债市调整与宏观环境 - 近期债市超预期大幅调整 10年期和30年期国债收益率较7月初分别上行14BP和23BP至1.7818%和2.0775% 1年期国债收益率仅上行3.6BP 收益率曲线走陡 [1] - 调整主因包括央行重提防范资金空转 税期资金面收敛 股市偏强导致债基赎回量增加 [1] - 10年期国债收益率接近1.8%后上行空间有限 债市存在小幅修复动能但情绪仍偏谨慎 [1][4] 融资需求与经济基本面 - 7月社融延续总量和结构分化特征 政府债发行为主要贡献 实体融资需求偏弱 企业和居民加杠杆动力不足 [2] - 房地产成交减速抑制居民贷款需求 地方政府化债及反内卷政策对企业贷款形成压力 [2] - 投资端显著下滑 基建和制造业增速转负 房地产投资降幅扩大 消费端因补贴政策退坡动能收敛 [2] 货币政策与政策工具 - 货币政策处于舒适区 短期无主动宽松动力 大宗商品价格上涨带动通胀预期回升 人民币汇率稳中有升 [3] - 贷款贴息政策产生定向降息替代效应 三季度降准降息概率降低 但货币政策不具备收紧基础 [3] - 5000亿元准财政工具即将落地 重点投向新兴产业和基础设施 通过杠杆效应扩大有效投资 [4] 政策协同与市场影响 - 消费贷款贴息与服务业主体贴息政策协同发力 降低信贷成本提振消费 同时发挥稳就业作用 [3] - 政策强预期及股市向好对债市形成压制 股债跷跷板效应持续 [3][4] - 后续股债相关性可能弱化 关键取决于经济基本面预期兑现程度及货币政策走向 [4]

市场表现 - 沪铜主力合约周线震荡运行 周涨跌幅-0.47% 振幅1.02% 收盘价78960元/吨 [1] 宏观环境 - 美联储多数官员对降息持谨慎态度 美国8月标普全球综合PMI初值55.4 创8个月新高 交易员减少对今年两次降息的押注 [1] - 国内将推出5000亿元"准财政"工具 资金重点投向新兴产业及基础设施领域 [1] 供给端 - 铜矿区供给持续释放 铜精矿TC现货指数回升但仍处负值区间 铜矿价格坚挺形成支撑 [1] - 铜精矿港口库存回落 国内冶炼厂需求提升 预计精铜供给量将小幅增长 [1] 需求端 - 受淡季影响下游消费表现平淡 但随着旺季临近 下游可能出现提前备货需求 [1] - 需求预期逐步转暖 行业库存处于中低位区间 [1] 综合研判 - 基本面呈现供给小幅增长 需求暂稳但预期向好的格局 [1] - 策略建议轻仓逢低短多交易 需注意控制交易节奏 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜主力合约周线震荡运行，周线涨跌幅为 -0.47%，振幅 1.02%，截止本周主力合约收盘报价 78960 元/吨；国际上美联储大部分官员对降息谨慎，美国 8 月标普全球综合 PMI 初值创新高，交易员减少降息押注，国内将出炉 5000 亿“准财政”工具投向新兴产业等领域；基本面矿端铜精矿 TC 现货指数回升但处负值，铜矿支撑仍在，供给上国内精铜供给量或小幅增长，需求受淡季影响平淡但旺季节点临近预期转暖，整体沪铜基本面供给小幅增长、需求暂稳预期向好，库存中低位运行；建议轻仓逢低短多交易并控制节奏与风险 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：沪铜主力合约周线震荡，涨跌幅 -0.47%，振幅 1.02%，收盘报价 78960 元/吨 [6] - 后市展望：国际美联储官员对降息谨慎，美国 PMI 数据影响交易员押注，国内有政策工具投向新兴产业等；基本面矿端、供给、需求各有表现，整体基本面供给增需求预期好库存中低位 [6] - 策略建议：轻仓逢低短多交易，控制节奏及风险 [6] 期现市场 - 合约与基差：本周沪铜合约走弱，现货升水，截至 2025 年 8 月 22 日，主力合约基差 140 元/吨，较上周环比增长 20 元/吨，报价 78690 元/吨，较上周环比减少 370 元/吨，持仓量 120902 手，较上周环比减少 31655 手 [11] - 现货价格：本周现货价格回落，截至 2025 年 8 月 22 日，1 电解铜现货均价为 78830 元/吨，周环比减少 270 元/吨 [17] - 跨期报价：截至 