政策支持力度 - 超长期特别国债支持设备更新项目约8400个 带动总投资超1万亿元 [8] - 工业重点领域设备更新支持力度最高达总投资15% 用能设备最高达20% [10] - 新能源城市公交车及动力电池更新每车平均补贴8万元 [10] - 中央财政对设备更新相关银行贷款本金贴息1.5个百分点 [10] - 老旧货车拆解补贴4.5万元/辆 购置国六标准新车补贴5万元/辆 [9] - 科技创新和技术改造再贷款总额度达8000亿元 [10] 企业案例与成效 - 河北沧州胜达汽车运输队通过补贴实现单车更新成本节省近10万元 [9] - 广东美的制冷设备公司获6000万元补贴 支持比例达15% [9] - 鞍钢凌钢焦化公司获1.8亿元补助资金 贷款贴息后利率降至1.1% [14] - 四川富临精工公司投入2.4亿元升级设备 生产效率提高10% 年节约成本2000万元 [16] - 山东博山华成锻压公司投入5000多万元购置42台加工中心 自动化能力显著提升 [17] 行业转型升级 - 2024年全国重点领域设备更新总量超2000万台（套） [15] - 2024年1-7月设备工器具购置投资同比增长15.2% 增速高于全部投资13.6个百分点 [15] - 规上工业企业数字化研发设计工具普及率达85.4% 关键工序数控化率达67.7% [17] - 福建福地新材料公司打造5G全连接工厂 所在高新区规上企业数字化转型覆盖超80% [17] 绿色低碳转型 - 国家电网完成24万余台变压器能效改造 在运2级能效及以上变压器占比提升至10% [19] - 全国累计淘汰国三及以下和国四标准柴油货车26万余辆 [19] - 报废更新新能源公交车及动力电池6.85万辆（套） [19] - 新建新能源船舶和报废更新老旧船舶约9800艘 [19] - 鞍钢凌钢焦化配套建设煤气制LNG项目 年产14万立方米液化天然气 [14] 民生领域应用 - 2024年国补资金投入62亿元支持4.1万部住宅老旧电梯更新 惠及居民近170万户 [20] - 安徽界首改造95千米配水管网 解决城乡供水稳定性问题 [21] - 供水、供热、供气、污水处理、环卫等民生设施纳入更新范畴 [20] 回收循环利用 - 再制造产业年产值近2000亿元 企业约3000家 从业人员约10万人 [24] - 盾构机、汽车变速箱等核心产品再制造率提升至65%以上 [24] - 新源劲吾公司实现退役光伏组件回收率达90%以上 [24] 标准体系建设 - 工信部梳理72项国家标准纳入制修订计划 已完成起草工作 [25] - 发布《炼化行业单位产品能源消耗限额》等13项强制性国家标准 实现年节能2452万吨标准煤 [25] - 煤电技术指标体系指引设备改造 安徽华电芜湖公司机组调节负荷能力提升50% [25]

公司业务定位 - 公司主要从事智慧供热领域业务 [1] - 公司通过技术创新实现节能降碳目标 [1] - 公司从源头减少供热企业能源消耗和碳排放 [1] 碳市场参与情况 - 公司暂未参与碳市场交易 [1]

电碳算协同运营系统上线 - 中国首套电碳算协同运营系统于8月28日上线试运行 实现电力、算力与碳排放的实时联动和优化调度 将助力数据中心节能降碳、降本增效 [1] - 系统实现电网、算网、通信网三网融合 当西部地区出现更便宜电价时 自动将3D渲染、大模型训练等计算任务调度至西部算力节点 [1] - 当风电、光伏等新能源发电充裕时 系统集中使用绿色电力支撑计算任务 [1] 算力能耗与成本效益 - 预计到2030年中国算力能耗一年达到4800亿度电 碳排放超过2亿吨 [3] - 算力用电综合成本每降低1毛钱 每年可为算力产业节约480亿元 为广大终端用户提供更普惠的算力 [3] - 每提升1%的绿电使用 每年可减少碳排放约200万吨 相当于种植1.1亿棵树 [3]

