以下文章来源于投资作业本Pro ，作者张雅琦 投资作业本Pro . 聚焦国内外知名投资人、分析师、企业家观点，解读市场逻辑，传播前沿理念，让投资更简单。 12月19日，在华尔街见闻和中欧国际工商学院联合主办的「Alpha峰会」上，摩根士丹利中国首席经济学家邢自强发表了题为《中国新篇章: 科技与再平衡》的 演讲。 他表示， 2024年9月以来的政策转向是扭转中国经济局势的关键， 中国企业在复杂的地缘政治与监管环境"严寒大考"后展现出强大韧性和创新能力，在多项前 沿科技领域已取得领先优势。 邢自强同时表示， 单靠"星辰大海"的新质生产力和企业出海，难以弥补内需不足这一"柴米油盐"的现实挑战，中国经济破局之道在于通过房地产企稳、财政 从"投资于物"转向"投资于人"、夯实社保与刺激消费，重塑增长动能与市场信心。 以下为演讲精彩观点： 1、2024年9月以来的政策转向是扭转局势的关键，中国企业在经历复杂地缘政治与监管环境的"大考"后展现出极强的韧性与创新力，已在多个科技领域 拔得头筹。 2、这种规模效应是没有任何一个其他国家单一经济体可以替代的……所以 "没有下一个中国"。 3、依靠部分行业的生产力亮点和企业出海，或许 ...

宏观经济数据概览 - 2025年11月CPI同比增速为0.7%，较上月0.2%上升0.5个百分点，创2024年3月以来21个月新高 [3][6] - 2025年11月PPI同比增速为-2.2%，较上月-2.1%下降0.1个百分点 [3][7] - 2025年11月制造业PMI为49.2%，较上月50.0%下跌0.8个百分点 [3][11] - 2025年1-11月固定资产投资同比下降2.6%，较1-10月回落0.9个百分点，为2020年6月以来最低水平 [3][15] - 2025年11月新增人民币贷款3900亿元，月末贷款余额较上月回落约0.1个百分点，M2同比增速为8.0%，较上月8.2%下降0.2个百分点 [3][23] 居民消费价格指数分析 - 11月CPI同比上涨主要因食品价格同比由降转涨，食品价格同比上涨0.2%，比10月提高3.1个百分点 [6] - 非食品价格同比上涨0.8%，比10月回落0.1个百分点，核心CPI同比上涨1.2%，与10月持平 [6] - 核心CPI环比下降0.1%，其中生活用品及服务环比下降0.4%，交通通信价格环比下降0.9%，医疗保健价格环比上涨0.1% [6] 工业生产者出厂价格分析 - PPI同比降幅扩大主要受上年同期基数较高影响，生产资料价格同比下降2.4%，生活资料价格同比下降1.5% [8] - 在“反内卷”政策成效下，煤炭开采和洗选业、光伏设备及元器件制造、锂离子电池制造价格同比降幅连续多个月收窄 [8] - 11月PPI环比为0.1%，连续两个月保持上涨，主要因“迎峰度冬”增加煤炭、燃气需求，带动相关行业价格上升 [8] 制造业采购经理指数分析 - 11月制造业PMI录得49.2%，较上月微升0.2个百分点，生产指数和新订单指数同步回升是景气改善的核心驱动力 [12] - 外需改善较多，可能与10月底中美吉隆坡经贸磋商取得积极成果等外部环境改善密切相关 [12] - 主要原材料购进价格指数连续5个月处于扩张区间，出厂价格指数回升至48.2%，制造业企业盈利空间有望逐步改善 [12] 固定资产投资分析 - 中央经济工作会议提出适当增加中央预算内投资规模，优化实施“两重”项目，优化地方政府专项债券用途管理，预计2026年基建投资有望触底回升 [15] - 房地产投资继续寻底，政策提出“控增量、去库存、优供给”，鼓励收储用于保障房，并深化住房公积金制度改革，有序推动“好房子”建设 [16] 信贷与货币供应分析 - 11月居民短期贷款减少2158亿元，同比多减1788亿元，耐用品消费增速回落及未来收入信心指数、就业预期指数低位形成拖累 [19] - 居民中长期贷款新增100亿元，同比少增2900亿元，受高基数、房价调整及购房观望情绪影响，11月30大中城市商品房成交面积同比下降33.1% [19] - 11月末M1同比增速为4.9%，较上月6.2%回落1.3个百分点，M1-M2剪刀差为-3.1%，较上月走阔1.1个百分点，主因企业活期存款向定期迁移 [23]

