报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周有色金属各品种表现不一，铜价突破上行，铝价有去库预期，锌价窄幅震荡，镍价受印尼局势影响需关注，不锈钢基本面偏弱，铅价震荡，锡价震荡上行，工业硅关注合盛复产节奏，碳酸锂盘面下行但有价格弹性[1][5][7][10][12][15][18][20] 各品种总结 铜 - 本周铜价突破上行，市场订单交投有韧性，铜杆开工率淡旺季区分不明显[1] - 废铜方面，部分地区税反取消传闻发酵，精废价差偏紧，部分地区再生铜杆开工率下滑，阳极铜板加工费报价下降，引发对9、10月阳极铜产量担忧[1] - 9月电铜排产超预期下行，需关注9 - 10月月间及内外结构变化和潜在挤仓风险[1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 7月铝锭进口提供增量，8月需求预期为季节性淡季，中下旬或小幅改善，铝材出口环比改善，光伏下滑，海外需求下滑明显[1] - 9月预期库存去化，短期下游淡季，库存小幅累积，铝棒出库稍改善，下游需求小幅改善[1] - 低库存格局下留意远月月间及内外反套[1] 锌 - 本周锌价窄幅震荡，供应端国产TC上行不畅，进口TC进一步上升，8月冶炼端增量进一步兑现，海外二季度矿端增量超预期，7月我国锌矿进口超50万吨[5] - 需求端内需季节性疲软但有韧性，海外部分炼厂因加工费问题生产有阻力，现货升贴水小幅提高，或出现阶段性供应短缺[5] - 国内社库震荡上升，海外LME库存去化较快，显性库存接近近两年低位[5] - 短期受降息预期及国内商品情绪支撑预计有所反弹，建议观望，中长期空头配置；内外正套可继续持有；月差方面可留意月间正套机会[5][6] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，近期升水平稳，库存端国内小幅去库、海外库存维持[7] - 印尼游行转向暴乱，事态有扩大趋势，暂不影响生产，后续持续关注[7] 不锈钢 - 供应层面钢厂部分被动减产，北方部分受阅兵影响，需求层面刚需为主[10] - 成本方面镍铁价格维持、铬铁小幅上涨，库存方面锡佛两地库存维持，仓单部分到期去化[10] - 基本面整体维持偏弱，短期宏观面跟随反内卷预期，后续关注印尼游行示威事态变化[10] 铅 - 本周铅价震荡，供应侧报废量同比偏弱，再生厂扩产能致废电瓶紧张，再生铅维持低开工，4 - 8月精矿开工增加但冶炼利润致供不应求，TC报价混乱下行[12] - 需求侧电池成品库存高，本周电池开工率增加但市场旺季不旺，终端消费去库和采购铅锭力度偏弱[12] - 下游电池厂接货意愿有反弹，但接仓单力度有限，交易所库达7万吨历史高位，8月原生供应计增，再生有减产，供应8月计减预期致价格上行，再生出货增加，精废价差 - 25，铅锭现货贴水20，主要维持长单供应[12] - 需求有小幅好转，但库存偏高位，去库力度有待验证，预计下周铅价维持低位震荡，或可试探17000关口[12] 锡 - 本周锡价震荡上行，围绕云南冶炼厂检修消息面炒作，供应端矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产，云南冶炼厂本周末开启常规检修[15] - 海外佤邦座谈会释放复产信号，但10月前难大规模恢复出口，非洲锡矿中长期有增量但短期放量不稳定，印尼国内可能存在审查矿洞风险[15] - 需求端焊锡弹性有限，终端电子消费有旺季预期但光伏增速下滑预期较强，国内库存震荡小去库，海外消费表现较强，LME库存低位[15] - 现货端小牌锡锭偏紧，交易所库存多为高价云字牌，下游提货意愿不强，国内基本面短期维持供需双弱，关注9 - 10月供需阶段性错配可能以及降息预期对有色整体影响，短期建议观望，中长期贴近成本线逢低持有[15] 工业硅 - 本周新疆头部企业开工71，复产节奏偏稳，后续有加速复产预期，四川与云南开工稳定，月产接近12万吨，新疆个别硅厂后期有增产计划[18] - 8月份平衡仍处于小幅去库状态，西南当前价格下增量空间有限，供需平衡核心为合盛复产的节奏与幅度[18] - 短期西南与合盛复产节奏持续不及预期，8月供需仍为小幅去库，若合盛东部维持40台附近，整体平衡偏紧，若复产进度加速，整体平衡将转为小幅过剩[18] - 中长期工业硅产能过剩幅度较大，开工率水平较低，价格运行至1万元以上潜在开工弹性较高，中长期展望以周期底部震荡为主[18] 碳酸锂 - 本周受永兴安全许可证落地以及情绪走弱等影响，盘面持续下行，锂盐厂出货节奏放缓，散单前期多为预售，盘面下跌后贸易商报盘积极，下游散单采购意愿较强，询盘及成交均显著放量[20] - 市场流通库存供应充足，期现商报价基差依旧偏弱运行，电碳成交仍以贴水为主[20] - 碳酸锂核心矛盾为中长期产能未出清、供需格局偏过剩背景下，资源端面临阶段性合规性扰动[20] - 下游季节性旺季来临，宁德时代矿山对应冶炼厂减产后月度平衡转为持续去库，需求旺季表现对去库幅度影响较大，供应端扰动炒作落地时价格弹性较大，向下支撑较强[20][21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端矿石端成本利润倒挂改善，回收端倒挂致产量增幅有限，短期支撑盘面价格；下游需求方面，8月动力电池排产持稳但增长受限，新能源车需求恢复乏力，储能设备库销比不佳，对下游需求支撑有限；8月碳酸锂供需格局改善为紧平衡，年内持续改善但幅度有限；下半年上游供给增长持稳，下游需求有增长空间，成本端难下行，盘面价格回稳，高于前期高点并宽幅震荡调整 [4][57][58][59] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾及逻辑梳理 期货走势回顾 - 碳酸锂主力合约8月先多后空，开盘69080元/吨，收盘77180元/吨，月涨幅11.73%；供应高位、需求前置、矿石成本支撑及进口下滑、矿区停产等因素影响行情；需求复苏不明，盘面或有下行空间 [5] - 基差走势有趋势性，8月9日矿停产基差走弱，20日后回归现货领涨；若无供应扰动、需求弱势，将回到现货升水期货，基差波动收窄 [5] 基本面分析 供应端 - **产量** - 矿石端：8月锂辉石和锂云母成本倒挂，产量走势分化，锂云母产量13980吨，环比降33.74%，锂辉石产量6670吨，环比增2.62%；我国从澳大利亚进口锂辉石8月为576138吨，环比增34.73%，预计后续进口或增加；8月锂辉石和锂云母价格稳中有升，因碳酸锂现货价上涨和港口库存去化；8月锂矿石供给略有不足，库存去化，下半年供需差或缩小，下行空间有限 [7] - 锂化合物端：碳酸锂进口依赖智利情况缓解，7月进口量环比降27.58%，8月产量85240吨，环比增4.55%，产量以电池级为主；锂辉石和锂云母比例上升，盐湖提锂产量上调，废旧锂电池回收端产出下降，预计8月产量或小幅下降；8月供需格局转向供给略有不足，下半年需求复苏，供需将处紧平衡；氢氧化锂产能上行，需求偏弱，冶炼法产量持稳，出口量回调支撑价格，苛化法成本利润倒挂程度修复；氢氧化锂与碳酸锂转化渠道未打开，供强需弱，价格面临下行压力 [13][14] - **成本利润** - 矿石端成本触底反弹，外采锂辉石生产企业成本高，8月底锂辉石成本降至7.6万元/吨，企业盈利；锂云母加工成本反弹，6月底成本恢复至8.0万元/吨，企业亏损；盐湖提锂成本低可盈利；废电池回收端成本走稳，亏损未改变；除盐湖端外，其他生产方式成本利润倒挂 [24] - **库存** - 交易所仓单7月底注销后注册量恢复，现库存约3.0万吨；企业库存方面，8月期现货价格波动使下游接货意愿低，下游库存去化，上游企业产量下调，整体库存去化；氢氧化锂上下游库存8月因供给减少下降，但去库幅度低，价格上升空间有限 [36] 需求端 - **动力/储能电池** - 动力电池：产量维持高位、价格趋稳，8月装车需求下调，对上游需求支撑走弱；库存方面，三元稳中有升，磷酸铁锂持平；库销比走势分化，三元去库速度回升，磷酸铁锂回升；下半年需求释放，库存去化速度或下降，幅度待察 [40] - 储能端：8月中标价格和订单规模下行，总量低于动力电池端；库销比偏低，库存压力高于往年同期，短期内需求压制盘面价格 [40] - **三元前驱体/材料** - 8月三元前驱体及材料价格和成本回调，亏损改善但仍亏损；产量小幅上涨，供给过剩加强；5系、6系和8系材料为主流；供需平衡方面，供增需减，库存去化幅度受限 [41] - **磷酸铁/磷酸铁锂** - 磷酸铁锂一线自24年6月产能增加，开工率低，产量高位输出，价格走弱；8月亏损幅度因碳酸锂期现货价格回调改善，库存持稳；后续排产有压力，价格受压制 [50] - **新能源车产销** - 2025年7月新能源车产量1243000辆，环比降1.97%，销量1262000辆，环比降5.04%，出口量22.5辆，环比增9.76%，均高于历史同期；7月经销商库存系数1.35，环比降0.0699，预警系数51.8，环比增1.3，均低于历史同期，终端库存去化，预计8、9月需求强化，库存去化；7月产量下降，需求持稳，经销商库存增加，预计8月库存再增，下半年新能源车消费增长乏力，对上游支撑有限 [54] 供需格局分析 - **供应方面**：矿石端成本利润倒挂改善，回收端倒挂致产量增幅有限，短期支撑盘面价格 [57] - **需求方面**：8月动力电池排产持稳但增长受限，新能源车需求恢复乏力，经销商库存压力大，对盘面价格支撑有限；储能设备库销比不佳，对下游需求支撑有限 [58] - **综述**：8月碳酸锂供需格局改善为紧平衡，供需差减少，年内持续改善但幅度有限；下半年上游供给增长持稳，下游需求有增长空间，成本端难下行，盘面价格回稳，高于前期高点并宽幅震荡调整 [59]

报告基本信息 - 报告名称：锌期货日报 [1] - 报告日期：2025 年 9 月 4 日 [2] - 研究员：彭婧霖、张平、余菲菲 [4] 报告核心观点 - 沪锌震荡走弱，主力收于 22285 元/吨，涨 20，涨幅 0.09%；内外分歧加剧，加工费持续走高，短期受广西炼厂消息扰动，但锌锭产量仍保持高位，需求端政策托底但短期表现疲软，华北地区限产抑制镀锌消费，供需过剩压力反馈至库存端，周一社库录增至 14.63 万吨；伦锌库存录减 375 吨至 55225 吨，为 2023 年 5 月最低水平，0 - 3 价差 B 持续走强至 20.44，宏观降息预期叠加 LME 持续去库，外盘带动提振然而内外基本面分歧持续，沪锌窄幅震荡 [7] 各部分总结 行情回顾 - 沪锌不同合约情况：2509 合约开盘 22255 元/吨，收盘 22230 元/吨，最高 22340 元/吨，最低 22200 元/吨，涨跌 -5，涨跌幅 -0.02%，持仓量 9610，持仓量变化 -1455；2510 合约开盘 22250 元/吨，收盘 22285 