财务表现 - 2025年中报营业总收入16.03亿元，同比增长21.13%，第二季度单季营收9.1亿元，同比增长21.73% [1] - 归母净利润2.14亿元，同比增长4.48%，第二季度单季净利润1.22亿元，同比增长6.7% [1] - 毛利率35.08%，同比提升7.38个百分点，净利率15.49%，同比下降8.04个百分点 [1] - 三费占营收比16.36%，同比下降0.09个百分点，费用总额2.62亿元 [1] - 应收账款30.62亿元，同比增长4.21%，占最新年报营业总收入比例达97.06% [1] - 有息负债110.4亿元，同比增长20.75% [1] - 每股收益0.06元，同比增长4.44%，每股净资产1.81元，同比下降1.09% [1] - 每股经营性现金流0.14元，同比下降5.48%，货币资金较期初下降5.06% [1] 业务转型与战略 - 业务结构由"投资持有"为主向"投资持有+高端服务"并重转变，业务类型由"综合能源"向"综合能源+节能降碳"拓展 [4] - 实施节能业务倍增计划、服务倍增计划及"珠峰行动"，巩固节能降碳业务基本盘 [4] - 发展多能协同与高端服务，覆盖咨询、设计、建设、运营、电力交易、能碳服务全链条 [4] - 推进近零碳建筑、近零碳园区试点示范，拓展绿电绿证、虚拟电厂等增值服务 [4] - 成立数字服务公司，聚焦数字化运检维护和数字源荷聚合运营，支撑业务转型 [4] - 优化组织架构，围绕市场开发-项目建设-项目运检-客户服务全链条提升管理效率 [4] 资本效率与投资回报 - 2024年ROIC为1.38%，资本回报率不强，净利率为-2.17% [3] - 上市以来ROIC中位数7.68%，投资回报一般，最差年份2024年ROIC仅1.38% [3] - 业绩主要依靠资本开支驱动，需关注资本开支项目效益及资金压力 [3] - 货币资金/流动负债比例为31.46%，有息资产负债率达33.06% [3] - 证券研究员普遍预期2025年业绩4.79亿元，每股收益0.13元 [3]

电碳算协同运营系统上线 - 中国首套电碳算协同运营系统上线试运行 实现电力、算力与碳排放实时联动和优化调度 [1] - 系统实现电网、算网、通信网三网融合 根据电价和新能源发电情况自动调度计算任务 [1] - 当西部电价更低时自动将3D渲染、大模型训练等任务调度至西部算力节点 [1] - 当风电、光伏等新能源发电充裕时集中使用绿色电力支撑计算任务 [1] 算力能耗与成本效益 - 预计2030年中国算力年能耗达4800亿度电 碳排放超2亿吨 [3] - 算力用电综合成本每降低0.1元 每年可为产业节约480亿元 [3] - 绿电使用比例每提升1% 每年可减少碳排放约200万吨 [3] - 每减少200万吨碳排放相当于种植1.1亿棵树 [3]

证券研究报告 机械设备 | 通用设备 北交所|公司点评报告 hyzqdatemark 2025 年 08 月 28 日 证券分析师 赵昊 SAC：S1350524110004 zhaohao@huayuanstock.com 万枭 SAC：S1350524100001 wanxiao@huayuanstock.com 市场表现： | 基本数据 | | 2025 | 年 | 08 | | | | 月 | 26 | | | 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | | | | | | | | | | 42.70 | | | 年 高 最 低 | / | | | | | 最 | 内 | | | 一 | 68.00/9.95 | | | （元） | | | | | | | | | | | | | | 总市值（百万元） | | | | | | | | | | | 3,134.18 | | | 流通市值（百万元） | | | | | | | | | | | 1,619.64 ...

