报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期铁合金价格走势主要跟随煤炭价格波动，当前钢厂利润状况良好、铁水产量维持高位，为铁合金需求提供支撑，但长期来看房地产市场低迷，家电和汽车对钢材的支撑依赖政策刺激且难以长期维持，澳矿发运逐渐恢复，锰矿供应充足，矿端对硅锰支撑不足，短期反内卷交易情绪虽回落但基调未结束，市场对供应端收缩仍有预期，铁合金逻辑在于焦煤价格，中长期焦煤估值趋势向上但短期波动剧烈，建议回调后轻仓试多 [4] 根据相关目录分别进行总结 铁合金价格区间预测 - 硅铁月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率（20日滚动）为25.65%，当前波动率历史百分位（3年）为69.0% [3] - 硅锰月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率（20日滚动）为15.48%，当前波动率历史百分位（3年）为28.5% [3] 铁合金套保 库存管理 - 产成品库存偏高担心铁合金下跌，现货敞口为多，策略为根据企业库存情况做空铁合金期货锁定利润、弥补生产成本，套保工具为SF2509、SM2509，卖方，套保比例15%，建议入场区间SF为6200 - 6250、SM为6400 - 6500 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低希望根据订单采购，现货敞口为空，策略为在目前阶段买入铁合金期货提前锁定采购成本，套保工具为SF2509、SM2509，买方，套保比例25%，建议入场区间SF为5100 - 5200、SM为5300 - 5400 [3] 利多解读 硅铁 - 政府对高耗能行业管控政策严格，硅锰行业可能进行产业结构调整和升级 [5] - 本周硅铁五大材需求量2.03万吨，环比+2.01% [7] - 硅铁仓单库存9.82万吨，环比 - 10.89%；硅铁总库存17万吨，环比 - 3.3% [7] 硅锰 - 本周硅锰五大材需求量12.52万吨，环比+1.25% [8] - 硅锰企业库存16.15万吨，环比 - 1.52%；硅锰仓单38.02万吨，环比 - 2.34%；硅锰总库存54.15万吨，环比 - 2.1% [8] - 硅锰北方大区利润 - 98.14元/吨（+70.51），南方大区利润 - 425.86元/吨（+85.56） [8] 利空解读 硅铁 - 硅铁生产企业周度开工率为34.32%，环比上周+0.56%，硅铁周度产量为10.91万吨，环比+4.5% [8] - 硅铁企业库存7.18万吨，环比+9.45% [8] - 硅铁内蒙产区利润 - 49元/吨（ - 134）；宁夏产区利润48元/吨（ - 234） [8] 硅锰 - 长期来看，房地产市场低迷，黑色整体板块回落，市场对钢铁终端需求增长存疑，硅锰需求相对疲弱 [8] - 硅锰生产企业周度开工率为43.43%，环比+1.25%；硅锰周度产量19.58万吨，环比+2.62% [8] 硅铁日度数据 - 2025年8月11日，硅铁基差（宁夏）为 - 22，日环比 - 38，周环比 - 240 [8] - 硅铁01 - 05为 - 98，日环比0，周环比 - 18 [8] - 硅铁05 - 09为284，日环比0，周环比62 [8] - 硅铁09 - 01为 - 186，日环比0，周环比 - 44 [8] - 硅铁现货（宁夏）为5600，日环比100，周环比100 [8] - 硅铁现货（内蒙）为5550，日环比0，周环比50 [8] - 硅铁现货（青海）为5600，日环比100，周环比50 [8] - 硅铁现货（陕西）为5600，日环比100，周环比100 [8] - 硅铁现货（甘肃）为5500，日环比0，周环比 - 50 [8] - 兰炭小料为595，日环比0，周环比0 [8] - 秦皇岛动力煤为682，日环比4，周环比19 [8] - 榆林动力煤为570，日环比0，周环比0 [8] - 硅铁仓单为19646，日环比 - 267，周环比 - 2396 [8] 硅锰日度数据 - 2025年8月8日，硅锰基差（内蒙古）为104，日环比 - 2，周环比 - 4 [9] - 硅锰01 - 05为 - 40，日环比2，周环比 - 6 [9] - 硅锰05 - 09为138，日环比0，周环比30 [9] - 硅锰09 - 01为 - 98，日环比 - 2，周环比 - 24 [9] - 双硅价差为 - 274，日环比 - 44，周环比6 [9] - 硅锰现货（宁夏）为5850，日环比50，周环比150 [9] - 硅锰现货（内蒙）为5800，日环比0，周环比80 [9] - 硅锰现货（贵州）为5850，日环比0，周环比100 [9] - 硅锰现货（广西）为5870，日环比0，周环比70 [9] - 硅锰现货（云南）为5830，日环比0，周环比80 [9] - 天津澳矿为40.7，日环比0，周环比0.2 [9] - 天津南非矿为35，日环比0，周环比0 [9] - 天津加蓬矿为40.2，日环比0，周环比 - 0.3 [9] - 钦州南非矿为37.8，日环比0，周环比 - 0.2 [10] - 钦州加蓬矿为40.5，日环比0，周环比0 [10] - 内蒙化工焦为1110，日环比0，周环比0 [10] - 硅锰仓单为76045，日环比 - 497，周环比 - 1809 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货方面，市场呈小盘强于大盘特征，风险偏好高位，近期几个信号显示短期市场走势可更积极，建议持有IM [7] - 股指期权方面，标的市场上涨，中小盘占优，期权市场流动性平稳，建议延续备兑思路，中小盘侧短期减小方向性敞口预防回调 [8] - 国债期货方面，短期债市利空落地情绪修复，中期预计震荡偏弱，建议趋势策略震荡偏谨慎，关注基差低位空头套保、TL主力合约基差收敛，中期做陡曲线赔率更高 [10] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 股指期货 - 观点为小盘风格强势，IF、IH、IC、IM当月合约基差及当月与次月合约价差有环比变化，总持仓也有变动 [7] - 逻辑是周三盘面中小盘强，行业主题开花，风险偏好高，近期焦煤期货、股债走势及盘面对负面因素脱敏等信号显示可积极看待市场走势 [7] - 操作建议持有IM，风险点是增量资金不足，展望震荡偏强 [7] 股指期权 - 观点是备兑同时防范中小盘回调，昨日标的市场上涨，期权市场成交额回升，流动性平稳 [8] - 逻辑是情绪指标显示卖方对上涨预期强，期权市场对中小盘有警惕，波动率各品种震荡，买权短期机会少 [8] - 建议备兑，风险因子是期权市场流动性超预期，展望震荡 [8] 国债期货 - 观点是市场继续消化政治局会议信息，成交持仓、跨期价差、跨品种价差、基差有变动，央行开展逆回购且有到期 [8][9] - 逻辑是昨日国债期货主力合约上涨，高开后震荡上行，市场消化政治局会议信息，7月PMI数据利好债市，但现券利率有止盈情绪，短期情绪修复，中期预计震荡偏弱 [9][10] - 操作建议趋势策略震荡偏谨慎，套保策略关注基差低位空头套保，基差策略关注TL主力合约基差收敛，曲线策略中期做陡曲线赔率更高，风险因子有关税超预期、供给超预期、货币宽松超预期 [10] 经济日历 - 展示当周经济日历，涉及美国、中国、欧洲相关指标，如美国6月工厂订单月率、7月ISM非制造业PMI，中国7月贸易帐，英国8月央行基准利率，美国截至8月2日当周初请失业金人数等，部分有前值、预测值 [11] 重要信息资讯跟踪 - 交通运输部等印发《新一轮农村公路提升行动方案》，提出创新投融资模式，拓宽融资渠道 [12] - 上海金融监管局等部门联合印发《关于促进商业健康保险高质量发展助力生物医药产业创新的若干措施》，提到深化创新药械支付机制创新等内容 [12] - 湖北省已有6490家规上工业企业启动数字化转型，部分指标居全国前列，上云工业企业占比近58%，率先实现省级中小企业数字化转型城市试点全覆盖 [13] 衍生品市场监测 - 包含股指期货、股指期权、国债期货数据，但未给出具体内容 [14][18][30]

市场行情表现 - 螺纹钢主力合约上周冲高回落，周累计下跌4.56%，周内振幅达到5.9% [1] - 黑色系品种整体走出一轮冲高回落行情，波动幅度明显放大 [1] 政策面影响 - 中央政治局会议删除"低价"二字，市场解读为对大宗商品大幅上涨的政策引导或纠偏 [2] - "反内卷"交易预期阶段性走弱，但政策定力毋庸置疑 [2] - 煤矿生产情况核查及产能退出传闻推动双焦等黑色系品种价格波动 [2] 基本面支撑因素 - 螺纹钢总库存同比下降约28%，处于近年同期低点，累库幅度较小 [3] - 京津冀及周边区域后续限产预期走强，为价格提供支撑 [3] - 螺纹钢长流程生产利润回升至200元/吨以上，谷电生产已恢复盈利 [3] 市场交易行为 - 预期推动期货强势上涨，导致除华东地区外的螺纹钢基差不断收缩，甚至出现期货升水现货 [4] - 基差降至低位吸引了较多产业期现套利及套保空头入场 [4] - 历史上8-10月通常容易出现一轮基差扩大行情，当前时间节点对产业空头是相对难得的入场机会 [4] 未来市场展望 - 螺纹钢期货运行逻辑回归基本面，在低库存背景下短期缺乏强劲下跌动力 [4] - 低基差及恢复的生产利润将限制盘面上行空间 [4] - 预计螺纹钢主力合约短期将转入震荡调整格局，长期需等待基本面明确信号 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油当前基本面健康，库欣低库存叠加飓风预期与俄罗斯相关事件有上涨动能，但8月中旬淡季需求转弱限制上行空间，短期内WTI目标价70.4美元/桶，可逢低短多止盈，左侧埋伏9月俄罗斯地缘预期与飓风断供季 [2] - 甲醇目前估值偏高且供需边际走弱，价格面临压力 [4] - 