元/吨，最高 22390 元/吨，最低 22230 元/吨，涨跌 20，涨跌幅 0.09%，持仓量 104733，持仓量变化 -2929；2511 合约开盘 22245 元/吨，收盘 22285 元/吨，最高 22380 元/吨，最低 22215 元/吨，涨跌 35，涨跌幅 0.16%，持仓量 66280，持仓量变化 1473 [7] 行业要闻 - 2025 年 9 月 3 日各地锌成交情况：上海 0锌主流成交价集中在 22250~22360 元/吨，双燕主流成交于 22380~22490 元/吨，1锌主流成交于 22180~22290 元/吨；宁波市场主流品牌 0锌成交价在 22240~22340 元/吨左右；天津市场 0锌锭主流成交于 22210~22360 元/吨，紫金成交于 22250~22370 元/吨，1锌锭成交于 22160~22280 元/吨附近，葫芦岛报价 22840 元/吨；广东 0锌主流成交 22180~22320 元/吨 [8] - 各地锌报价情况：上海早盘市场对 SMM 均价报价升水 20~30 元/吨，第二交易时段，普通国产报价对 2510 合约贴水 30 元/吨等；宁波常规品牌对 2510 合约报价贴水 40 元/吨，对上海现货报价升水 30 元/吨；天津 0锌普通对 2510 合约报贴水 30~70 元/吨附近，紫金对 2510 合约报贴水 20~30 附近，津市较沪市报贴 10 元/吨附近；广东主流品牌对 2510 合约报价贴水 80 元/吨，对上海现货贴水 10 元/吨 [8] 数据概览 - 报告展示两市锌价走势、SHFE 月间差、SMM 七地锌锭周度库存、LME 锌库存等数据图表，数据来源包括 Wind、SMM、建信期货研究发展部 [10][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA平衡环比去库不及预期，9月维持偏紧平衡，当前供需矛盾不大，关注下方支撑 [5][50] - PX对聚酯整体偏紧平衡，检修变化不大，平衡压力不大，低位震荡操作，弹性来自PXN [6][72] - 乙二醇港口库存历史新低，短期库存累不起来，存量供应高，新装置有投产计划，预期一般，短期回调偏多，震荡低买看待 [7][107] 根据相关目录分别总结 关注需求旺季预期 - 终端订单表现局部有改善，织造开机略回升，加弹、织机、印染开机率分别为79%（+7%）、68%（+5%）和72%（+5%），下游原料备货10 - 20天，订单略有改善，市场对旺季季节性改善有预期 [9] - 截止8.29日，聚酯负荷90.3%（+0.3%）附近，聚酯现金流略亏损，聚酯平均库存18.75天附近，临近需求旺季，聚酯开工持稳，瓶片维持减产，部分轮检，9月开工率预计季节性略走好，但幅度有限，聚酯整体利润一般，库存略累库整体中性偏高 [13] - 聚酯产业链利润一般，长丝利润略亏损，FDY亏损较严重，瓶片、切片利润一般，短纤利润中性 [14] - 聚酯库存持稳略回升，当前库存中性，周内产销一般，周末的产销尚可，截至8.29日POY、DTY、FDY和短纤库存在17.8、26.2、20.6和13.3天 [26] PTA紧平衡 - PTA装置变动检修不及预期，恒力一条线检修另一条未落实，独山能源检修中，福海创延后至9月中旬，台化新线重启老线检修，YS海南和YS大化按计划检修中，三房巷两条线运行中，老线在新装置开稳后停车 [43] - 据忠朴数据，截止8月22日，PTA社会库存持稳，（除信用仓单外）库存至212万吨，库存下降8.3万吨，在港在库货下降，9月平衡偏紧 [44] - PTA平衡环比去库不及预期，9月维持偏紧平衡，当前供需矛盾不大，关注下方支撑，震荡操作；供应端装置按计划检修，需求端聚酯负荷持稳，织造略回升，订单环比修复；PTA平衡表去库略不及预期，8 - 9月维持偏紧，短期关注情绪回调后的支撑 [50] PX有弹性 - 美国汽油库存中性季节性下降，汽油旺季裂解价差持稳，辛烷值持稳，目前调油的经济性一般，亚洲短流程利润尚可 [60][62] - 美亚套利价差持稳，甲苯美亚价差171元，二甲苯美亚价差184美元，美对日韩关税至25%，考虑关税后价差空间不大，二甲苯被豁免，北美25年对芳烃需求明显下降，4月起韩国出口美国芳烃量维持低位 [66] - PX国内负荷变化不大，国内负荷83.3%，亚洲负荷75.6%，金陵石化略降负，福化9月初重启，大榭计划9月提负，海外装置出光重启，沙特略提负，亚洲装置有部分重启和检修情况 [67] - PX对聚酯整体偏紧平衡，检修变化不大，平衡压力不大，低位震荡操作，弹性来自PXN；供应端国内和海外装置有变动，平衡来看PX平衡尚可，PXN压缩至250 + 美元附近，短期震荡操作 [72] - 目前市场PX外盘 - 内盘价差收窄，PX11 - 1月差持稳反弹，TA01加工费改善后小幅压缩；产业链利润持稳，PTA - 原油价差估值有修复，PXN持稳略压缩，PTA加工费低位；近端PX/PTA装置检修增加，PX - 石脑油价差持稳，下方空间不大，向上驱动一般 [73][77] EG库存新低，预期一般 - 截至8月22日乙二醇总负荷75%，煤制负荷77%，煤化工负荷偏高，部分煤化工负荷有意外，9月煤化工负荷预计略降 [79] - 乙二醇装置变化，国内整体负荷75%，煤制负荷77%，卫星一条线延后检修至10月初，煤化工9月检修略增加，沃能重启，陕煤渭化检修中，神华榆林降负检修中，天业、建元计划检修，正达凯小幅降负，新装置裕龙裂解有投产计划；海外装置新加坡90万因故延后重启几个月，沙特sharq1低负荷运行，3检修中，伊朗40万吨装置8月下旬检修中 [84][93] - 乙二醇油制利润一般，煤制效益尚可，煤化工负荷高位，预期产量不低 [85] - 截止9月1日，华东主港地区MEG港口库存约44.9万吨，环比下降5.1万吨，处于历年新低水平，8月25日 - 8月31日预计到港5.4万吨，实际到港5万吨，下游提货顺利港口去库，9.1 - 9.7预计到货总量在9.8万吨附近，整体到港中性，短期港口预计持稳或小幅去库，聚酯工厂乙二醇原料备货天数12.5天（+0.5），下游备货不高 [102] - 乙二醇低库存强现实，近期到港不多，煤化工小幅检修，短期库存累不起来，预期一般存量供应高，短期震荡低买；供应端装置有变动，需求端聚酯负荷持稳，织造负荷略降，订单表现一般；8月港口库存新低，9月累库压力不大，现实强，预期一般，短期震荡操作 [107] 价差结构 未提及有效内容 远月结构 未提及有效内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月聚烯烃市场整体呈现“供减需增”阶段性特点，库存去化，市场整体压力可控，结构层面较前期改善，建议继续持有LP01合约的扩大头寸 [2] - 烧碱企业库存压力不大，现货价格短期或保持坚挺，阅兵后省外订单可能再次启动，不排除部分碱厂拉涨可能，后市关注下游拿货节奏和装置波动 [4] - PVC整体供大于求格局难逆转，9月供应端预计增加，需求延续低迷状态，成本端有一定支撑，预计延续弱势震荡 [4] - 原油供应边际变化预期与地缘溢价支撑油价，但需求抑制上方空间，建议关注OPEC+后续会议情况，短期观望为主，套利端正套思路对待 [7] - 甲醇供应端9月进口较多，需求端传统下游偏弱，港口持续大幅累库，基差表现偏弱，01合约可关注因伊朗限气进口后续回落可能，需重点关注库存消化节奏 [17] - 尿素盘面小幅反弹，受供应端检修带来的阶段性收缩和印度招标消息面扰动影响，但需求疲软限制上行空间 [21] - 9月PX供需紧平衡附近，PX自身驱动有限，涨幅不及油价，PX11关注6800附近支撑 [25] - 8 - 9月PTA装置计划外检修增加，供需预期好转，需求端聚酯及终端负荷回升，短期PTA绝对价格受支撑 [26] - 9月乙二醇进口下修，港口库存维持低位，且进入旺季下游负荷逐步提升，关注4350附近支撑，考虑择低做多EG2601或卖出看跌期权EG2601 - P - 430 [26] - 9月短纤供需存好转预期，但去库幅度有限 [26] - 9月瓶片大厂维持20%减产幅度不变，需求窄幅下滑，上方空间有限，需关注瓶片装置减产情况及下游跟进情况 [26] - 纯苯供应维持高位，需求端支撑减弱，短期绝对价格承压，但油价重心偏强抑制下行空间，BZ2603关注5900 - 6000区间 [34] - 苯乙烯短期驱动偏弱，但9 - 10月供需存好转预期，叠加油价重心偏强，预计进一步向下空间有限，7000以下可轻仓短多，关注6900附近支撑，后续仍以反弹做空为主 [34] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃产业 - 期货收盘价方面，L2601收盘价7252，较前一日跌18；L2509收盘价7202，较前一日跌2；PP2601收盘价6943，较前一日跌22；PP2509收盘价6858，较前一日跌13 [2] - 基差方面，华北LL基差 - 80，较前一日涨20；华东pp基差 - 120，与前一日持平 [2] - 开工率方面，PE装置开工率78.7%，较前一日跌0.04%；PP装置开工率80.2%，较前一日涨2.03% [2] - 库存方面，PE企业库存42.7万吨，较前一日降7.49万吨；PP企业库存53.9万吨，较前一日降3.38万吨 [2] 氯碱产业 - 海外报价及出口利润方面，烧碱FOB华东港口380美元/吨，与前一日持平，出口利润 - 99.6元/吨，较前一日降48.5元/吨；PVC CFR东南亚670美元/吨，较前一日降10美元/吨，出口利润54元/吨，较前一日涨11.4元/吨 [4] - 开工率及行业利润方面，烧碱行业开工率85.4%，较前一日降0.7%；PVC总开工率73.3%，较前一日降1.7%；外采电石法PVC利润 - 622元/吨，较前一日降15元/吨 [4] - 下游开工率方面，粘胶短纤行业开工率86%，较前一日降0.2%；隆众样本型材开工率42.6%，较前一日涨5% [4] - 库存方面，液碱华东库库存18.2万吨，较前一日降0.5万吨；PVC总社会库存52.2万吨，较前一日涨1.4万吨 [4] 原油产业 - 价格及价差方面，Brent原油69.14美元/桶，较前一日涨0.99美元/桶；WTI原油65.60美元/桶，较前一日涨0.01美元/桶；SC原油483.90元/桶，较前一日涨1.00元/桶 [7] - 成品油价格及价差方面，NYM RBOB 204.30美元/桶，较前一日涨0.02美元/桶；ICE Gasoil 703.50美元/吨，较前一日涨18.50美元/吨 [7] - 裂解价差方面，美国汽油裂解价差20.21美元/桶，较前一日涨1.22美元/桶；欧洲柴油裂解价差26.94美元/桶，较前一日降0.76美元/桶 [7] 甲醇产业 - 价格及价差方面，MA2601收盘价2372，较前一日跌13；太仓基差23，较前一日涨24 [17] - 库存方面，甲醇企业库存33.3393万吨，较前一日涨2万吨；甲醇港口库存129.9万吨，较前一日涨22万吨 [17] - 上下游开工率方面，上游国内企业开工率72.19%，较前一日降1.12%；下游外采MTO装置开工率78.56%，较前一日涨2.13% [17] 尿素产业 - 价格方面，山东（小颗粒）1710元/吨，较前一日涨10元/吨；山西（小颗粒）1610元/吨，与前一日持平 [21] - 供需面方面，国内尿素日度产量18.63万吨，较前一日降0.17万吨；国内尿素厂内库存108.58万吨，较前一周涨6.19万吨 [21] PTA及相关产业 - PX方面，PX期货2601收盘价6782，较前一日跌12；PX - 原油341美元/吨，较前一日降10美元/吨 [24] - PTA方面，PTA华东现货价格4725元/吨，较前一日涨5元/吨；PTA现货加工费185元/吨，较前一日涨15元/吨 [25] - MEG方面，MEG华东现货价格4468元/吨，较前一日降45元/吨；石脑油制MEG现金流 - 83美元/吨，较前一日降12美元/吨 [25] 纯苯及苯乙烯产业 - 上游价格及价差方面，CFR日本石脑油601美元/吨，较前一日涨5美元/吨；CFR中国纯苯728美元/吨，较前一日降5美元/吨 [32] - 苯乙烯相关价格及价差方面，苯乙烯华东现货6880元/吨，较前一日降70元/吨；EB期货2510收盘价6934元/吨，较前一日降79元/吨 [32] - 下游现金流方面，苯酚现金流 - 544元/吨，较前一日降16元/吨；EPS现金流270元/吨，较前一日涨70元/吨 [33] - 库存方面，纯苯江苏港口库存14.90万吨，较前一周涨1.10万吨；苯乙烯江苏港口库存19.65万吨，较前一周涨1.75万吨 [34] - 产业链开工率方面，亚洲纯苯开工率77.9%，与前一日持平；下游PS开工率59.998%，较前一日涨2.4% [34]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对原油、贵金属、铜、铝等多个行业进行分析，给出各行业市场现状、价格走势及投资建议，如原油关注逢高做空机会，贵金属维持多头持有等 各行业总结 能源化工 - 原油：隔夜国际油价上涨，三季度石油市场供需基本平衡，后续累库压力或放大，关注SC11合约反弹至495元/桶以上逢高做空机会，配合虚值看涨期权保护 [2] - 贵金属：隔夜美国制造业PMI略低于预期，美联储降息预期升温助推贵金属强势运行，维持多头持有，关注美国非农就业和JOLTs职位空缺数据 [3] - 铜：隔夜内外铜价冲破整数关口，受贵金属带动，短线易受多因素影响扩大涨势，短线多单依托MA5日均线持有，关注看涨期权权利金涨势 [4] - 铝：隔夜沪铝偏强震荡，下游开工回升，库存或处偏低水平，但累库拐点未明确，短期维持震荡测试21000元区域阻力 [5] - 氧化铝：运行产能处历史高位，供应过剩显现，价格弱势运行，关注2830 - 3000元区域支撑 [6] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，废铝货源偏紧，现货与沪铝跨品种价差有收窄空间 [7] - 锌：9月炼厂检修产出预减，与外盘低库存共振，带动盘面反弹，需求预期喜忧参半，中线空配思路不改，关注2.3 - 2.35万元/吨区间空头机会 [8] - 镍及不锈钢：沪镍强势震荡，受印尼政局动荡影响价格反弹，库存下降，短期暂停空头思路，震荡看待 [10] - 锡：隔夜沪锡脱离低点收回部分跌幅，国内有精矿紧缺题材，关注社库与资金变动，低位短多依托27.1万持有，谨慎追多 [11] - 碳酸锂：期价杀跌，市场交投平淡，库存有变动，价格回调，震荡看待 [12] - 多晶硅：震荡收于5.2万元/吨下方，政策细节未披露，预计PS2511价格在5.3万元/吨一线承压 [13] - 工业硅：期货小幅收涨，9月供应过剩矛盾加剧，短期受多晶硅带动情绪走强，降温后盘面或回落，暂看8300元/吨支撑 [14] 黑色金属 - 螺纹&热卷：夜盘钢价反弹，螺纹表需回暖、产量回升、库存累积，热卷需求和产量回落、库存累积，下游承接能力不足，负反馈预期升温，关注限产力度，盘面跟随成本中枢下移，整体承压，关注建材需求环比改善力度 [15] - 铁矿：隔夜盘面反弹，全球发运环比大增，国内到港量反弹，港口暂无累库压力，需求端铁水或阶段性下滑，预计高位震荡 [16] - 焦炭：日内价格宽幅震荡，焦化第一轮提降部分落地，库存微降，价格受政策预期扰动大，短期承压 [17] - 焦煤：日内价格宽幅震荡，炼焦煤矿产量微增，库存有变动，价格受政策预期扰动大，短期承压 [18] - 锰硅：产量增加，库存未累增，锰矿价格下调，长周期下半年锰矿或累库，观察前低支撑力度 [19] - 硅铁：日内价格震荡，铁水产量维持高位，出口需求稳定，供应回升，库存小幅去化 [20] 航运 - 集运指数（欧线）：MSC公布黄金周空班计划，即期运价承压，后续预计盘面转入震荡格局，受其他联盟空班情况扰动 [21] 燃料油 - 燃料油&低硫燃料油：新加坡和中国船燃需求下滑，国内炼厂生产积极性低迷，供应下降，库存增加，成本端原油反弹，LU和FU走强 [22] 沥青 - 沥青：传统旺季需求季节性提升，供需边际收紧，厂库和社会库去库加快，10合约在3500元/吨有支撑，短期震荡偏强运行，关注裂解价差策略 [23] 液化石油气 - 