原油市场行情动态 - 周二全球主要原油期货价格普遍下跌：中国SC原油期货收盘价443.40元/桶，跌幅1.31% [3][15]；美国WTI原油期货收盘价58.25美元/桶，跌幅1.07% [3][15]；英国BRENT原油期货收盘价61.94美元/桶，跌幅0.88% [3][15] - 成品油期货同步走弱：美国RBOB汽油期货收盘价1.7897美元/加仑，跌幅0.47% [3][15]；英国ICE柴油期货收盘价644.75美元/吨，跌幅1.90% [3][15] - 相关金融市场表现：美元指数报99.24，涨幅0.14% [6][18]；道琼斯工业指数报47560.29，跌幅0.38% [6][18] 供需基本面与市场预期 - 美国能源信息署（EIA）上调2025年美国石油产量预测至平均1361万桶/日，较此前预期增加2万桶/日，将创纪录新高 [4][16] - EIA将2026年美国石油总产量预测下调5万桶/日，至平均1353万桶/日 [4][16] - 国际能源署（IEA）上月预测，全球石油市场明年可能出现高达409万桶/日的供应过剩 [4][16] - 柴油市场大幅走弱，已完全回吐此前因对俄制裁引发的涨幅，柴油裂解差大幅走弱，消费端对油价的支撑减弱 [5][17] - 原油市场月差结构持续降温，显示市场对油价的整体预期明显降温 [5][17] 地缘政治与行业事件 - 乌克兰总统泽连斯基表示，乌方正与合作伙伴就涉及框架性约定、安全保障及战后重建的三份核心文件进行磋商，并称若俄罗斯同意，乌克兰已准备好实现能源停火 [4][16] - 乌克兰方面面临来自美国的压力，被要求接受特朗普和平计划中的重大领土损失和其他让步，以换取未明确说明的美国安全保证 [8][20] - 特朗普政府被曝秘密制定计划，为委内瑞拉总统马杜罗下台做准备，计划涵盖其通过谈判离任或在美国采取直接行动后被迫下台等多种情景 [7][19] - 伊拉克西古尔纳-2油田项目可能出现股权变更：遭美国制裁的俄罗斯卢克石油公司的股权可能由美国石油巨头接手，伊拉克已邀请数家美国大型石油公司参与竞购，潜在接盘方包括埃克森美孚和雪佛龙公司 [9][21]

(本文来自第一财经) 美国能源信息署（EIA）周二表示，美国今年石油产量预计将创下比此前预期更大的纪录。EIA将2025 年的石油产量预测上调2万桶，至平均1361万桶/日，将创纪录新高。不过，该机构将2026年的总产量预 测下调5万桶，至平均1353万桶/日。EIA上调今年美国产量预测，强化了对石油市场将出现供应过剩的 预期。此前，国际能源署（IEA）在上月表示，全球石油市场明年可能出现高达409万桶/日的更大过 剩。 ...

欧佩克+产量政策 - 欧佩克与非欧佩克主要产油国决定在2026年头三个月暂停增产，产量将与2025年12月保持一致 [1] - 减产措施包括两部分：多数成员国实施的200万桶/日减产将持续至2026年底；8个成员国自愿减产措施中仍有124万桶/日的规模在执行 [1] - 8个成员国自10月起已开始逐步恢复部分产量，其自愿减产原规模为165万桶/日 [1] 近期油价表现 - 上周五国际油价小幅下跌，纽约原油期货和布伦特原油期货主力合约价格在11月分别累计下跌3.98%和2.87% [1] - 此为油价连续第四个月下跌，也是2023年以来的最长连跌纪录 [1] 机构观点与市场逻辑 - 摩根大通、高盛等多家华尔街机构在上个月集中下调了油价预测 [1] - 机构看跌的核心逻辑指向全球石油市场严重供应过剩，以及俄乌和谈可能释放俄罗斯供应等因素 [1] - 上述因素导致油价在短期和中期内承压明显 [1]