2025 年 8 月 22 日，沪铜主力合约隔月跨期报价 60 元/吨，较上周环比减少 60 元/吨 [17] - 提单溢价与持仓：本周沪铜提单溢价小涨，空头持仓占优，截至本周上海电解铜 CIF 均溢价 57 美元/吨，较上周环比增长 5 美元/吨，沪铜前 20 名净持仓为净空 -1913 手，较上周减少 7493 手 [23] - 期权情况：沪铜平值短期 IV 或走扩，截止 2025 年 8 月 22 日，主力平值期权合约短期隐含波动率回落于历史波动率 25 分位附近，截止本周期权持仓量沽购比为 0.8706，环比上周 0.0907 [24][28] 产业情况 上游情况 - 报价与加工费：国内主要矿区（江西）铜精矿报价 69160 元/吨，较上周环比下降 480 元/吨，本周南方粗铜加工费报价 800 元/吨，较上周环比 -100 元/吨 [31] - 进口与价差：截至 2025 年 7 月，铜矿及精矿当月进口量为 256.01 万吨，较 6 月增加 21.05 万吨，增幅 8.96%，同比增幅 18.41%，截至本周精废铜价差（含税）为 1036.84 元/吨，较上周环比下降 6.53 元/吨 [36] - 产量与库存：截至 2025 年 6 月，铜矿精矿全球产量当月值为 1916 千吨，较 5 月减少 81 千吨，降幅 4.06%，产能利用率为 79%，较 5 月减少 0.9%，国内七港口铜精矿库存为 42.2 万吨，环比下降 0.7 万吨 [41] 供应端 - 产量情况：截至 2025 年 7 月，精炼铜当月产量为 127 万吨，较 6 月减少 3.2 万吨，降幅 2.46%，同比增幅 15.14%，截至 2025 年 5 月，全球精炼铜当月产量(原生 + 再生)为 2395 千吨，较 4 月增加 40 千吨，增幅 1.7%，产能利用率为 80.1%，较 4 月减少 1.8% [46] - 进口情况：截至 2025 年 7 月，精炼铜当月进口量为 335969.236 吨，较 6 月减少 1073.33 吨，降幅 0.32%，同比增幅 12.05% [51] - 库存情况：截至本周 LME 总库存较上周环比增加 750 吨，COMEX 总库较上周环比增加 2626 吨，SHFE 仓单较上周环比减少 412 吨，社会库存总计 12.97 万吨，较上周环比减少 1.45 万吨 [54] 下游及应用 - 需求端：截至 2025 年 7 月，铜材当月产量为 216.94 万吨，较 6 月减少 4.51 万吨，降幅 2.04%，当月进口量为 480000 吨，较 6 月增加 20000 吨，增幅 4.35%，同比增幅 9.09% [58] - 应用端：截至 2025 年 6 月，电源、电网投资完成累计额同比 5.94%、14.58%，截至 2025 年 7 月，洗衣机、空调、电冰箱、冷柜、彩电当月生产值同比 2.4%、1.5%、5%、2.9%、 - 6.5%；截至 2025 年 7 月，房地产开发投资完成累计额为 53580 亿元，同比 - 12%，环比 14.84%，集成电路累计产量为 29460000 万块，同比 10.4%，环比 23.02% [64][70] 整体情况 - 全球供需：据 ICSG 统计，截至 2025 年 5 月，全球供需平衡当月状态为供给偏多，当月值为 97 千吨，据 WBMS 统计，截至 2025 年 6 月，全球供需平衡累计值为 4.65 万吨 [76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂主力周线震荡偏弱 涨跌幅为 -9.14% 振幅 13.81% 截止本周主力合约收盘报价 78960 元/吨 [5] - 宏观方面 5000 亿“准财政”工具将出炉 重点投向新兴产业、基础设施等领域 [5] - 碳酸锂基本面原料端 锂矿价格随碳酸锂现货价格波动剧烈 冶炼厂对矿价敏感 不断调整心理价位故矿价起伏较大 [5] - 供给方面 随着江西某上市企业检修设备的复产 此前因供给收敛而导致的偏强行情快速转弱下行 当前碳酸锂前期提供的套保机会令冶炼厂生产意愿提升 国内供给量或小幅增长 [5] - 需求方面 下游在锂价波动剧烈背景下采买情绪谨慎 多以逢低补库操作应对 