以下文章来源于远川投资评论 ，作者沈晖 远川投资评论 . 看更好的资管内容 在4月1日安徽铜陵"小米SU7高速碰撞爆燃"事故被官媒披露的前一天，小米宣布完成 425亿 港元的配 售，这是港股历史上第三大的闪电配售项目。 前两位是，2021年4月的美团（ 542亿 ）和2025年3月的比亚迪（ 435亿 ）。颇为共性的是，三者发生 在各自市值快速突破万亿后的高光时刻。而2021年1季度与2025年1季度，也是基金经理南下香江的两 个鼎沸时点。 去年9月之前，港股连续4年下跌，跌得连私募大佬葛卫东也受不了，" 太他妈的难了！就算巴菲特，索 罗斯来了一样被埋！ "同期港股融资腰斩，2023年港股IPO募资仅463亿，较2021年缩水86%，创下20 年来最低，港股沦为全球第六大IPO市场。 反观今年，港股重见凌厉升势。 港交所 IPO 融资额 653.25亿 ，同比增长 691.33% ， 配售 总 额 1242.68亿 ，同比增长 853.47% 。 蜜雪冰城、泡泡玛特、老铺黄金组成"港股三姐妹"，刮起新消费风 暴；小米、比亚迪、蔚来组成"港股三兄弟"，掀起再融资狂潮。 520当天，曾毓群在港交所敲响二次上市的铜 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 5月贷款市场报价利率迎来年内首降，LPR报价下调带动存款利率同步下调，流动性驱动下，小票表现活跃，昨日股指偏强震荡；往后看，市场对关税冲击的波动与政策护盘动能趋于衰减，当前反弹已至区间上沿，缺乏增量催化因素，短期或转入震荡巩固阶段，策略上，短线多单考虑冲高止盈，警惕调整风险 [6] 各部分总结 宏观金融数据 - DR001收盘价1.52，较前一日变动 -2.07bp；DR007收盘价1.59，较前一日变动 -1.57bp；GC001收盘价1.52，较前一日变动3.00bp；GC007收盘价1.62，较前一日变动2.00bp；SHBOR 3M收盘价1.64，较前一日变动 -0.30bp；LPR 5年收盘价3.50，较前一日变动 -10.00bp；1年期国债收盘价1.44，较前一日变动0.25bp；5年期国债收盘价1.54，较前一日变动1.10bp；10年期国债收盘价1.67，较前一日变动1.20bp；10年期美债收盘价4.46，较前一日变动3.00bp [3] - 央行昨日开展1350亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1350亿元，中标量1350亿元，当日430亿元逆回购到期，单日净投放920亿元 [3] 利率调整热评 - 5月20日1年期LPR为3.0%（上次为3.1%），5年期以上LPR为3.5%（上次为3.6%），央行通过政策利率下调引导LPR同步走低，推动企业和居民贷款成本下降，降低实体经济融资成本；同日早间，国有大行和部分股份行更新存款挂牌利率，是去年10月后时隔7个月再次下调，也是大行自2022年9月以来第七次主动下调，调整后，国有大行活期存款利率跌破0.1%，定期存款中1年期利率跌破1% [4] 股指行情 - 沪深300收盘价3898，较前一日变动0.54%；IF当月收盘价3862，较前一日变动0.6%；上证50收盘价2717，较前一日变动0.43%；IH当月收盘价2699，较前一日变动0.4%；中证500收盘价5747，较前一日变动0.46%；IC当月收盘价2621，较前一日变动0.5%；中证1000收盘价6146，较前一日变动0.83%；IM当月收盘价6019，较前一日变动0.7% [5] - IF成交量72250，较前一日变动4.0%；IF持仓量237717，较前一日变动1.2%；IH成交量37208，较前一日变动2.2%；IH持仓量78851，较前一日变动2.3%；IC成交量67678，较前一日变动 -9.4%；IC持仓量199111，较前一日变动 -2.3%；IM成交量173350，较前一日变动 -9.7%；IM持仓量309017，较前一日变动 -2.7% [5] - 