行业与公司 * 纪要涉及的行业为炼化行业 包括炼油和乙烯产业链 涵盖国内及海外市场如欧洲 日韩等地区[1] * 涉及的公司包括国内一体化大型央企（如中石油 中石化） 民营沿海炼化企业（如恒力 荣盛 新凤鸣 桐昆） 以及海外企业（如韩国SK 现代石油 韩华 欧洲壳牌 艾克森美孚 沙比克 陶氏等）[10][15][13] 核心观点与论据 **国内政策导向与行业整合** * 国内推行反内卷政策 重点在于总量控制和结构优化 鼓励"减油增化" 淘汰老旧小型装置 新建项目需进行减量置换[1][3] * 炼油行业将淘汰200万吨以下小型装置 新建项目需达1,000万吨以上规模[8][21] * 乙烯行业面临淘汰或整合小于50万吨的老旧装置压力 新建乙烯项目审批严格 轻质化路线更受青睐[8][9] * 8月30日是地方政府完成企业和装置排查的关键节点 之后工信部将发布淘汰标准 预计20年以上且规模小于200万吨的炼油装置和小于50万吨的乙烯装置可能被列入淘汰清单[1][7] * 国家层面措施包括总量控制 严格项目审批 新项目需做减法 纳入碳排放指标 加速淘汰老旧装置[6] * 三桶油将整合现有分散装置 形成千万吨级炼油配套百万吨级乙烯的大型一体化基地[26] * 民营企业可能采取"减油增化"策略 向深加工领域灵活转型[27] **海外产能清退与全球影响** * 全球石化行业正经历产能清退 尤其在日韩和欧洲 以应对周期性低谷和环保压力[1][5] * 韩国计划削减270-370万吨石化产能（相当于全国1/4总量） 到2026年关闭150万吨乙烯装置 2027年再关闭120万吨 总计损失产能可能达370万吨[1][15][16] * 欧洲预计到2026/2027年清退约300万吨乙烯产能（相当于每月损失10万吨） 已有四套炼油装置正在减产 壳牌评估200多万吨产能 艾克森美孚等已关停部分乙烯产能[13][1] * 海外产能清退导致全球供应链受影响 中间原料价格上涨 推高乙烯及下游产品（如丁二烯 苯乙烯 聚乙烯 聚丙烯）生产成本[15][17][13] * 欧洲退出产生的市场空缺主要由美国 中东和中国填补[14] **行业盈利与市场趋势** * 当前炼化行业盈利处于过去十七八年中的最低点[2] * 芳烃市场盈利压力较大 价差状况不佳 其盈利能力受全球市场影响 若海外关停加快可能推高价格[24][25] * 全球产能清退可能导致供需错配 从而推高乙烯价格 中国国内开工率有望提升至82%以上 行业逐步趋于健康[17][18] * 大规模减量置换可能导致整体产量因大型装置更高开工率而上升 但需关注其盈利性[20] * 小型炼化产能清退后 空出的产量空间将被大型企业占据 总产量预计保持稳定[23] **受益方向与产业影响** * 老旧设备淘汰与改造利好一体化大型央企及民营沿海炼化企业[10] * 节能降碳 智能制造相关产业将受益 如反应器 换热器 炉管及数字化工艺等[10] * 中国有望在精细化工和高端聚合物领域增强国际竞争力 出口满足欧洲需求[14] * 以油头为源头的产业（如芳烃 PTA到涤纶长丝）将受益 民营大厂（如新凤鸣 桐昆 恒立荣盛）和央企将获得更多市场机会[19] * 欧洲为绿色转型投资绿电 电冶金 氢燃料等新技术设备 可能为中国相关设备制造商带来机遇[13] 其他重要内容 * 国内小型且分散运行时间长的炼油和乙烯设备占全国总量5%至7%[11] * 韩国石脑油装置主要集中在三个园区：魏山园区（韩华 SK 现代石油） 丽水园区（YNCC）以及大山西岸园区（韩华 Sol 乐天） 其中丽水园区面临严重亏损及负债问题 其230万吨乙烯产能可能关停[15] * 政府鼓励电池材料和新能源产业发展 对传统乙烯行业主要通过鼓励减产和重组来支持[15] * 日本 东南亚及美洲也在进行产能清退 高污染 收益差的行业如PTA PET等下游产业受到较大影响[16][17] * "减油增化"需看市场情况 如果海外市场回暖 中国企业才可能加快动作[24]

