万源通：昆山万源通电子科技股份有限公司的主营业务是印刷电路 板的研发、生产和销售。公司的主要产品是印刷电路板。2025年上 半年，公司三大业务多层板、双面板、单面板业务收入占比分别为 43.54%、29.70%、18.72%。 ◼ 风险提示。技术创新风险；需求下降的风险；市场竞争加剧的风险。 2025 年 9 月 26 日 算力需求持续增长 北交所专题报告 投资要点： ◼ 关注2家算力行业相关企业 方盛股份：无锡方盛换热器股份有限公司的主营业务是换热器和换 热系统的研发、设计、生产和销售。公司的主要产品是换热器、换 热系统。近年来，公司大力布局储能热管理、氢能热管理、数据中 心液冷热管理等，在前期试样、小批量供货的基础上，业务量呈现 逐步增长态势。2025年上半年，公司板翅式换热器业务和换热系统 业务收入占比分别为68.57%、28.45%。 北 究 交 所 研 证 券 研 究 报 告 本报告的风险等级为中高风险。 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 -20% 0% 20% 40% 19/09 19/11 20/01 20/0 ...

近期算力板块走出连涨趋势，相关ETF获得资金积极布局。近5个交易日，同指数规模最大的5G通 信ETF（515050）累计吸金超3.48亿元。资料显示，5G通信ETF（515050）跟踪中证5G通信主题指数， 最新规模超90亿元。深度聚焦英伟达、苹果、华为产业链。光模块CPO概念股权重占比为38%，PCB 电路板概念股权重占比为14%。前十大持仓股为新易盛、中际旭创、立讯精密、工业富联、中兴通讯、 兆易创新、沪电股份、天孚通信、歌尔股份、东山精密。权重合计62.27%。 中信建投证券分析表示，AI带动的资本开支长期空间广阔，持续性强。移动互联网周期，capex由 网络投资为主走向算力（云/通算）投资为主，CSP云业务大幅增长带动capex飙升，两者增长倍数基本 可比，如亚马逊2013年-2022年云计算收入增长24.8倍，capex增长17.5倍；阿里2014年-2018年，云计算 收入增长18.5倍，capex增长9.2倍。经营活动现金流角度，capex尚未达到公司能承受的天花板，2013 年-2022年，亚马逊、谷歌、Meta年度capex最高占经营活动产生的现金流量净额的136%、52%、63%， 而20 ...

AI科技板块市场表现 - 9月26日AI科技板块整体回调 ChatGPT、AI算力、Kimi、光芯片、光模块CPO等概念板块跌幅居前[1] - 截至10:06 创业板人工智能指数下跌1.93% 光模块CPO概念股权重占比超51%[1] - 成分股金信诺、光库科技、神州泰岳、锐捷网络、昆仑万维等跌幅居前 新易盛逆市上涨[1] 创业板人工智能ETF资金流向 - 创业板人工智能ETF华夏(159381)成交额快速过亿元 盘中获得资金积极申购[1] - 该ETF综合费率0.20% 为同类最低 场外联接包括A类025505和C类025506[1] 创业板人工智能指数构成 - 指数代码970070.CNI 精准布局创业板人工智能主业公司[1] - 光模块CPO权重占比超50% 同时覆盖国产软件和AI应用企业[1] - 前三大权重股为新易盛(20.3%)、中际旭创(18.8%)、天孚通信(6.5%)[1] 科技巨头算力投资动态 - 阿里宣布继续推进3800亿元规模的AI基础设施建设[1] - 京东表示未来三年将持续投入 带动形成万亿规模人工智能生态[1] - 科技巨头在AI领域持续发力推动算力板块关注度提升[1]

市场风格分化 - 新兴科技板块（AI、算力、半导体、通信）被归类为"小登股"，代表激进科技投资风格，传统蓝筹板块（白酒、地产、煤炭）被归类为"老登股"，代表老牌价值风格 [4][9] - 医药、新能源等板块被归类为"中登股"，属于介于两者之间的投资风格 [4][9] - 市场风格极致分化导致老牌价值投资者破防，例如寒武纪股价超越茅台，宁德时代市值超越茅台，而贵州茅台出现罕见10连跌 [10] 板块涨跌幅表现 - 通信、电子板块年内涨幅居前，分别达67.91%和53.58%，煤炭、食品饮料板块表现垫底，分别下跌6.70%和5.64% [5] - 港股创新药ETF、港股创新药50ETF、通信ETF年内涨幅超100%，港股通医疗ETF富国等7只ETF涨超90%，港股通医药ETF等7只ETF涨超80% [5] - 能源化工ETF年内跌超9%，能源ETF广发、酒ETF、食品饮料ETF基金、煤炭ETF跌幅居前 [6] 投资理念转变 - 投资焦点从传统消费板块转向高科技领域，教授刘纪鹏指出"中国发展要靠高科技"，质疑白酒板块的长期主导地位 [11] - 高科技投资伴随高风险属性，需精挑细选并理性参与 [11] - 吴晓求教授认为A股牛市已开启，未来站上4000点无悬念，改革为市场注入长期成长动力 [11][12] 市场改革动力 - 资产端改革显效：A股前50家上市公司中科技企业数量从"十三五"末18家增至24家，市值占比近一半 [12] - 需求端改革推进：央行创设结构性货币政策工具，社保基金等长期资金有序入市扩充流动性 [12] - 制度平台改革深化：市场从融资主导型向财富管理导向转变，制度改革完善增强市场信心 [12] ETF产品数据 - 食品饮料ETF（515170）近五日下跌2.03%，市盈率20.26倍，主力资金净流出1972.9万元 [14] - 游戏ETF（159869）近五日微涨0.06%，市盈率47.76倍，估值分位达70.35% [14] - 科创半导体ETF（588170）近五日大涨13.01%，份额增加1.5亿份 [14] - 云计算50ETF（516630）近五日涨5.99%，市盈率125.24倍，估值分位高达91.75% [15]

