钢材周报 2025 年 12 月 8 日 关注成本风险 期价震荡承压 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84 号 李婷 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 王工建 从业资格号：F3084165 投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 从业资格号：F03112296 投资咨询号：Z0021040 何天 从业资格号：F03120615 投资咨询号：Z0022965 上周主要期货市场收市数据 注:(1)成交量、持仓量：手； (2)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； 敬请参阅最后一页免责声明 1/8 ⚫ 宏观面：国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研 究进一步做好节能降碳工作。会议指出，要切实增强节 能降碳内生动力，充分发挥政策效应，不断完善市场机 制，有效调动全社会的积极性，加快形成绿色生产生活 方式。多地启动重污染天气应急响应。12月7日17时起， 洛阳启动重污染天气橙色(Ⅱ级)预警响应。长沙12月7 日20时启动重污染天气Ⅲ级响应措施。 ...

宏观政策与监管动态 - 金融监督管理总局调整保险公司风险因子 将持仓超3年的沪深300和中证红利低波100成分股及持仓超2年的科创板公司风险因子分别下调10% 测算释放千亿资金 间接利好科技、红利、出海等方向 [1] - 证监会主席提出对优质券商机构优化评价指标 适度拓宽资本空间与杠杆上限 提升资本利用效率 利好券商自营投资、做市交易等业务 [1] - 国常会研究进一步做好节能降碳工作 有关部门召开碳达峰会议 强调加快推进重点行业领域技术装备更新升级 [1] - 工信部公示量子信息标准化技术委员会筹建方案 量子科技是“十五五”重点 [8] 资本市场与基金行业 - 《基金公司绩效考核管理指引》意见稿下发 主要变化包括基金公司高管30%购买本公司基金 基金经理40%购买自己基金 过去三年跑输业绩比较基准10%且利润率为负的基金经理降薪30% [3] - 中信证券研报指出 自去年“9.24行情”以来 两轮市场水位抬升伴随融资规模系统性抬升 合计净增1.11万亿元 远超去年10月以来公募和私募主观多头产品新发总规模 [3] - 今日新股申购包括创业板纳百川和科创板优选股份 [3] 行业动态与趋势 - 央行数据显示 中国11月末黄金储备报7412万盎司 环比增加3万盎司 为连续第13个月增持黄金 [8] - 美国商业航天公司Space X估值升至8000亿美元 约合人民币5.6万亿元 成为全球估值最高初创企业 明年或IPO [8] - 2025医保药品目录公布 新增114种药品 其中50种为1类创新药 [8] - 中国酒类流通协会电商专业委员会提出《酒类电商新零售反内卷倡议》 [8] - 国内成品油将开启新一轮调价窗口 [8] - 双星新材称BOPET行业龙头企业达成减产共识 但产品长期涨价持续性具有不确定性 [10] 公司要闻与公告 - 五粮液降价 第八代五粮液开票价降至900元/瓶 为10年以来首次降价 [8] - 沐曦股份网上发行最终中签率为0.03348913% [8] - 百度发布澄清公告 正就分拆昆仑芯进行上市评估 并不保证分拆及上市将会进行 [8] - 万科公告决定放弃行使“21万科02”发行人赎回选择权 [8] - 安妮股份公告 晟世天安将成为公司控股股东 公司实际控制人将变更为李宁和王磊 [10] - 古鳌科技公司实际控制人筹划控制权变更事项 股票停牌 [10] - 渤海化学公告 筹划出售渤海石化100%股权并购买泰达新材控制权 股票停牌 [10] - 摩根士丹利上调平安目标价 从70看高至85 [10] - 中国人保副总裁于泽涉嫌严重违纪违法被查 [10] - 光启技术子公司签订6.96亿元超材料产品批产合同 [10] - 