当前锂价快速回落 下游采购需求有所回升 [5] - 整体来看 碳酸锂基本面现状仍未有较大变化 供需维持双增局面 库存仍处高位但有所去化 [5] - 策略建议轻仓逢低短多交易 注意交易节奏控制风险 [5] 根据相关目录分别进行总结 期现市场情况 - 期价震荡走弱 截至 2025 年 8 月 22 日 碳酸锂近远月跨期价差为 220 元/吨 周环比减少 120 元/吨 主力合约收盘价 78960 元/吨 周环比减少 7940 元/吨 [11] - 现货价格走强 截至 2025 年 8 月 22 日 电池级碳酸锂均价为 83900 元/吨 周环比增加 1200 元/吨 主力合约基差 4940 元/吨 较上周环比增长 9140 元/吨 [17] 上游市场情况 - 锂辉石价格增加 截至 2025 年 8 月 22 日 锂辉石精矿(6%-6.5%)均价为 970 美元/吨 周环比增加 86 美元/吨 截至本周最新数据 美元兑人民币即期汇率为 7.1778 周环比增幅 0.07% [21] - 锂云母报价增加 截至 2025 年 8 月 22 日 磷锂铝石均价为 7825 元/吨 周环比减少 615 元/吨 锂云母(Li₂O:2.0%-3%)均价为 2645 元/吨 周环比增加 50 元/吨 [26] 产业情况 供应端 - 进口环比减少 产量减少 截至 2025 年 7 月 碳酸锂当月进口量为 13845.31 吨 较 6 月减少 3852.31 吨 降幅 21.77% 同比降幅 42.67% 当月出口量为 366.347 吨 较 6 月减少 63.31 吨 降幅 14.74% 同比增幅 37.2% [31] - 截至 2025 年 7 月 碳酸锂当月产量为 44600 吨 较 6 月增加 500 吨 增幅 1.13% 同比增幅 14.36% 当月开工率为 43% 环比降幅 5% 同比降幅 32% [31] 需求端 - 六氟磷酸锂报价增加 电解液产量环比增加 截至 2025 年 8 月 22 日 六氟磷酸锂均价为 5.575 万元/吨 周环比增加 0.08 万元/吨 截至 2025 年 7 月 电解液当月产量为 179450 吨 较 6 月增加 6800 吨 增幅 3.94% 同比增幅 44.16% [34] - 磷酸铁锂价格持平 月度产量增加 截至本周最新数据 磷酸铁锂（动力型）均价为 3.43 万元/吨 周环比持平 截至 2025 年 7 月 磷酸铁锂正极材料当月产量为 213960 吨 较 6 月增加 10660 吨 增幅 5.24% 同比增幅 26.6% 当月开工率为 51% 环比 -1% 同比 -5% [39] - 三元材料价格走强 产量增加 截至本周最新数据 三元材料 811 型、622 型、523 型继续走强 截至 2025 年 7 月 三元材料当月产量为 61920 吨 较 6 月增加 2920 吨 增幅 4.95% 同比增幅 24.09% 当月开工率为 52% 环比 1% 同比 -1% [42] - 锰酸锂价格增加 月度产量减少 截至本周最新数据 锰酸锂均价为 34000 元/吨 周环比增加 2000 元/吨 截至 2025 年 7 月 锰酸锂当月产量为 10120 吨 较 6 月减少 680 吨 降幅 6.3% 同比增幅 11.21% [47] - 钴酸锂报价增加 月度产量增加 截至本周最新数据 钴酸锂均价为 235000 元/吨 周环比增加 5000 元/吨 截至 2025 年 7 月 钴酸锂当月产量为 12870 吨 较 6 月增加 470 吨 增幅 3.79% 同比增幅 71.14% [50] 应用端 - 新能源汽车销量减少 截至 2025 年 7 月 新能源汽车累销/汽车累销（渗透率）为 44.99% 环比 0.68% 同比 8.61% 当月产量为 1243000 辆 环比 -1.97% 销量为 1262000 辆 环比 -5.04% [52] - 新能源汽车出口量同比增长 截至 2025 年 7 月 新能源汽车累计出口量为 130.8 万辆 同比增幅 84.75% [57] 期权市场 - 根据期权平价理论 合成标的升贴水为 0.13 存在正向套利机会 根据期权平值合约表现 叠加基本面情况 建议做多波动率 