信贷结构优化与金融支持实体经济 - 央行二季度货政报告聚焦信贷结构优化和金融支持实体经济高质量发展，设置4篇专栏内容 [1] - 央行从微观维度优化信贷结构，宏观维度支持提高直接融资占比，提升金融服务质效是未来主线 [1] - 金融供给侧转型中，新增贷款结构从2016年房地产、基建占比六七成转变为科技、绿色、普惠、养老等领域占比六七成 [2] - 人民币中长期贷款占比近十年上升11个百分点，制造业中长期贷款增速持续快于全部贷款增速 [2] 融资结构与贷款主体变化 - 企业贷款占比持续上升，居民房贷需求减弱，反映经济增长动能和模式转换 [3] - 直接融资占比提升，企业债券、政府债券和非金融企业境内股票融资占比相较2018年末提升4.4个百分点 [3] 普惠小微金融与科技创新支持 - 央行将提升普惠小微金融可获得性、可持续性，实现高质量发展 [4] - 大量信贷资源投向科技领域，央行联合证监会创新推出债券市场"科技板" [4] - 科技贷款服务呈现量增、价降、面扩特点，金融支持科技创新渠道和机制不断完善 [4] 消费与服务供给优化 - 居民服务消费占比低于50%，增长空间大，金融需支持改善高品质服务供给 [4][5] - 服务消费有望成为经济增长重要引擎，服务业估值在自有住房、公共医疗等方面有改进空间 [6] 整治内卷与供应链优化 - 治理企业低价无序竞争有助于经济供需平衡和物价回升 [7] - 整治内卷式竞争后，焦煤焦炭、热轧卷板、玻璃等大宗商品价格明显上涨 [7] - 人民银行推动供应链票据平台和应收账款融资服务平台建设，缓解企业现金流压力 [7] - 《保障中小企业款项支付条例》修订后，大型企业付款期限缩短至60天内，汽车行业供应商账期统一为60天 [8] - 汽车行业在业企业超150万家，消费额占社零总额近15%，产业链稳定对经济金融影响重大 [8]

服务消费供给不足问题 - 供给总量不足：3岁以下婴幼儿入托率不到10%，低于OECD国家平均约36%的水平 每千名老年人拥有养老床位27.7张，低于多数OECD国家 [1] - 供给质量有待提升：服务消费存在低端化、同质化供给过剩，专业化、个性化供给不足 家政服务企业集中于基础保洁业务，难以满足营养膳食、健康护理等专业化需求 [1] - 企业盈利能力不足：服务消费领域盈利水平受消费群体偏好影响明显 新兴消费领域的盈利模式仍在探索中 [1] 金融支持消费政策 - 发挥货币政策总量和结构双重功能：保持流动性充裕，推动社会综合融资成本下降 强化结构性货币政策工具激励，落实服务消费与养老再贷款政策工具 用好支农支小再贷款额度 [2] - 拓宽支持消费的融资渠道：稳固信贷支持力度，发展债券、股权等多元化融资渠道 加大对服务消费供给企业的金融资源投入 支持经营主体产业升级、业态融合 [2] - 强化政策协同配合：发挥财政、就业和社保等政策的协同效应 加快制定中长期消费发展战略 加大低收入群体保障力度，优化养老、育幼、医疗等服务体系 [2]

不仅如此，5月以来，多家外资金融机构上调了对中国全年经济增速的预测。其中，高盛上调0.6个百分点，摩根大通上调0.7个百分点，摩根士丹利上调 0.3个百分点，野村上调0.5个百分点。 8月最新的美银调查显示，基金管理者对中国经济增长预期的乐观情绪净值上升至11%，预计中国经济将更加强劲，而这一数值7月份仅为2%，11%也是自 2025年3月以来的最高水平。 7月末，IMF（国际货币基金组织）在《世界经济展望》更新中，将中国2025年的经济增速预测值上调至4.8%，比4月的预测上调了0.8个百分点。 哪些因素支撑了外资金融机构对中国经济增长信心上扬？上半年，消费、出口、产业转型对经济增长的支撑作用是短期性的，还是具有趋势性的？近期出 台的政策安排对支撑中国经济增长有哪些促进作用？ 针对上述问题，《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）采访了业内专家。 外资机构上调中国经济预期 为什么？ IMF在最新报告中指出，中国的实际GDP增长折年率为6.0%，超出预期，并将GDP增速超预期的主要原因归结为出口及财政措施为消费提供了支持。报告 提出，中国对世界其他地方的强劲出口抵消并超过了其对美国出口的下降。 北京师范大学教 ...