尿素是低估值弱供需格局，当前价格持续回落空间有限，不宜过度看空，国内商品情绪降温后波动率将回落，可逢低关注多配 [6] - 橡胶短线有修复，宜中性偏多思路，快进快出，可多RU2601空RU2509择机波段操作 [9] - PVC供强需弱且高估值，基本面较差，需观察后续出口能否扭转国内累库格局，短期跟随黑色情绪反复，建议观望 [11] - 苯乙烯短期BZN或将修复，港口库存高位去化后价格将跟随成本端震荡上行 [14] - 聚乙烯价格短期内由成本端及供应端博弈，建议空单继续持有 [17] - 聚丙烯价格7月或跟随原油震荡偏强 [18] - PX目前负荷维持高位，下游PTA短期检修增加但库存水平偏低，聚酯端及终端开工即将结束淡季，PX有望持续去库，可关注跟随原油逢低做多机会 [21] - PTA 8月预期持续累库，加工费运行空间有限，但因较低库存水平及下游景气度回升，预期向上负反馈压力较小，可关注跟随PX逢低做多机会 [22] - 乙二醇产业基本面强转弱，短期估值存在下降压力 [23] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 8月6日行情：WTI主力原油期货收跌1.07美元，跌幅1.62%，报65.17美元；布伦特主力原油期货收跌1.00美元，跌幅1.46%，报67.68美元；INE主力原油期货收跌5.50元，跌幅1.07%，报508.8元 [1] - 富查伊拉港口油品周度数据：汽油库存累库0.43百万桶至7.30百万桶，环比累库6.32%；柴油库存去库0.55百万桶至1.89百万桶，环比去库22.58%；燃料油库存累库0.98百万桶至9.70百万桶，环比累库11.24%；总成品油累库0.86百万桶至18.90百万桶，环比累库4.78% [1] 甲醇 - 8月5日，09合涨7元/吨，报2397元/吨，现货涨2元/吨，基差 -27 - 近期受整体商品情绪和国内政策影响大，后续将回归自身基本面 - 供应端企业利润高，开工见底回升，供应压力将走高 - 需求端港口烯烃停车叠加传统需求淡季，表现偏弱 - 库存方面，港口加速累库，基差与月间价差持续回落 [4] 尿素 - 8月5日，09合约涨39元/吨，报1772元/吨，现货涨10元/吨，基差 -12 - 周二出口利好消息配合商品情绪企稳，价格大幅走高 - 供应小幅走低但同比仍处中高位，企业利润差，后续开工预计回升 - 需求端出口对接不及预期，国内农业需求进入淡季，复合肥开工回升，企业建仓累库，成品库存走高 [6] 橡胶 - 8月6日，工业品集体大涨，NR和RU下跌后较大反弹 - 多头因需求预期和减产预期看多，空头因需求证伪看跌 - 截至7月30日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷61.06%，较上周走低3.94个百分点，较去年同期走高4.63百分点；半钢胎开工负荷74.63%，较上周走低0.87个百分点，较去年同期走低4.23个百分点 - 截至7月27日，中国天然橡胶社会库存129.3万吨，环比增0.46万吨，增幅0.4%；深色胶社会总库存80.5万吨，环比增1.2%；浅色胶社会总库存48.9万吨，环比降0.9%；青岛天然橡胶库存50.85(+0.29)万吨 - 现货方面，泰标混合胶14300（+200）元，STR20报1760（+20）美元，STR20混合1760（+20）美元，江浙丁二烯9200（0）元，华北顺丁11300（+100）元 [8][9] PVC - 8月6日，PVC09合约上涨61元，报5042元，常州SG - 5现货价4890（+30）元/吨，基差 -152（-31）元/吨，9 - 1价差 -135（+2）元/吨 - 成本端电石乌海报价2275（+75）元/吨，兰炭中料价格620（0）元/吨，乙烯820（0）美元/吨，烧碱现货820（0）元/吨 - PVC整体开工率76.8%，环比上升0.05%；其中电石法76%，环比下降3.2%；乙烯法79%，环比上升8.7% - 需求端整体下游开工42.1%，环比上升0.2% - 厂内库存34.5万吨（1.2），社会库存72.2万吨（+3.9） - 企业综合利润上升至年内高点，估值压力大，检修量减少，产量处五年期高位，短期多套装置投产，下游国内开工处五年期低位，出口印度反倾销政策延期，雨季末期可能抢出口，成本端电石下跌，成本支撑走弱 [11] 苯乙烯 - 8月6日，现货价格下跌，期货价格下跌，基差走弱 - 市场期待标普全球7月中国PMI指数好转，成本端支撑尚存，BZN价差处同期较低水平，向上修复空间大 - 成本端纯苯开工小幅回落，供应量偏宽，供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工持续上行，港口库存持续大幅去库 - 季节性淡季，需求端三S整体开工率震荡上涨 - 