活动核心理念 - 活动旨在践行以投资者为本的理念，通过系统化理财知识普及、专业化投资决策陪伴和多元化传播场景搭建，为投资者提供覆盖全生命周期的财富管理支持 [1] - 活动主题为"UP向上，投资有温度"，今年第三场活动走进长沙，探讨市场波动中比预测涨跌更重要的事项 [1] 短期市场认知 - 即兴投票显示投资者对当天市场涨跌看法呈五五开，揭示短期市场走势具有随机性和不可预测性 [3] - 短期不确定性是普遍现象，投资者面临短期不确定性[与长期确定性之间的矛盾 [3] 投资核心原则 - 投资盈利关键不在于买在市场最低点，而在于买入成本是否拥有足够高的安全边际 [4] - 当股价低于内在价值时，市场恐慌性抛售往往创造买入机会，基于深度价值判断的低成本布局在熊市中也能带来不错回报 [4] - 需要区分短期噪音与长期信号，不必为日内波动焦虑，而应聚焦能够跨越周期的优质资产 [5] - 避免用短期逻辑验证长期判断或用长期趋势推测短期走势，应坚守长期确定性趋势 [5] 资产配置策略 - 资产配置是应对市场不确定性的核心导航系统，作为基础框架具有根本性作用 [6][7] - 科学理性的资产配置策略比AI工具等分析手段更核心，其价值在于服务长期目标 [6] - 资产配置将投资从猜涨跌的赌博转变为可管理的纪律性财务规划，帮助提前规划不同市场情景应对策略 [10] - 通过分散配置到股票、债券、商品等资产类别，有效降低单一市场下跌对整体资产的冲击，平滑投资波动 [10] - 资产配置方案能帮助投资者在市场极端情绪中保持冷静，对抗恐惧与贪婪等人性弱点，锁定长期目标 [10] 公司未来规划 - 公司将以"共创财富行"为载体，继续陪伴投资者在资产配置道路上稳步前行，实现长期价值增长 [7]

会议背景与核心议题 - 2025广州投资顾问大会暨财富管理转型发展会议于11月26日-27日在广州南沙举行，核心议题为探索多元化养老金融服务及投顾深度赋能[1] - 养老金融作为应对老龄化挑战、保障老年人生活质量的关键支撑，其重要性日益凸显，构建多元化、可持续的养老金融服务体系是亟待解决的重要课题[1] 中国养老市场现状与挑战 - 2024年末中国60岁及以上人口超过3.1亿人，占总人口的22%，养老保险体系面临严峻挑战[1] - 应对人口老龄化需要政府、市场、个人和社会共同努力，政府需完善顶层设计，市场机构要加快产品创新，个人应尽早树立规划意识[1] - 中国企业年金的投资管理由企业和受托人统一决策，导致不同年龄段员工资产配置雷同，无法体现风险承受能力和退休年限差异[3] 养老金投资与资产配置 - 养老金投资追求长期稳健收益，更强调风险与收益的平衡，资产配置发挥重要作用[2] - 养老金资产配置面临挑战，投资标的存在“短期化”倾向，适合超长期配置、穿越经济周期的优质资产相对稀缺[2] - 建议借鉴美国联邦雇员节俭储蓄计划（TSP）的投资结构，简化投资选择，提供分年龄段的有限投资组合[3] 金融机构的角色与发展策略 - 银行理财存续产品超4.4万只，存续规模超过32万亿元，投资者数量达到1.4亿人，具备发展养老金融的坚实市场基础[3] - 理财机构应坚持长期稳健投资理念，发挥银行体系客群优势，创新营销服务模式，并加快推进数字化转型[4] - 基金投顾以买方立场为核心，正大力推进投顾智能化，实现从单只基金到组合策略转型，以更好满足养老投资需求[5] 国际经验与制度设计 - 截至2025年6月30日，美国退休市场总资产达45.8万亿美元，为美国资本市场的长期稳定发展起到关键支撑作用[3] - 从香港及海外成熟市场实践看，推动养老计划强制性非常关键，第三支柱制度设计需优化资源互通并提供多元投资标的，重点考虑普惠性[4] - 养老金深度参与和资本市场健康发展相互促进，需通过有效监管与市场互动，鼓励金融机构开发优质长期投资产品，引导价值投资和长期投资理念[2]