液化石油气：9月CP持稳，燃气淡季结束后有韧性，进口成本回升和需求反弹支撑价格，民用气价格上调，高基差格局维持，短期盘面近强远弱 [24] 化肥 - 尿素：盘面持续震荡，日产小幅下降，农业备肥慢，企业库存上升，港口库存增加，供应充足，市场震荡运行 [25] - 甲醇：沿海可流通货源充裕，港口累库，现实偏弱，但下游装置经济性修复，开工预期提升，叠加备货预期，市场预期偏强 [26] 芳烃 - 纯苯：油价回升，统苯价格反弹，周度供需国内供应增长、需求偏弱，港口累库，三季度供需或改善，关注下游需求和油价表现 [27] - 苯乙烯：原油或宽幅波动，纯苯或弱势整理，难以支撑苯乙烯，需求弱稳，供应高位，港口库存累库，基本面疲弱 [28] 烯烃 - 聚丙烯&塑料&丙烯：丙烯生产企业库存压力可控，部分企业挺价，但下游接受能力下降限制上行空间，聚乙烯下游农膜需求跟进，聚丙烯供应压力增加，基本面驱动力不足 [29] 氯碱 - PVC&烧碱：PVC夜盘震荡，氯碱一体化利润尚可，供给压力高，下游采购不佳，库存累加，期价或震荡偏弱；烧碱夜盘震荡，山东价格震荡偏弱，其他地区偏强，氧化铝刚需支撑强，期价或宽幅震荡 [30] 聚酯 - PX&PTA：夜盘价格低位震荡，终端织造订单回升，需求向好，但PX供应平稳，PTA降负，现实改善有限，关注装置动态、油价和聚酯提负节奏 [31] - 乙二醇：夜盘在4350元/吨上下波动，国内负荷提升，港口库存回升，聚酯负荷小幅提升，供需稳中趋弱，关注新产能、政策和旺季需求节奏 [32] - 短纤&瓶片：短纤供需平稳，价格随成本波动，旺季需求回升有提振，中期需求改善可偏多配置；瓶片产能过剩，关注石化行业政策 [33] 建材 - 玻璃：现货价格跌幅收窄，玻璃厂去库，产能小幅回升，加工订单环比改善但同比偏弱，期价下行幅度有限，可关注煤炭成本附近低多思路 [34] 橡胶 - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：国际原油期货价格上涨，泰国原料市场价格总体上涨，全球天然橡胶供应进入高产期，需求预期走弱，策略上观望 [35] 纯碱 - 纯碱：湖北双环短停，但远兴和五彩碱业即将复产，开工或延续高压运行，库存环比下降，产业链库存均高，弱现实格局延续，长期供给过剩，倾向反弹高位做空，低估值时谨慎参与 [36] 农产品 - 大豆&豆粕：中美贸易不确定，外盘油强粕弱，国内四季度及明年一季度受美国关税政策影响，8 - 10月大豆到港量充足，中长期谨慎看多连粕 [37] - 豆油&棕榈油：隔夜反弹，短期回调释放利空，受印尼事件影响，国内大豆近月供应宽松，远月受中美贸易影响，棕榈油四季度减产，可择机逢低买入 [38] - 豆一：国产豆主力合约空头减仓，价格反弹，政策端拍卖成交率回升，市场供应增加，关注新季大豆开称表现 [39] - 玉米：夜盘期货趋弱，前期饲料企业补库或为反弹成因，新季玉米或丰产，贸易商有向上预期，后续或底部偏弱运行 [40] - 生猪：现货价格南强北弱，期货价格偏弱，猪粮比价低于6:1，关注收储，9月出栏量或增加，需求有支撑，关注二次育肥，猪价有下行压力 [41] - 鸡蛋：现货价格稳定，盘面低位反弹，行业亏损老鸡淘汰情绪增强，8月鸡苗补栏量低，年底蛋鸡新开产数量或下降，可择机布局远月多单，关注近月合约空头资金离场问题 [42] - 棉花：美棉大幅下跌，德州天气好转产量或上调，签约数据表现尚可，中美展开谈判，郑棉或震荡，下方支撑强，回调买入 [43] - 白糖：隔夜美糖震荡，巴西产糖量或维持高位，美糖有压力，国内糖浆进口量低，国产糖销售快，库存压力轻，关注广西甘蔗情况，糖价预计震荡 [44] - 苹果：期价高位震荡，早熟苹果价格高，市场看涨热情增加，但产量同比变化不大，供应端缺乏利多，新季度冷库库存或高于预期，短期价格或上涨，中长期观望 [45] - 木材：期价震荡，外盘报价回升，国内现货涨幅小，贸易商进口或维持低位，库存压力小，操作观望 [46] - 纸浆：期货小幅上涨，港口库存同比偏高，供给宽松，需求一般，操作观望或区间震荡思路 [47] 金融 - 股指：昨日大盘震荡调整，期指主力合约走势分化，隔夜外盘欧美股市收跌，宏观不确定性再起，市场风格暂维持增配科技成长板块，把握消费与周期板块机会 [48] - 国债：期货震荡收平，美国就业数据走弱，美联储鸽派意愿明显，国内债市受“股债跷跷板”影响陷入震荡，关注曲线陡峭化入场时机 [49]

报告行业投资评级 - 对二甲苯：正套，11-01 正套，1-5 反套，多 PX 空 EB，9 月中旬之前逢低多 [1][7] - PTA：月差正套，多 PTA 空 MEG，单边价格震荡偏强 [1][8] - MEG：多 PTA 空 MEG，单边震荡市，不追多 [1][9] 报告的核心观点 - 对二甲苯供需紧平衡，单边价格下方空间有限，9 月供需有变化但仍紧平衡，关注 11-1 正套 [7][8] - PTA 单边价格震荡偏强，下方空间或有限，供需转去库格局，基差和月差有支撑，关注 11 合约多 PTA 空 PX [8] - MEG 单边震荡市，不追多，4550 以上估值偏高，供需双增，港口累库，基差上涨但对单边价格支撑有限 [9] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 期货方面，PX 主力昨日收盘价 6866，涨跌 -12，涨跌幅 -0.17%；PTA 主力昨日收盘价 4772，涨跌 -39，涨跌幅 -0.25%；MEG 