文章核心观点 - “反内卷”政策正在影响经济运行，导致2025年11月部分经济数据出现波动，这反映了产业结构优化过程中的阶段性调整，也凸显了内需修复不均和经济预期待巩固的压力 [1] - 政策需继续发力，投资端应聚焦补短板和增后劲，消费端应着力提信心和扩内需，以形成投资与消费共同驱动的“稳增长”格局 [1] CPI (居民消费价格指数) - 2025年11月CPI同比上涨0.7%，较10月的0.2%提高0.5个百分点，连续2个月上涨，创2024年3月以来21个月新高 [4] - 食品价格同比上涨0.2%，较10月大幅提高3.1个百分点，是CPI同比继续上涨的主要原因 [4] - 非食品价格同比上涨0.8%，较10月回落0.1个百分点，核心CPI同比上涨1.2%，与10月持平 [4] - 消费品价格同比上涨0.6%，服务价格同比上涨0.7%，分别较10月提高0.8个百分点和回落0.1个百分点 [4] - 核心CPI环比下降0.1%，其中生活用品及服务、交通通信价格环比降幅扩大，医疗保健价格环比涨幅回落 [4] PPI (工业生产者出厂价格指数) - 2025年11月PPI同比下降2.2%，降幅较10月的-2.1%扩大0.1个百分点，主要受上年同期高基数影响 [7] - 生产资料价格同比下降2.4%，生活资料价格同比下降1.5% [7] - “反内卷”政策成效显现，煤炭开采和洗选业、光伏设备及元器件制造、锂离子电池制造等行业价格同比降幅连续多个月收窄 [7] - PPI环比为0.1%，连续两个月保持上涨，主要受国内部分行业季节性需求上升及国际输入性因素影响 [7] - 预计12月PPI同比降幅将小幅收窄 [7] PMI (制造业采购经理指数) - 2025年11月制造业PMI录得49.2%，较10月的50.0%微升0.2个百分点，反映制造业景气水平呈现边际改善迹象 [10] - 生产指数和新订单指数同步回升，是景气改善的核心驱动力，外需改善较多可能与10月底中美经贸磋商取得积极成果相关 [10] - 原材料库存指数维持在47.3%的低位，产成品库存指数下降，叠加生产指数企稳，显示库存去化进程加快 [10] - 主要原材料购进价格指数连续5个月处于扩张区间，出厂价格指数回升至48.2%，制造业企业盈利空间有望逐步改善 [10] 固定资产投资 - 1—11月固定资产投资同比下降2.6%，较1—10月回落0.9个百分点，降至2020年6月以来最低水平 [14] - 中央经济工作会议提出适当增加中央预算内投资规模、优化实施“两重”项目、优化地方政府专项债券用途管理等举措，预计2026年基建投资有望触底回升 [14] - 房地产投资继续寻底，政策方向包括“控增量、去库存、优供给”、鼓励收储用于保障房、深化住房公积金制度改革以及有序推动“好房子”建设 [14] 新增人民币贷款 - 2025年11月新增人民币贷款3900亿元，前值为2200亿元 [18] - 居民短期贷款减少2158亿元，同比多减1788亿元，受耐用品消费增速回落及未来收入信心、就业预期指数仍处低位拖累 [18] - 居民中长期贷款新增100亿元，同比少增2900亿元，受去年同期高基数、房价调整导致购房决策后移及提前还贷倾向影响 [18] - 