亿田智能全资子公司拟向华庆超算出售600台燧原云燧智算机 [10] - 天赐材料公司控股股东承诺不减持公司股份 [10] 创新药与医保目录 - 恒瑞医药9款药品首次纳入国家医保目录 11款药品新增或续约成功 [9] - 复星医药公司多款药品新纳入国家医保目录及商保创新药目录 [9] - 君实生物拓益®新增适应症和君适达®纳入国家医保目录 [9] - 华东医药全资子公司产品及合作产品纳入国家医保及商保创新药目录 [9] - 艾迪药业两款抗HIV创新药续约进入国家医保目录 [9] - 智翔金泰赛立奇单抗注射液纳入2025年国家医保目录 [9] - 泽璟制药盐酸吉卡昔替尼片纳入2025年国家医保药品目录 [9] - 微芯生物西达本胺片纳入国家医保目录 [9]

纪要涉及的行业或公司 * 冰轮环境技术股份有限公司（简称“冰轮环境”）[1] * 冷链装备行业[2] * 数据中心（ITC）制冷装备行业[2][5] * 工业热管理（余热回收）行业[2][7] 核心观点与论据 **1 公司核心业务与竞争优势** * 核心业务涵盖四大板块：冷链装备（2024年收入占比超30%）、能源化工装备（收入占比约25%）、中央空调（由盾安布什负责，收入占比约33%）、工业热管理（由还原泰盟负责）[3] * 技术体系完整：国内唯一拥有螺杆制冷压缩机自主知识产权的企业，产品覆盖零下271度至零上200度的宽温区间[3] * 技术水平领先：获得过国家科技进步二等奖及制冷协会科技进步特等奖[5] * 全球化布局：在中国大陆、东南亚、北美、非洲及欧洲设有生产制造基地及销售网络[5] **2 数据中心业务（盾安布什）表现强劲** * 2024年实现收入22.6亿人民币，净利润2.43亿人民币，保持较好增长趋势[2][5] * 专注于数据中心一次侧制冷装备（冷水机组、冷却塔），在非IT设备投资中占比5%~8%[5] * 技术水平高：变频离心式冷水机组等入选工信部国家绿色数据中心先进适用技术名录[6] * 项目经验丰富：拥有国内外数据中心一二十年项目经验，与国家超级计算广州中心、中国移动、中国联通等大型客户合作密切[6] * 盈利性高：数据中心业务毛利率和净利润相对较高，预计整体净利润水平高于公司2025年上半年海外净利润18.9%的平均水平[12][13] **3 工业热管理业务（还原泰盟）前景广阔** * 为工业企业提供余热回收设备，契合节能降碳政策[2][7] * 2024年收入占比不到10%，但预计未来几年将快速增长[7] * 公司已发布工业全域热管理综合解决方案，具备高温差、大温度、宽温域热泵核心技术，有助于余热资源高效回收利用[14] **4 海外市场表现出色，产能积极扩张** * 2024年海外收入接近20亿人民币，同比增长21%，占总收入29.8%[2][8] * 2025年上半年海外收入占比已超过30%[2][8] * 2025年ITC业务新签订单预计同比翻倍以上，其中80%以上来自海外（美国、东南亚、中东、澳大利亚）[10] * 全球冷水机组产能供不应求，北美订单交货周期达6至9个月[4][11] * 公司正快速扩充马来西亚、美国等海外生产制造基地以应对产能紧张，中国大陆工厂也协助生产海外订单[4][11] **5 传统业务企稳，未来业绩增长驱动力明确** * 传统业务（冷链、能源化工装备）订单降幅已边际企稳[4][15] * 合同负债科目显示2025年Q3实现40.5%的正增长，预示未来1-2个季度收入与利润将明显环比修复[4][15] * 未来几季度，数据中心和工业热管理将成为业绩增长重要驱动力[2][9] * 在数据中心订单加速确认及传统业务企稳背景下，公司单季度利润增速预计逐季加速[4][15] **6 估值与投资逻辑** * 按2026年业绩计算，公司PE估值约为16倍，处于过去五年12至22倍区间中位数[16] * 看好数据中心业务订单持续释放，以及在降碳战略下工业热管理新订单需求[16] * 对冰轮环境在2026年的投资逻辑持积极态度[4][16] 其他重要内容 * 子公司盾安布什于2012年被收购，目前接近全资持有[5] * 工业热管理业务由控股60%的还原泰盟负责[3][7] * 公司在海外服务数据中心集成商和建设商，在马来西亚、美国、墨西哥和俄罗斯设有生产基地或销售中心[10] * 传统业务过去几年下滑与光伏多晶硅等行业资本开支下降有关[15]

