市场趋势与增量资金 - 6月市场从存量转向增量市场 A股机构偏好板块短期涨幅较大进入高位震荡 低位制造板块受价格因素主导 "反内卷"成为类似"一带一路"的长期叙事 增量资金有助于撬动低位板块 [1] - 港股估值洼地特征再现 保险资金投资范围扩圈趋势下南下资金有望回暖 建议增配港股 A股有色/AI硬件/创新药/游戏/军工板块轮动 低位制造板块受流动性和政策推动修复 [1] - 上证指数突破推升风险偏好 赚钱效应扩散形成"牛市氛围" 四季度牛市条件加速积累但三季度可能反复 算力链机会取决于中美谈判成果 [2] 政策与产业逻辑 - "反内卷"政策推动中游制造基本面预期锚定2026年 美国财政刺激降低衰退风险 提升中国2026年供需格局可见度 周期品短期弹性大但中游制造是长期重点 [2] - "反内卷"行动细则落地缓解物价压力 A股半年报业绩向好率高于去年 建议关注高景气TMT/全球竞争力中游制造/内需领域 [3] - 股市"转型牛"动力来自贴现率系统性降低 包括经济结构转变/无风险利率下降/风险偏好提升 短期聚焦"反内卷"与金融行情 [4] 行业配置主线 - 投资主线降维为三大方向：科技AI+(DeepSeek突破与开源引领)/消费股估值修复/低估红利崛起 AI产业趋势决定红利高度 消费板块低估值下复苏周期抬头 [5] - A股资本回报企稳三大来源："反内卷"/海外制造业>服务业/债务停止收缩 推荐上游资源品/资本品/中间品 股权优于债权 关注非银金融及新消费个股 [6] - 三条配置主线：低利率下稳定红利资产/涨价相关资源品(小金属/工业金属)/新技术成长方向(军工/AI算力/固态电池) [8] 历史比较与资金动向 - 当前市场与2013-2015年盈利脱钩特征类似 10年期国债利率仅为2014年一半 资产荒比2014年更严重 保险资金已产生影响 居民资金可能加速流入 [7] - 沪指站上3500点后大金融/"反内卷"/科技主题轮动 融资资金和陆股通成交占比回升 估值回到中位数后需成交量配合突破 [8] - 市场突破核心动力：政策预期升温/"反内卷"主题/成交额边际改善 7月配置TMT+非银+军工 半年报业绩线索驱动资金布局 [9] 时间窗口与策略 - 8-9月风险较大但7月仍是窗口期 TMT领域受美股标杆标的映射效应带动估值修复 交易型资金从新消费/创新药回流TMT [9] - 8月前宏观无显著风险 情绪改善和增量资金推动指数震荡偏强 "反内卷"政策落实或引发戴维斯双击 关注稳定币/有色/半年报超预期标的 [10]

稀土永磁板块表现 - 7月11日稀土永磁板块指数涨幅达5.64%，北方稀土、中国稀土等多股涨停 [1] - 北方稀土2025年半年度净利润预增1882.54%至2014.71%，主要因市场企稳、产销量增长及降本增效 [1] - 北方稀土子公司磁性材料订单饱满，受益于新能源汽车、风电需求恢复及政策明朗化 [1] 稀土永磁行业概况 - 稀土永磁材料由钐、钕等混合稀土金属与过渡金属组成，采用粉末冶金方法制成 [1] - 中国是全球主要生产国，拥有完整产业链和资源优势 [1] - 2024年全球市场规模约170亿美元，预计2025年达270亿美元 [1] 券商观点与价格走势 - 中信建投证券认为稀土出口管制放松或助推价格上涨，板块有望迎来估值提升和利润增厚 [2] - 参考锗、镓、锑等金属出口管制后价格走势，国内价格可能锚定海外高价上涨 [2] 主要概念股业务 - 北方稀土：全球最大轻稀土供应商，产品涵盖原料、功能材料及终端应用 [2] - 中国稀土：主要从事稀土氧化物生产及技术研发 [3] - 盛和资源：轻稀土和重稀土产品均有生产销售 [4] - 久吾高科：开发稀土矿冶炼工艺中的膜分离技术 [4] - 包钢股份：主要产品包括稀土精矿和萤石 [5] - 金力永磁：新能源和节能环保领域高性能稀土永磁材料供应商 [6] - 广晟有色：业务涵盖稀土矿开采、冶炼分离及深加工 [7] - 中色股份：铅锌冶炼及稀土分离技术国内领先 [8]