核心观点 - 石油化工行业在双碳战略下面临节能降碳任务与转型机遇 公司通过创新实践探索节能降耗路径 [1] - 公司通过精准施策 多维发力与创新驱动实现显著节能成效 包括缩短生产周期 降低蒸汽消耗与节约用电等 [1][2] 节能措施与实施 - 开展水平衡测试与能源审计摸清能源使用家底 基于分析报告制定整改方案与节能节水计划 [1] - 优化异丙醇装置开工流程 将丙烯提浓时间从30天缩短至20天 创效105万元 [1] - 修订管理办法与考核细则 细化计划管理与定额考核 新增奖惩措施提供制度依据 [2] - 推行全员节能节水个人行动计划 通过上下游联动优化全厂低温热运行 [2] 技术创新与能效提升 - 引入PDCA动态循环管理模式 将闭环管理贯穿能效提升全过程 [2] - 气分装置脱丙烷塔重沸器增加高温凝结水流程优化 采用余热替代蒸汽 每小时节约蒸汽消耗4吨 [2] - 延迟焦化装置水代汽智能喷雾系统用净化水替代蒸汽 汽提阶段蒸汽节省率超50% [2] - 苯乙烯循环乙烯压缩机变频控制改造后电流下降8安 年节电70万千瓦时 [2] 经济效益 - 重油罐区维温用低温热系统实现长周期运行 罐区1.3兆帕蒸汽每小时消耗降低7.31吨 年创效780万元 [2]

政策发布 - 江苏省发展改革委 省工信厅 省节能监察中心联合编制《江苏省产业能效指南（2025年版）》[1] - 《指南》旨在服务全省产业结构升级和节能降碳工作 促进产业能效提升[1] 内容构成 - 《指南》结合江苏省产业发展实际和特色编制[1] - 汇集省重点领域产品能效 其他领域产品能效 设备能效数据[1] - 包含常用能源折标准煤系数参照表 能源计量器具配备率要求[1] 应用方向 - 为政府部门招引高效优质产业项目提供参考依据[1] - 助力遏制高耗能高排放项目盲目发展[1] - 支持淘汰落后和化解过剩产能工作[1] - 为企事业单位加强行业能效对标提供指导[1] - 规范用能设备选型 提升节能降碳管理水平[1] 政策目标 - 推动全省产业能效水平实现系统性提升[1]

财务业绩 - 2025年上半年实现收入315.59亿元人民币 同比增长10.1% [1] - 同期净利润13.88亿元人民币 同比增长4.8% [1] - 新签技术开发、技术许可及转化类合同额达7.2亿元人民币 科研创效能力提升 [1] 订单表现 - 新签合同额711.58亿元人民币 创历史同期最高水平 同比增长42.1% [2] - 海外新签合同额43亿美元 同比增长82.7% 占新签订单总额43.5% [2] - 订单结构持续优化 前端类、设计类和EPC类新签订单占比达80% [2] - 境内新签代表性合同包括茂名乙烯项目EPC总承包合同116.31亿元人民币和洛阳百万吨乙烯配套炼油装置EPC合同32.91亿元人民币 [2] - 新兴业务领域新签合同197个 合同额约70亿元人民币 其中清洁能源/新能源领域35个合同约16亿元人民币 新材料新技术节能环保等领域162个合同约54亿元人民币 [2] 科技创新 - 与中国科学院相关院所和清华大学、北京化工大学等高校开展技术交流 在羰基合成、绿色化工、节能降碳、碳捕获和封存（CCUS）等多个创新领域深度合作 [3] - 与Nexant、SABIC、TR等公司探索技术开发与合作 推动技术走向海外市场 [3] - 开展多项人工智能课题研究 包括在设计领域构建知识图谱赋能设计效率提升 在建设领域优化全生命周期工程建设方案 [3] - 组织13项关键领域的智能化设计专项课题研究 在设计智能审查、智能工艺安全分析、结构智能化设计等多个场景形成专业模型 [3] - 在全厂流程优化、智能图纸审查、三维模型智能校审、智能管道设计等方向取得阶段性成绩 [3] 智能装备与工装体系 - 持续推进自动焊机器人、智能化焊接示范生产线智能装备、远程控制施工机械、工业机器人等高效工装的研发和应用 [4] - 累计形成86项高效施工装备应用清单 编制《工程建设智能装备应用指南》 [4] - 推出焊接、调试、检测与测量场景下的8项应用装备 供应链智能管理、智慧工程、绿色低碳、工厂化制造场景下的12项应用设备 以及检维修、拆除、无损检测等特殊场景下的智能装备 [4] 市场目标与展望 - 制定境内630亿元人民币、境外50亿美元的全年市场开发目标 [4] - 下半年将充分落实董事会工作要求 抓好生产经营、改革管理等工作 全力以赴完成全年生产经营目标 [4]