昨日收盘，沪深300上涨0.54%至3898.2，上证50上涨0.43%至2716.6，中证500上涨0.46%至5747.4，中证1000上涨0.83%至6146；沪深京三市成交额1.2万亿，较昨日放量近千亿；行业板块多数收涨，珠宝首饰、家用轻工等板块涨幅居前，航运港口板块逆市大跌 [5] 升贴水情况 - IF升贴水当月合约9.90%，下月合约11.52%，当季合约7.92%，下季合约6.41%；IH升贴水当月合约7.47%，下月合约10.39%，当季合约5.84%，下季合约3.51%；IC升贴水当月合约19.78%，下月合约18.73%，当季合约15.22%，下季合约12.74%；IM升贴水当月合约24.26%，下月合约22.15%，当季合约17.99%，下季合约15.01% [7]

央行公开市场操作 - 本周（2025年5月10日 - 2025年5月16日）净回笼4751亿元，逆回购投放4860亿元、回笼8361亿元，MLF到期1250亿元[3][17] - 截至本周五，逆回购余额4860亿元，MLF余额45320亿元[3][17] - 下周（2025年5月17日 - 2025年5月23日）逆回购到期量4860亿元[3][17] 政府债发行与到期 - 本周发行8177.41亿元、到期978.84亿元，净融资7158.10亿元[4][18] - 下周预计发行3568.94亿元、到期2354.67亿元，净融资3978.79亿元[4][18] 同业存单市场概况 - 本周发行5214亿元、到期5938.50亿元，净融资 - 724.50亿元[5][22] - 本周加权发行利率1.64%，较上周下行6.6bp；本周五1年期股份行存单发行利率降至1.67%，较上周五降0.8bp[5][25][26] - 本周五1年期AAA同业存单收益率升至1.68%，较上周五升1.5bp；9月、6月、3月、1月期收益率较上周五分别升3.5bp、0.5bp、3bp、4bp[5][26] 资金利率变化 - 本周银行间质押式回购成交量周均值7.14万亿，隔夜成交周均值6.30万亿，隔夜占比88.34%[29] - R、DR利率整体下行，票据利率整体上行；资金分层现象有所缓解[6][31][32][34] 投资建议与风险提示 - 建议聚焦利率债修复机会，操作保持灵活，适当参与超长债交易并控制久期风险[11][38] - 风险包括货币政策超预期收紧、财政政策发力超预期、流动性关键变量波动幅度超预期[12][39]

美联储政策立场 - 美联储副主席强调随时准备提供流动性的重要性 [1] - 美联储需努力将道德风险控制在最低水平 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周（5.12 - 5.16）资金利率上行，大行融出上行，基金杠杆下行；存单净融资减少，各期限存单到期收益率表现上行；现券成交中，买盘主力为农商行，主要增持 7 - 10Y 利率债，基金增持规模下行，保险增持 15 - 30Y 超长利率债，理财增配存单 [3] 根据相关目录分别进行总结 货币资金面 - 本周有 9611 亿元逆回购和 1250 亿元 1 年期 MLF 到期，央行累计投放 4860 亿元逆回购，全周净投放流动性 -4751 亿元 [3][8] - 截至 5 月 16 日，R001、R007、DR001、DR007 分别为 1.65%、1.63%、1.63%、1.64%，较 5 月 9 日分别变动 12.92BP、4.46BP、14.05BP、9.65BP，分别位于 26%、10%、26%、7%历史分位数 [3][13] - 主要融出机构全周净融入 -176 亿元，与前一周相比，净融入规模增加 4463 亿元；主要融入机构基金公司与证券公司全周分别净融入 -640、-1962 亿元，与前一周相比，基金公司净融入规模减少 1399 亿元，证券公司净融入规模减少 3967 亿元 [18] - 质押式回购交易量增加，日均成交量为 7.14 万亿元，较前一周日均值上升 4.85%；隔夜回购成交占比上行，日均占比为 88.4%，较前一周的日均值上行 2.57 个百分点，截至 5 月 16 日位于 80.8%分位数 [26] - 截至 5 月 16 日，银行杠杆率、证券杠杆率、保险杠杆率和广义基金杠杆率分别为 