行业核心变革 - 三大核心变革正重塑中国210万亿资产管理行业：监管框架完善释放制度红利、资产结构深度重构导致优质资产稀缺性被重定价、投资者行为日趋理性并转向长期价值投资理念 [1] - 行业跨越发展孕育于市场出清后的价值重估之中 [1] 市场环境与资产配置 - 中国债券和股票市场规模均居全球第二 人民币币值稳定及资产多样有助于全球投资者实现资产配置多样化和风险分散 [3] - 金融开放更加强调制度型开放 市场环境稳定及汇率低波动成为国际投资者配置人民币资产的长期有利因素 [3] - 未来五年核心资产配置方向包括自主可控与新潮消费、龙头企业并购重组、传统行业创新发展、优质企业产业外迁 [3] 穿越周期策略 - 穿越周期务实做法是配置趋势、交易周期、规避风险 具体包括配置有成长潜力的产业趋势和优质上市公司、在趋势中交易波动、市场过热时规避尾部风险 [5] - 避免将短期热点叙事误判为长期趋势 负债相对稳定是穿越周期前提 资产组合管理者需对收益有合理预期 [5] 投资方法论演变 - 主动投资必须系统化以跟上市场定价速度 量化投资需主动化并创设新产品以适应经济结构变化和流动性需求 [5] - 量化策略需关注政策和技术革命宏观趋势以应对市场风险 [5] - 人工智能是重要投资工具但需审慎应用 已改变信息获取加工决策模式 但不应过度依赖端到端AI而失去过程掌控 [6] 财富管理新格局 - 财富管理需求向多元化个性化快速演进 行业需超越传统产品思维 提供全方位全生命周期财富规划服务 [7] - 稳健定义在新环境下被多维度思考 银行理财对应短期负债偏向绝对收益 公募基金偏向相对收益 保险资管对应长期负债 [7] 机构竞争与协同 - 理财公司需打造优质理财工厂 坚持客户、渠道、策略、产品、投资人员五个标签化 [8] - 理财公司核心竞争力在于大类资产配置能力 即市场上筛选有利机构和策略进行产品组建 [8] - 公募基金探索低利率环境下获取更高收益及控制波动风险 收益创造依赖资产组合而非单一资产 [8] - 任何利率水平下对稳健产品仍有大量需求 需做好大类资产储备 产品层有效配置 策略层分析相关性协同性 建立底线思维 [8]

文章核心观点 - “十五五”时期中国资本市场面临深化改革释放政策红利、经济转型孕育新动能、制度完善夯实健康基础、价值重估激发市场活力四个重大机遇 [1] - 未来大量投资机会源于转型升级 需更多依靠财富管理机构进行穿越周期的资产配置 [1][4] - 低利率与高波动并存的环境下 资产配置逻辑正发生深刻变化 [4] 资本市场重大机遇 - 全面深化改革释放政策红利 消除体制机制障碍有望使经济增长回到合理区间 名义经济增速重新高于实际经济增速 [2] - 经济转型孕育新动能 未来十年高技术产业有望实现“再造” 未来五年传统产业升级改造将增加约10万亿市场空间 [2] - 资本市场制度完善夯实健康发展基础 自2024年9月一揽子增量政策落地以来 推进投融资协调综合改革 提高上市公司质量 鼓励分红回报 营造长钱长投市场生态 [3] - 价值重估激发市场活力 国内经济转型升级、居民资产多元化配置及全球资产再平衡带来的人民币资产重估有助于推升赚钱效应 [3] 资产配置方向与建议 - 未来五年权益类核心资产配置可聚焦四大方向：自主可控与新潮消费、龙头企业的并购重组、传统行业的创新发展和优势企业的拓展国际市场 [4] - 黄金仍具中长期配置价值 私人投资配置中黄金占比可能会从现在的2%出头达到4—5% [4] - 影响人民币汇率升贬值的因素同时存在 短期取决于国内经济恢复、对外经贸关系和美元利率汇率走势 长期取决于国内改革进展 [4] - 需要发挥财富管理机构作用以把握转型升级中的投资机会 并进一步提高机构资产配置能力 [4] - 需培养长期和价值投资理念 避免短期投机行为 坚持在自身认知边界内投资 持续加强投资者适当性教育 [5]