11月30大中城市商品房成交面积同比下降33.1%，一二三线城市均有不同程度回落 [18] 货币供应量(M2) - 2025年11月末M2同比增速为8.0%，较10月末的8.2%下降0.2个百分点 [22] - 11月末M1同比增速为4.9%，较10月末的6.2%回落1.3个百分点 [22] - M1-M2剪刀差为-3.1%，较10月的-2.0%走阔1.1个百分点，主要体现为M1对企业活期存款更为敏感，在年末资金周转加快与存款定期化倾向提升背景下回落幅度显著大于M2 [22] - 企业端受回款偏慢、支出结算与偿债需求上升影响，部分资金由活期向定期存款迁移，压制M1增速 [22] - 财政开支加快带来政府存款向居民、企业端转移，叠加国库定存净增对一般存款形成托底，使M2增速仅小幅下行 [22] 机构预测数据汇总 - 参与预测的11家机构对2025年11月CPI同比增速的预测中值约为0.7%-0.9% [23] - 对PPI同比增速的预测中值约为-2.0%至-2.2% [23] - 对制造业PMI的预测中值约为49.2% [23] - 对固定资产投资同比增速的预测中值约为-2.0%至-2.5% [23] - 对新增人民币贷款的预测值分布在3000亿元至6300亿元之间 [23]

政策导向与监管行动 - 中央经济工作会议明确提出“纵深推进全国统一大市场建设，深入整治‘内卷式’竞争”，并首次提出制定全国统一大市场建设条例，政策指向引导产业竞争从低水平价格博弈转向以技术、效率和服务为核心的价值竞争 [1] - 国家市场监督管理总局发布《汽车行业价格行为合规指南（征求意见稿）》，对汽车生产企业和销售企业的价格行为作出系统规范，直指恶性价格战、变相降价、价格欺诈等问题，被视为中央经济工作会议精神在重点行业的具体化落地 [1] - 《合规指南》覆盖从整车及零部件生产到终端销售的多个环节，尤其在新车销售端将治理重点放在未按规定明码标价、虚假促销等问题上，以强化终端价格透明度 [3] - 《合规指南》第十条针对性约束价格战，明确指出除依法对积压商品降价处理外，若以排挤竞争对手或谋求市场独占为目的实施相关价格行为将面临重大法律风险，并细化了“出厂价低于生产成本”等九类典型变相降价情形 [3] 行业共识与企业回应 - 在中央经济工作会议前，“反内卷”已成为车企间的普遍共识，企业对无序价格竞争长期侵蚀行业健康发展的担忧由来已久 [2] - 比亚迪表态支持《合规指南》，表示将以之为指引完善价格管理与合规体系，杜绝价格欺诈与不正当竞争，并通过示范效应推动行业形成协作共赢的生态 [4] - 长安汽车对《合规指南》表示“完全赞同和坚决支持”，认为公平、透明、有序的市场环境是行业长期健康发展的基础，将把该指南作为重要遵循强化内部合规 [4] - 小鹏汽车认为《合规指南》为企业构建了清晰的运营框架，有助于引导行业竞争重心从短期价格博弈回归到以技术、品质和服务为核心的价值创造，公司将系统优化价格管理体系 [5] - 今年年初的全国两会上，广汽集团董事长冯兴亚指出恶性竞争压缩企业利润空间并削弱研发投入，小鹏汽车董事长何小鹏判断未来行业竞争重心将从价格转向配置和技术，赛力斯董事长张兴海直言市场存在无序竞争需加强监管 [5] 价格战的结构性根源与治理挑战 - 价格战并非单纯的定价选择，而是多重结构性因素叠加的结果，包括产能扩张带来的规模摊薄压力、渠道库存消化周期、上市公司业绩兑现节奏等，共同推动企业陷入以价格换销量的路径依赖 [2] - 行业研究人士指出，在产能快速扩张阶段，规模摊薄成本的压力与渠道库存消化周期相互交织，叠加上市公司业绩兑现的时间窗口，促使企业选择降价换取销量并形成路径依赖，个体企业难以轻易抽身 [6] - 