涉及的行业与公司 * 行业：计算机行业、AI（人工智能）行业、通信行业、AI算力产业链（包括芯片、光模块、液冷、IDC等）、低轨卫星商业航天行业[1][25][40] * 公司： * AI模型/软件公司：Deepseek、OpenAI、谷歌、快手（可灵模型）、阿里巴巴、字节跳动、Meta[1][8][9][12][14][21][23] * 算力/芯片公司：英伟达、博通、AMD、寒武纪、海光、升腾、亚马逊、微软[15][19][34][39] * 光模块/光芯片公司：旭创、新易盛、源杰、世佳、东田微、福晶、天孚、泰辰光、藤井、德科利[34][35] * 其他：北京大学（TensorRT框架）、润泽、万国（IDC）[4][20][37] 核心观点与论据 1. 计算机行业整体表现与持仓 * 2025年业绩：计算机行业整体业绩改善，利润增速超过收入增速，主要得益于软件公司裁员降费，利润增速达10%至20%[1][4][5] * 市场表现：2025年计算机板块整体收益率约10%至15%，大市值公司表现优于中小市值公司，抗周期能力更强，复苏更早[1][3][5] * 公募持仓：截至2025年底，公募基金在计算机板块持仓比例约2.6%，处于超级低配状态（标配约5%至6%），预计四季度可能继续降低[1][6] 2. AI技术发展与企业级应用前景 * 长期行情：AI技术进入企业级应用并与软件结合，将催生持续2至3年的长周期行情，但具体时间点未定[1][7] * 模型竞争与成本： * Deepseek以免费开源和性价比优势推动AI发展，其每百万Token成本仅1-2美元，远低于OpenAI的168美元和Gemini的18美元，毛利率约80%[1][8] * GPT-5.2 Pro定位企业级市场，每百万Token定价168美元，适用于能承受该成本的大型企业客户，可显著降低如法律服务等成本[1][10][11] * 谷歌在多模态AI领域全球领先[12][13] * 阿里巴巴的模型在开源领域领先，拥有从云到芯片的一体化解决方案[9][23] * 企业级部署加速：企业私有化部署成本从数百万元降至几十万元，ChatGPT 5.2 Pro是首个面向企业级应用的大模型，将加速企业级AI Agent发展[16] * B端市场潜力：B端市场对付费AI服务接受度更高，潜力大于C端（C端APP留存率低，如Sora APP留存率仅个位数）[1][17] * 具体应用影响： * AI生成代码量已占整体代码量的30%至40%，冲击IT行业[15] * 快手可灵模型年度经常性收入（ARR）预计超10亿元人民币[14] * 未来创新方向：AI手机是除智能眼镜外最重要的C端创新方向，是各公司生态系统的重要组成部分[21] * 生态互通性：各大科技公司生态体系中短期内仍将保持封闭独立，不太可能实现互通[22] 3. 算力发展、需求与产业链展望 * 资本支出高峰：Scaling law仍然有效，北美云厂商将在2025和2026年迎来资本支出高峰，中国稍晚一年[1][18] * 巨头投资：阿里巴巴计划未来三年投入3,800亿元人民币用于算力发展，并可能进一步上调[1][18] * Token消耗驱动：Token消耗量快速增长（字节跳动预计明年达400万亿），将带动算力卡需求增加3至5倍[2][19] * 国产化进展： * 国产芯片能力提升，新一代芯片支持FP8精度，2026年将成为国产卡大模型推理元年[4][19][20] * 北京大学开发TensorRT开源软件框架，替代部分CUDA功能，国产软硬件生态系统逐步完善[4][20] * 2026年供需判断：AI算力产业链多个环节将供不应求，尤其是在存储、光芯片和法拉第旋光片等光学元器件环节[4][27] * 训练与推理趋势：推理算力占比将持续提升，训练算力进入10万卡甚至百万卡规模扩张阶段，带来新场景需求[28] * CAPEX结构变化：北美大模型公司呈寡头垄断，二线云厂商及新供应商（如美国比特币矿企转型）加入带来变量，2026年上游订单增长确定性高且呈加速趋势[29][30] * 网络架构新场景：增量场景包括超节点形态下的scale up、大芯片概念、跨数据中心训练等[4][31] 4. 算力产业链细分领域机会 * 光模块/光互联： * 技术升级（1.6T和硅光）为头部公司带来优势，并存在国产替代机会（如法拉第旋光片）[33] * Scale Up场景下光模块使用是纯增量逻辑，利好相关公司[34] * 关注受益技术升级的龙头、供不应求的光芯片公司、以及OCS与CPU等新兴方向[34][35] * 液冷技术：冷板式液冷处于重要拐点，加速发展，国产公司份额提升空间广阔[36] * ASIC芯片：ASIC芯片逐步成熟，2026年产量将再上台阶，带动配套网络、以太网及液冷需求[32] * IDC行业：需求端改善，国产算力CAPEX增加，但供给端过剩导致定价压力，REITs发行有助于提升融资能力、减少财务费用[37][38] * 超节点一体化设备：是纯增量范畴，国内在跟随产业趋势，预计2026年国产算力将出现更多一体化设备，具备一体化解决方案能力的公司将占据优势[39] 5. 通信行业与低轨卫星 * 通信板块表现：2025年通信板块涨幅位居申万一级行业前列，仅次于有色金属，当前PE约51.7，高于历史中位数[26] * 通信投资机会：主要关注AI算力产业链（光互联、液冷、AIDC等）和进入景气周期的低轨卫星[25] * 低轨卫星商业航天： * 朱雀三号火箭成功入轨增强运力信心，行业需求基于国家战略方向[40] * 核心瓶颈仍是运力，与SpaceX有差距，但民营火箭实现0-1突破，促进行业加速[40] * 目前年发射百颗级别，远期目标达5,000甚至上万颗，有几十倍增长空间，已进入景气阶段[40] 其他重要内容 * AI投资配置：算力是基础底仓配置，应用具有弹性，一旦出现软件级企业级应用将带来持续数年的行情[24] * GPT-5发布情况：GPT-5实际发布的是动态指针，根据需求选择不同模型，其思想被Gemini 3继承[8][9]