行业整体规模与收益 - 截至2024年末，34家保险资管公司合计管理资产规模达33.3万亿元，同比增长10.6% [1] - 21家机构2024年综合收益率超过5%，占全部机构的72.4%，其中10家机构综合收益率超过8% [6] - 34家机构2024年实现总收入318.3亿元，同比增长7.31%，2016至2024年间行业收入复合年均增长率达8.48% [1][6] 管理资金来源与结构 - 行业管理资产以系统内保险资金为主导，规模为23.5万亿元，占总规模的70.56% [2] - 管理第三方保险资金规模为1.98万亿元，占比5.95%；管理银行资金3.96万亿元，占比11.91%；管理养老金2.93万亿元，占比8.78% [2] - 系统内保险资金规模同比增长15.4%，养老金规模同比增长22.93%；第三方保险资金和银行资金规模则分别下降1.5%和11.73% [2] - 25家机构管理第三方资金规模占比超过20%，其中5家机构该占比超过80% [3] 资产配置策略与变化 - 2024年保险资管公司投资资产总规模32.68万亿元，同比增长25% [4] - 债券是最大配置资产类别，规模15.18万亿元，占比46%，同比增长28% [4] - 股票配置规模为2.17万亿元，占比7%，增速达36%，为各类资产中最高 [4] - 金融产品（含保险资管产品）配置规模6.66万亿元，占比20%，同比增长31% [4] 不同资金的风险偏好 - 系统内保险资金偏好债券，配置规模12.65万亿元，占其总资产的55.26% [5] - 第三方保险资金更青睐金融产品，配置规模8391.96亿元，占其总资产的33.59% [5] - 业外资金配置银行存款的比例最高，规模2.04万亿元，占其总资产的27.87% [5] 业务收入构成 - 专户业务是主要收入来源，2024年实现收入182.14亿元，占比57.45%，增速连续3年上升至19.21% [7] - 组合类产品业务收入71.16亿元，占比22.44%，增速为1.36% [7] - 债权投资计划收入31.69亿元，同比下降16.82%，是唯一收入下降的主要业务 [7] 行业人才情况 - 2024年末34家保险资管公司从业人员共计7631人，较2023年末增加132人，增速为1.76% [7]

宏观经济与政策环境 - 2025年是“十四五”规划收官之年，中国经济保持稳健增长并向技术知识密集型高质量转型迈进[1] - “十五五”时期地缘政治格局多变，金融周期挑战加剧，但国内政策红利持续释放，推动金融市场稳定前行[1] - 新“国九条”及“1+N”规则体系落地构建完善制度基础，2024年“924”政策后A股在市场流动性改善与政策合力下保持震荡上行[3] - 2025年10月上证指数突破4000点创近十年新高，创业板指与科创50指数较去年低点最大涨幅接近翻倍[3] 行业转型与市场格局 - 券商财富管理行业正从规模扩张转向差异化、特色化的高质量成长路径[2] - 监管对IPO、再融资及股东减持行为的规范缓解了资金分流压力，推动投资生态向注重股东回报和长期价值转变[3] - 全球层面美国关税政策调整加剧逆全球化趋势，地缘政治博弈考验供应链韧性，推动大宗商品走出独立行情[4] - 国内债券市场呈现宽幅震荡，是经济温和复苏、货币政策适度宽松与海外复杂环境外溢影响的结果[4] 公司战略与实践 - 华金证券坚持以资产配置为核心战略，构建“以资产配置为引领、科技赋能驱动”的财富管理体系[2] - 