宏观与政策动态 - 国务院常务会议部署更高水平、更高质量做好节能降碳工作 强调要增强内生动力、发挥政策效应、完善市场机制 [1] - 证监会主席吴清表示将鼓励分类监管 对优质机构适度打开资本空间与杠杆限制 以提升资本运用效率 [2] - 金融监管总局调整保险公司相关业务风险因子 对长期持仓的沪深300等指数成份股及科创板股票下调风险因子 [3] - 央行连续第13个月增持黄金储备 截至2025年11月末黄金储备为7412万盎司 环比增加3万盎司 [4] - 证监会就《上市公司监督管理条例》公开征求意见 旨在从公司治理、信息披露、并购重组、投资者保护等方面健全监管法规体系 [5] - 国家医保局发布2025年国家医保药品目录 新增114种药品 其中一类创新药50种 总体成功率88% 较2024年的76%明显提高 [6] - 国家医保局发布首版商保创新药目录 纳入19种药品 包括CAR-T类、T细胞治疗等先进疗法及部分罕见病药物 [6] 行业与市场展望 - 国际能源署报告指出 2026年油市普遍预期的供应过剩规模或达400万桶/日 [8] - 摩根大通警告称 2026年布伦特油价或跌至58美元/桶 石油行业将迎艰难时期 [8] - 美联储将于12月10日召开议息会议 市场普遍预期将再次下调利率25个基点 [9] - 双星新材公告 BOPET行业龙头企业达成减产共识 但产品长期涨价的持续性具有不确定性 [10] 公司动态与事件 - 沐曦股份网上发行最终中签率为0.03348913% [10] - 中国人保副总裁于泽涉嫌严重违纪违法被查 [10] - 广联航空控股股东、实际控制人、董事长王增夺解除留置 [10] - 安妮股份筹划控制权变更 股票12月8日起复牌 [10] - 古鳌科技实际控制人筹划控制权变更事项 股票停牌 [10] - ST天瑞终止筹划公司控制权变更事项 股票自12月8日起复牌 [10] - 天赐材料控股股东承诺不减持公司股份 [10] - 光启技术子公司签订6.96亿元超材料产品批产合同 [10] - 元力股份子公司拟以2556万美元收购Clarimex 49%股权 [10] - 同力日升公司证券简称将变更为同力天启 [10] - 中国化学尼龙新材料项目达产 [10] - 亿田智能全资子公司拟向华庆超算出售600台燧原云燧智算机 [11] 医药健康领域公司进展 - 恒瑞医药9款药品首次纳入国家医保目录 11款药品新增或续约成功 [10] - 君实生物拓益®新增适应症和君适达®纳入国家医保目录 [10] - 华东医药全资子公司产品及合作产品纳入国家医保及商保创新药目录 [10] - 艾迪药业两款抗HIV创新药续约进入国家医保目录 [10] - 智翔金泰赛立奇单抗注射液纳入2025年国家医保目录 [10] - 复星医药公司多款药品新纳入国家医保目录及商保创新药目录 [10] - 泽璟制药盐酸吉卡昔替尼片纳入2025年国家医保药品目录 [10] - 微芯生物西达本胺片纳入国家医保目录 [10]

政策聚焦节能降碳与新型城镇化 - 国务院常务会议于12月5日召开，研究进一步做好节能降碳工作，强调节能降碳是推进碳达峰碳中和、加快发展方式绿色转型的重要抓手，需更高水平更高质量推进，在经济发 展中促进绿色转型、在绿色转型中实现更好发展 [1] - 国务院于12月3日以“深入推进以人为本的新型城镇化”为主题进行集体学习，指出新型城镇化是扩大内需和促进产业升级、做强国内大循环的重要载体，“十五五”时期发展空间仍然很大 [2] 新型电力系统建设机会 - 建筑板块建议关注新型电力系统建设相关机会，具体包括风电、光伏能源施工板块，分布式光伏，抽水蓄能和新型储能，虚拟电厂，氢能产业链建设等 [1] 城市更新与房地产发展 - 在新型城镇化进程中，需深入实施城市更新行动，将城市更新与消除安全隐患、稳楼市等工作结合，扎实推进好房子建设和房地产高质量发展 [2] 基础设施REITs范围扩大 - 