后阶段性底部显现，市场预期好转，供应边际收紧，需求有刚需支撑但铁水产量见顶回落，库存中等关注补库拐点，单边建议逢高套保2509合约，投机观望，套利考虑多焦煤空焦炭策略 [5] 焦煤产业 - 期货震荡下跌现货稳中偏强，国内有企稳迹象，供应减量但仍处高位，进口煤有压力，需求有韧性补库需求回暖，库存中位，单边观望，套利考虑多焦煤空焦炭策略 [5] 根据相关目录分别进行总结 钢材产业 钢材价格及价差 - 螺纹钢现货华东涨50元/吨至3130元/吨、华北持平3160元/吨、华南跌10元/吨至3180元/吨；05、10、01合约分别涨11、2、10元/吨 [1][3] - 热卷现货华东涨10元/吨至3200元/吨、华北持平3110元/吨、华南跌10元/吨至3180元/吨；05、10、01合约分别涨3、2、1元/吨 [1][3] 成本和利润 - 钢坯价格2900元/吨环比降10元/吨，板坯价格3730元/吨持平 [1][3] - 江苏电炉螺纹成本3270元/吨环比涨1元/吨，江苏转炉螺纹成本2954元/吨环比涨10元/吨 [1][3] - 华东、华北、华南热卷利润分别为197、117、197元/吨，环比分别涨8、8、18元/吨；华东、华北、华南螺纹利润分别为87、167、157元/吨，环比分别涨18、 - 2、8元/吨 [1][3] 产量 - 日均铁水产量242.1万吨环比降0.1万吨，五大品种钢材产量881.0万吨环比增12.5万吨，涨幅1.4% [1][3] - 螺纹产量217.8万吨环比增5.7万吨，涨幅2.7%，其中电炉产量25.0万吨环比增1.6万吨，涨幅6.8%，转炉产量192.9万吨环比增4.1万吨，涨幅2.2% [1][3] - 热卷产量327.2万吨环比增1.8万吨，涨幅0.6% [1][3] 库存 - 五大品种钢材库存1340.0万吨环比增1.1万吨，涨幅0.1% [1][3] - 螺纹库存549.0万吨环比降2.1万吨，降幅0.4%，热卷库存341.2万吨环比增1.0万吨，涨幅0.3% [1][3] 成交和需求 - 建材成交量10.5万吨持平，五大品种表需879.9万吨环比降4.3万吨，降幅0.5% [1][3] - 螺纹钢表需219.9万吨环比增0.7万吨，涨幅0.3%，热卷表需326.3万吨环比降4.4万吨，降幅1.3% [1][3] 焦炭产业 焦炭相关价格及价差 - 山西一级湿熄焦持平1094元/吨，日照港准一级湿熄焦跌10元/吨至1160元/吨，09、01合约分别跌18、19元/吨 [5] - 09基差、01基差分别涨3、10，J09 - J01涨2，钢联焦化利润(周)降23 [5] 上游焦煤价格及价差 - 焦煤(山西仓单)涨10元/吨涨幅1.1%，焦煤(蒙煤仓单)涨5元/吨涨幅0.6% [5] 供给 - 全样本焦化厂日均产量64.5万吨环比降0.2万吨，降幅0.3%，247家钢厂日均产量47.4万吨持平 [5] 需求 - 247家钢厂铁水产量242.3万吨环比增0.1万吨，涨幅0.0% [5] 库存 - 焦炭总库存940.9万吨环比降12.0万吨，降幅1.3%，全样本焦化厂、247家钢厂、港口库存均下降 [5] 供需缺口 - 焦炭供需缺口测算为 - 5.4万吨环比降0.2万吨，降幅3.84% [5] 焦煤产业 焦煤相关价格及价差 - 焦煤(山西仓单)涨10元/吨涨幅1.1%，焦煤(蒙煤仓单)涨5元/吨涨幅0.6%，09、01合约分别跌23、29元/吨 [5] - 09基差、01基差分别涨28、34，JM09 - JM01涨7，样本煤矿利润(周)降9，降幅3.0% [5] 海外煤炭价格 - 澳洲峰景到岸价涨0.5美元/吨涨幅0.34%，京唐港澳主焦库提价持平，广州港澳电煤库提价降0.9元/吨降幅0.1% [5] 供给 - 原煤产量852.9万吨环比降3.6万吨，降幅0.4%，精煤产量434.9万吨环比降2.3万吨，降幅0.5% [5] 需求 - 全样本焦化厂日均产量64.5万吨环比降0.2万吨，降幅0.3%，247家钢厂日均产量47.4万吨持平 [5] 库存 - 汾渭煤矿精煤库存降35.6万吨，降幅13.8%，全样本焦化厂、247家钢厂库存增加，港口库存降17.7万吨，降幅5.8% [5]