基本面数据：华东纯苯6030元/吨，下跌20元/吨；苯乙烯现货7350元/吨，下跌25元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价7282元/吨，下跌9元/吨；基差68元/吨，走弱16元/吨；BZN价差165.37元/吨，上涨12.25元/吨；EB非一体化装置利润 -440.2元/吨，上涨15.8元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨，缩小19元/吨；供应端上游开工率78.9%，上涨0.10%；江苏港口库存15.90万吨，去库0.50万吨；需求端三S加权开工率39.93%，上涨0.26%；PS开工率53.30%，上涨1.70%，EPS开工率54.25%，下降0.95%，ABS开工率65.90%，下降0.92% [13][14][15] 聚烯烃 聚乙烯 - 8月6日，期货价格上涨，市场期待中国财政部三季度利好政策，成本端支撑尚存，现货价格无变动，PE估值向下空间有限 - 贸易商库存高位震荡，对价格支撑松动，季节性淡季，需求端农膜订单低位震荡，整体开工率震荡下行 - 短期矛盾从成本端主导下跌行情转移至高检修助推库存去化，8月产能投放压力大，存110万吨产能投放计划 - 基本面数据：主力合约收盘价7323元/吨，上涨44元/吨，现货7240元/吨，无变动0元/吨，基差 -83元/吨，走弱44元/吨；上游开工84.51%，环比下降0.13%；周度库存方面，生产企业库存43.28万吨，环比去库7.01万吨，贸易商库存5.78万吨，环比去库0.20万吨；下游平均开工率38.74%，环比上涨0.32%；LL9 - 1价差 -64元/吨，环比扩大8元/吨 [17] 聚丙烯 - 8月6日，期货价格上涨，山东地炼利润止跌反弹，开工率或将回升，丙烯供应边际回归 - 需求端下游开工率季节性震荡下行，8月仅存45万吨计划产能投放，季节性淡季，供需双弱，成本端或将主导行情，预计7月价格跟随原油震荡偏强 - 基本面数据：主力合约收盘价7095元/吨，上涨21元/吨，现货7125元/吨，无变动0元/吨，基差30元/吨，走弱21元/吨；上游开工77.66%，环比上涨0.25%；周度库存方面，生产企业库存56.48万吨，环比去库1.58万吨，贸易商库存17.33万吨，环比累库0.67万吨，港口库存6.24万吨，环比去库0.48万吨；下游平均开工率48.4%，环比上涨0.03%；LL - PP价差228元/吨，环比扩大23元/吨 [18] 聚酯 PX - 8月6日，PX09合约下跌20元，报6734元，PX CFR上涨1美元，报839美元，按人民币中间价折算基差167元（+25），9 - 1价差28元（+2） - PX负荷：中国负荷81.1%，环比上升1.2%；亚洲负荷73.4%，环比上升0.5 - 装置方面，盛虹负荷提升，海外日本出光21万吨装置重启，另一套40万吨装置意外停车 - PTA负荷72.6%，环比下降7.1%，装置方面，逸盛降负，仪化短暂降负，台化短停，嘉兴石化检修，海伦石化投产 - 7月韩国PX出口中国37.4万吨，同比上升3.4万吨 - 6月底库存413.8万吨，月环比下降21万吨 - 估值成本方面，PXN为253美元（+11），石脑油裂差81美元（-13） [20][21] PTA - 8月6日，PTA09合约下跌16元，报4682元，华东现货下跌30元，报4660元，基差 -19元（-4），9 - 1价差 -40元（-6） - PTA负荷72.6%，环比下降7.1%，装置方面，逸盛负荷恢复，仪化短暂降负，台化短停重启，嘉兴石化检修，海伦石化投产 - 下游负荷88.1%，环比下降0.6%，装置方面，恒腾30万吨长丝、古纤道20万吨工业丝检修，华亚50万吨长丝短停，新装置佑顺投产 - 终端加弹负荷上升3%至70%，织机负荷上升2%至61% - 8月1日社会库存（除信用仓单）224万吨，环比累库3.5万吨 - 估值和成本方面，PTA现货加工费下跌34元，至133元，盘面加工费下跌3元，至265元 [22] 乙二醇 - 8月6日，EG09合约上涨10元，报4399元，华东现货上涨8元，报4463元，基差79元（+1），9 - 1价差 -27（+1） - 供给端，乙二醇负荷68.6%，环比下降0.7%，其中合成气制74%，环比下降2.2%；乙烯制负荷65.4%，环比上升0.2% - 合成气制装置方面，通辽金煤、中化学重启；油化工方面，装置变化不大；海外方面，马来西亚装置停车 - 下游负荷88.1%，环比下降0.6%，装置方面，恒腾30万吨长丝、古纤道20万吨工业丝检修，华亚50万吨长丝短停，新装置佑顺投产 - 终端加弹负荷上升3%至70%，织机负荷上升2%至61% - 进口到港预报13.8万吨，华东出港8月4日0.75万吨，出库下降 - 港口库存51.6万吨，去库0.5万吨 - 估值和成本上，石脑油制利润为 -436元，国内乙烯制利润 -587元，煤制利润842元，成本端乙烯持平至820美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至590元 