港股科技板块投资价值 - 港股科技板块处于"估值洼地"与"产业变革"交汇期，政策、技术、资金三因素共振下配置价值凸显 [1] - 南向资金与外资共振为港股流动性提供支撑 [1] - 产业政策与资本市场政策双重利好，政策组合拳多维度改善港股科技板块盈利基础 [1] - 彭博分析师预期2025~2027年恒生科技指数EPS逐年上行，可能迎来"估值修复"+"盈利增长"的戴维斯双击行情 [1] 港股科技ETF产品信息 - 港股科技ETF（513020）连续5日净流入总额超3亿元 [1] - 该ETF跟踪港股通科技（港元）指数（931573），由中证指数公司编制 [1] - 指数从港股通范围内精选不超过50家优质科技企业作为成分股，全面反映港股通科技领域表现 [1] - 成分股具有显著成长潜力和市场波动特征 [1] 相关投资产品 - 无股票账户投资者可关注国泰中证港股通科技ETF发起联接C（015740）和A类份额（015739） [1]

中国6月份CPI数据 - 6月CPI同比转正增长0.1%，优于预期的0%及5月的-0.1% [1] - 食品烟酒类价格同比上涨0.1%，贡献CPI涨幅约0.03个百分点 [2] 食品饮料板块市场表现 - 板块盘中涨幅达1.2%，白酒细分领域获大额资金净流入 [2] - 交大昂立涨停，巴比食品和皇台酒业盘中最大涨幅超7%，贵州茅台日内资金净流入1亿元 [2] - 行业估值波动范围达25%，受消费降级及新消费等因素影响 [3] 券商观点与行业趋势 - 财通证券建议关注乳品、家居、饲料等消费领域，因"反内卷"政策催化传统行业 [2] - 广发证券认为白酒股息率优势显著，2025下半年或迎估值与业绩双底，具战略配置价值 [2] - 平安证券指出白酒企业布局低度化创新，饮料消费转向"解决方案"模式，上游食品加工企业拓展新品类 [3] 投资策略与机会 - 行业波动带来机会，需把握风格切换与高低轮动时机，左侧观察右侧布局 [4][5] - 食品饮料板块或迎戴维斯双击，估值与盈利双重修复潜力大 [6] - 建议通过量化与主观结合的方法筛选优质股票，如贵州茅台、山西汾酒、东鹏饮料等标的 [6][7] 行业创新与增长点 - 白酒企业产品创新适应新需求，饮料企业开发新场景驱动增长 [3] - 上游食品加工企业通过品类扩展抢占消费者心智，打开新增长曲线 [3]