103.1%、196.0%、125.8%、105.4%，环比 5 月 9 日分别变动 0.71BP、-11.18BP、-2.19BP、-0.29BP，分别位于 12%、11%、52%、35%历史分位数水平 [28] 同业存单与票据 - 本周同业存单发行规模减少，净融资额环比下降，总发行量为 5132.4 亿元，较前一周减少 3444.9 亿元；到期总量 5762.0 亿元，较前一周增加 688.7 亿元；净融资额为 -629.6 亿元，较前一周减少 4133.6 亿元 [3][32] - 分银行类型，大型商业银行发行规模最高，国有行、股份行、城商行和农商行发行规模分别为 1976.3 亿元、674.7 亿元、1619.9 亿元、734.9 亿元，较前一周分别变化 -710.6 亿元、-2202.2 亿元、-464.9 亿元、154.8 亿元 [32] - 分期限类型，3M 发行规模最高，1M、3M、6M、9M、1Y 同业存单发行规模分别为 218.30 亿元、2900.30 亿元、803.90 亿元、28.50 亿元、1184.40 亿元，较前一周分别变化 -70.0 亿元、740.2 亿元、-1020.4 亿元、-1073.6 亿元、-2021.10 亿元；3M 存单占比 56.51%，1Y 期限占比为 23.02% [33] - 本周存单到期量增加，本周到期总量 5762.0 亿元，较前一周增加 688.7 亿元；下周（5/19 - 5/23）存单到期量 7355.1 亿元 [3][38] - 各银行存单发行利率下行，各期限存单发行利率分化；截至 5 月 16 日，股份行、国有行、城商行、农商行一年存单发行利率较 5 月 9 日环比变化 -0.83BP、-2.42BP、-1.29BP、-6.54BP，位于 1%、2%、0%、0%历史分位数；1M、3M、6M 存单发行利率分别较 5 月 9 日变动 -9BP、-2.25BP、0.25BP，位于 2%、2%、0%历史分位数 [41] - 本周 Shibor 利率分化，截至 5 月 16 日，隔夜、1 周、2 周、1M、3M Shibor 利率分别较 5 月 9 日变动 15.70BP、2.6BP、4.7BP、-5.9BP、-4.9BP 至 1.65%、1.55%、1.6%、1.63%、1.65% [42] - 本周存单到期收益率上行，截至 5 月 16 日，评级为 AAA 的中债商业银行同业存单 1M、3M、6M、9M、1Y 到期收益率分别为 1.61%、1.64%、1.65%、1.68%、1.68%，较 5 月 9 日分别变动 4.00BP、3.00BP、0.50BP、3.54BP、1.5BP [43] - 本周票据利率上行，截至 5 月 16 日，3M 期国股直贴利率、3M 期国股转贴利率、6M 期国股直贴利率、6M 期国股转贴利率分别为 1.19%、1.19%、1.13%、1.18%，较 5 月 9 日分别变动 4BP、5BP、1BP、5BP [48] 机构行为跟踪 - 本周现券主力买盘来自农商行，净买入 1540 亿元，较前一周买入规模增加；主力卖盘来自证券公司，净卖出 2505 亿元，较前一周卖出规模增加 [3][50] - 本周基金净买入现券 639 亿元，其中利率债减持 679 亿元，信用债增持 624 亿元，其他（含二永）增持 504 亿元，存单增持 188 亿元；利率债主要减持 7 - 10 年，信用债增持 1 年以内 [50] - 本周理财净买入现券 1111 亿元，其中利率债增持 165 亿元，信用债增持 133 亿元，其他（含二永）减持 13 亿元，存单增持 824 亿元；利率债主要增持 20 - 30 年，信用债增持 1 年以内 [50] - 本周农村金融机构净买入现券 1540 亿元，其中利率债增持 2555 亿元，信用债增持 7 亿元，其他（含二永）增持 54 亿元，存单减持 1079 亿元；利率债主要增持 7 - 10 年，信用债增持 3 - 5 年 [52] - 本周保险净买入现券 1056 亿元，其中利率债增持 617 亿元，信用债增持 49 亿元，其他（含二永）减持 13 亿元，存单增持 403 亿元；利率债主要增持 20 - 30 年，信用债增持 7 - 10 年 [52]