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月信用债或整体震荡偏多,机会大于风险,信用买盘相对积极,但债市仍面临波动 [27] - 信用债收益率修复空间多数还有5 - 10BP,城投债待修复空间相对更多,可关注普信债和二永债老券机会 [28] - 预计普信债利差仍有压降机会,二永债老券有小幅补涨行情 [29] 根据相关目录分别总结 信用热点：本轮信用债调整回顾与展望 - 调整阶段（7.18 - 7.29）,二永债回调幅度最大,其次为3Y、5Y、10Y普信债；修复阶段（7.29 - 8.1）,中短端二永债率先修复,1 - 5Y二永债和中高评级5Y、10Y普信债修复相对较多 [13] - 调整阶段机构行为分化,修复以来机构买盘积极,短期赎回风波基本平息,后续保险买盘或有持续性 [17] - 信用债ETF规模与市场表现受债市回调影响,调整阶段收盘价下跌,修复阶段有所回升,基准做市信用债ETF规模下降,科创债ETF规模多数上升 [18] - 信用债ETF成分券与非成分券走势分化,调整期成分券回调偏多,修复期成分券修复幅度不及非成分券,但整体差异不大 [23] 市场回顾：“反内卷”交易降温,信用债全面修复 - 7月政治局会议后,“反内卷”交易情绪降温,权益市场对债市影响弱化,信用债收益率多数下行,中短端收益率下行3BP左右,中长端利差被动上行2BP左右 [3] - 二永债收益率普遍大幅下行,3 - 5Y品种收益率下行5BP以上,利差全面下行2BP左右 [3] - 上周买盘修复,理财净买入199.1亿元,基金净买入94.62亿元,信用债ETF规模3337亿元,同比前一周上升1.26% [3] - 各行业AAA主体评级公募债利差中位数多数小幅下行,各省城投债利差中位数多数下行,贵州利差下行超6BP [3] 一级发行：公司类信用债净融资放量,平均发行利率涨跌互现 - 2025年7月28日至8月1日,公司类信用债合计发行2174亿,环比下降33%；金融类信用债合计发行314亿,环比下降86% [4][62] - 公司类信用债合计净融资516亿元,环比上升84%,其中城投净偿还66亿元,产业债净融资482亿元；金融类信用债合计净融资69亿元 [4][62] - 中短票平均发行利率涨跌互现,公司债平均发行利率除AA评级外呈下降趋势 [4][62] 二级成交：中短久期成交活跃,长久期成交下降 - 活跃成交主体以中高等级、中短期、央国企为主 [5] - 城投债活跃成交主体分两类,一类是强经济财政省份主流高等级平台,另一类是经济大省相对较高利差区域核心主平台；地产债和民企债活跃成交主体以AAA为主,成交期限多在中短期限 [5] - 长久期债券方面,交易活跃城投债中无5年以上债券成交,相比前一周（4%）下降 [5]

报告行业投资评级 - 工业硅：震荡 [9][10] - 多晶硅：震荡 [12] - 碳酸锂：看空 [91] 报告的核心观点 - 工业硅供需双增，西北、西南地区工厂持续复产，下游多晶硅需求因大厂西南产能复产增加，预计短期内期价震荡运行 [9][10] - 多晶硅方面，大厂西南产能复产致产量增加，下游硅片排产小幅增加，预计未来产能出清加速，价格下方有成本支撑，上方由供需和调控决定，短期内期价或震荡运行 [12] - 碳酸锂市场情绪退潮，供给端扰动化解，大厂回应江西矿山正常生产，跌价“反内卷”情绪降温，需求端批产增幅小，下方支撑转弱，预计短期内期价偏弱 [91] 根据相关目录分别进行总结 有色及新能源价格监测 - 有色金属收盘价格监控显示，美元指数现值98.69，日涨跌幅 -1.36%；工业硅元/吨现值8500，日涨跌幅 -2.97%；碳酸锂元/吨现值68920，日涨跌幅0.94%等 [7] 工业硅（SI） 供给端 - 全国周产7.86万吨，环比 +4.59%；全国开炉257台，环比一致；主产区中，新疆、云南、四川地区产量环比增加，四川开炉数环比 +4台 [10] 需求端 - 多晶硅周产2.77万吨，环比 +13.44%，工厂库存27.58万吨，环比 +0.15%，单吨利润约3417元，环比 +379元；7月产量10.63万吨，环比 +5.10%，同比 -33.11%；8月排产10.68万吨，环比 +5.74%，同比 -28.80%；有机硅DMC周产4.78万吨，环比 +4.82%，工厂库存4.68万吨，环比 +2.41%，单吨毛利 -215.63元，环比一致 [10] 库存端 - 显性库存69.66万吨，环比 +0.49%，行业库存44.4万吨，环比 +0.25%，仓单库存25.26万吨，环比 +0.93%，均转累 [10] 成本利润 - 全国平均单吨成本9109元，环比 -0.14%，单吨毛利96元，环比 -221元/吨；主产区毛利收窄 [10] 投资观点 - 预计短期内期价震荡运行，交易策略为单边震荡 [10] 多晶硅（PS） 供给端 - 全国周产2.77万吨，环比 +13.44%，主要系云南复产；7月产量10.63万吨，环比 +5.10%，同比 -33.11%；8月排产10.68万吨，环比 +5.74%，同比 -28.80%，中长期有产能出清预期 [12] 需求端 - 硅片周产11.84GW，环比 +4.78%，工厂库存18.13GW，环比 -4.23%；7月硅片产量52.75GW，环比 -10.35%，同比 -0.60%；8月排产53.29GW，环比 +1.02%，同比 -2.04% [12] 库存端 - 工厂库存27.58万吨，环比 +0.15%，注册仓单9060吨，环比一致 [12] 成本利润 - 全国平均单吨成本41333元，环比 -0.63%，单吨毛利3417元，环比 +379元 [12] 投资观点 - 预计短期内期价震荡运行，交易策略为单边震荡 [12] 碳酸锂 (LC) 供给端 - 全国周产1.73万吨，环比 -7.31%；锂辉石提锂周产10624吨，环比 +14.68%；锂云母提锂周产3265吨，环比 -36.17%；盐湖提锂周产2032吨，环比 -28.63%；7月产量8.15万吨，环比 +4.41%，同比 +26.00%；8月排产约8.42万吨，环比 +3.27%，同比 +37.29% [91] 进口端 - 6月碳酸锂进口量1.7万吨，环比 -16.31%，同比 -9.63%；6月锂精矿进口量42.76万吨，环比 -17.25%，同比 -18.15% [91] 需求端 - 铁锂系材料周产6.92万吨，环比 -0.87%，工厂库存9.37万吨，环比 -1.27%；7月产量29.07万吨，环比 +1.86%，同比 +50.00%；8月排产31.14万吨，环比 +7.22%，同比 +47.24%；三元系材料周产1.61万吨，环比 +1.07%，工厂库存1.65万吨，环比 -0.32%；7月产量6.86万吨，环比 +5.75%，同比 +16.70%；8月排产约7.08万吨，环比 +3.07%，同比 +14.34%；6月新能源车产量126.77万辆，环比 -0.14%，同比 +26.36%；销量132.92万辆，环比 +1.68%，同比 +26.74%；6月新能源汽车渗透率45.76%，环比 -2.9pct；6月新能源车出口量20.50万辆，环比 -3.30%，同比 +188.37% [91] 库存端 - 社会库存（含仓单）14.17万吨，环比 -1.01%；锂盐厂库存5.20万吨，环比 -6.19%；下游环节库存8.98万吨，环比 +2.26%；仓单库存0.66万吨，环比 -43.32% [91] 成本利润 - 外购矿石提锂中，锂云母现金生产成本76215元/吨，环比 +2.96%，生产利润 -7136元/吨，环比 -1088元/吨；锂辉石现金生产成本68893元/吨，环比 +0.30%，生产利润2075元/吨，环比 +1165元/吨；一体化提锂中，锂云母现金生产成本61721元/吨，锂辉石现金生产成本52787元/吨 [91] 投资观点 - 预计短期内期价偏弱，交易策略为单边逢高试空 [91]

反内卷交易退潮 - 7月大宗商品期货价格受反内卷预期影响大幅上行，多晶硅、玻璃、焦煤等商品领涨 [2] - 7月最后一周政策引导下反内卷交易降温，焦煤、碳酸锂、工业硅、玻璃价格环比分别下滑21.2%、13.7%、12.2% [2] - 有色金属如铝、锌受反内卷交易影响较小，月内波动较小 [2] 7月主要经济指标预测 - PMI环比回落0.4个百分点至49.3%，经济景气度相比6月有所回落 [4] - 工业增加值同比预计5.8%，较6月下降1.0个百分点 [4] - 社会消费品零售同比预计4.6%，较6月下降0.2个百分点 [4] - 出口(美元)同比预计4.3%，较6月下降1.6个百分点 [4] - PPI同比预计-3.3%，CPI同比预计-0.2% [5] - 固定资产投资同比预计2.8%，房地产投资同比预计-11.5% [8] - 社融存量同比预计9.1%，较6月上升0.2个百分点 [9] 美国对等关税税率上升 - 7月31日白宫发布行政令，对部分国家重新设定"对等关税"税率标准，8月7日生效 [11] - 对等关税分为四档：最低税率10%(如英国、澳大利亚)、次低税率15%(如欧盟、韩国、日本)、中等税率20%(如越南、马来西亚)、惩罚税率20%以上(如加拿大35%、墨西哥25%、印度25%) [11] - 相比于5月现行税率，8月对等关税大幅上行，如欧盟从6.7%升至15.0%，墨西哥从4.3%升至25.0% [11] 政府债发行进度 - 7月政府债发行2.4万亿，净融资1.25万亿，净融资同比多增6322亿元 [12] - 截至7月末政府债净融资规模9.0万亿，发行进度为65.3% [12] - 一般国债、特别国债、新增专项债、特殊再融资专项债、新增一般债的累计发行进度分别为56.8%、58.9%、63.1%、94.1%、67.3% [13]