关税冲击与功能财政 - 本轮美国对华加征关税范围几乎涵盖所有输美商品，较2018年贸易战1.0时期（覆盖商品规模3,700亿美元，占对美出口68.7%）显著扩大 [6] - 加征关税节奏快（3个月内全面加码）、幅度高（税率一度达145%，2025年仍维持30pct，平均税率41.2%），政策不确定性大 [6] - 中性情景下，2025年中国对美出口增速或下降至-19.2%（规模萎缩约7,200亿），拖累整体出口增长1.1-2.0pct，名义GDP增长0.2-0.3pct [8] - 机电、家具玩具、纺织等对美出口依赖度高行业受冲击显著，可能传导至居民就业和消费 [8] 预算内财政安排 - 2025年预算内财政总量空间达41.6万亿，较上年扩张2.5万亿，创历史新高 [14] - 目标赤字率突破至4.0%，隐含名义GDP增速4.9%及GDP平减指数-0.1%，显示价格修复压力 [18] - 政府债券净融资11.86万亿（同比+2.9万亿），包括赤字5.66万亿、新增专项债4.4万亿、特别国债1.8万亿 [14] - 超长期特别国债常态化发行，用途由"扩投资"转向"促消费"和"保民生" [26] - 预算内赤字率（含调入资金）达9.4%，较上年提高1.3pct，反映收入增长受限下财政依赖赤字融资 [28] 预算外财政空间 - 预算外财政规模或达7.8万亿（占名义GDP 5.5%），同比增加1.3万亿，主要来自政策性银行和城投平台 [34] - 政策性银行支持体现为政金债（全年净融资或达2万亿）和PSL（年内净投放或3,000亿） [34][37] - 城投平台经营性债务增长放缓至5.5万亿（同比-3,000亿），但付息规模达3.2万亿 [38] 财政传导机制 - 地方财政面临土地出让收入累计降43.7%（2021年8.7万亿→2024年4.9万亿）、债务率390.5%、全口径付息占财力15.4%等压力 [52] - 中央财政发力特征明显：超长期特别国债发行1.3万亿（同比+3,000亿）、中央转移支付11.6万亿（占地方财力39.2%） [52][63] - 1-5月政府债券净融资6.38万亿（同比+3.66万亿），进度达46.1% [71] 政策前瞻 - 7月政治局会议和8月人大常委会或是加力窗口期，预计追加5,000亿-1万亿资金对冲关税及支持地方 [12][80] - 可能通过增发政府债券（剩余限额空间约2万亿）、扩大超长期特别国债或设立新型政策性工具等方式筹集资金 [80] - 化债政策或优化"6+4+2"方案，提前使用明年1万亿额度，动态调整高风险地区名单 [83]

报告行业投资评级 - 螺纹、热卷、铁矿、焦炭、焦煤、硅铁操作评级为白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 硅锰操作评级为红星，代表预判趋势性上涨，三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 钢材、铁矿、焦炭、焦煤、硅锰、硅铁价格走势不一，市场受终端需求、供应、政策等多因素影响，各品种投资建议不同 [2][3][7][8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 今日盘面回落，本周螺纹表需和产量同步回落，去库节奏放缓，热卷需求、产量均小幅回落，库存继续累积 [2] - 铁水产量逐步回落但仍处高位，负反馈预期反复发酵，下游基建改善有限，地产销售复苏缺乏持续性，5月汽车产销量维持高增速，制造业有韧性 [2] - 市场心态反复，盘面反弹动能不足，需求预期偏悲观制约上方空间，需关注终端需求及国内外相关政策变化 [2] 铁矿 - 今日盘面震荡，供应端全球发运偏强，未来有季节性增长空间，国内到港量增加，预计港口库存止跌回升，供应压力加大 [3] - 需求端终端需求淡季走弱，钢厂盈利率尚可，主动减产动力不足，铁水产量短期减产空间有限，中期产业链负反馈风险仍存 [3] - 宏观层面中美会谈推进，市场情绪好转，但对外贸易有不确定性风险，预计短期走势以震荡为主 [3] 焦炭 - 价格震荡下行，铁水小幅回落，焦化利润尚存，焦化日产处年内较高水平，整体库存小幅抬升，贸易商无采购动作 [4] - 碳元素供应端充裕，下游铁水稳定在241以上，关税影响缓解，蒙煤几无贸易利润，价格带动焦炭反弹，中美关税扰动大，需持续关注 [4] 焦煤 - 价格震荡下行，炼焦煤矿产量高位小幅回落，减产预期增加，现货竞拍成交市场走弱，成交价格阴跌，终端库存小幅下降 [6] - 炼焦煤总库存环比小幅下降，产端库存是否持续下降有待观察，碳元素供应端充裕，下游铁水稳定在241以上，关税影响缓解，蒙煤几无贸易利润，前期价格反弹，中美关税扰动大，需持续关注 [6] 硅锰 - 价格小幅下行，前期减产使库存下降，但周度产量开始回升，基本面好转有限 [7] - 康密劳远期矿报价环比下调0.15至4.25美元/吨度，报盘量恢复至40万吨/月以上，后期South32发货量大概率抬升，锰矿库存累增速度加快，价格承压 [7] - 铁水产量小幅下滑，硅锰供应稍有上行，锰矿库存趋势性累增，市场预期转变，价格疲弱，短期建议逢高试空 [7] 硅铁 - 价格偏弱震荡，铁水产量小幅下行，出口需求维持3万吨左右，边际影响较小，金属镁产量环比抬升，次要需求高位持稳，需求整体尚可 [8] - 硅铁供应继续下行，市场成交一般，表内库存稍有下降，部分硅铁生产亏损现金流，或采取盘面接货转手出售给下游的贸易模式，利于去库，需观察去库持续性 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个品种进行趋势研判并给出逻辑观点及策略参考，涵盖宏观金融、有色金属、黑色金属、农产品、能源化工等行业板块，各品种受国内外经济数据、政策、供需关系、地缘局势等因素影响，走势包括震荡、看空、偏强、偏弱等不同情况 [1] 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 国内因素对股指驱动力不强，基本面偏弱，政策真空，海外因素主导短期波动，关注中美经贸谈判进展，无利好时股指向上突破可能性低，建议观望 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但央行提示利率风险压制上涨空间，短期震荡，中长期上涨逻辑坚实 [1] 有色金属 - 银价冲高回落后短期进入震荡走势 [1] - 中美会谈提振市场风险偏好，铜价偏强但精炼铜供应充足，上行空间受限 [1] - 电解铝社会库存下滑支撑铝价，但宏观情绪反复、下游需求转淡，铝价或震荡偏弱 [1] - 氧化铝现货价格持稳，期货价格偏弱，冶炼端利润尚可产量提升施压盘面 [1] - 周一锌库存累增施压锌价，关注周四社库去化持续性，买套可择机入场 [1] - 宏观情绪趋弱，镍价短期跟随宏观震荡，中长期一级镍过剩压制仍存，建议短线区间操作 [1] - 不锈钢期货短期弱势震荡，中长期供给压力仍存，操作建议短线为主，关注钢厂生产情况 [1] - 泰国禁止缅甸锡矿借道运输，短期锡价高位震荡 [1] 黑色金属 - 螺纹钢和热卷处于旺季向淡季切换窗口期，成本松动、供需宽松，暂无向上驱动 [1] - 铁矿石6月供给端或增量，关注钢材压力 [1] - 锰硅短期供需平衡，产量小幅增加，需求尚可但仓单压力重 [1] - 硅铁成本受煤炭影响，部分合金厂复产，供需过剩压力仍在 [1] - 玻璃供需双弱，淡季需求向弱，价格继续偏弱 [1] - 纯碱检修恢复，供给过剩担忧再起，终端需求偏弱，价格承压 [1] - 焦煤焦炭现货走弱，盘面反弹修复贴水，焦煤可继续做空配 [1] 农产品 - 棕�油关注MPOB 5月报告超预期数据，午盘或有跳开行情 [1] - 豆油存在偏弱基本面和其他油脂波动博弈 [1] - 菜油中加谈判预期受阻，关键利空驱动不足，警惕盘面反弹 [1] - 国内棉价短期受贸易谈判、天气升水等扰动，中长期宏观不确定性强，进入消费淡季，预计震荡偏弱 [1] - 巴西2025/26年度甘蔗产量下滑但糖产量创纪录，原油走势或影响产糖量 [1] - 玉米年度供需预期趋紧，托市政策下小麦价格企稳，麦玉价差走缩，短期玉米偏震荡 [1] - 美豆部分产区降水少但缺高温配合，豆粕预期累库，国内基差承压，M09走势偏震荡 [1] - 纸浆需求清淡但下方空间有限，建议观望 [1] - 原木供应宽松、需求清淡，缺乏利好，建议空单持有或反弹做空 [1] - 生猪存栏修复、出栏体重增加，养殖利润较好，期货整体稳定 [1] 能源化工 - 原油受中美谈判、地缘局势、夏季消费旺季等因素影响，走势震荡 [1] - 燃料油受中美谈判、地缘局势、夏季消费旺季等因素影响，走势震荡 [1] - 沥青成本端拖累、库存回归常态、需求缓慢回暖，走势震荡 [1] - BR橡胶短期内基本面宽松，价格维持震荡，中长期关注丁二烯检修及需求改善 [1] - PTA略有紧张局面缓解，PXN预计压缩 [1] - 乙二醇延续去库，到港量减少，聚酯减产冲击市场，预计继续下行 [1] - 短纤成本跟随PTA紧密，工厂出现检修计划 [1] - 苯乙烯装置负荷回升，持货集中，基差走弱，海外有进口 [1] - 尿素日产高位，出口需求预期提升，行情或反弹 [1] - 甲醇内地开工高位，到港量增多，传统下游需求疲软，预计震荡偏弱 [1] - PE季节性需求转弱，价格震荡偏弱 [1] - PP检修支撑有限，订单刚需，盘面价格震荡偏强 [1] - PVC检修结束叠加新装置投产，下游淡季，供应压力上升，盘面震荡偏弱 [1] - LPG现货较强但盘面提前交易降价预期，走势震荡偏弱 [1] 其他 - 集运欧线强预期弱现实，短期受降价影响，旺季合约可轻仓试多，关注6 - 8反套 [1]

海外经济与政策 - 美国5月就业数据分化 新增非农超预期但ADP偏弱 就业放缓但无急剧恶化风险 [1] - 美国薪资环比增速大幅反弹 叠加基数效应和关税冲击 通胀或于Q2末~Q3反弹 [1] - 美联储预计维持观望状态 市场预期首次降息在9月 [1] 国内经济与政策 - 中美关税缓和后5月制造业PMI回暖 生产指数和新订单/新出口订单指数回升 出口链景气度修复 [1] - 购进价格和出厂价格下降 反映需求不足和国际油价下跌影响 [1] - 关税政策中期前景仍存较大不确定性 财政政策预计继续发力 [1] 债券市场 - 央行超预期公告买断式逆回购操作 债市收益率呈现"短强长弱" 长端收益率小幅下行 [1] - 债市对关税交易已钝化 中美通话仅带来小幅回调 第二轮关税谈判结果或成最后扰动 [1] - 央行提前发布流动性工具公告 体现资金面呵护和预期管理加强 债市短期或维持震荡 [1] A股市场 - 受中美通话影响市场风险偏好改善 A股接近5月初箱体上沿 [2] - 外部不确定性仍高叠加内部基本面压力 市场或延续震荡格局 [2] - 科技板块情绪和拥挤度低位修复 TMT与新消费形成跷跷板效应 资金呈现高切低特征 [2] - 科技行情修复初期宽度有限 赚钱效应集中在海外算力方向 6月产业催化较多 [2] 港股市场 - 新消费和创新药板块带动港股风险偏好偏强 短期趋势或延续 [2] - AH股溢价处于低位叠加美债利率高位 港股中期或面临调整压力 [2] 大宗商品 - 关税缓和或短期提振原油情绪 但全球需求受拖累且OPEC+闲置产能充足 油价或震荡偏弱 [2] - 关税政策不确定性和美元信用质疑支撑金价中长期趋势 短期波动难免 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业板块品种进行趋势研判并给出逻辑观点及策略参考，认为国内因素对股指驱动力度不强，海外变量主导短期波动，各品种受不同因素影响呈现震荡、看多或看空等不同走势，投资者需关注相关因素变化并谨慎操作 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指短期偏强震荡，但需警惕中美关税信号反复，谨慎追涨 [1] - 国债震荡，资产荒和弱经济利好债期，但央行提示利率风险压制上涨空间 [1] - 黄金短期震荡，中长期上涨逻辑坚实 [1] - 日银看多 -GB，短期偏强运行，但需警惕冲高回落风险 [1] - 铜震荡，中美会谈提振风险偏好，铜价偏强，但电铜供应充足限制上行空间 [1] - 