流动性 - 4月M1和M2增速差为-6.5个百分点，环比下降1.10个百分点 [3] - BCI中小企业融资环境指数2025年4月值为48.03，环比下降7.24% [3] - 伦敦金现价格环比上周下降3.75% [3] 基建和地产链条 - 螺纹钢价格自近8个月低位水平反弹，本周上涨1.59% [3] - 水泥价格指数本周下降1.45%，橡胶上涨3.09%，铁矿上涨3.33% [3] - 全国高炉产能利用率环比下降0.33pct，水泥开工率环比上升8.33pct，沥青开工率环比上升3.4pct，全钢胎开工率环比上升20.32pct [3] - 2025年4月全国钢铁PMI新订单指数为51%，环比上升9.9个百分点 [3] 地产竣工链条 - 本周钛白粉价格环比下降2.74%，玻璃价格环比下降0.86% [4] - 玻璃毛利润为-38元/吨，钛白粉利润为-292元/吨 [4] - 平板玻璃本周开工率75%，环比持平 [4] 工业品链条 - 本周冷轧、铜、铝价格环比分别上涨0.33%、0.57%、3.48% [4] - 冷轧毛利环比下降19.94%，铜亏损环比减少18.19%，铝毛利环比上升16.57% [4] - 全国半钢胎开工率为78.33%，环比上升19.98个百分点 [4] 细分品种 - 钨精矿价格创2011年以来新高水平 [5] - 电解铝价格为20230元/吨，环比上涨3.48%，测算利润为2988元/吨（不含税），环比上升16.57% [5] - 电解铜价格为78830元/吨，环比上涨0.57% [5] 比价关系 - 螺纹和铁矿的价格比值本周为4.05 [6] - 本周五热卷和螺纹钢的价差为110元/吨 [6] - 上海冷轧钢和热轧钢的价格差达420元/吨，环比上升80元/吨 [6] - 小螺纹和大螺纹的价差本周五达240元/吨，环比上周下降4.00% [6] 出口链条 - 2025年4月中国PMI新出口订单为44.70%，环比下降4.3pct [7] - 中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为1104.88点，环比下降0.14% [8] - 本周美国粗钢产能利用率为77.50%，环比上升0.70个百分点 [8] 估值分位 - 本周沪深300指数上涨1.12%，周期板块表现最佳的航运上涨6.87% [8] - 普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）分别是37.68%、60.08% [8] - 普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.53，2013年以来的最高值为0.82 [8]

报告行业投资评级 - 钢铁/有色行业投资评级为增持（维持） [5] 报告的核心观点 - 2025年2月8日工信部修订《钢铁行业规范条件（2015年修订）》形成2025年版，在发改委“供给侧更好适应需求变化”政策目标下，钢铁板块盈利有望修复到历史均值水平，钢铁股PB也有望随之修复 [4][200] 根据相关目录分别进行总结 量价利汇总表 - 螺纹钢价格3200元/吨，7日涨幅1.6%，30日涨幅2.2%，年内涨幅 -19.2%，365日涨幅 -10.9%，历史最高值6000元/吨 [10] - 钢铁行业综合毛利199元/吨，7日涨幅 -0.7%，30日涨幅 -1.9%，年内涨幅 -13.1%，365日涨幅110.6%，历史最高值1417元/吨 [10] - 全国高炉产能利用率92%，7日涨幅 -0.3%，30日涨幅1.6%，年内涨幅7.2%，365日涨幅4.1%，历史最高值95% [10] 流动性 - 2025年4月M1和M2增速差为 -6.5个百分点，环比 -1.10个百分点；BCI中小企业融资环境指数4月值为48.03，环比上月 -7.24%；本周伦敦金现价格环比上周 -3.75% [1] - 美联储总负债本周值为6.67万亿美元，环比 +0.04%；中美十年期国债收益率利差本周五为 -275个BP，环比上周 -2个BP；一年期国债收益率为1.45%，环比变动 +3.14个bp；本周螺纹钢价格为3200元/吨，环比变动 +1.59% [11] 基建地产新开工链条 - 全国房地产新开工面积2025年1 - 3月累计同比为 -24.40%，较上个月累计值变动 +5.2pct；全国商品房销售面积2025年1 - 3月累计同比为 -3.00%，较上个月累计值变动 +2.1pct [24] - 全国基建投资额（不含电力）25年1 - 3月累计同比为 +5.80%，较上个月累计值变动 +0.2pct；2025年3月全国实体经济部门的杠杆率值为298.40%，环比 +7.8个百分点，非金融企业部门杠杆率为173.70%，环比 +5.3个百分点 [32] - 螺纹钢价本周为3200元/吨，环比 +1.59%；本周产量为226.53万吨，环比 +1.34%；周度总库存为619.87万吨，环比 -5.17%；长流程螺纹钢利润本周为249元/吨，环比 +3.82% [40] - 云南国营全乳胶价格本周为1.50万元/吨，环比 +3.09%；全钢胎本周五开工率为65.09%，环比 +20.32pct [71] 地产竣工链条 - 全国商品房竣工面积1 - 3月累计同比为 -14.30%，较上个月累计值变动 +1.3pct [76] - 本周钛白粉价格为14200元/吨，环比 -2.74%，毛利润 -292元/吨；平板玻璃本周开工率75%，价格为1268元/吨、环比 -0.86%，毛利润为 -38元/吨 [79] 工业品链条 - 2025年4月PMI新订单指数为49.20%，环比 -2.6pct；全国工业产能利用率在2025年3月为74.10%，通用设备制造业产能利用率为78.10% [95] - 本周全国半钢胎开工率为78.33%，环比 +19.98个百分点；截至2025年5月10日当周，乘用车批发及零售日均销量为7.6万辆；乘用车批发及零售销量4周移动平均值为15.5万辆，较5月3日数据环比 +38.48%；冷轧钢板价格3818元/吨，环比上周 +0.33% [98] 细分品种 - 本周石墨电极普通功率为16500元/吨，高功率为17500元/吨，超高功率18000元/吨，环比均 +0.00%；综合毛利润为1357.4元/吨，环比 +0.00% [106] - 85家电炉钢本周开工率为75.20%，环比 +2.47个百分点；本周，热轧利润为125元/吨，中厚板利润为224元/吨，钢铁行业综合毛利润为199元/吨，较上周 -0.65% [112] - 本周不锈钢价格为13460元/吨，环比 +2.44%，测算利润为 -212元/吨；镍本周价格（周五）127300元/吨，环比 +0.87% [117] - 本周电解铜价格为78830元/吨，环比 +0.57%，测算利润为 -2949.47元/吨（不含税），亏损环比 -18.19%；电解铝价格为20230元/吨，环比 +3.48%，测算利润为2988元/吨（不含税），环比 +16.57%；氧化铝价格为3005元/吨，环比 +3.44% [121] - 本周焦炭价格环比 +0.00%，铁矿石现货价格环比 +3.33%；五氧化二钒价格为7.7万元/吨，环比 +0.00%；硅铁价格为6050元/吨，环比 +0.83%；钼精矿价格为3505元/吨，环比 +0.57%；钛精矿价格为1725元/吨，环比 -2.82%；钨精矿价格为163000元/吨，环比上周 +5.16%；国内主要地区主焦煤平均价格为1191元/吨，环比上周 -0.92%；动力煤价格为619元/吨，环比 -2.52% [136] 比价关系 - 新疆和上海的螺纹钢价差本周五为30元/吨；上海冷轧钢和热轧钢的价格差本周五达420元/吨，环比 +80元/吨；上海冷轧钢和螺纹钢的价差本周五为530元/吨，环比 +110元/吨；中厚板和螺纹钢的价差本周五为270元/吨；热卷和螺纹钢的价差为110元/吨 [155] - 不锈钢热轧和上海热轧板卷的价格比值本周五为4.07；不锈钢热轧电解镍的价格比值本周五为0.11；小螺纹与大螺纹的价差本周五达240元/吨，环比上周 -4.00% [155] - 高低品铁矿石的溢价幅度本周五为17.48%，环比 -0.01个百分点；螺纹和铁矿的价格比值本周为4.05，较上周 -0.98%；钢板料和福建料的价差为 -10元/吨，焦炭和焦煤的价格比值为1.13；伦敦现货金银价格比值本周五为99倍 [155][156] 外需指标 - CCFI综合指数本周为1104.88点，环比 -0.14%；CICFI综合指数本周为690.34点，环比 -0.14% [180] - 2025年4月，中国PMI新出口订单为44.70%，环比 -4.3pct；美国失业率为4.20%，环比 +0.00个百分点；全球PMI新订单值为49.80%，环比 -1.00个百分点；美国PMI新订单值为47.20%，环比 +2.00个百分点 [180] - 美国粗钢产能利用率本周为77.50%，环比 +0.70个百分点 [181] 股票投资 - 本周沪深300指数 +1.12%，周期板块表现最佳为航运（ +6.87%）；有色金属板块中涨幅前五为宜安科技（ +19.76%）、宏创控股（ +12.02%）、章源钨业（ +11.39%）、中钨高新（ +11.19%）、合金投资（ +10.02%）；钢铁板块中表现前五为广大特材（ +4.10%）、海南矿业（ +2.84%）、华菱钢铁（ +2.46%）、柳钢股份（ +2.36%）、甬金股份（ +1.52%） [189] - 本周五，地产、化工、普钢、水泥制造、工程机械板块PB相对于沪深两市的估值均处于2013年以来的较低位置；截止本周，主要周期板块的PB相对于沪深两市PB的比值分位：石化22.28%、房地产11.04%、航运13.81%、水泥6.20%、化工21.46%、普钢37.68%、煤炭44.24%、工程机械36.82%、工业金属60.08%、商用货车83.07% [194] - 基建地产高频指标中，石油沥青开工率本周上升；半钢胎开工率处于同期高位；螺纹周产量本周上升；本周钢材利润环比下降；铜价环比上升 [198][199]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[2] - 江苏银行、渝农商行评级为买入；沪农商行、招商银行、农业银行评级为增持[2] 报告的核心观点 - 4月社融新增受政府债支撑同比多增，但新增规模不及预期，信贷受多因素影响表现不佳，M1增速下降、M2与M1剪刀差扩大，建议关注银行股投资价值[7][10][30] 根据相关目录分别总结 社融增速同比增8.7%，主要是政府债支撑 - 4月社融新增1.16万亿，同比多增1.22万亿，存量社融同比增8.7%，较3月环比提升0.3个百分点，新增规模不及预期[7][10] - 新增社融同比多增主要由政府债支撑，不含非银的人民币贷款同比少增2465亿，政府债融资同比多增1.07万亿；新增结构中政府债是主要支撑，4月贷款/政府债/企业债融资占比分别为6.5%/83.9%/20.2% [11] - 表内信贷4月新增人民币贷款844亿，同比少增2465亿；表外信贷中未贴现银行承兑汇票减少2793亿，同比少减1696亿，信托贷款减少77亿，同比少增219亿，委托贷款减少3亿，同比少增91亿；债券和股权融资方面，政府债新增融资9762亿，同比多增1.07万亿，企业债融资新增2340亿，股票融资新增392亿，分别同比变化+633亿、+205亿[7][13] 信贷情况：一季度透支+外部环境不确定性对企业信贷需求有所影响 - 4月新增贷款2800亿，同比少增4500亿，低于预期，信贷余额同比增长7.2%，增速环比上月下降0.2个百分点[7][15] - 新增贷款较去年同期少增4500亿，居民短贷、中长贷分别同比变化-501和+435亿，企业短贷和中长贷同比分别变化-700和-1600亿，票据同比少增40亿；新增贷款投放结构中票据冲量，4月新增企业中长贷、企业短贷和票据分别占比89.3%、-171.4%和297.9%，新增居民短贷、中长贷占比分别为-143.5%和-44.0% [14][16] - 企业贷款受一季度透支和外部环境不确定性影响，短贷和中长贷增长走弱，4月企业短贷、中长期贷款、票据净融资分别为-4800、2500和8341亿，增量较上年同期分别变化-700、-1600和-40亿；居民贷款方面，加杠杆意愿弱，3月消费贷价格调整前透支部分短贷需求，4月居民短贷、中长贷分别减少4019和1231亿，较去年同期分别变化-501和+435亿；非银信贷增加1634亿，较上年同期少增973亿[7][17] - 