服务消费升级趋势 - 服务消费成为居民消费升级重要方向，消费需求从"有没有"转向"好不好"，商家重视拓展多层次、新类型服务消费 [1] - 人均GDP超过1.3万美元，服务消费进入快速增长阶段，国际经验显示人均GDP达1.5万美元时服务消费将主导消费结构 [7] - 上半年最终消费支出对经济增长贡献率52%，拉动GDP增长2.8个百分点，二季度贡献率52.3%拉动增长2.7个百分点 [7] 餐饮行业创新 - 海底捞三里屯店改造为夜宵主题餐厅，夜间客流量显著增长，啤酒和特色饮品点单率上升 [2] - 海底捞已在深圳、北京、上海开设50余家夜宵主题店，并拓展亲子主题店、包间店等多元店型 [3] - 麦当劳计划2024-2028年投入40亿元用于数字化研发，2024年在青海、宁夏开设首家餐厅实现省级全覆盖 [3] - 呷哺集团联名国际IP米菲兔和哆啦A梦，升级75个核心城市门店，一线商圈主题空间有效拉动经营数据 [3] 旅游业服务升级 - 海南航空通过"精准产品+生态协同+数字赋能"开辟新收入来源，连接旅游、物流、金融等行业 [4] - 华住集团旗下花间堂推出银发族周边景区组合项目，优化适老设施，并为马拉松爱好者提供友好服务 [4] - 中旅国际联合腾讯打造《梦华录》主题街区，上半年景区夜游收入同比增长45% [5] 家政服务创新 - 58同城"58智慧家政系统"使家政劳动者接单距离缩短60%，接单数提高45%，商户效率提升57% [6] - 新增开荒保洁、家庭除螨、上门喂猫等细分服务品类，62%用户使用过两种以上服务 [6] 政策支持 - 国务院2023年8月发布《关于促进服务消费高质量发展的意见》，提出20项重点任务支持餐饮、家政、养老托育等领域 [7] - 2024年3月《提振消费专项行动方案》提出促进生活服务消费，加强服务供给能力建设，支持场景创新和业态融合 [7] - 7月政治局会议明确要求培育服务消费新增长点，深入实施提振消费专项行动 [7]

服务消费升级趋势 - 服务消费成为居民消费升级重要方向 消费从"有没有"转向"好不好" [1] - 人均GDP超过1.3万美元 服务消费进入快速增长阶段 [7] - 上半年最终消费支出对经济增长贡献率达52% 拉动GDP增长2.8个百分点 [7] 餐饮行业创新举措 - 海底捞三里屯店增加夜宵时段服务 夜间客流量明显增长 [2] - 海底捞已在深圳北京上海开设50余家夜宵主题店 拓展多种店型 [3] - 麦当劳计划2024-2028年投入40亿元用于数字化研发 [3] - 麦当劳将在青海宁夏开设首家餐厅 实现省级行政区全覆盖 [3] - 呷哺集团联名国际IP 已升级全国75个核心城市门店 [3] 旅游业服务升级 - 海南航空通过"精准产品+生态协同+数字赋能"开辟新收入来源 [4] - 华住集团针对银发族推出周边景区组合项目 优化适老设施 [4] - 中旅国际上半年夜游收入同比增长45% [5] - 中旅国际重点发力"文旅夜经济""航天旅游"等新消费形式 [5] 家政服务创新 - 58同城"58智慧家政系统"使接单距离缩短60% 接单数提高45% [6] - 家政服务商户经营效率提升57% [6] - 62%用户在58同城体验过两种以上服务 [6] 政策支持 - 国务院提出20项重点任务支持服务消费重点领域 [7] - 国务院办公厅提出促进生活服务消费 支持场景创新和业态融合 [7] - 中共中央政治局会议明确要培育服务消费新增长点 [7]

个人消费贷款贴息政策 - 中央财政首次对个人消费贷款进行贴息 直接惠及广大人民群众 [2] - 政策覆盖2025年9月1日至2026年8月31日期间 涵盖商品消费和服务消费领域 [2][3] - 单笔消费最高贴息500元 多笔可叠加 同一机构最高贴息1000元(5万以下消费)或3000元(含5万以上消费) [2] 服务业经营主体贷款贴息政策 - 贴息对象为消费领域服务业经营主体贷款 聚焦八大服务领域 [4] - 贴息比例为1个百分点 期限1年 单户最高贴息1万元(对应贷款规模100万元) [4] - 政策旨在释放服务消费增长潜力 解决高品质服务供给不足问题 [4][5] 消费结构变化趋势 - 2020-2024年居民人均服务性消费支出年均增长9.6% [4] - 2024年服务性消费支出占居民消费支出比重达46.1% 对消费增长贡献率63% [4] - 消费结构正从商品消费主导向服务消费主导转变 [4] 金融服务优化措施 - 金融机构需优化消费金融产品和服务 简化审批流程 提供个性化服务 [7][8] - 深化线上线下消费场景融合 提高消费贷款利率定价能力 [8] - 加强重点消费场景和群体金融服务 支持真实消费需求 [7] 政策协同与实施 - 财政与金融政策协同 撬动信贷资金投向消费领域 [1] - 中国人民银行引导加大服务消费领域信贷投放 促进政银企融资对接 [7] - 政策到期后将开展效果评估 可能延长期限或扩大支持范围 [4]