构建买入跨式期权做多波动率 [60]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 财政贴息政策落地，年内设备更新资金下达完毕，专项债可用于PPP建设成本，“准财政”工具有望推出，货币政策防资金空转有定力，关注有效信贷需求挖掘，金融监管有新举措，房地产政策巩固市场止跌回稳态势，中美关税再延90天，美暂无对中国购买俄油加征关税计划 [1][2][3][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 宏观基调 - 个人消费贷和服务业经营贷财政贴息政策落地，年贴息比例为1个百分点，到期后将开展效果评估，研究视情延长政策期限或扩大支持范围 [11][14][15] - 国常会强调培育壮大服务消费，加力扩大有效投资，巩固拓展经济回升向好势头 [12][15] - 年内1880亿元超长期特别国债支持设备更新投资补助资金下达完毕，支持约8400个项目，带动总投资超1万亿元 [13][15] 财政政策 - 专项债可用于PPP存量项目建设成本中的政府支出，约七成PPP存量项目已进入运营期 [16][19] - 5000亿“准财政”工具有望推出，或重点支持新兴产业、基础设施等领域 [17] - 增值税法实施条例向社会公开征求意见，对出口货物、跨境销售服务和无形资产有关范围及涉及多税率、征收率情形的适用规则作明确和细化解释 [18][19] 货币政策 - 8月央行买断式逆回购净投放3000亿，体现呵护态度 [20][22] - 央行“落实落细”总定调延续，防资金空转仍有定力，政策利率降息概率或偏低 [20][21][22] - 看淡单月信贷增量波动，金融机构需挖掘有效信贷需求，适应经济结构转型升级 [21][22] 金融监管 - 银行方面，监管整治“内卷式”竞争，居民存款搬家资金加速入市，商业银行并购贷款管理办法征求意见稿出台，多家中小银行下调存款利率 [22][23][28] - 保险方面，个人养老金新增三种领取情形，自9月1日起实施 [24][28] - 债券融资监管方面，交易商协会对募集资金违规相关机构启动自律调查 [25][28] 房地产政策 - 政策基调是完善房地产金融基础性制度，巩固房地产市场止跌回稳态势 [29][32] - 住房需求方面，北京市取消五环外商品房限购 [29][32] - 住房供给方面，海南省出台地产调控政策，收购存量商品房用作保障性租赁住房可适当放宽收购面积标准 [30][31][32] 关税政策 - 中美关税截止日再延90天，继续暂停实施24%的对美加征关税税率，保留10%的对美加征关税税率 [33][34] - 特朗普称暂时不会考虑因中国购买俄罗斯石油加征关税，但可能两三周后再考虑 [33][34]

新型政策性金融工具概述 - 中央政府于2025年5月启动规模5000亿元的新型政策性金融工具 重点投向新兴产业和基础设施领域 包括数字经济 人工智能 低空经济 消费 绿色低碳 农业农村 交通物流及城市基础设施 由国家开发银行 中国农业发展银行和中国进出口银行等政策性银行执行[2] - 该工具定位为"准财政"工具 由发改部门筛选项目 政策性银行发行金融债融资提供项目资本金 财政部提供贴息支持 区别于2022年版本 新型工具更侧重于提振消费和新兴产业领域[3] 地方项目储备进展 - 湖北省咸宁市从"十五五"规划储备项目库 重点工业企业及高技术新项目中筛选项目 聚焦传统产业升级和智改数转[5] - 广东省梅州市高新区围绕园区主导产业和基础设施短板谋划优质项目 强调科技含量和社会效益[5] - 山西省晋城市沁水县储备11个项目总投资133.69亿元 其中交通物流 城市更新和绿色低碳领域项目较多 已筛选4个项目资金需求1.49亿元[5] - 南京浦口区新增国有平台入库项目12个总投资42亿元 申报基金3.9亿元 同时推动18个民企项目入库总投资149.6亿元 申报基金15亿元 项目覆盖数字经济 人工智能和绿色低碳等领域[6] 政策背景与运作机制 - 2022年政策性开发性金融工具投放7400亿元 重点投向基础设施 科技创新及专项债兼容项目 由国家发改委梳理备选清单 政策性银行按市场化原则评审[9] - 新型工具采用类似运作模式 