主力昨日收盘价 4427，涨跌 -14，涨跌幅 -0.87% [2] - 月差方面，PX11 - 1 昨日收盘价 72，涨跌 4；PTA11 - 1 昨日收盘价 -10，涨跌 -2；MEG1 - 5 昨日收盘价 -39，涨跌 -1 [2] - 现货方面，PX CFR 中国昨日价格 848 美元/吨，涨跌 -0.67；PTA 华东昨日价格 4727 元/吨，涨跌 -13；MEG 现货昨日价格 4507 元/吨，涨跌 -27 [2] - 现货加工费方面，PX - 石脑油价差昨日价格 251.29，涨跌 -3.5；PTA 加工费昨日价格 188.78，涨跌 -32.89 [2] 市场动态 - PX 华东一工厂装置重启推迟，亚洲 PX 价格环比基本稳定但市场情绪有压力，9 月货物合同价格谈判未结束 [2][3][4] - PTA 中国台湾和华东部分装置重启和停车 [5] - MEG 华东主港地区港口库存约 44.9 万吨，环比下降 5.1 万吨 [5] - 聚酯部分装置重启和停车，江浙涤丝和直纺涤短产销整体偏弱 [6] 趋势强度 - 对二甲苯趋势强度为 1 [6] - PTA 趋势强度为 1 [6] - MEG 趋势强度为 0 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱期货处于震荡阶段,短期以震荡为主,建议观望;玻璃期货处于震荡趋势,短期偏弱震荡,中期关注旺季预期与供需实质改善,建议空仓观望 [6][27] 根据相关目录分别总结 纯碱期货 中线行情分析 - 上周国内纯碱现货市场维持弱势,价格处低位区间;供应端略有收缩,下游需求疲软,高库存去化缓慢;期货市场先扬后抑,短期仍以震荡为主,需关注需求变化及供应调整;建议观望 [6] 品种交易策略 - 上周策略回顾:上周纯碱市场延续弱势,价格承压下行,期货供强需弱格局未变,预计短期维持窄幅震荡偏弱格局,纯碱2601运行区间1300 - 1450,可考虑观望 [9] - 本周策略建议:上周国内纯碱市场维持弱势,价格处于低位,期货先涨后跌,短期延续震荡,纯碱2601运行区间1300 - 1450,可考虑观望 [10] 相关数据情况 - 涉及纯碱开工率、产量、轻质和重质库存、基差、氨碱法生产成本等周度数据,以及主力资金多空流向、资金能量、多空分歧等指标 [11][14][16][20] 玻璃期货 中线行情分析 - 上周国内浮法玻璃市场稳中局部小涨,库存消化与旺季预期推动中下游补货,但高库存制约价格上行,预计短期延续稳中震荡,期货先扬后抑,短期偏弱震荡,中期关注旺季预期与供需实质改善,建议空仓观望 [27] 品种交易策略 - 上周策略回顾:上周国内浮法玻璃市场弱势下行,价格普遍下调,期货同步走弱,预计短期市场仍将维持弱势,玻璃2601预期运行区间1150 - 1300,可考虑空仓观望 [30] - 本周策略建议:上周国内浮法玻璃现货稳中局部小涨,中下游补货带动部分地区库存小幅下降,但高库存仍抑制价格反弹,短期料延续震荡,期货先扬后抑,短期维持偏弱震荡,玻璃2601预期运行区间1150 - 1300,可考虑空仓观望 [31] 相关数据情况 - 涉及浮法玻璃产量、开工率、以天然气为燃料的浮法工艺生产成本和毛利、基差、期末库存等周度数据,以及主力资金多空流向、资金能量、多空分歧等指标 [32][35][38][42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周有色金属市场各品种表现不一，铜价突破上行，铝价震荡，锌价窄幅震荡，镍价波动，不锈钢价格平稳，铅价震荡，锡价震荡上行，工业硅价格受复产节奏影响，碳酸锂盘面下行，各品种投资策略需综合考虑基本面、库存和市场情绪等因素[1][4][6][9][11][14][17][19] 各品种总结 铜 - 本周铜价突破上行，市场订单交投维持韧性，铜杆开工率淡旺季区分不明显[1] - 废铜方面，部分地区税反取消传闻发酵，精废价差偏紧，部分地区再生铜杆开工率和阳极铜板加工费下滑，引发对9、10月阳极铜产量担忧，供给扰动使铜下方支撑明显[1] - 9月电铜排产超预期下行，需关注9 - 10月月间及内外结构变化和潜在挤仓风险[1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 7月铝锭进口提供增量，8月需求为季节性淡季，中下旬或小幅改善，铝材出口环比改善，光伏下滑，海外需求下滑明显[1] - 9月预期库存去化，短期下游淡季，库存小幅累积，铝棒出库和下游需求稍改善[1] - 低库存格局下留意远月月间及内外反套[1] 锌 - 本周锌价窄幅震荡，供应端国产TC上行不畅，部分散单下降，进口TC上升，8月冶炼端增量兑现，海外二季度矿端增量超预期，7月我国锌矿进口超50万吨[4] - 需求端内需季节性疲软但有韧性，海外欧洲需求一般，部分炼厂因加工费问题生产有阻力，现货升贴水小幅提高，或出现阶段性供应短缺[4] - 国内社库震荡上升，海外LME库存去化快，显性库存接近近两年低位，短期受降息预期及国内商品情绪支撑预计反弹，建议观望，中长期空头配置，内外正套可持有，留意月间正套机会[4] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，近期升水平稳，库存端国内小幅去库、海外库存维持[6] - 短期现实基本面一般，宏观面反内卷情绪降温，关注印尼游行暴乱事态发展[6] 不锈钢 - 