OPEC+产量政策与市场预期 - OPEC+很可能在本周末会议上坚持此前决定 即在2026年初暂停一系列增产计划[1] - 该决定源于全球供应过剩迹象增多以及油价承压 伦敦布伦特原油期货目前交投在每桶约63美元附近[1] - 周日线上会议预计将十分简单 主要是批准本月早些时候已达成的政策[1] 市场环境与潜在风险 - 会议发生在石油市场不确定性加剧的时刻 美国总统特朗普正推动乌克兰和平协议 若达成可能最终释放部分俄罗斯供应流入市场[1] - 今年早些时候OPEC+曾迅速恢复暂停的产量 官员称此举旨在夺回其在全球石油市场的份额[1] 会议议程与长期规划 - 由于2025年第一季度政策已定 周日会议的一个重点将是对成员国产能进行长期评估[1] - 该组织计划在周日共举行四场会议 其中包括为八个参与月度产量调整的成员准备的一场视频会议[1] 供应过剩前景 - OPEC+暂停增产的决定反映了其谨慎态度 但这一政策仍可能使全球石油市场走向显著的供应过剩[2] - 国际能源署预计会出现创纪录的过剩 库存可能在明年第一季度增加多达500万桶/日[2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 尼日利亚丹格特炼厂RFCC装置12月停产检修，将加剧全球汽油偏紧格局，减少WTI原油采购，对原油需求产生利空；近期原油与成品油市场分化加剧，原因是炼厂产能淘汰下开工向上弹性不足，叠加乌克兰袭击俄罗斯炼厂致炼能偏紧；油价短期震荡偏弱，中期空头配置，可做空月差（买远卖近、Brent或WTI） [2][3] 市场要闻与重要数据 - 12月交货的纽约商品交易所轻质原油期货价格涨20美分，收于每桶58.69美元，涨幅0.34%；1月交货的伦敦布伦特原油期货价格涨30美分，收于每桶63.01美元，涨幅0.48%；SC原油主力合约收跌0.62%，报452元/桶 [1] - 美国至11月7日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存 -34.6万桶，前值30万桶；当周EIA原油库存641.3万桶，预期196万桶，前值520.2万桶；当周EIA战略石油储备库存79.8万桶，前值49.8万桶 [1] - IEA月报预测2025年全球原油需求增速为78.8万桶/日，此前预计71万桶/日；2026年总需求平均达1.047亿桶/日；预计到2025年欧佩克+供应量增长140万桶/日，2026年增长130万桶/日；预计第四季度石油需求增长放缓，供应增加 [1] - 特朗普政府取消阿拉斯加国家石油储备区石油开采限制，推翻拜登禁令，该油田原油产量预计2033财年攀升至每日13.96万桶，较2023财年的1.58万桶大幅增长 [1] - 油价受美国需求减弱及全球供应过剩压力小幅下跌，上周美国原油库存增加130万桶/日，欧佩克提高联盟外生产商产量预测，将今年第三季度市场估计从赤字转为盈余，国际能源署认为今年将出现更大盈余 [1] - 南苏丹要求原油生产商预付25亿美元款项，打算用未来产量偿还，该国政府收入超90%依赖原油出口，邻国苏丹战争冻结其几乎全部出口 [1] 投资逻辑 尼日利亚丹格特炼厂RFCC装置12月停产检修，加剧全球汽油偏紧格局，减少WTI原油采购，对原油需求产生利空；近期原油与成品油市场分化加剧，因炼厂产能淘汰下开工向上弹性不足，叠加乌克兰袭击俄罗斯炼厂致炼能偏紧 [2] 策略 油价短期震荡偏弱，中期空头配置，做空月差（买远卖近、Brent或WTI） [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各能化品种价格多呈震荡态势 原油因库存增加、供应过剩预期及海外市场风险等因素将延续震荡；燃料油受库存增加、供应与需求现状影响，价格以偏空观点对待；沥青因供应降幅小于需求，价格暂以偏空观点对待；聚酯中PX&TA短期跟随成本端震荡，乙二醇价格承压运行；橡胶因供强需弱预计震荡运行；甲醇预计维持底部震荡；聚烯烃趋于底部震荡；PVC价格趋于底部震荡 [1][3][5][7] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油 周四WTI 12月合约、布伦特1月合约上涨，SC2512下跌 EIA报告显示上周美国原油库存增加、汽油和馏分油库存下滑，截至11月7日当周美国商业原油库存增加640万桶至4.2758亿桶，库欣原油库存减少34.6万桶 IEA称明年全球石油市场将面临多达409万桶/日的过剩，海外市场风险扩散，油价将延续震荡运行 [1] - 燃料油 