通过股东贷款或股权投资注资 要求项目具备经营性收益 并注重与专项债配合 前端补资本金后端攻建设[10] - 2025年1-6月全国固定资产投资同比增长2.8% 1-7月增速回落至1.6% 受房地产调整 外需不确定及投资收益下降影响 投资下行压力显著[10] 政策目标与行业影响 - 工具旨在解决项目资本金不足 降低融资门槛 扩大有效投资并推动产业升级 是2025年下半年稳投资和促创新的关键举措[7] - 通过逆周期调节加大基础设施和科技创新投资 可推动经济回升并优化长期供给结构 项目覆盖国企和民企 兼顾基础设施和产业创新领域[11] - 资金投向以收益为核心 要求收支平衡 避免公益性低回报项目 通过市场化运作分散风险并引导社会资本参与以放大资金效能[11]

新型政策性金融工具概述 - 新型政策性金融工具资金规模达5000亿元，重点投向新兴产业、基础设施等领域，包括数字经济、人工智能、低空经济、消费领域、绿色低碳、农业农村、交通物流、城市基础设施等 [1] - 国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行等政策性银行参与其中 [1] - 该工具定位为"准财政"工具，由发改部门筛选项目清单，政策性银行发行金融债融资提供项目资本金，财政部提供贴息支持 [2] 政策背景与目标 - 中央政府层面释放信号将加大稳投资力度，国务院会议要求加力扩大有效投资，发挥重大工程引领带动作用 [1] - 国家发展改革委将报批加快设立投放新型政策性金融工具 [1] - 该工具旨在解决项目建设资本金不足、降低项目融资门槛、扩大有效投资、推动产业升级 [6] 地方项目储备情况 - 湖北省咸宁市从"十五五"规划储备项目库中筛选项目，重点关注传统产业转型升级、高技术含量项目 [4] - 广东省梅州市高新区围绕园区主导产业、基础设施短板谋划科技含量高、带动性强的优质项目 [5] - 山西省晋城市沁水县储备11个项目，总投资133.69亿元，资金需求21.86亿元，主要集中在交通物流、城市更新、绿色低碳领域 [5] - 南京浦口区新增国有平台入库储备项目12个，总投资42亿元，申报基金3.9亿元；民营企业项目18个，总投资149.6亿元，申报基金约15亿元 [6] 工具特点与运作模式 - 区别于2022年政策性开发性金融工具，本次工具使用范围更广泛，更侧重提振消费和新兴产业领域 [2] - 运作模式为股东贷款、股权投资等方式给项目注资，坚持财务投资人定位 [10] - 预计将与专项债配合，新型工具注重前端补资本金，专项债主攻项目后端建设 [10] 经济背景与政策必要性 - 1-6月全国固定资产投资同比增长2.8%，1-7月增速回落至1.6%，投资面临下行压力 [11] - 通过加大基础设施、科技创新、产业创新等领域投资，有助于推动经济回升向好，优化供给结构 [11] - 政策初衷是通过率先投资重点行业带动民间资本跟进，资金投向以"收益"为核心，规避公益性强的低回报项目 [11]

记者丨周潇枭 编辑丨李博 如何看待当前经济运行状况？如何展望下半年经济形势？如何推动物价合理回升？下半年是否有必要推 出增量政策？要如何加力促消费？如何更大力度推动房地产市场止跌回稳？如何有效推进"反内卷"的工 作？带着这些问题，21世纪经济报道记者专访了上海财经大学校长刘元春。 （上海财经大学校长刘元春，受访者供图） 下半年需重点关注投资 《21世纪》：上半年我国经济增长5.3%，其中一季度增长5.4%，二季度增长5.2%。如何看待上半年经 济运行状况？ 刘元春：得益于超预期的出口和一揽子增量政策带来的消费反弹，中国经济上半年维持5.3%的增速， 显示出中国经济的韧劲和弹性。 在肯定上半年经济成绩的同时，也要看到一些结构性变化。当前，供给端增长要好于需求端，制造业韧 劲好于服务业，中央投资好于地方投资，大中型企业运行状况好于中小企业。更重要的是，6月份的一 些数据变化，包括投资增速回落、房地产市场出现波动等，暗示了下半年经济运行的新逻辑。 上半年我国GDP规模突破66万亿元，同比增长5.3%，为全年5%左右的目标打下良好基础。 面对美国加征高额关税的不利影响，二季度我国经济同比增长5.2%，维持平稳增长。其 ...