专家指出《合规指南》主要聚焦反价格欺诈、反价格串通等明显违法行为，属于对市场秩序的“底线治理”，但要真正缓解内卷压力，仍需更具系统性的制度配套 [6] - 价格战的根源在于规模摊薄成本、库存压力等结构性问题，若这些矛盾长期得不到疏解，企业可能会转向更隐蔽的变相降价方式 [6] - 治理的关键在于改变企业决策的外部环境，例如通过建立产能预警机制、推动成本与供需信息的适度透明，引导企业理性扩张、合理安排产销节奏，促使竞争重心从价格转向技术创新、产品品质和服务能力 [6] 制度功能与配套治理框架 - 分析认为《合规指南》的核心意义不在于直接干预企业定价，而是通过明确规则边界确立公平竞争的市场底线，针对的主要是显性、可识别的违法违规行为，是维护市场秩序不可或缺的基础 [7] - 要从根本上减少非理性降价行为，需要配套机制协同推进，包括完善行业产能信息指引与预警体系，优化产销匹配与渠道库存管理，通过更透明的市场信息发布降低企业盲目降价的冲动 [7] - 应鼓励产业链上下游协同创新，引导企业通过技术进步和效率提升来降低成本，而非依赖压价维持利润空间 [7] - 上述机制的有效运行有赖于产业政策、监管执法与企业自律形成合力，构建兼顾合规底线、市场调节与长期导向的组合式治理框架 [7]

行业现状与核心观点 - 中国光伏行业正站在从规模扩张向高质量发展的转型十字路口，经历前所未有的调整转型阵痛[3] - 行业阶段性不景气并非衰退的开始，在下一轮爆发式需求来临前，亟待向高质量发展调整转型[3] - 伴随市场出清与“反内卷”推进，光伏行业在2026年或将迎来盈利修复的转折点[3] 制造端表现 - 2025年1-10月，光伏制造端各环节增速显著下降，多晶硅产量约113万吨，同比下降29.6%[4] - 同期硅片产量约567GW，同比下降6.7%；电池片产量约560GW，同比增长9.8%；组件产量约514GW，同比增长13.5%[4] - 上述数据是行业告别高歌猛进、进入深度转型调整期的明确信号[4] 应用端市场变化 - 2025年国内光伏下游需求呈现“先扬后抑”特征，1-10月国内光伏装机规模达252.87GW，同比增长39.5%[6] - 其中1-5月新增装机198GW，同比增长150%；6-10月新增并网装机同比下滑46.1%[6] - 业内预计2025年国内光伏装机规模将超过280GW甚至达300GW左右，但装机需求拐点或在2026年到来[6] - 在现有政策和高基数背景下，2026年国内装机规模较大概率出现近年来的首次负增长[6] 海外市场需求 - 全球光伏需求增长预期有所放缓，但基本盘相对稳固[7] - 美国市场受政策影响需求或出现波动，预计2026年装机同比持平；欧洲市场增速放缓；中东、东南亚等新兴市场快速增长[7] - 2026年全球新增装机规模在保守、中性、乐观假设下分别为443GW、497GW和562GW，同比增长-17%、-6%和6%[7] 未来市场潜力 - 光伏市场需求增速虽不及以往，但在全球众多行业中仍表现亮眼，需求端仍具备较大潜力[8] - 国内市场空间主要体现在挖掘存量用电绿色化潜力、寻求增量用电以绿电主导、拓展其他形式的增量需求（如绿氢氨醇应用、光伏治沙等）三个方面[8] 行业调整与“反内卷”举措 - 市场化出清、政策引导及推进“反内卷”成为行业摆脱困境的重要方向[9] - 头部企业加大研发投入，推出更高功率、更高转换效率的TOPCon和BC组件，并通过海外设厂、布局储能等方式培育“第二增长曲线”[9] - 2025年9月，国家标准委就多项强制性国家标准公开征求意见，旨在通过设定能耗限额和能效门槛推动落后产能退出[9] - 由多家龙头骨干企业共同发起的多晶硅产能整合收购平台“北京光和谦成科技有限责任公司”近日注册成立，被视为破解“内卷式”恶性竞争的关键举措[9] 