国家发改委于12月1日发布《基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)项目行业范围清单(2025年版)》，涵盖15个具体细分方向 [3] - 清单范围包括交通基础设施、能源基础设施、市政基础设施、生态环保基础设施、仓储物流基础设施、园区基础设施、新型基础设施、租赁住房、水利设施、文化旅游基础设施、消费基础设施、商业办公设施、养老设施、城市更新设施，及其他符合国家重大战略要求的项目 [3] - REITs发行范围的进一步拓展，将更好发挥其盘活存量资产、促进投资良性循环的作用 [3] 推荐关注板块 - 顺周期资源品，如铜钴矿产资源 [3] - 能源电力、储能、氢能、核电、电网 [3] - 低估值高股息、化债、稳增长相关板块 [3] - 一带一路、国企改革重组 [3] - AI、低空经济 [3] - 智能建造 [3]

宏观政策与监管动态 - 国务院常务会议研究进一步做好节能降碳工作 [1] - 国务院总理李强将于12月9日与全球10家主要国际经济组织负责人举行“1+10”对话会 [2] - 国家金融监管总局发布通知，下调保险公司投资沪深300指数成分股、科创板股票的风险因子 [3] - 七家协会联合发布风险提示，明确虚拟货币不能作为货币在境内流通使用，且不得开展相关业务 [4] - 证监会主席吴清在证券业协会会员大会上发表讲话，强调“国家兴衰，金融有责”，并以“功能发挥”作为证券行业助力资本市场高质量发展的关键抓手 [5] 金融市场与数据 - 截至2025年11月末，中国外汇储备规模为33464亿美元，较10月末上升30亿美元，升幅0.09%，连续第四个月站上3.3万亿美元大关 [5] - 央行连续第13个月增持黄金储备，11月末黄金储备为7412万盎司，较上月末增加3万盎司 [5] - 世界黄金协会观点认为，2026年黄金可能再出人意料 [14] 行业与公司动态 - 2025年国家医保药品目录新增114种药品，其中50种为一类创新药，总体成功率88%，较2024年的76%明显提高 [5] - 首版商保创新药目录纳入19种药品 [5] - 五粮液被指10年来首次降价，公司回应称是渠道支持政策加大 [14] - 百万一针抗癌神药有望降至10万以下 [14] - 零跑汽车被纳入恒生科技指数，自12月8日起正式生效 [12] 券商策略与市场观点 - 中信证券研报认为，库存拐点已现，叠加降息预期和国内减产，年内LME铜价有望加速迈向12000美元/吨，预计2026年供给缺口有望拉阔60% [12] - 国盛证券研报指出，政策力推中长期资金入市，测算2025-2026年险资配置建筑板块的资金分别为508/794亿元，2026年增量为286亿元，占自由流通市值的3.53% [12][13] - 国盛证券表示，2025年第三季度险资重仓中对建筑持仓85.2亿元，占比1.31%，考虑到建筑板块具备显著股息率优势，后续险资可能会对建筑板块有所增配 [13] 未来重要事件与数据日程 - 12月上中旬国内将迎来政策超级周，政治局会议和中央经济工作会议或将召开 [12] - 12月9日，国务院总理李强将与全球主要国际经济组织负责人举行对话会 [2] - 未来一周将发布中国11月CPI、PPI数据及M0、M1、M2货币供应同比数据 [12] - 未来一周将举行澳大利亚联储利率决议、加拿大央行利率决议、美联储利率决议 [12] - 未来一周将举行中国2025算力产业生态高质量发展大会 [12] - 未来一周财报发布公司包括：博通、好市多、Lululemon、中兴通讯、甲骨文、Adobe [10][12]