主板维持近期的横盘整理走势，双创表现强势。在经历了周二的大幅震荡后，前期领涨的科技分类指数如科创 50 和创业板指继续延续震荡上行的趋 势，但主板上证指数却进入了横盘整理的格局。双创指数之所以表现较好，原因还是在于 AI 和算力需求的推动之下，科技硬件的基本面处于上行通道 中。预计主板横盘，双创上行的趋势在未来一段时间还会继续维持。A 股在 9 月经历了一次短暂休整，但休整过程并非是单边下跌，上证指数横盘震荡， 双创指数却依然维持震荡上行的趋势。 风险提示： 全球地缘格局出现超预期局面，关税预期的反复摇摆，关税冲击的后续影响，美联储降息延后，海外经济衰退超预期，国内经济复苏不 及预期，政策执行不及预期等。 后市展望： 减速对 A 股中期趋势更为有利。在指数接近 3900 点整数关前，市场出现一定分歧。一方面是累积的涨幅较大，市场可能存在一定兑现压 力，此外不同板块中报业绩分化也较大，市场可能需要一次重新定位主线的过程。主线重新定位并非是行情方向的逆转，而是行情节奏的变化，这是市场 震荡上行过程中的正常现象，对中期趋势不会产生影响。A 股自 2016 年以来至 2025 年 8月 15 日，上证指数最高点位为 ...

海外算力持续高景气，PCB 板块深度受益 20250925 PCB 背板技术在近年来取得了显著进展，尤其是在层数方面。当前的基准层数 为 26 层，而试验中的产品已经达到 78 层，甚至有 100 层以上的设计。各大 资金额预计高达 1,000 亿美金。 综上所述，只要 CAPEX 能够维持较好的增速， 海外算力市场基本盘就没有问题。 最近服务器架构有哪些变化，对 PCB 板块有什么影响？ 最近服务器架构发生了一些重要变化，其中 CPX 架构尤为引人注目。CPX 是英 伟达推出的新型专用 GPU，为长上下文推理和视频生成应用设计。这款 GPU 配备 128GB DDR7 内存和 Cx9 网卡，算力可达到 30 FLOPS，并且能够持续 为 AI 推理服务，其性能远超现有系统。 CPX 芯片通过 Compute Train 和 Rubin GPU 在 Computrain 中，通过 mid plane 板子连接。这种 mid plane 板子采用 44 层 M9 级别材料设计，相当于背板设计，每张 mid plane PCB 价 值量预计超过 600 美元，这显著提升了单卡 PCB 价值量。此外，还包括高级 H ...

一是消息面上，国家算力互联网服务平台9月24日宣布，我国已经实现31个省区市算力标识系统全线贯通，与此同时，50多条数据快递线路首次上线。这 标志着我国公共算力资源实现标准化互联，提升算力资源的发现、流通和匹配效率，推动全国一体化算力体系的形成。 此外，9月24日，商务部等九部门印发《关于促进服务出口的若干政策措施》的通知，支持在自贸试验区、海南自由贸易港、国家服务业扩大开放综合试 点示范地区等建立国际数据中心和云计算中心，面向各类有需求的企业提供数据处理服务。 另一方面，多只科技龙头股股价上涨并创历史新高，包括宁德时代、沃尔核材、浪潮信息、中科曙光、海光信息等。 近期科技股走强背后，主要有以下利好催化： 9月25日，A股科技成长板块保持强势风格，且资金向龙头股靠拢。 一方面，科技板块"多点开花"，服务器、计算机、半导体、超宽带技术等多个概念板块涨幅居前。 建发致新作为全国性的高值医疗器械流通商，主要从事医疗器械直销及分销业务，并为终端医院提供医用耗材集约化运营（SPD）等服务。招股书显示， 公司2022年、2023年、2024年营收分别为118.82亿元、154.43亿元、179.23亿元，归母净利润分别为 ...