外卖平台竞争 - 美团、阿里、京东外卖业务激烈竞争导致股价持续承压 美团距离前高接近腰斩 京东跌穿4月低点 阿里逼近年内最低 [1] 港股科技板块投资机会 - 7月7日南向资金净买入港股超120亿 为5月6日以来单日新高 可能预示抄底港股科技龙头的时机到来 [1] - 恒生科技指数预期2025-2027年EPS逐年上行 有望迎来"估值修复+盈利增长"的戴维斯双击行情 [3] - 港股科技指数覆盖AI、互联网、创新药、新能源车等板块更全面 年内涨幅22.56% 优于恒生科技R的17.98% [3] - 港股科技最新市盈率仅20.27倍 处于近十年3.45%分位点 比历史上97%时间更便宜 [6] 港股科技50ETF - 跟踪港股科技指数 支持T+0交易和两融 年内涨幅超24% 规模在3月大幅增加 [5] - 建议通过分批布局该ETF捕捉科技板块上行机会 [8] 港股红利低波ETF - 在4月关税和6月地缘事件期间逆势创新高 成立至今上涨19% [10] - 采用月度评估分红机制 每年最多12次现金分红 综合费率仅0.2% [12] - 最近5个交易日净流入1.4亿元 20天净流入约2.6亿元 [12] 投资组合策略 - 建议采用"港股科技50ETF+港股红利低波ETF"组合 兼顾科技成长性和防御性 [14]

港股市场表现 - 7月8日港股三大指数高开，科技股多数上涨，港股科技30ETF（513160）涨1.18%，成交额超7000万元，换手率近6%，溢折率0.01%，盘中频现溢价交易 [1] - 成分股中金山云涨超3%，快手-W、哔哩哔哩-W、美图公司、瑞声科技、舜宇光学科技、商汤-W、小米集团-W等多股涨幅居前 [1] - 港股科技30ETF近5日有3日获资金净流入，累计吸金超1.7亿元 [2] 港股市场流动性 - 2025年前6个月港股平均每日成交金额为2402亿港元，较去年同期1104亿港元上升118% [2] - 2025年上半年恒生指数累计上升20%，超过4000点，为历来最大上半年升幅 [2] - 2025年前6个月有44家新上市公司，较去年同期30家上升47%，首次公开招股集资金额1071亿港元，较去年同期134亿港元上升699%，总集资金额2808亿港元，较去年同期665亿港元上升322% [2] 港股科技板块投资价值 - 恒生科技指数PE-TTM约20倍，低于2020年7月27日以来9%分位数，具备较高修复潜力 [3] - 南向资金与外资共振为港股流动性提供支撑，产业政策与资本市场政策双重利好改善港股科技板块盈利基础 [3] - 彭博分析师预期2025-2027年恒生科技指数EPS逐年上行，有望迎来"估值修复"+"盈利增长"的戴维斯双击行情 [3]

市场表现 - 沪深两市持续高位震荡 创业板指跌逾1% [1] - 港股科技ETF(513020)年内涨幅约30% 近期在1.09附近价格区间震荡 [1] - 中证港股通科技指数年内涨幅29.04% 同期恒生科技指数和港股通互联网指数涨幅分别为16.24%和24.30% [3] 行业分析 - 港股科技板块处于"估值洼地"与"产业变革"交汇点 政策、技术、资金三因素共振推动配置价值提升 [3] - 南向资金与外资形成合力 持续改善板块流动性 [3] - 产业支持与资本市场改革双重利好叠加 从盈利基础与估值体系双维度提振市场信心 [3] - 彭博一致预期显示2025-2027年恒生科技指数EPS将保持逐年上行趋势 [3] - 当前板块估值仍处历史低位 有望迎来"估值修复"与"盈利增长"的戴维斯双击行情 [3] - AI技术迭代、政策环境优化及全球资金再配置驱动港股科技板块成为新一轮市场行情重要引擎 [3] 指数特征 - 中证港股通科技指数精选通过港股通交易的港股科技企业 覆盖互联网、半导体、新能源汽车、生物医药等核心科技领域 [3] - 相比恒生科技等其他港股科技类指数 中证港股通科技指数行业分布更加均衡 能更有效捕捉各个行业上涨空间 [3] - 中证港股通科技指数市盈率PE-TTM为20.92倍 位于历史成立以来20.92%分位数 估值水平处于历史较低区间 [5] 产品信息 - 港股科技ETF（513020）紧密跟踪中证港股通科技指数 [3] - 没有股票账户的投资者可以关注港股科技ETF联接基金（联接 A：015739 联接 C：015740） [6]