报告行业投资评级 - 氧化铝行业走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 反内卷交易结束 氧化铝期价回落 [2] - 国内氧化铝供应因复产和新增产能释放转为小幅过剩 基本面与政策面劈叉 波动率大幅上升 价格上行缺乏基本面支撑 情绪结束后期价预计延续震荡偏弱走势 [15] 根据相关目录分别进行总结 氧化铝产业链周度概述 - 原料方面 上周国内矿石价格暂稳 北方降雨和南方雨季、台风影响矿山开工和发运效率 进口方面几内亚发货下降影响将在 8 - 10 月体现 顺达矿山部分复产 部分矿区未恢复 新到矿石 307 万吨 几内亚至中国船运费小幅回落 [2][12] - 氧化铝方面 上周现货价格上涨 市场观望浓 下游抵触高价 北方市场成交增加 海外成交价格也上涨 国内完全成本 2801 元/吨 实时利润 476 元/吨 全国氧化铝运行维持较高水平 运行产能较上周降 20 万吨 开工率 83.8% [3][13] - 需求方面 国内电解铝运行产能环比增加 海外无变化 [14] - 库存方面 截至 7 月 31 日全国氧化铝库存量增加 因多因素致到货量、在途及堆场库存等有变化 [14] - 仓单方面 上期所氧化铝注册仓单较上周减少 307 吨 [15] 周内产业链重点事件消息汇总 - 7 月 30 日东澳成交 3 万吨氧化铝 离岸价 373.7 美元/吨 8 月下旬船期 目的东南亚 [16] - 7 月 30 日山西地区成交 0.3 万吨现货氧化铝 出厂价 3400 元/吨 贸易商间交易 [16] - 7 月 28 日新疆某铝厂氧化铝招标 中标到厂价 3520 - 3580 元/吨 较上周涨 90 - 150 元/吨 中标 0.7 万吨 [16] 产业链上下游重点数据监测 原料及成本端 - 涉及国产铝土矿价格、进口铝土矿价格、国内铝土矿港口库存等多项数据监测 资料来源为上海钢联和东证衍生品研究院 [17][20][21] 氧化铝价格及供需平衡 - 涉及国内各省份氧化铝现货价格、进口氧化铝价格、国内电解铝现货价格等数据监测 还给出 2025 年 4 - 8 月氧化铝与电解铝运行产能及供需平衡数据 [34][36][40] 氧化铝库存及仓单 - 涉及电解铝厂氧化铝库存、氧化铝厂氧化铝库存、国内氧化铝堆场/站台/在途库存等多项库存及仓单数据监测 资料来源为阿拉丁和东证衍生品研究院 [43][46][51]

大宗商品价格波动 - 7月大宗商品期货价格受反内卷预期影响大幅上行，多晶硅第二周领涨15.5%，玻璃第三周大涨26.2%，焦煤第四周大涨32.5%[4] - 7月最后一周政策引导下反内卷交易降温，焦煤、碳酸锂、工业硅、玻璃环比分别下滑21.2%、13.7%、12.2%、11.6%[4] - 有色金属如铝、锌受反内卷交易影响较小，月内波动较小[4] 经济指标预测 - 7月PMI环比回落0.4个百分点至49.3%，经济景气度相比6月有所回落[6] - 7月PPI同比增速预计为-3.3%，略高于6月的-3.6%，CPI同比受基数影响或下滑至-0.2%[6] - 7月出口同比预计企稳在4.3%，但新订单指数回落，8月美国更高关税或使出口承压[6] - 7月社零增速预计为4.6%，工业增加值同比预计为5.8%，社融预计上行至9.1%[6] 美国关税政策 - 8月美国对等关税大幅上调，欧盟、韩国、日本税率升至15%，东盟国家多数升至20%，加拿大、墨西哥、印度分别面临35%、25%、25%关税[9] - 美国对进口半成品铜产品征收50%关税，铜原料及废铜不受限制[9] - 与5月税率相比，8月欧盟税率差异为8.3%，墨西哥为20.7%，日本为0.9%，韩国为2.7%[11] 政府债发行 - 7月政府债发行2.4万亿元，净融资1.25万亿元，同比多增6322亿元[12] - 截至7月末政府债净融资规模9.0万亿元，发行进度为65.3%，专项债发行进度提速至14.0%[12]

报告行业投资评级 - 国债：震荡 [4] 报告的核心观点 - 本周（07.28 - 08.03）国债期货震荡上涨，展望下周，资金面整体均衡，权益市场缺乏炒作抓手，市场环境偏利多，但周五晚财政部公布国债利息征收增值税政策，预计债市先涨后跌 [13][14] - 国债利息征税短期内或引发新老券种价格分化，存量债券获稀缺性溢价，长期利空债市，临近8月8日，市场情绪或转空 [2][16] - 预计下周市场先涨后跌，建议交易盘多头逐渐撤退；后续市场有颠簸，可适度关注空头套保策略，关注长端品种；税期、跨月等重要时间节点后，若风险偏好偏强运行，可适度构建10Y - 1Y等做陡曲线策略 [2][16][19] 根据相关目录分别总结 一周复盘及观点 - **本周走势复盘**：本周国债期货震荡上涨，周一受焦煤等商品跳水影响高开，后因商品走势及资金面因素上涨；周二因政治局会议预期债市避险下跌；周三中美贸易谈判及政治局会议表述未超预期，午后债市走强；周四因会议表述及PMI数据，国债期货全线上涨；周五关注一级发行情况，债市先涨后跌。