行业出清与盈利展望 - 光伏行业基本面已初步改善，多晶硅现货价格从3.54万元/吨升至5.36万元/吨，组件招标均价稳步回升，2025年第三季度不少企业现金流环比改善[11] - 业内寄希望于2026年实现扭亏，但行业出清将全面加速，市场格局将深度重塑[11] - 现金流不足、盈利模式单一、全球化能力和产品竞争力不足的企业将面临淘汰[11] - 当前产业链主要环节名义产能供给仍显著过剩，随着“反内卷”推进，2026年落后产能将加速出清，产业链整体盈利状况有望持续改善，预计2026年行业或实现全面扭亏[11] - 光伏全产业链在政策引导下执行高度自律的限产、限消、限价，是行业全面实现扭亏的关键[11]

公司动态 - 中材科技所属泰山玻纤于2025年10月30日发布《玻璃纤维调价告知函》 [2] - 公司今年公告了3个特种纤维布项目 这些项目将陆续于2026年和2027年分批建成投产 [2] 行业背景 - 公司调价是为响应国家与行业协会的"反内卷"号召 旨在推进产业链上下游高质量发展 [2]

濮振宇 近日，磷酸铁锂正极材料生产厂家集体提价的消息骤然传出。"不止是磷酸铁锂，包括六氟磷酸锂在内 的电解液材料，现在都是涨价的势头。"瑞浦兰钧内部人士告诉经济观察报。 上海有色网数据显示，12月16日，磷酸铁锂动力型现货报价涨至40850至46050元/吨，均价报43450元/ 吨；磷酸铁锂储能型现货报价涨至38750至42050元/吨，均价报40400元/吨，较年中低点涨幅均超过 30%。 如果将时间线拉长，眼下磷酸铁锂的"涨声一片"与此前锂电产业中上游长达三年的价格下行态势形成了 鲜明对比。此轮涨价究竟是企业长期亏损压抑后的昙花一现，还是行业基本面发生根本逆转的序曲？庞 大的锂电产业能否在2026年迈入一个更健康的新周期？ 电动汽车与储能需求支撑涨价 本轮磷酸铁锂价格上涨的最直接的驱动力，是从锂盐到各类辅料的上游原材料成本全线攀升。 作为磷酸铁锂正极材料最核心的原材料，碳酸锂的成本占比超过40%，其价格走势直接决定了行业的基 本成本面。卓创资讯数据显示，12月17日，富宝电池级碳酸锂市场价格为9.72万元/吨至10万元/吨，相 较于年中的低点，涨幅超过五成。 除了碳酸锂，构成磷酸铁锂前驱体磷酸铁的各类化 ...

核心观点 - 摩根大通首席中国股票策略师刘鸣镝认为，由业绩驱动的A股“慢牛”格局已经确立，预计2026年MSCI中国指数、沪深300指数及MSCI香港指数均有15%至20%的回报空间 [1] 市场展望与指数目标 - 基准情形下，2026年沪深300指数目标位为5200点，MSCI中国指数目标位为100 [1] - 当前A股和港股估值上修空间有限，未来市场回报将主要由业绩增长驱动 [1] - 2026年沪深300和MSCI中国指数的业绩同比增速预计分别达到13%和15%，成为推升指数的核心动力 [1] 市场结构与特征 - 本轮行情由公募、险资等机构投资者深度参与，市场机构化特征明显，与2014-2015年零售资金主导的高波动市场显著不同 [2] - 当前A股市场波幅较2014-2015年期间收窄了近一倍，低波动特征提升了A股作为可配置资产的吸引力 [2] 企业盈利与“反内卷”逻辑 - “慢牛”可持续的深层逻辑在于中国企业的“反内卷”进程，即通过减少边际资本开支、稳定价格并提升效率来增厚净利润率，从而提升净资产收益率（ROE） [2] - 2025年中国股市ROE同比增长12%，处于亚太市场中位水平 [2] - 2025年中国上市公司预期净利润率为亚太最低的5%，但凭借高效率、高周转的经营优势补足短板，并通过“反内卷”举措进一步提升ROE [2] 行业配置观点 - 