周四上期所燃料油主力合约FU2601、低硫燃料油主力合约LU2601收跌 截至11月12日当周新加坡和富查伊拉燃料油库存增加 亚洲低硫市场面临供应充足和需求低迷困境，高硫市场受下游船燃平稳需求支撑，供应充足，预计FU和LU价格偏空 [1][3] - 沥青 周四上期所沥青主力合约BU2601收跌 本周国内沥青企业出货量环比减少，改性沥青企业产能利用率环比和同比均减少 部分炼厂释放低价远期合同，市场资源充盈但需求疲软，11月排产下滑但供应仍有压力，供需双降且供应降幅小于需求，沥青价格偏空 [3] - 聚酯 TA601、EG2601、PX期货主力合约601周四收盘有涨有跌 江浙涤丝产销整体偏弱 广西、安徽两套合成气制乙二醇装置停车检修或跳停 PX&TA期货价格反弹，TA供应端有检修计划，下游聚酯开工有韧性，预计PX&TA短期跟随成本端震荡；乙二醇供应压力不减、需求增量有限，预计价格承压运行 [3][5] - 橡胶 周四沪胶主力RU2601、NR主力、丁二烯橡胶BR主力上涨 橡胶产量季节性放量、进口量累计同比增加，下游内稳外弱，海外轮胎需求下降，欧盟启动反补贴调查，企业出口担忧增加，预计胶价震荡运行 [5] - 甲醇 周四太仓、内蒙古北线、CFR中国和CFR东南亚价格有不同表现 国内检修装置逐步复产，海外伊朗装置可能11月底至12月停车 山东恒通停车计划12月初恢复，港口库存预计12月中旬至明年1月初去库，预计甲醇维持底部震荡 [5][6] - 聚烯烃 周四华东拉丝主流价格及各工艺制PP、PE的毛利情况显示盈利不佳 PE各薄膜价格较上周下跌 聚烯烃后续供强需弱、库存向下游转移压力高，但估值下移，当前月差处于近5年最低水平且现货升水，预计趋于底部震荡 [6] - 聚氯乙烯 周四华东、华北、华南PVC市场价格震荡整理 供给维持高位震荡，国内需求放缓，基本面驱动偏空 估值方面基差修复、套保空间收窄，印度取消BIS认证或提振出口，需关注反倾销情况，预计PVC价格趋于底部震荡 [6][7] 日度数据监测 - 展示了原油、液化石油气、沥青等多个能化品种的基差数据 包括现货价格、期货价格、基差、基差率、基差变动及近一月走势等信息，部分品种还给出了最新基差率在历史数据中的分位数 [8] 市场消息 - 美国能源信息署报告显示截至11月7日当周美国商业原油库存增加640万桶至4.2758亿桶，库欣原油库存减少34.6万桶 [12] - 国际能源署称随着OPEC产油国及其竞争对手提高产量、需求增长放缓，明年全球石油市场将面临多达409万桶/日的过剩，远高于其他预测 [12] 图表分析 - 主力合约价格 展示了原油、燃料油、低硫燃料油等多个能化品种主力合约收盘价的历史走势图表 [14][15][16] - 主力合约基差 展示了原油、燃料油、低硫燃料油等多个能化品种主力合约基差的历史走势图表 [30][34][35] - 跨期合约价差 展示了燃料油、沥青、欧线集运等品种不同合约价差的历史走势图表 [42][44][47] - 跨品种价差 展示了原油内外盘价差、原油B - W价差、燃料油高低硫价差等多个跨品种价差及比值的历史走势图表 [58][60][63] - 生产利润 展示了LLDPE、PP生产利润及PP - LLDPE价差、天胶 - 20号胶价差的历史走势图表 [66][69] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕 上海财经大学硕士，获多项分析师奖项及团队奖，有十余年期货衍生品市场研究经验，为企业定制方案，担任媒体特约评论员 [71] - 原油等分析师杜冰沁 美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士，获多项分析师奖项及团队奖，扎根能源行业研究，在媒体发表观点 [72] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳 金融学硕士，获多项分析师奖项及团队奖，从事相关期货品种研究，擅长数据分析，在媒体发表观点 [73] - 甲醇等分析师彭海波 工学硕士，中级经济师，获杂志优秀作者奖及团队奖，有能化期现贸易工作背景，通过CFA三级考试 [74] 联系我们 - 公司地址为中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元 公司电话021 - 80212222，传真021 - 80212200，客服热线400 - 700 - 7979，邮编200127 [76]