2025年“优+”APP上线财富账户功能实现场外金融产品全覆盖，通过“4+N”账户体系整合投资渠道提升配置效率[5] - 公司积极布局互联网投顾业务，在抖音、小红书、微信视频号等平台开展内容运营与陪伴式服务[5] - 结合股东优势坚持“区域深耕”，在线下特定区域深化网点布局打造“社区网点”和“精品分支”[6] - 着力打造机构经纪服务品牌，构建涵盖资金、交易、投研、两融及运营增值的综合服务体系[6] 未来展望与发展机遇 - 2026年全球主要经济体进入降息通道，美联储政策转向及去美元化进程推动新兴市场资产系统性价值重估[7] - 国内“活跃资本市场”政策推动投资端改革、上市公司质量提升和长期机构投资者壮大，完善长期价值投资环境[7] - 居民“存款搬家”趋势深化，对金融资产配置需求持续升温，个人养老金制度全面落地带来长期增量资金[8] - 低利率环境下投资者对稳健收益与风险管理需求迫切，为专业资产配置服务创造巨大市场空间[8] - 券商财富管理业务将迎来从“产品销售”向“资产配置”转型的重要机遇，行业正经历深刻的“供给侧改革”[9]

宏观经济与政策环境 - 2025年是“十四五”规划收官之年，中国经济保持稳健增长，产业结构正向技术密集型和知识密集型高质量转型 [2] - 资本市场政策环境持续完善，新“国九条”及“1+N”规则体系落地，2024年“924”政策明确努力提振资本市场，推动A股震荡上行 [4] - 2025年10月，上证指数突破4000点整数关口，创近十年新高，创业板指和科创50指数较去年低点最大涨幅接近翻倍 [4] - 全球层面，美国关税政策调整加剧逆全球化趋势，地缘政治博弈考验全球供应链韧性，推动大宗商品走出独立行情 [5] - 国内债券市场呈现宽幅震荡，是经济温和复苏、货币政策适度宽松、财政政策积极有为的内部平衡结果 [6] 行业转型与市场趋势 - 券商财富管理行业正从规模扩张转向差异化、特色化的高质量成长路径，以资产配置为核心战略 [4] - 监管部门对IPO、再融资及股东减持行为进行规范，缓解资金分流压力，推动投资生态向注重股东回报和长期价值转变 [4] - 低利率与市场波动加剧的宏观环境下，居民资产配置行为发生结构性转变 [8] - 2026年，全球主要经济体普遍进入降息通道，美联储货币政策转向将推动全球资本重新配置，新兴市场资产有望迎来系统性价值重估 [11] - 国内资本市场投资端改革深入推进，上市公司质量持续提升，长期机构投资者队伍不断壮大 [11] 公司战略与实践 - 华金证券构建“以资产配置为引领、科技赋能驱动”的财富管理体系，持续拓展多元投资服务场景 [4] - 2025年，“优+”APP上线财富账户功能，实现场外金融产品全覆盖，通过构建“4+N”账户体系整合投资渠道，实现全资产统一管理 [8] - 公司积极布局互联网投顾业务，利用抖音、小红书、微信视频号等平台开展内容运营与陪伴式服务，抖音平台日活跃用户超10亿，财经类直播年场次突破200万 [8] - 结合股东优势，公司坚持“区域深耕”，在线下特定区域深化网点布局，打造“社区网点”和“精品分支”，形成线上线下一体化运营体系 [9] - 公司着力打造机构经纪服务品牌，构建涵盖资金、交易、投研、两融及运营增值的综合服务体系 [9] 未来机遇与发展展望 - 居民财富结构变迁加速，“存款搬家”趋势深化，对金融资产的配置需求持续升温 [12] - 个人养老金制度全面落地，为行业带来长期稳定增量资金，培育民众长期投资、价值投资理念 [12] - 低利率环境下，投资者对稳健收益与风险管理的需求日益迫切，为专业资产配置服务创造巨大市场空间 [12] - 券商财富管理业务将迎来重要发展机遇，全球资产再平衡需求与国内资本市场深化改革形成共振 [14] - 业务模式正从“产品销售”向“资产配置”转型，从标准化服务到个性化体验，从被动接受到主动触达 [14]