出口板块被视为具备高确定性的核心配置主线，预计2026年上半年全球主要发达国家财政货币政策相对宽松，将降低海外融资成本、刺激终端消费，直接提振家电、电动车等中国优势出口板块的海外订单 [2] - 需警惕AI相关板块估值过热风险，半导体板块估值曾高达4个标准差，虽回落至3.5个标准差以下但仍处高位，面临整固压力 [3] - 与AI资本开支密切相关的电池、储能及光伏板块正处于恢复期，尚未进入高速扩张阶段，性价比更优 [3] - 消费板块将迎来修复机遇，重点看好食品饮料行业，其估值处于亚太市场低位（低于印度、美国、日本等市场），兼具高分红、现金流持续改善的优势 [3] - 后续若内地价格指数及地产市场企稳，食品饮料等低估值优质资产有望启动估值修复行情，成为消费板块复苏的核心抓手 [3] 市场信心与政策基础 - 本轮行情的关键在于市场找到了信心的“锚”，2024年9月央行的政策组合拳与2025年1月外汇局的表态，先后夯实了政策底和市场底，确立了本轮上涨的坚实基础 [1]

市场整体表现与宏观环境 - 周五A股三大指数集体上涨，全市场近4500只个股收红，沪深两市成交额1.73万亿元，较昨日放量704亿元 [1][19] - 上证指数日线3连阳，收复10日、20日均线，在3900点遇阻回落，能否突破上方约3912点的60日均线成为关键，若有效攻克可能意味着调整结束并重启上涨趋势 [1][19] - 美国11月非农、CPI数据公布及日本央行加息等外部不确定性因素落地，市场关注点转向A股内部 [1][20] - 中银证券认为A股整体仍处上行通道，政策从“托底”到“提质”平滑过渡，市场动能将逐步向盈利基本面驱动转换，当前处于“牛市中继”阶段 [3][22] - 开源证券指出“科技+周期”双轮驱动主线或延续，重点关注超跌成长（国防军工、AI应用、港股互联网）、PPI改善叠加反内卷受益（光伏、化工、有色、电力）及中长期底仓（稳定型红利、黄金、优化高股息） [3][22] 化工行业与化工ETF - 化工ETF（516020）全天几乎单边上行，收盘场内价格上涨1.75%，实现日线三连阳，盘中最高涨幅达1.87% [4][22] - 成份股中藏格矿业飙涨6.56%，杭氧股份、恒逸石化双双大涨超5%，广东宏大跟涨超4%，和邦生物、钛能化学、扬农化工等多股涨超3% [4][23] - 资金面显示化工ETF（516020）近期获资金积极布局，昨日单日吸金2.28亿元，近5个交易日中有3日获净申购，合计净申购额超过2亿元 [1][5][20][23] - 东兴证券指出化工行业景气有望底部回暖，行业供需格局预期改善，供给端投资增速放缓、反内卷引导自律及海外老旧产能退出减轻压力，需求端传统弱复苏、新兴产业带来增量，库存端去库存周期结束并现小幅补库迹象 [6][25] - 估值方面，截至12月18日，化工ETF标的指数细分化工指数市净率为2.4倍，位于近10年来42.86%分位点的相对低位，中长期配置性价比凸显 [6][25] - 展望2026年，国海证券认为化工行业估值处历史低位，上市公司分红能力有望提升，具备高潜在股息率，行业正进入击球区，看好全球供给反内卷与全球AI需求两大周期 [7][26] - 光大证券表示持续看好行业景气复苏，新增产能投产高峰期已过，后续资本开支力度将减弱，伴随需求端修复，行业供需格局将好转 [7][26] 港股互联网与相关ETF - 港股企稳反弹，恒指、恒科指分别收涨0.75%、1.12%，互联网龙头腾讯控股、快手-W、美团-W均涨逾1% [8][27] - 港股互联网ETF（513770）高开高走，场内价格一度涨逾2%，收盘上涨1.54% [8][27] - 