政策与监管动态 - 国务院常务会议部署更高水平、更高质量做好节能降碳工作 强调要增强节能降碳内生动力、发挥政策效应、完善市场机制 [1] - 证监会主席吴清表示将鼓励强化分类监管 对优质机构适度松绑 适度打开资本空间与杠杆限制以提升资本运用效率 [3] - 国家金融监管总局下调保险公司部分业务风险因子 对长期持仓的沪深300等指数成份股、科创板股票下调风险因子 同时降低出口信用与海外投资保险的保费和准备金风险因子 [4] - 证监会发布《上市公司监督管理条例（公开征求意见稿）》 从公司治理、信息披露、并购重组、投资者保护等方面健全监管法规体系 这是首部专门的上市公司监管行政法规 [6][8] 市场与资金动向 - 保险公司风险因子下调后 据机构测算仅沪深300成份股相关调整可能为股市带来超千亿元增量资金 [4] - 国家外汇管理局数据显示 截至2025年11月末黄金储备为7412万盎司（约2305.39吨） 环比增加3万盎司（约0.93吨） 为连续第13个月增持 [7] - 国际投资机构普遍预测2026年黄金目标价在每盎司4500至5000美元一线 分析认为美联储降息预期及全球信用格局重塑将利好金价 [7] - 本周（12月8日—12月12日）共有42家公司限售股解禁 合计解禁17.96亿股 按最新收盘价计算解禁总市值为395.2亿元 [14] - 本周解禁市值居前三位的是宁波远洋（97.1亿元）、亿纬锂能（86.2亿元）、先锋精科（39.6亿元） [15] - 本周解禁股数占总股本比例居前三位的是宁波远洋（81%）、欧克科技（74.99%）、晶品特装（51.3%） [16] 行业与公司发展 - 2025年国家医保药品目录新增114种药品 其中50种为一类创新药 总体成功率88% 较2024年的76%明显提高 [9] - 首版商保创新药目录纳入19种药品 包括CAR-T类、T细胞治疗等先进治疗手段及部分罕见病治疗药物 [9] - 证监会同意浙江振石新材料股份有限公司上交所主板IPO注册 同意深圳市恒运昌真空技术股份有限公司科创板IPO注册 [12] - 本周（12月8日—12月12日）有5只新股发行 包括优迅股份、纳百川、元创股份、锡华科技、天溯计量 [13] 宏观经济与外部环境 - 中美经贸牵头人举行视频通话 双方围绕落实两国元首共识、开展务实合作和解决彼此关切进行交流 表示要不断拉长合作清单、压缩问题清单 [2] - 12月10日国家统计局将公布11月CPI、PPI数据 11月新增贷款、M2、社融等金融数据也或将在本周公布 [11] - 美联储将于12月11日公布12月利率决议 市场普遍预期将再次下调利率25个基点 [11]

宏观政策与监管动态 - 国务院常务会议强调更高水平更高质量做好节能降碳工作，将其作为推进碳达峰碳中和、加快发展方式绿色转型的重要抓手 [2] - 中美经贸高层举行视频通话，双方围绕落实元首共识进行深入交流，积极评价吉隆坡经贸磋商成果执行情况，表示将继续发挥磋商机制作用 [3] - 商务部部长王文涛表示将促进大宗耐用商品消费，全链条扩大汽车消费，促进家电更新消费，并推动“人工智能+消费” [4] - 中国央行11月末黄金储备为7412万盎司，环比增加3万盎司，为连续第13个月增持黄金 [5] - 工信部召开碳达峰碳中和工作领导小组会议，强调加快推进重点行业领域技术装备更新升级，并挖掘人工智能等新技术赋能潜力 [20] 资本市场改革与监管 - 证监会主席吴清提出，行业机构需从价格竞争转向价值竞争，头部机构应增强资源整合能力，中小机构需聚焦细分领域打造精品服务商 [6] - 监管将强化分类监管，对优质机构适度拓宽资本空间与杠杆上限，对中小及外资机构探索差异化监管政策 [6] - 证监会就《上市公司监督管理条例》公开征求意见，主要内容包括完善公司治理、强化信息披露监管、规范并购重组、加强投资者保护及打击违法违规行为 [7][8] - 条例对市值管理、现金分红、股份回购等作出明确要求，以推动上市公司提升投资价值、增强回报投资者意识 [7][8] - 吴清指出，对于加密资产等新业态要审慎对待，看不清管不住的坚决不展业 [13] 保险资金与长期资本入市 - 金融监管总局发布通知，调整保险公司投资相关股票的风险因子，以培育壮大耐心资本 [10][14] - 保险公司持仓时间超过三年的沪深300指数成分股等风险因子从0.3下调至0.27 [10] - 保险公司持仓时间超过两年的科创板上市普通股风险因子从0.4下调至0.36 [10] - 据机构测算，仅沪深300成分股相关调整，若险资全部增配对应股票，可能为股市带来超千亿元增量资金 [12] 