财务表现 - 2025上半年营业收入14.89亿元，同比下降18.86% [2] - 净利润2.57亿元，同比下降42.90% [2] - 基本每股收益0.4813元，同比下降42.90% [2] - 加权平均净资产收益率5.99%，同比下降5.63% [2] 制冷产品业务 - 产品覆盖商用中央空调、冷冻冷藏及热泵压缩机 [3] - 上半年数据中心用螺杆及磁浮离心式压缩机实现增长 [3] - 台湾东元是制冷压缩机重要客户及合作伙伴 [3] 空压产品业务 - 产品主要应用于工程机械、医药、化工、电子等领域 [4] - 积极布局涡旋式、螺杆式、离心式无油空压机市场 [4] - 无油空压机在食品、生物医药、电子芯片行业具有替代潜力 [4] 真空产品业务 - 主要应用于光伏和半导体行业，并拓展至锂电、医药等领域 [5] - 已获国内芯片制造商小批量供货，覆盖新产线及设备汰换 [5] - 半导体领域当前贡献有限，但国产化进程带来广阔前景 [5] 活动基本信息 - 活动时间：2025年9月22日-26日 [2] - 参与机构包括Aberdeen、UBS、中信证券等海内外投资机构 [2] - 活动类别包含现场参观及线上策略会 [2]

财务表现 - 2025上半年营业收入14.89亿元，同比下降18.86% [2] - 净利润2.57亿元，同比下降42.90% [2] - 基本每股收益0.4813元，同比下降42.90% [2] - 加权平均净资产收益率5.99%，同比下降5.63% [2] 核心业务板块 - 主营业务聚焦压缩机（组）和真空泵两大核心板块 [2] - 压缩机板块细分为制冷和空压两大系列产品 [2] 制冷产品 - 产品矩阵覆盖商用中央空调、冷冻冷藏及热泵压缩机 [2] - 应用于商业建筑空调、食品冷链及热泵供暖领域 [2] - 数据中心用螺杆/磁浮离心式压缩机上半年实现增长 [2] - 台湾东元是重要合作伙伴及制冷压缩机客户 [2][3] 空压产品 - 作为气源动力核心设备深耕工程机械行业 [3] - 应用于医药/化工/电子/激光切割/制氧制氮等领域 [3] - 积极布局涡旋式/螺杆式/离心式无油空压机 [3] - 无油空压机面向食品/生物医药/电子芯片等高纯净度需求行业 [3] 真空产品 - 主要应用于光伏和半导体行业 [3] - 拓展至锂电/医药/化工/显示器/LED/光通信等领域 [3] - 获国内芯片制造商认可并开启小批量供货 [3] - 半导体领域当前贡献有限但国产化前景广阔 [3]

**汉钟精机 (002158 SZ) 电话会议纪要关键要点总结** **涉及的行业与公司** * 公司为汉钟精机 一家源自台湾地区的制冷压缩机、真空泵及铸件制造商 产品应用于商用制冷（含数据中心IDC）、光伏、半导体等领域[1][11][57] * 行业涉及IDC制冷供应链、光伏设备及半导体设备[1][11][57] **核心观点与论据** * **评级与目标价上调** * 评级由中性上调至买入 目标价由17 80元大幅上调至34 80元[1][4][10] * 新目标价对应28倍2026年预测市盈率 旧目标价对应13 5倍[4][10] * 当前股价28 74元（2025年9月18日）对应23倍2026年预测市盈率 认为仍被低估[4][12] * **IDC制冷压缩机成为新增长引擎** * AI推动高功率密度IDC需求 制冷效率对电源使用效率（PUE）至关重要 压缩机是各种IDC制冷方式中的关键上游组件[14] * 公司是领先第三方制冷压缩机供应商 国内第三方螺杆压缩机市占率约50% 离心压缩机（含磁悬浮）约15%[2][12][14] * 估算2025年全球IDC制冷压缩机市场规模约100亿元人民币[2][9][13] * 预计公司2025年IDC压缩机收入达1 19亿元 占总收入4% 全球市占率1%[2][9][13] * 预计到2029年全球市占率可达10% 驱动因素包括[2][9][13] * 美国暖通空调行业产能紧张带来的溢出效应 二线厂商及一线厂商可能增加外部采购[27] * 获得IDC解决方案提供商（如维谛技术、英维克）等新客户的机会[28] * 鸿海与东元战略合作带来潜在机会 公司是东元的重要压缩机供应商[29][30] * 源自台湾地区 在两岸及越南等多地布局产能 交付灵活[31] * 预计2025-29年IDC压缩机收入年复合增长率（CAGR）达74% 收入占比从4%提升至21%[3][35] * **光伏业务疲软已充分计价 拖累减小** * 2025年上半年真空泵收入同比下滑60% 光伏业务疲软已被市场充分反映[1][3] * 预计2025年光伏业务收入占比降至16%（2024年为33%） 2026年起逐步企稳 对整体盈利拖累减小[3][10][35] * **盈利迎来拐点与结构性转变** * 预计2025年盈利触底 2026年起复苏[3][35] * 预计2025-29年总收入CAGR为13% 净利润CAGR为17%（2023-25年为-15%）[1][3][35] * 毛利率压力预计自2026年起减轻 得益于产能利用率回升[3][35] * 收入结构转变 IDC与半导体真空泵（预计2029年占比8%）将成为主要增长动力[35] * **估值与市场表现** * 基于分类加总估值法（SOTP） 各业务目标市盈率与A股同业均值一致[4][10][54] * 自2024年以来公司股价上涨38% 但显著落后于万得液冷指数81%的涨幅[1][12] * 未来十二个月市盈率估值已回升但仍未完全反映下游驱动转变和IDC增长潜力[12] **其他重要内容** * **关键数据与预测** * 2025年预测营业收入31 68亿元 净利润6 14亿元 每股收益1 15元[5][55] * 2026年预测营业收入34 62亿元 净利润6 72亿元 每股收益1 26元[5][55] * 2025年预测毛利率35 5% 2026年预计升至35 8%[55] * **风险因素** * 上行风险：IDC需求强于预期 半导体业务加速扩张 费用控制加强[68] * 下行风险：光伏需求恶化 IDC业务进展延迟 竞争加剧导致毛利率下降[1][68] * **近期催化剂** * IDC市场客户扩张和获取新订单[1] * 量化研究回顾指出未来3个月的正面催化剂是数据中心相关制冷压缩机订单[70]

公司产品应用领域 - 真空产品主要应用于光伏、半导体、锂电、医药、化工、电子等行业 [1] - 真空产品不应用于液冷服务器领域 [1] - 制冷压缩机产品可用于数据中心制冷环节 [1]

公司业务布局 - 子公司维尔利能源主要业务为工业节能业务 拥有高效冷却系统设计与项目实施经验 [1] - 曾为宏微科技提供集中供冷供热的高效机房系统服务 [1] - 数据中心制冷是未来计划开拓领域 目前有个别项目在洽谈中 [1] 战略发展方向 - 公司战略旨在将维尔利能源发展为全面的液冷技术解决方案提供商 [1] - 将子公司都乐制冷定位为核心制冷设备供应商 [1] - 共同研究开发制冷技术在数据中心等领域的应用 [1]