行业营销动态 - 个人养老金制度试点启动三周年，银行、基金等金融机构展开年度客户留存和缴存营销大战 [1][4] - 银行营销重点从奖励开户转向奖励缴存，并普遍采用进阶式奖励政策，例如建设银行首次缴存最高奖励88元，当年缴存金额首次达500元、10000元可分别获得最高188元、380元奖励 [4] - 多家银行推出具体缴存激励措施，工商银行开户缴存最高可领388元加188元微信立减金，兴业银行缴存最高有机会抽609.68元权益，广发银行缴纳1000元及以上可抽取68元至268元福利券 [4] - 部分基金公司推广旗下个人养老金基金，部分金融机构推出资产配置方案等服务，例如中国银行发布《个人养老金资产配置方案（2025年版）》 [1][4][5] 市场参与及产品规模 - 截至2024年11月末，全国个人养老金账户开户人数达7279万人 [4] - 截至2025年6月末，开立个人养老金理财产品行业信息平台账户的投资者超143.9万人，较年初增长46.2% [6] - 个人养老金产品目录日益丰富，截至11月26日，共有理财产品37只、基金类产品305只、储蓄类产品466只、保险类产品437只 [7] - 财政部和中国人民银行通知明确，从2026年6月起储蓄国债（电子式）将纳入个人养老金产品范围 [7] 产品收益表现 - 个人养老金理财产品成立以来平均年化收益率为3.47%，其中固收类产品平均值为3.55%，混合类产品平均值为3.05% [9] - 受债市震荡影响，今年之前成立的理财产品今年以来年化收益率平均值降至2.75%，但仍有9只产品收益率超过3%，4只产品成立以来年化收益率超过4% [9] - 个人养老金基金整体表现亮眼，成立以来平均收益率为13.54%，今年以来平均回报为13.4% [11] - 被动指数型基金（剔除今年新纳入）今年以来平均回报达22.21%，指数增强型基金（未统计今年成立）今年以来平均回报达18.05% [11] - 养老FOF基金成立以来平均回报为11.11%，收益率区间为-7%至40%，目标日期FOF基金今年以来平均回报14.05%优于目标风险FOF基金的8.6% [11][12] 产品风险特征 - 个人养老金理财产品以稳健型为主，37只产品中中低风险产品占比67.57%，投资性质以固收类为主，占比达83.78% [9]

宏观背景与居民财富配置趋势 - 存款利率进入破1%时代，黄金价格一度突破4000美元/盎司，A股市场持续升温，低利率与高波动并存 [1] - 2024年中国人均GDP达1.3万美元，参照海外经验，人均GDP突破1万美元后居民资产配置将从“单一存款”转向“多元金融资产” [1] - 美国在1980年代人均GDP达1万美元时，居民风险资产占比从30%升至90%，开启了持续16年的“存款搬家” [1] 理财观念变迁与配置必要性 - 过去因宏观经济高速增长、房产高回报及刚性兑付等原因，资产配置的价值被忽略 [2] - 当前任何单一品类资产都难以满足需求，固收产品收益低、权益产品波动大、另类资产规模小，需通过合理配置兼顾风险与收益 [2] - 投资者正处于新旧理财观念转换阶段，难以接受净值型产品波动，但仅靠存款或货币基金无法满足财富增值需求 [3] 资产配置的常见误区 - 投资者易陷入“伪分散”误区，例如同时持有5家基金公司的白酒主题基金，本质仍是单一行业资产，无法应对板块调整风险 [4] - 仅配置不同期限（如6个月、12个月）的银行理财属于期限差异，未涉及资产类别差异，无法应对市场系统性风险 [4] 资产配置解决方案与工具 - 中信银行基于哈利·布朗的“永久组合”策略推出“四季组合”解决方案，具备“稳、简、全、适配”四大特点 [6] - “永久组合”策略配置25%股票、25%债券、25%现金、25%黄金，从1980年至今实现年化收益7%+，最大回撤小于10% [6] - 方案将资产分为底仓资产（存款、理财、保险）发挥“压舱石”作用，和增强资产（基金、含权理财、黄金）以提升收益弹性 [6] 产品操作特点与核心理念 - 操作简单，投资者无需研究复杂资产比例，只需明确风险偏好（低、中、高）和资金用途（短期流动性、中期增值、长期养老），即可获得对应组合版本 [7] - 组合实现“千人千面”，定期自动“再平衡”，无需手动调仓，提供账户思维以避免投资者过度聚焦单个产品盈亏造成恐慌赎回或追涨杀跌 [7] - 资产配置的核心是构建“适配的组合”，而非仅“选出好产品”，科学的资产配置将成为居民财富的“压舱石”和“必修课” [7]

行业与公司 * 涉及中国宏观经济、美国宏观经济以及全球资产配置展望[1] * 核心关注中国"十五五"规划开局、科技创新、现代化产业体系建设、消费、投资及房地产等领域[2][3][16] * 同时分析美国财政货币政策、中美关系及对全球市场的影响[4][7][8] 核心观点与论据 中国宏观经济展望 * 2026年中国经济面临下行压力 但宏观政策将加码支持 预计GDP增速有望达到5%[1][3][26] * 政策将延续财政积极、货币宽松状态 赤字率可能不会大幅提升 将通过特别国债、专项债等灵活工具实现财政目标[3][17][18][19] * 消费已成为经济增长主导力量 国家支持力度加大 2026年政策将保持连续性并加大普惠力度 服务业和生活消费场景将获更多支持[1][12][13][21] * 投资模式转变 中央政府将主导重大项目和规划 基建投资可能回升 制造业投资保持稳定 房地产投资有望企稳[3][14][20] * 外部压力有所缓解 对东盟出口形成缓冲 在国产芯片、人工智能等关键技术领域取得突破[1][10] 中国风险应对与关键领域 * 通过12万亿化债工具应对地方债务风险 1万亿资本金补充政策分两年实施（2025年5000亿 2026年5000亿）以防范中小金融机构风险[1][11] * 房地产化险政策持续推进 2026年是判断市场走向的关键一年 若压力较大将有政策托底[1][11][23] * "十四五"期间科技创新取得显著进展 "十五五"期间将重点推动科技与产业融合 扩大战略新兴产业规模经济效应[2][16] 美国经济与全球影响 * 美国2026年可能进入财政与货币双扩张情景 再通胀风险有限[1][4] * 美联储货币政策方向宽松 预计到2026年6月利率降至3.0~3.25%区间 意味着还有三次降息 甚至可能重启QE[1][4] * 美国经济复苏及全球流动性改善将有助于全球经济和贸易环境改善[4][7] 中美关系 * 近期元首会晤取得积极成果 关税压力有所缓解 但长期竞争博弈不会发生根本变化 需警惕特朗普政府可能采取的变动策略[8][9] 资产配置建议 * 国内市场关注政策支持的新兴产业（科技创新、现代化产业体系）和消费升级相关行业[1][8] * 海外市场关注美元资产、美股周期性行业 并可适度增加新兴市场股票及债券配置[1][8] * 权益类资产整体乐观 预期震荡向上 成长与周期板块有共舞机会[27] * 债券市场仍有交易机会 货币政策保持宽松 可能有一次10个基点的降息[28] * 黄金价格中长期上升趋势未变 但短期可能波动[29] * 人民币兑美元汇率可能走向7以下 中长期趋强态势明显[30][31] 其他重要内容 * 物价水平预计将温和上升[24] * 统计方法滞后 需考虑模式变化对GDP增速判断的影响[26] * 面向2035目标 中国将深入推进科技与产业融合、扩大内需、提升开放水平[25]