记者丨周潇枭 编辑丨李博 上半年我国GDP规模突破66万亿元，同比增长5.3%，为全年5%左右的目标打下良好基础。 面对美国加征高额关税的不利影响，二季度我国经济同比增长5.2%，维持平稳增长。其中，二季度出 口同比增长7.2%，较一季度有所回升，出口维持相当韧性；二季度消费品零售总额增速也有所回升， 消费品以旧换新政策效应持续释放；不过，二季度投资增速有所回落，基建投资和制造业投资增速有所 回落，房地产投资降幅继续扩大。 如何看待当前经济运行状况？如何展望下半年经济形势？如何推动物价合理回升？下半年是否有必要推 出增量政策？要如何加力促消费？如何更大力度推动房地产市场止跌回稳？如何有效推进"反内卷"的工 作？带着这些问题，21世纪经济报道记者专访了上海财经大学校长刘元春。 （上海财经大学校长刘元春，受访者供图） 下半年需重点关注投资 《21世纪》：上半年我国经济增长5.3%，其中一季度增长5.4%，二季度增长5.2%。如何看待上半年经 济运行状况？ 刘元春：得益于超预期的出口和一揽子增量政策带来的消费反弹，中国经济上半年维持5.3%的增速， 显示出中国经济的韧劲和弹性。 下半年需要重点关注投资，一方面投资收 ...

上半年经济表现 - 上半年GDP规模突破66万亿元 同比增长5.3% 为全年5%目标奠定基础[1] - 二季度GDP同比增长5.2% 其中出口同比增长7.2% 较一季度有所回升[1] - 消费品零售总额增速回升 受益于以旧换新政策 但投资增速回落 房地产投资降幅扩大[1] 经济结构特征 - 供给端增长优于需求端 制造业韧性好于服务业 中央投资优于地方投资[3] - 6月出现投资增速回落与房地产市场波动 预示下半年新运行逻辑[3] - 规模以上工业企业利润总额及利润率同比回落 民间投资转为负增长[5] 出口形势分析 - 上半年以美元计价出口同比增长5.9% 体现产品竞争力质变[4] - 自2016年贸易摩擦以来出口保持韧性 下半年虽面临压力但冲击可控[4] - 美国加征关税可能不会特别高 因涉及对美开放 投资及关键商品供给等综合考量[4] 投资领域动向 - 投资收益下降与反内卷政策短期拖累投资 需政策加力支持[5] - 基建投资 制造业投资及房地产投资增速均较一季度回落[5] - 下半年需通过公共投资加大力度平抑反内卷带来的短期收缩效应[8] 消费提振策略 - 下半年消费品以旧换新"国补"资金剩余1380亿元 将继续带动重点商品消费[5] - 生育补贴 养老金提升及民生举措将通过完善社保体系推动消费回升[5] - 消费刺激需结合取消限贷限购 破解教育医疗文旅等供给瓶颈[9] 财政与货币政策 - 上半年广义财政支出（公共预算+政府基金）同比增长8.9% 为近年最佳[6] - 企业实际利率受PPI负增长影响仍较高 下半年需降息以降低融资成本[6][8] - 将加快超长期特别国债 地方专项债发行 并推出政策性金融工具等准财政措施[8] 房地产调控措施 - 下半年房企面临偿债高峰 可能通过以价换量与资产重组维持流动性[10] - 政策需推动白名单扩容 加大融资支持 鼓励债转股与资产处置[10] - 通过城中村改造 城市更新及收储政策消化库存 释放改善性住房需求[11] 反内卷与市场竞争 - 反内卷政策短期导致投资收缩 中期通过价格回归带动新投资周期[8] - 需规范低于成本价销售等无序竞争 但避免行政手段压减产能[12] - 重点恢复市场调节能力 加强法治建设与监管 减少地方政府不当干预[13]