截至8月1日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为102.352、105.730、108.450和119.090元，分别较上周末变动+0.026、+0.145、+0.255和+0.970元 [13] - **下周观点**：本周市场情绪面边际好转，展望下周，资金面整体均衡，权益市场缺乏炒作抓手，市场环境偏利多，但周五晚财政部公布国债利息征收增值税政策，预计债市先涨后跌。8月上旬基本面、资金和情绪偏暖，但债市走强节奏波折，部分风险偏好较高资金或减配债券 [14][15][16] 利率债周度观察 - **一级市场**：本周共发行利率债92只，总发行量和净融资额分别为6724.35亿元和5532.57亿元，分别较上周变动 - 2673.70亿元和 + 3440.88亿元；地方政府债共发行70只，总发行量和净融资额分别为3371.75亿元和2425.37亿元，分别较上周变动 - 385.80亿元和 - 503.72亿元；同业存单发行265只，总发行量和净融资额分别为3867.30亿元和99.90亿元，分别较上周变动 - 1289.60亿元和 + 5707.80亿元 [19][20] - **二级市场**：国债收益率下行，截至8月1日收盘，2年、5年、10年和30年期国债到期收益率分别为1.42%、1.57%、1.71%和1.95%，分别较上周末收盘变动 - 1.29、 - 5.66、 - 3.17和 - 3.70个bp。国债10Y - 1Y利差收窄1.61bp至33.41bp，10Y - 5Y利差走阔2.49bp至13.90bp，30Y - 10Y利差收窄0.53bp至24.05bp。1年、5年和10年期国开债到期收益率分别为1.50%、1.67%和1.75%，分别较上周末变动 - 2.00、 - 4.01和 - 5.99bp [25][26] 国债期货 - **价格及成交、持仓**：国债期货震荡上涨，截至8月1日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为102.352、105.730、108.450和119.090元，分别较上周末变动+0.026、+0.145、+0.255和+0.970元。2年、5年、10年和30年期国债期货本周成交量分别为40590、71737、88205和156603手，分别较上周末变化 - 6031、 - 10064、 - 14010和 + 366手；持仓量分别为111227、195029、232880和160133手，分别较上周末变化 - 7224、 - 12580、 - 6104和 + 3518手 [34][37] - **基差、IRR**：本周正套机会不明显，资金面由紧转松，市场由跌转涨，期货基差普遍窄幅震荡，各品种主力合约CTD券的IRR在1.4% - 1.8%之间，当前存单利率处于1.5% - 1.6%之间，正套策略机会相对偏少，短期内IRR策略相对不多 [41] - **跨期、跨品种价差**：截至8月1日收盘，2年、5年、10年和30年期国债期货2509 - 2512合约跨期价差分别为 - 0.042、 - 0.055、 + 0.025和 + 0.270元，分别较上周末变动+0.040、+0.005、+0.040和+0.050元。由于远季合约IRR相对更大，且近期市场风险偏好较强，长端品种远季合约跌幅整体略大 [44][46] 资金面周度观察 - 本周央行公开市场开展了16632亿元逆回购操作，因有16563亿元逆回购到期，当周净投放69亿元 [51] - 资金利率方面，截至8月1日收盘，R007、DR007、SHIBOR隔夜和SHIBOR1周分别为1.49%、1.42%、1.32%和1.45%，分别较上周末收盘变动 - 14.0、 - 15.64、 - 20.50和 - 17.40bp [53] - 回购交易方面，本周银行间质押式回购日均成交量为6.72万亿元，比上周少0.98万亿元，隔夜占比为85.94%，略低于前一周水平 [55] 海外周度观察 - 美元指数震荡走强、10Y美债收益率下行，截至8月1日收盘，美元指数较上周末收盘涨1.04%至98.6900；10Y美债收益率报4.23%，较上周末下行17BP；中美10Y国债利差倒挂252.3BP [58] - 议息会议上，美联储表态较为鹰派，但分歧明显，7月非农数据低于市场预期，市场对于降息预期有所上升 [58] 通胀高频数据周度观察 - 本周工业品价格齐跌，截至8月1日收盘，南华工业品指数、金属和能化指数分别为3680.14、6362.56和1713.91点，分别较上周末变动 - 143.52、 - 231.91和 - 74.12个点 [62] - 本周农产品价格普跌，截至8月1日收盘，猪肉、28种重点蔬菜和7种重点水果的价格分别为20.60、4.43和7.09元/公斤，分别较上周末变动 - 0.27、 + 0.02和 - 0.08元/公斤 [62] 投资建议 - 预计下周市场先涨后跌，建议交易盘多头逐渐撤退；后续市场有颠簸，可适度关注空头套保策略，关注长端品种；税期、跨月等重要时间节点后，若风险偏好偏强运行，可适度构建10Y - 1Y等做陡曲线策略 [2][16][19]