私募调研动态 - 6月私募证券投资基金管理人共调研387家上市公司 合计调研数量达1769次 [1][2] - 751家私募机构参与调研 覆盖28个申万一级行业 [2] - 迈威生物获私募调研51次 成为最受关注标的 高毅资产等百亿级私募扎堆参与 [2] 行业偏好分析 - 电子行业最受青睐 56家公司获275次调研 [3] - 医药生物行业次之 41家公司获266次调研 [3] - 机械设备和计算机行业调研次数均超200次 [3] 头部私募操作策略 - 源乐晟资产重点布局新消费 创新药 科技股及有色金属板块 [4] - 某百亿级私募增持创新药持仓 因行业BD交易加速 [4] - 世诚投资逢低加码优质医药及AI科技股 认为估值回归合理区间 [4] 私募仓位数据 - 6月股票私募仓位指数达74.62% 较前周上涨0.37个百分点 [5] - 百亿级私募仓位指数79.43% 52.99%机构满仓(>80%) [5] - 35.63%百亿私募仓位处于50%-80%区间 [5]

根据研报内容，以下是量化模型与因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：恒生港股通科技主题指数 **模型构建思路**：聚焦TMT板块，剔除医药、家电、汽车等行业，确保科技主题投资的纯度[28][29] **模型具体构建过程**： - 选股范围：具备港股通南向交易资格且恒生行业分类属于资讯科技类、电子零件、互动媒体及服务、线上零售商、支付服务的股票[34] - 筛选条件：最近6个月日均总市值排名前30的股票[34] - 加权方式：流通市值加权，个股权重上限10%[34] - 调整频率：每半年调整一次成分股[34] **模型评价**：行业分布集中，科技属性纯粹，避免了不同行业逻辑差异对收益的稀释[28][29] 2. **模型名称**：恒生科技指数 **模型构建思路**：覆盖与科技主题高度相关的行业，包括网络、金融科技、云端、电子商务等[34] **模型具体构建过程**： - 选股范围：恒生行业分类属于工业、非必需性消费、医疗保健、金融、资讯科技业的股票[34] - 筛选条件：满足科技平台运营、研发支出占比≥5%或收入同比增长≥10%之一，并选取市值最大的30只股票[34] - 加权方式：流通市值加权，个股权重上限8%[34] - 调整频率：每季度调整一次成分股[34] 3. **模型名称**：中证港股通科技指数 **模型构建思路**：覆盖通信、互联网、医药生物、电子、半导体等科技相关行业[34] **模型具体构建过程**： - 选股范围：中证港股通综合指数样本中科技相关行业的股票[34] - 筛选条件：剔除过去两年营收增速连续为负且研发投入占比<3%的股票（中证二级行业前三豁免），选取最近一年日均总市值前50的股票[34] - 加权方式：市值加权，个股权重上限10%[34] - 调整频率：每半年调整一次成分股[34] 4. **模型名称**：国证港股通科技指数 **模型构建思路**：聚焦互联网、电子、通信设备、生物科技等科技领域[34] **模型具体构建过程**： - 选股范围：具备互联互通标的资格且主营业务属于科技相关领域的股票[34] - 筛选条件：近两年营收复合增长率>10%或近一年研发费用占比>5%，剔除流动性后10%的股票，选取最近一年日均总市值前30的股票[34] - 加权方式：流通市值加权，个股权重上限15%（前五大合计≤60%）[34] - 调整频率：每半年调整一次成分股[34] 模型的回测效果 1. **恒生港股通科技主题指数**： - 近一年年化收益率55.90%，近三年年化收益率8.83%[43] - 2025年上半年涨跌幅超18%，年内最高收益达30%以上[23][24] - 当前PE-TTM约20倍，低于2020年7月以来9%分位数[6][8] 2. **恒生科技指数**： - 当前PE-TTM约20倍，PB-LF 2.89倍，分别处于历史8.5%和58%分位数[8][9][11] - 2025年上半年涨跌幅与恒生港股通科技主题指数接近[24] 3. **中证港股通科技指数**： - 行业分布包含20.94%的汽车与零配件和11.31%的医药生物[36] 4. **国证港股通科技指数**： - 行业分布包含12.14%的汽车与零配件和10.40%的医药生物[36] 量化因子与构建方式 （注：研报中未明确提及独立因子的构建，主要围绕指数编制规则展开，故本部分暂缺） 因子的回测效果 （注：研报中未提供独立因子的测试结果，故本部分暂缺） 补充说明 - **行业分布对比**：恒生港股通科技主题指数在信息技术（66.55%）、可选消费（18.25%）、通讯服务（15.20%）的分布更集中，而其他指数包含医药、汽车等非核心科技行业[33][36] - **市值分布**：恒生港股通科技主题指数成分股中市值≥1000亿港元的占比26.67%，流动性较好[40][42]