医药行业政策 - 2025年国家医保药品目录新增114种药品，其中50种为1类创新药 [15] - 首版《商业健康保险创新药品目录》共纳入19种药品，包括CAR-T等肿瘤治疗药品及阿尔茨海默病治疗药品 [15] - 新版药品目录自2026年1月1日起正式执行，未成功续约药品有6个月过渡期，医保基金可按原支付标准支付至2026年6月底 [9] 基金行业薪酬与考核改革 - 《基金管理公司绩效考核管理指引》征求意见稿要求，过去三年产品业绩低于业绩比较基准超过十个百分点且基金利润率为负的基金经理，绩效薪酬降幅不得少于30% [16] - 绩效薪酬递延支付期限不少于三年，董事长、高级管理人员等递延支付比例原则上不少于40% [17] - 高级管理人员等应当将不少于当年全部绩效薪酬的30%购买本公司管理的公募基金，其中购买权益类基金不得低于60% [17] - 基金经理应当将不少于当年全部绩效薪酬的40%购买本人管理的公募基金 [17] - 整体定量考核中，要求基金投资收益指标中三年以上中长期指标权重不得低于80% [19] 半导体与科技产业动态 - 外交部就美国AMD公司拟向中国出口MI308芯片一事回应，希望美方以实际行动维护全球产供链稳定畅通 [10] - 存储芯片现货价格近期大幅飙升，DDR4x颗粒年内涨幅超4倍 [24] - 手机等终端厂商库存水位处于历史低位，普遍低于4周（健康水位为8-10周），正面临供应链紧张下的“被动补库”局面 [24] - 国家集成电路基金二期于10月9日至12月2日期间累计减持佰维存储464.6万股，占公司总股本的0.9955% [37] 消费与商品市场 - 线上白酒大促价格持续下行，53度飞天茅台补贴后价格已下探至1499元官方指导价甚至更低 [21] - 2024年国内酒类电商GMV规模约为1500亿元，同比增长超20%，线上渗透率不足15% [21] - 中国酒类流通协会电商专业委员会提出《酒类电商新零售反内卷倡议》，认为未来酒企核心任务将从“流量抢夺”向“用户运营”转变 [21] - 广期所新增“晶诺”牌和“东方希望”牌为多晶硅期货注册品牌 [22] 上市公司资本运作 - **中能电气**：拟以支付现金方式收购山东达驰电气等三家公司各65%股权及相应债权，交易总债权金额涉及约2.92亿元，预计构成重大资产重组 [25][26] - **佳华科技**：筹划以发行股份及支付现金方式购买数盾信息科技90%股份，并募集配套资金，预计构成重大资产重组 [28] - **渤海化学**：筹划出售渤海石化100%股权并购买泰达新材控制权，预计构成重大资产重组，公司股票自12月8日起停牌 [39] - **海泰发展**：终止以现金方式收购知学云公司控股权事项，因交易双方未就关键条款达成一致 [35] 上市公司减持与交易 - **天赐材料**：副董事长徐三善拟减持不超过50.00万股（占总股本0.0247%），董事、副总经理顾斌拟减持不超过40.00万股（0.0198%），副总经理史利涛拟减持不超过2.40万股（0.0012%） [27] - **天际股份**：控股股东汕头天际于12月1日至5日期间累计减持1425.63万股，减持比例2.84% [30] - **太阳电缆**：第二大股东亿力集团于11月4日至12月4日累计减持2167万股，占公司总股本的3%，减持计划实施完毕 [32] - **超捷股份**：控股股东上海毅宁于12月5日通过大宗交易减持98万股，减持比例为0.74% [38] - **赛力斯**：非执行董事周昌玲计划减持不超过1000股，占公司总股本的0.000057% [36] 上市公司业务与合同 - **罗曼股份**：控股子公司签订总额约4.48亿元算力设备销售及服务合同，包括约2.92亿元设备采购合同及约1.56亿元算力服务项目合同 [29] - **上纬新材**：拟以2600万元购买关联方智元创新的“ARM嵌入式软件及通信中间件软件代码”使用权，以加快具身智能机器人产品开发 [33][34] 海外市场动态 - 美股三大指数上周五小幅收涨，道指涨0.22%，纳指涨0.31%，标普500指数涨0.19%，大型科技股多数上涨 [40] - SpaceX已告知投资者计划于2026年下半年进行首次公开募股（IPO） [41]