油价当前区间分析 - 近几个月油价在每桶60至70美元的狭窄区间内震荡，反映对石油供应增加的担忧及对贸易局势和地缘政治冲突的顾虑 [1] - 该价格区间被描述为对美国政府的“甜蜜区”，但对石油生产商而言则是“无人区” [2] - 美国能源信息署将2025年原油产量预期上调10万桶/日，至1350万桶/日，同时上调明年产量预期 [3] 市场供需前景分歧 - 国际能源署预测明年石油市场将出现400万桶/日的巨额过剩，接近全球需求的4%，可能导致油价暴跌 [4] - 石油贸易公司负责人预测明年布伦特原油价格将维持在60至70美元区间，对过剩规模的担忧可能不及国际能源署预测 [7] - 需求预期存在分歧，国际能源署预计今年石油需求增长70万桶/日，而欧佩克分析师认为增幅达130万桶/日 [7] - 使用“规避制裁油轮”运输俄罗斯、伊朗和委内瑞拉石油，降低了部分石油市场透明度，使供应评估变得模糊 [8] 主要生产商策略与预期 - 欧佩克+宣布12月将小幅上调产量目标13.7万桶/日，随后在明年第一季度暂停调整 [9] - 许多美国大型页岩油生产商计划未来几年继续扩大产量 [10] - 埃克森美孚将其在二叠纪盆地2025年的产量预期上调10万桶油当量/日，至160万桶油当量/日，并维持2027年200万桶油当量/日的目标 [10] - 雪佛龙第三季度提高二叠纪盆地产量，并计划未来数年将产量维持在100万桶油当量/日 [11] - 石油巨头通过大幅削减成本，在每桶60美元左右油价下可实现盈利、支付股息并维持股票回购 [11] 价格区间可持续性与风险 - 许多欧佩克产油国需要远高于当前区间的油价才能平衡财政，例如沙特的财政盈亏平衡价高达每桶92美元 [12] - 除非油价跌破当前区间下限，否则供需平衡悬而未决，若欧佩克乐观需求预测未实现，市场可能面临剧烈调整 [15] - 达拉斯联储调查显示，大型页岩盆地现有油井在美国油价每桶26至45美元水平下即可盈利 [16] - 企业在新油井钻探时需要每桶61至70美元的价格区间，而大型海上项目在每桶40至50美元价格下即可盈利 [17] - 美国页岩油钻探活动有放缓迹象，今年以来在运营的陆上钻机数量已下降约10% [18] - 若国际能源署预测的供应过剩成为现实，油价可能需要跌至每桶50美元并维持一段时间，才能迫使生产商大幅放缓钻探活动，实现供需再平衡 [19]

报告基本信息 - 报告行业：原油 [1] - 报告日期：2025年11月6日 [2] 报告核心观点 - API数据显示美国原油库存环比大幅增长652万桶，汽油和柴油库存有所回落，数据偏中性，隔夜油价窄幅下行 [6] - OPEC+决定明年1季度暂停增产，对供应端存在一定支撑，但难改市场供应过剩局面，影响偏短期 [7] - 市场受宏观及地缘局势支撑，油价有所反弹，需关注美国对俄制裁落地情况，市场或加大对中东原油采购，支撑对应油种及SC相对走强 [7] - 利多消化后，在供过于求压力下油价或再度下探，操作上保持空头思路，反弹试空或反套 [7] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 行情回顾：WTI主力开盘61.03美元/桶，收盘60.43美元/桶，最高61.03美元/桶，最低59.94美元/桶，涨跌幅-1.02%，成交量19.36万手；Brent主力开盘64.73美元/桶，收盘64.35美元/桶，最高64.80美元/桶，最低63.82美元/桶，涨跌幅-0.83%，成交量26.57万手；SC主力开盘460.5元/桶，收盘463.7元/桶，最高465.6元/桶，最低459元/桶，涨跌幅-0.32%，成交量8.18万手 [6] - 