市场表现 - 上证指数收盘上涨11.17点，涨幅0.32%，报3472.32点，成交额5672.41亿元；深证成指下跌25.82点，跌幅0.25%，报10508.76点，成交额8613.16亿元；创业板指下跌7.86点，跌幅0.36%，报2156.23点，成交额4204.54亿元 [1] - 两市成交额约1.45万亿，较前一交易日放量超千亿，游戏、大金融、半导体设备、创新药等板块表现强势，有色、通信、机器人等板块下跌 [1] - 金融ETF（510230）上涨1.4%，证券ETF（512880）盘中最高拉升1.8%，游戏ETF（516010）上涨2.47%，软件ETF（515230）收涨0.36% [6][9] 技术面分析 - 上证指数呈现"突破压力-回踩确认-再次拉升"三段式走势，市场筹码重心上移，高位震荡偏强格局预计延续 [2] - 下方各周期均线、交易缺口、关键点位支撑众多，市场或在筹码充分换手、宏观基本面共振后再次选择向上 [2] 基本面分析 - 中美关税争端缓和，美国恢复EDA软件、乙烷、飞机发动机等产品对华出口，中央财经委员会会议提出治理企业低价无序竞争，推动落后产能退出 [4] - 外部需求释放、内部供给约束的乐观预期下，中国经济"供需错配"问题改善，A股有望迎来"盈利+估值"戴维斯双击 [4] 行业与板块 大金融板块 - 银行板块股息率超5%，位于近十年70%分位数，吸引保险资金、养老基金等中长期配置资金流入，公募基金低配银行股（持仓占比不足4% vs 沪深300权重13.67%），存在再平衡需求 [6] - 证券板块并购重组加速，国泰君安与海通证券合并、浙商证券整合国都证券等案例涌现，证监会核准中央汇金成为多家券商实际控制人，提升行业估值预期 [8] - 保险板块负债端动态调整机制控制新增成本，资产端权益市场反弹及房地产风险化解改善资产质量，政策放松权益配置上限提升盈利弹性 [8] 游戏板块 - 国产游戏"IP+品质"路径清晰，《黑神话悟空》《王者荣耀世界》等高品质作品提振行业信心，2025年6月国产版号发放147款、进口版号11款，数量创年内新高 [10][11] - 生成式AI推动游戏开发降本增效，美联储降息周期支撑板块估值，游戏ETF（516010）2024年9月24日以来超额收益超40% [9][12] 投资策略 - "红利+成长"哑铃型策略推荐，红利方向关注煤炭、消费等欠涨板块，成长方向关注半导体设备、智能汽车、创新药等估值弹性板块 [5] - 大金融板块可通过金融ETF（510230）配置，证券ETF（512880）亦存在机会，游戏ETF（516010）受版号常态化、AIGC驱动、美联储降息等多重利好催化 [6][9][12]