云栖大会与数贸会算力焦点 - 2025云栖大会和第四届全球数字贸易博览会聚焦算力发展 展示AI算力新进展与新趋势 [1] 国际AI算力服务商展示 - 英伟达展示Omniverse和Cosmos平台 用于线上虚拟训练和测试人形机器人 模拟真实场景以调整策略和节省成本 [2] - AMD展示最新处理器和显卡产品 在PC电脑上展示AI性能 与阿里巴巴合作提升云服务器算力性能并降低成本 [4] - 法国施耐德电气展示AI数据中心绿色运营能力 打造适配中国本土产业需求的AI解决方案 [4] 中国算力基础设施发展 - 截至今年6月底 中国在用算力中心机架总规模达1085万标准机架 智能算力规模达788EFLOPS 存力规模超1680艾字节 同比增长约40% 已发布1509个大模型 全球位居前列 [5] - 盘古智库预测到2030年中国算力总规模将突破2500EFLOPS 年均增速超35% [7] - 算力发展呈现规模扩张快 单位算力投资高 能源与算力耦合加深等特点 技术迭代快 支持大模型与AGI发展的算力成为未来趋势 [7] 中国算力技术路径与挑战 - 中国算力发展紧贴国情 在算力光网 算电协同 集群技术等方面表现不俗 依托国产芯片提升算力供给能力 在绿色能源直供 液冷技术和异构数据中心建设上探索差异化路径 [7] - 在高端芯片和底层生态领域与国际仍有差距 总体呈现总量与速度领先 局部超越 全局追赶的特点 [7] - 推动从底层硬件到上层应用的全产业链自主可控 国产AI芯片加速迭代与市场化应用 产业界构建可独立或兼容CUDA的计算架构与框架 旨在打造完整独立富有韧性的AI产业体系 [8] 太空计算能力发展 - 全国首个整轨互联的太空计算星座成功发射 开启"太空计算时代" 目标打造千星规模天基智能计算基础设施 总算力规模达1EOPS [9] - 之江实验室联合发起"橄榄叶计划" 面向全球公开征集太空科学载荷和太空智能应用 每年提供1-2颗计算卫星作为实施载体 推动科学技术进步和普惠 [9] - 首次发射卫星搭载宇宙X射线偏振探测器 通过天基天文时域模型实现秒级判断和99%识别准确率 推动太空科学研究范式变革 [10] 算力推动AI应用落地 - 算力提升加速大模型 具身智能等前沿技术落地应用 中国机器人公司在灵巧手 关节及算法等核心技术上进展较快 机器人已在工业制造 医疗等场景尝试应用 [11] - 乐聚机器人展示人形机器人搬运箱子 机械臂协作分拣物料 机器人工作效率接近人的50% 但续航和可靠性需完善 部分高难度任务仍无法胜任 [11] - 云深处科技机器狗演示电力巡检 通过视觉识别电表数据和管道温度 替代重复性工作并避免人员高危场景受伤 [12] - 算力作为通用能力赋能各领域创新 工业领域高精度仿真计算缩短研发周期 生命科学领域AI设计蛋白质分子和基因序列加速药物研发 金融领域支持实时风控和量化交易 科学研究领域加速科学发现进程 [12]

AI芯片与算力行业 - 国内CPU/GPU龙头企业 且是国内唯一生产x86芯片的企业 [1] 人形机器人产业链 - 已与国内外人形机器人头部企业建立业务联系 [1] - 人形机器人相关核心产品完成送样测试 [1] - 业务覆盖低空经济、无人机及新能源汽车领域 [1] 固态电池技术领域 - 已向多家客户交付核心固态电池相关设备 [1] - 业务涉及宁德时代概念、机器视觉及氢能源领域 [1] 投资信息服务 - 每日推送停复牌、增减持、投资中标等重大个股公告 [1] - 红色标注重要公告以提示投资热点与风险规避 [1]

1、雷军谈造芯：至少要坚持十年、至少投入五百亿 重要程度：★★★★★ 9月25日，雷军在"2025年雷军年度演讲"中表示，芯片是小米走向成功的必由之路，自研手机SoC，至少要 坚持十年、至少投入五百亿。 雷军称，凭借1000亿元的研发投入，小米在汽车领域"出道即爆火"，小米SU7系列和小米YU7持续热销。 2025年8月，小米汽车交付量持续突破3万辆。此外在2025年5月22日，小米自研SoC芯片玄戒O1正式发 布，标志着小米成为中国大陆首家实现3nm手机SoC芯片设计并大规模量产的企业，成为全球第四家拥有 自研手机SoC的厂商。 2、商务部连续出手!3家美国实体被列入出口管制管控名单 重要程度：★★★★ 商务部25日发布公告，决定将亨廷顿·英格尔斯工业公司、扁平地球管理公司、全球维度公司等3家美国实 体列入出口管制管控名单。 同日，商务部发布不可靠实体清单工作机制关于将萨罗尼克科技公司等3家美国企业列入不可靠实体清单 的公告。 3、数字人民币国际运营中心正式运营 重要程度：★★★★ 9月24日，数字人民币国际运营中心业务平台推介会在上海举行，向各相关机构集中宣传介绍数字人民币 跨境数字支付平台、数字人民币区 ...