供应层面钢厂部分被动减产，北方部分受阅兵影响，需求层面以刚需为主[9] - 成本方面镍铁价格维持、铬铁小幅上涨，库存方面锡佛两地库存维持，仓单部分到期去化[9] - 基本面整体偏弱，短期宏观面跟随反内卷预期，关注印尼游行示威事态变化[9] 铅 - 本周铅价震荡，供应侧报废量同比偏弱，再生厂扩产能致废电瓶紧张，再生铅低开工，4 - 8月精矿开工增加但冶炼利润致供不应求，TC报价下行[11] - 需求侧电池成品库存高，本周电池开工率增加，市场旺季不旺，精废价差 - 25，供应有紧张预期，LME注册仓单减1万吨[11] - 7 - 8月市场旺季预期订单好转，但本周终端消费去库和采购铅锭力度偏弱，下游电池厂接货意愿反弹但力度有限，交易所库达7万吨高位，8月原生供应计增，再生减产，供应8月计减预期致价格上行，再生出货增加，铅锭现货贴水20，主要维持长单供应[11] - 需求有小幅好转，但库存偏高位，去库力度待验证，预计下周铅价维持低位震荡，或试探17000关口[11] 锡 - 本周锡价震荡上行，围绕云南冶炼厂检修消息炒作，供应端矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产，云南冶炼厂周末开启常规检修[14] - 海外佤邦座谈会释放复产信号，但短期招工难和设备恢复周期长制约，10月前难大规模恢复出口，非洲锡矿中长期有增量但短期放量不稳定，印尼国内可能审查矿洞[14] - 需求端焊锡弹性有限，终端电子消费有旺季预期但光伏增速下滑预期强，国内库存震荡小去库，海外消费强，LME库存低位，现货小牌锡锭偏紧，交易所库存多为高价云字牌，下游提货意愿不强[14] - 国内基本面短期供需双弱，关注9 - 10月供需阶段性错配可能以及降息预期对有色整体的影响，短期建议观望，中长期贴近成本线逢低持有[14] 工业硅 - 本周新疆头部企业开工71，复产节奏偏稳，后续有加速复产预期，四川与云南开工稳定，月产接近12万吨，新疆个别硅厂后期有增产计划[17] - 8月平衡处于小幅去库状态，西南当前价格下增量空间有限，供需平衡核心为合盛复产节奏与幅度，若合盛东部维持40台附近，整体平衡偏紧，若复产加速，转为小幅过剩[17] - 中长期工业硅产能过剩幅度大，开工率低，价格运行至1万元以上潜在开工弹性高，中长期展望以周期底部震荡为主[17] 碳酸锂 - 本周受永兴安全许可证落地和情绪走弱影响，盘面持续下行，锂盐厂出货节奏放缓，散单前期多预售，盘面下跌后贸易商报盘积极，下游散单采购意愿强，询盘及成交放量[19] - 市场流通库存供应充足，期现商报价基差偏弱运行，电碳成交以贴水为主[19] - 核心矛盾为中长期产能未出清、供需格局过剩背景下，资源端面临阶段性合规性扰动，下游季节性旺季来临，宁德时代矿山对应冶炼厂减产后月度平衡转为持续去库，需求旺季表现对去库幅度影响大，供应端扰动炒作落地时价格弹性大，向下支撑强[19]

报告行业投资评级 |品种|评级| | ---- | ---- | |尿素|★★★| |甲醇|★★★| |纯苯|★★★| |苯乙烯|★★★| |聚丙烯|★★★| |塑料|★★★| |PVC|★★★| |烧碱|★☆☆| |PX|★★★| | PTA |★★★| |乙二醇|★★★| |短纤|★★★| |玻璃|★★★| |纯碱|★☆☆| |瓶片|★★★| |丙烯|★★★| [1] 报告的核心观点 各化工品期货表现不一，部分品种受供需、宏观等因素影响，价格有波动及趋势性变化，需关注装置动态、政策及需求节奏等因素 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约日内下行收跌，供需偏紧格局延续，下游企业提前补库推动企业涨价，但下游产品利润压缩使买盘采购能力受限 [2] - 聚烯烃期货主力合约日内窄幅波动，聚乙烯企业检修增加供应压力缓解但下游补库力度不强，聚丙烯新增产能投放供应预计增加，供需基本面弱势延续 [2] 纯苯 - 日内纯苯价格继续下跌，国内供应增长、需求偏弱，港口提货增加小幅去库，三季度有改善预期，四季度或承压 [3] - 苯乙烯期货主力合约震荡收跌，原料端提振不足，自身供需偏弱，若无有效成交增量仍有下跌空间 [3] 聚酯 - PX价格先跌后回升，PTA早盘偏弱午后回升，终端织造开工提升，但现实改善有限，产业链延续区间震荡 [5] - 乙二醇在4500元/吨遇阻回落，国内负荷提升，本周到港量预计增加，上行驱动减弱，预期区间震荡 [5] - 短纤供需平稳，价格随成本波动，旺季需求回升有提振，中期需求改善可偏多配置；瓶片行业产能过剩，加工差低位运行 [5] 煤化工 - 甲醇主力合约低位震荡，港口库存累至高位，内地供应提升，烯烃装置外采需求走弱，关注宏观氛围及装置重启进度 [6] - 尿素盘面偏弱震荡，现货成交好转，日产同比偏高，后续收储采购分散，供需高压，警惕出口消息变动 [6] 氯碱 - PVC走弱，成本支撑不明显，后续新增投产供给压力大，下游采购不佳，期价或震荡偏弱 [7] - 烧碱高位回落，氧化铝刚需支撑，非铝下游开工回升但抵触高价，后续供给有压力，价格高位承压 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱震荡走弱，供应环比走弱，库存环比下降，但产业链库存均高，长期供给过剩，可反弹高位做空 [8] - 玻璃09因交割大涨，现货价格跌幅收窄，产能小幅回升，加工订单环比改善，低估值下关注旺季补库及地产政策，期价下行幅度有限 [8]