操作建议：保持空头思路，反弹试空或反套 [7] 行业要闻 - 能源巨头Gunvor担心石油市场供应过剩 [8] - 美媒称特朗普政府考虑控制委内瑞拉油田 [8] - 沙特阿美CEO预计2025年全球石油需求达每天1.06亿桶，2026年需求增长强劲 [8] - 利比亚石油部长称目前产量接近每天140万桶，未来五年目标提至每天200万桶，明年考虑提至每天160万桶，后年提至每天180万桶 [8] - 汇丰银行预计2026年第一季度供应过剩270万桶/日（此前为300万桶/日），2026年全年平均供应过剩规模为210万桶/日（此前为240万桶/日） [8] 数据概览 - 包含全球高频原油库存、EIA原油库存、美国原油增产速度、Dtd Brent价格、WTI现货价格、阿曼现货价格、美国汽油消费、美国柴油消费等数据图表 [10][11][18][22]

OPEC+暂停增产的信号意义 - OPEC+宣布计划在2026年第一季度暂停产量增长，这是该组织自去年4月开始恢复供应以来首次暂停增产[1] - 该组织重新回到了主动管理市场的轨道上，其“口头干预”和姿态比微小的产量配额调整本身重要得多，为油价提供了下行保护[1] - 这一决定旨在“积极、审慎、先发制人地和预防性地”稳定市场，但并未实质性改变对OPEC+的产量预测[2] 摩根士丹利油价预测调整 - 摩根士丹利将2026年上半年布伦特原油价格预期从每桶57.50美元上调至60美元[1] - 预计到2027年下半年市场将逐步恢复平衡，届时布伦特油价有望回升至65美元/桶[1][4] - 上调预期的核心逻辑是“OPEC+主动干预信号”与“对俄制裁带来的需求转移”两大因素的叠加[4] 市场供需前景分析 - 预计2026年全球石油市场将出现“显著过剩”，供应过剩将在2026年第二季度左右达到顶峰[3][4] - 非OPEC产油国的产量增长预计将急剧放缓，同时OPEC+由于剩余产能耗尽，其产量在2026年也将几无增长[4] - 如果没有OPEC+的干预姿态，面对供应过剩的前景，油价的下行风险将“不可避免地更大”[3] OPEC+产量数据分歧与影响 - 七家主要数据提供商对OPEC产量的最高和最低估值之差，已从通常的不足50万桶/日扩大到经常超过250万桶/日[5][8] - 在2025年3月至10月期间，OPEC+的配额累计上调了260万桶/日，但实际产量仅增长了50万桶/日[9] - 沙特阿拉伯一个国家就贡献了60万桶/日的增量，意味着其他国家产量实际是持平甚至下降的[9]

财报业绩表现 - 第三季度调整后利润为81亿美元 每股1 88美元 超过分析师预期的每股1 82美元 实现连续六个季度利润超预期 [1] - 营收为853亿美元 略低于预期的877亿美元 [1] - 自由现金流从上年同期的113亿美元降至63亿美元 主要因报告期间进行的一系列收购造成压力 [1] 产量与运营亮点 - 第三季度油气日产量总计达480万桶油当量 高于第二季度的460万桶油当量 [5] - 圭亚那油田日产量突破70万桶油当量 日产能25万桶的Yellowtail项目提前四个月投产 [6] - 二叠纪盆地日产量攀升至创纪录的170万桶 部分得益于24亿美元的增长性收购 [6] 战略发展与资本配置 - 公司持续推进多个扩张项目 计划启动的十个新开发项目中已有八个投产 [5] - 计划到2029年前在圭亚那再增三艘浮式生产储卸油船 使日产能提升至近150万桶 [9] - 圭亚那与二叠纪盆地的项目在油价低于每桶35美元时仍可实现盈亏平衡 [9] - 本季度支付42亿美元股息 回购51亿美元股票 并将第四季度股息上调4%至每股1 03美元 [9] - 维持200亿美元的年度股票回购计划 低债务水平为投资多元增长项目提供支持 [5] 行业环境与竞争态势 - 第三季度国际基准布伦特原油均价为68 17美元 较上年同期下降约13% [1] - 布伦特原油正经历五年来最剧烈的年度下跌 欧佩克+试图通过释放更多原油重夺市场份额 [5] - 竞争对手雪佛龙同样公布超预期三季度利润 得益于原油产量增长 股价盘前上涨1 4% [2]