政策定位与目标 - 双贴息政策包括个人消费贷贴息和服务业经营贷贴息 旨在从消费需求端和供给端同时发力 推动惠民生和促消费[1] - 政策通过财政金融手段刺激居民消费和支持居民消费 区别于商家自发的经营策略[4] - 政策设计适配当前消费结构趋势 服务消费比重持续提升 支持重点服务领域以提升政策精准性[9] 个人消费贷贴息特点 - 贴息范围覆盖更广 包括养老 托育等服务 而非仅限于高利润商品如手机或汽车[4] - 目标人群收入门槛更低 使更多低收入群体能够享受国家优惠[4][5] - 贷款经办机构新增消费信贷公司 利用其专业能力和触达能力服务更广泛需求群体[6] 贷款机构监管要求 - 要求贷款机构利用数字金融和大数据技术进行客户精准画像 跟踪资金去向确保用于消费[8] - 需审核真实交易背景 防止资金挪作他用或套用 避免政策效果打折扣和风险产生[6][8] 服务业经营贷贴息作用 - 针对服务业小微企业及个体工商户 通过直接贷款贴息降低其资金成本[10][12] - 政策有助于优化服务消费供给升级 提升服务品质 激发消费潜力和市场活力[9][12] - 推动低成本金融资源流入实体经济 畅通经济循环 惠及面广且政策效果显著[12]

行业与公司分析总结 1 **行业利润结构变化** - 2023-2024年工业企业利润比重显著回升至15%以上，2025年上半年回落至12.5%，仍高于疫情前5.9%的平均水平[1] - 公用事业利润占比回升至12.1%，制造业利润占比下降至75%[1] - 出口导向型行业（计算机、电子设备、电气机械）及饮料、有色金属行业盈利稳定[1][3] - 采矿业利润受PPI波动影响，2020-2022年受益于PPI上涨，2023年后因大宗商品价格调整和需求不足走弱[1][4] 2 **盈利驱动因素** - **价格变动**：采矿业PPI上涨带动2020-2022年利润增长，2023年后大宗商品价格调整导致盈利走弱[4] - **海外需求**：计算机、电子设备、电气机械等行业受益于海外需求拉动，利润占比高于疫情前[4] - **政策支持**：设备更新政策对电气机械、专用设备等行业产生积极影响[4] - **消费复苏**：饮料及茶饮制造业因出行消费复苏稳中有升，有色金属冶炼加工因市场需求恢复保持平稳[4] 3 **资本投入回报率** - 公用事业、煤炭、石油石化领域资本回报率较高[5] - 制造业中，有色金属、电力设备、机械设备、美妆护理服务表现良好[5] - 房地产产业链（建筑材料、建筑装饰、钢铁）投资回报率偏低，2021年以来明显下降[5] - 大多数行业2023年恢复正向收益，仅房地产仍为负值[5] 4 **细分领域盈利能力** - **能源领域**：能源金属、煤炭、油气开采盈利能力突出[6] - **高科技领域**：航空航天设备、通信设备、电子设备表现优异[6] - **出口导向领域**：电子元件、消费电子、小家电、光伏设备、摩托车等海外市场需求大[6] 5 **上游采矿业PPI对公用事业的影响** - 上游采矿业PPI走低减轻公用事业成本压力，2022-2025年上半年利润率和增速回升[7] - 随后利润增速同步回落，可能与终端需求不足有关[7] 6 **中国出口产业表现** - 2020-2021年因疫情错位出口份额提升，2023-2024年欧美补库带动阶段性回暖[8] - 通用设备、专用设备、轨道交通设备利润占比和投资回报率表现良好[8] - 2025年受关税摩擦影响，但通过东盟、中东等经济体间接联系提升[8] 7 **出海热潮对行业盈利的影响** - 家用电器、有色金属、基础化工、机械设备、电力设备等行业投资回报率改善[9] - 电子行业、美妆护理行业回报率领先[9] - 摩托车、白色家电、小家电等海外业务收入比重高且盈利稳定[10] 8 **产业政策催化行业前景** - 能源金属、煤炭、油气开采将得到更多保障[11] - 生物制造、商业航天、低空经济等战略性新兴产业迎来发展机遇[11] - 机械半导体、化工原料、生物技术等领域IPO融资处于细分行业前列[11] 9 **服务消费增长潜力** - 健康养老、助餐托幼、家政服务等将成为新的消费增长点[12] - 政策强调提振消费，服务消费中长期增长空间巨大[12]