板块迎来美联储降息预期升温与AI进展双重利好，美国11月核心CPI同比上涨2.6%，创2021年以来最低水平，市场对美联储2026年更激进降息憧憬升温，交易员普遍维持明年两次降息、合计50个基点的预期 [10][29] - 美团发布并开源虚拟人视频生成模型LongCat-Video-Avatar，腾讯发布混元世界模型1.5并首次开源实时世界模型框架 [10][29] - 资金面上，港股互联网ETF（513770）近10日连续吸金，合计获资金净流入13.3亿元 [1][11][20][30] - 东吴证券表示港股处于反弹前夕，当前位置有吸引力，中信证券认为互联网巨头在AI趋势中攻防兼备，继续看好板块顺周期属性叠加AI的向上趋势 [11][30] - 港股互联网ETF（513770）跟踪中证港股通互联网指数，重仓阿里巴巴-W、腾讯控股、小米集团-W等龙头，前10大持仓合计占比超73%，最新规模超百亿，年内日均成交额超6亿元 [11][30] 人工智能与创业板人工智能ETF - 创业板人工智能表现活跃，AI应用多只成份股飘红，荣科科技、中科创达、航宇微等多股涨超2%，光模块CPO等算力硬件表现分化 [12][31] - 创业板人工智能ETF（159363）全天冲高回落，收盘微涨0.32%，但周线收四连阳，资金近五日累计吸金超3.7亿元，日均成交额超6亿元，吸金力度和成交金额居全市场AI主题类ETF首位 [13][31] - 业内机构认为具有明确应用场景和商业化模式的产品已成趋势，方正证券认为模型能力提升、算力成本下降、Agent成熟度增强三者共振将促使2026年成为AI应用投资元年 [13][32] - 光模块需求端持续超预期，海外大客户多次上修2026年1.6T光模块采购计划，行业总需求预计从最初的1000万只上调至2000万只，实现翻倍 [15][32][35] - 供给端头部厂商加速推进“中国大陆+泰国”双线产能扩张，新易盛、中际旭创、天孚通信的泰国产能将于2026年集中释放，行业进入“产能释放-业绩爬坡”新阶段，龙头厂商有望迎来量价齐升 [15][35] - AI应用端迎来催化，火山引擎发布豆包大模型8，其日均token使用量突破50万亿，较去年同期增长超过10倍；蚂蚁集团AI健康应用“蚂蚁阿福”月活用户突破1500万，日均处理健康提问超500万条 [16][34] - 创业板人工智能ETF（159363）标的指数重点布局光模块龙头“易中天”，光模块含量最新超56%，逾七成仓位布局算力，超两成仓位布局AI应用，截至12月18日最新规模超37亿元 [17][36]

专题：2025年度中国保险鼎峰50人论坛 12 月 17 日，中保新知联合新时代保险研究院主办的"2025 年度中国保险鼎峰 50 人论坛"在北京举办，本届论坛由中央财经大学金融品牌研究所、中央财经 大学中国精算科技实验室、北京工商大学中国养老金融研究院提供学术指导。 论坛以 "'十五五'启航 擘画保险蓝图" 为核心主题，汇聚近百位 "中国保险鼎峰 108 将" 代表以及金融监管领域资深专家、权威学者与企业核心高管等，围绕 "十五五" 时期保险业高质量发展的破局路径与前行方向展开深度研讨，为行业未来发展凝聚共识、贡献智慧。 中信建投首席政策分析师、牛津大学博士后胡玉玮出席并发表主题演讲。他表示，当前宏观经济稳中向好，关键指标企稳回升，资本市场也呈现"慢牛"趋 势。回望2025年的相关政策，胡玉玮认为"反内卷"是2025年一条重要的政策与投资主线，从2024年7月的中央政治局会议到2025年12月中央经济工作会 议，"反内卷"趋势还将持续，也会不断走向深化。 责任编辑：曹睿潼 展望2026年的发展，他表示消费对经济增长的拉动作用将逐步显著提升，预计到2026年，消费增速将呈现稳步且持续上升的态势，平均增速约为5 ...