促消费的政策空间 - **短期政策空间**：包括延续并扩大直接补贴（如扩充耐用商品支持范围、补贴服务消费）、延续并扩大消费贷贴息（目前贴息比例1%，可延长期限、扩大范围、加大力度）、落实带薪错峰休假、清理汽车住房等消费不合理限制（如放松车牌摇号）、改善一般物价环境以激励消费意愿、推动房地产止跌回稳以改善财富效应和现金流、优化公积金使用范围 [1][2][3] - **中期政策空间**：包括加快消费税改革以激励地方培育税源、推动消费基础设施升级（如提升旅游景点容纳能力、建设国际消费中心城市）、利用新技术培育新产品和新场景（如健康、养老、体育、娱乐新场景）、在就业领域“反内卷”（如鼓励企业扩大招聘、规范加班） [4] - **长期政策空间**：包括完善收入分配制度（提高居民收入比重、健全最低工资调整机制）、完善社会保障制度（如提高城乡居民基础养老金，有望提升5.4亿人收入预期，其中1.8亿人消费倾向显著提升）、通过优化生育支持政策带动增量人口消费、在全球需求框架下激活入境消费需求 [5] 全球市场表现与资产动态 - **全球股市risk on**：美联储降息预期升温（市场预期12月降息25个基点概率接近九成），推动全球风险偏好修复。标普500恐贪指数回升至187。美股纳指、标普500、道指分别上涨0.91%、0.31%、0.5%。VIX收于15.4%附近，VVIX指数升至90.65。资金回归AI产业链，费城半导体指数上涨3.84%，TAMAMA科技指数上涨0.88% [6][7] - **全球股商联动与大宗商品**：铜价积极突破，沪铜指数、伦铜LME3个月期货、纽约期铜活跃合约分别收涨6.2%、4.4%、3.6%。伦敦白银现货周涨7.8%，年内涨幅达62.5%；伦敦黄金现货周涨1.2%，年内涨幅101%。金银比降至73，为滚动三年-2.27倍标准差。布伦特原油期货周涨1.08% [9] - **美债与汇率**：10年期美债利率上行12BP至4.14%，创8个月以来最差表现。美元指数大幅下挫0.46%，重回98.98一线。非美货币多数升值，美元兑欧元、美元兑日元分别下行0.5%、0.4%。人民币小幅升值，USDCNY周跌0.12%至7.0706 [10][11] - **中国资产表现**：A股受外部风偏带动小幅修复，万得全A上涨0.72%，但成交额缩量至日均1.7万亿元。市场呈现“有色+硬科技”领涨（有色金属行业周涨5.3%）、消费弱势的分化格局。港股定价更积极，恒科、恒指分别收涨0.87%、1.13% [12][14] 海外宏观与政策动向 - **美联储政策倾向**：鉴于9月PCE通胀温和（核心PCE环比0.20%，同比2.8%）及关键官员态度，倾向于美联储将在12月降息25bp，未来路径回归数据依赖模式。市场定价12月降息概率升至80%以上 [15][16] - **美国经济数据分化**：11月ISM服务业指数回升0.2个百分点至52.6。初请失业金人数下降至19.1万人，为2022年9月以来最低。但9月实际个人消费支出环比为0%，不及预期，汽车消费连续第二个月环比下降 [18][19] - **美国对华战略调整**：美国发布新版《国家安全战略》，称将调整与中国的经济关系，以互惠平等为原则，重振美国经济自主地位 [19] 中国经济高频数据 - **短期经济“价升量降”**：预计12月实际GDP为4.28%（11月预估4.39%），名义GDP为4.02%。工业生产因基数走高预计放缓至4.36%，但出口仍显韧性。社零同比预计小幅回落至3.66% [20] - **通胀表现**：预计12月CPI环比0.07%，同比0.80%；PPI环比0.07%，同比-1.94%。有色金属价格强势（受产业叙事和流动性转松共振），推动PPI新涨价因素。平减指数同比预计回升至-0.26% [21][22] 国内货币流动性 - **狭义流动性宽松**：货币市场利率进一步下降，DR007降至1.44%，DR001降至1.3%以下创近一年新低。