市场表现分析 - 8月13日上证指数收涨0.48%至3683.46点，突破924行情以来新高，创业板指大涨3.62%至2496.50点，距前高仅一步之遥 [2] - 全A成交额达2.18万亿，创年内次高，行业表现剧烈分化：通信（+4.91%）、有色金属（+2.37%）、电子（+2.01%）领涨，银行（-1.06%）、煤炭（-0.81%）、食品饮料（-0.42%）领跌 [2] - 创业板指大涨主因市场风险偏好提升叠加海外光模块业绩超预期催化，算力概念权重股（如中际旭创、新易盛）贡献显著 [2][3] 牛市驱动力分析 - 决策层对资本市场定调从"稳定活跃"递进至"巩固回稳向好势头"，为微观流动性提供安全垫 [4] - 资产荒背景下无风险利率下行、房价下行、固收收益低迷推动股市吸引力提升，微观流动性持续流入且潜在空间充足 [4] - 市场热点不断（如AI、算力）维持交投活跃，赚钱效应形成良性循环，投资主体对牛市共识强化 [4] 配置策略建议 - **成长科技主线**：聚焦AI、算力、机器人、军工等高弹性领域，兼具事件催化和业绩支撑 [6] - **业绩支撑主线**：稀土永磁（中报亮眼）、贵金属（全球利率下行）、工程机械（海外需求回升）、摩托车（出口高景气）、农化制品（量价改善） [6] - **政策驱动主线**：服务消费（政治局会议超预期结构性政策）如出行、养老，房地产估值修复延续 [7] 海外催化剂 - 美股光模块公司Lumentum财报超市场最乐观预期，营收及毛利率显著提升，并上调下季度盈利指引，带动算力产业链预期上修 [3] - 美光科技同步上调盈利指引，强化全球算力产业链景气度 [3]

经济与消费趋势 - 我国消费结构加速向服务消费主导转变，2020-2024年居民人均服务性消费支出年均增长9.6%，2024年占比达46.1%，对消费支出增长贡献率63% [2] - 财政部推出"双贴息"政策，针对5万元以下日常消费及5万元以上重点领域消费（如汽车、养老、文旅等），贴息比例为1个百分点，期限1年 [2] - 央行将加大服务消费领域信贷投放，配合财政政策形成合力 [2] 上市公司与资本市场 - 截至2025年4月，境内上市公司总数达5420家，总市值84.9万亿元，超三成公司实现营收净利双增长，制造业上市公司净增89家，战略新兴产业占比超50% [2] - 2025年7月全国股转公司对113家新三板公司未披露年报及6宗违规行为给予纪律处分，主要涉及信披违规 [2] 重大基建项目 - 新藏铁路有限公司成立（注册资本950亿元），项目进入落地阶段，预计总投资近5000亿元，年均投资约250亿元，可拉动GDP约0.18个百分点 [7][8] - 项目将整合新疆和田至西藏日喀则的交通网络，施工周期或超20年，受益公司包括中国中铁、中国铁建、新疆交建及区域水泥企业青松建化等 [9] - 交通部2025年规划包含20个重大工程包和45个项目（如三峡水运新通道、珠三角枢纽机场），总投资均超百亿级 [10] 行业动态与公司合作 - 阿里健康与信达生物合作GLP-1类药物冷链供应链解决方案 [5] - 海鸥飞行汽车全球总部项目开工，总投资10亿元，预计年产3000台飞行器，年销售额8亿元 [5] - 江丰电子与日本爱发科筹划整合平板显示靶材业务 [5] 纺织服装与轻工 - 健盛集团上半年营收11.71亿元（+0.19%），净利润1.42亿元（-14.46%），华利集团营收126.61亿元（+10.36%），净利润16.64亿元（-11.42%） [13] - 美国暂停24%关税90天，出口链三季度业绩确定性提升，海外产能布局企业（如越南基地）更具稳定性 [14] - 三丽鸥FY26Q1收入431亿日元（+49.1%），营业利润202亿日元（+88%），上调全年收入指引至1688亿日元，显示IP潮玩全球高景气度 [14][15] 金股推荐 - 东兴证券8月金股包括美格智能、泡泡玛特、江丰电子、华鲁恒升、中国海油等11只标的 [4]