4月、5月按揭贷款需求景气度低，10大和30大城市商品房4月和截止5月15日的5月月平均成交面积均低于去年同期水平[22] M1增速下降，剪刀差有所扩大 - 4月存款减少4400亿，较去年同期少减3.48万亿，存款同比增8.0%，增速较上月提升1.3个百分点，主要是非银存款低基数效应；其中居民存款减少1.39万亿，较去年同期少减4600亿，企业存款减少1.33万亿，较去年同期少减5428亿，财政存款增加3710亿，较上年同期多增2729亿，非银存款增加1.57万亿，同比多增1.9万亿[26] - 4月M0、M1、M2分别同比增长12%、1.5%、8.0%，较上月同比增速分别变化+0.5、-0.1、+1.0个百分点，M2 - M1为6.5%，增速差较上月扩大1.1个百分点[29] 银行投资建议 - 建议关注银行股投资价值，关注大行、招行和优质城农商行；投资主线一是高股息的大型银行如六大行和招商银行，二是拥有区位优势、确定性强的城农商行如江苏银行、渝农商行等[7][30]

资金面走势 - 本周（5 月 12 - 16 日）资金面分两阶段，周初宽松，资金利率下探，后因多重回笼压力和投资者担忧，资金面收敛，16 日资金利率大幅抬升[1][10][11] - 资金面回到一季度紧张态势可能性不大，央行买债前，资金利率下行空间不大，1.5%左右或成常态[2][16] 公开市场操作 - 5 月 12 - 16 日，央行公开市场净回笼 4751 亿元，逆回购投放 4860 亿元、到期 8361 亿元，MLF 到期 1250 亿元[3][21] - 5 月 19 - 23 日，央行逆回购到期 4860 亿元，2M 和 3M 国库定存各投放 1200 亿元[3][21] 票据市场 - 截至 5 月 16 日，1M 转贴现票据利率从 1.19%升至 1.27%，3M 升 5bp 至 1.14%，6M 升 5bp 至 1.13%[4][27] - 5 月 12 - 16 日，大行净买票 968 亿元，5 月累计净买入 2588 亿元（2024 年 5 月累计净买入 2143 亿元）[4][27] 政府债 - 5 月 19 - 23 日，政府债计划发行量 7645 亿元，净缴款 3979 亿元，较前一周 7158 亿元回落[5][31] 同业存单 - 5 月 12 - 16 日，同业存单加权发行利率 1.64%，较前一周降 6bp，发行期限压缩[6][33][39] - 5 月 19 - 23 日，存单到期 7460 亿元，规模较前一周 5939 亿元提升，5 月到期规模近 2.5 万亿元，与 4 月持平[6][39] 风险提示 - 流动性或出现超预期变化，货币政策或出现超预期调整[6][52]

【海外债市】 北美市场方面，当地时间5月15日，美债收益率全线走低，2年期美债收益率跌7.95BPs报3.963%，3年期 美债收益率跌9.23BPs报3.951%，5年期美债收益率跌10.6BPs报4.056%，10年期美债收益率跌10.08BPs 报4.434%，30年期美债收益率跌8.09BPs报4.89%。 亚洲市场方面，日债收益率全线回落，10年期日债收益率下行2.5BPs至1.455%，3年期和5年期日债收益 率分别走低2BPs和1.7BP。 新华财经北京5月16日电（王菁）债市周五（5月16日）小幅走弱，海外债市抛售情绪稍有蔓延，期限券 亦受稳增长预期扰动，日内同步回调，银行间现券收益率普遍回升1-2BPs，国债期货全线收跌；公开市 场单日净投放295亿元，临近税期资金利率多数转为上行。 机构认为，当前市场主体有效融资需求尚有提升空间，金融体系负债扩张速度或将继续高于资产扩张速 度，债券配置需求或将继续支撑交易，收益率曲线或陡峭化下移。 【行情跟踪】 国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.10%报118.910，10年期主力合约跌0.05%报108.480，5年 期主力合约跌0.06%报1 ...