可能与季末财政净支出、银行融出意愿高及汇率升值较快有关 [23] - **央行流动性操作“收短放长”**：11月央行净买入国债500亿元，PSL增加254亿元（为2024年1月以来首次净投放），但7天逆回购净回笼5562亿元。分析认为此次操作主要为稳定银行负债端，与2016年政策意图不同，货币政策仍持支持性立场 [24][25] 投资与项目情况 - **项目资金到位率环比下降**：截至12月2日，样本建筑工地资金到位率为59.49%，周环比下降0.07个百分点。主要拖累为非房建项目（到位率60.59%，周降0.09个百分点），房建项目到位率微升至54.02% [26] - **土建活动预期仍高**：11月土建PMI经营活动状况指数52.5，新订单和在手订单指数环比回落，或因开工淡季。但经营活动预期指数仍位于55.7高位，预计主要开工将落于明年一季度 [26] 房地产与公积金政策 - **多地优化公积金政策**：深圳、河南信阳、江苏常州、海南等地出台政策，包括提高提取额度、拓宽使用范围至装修、向多子女家庭和高品质住宅倾斜、支持“商转公”等。2024年住房公积金年末缴存余额10.9万亿，2023-2024年提取率明显上升至76%左右 [27][28][29] 中观行业价格动态 - **工业品价格涨跌互现**：生意社BPI指数回升0.9%至886点。外盘有色指数强势，周环比回升2.8%，铜价领涨2.57%。内盘螺纹钢期货价周涨2.5%，但动力煤、玻璃价格下跌。化工产品价格指数微升0.4% [30][31] - **消费品价格**：猪肉平均批发价周环比回落0.8%至17.68元/千克，蔬菜水果价格回升。非食品项ICPI总指数微降0.03% [32] 近期重要政策与会议 - **国常会研究节能降碳**：强调更高水平做好节能降碳工作，加快形成绿色生产生活方式 [33] - **国务院专题学习城乡融合**：强调深入推进以人为本的新型城镇化，充分释放城乡融合发展的内需潜力 [34] - **商务部促消费举措**：将促进大宗耐用商品消费，推进汽车流通消费改革试点，全链条扩大汽车消费，并推动“人工智能+消费” [35] - **证监会加快打造一流投行**：证监会主席吴清指出“十五五”是加快打造一流投资银行和投资机构的战略机遇期，对行业发展提出五点希望 [35]

政策与监管动态 - 国务院常务会议研究进一步做好节能降碳工作 [1] - 国家金融监管总局下调保险公司投资沪深300、科创板等股票的风险因子 [3] - 七家协会联合发布风险提示，明确虚拟货币不能作为货币在境内流通，禁止相关业务活动 [4] - 证监会主席吴清在证券业协会大会上强调证券行业需发挥功能，助力资本市场高质量发展 [5] 宏观经济与金融数据 - 截至2025年11月末，中国外汇储备规模为33464亿美元，较10月末上升30亿美元，连续第四个月站上3.3万亿美元 [5] - 央行连续第13个月增持黄金，11月末黄金储备为7412万盎司，较上月末增加3万盎司 [5] - 国务院总理李强将于12月9日与10家全球主要国际经济组织负责人举行“1+10”对话会 [2] 行业与市场事件 - 2025年国家医保药品目录新增114种药品，其中50种为1类创新药，总体成功率88% [6] - 国内成品油开启新一轮调价窗口，12月上中旬或将召开政治局会议和中央经济工作会议 [10] - 零跑汽车被纳入恒生科技指数，自12月8日起正式生效 [10] - 即将发布中国11月CPI、PPI及货币供应量M0、M1、M2同比数据 [10] 券商研究与策略观点 - 中信证券研报认为库存拐点已现，年内LME铜价有望加速迈向12000美元/吨，并全面推荐铜板块配置 [8] - 国盛证券研报称政策力推中长期资金入市，测算2026年险资配置建筑板块资金增量可达286亿元，占自由流通市值3.53% [9] 公司财报与会议预告 - 未来一周发布财报的公司包括：博通、好市多、Lululemon、中兴通讯、甲骨文、Adobe [7][10] - 即将举行的重要会议与决议包括：澳大利亚联储利率决议、加拿大央行利率决议、美联储利率决议、中国2025算力产业生态高质量发展大会 [10]