铝震荡偏弱，国内电解铝社会库存下滑有支撑，但宏观情绪反复且下游需求转淡 [1] - 氧化铝震荡，现货价格持稳，期货价格偏弱，冶炼端利润尚可产量提升施压盘面 [1] - 锌震荡，周一库存累增施压，后续关注周四社库去化持续性，买套可择机入场 [1] - 镍震荡，关税政策不确定，短期跟随宏观震荡，中长期一级镍过剩压制仍存，建议短线区间操作 [1] - 不锈钢震荡，关税政策不确定，短期期货底部震荡，中长期供给压力仍存，建议短线操作并关注钢厂排产 [1] 有色金属 - 锡震荡，泰国禁止缅甸锡矿借道运输，短期供应矛盾加剧，佤邦锡矿增量兑现需时间 [1] - 工业硅震荡，供给端边际有改善趋势，需求端维持低位且无改善，库存压力巨大 [1] - 多晶硅下游排产快速下降，期货升水现货，仓单增加 [1] - 碳酸锂矿端价格持续下降且未减产，下游原料库存高位，采购不积极 [1] - 螺纹钢震荡，现货处于旺季向淡季切换窗口期，成本松动，供需宽松，暂无向上驱动 [1] - 热卷震荡，情况同螺纹钢 [1] - 铁矿石震荡，铁水见顶预期，6月供给端有增量，关注钢材压力 [1] - 锰硅震荡，短期供需平衡，产量小幅增加，需求尚可，但仓单压力重 [1] - 硅铁震荡，成本受煤炭影响，部分合金厂复产，供需过剩压力仍在 [1] - 玻璃膜震荡，供需双弱延续，淡季需求向弱，价格继续偏弱 [1] - 纯碱震荡，检修逐步恢复，直接需求尚可，但供给过剩担忧再起，终端需求偏弱，价格承压 [1] - 焦煤看空，现货走弱，盘面反弹修复贴水，上方锚定仓单成本780 - 800，可继续做空配 [1] - 焦炭看空，逻辑同焦煤，入炉煤成本下移，焦炭同步下跌 [1] 农产品 - 棕榈油震荡，10日MPOB发布5月报告，预估产量 +3%、出口 +17%、库存 +9%，若有超预期数据午盘或跳开 [1] - 豆油震荡，偏弱基本面和其他油脂波动博弈 [1] - 菜油震荡 -GB，中加谈判预期受阻，关键利空驱动不足，警惕盘面反弹 [1] - 棉花震荡偏弱，美棉有贸易谈判、天气升水等扰动，宏观不确定性强，国内棉纺进入消费淡季，下游成品累库但压力不大 [1] - 糖关注巴西产糖情况，2025/26年度甘蔗产量下滑，但制糖比提高糖产量料创纪录，原油偏弱或影响产糖量 [1] - 小麦震荡偏强，托市政策提振，港口库存去化，余粮趋紧，进口缩量，需求向好 [1] - 大豆震荡，预期巴西大豆集中到港压力反映在基差和近月盘面，美豆种植天气无异常，盘面缺乏大幅上行动力 [1] - 纸浆建议观望，现阶段需求清淡，但下方空间有限 [1] - 原木建议空单持有或反弹后做空，供应宽松，需求清淡，缺乏利好 [1] - 生猪震荡，存栏持续修复，出栏体重增加，养殖利润较好，盘面存栏宽裕预期明显，贴水现货，短期现货受出栏影响弱 [1] - 沪胶震荡，期现价差回归充分，原料价格下跌成本支撑走弱，库存大幅下降 [1] - BR橡胶震荡，中石化丁二烯下调放缓，短期内基本面宽松，中长期关注丁二烯检修及需求改善支撑 [1] 能源化工 - PTA略有紧张局面缓解，高基差下短纤成本跟随紧密，短纤工厂有检修计划 [1] - 乙二醇看空，煤价下跌使煤制乙二醇利润扩张，美国乙烷进口受阻影响国内装置，延续去库，到港量减少，聚酯减产有冲击 [1] - 苯乙烯震荡，市场投机需求走弱，价格走弱，装置负荷回升，库存上升，基差走弱 [1] - 尿素行情或将反弹，日产高位运行，出口法检明朗，短期出口需求预期提升 [1] - 甲醇震荡偏弱，内地开工维持高位，到港量增多，进入累库通道，传统下游需求疲软 [1] - 季节性需求转弱，订单减少，价格震荡偏弱 [1] - PP震荡，检修支撑力度有限，订单维持刚需，盘面价格震荡偏强 [1] - PVC震荡偏弱，检修即将结束叠加新装置投产，下游迎来季节性淡季，供应压力上升 [1] - 氧化铝震荡，短期现货较强，但电价下跌叠加非铝需求差，盘面提前交易降价预期，关注氧化铝行情变动 [1] - LPG震荡偏弱，近期价格走势偏弱，维持区间窄幅波动，需求淡季打压价格，消息面无指引 [1] 其他 - 三云次线旺季合约可轻仓试多，套利关注6 - 8反套以及8 - 10、12 - 4正套 [1]