市场表现与资金流向 - 10月15日A股三大指数集体上涨，创业板50ETF（159949）上涨2.75%，成交额达24.63亿元 [1] - 近10日创业板50ETF获得14.3亿元资金净申购 [1] - 华安创业板50ETF今年以来收益率为44.15%，近一年收益率为43.79%，近三年收益率为29.74% [2] 机构后市观点 - 长江证券认为中国资产正处于重估趋势中，短期回调不改长期向好趋势，后续市场预计将走出“慢牛” [1] - 华安证券指出三季报进入密集披露期，2025年第三季度成长风格业绩预计继续强势兑现，成长风格有望在10月底至11月初进入第二阶段行情 [1] - 东兴证券认为A股中期核心趋势未改，短期外部冲击影响有限，随着4000点附近指数震荡消化整理，未来趋势维持上行 [2] - 德邦证券表示我国核心竞争力持续提升，或为市场持续走强进一步夯实基础 [2] 行业配置方向 - 科技成长方向看好AI算力、港股创新药和军工，并增加对AI应用、港股互联网、低空和深海方向的关注 [1] - 价值方向关注供需格局改善的金属、交运、化工、锂电、光伏、生猪养殖等 [1] - “慢牛”行情中关注价值方向的非银板块 [1] - 大科技板块核心地位不会动摇，建议加大对自主可控板块配置力度 [2] 创业板50ETF产品信息 - 华安创业板50ETF成立于2016年6月30日，业绩比较基准为创业板50指数收益率，成立以来收益率为38.38% [2] - 该基金近一年在同类基金中排名853/3857，基金经理许之彦自2016年6月1日管理该基金，任职期内收益率为44.35% [2] - 创业板50ETF重仓股包括宁德时代、东方财富、汇川技术、中际旭创、迈瑞医疗等 [3] - 投资者可通过股票账户直接交易创业板50ETF（159949），或通过联接基金（A类：160422；C类：160424；I类：022654；Y类：022976）进行投资 [3]

A股市场整体研判 - 市场短期调整态势明显，周二指数高开回落，周一深成指和创业板指的修复成果被悉数吞没[2][10][12] - 后市更多会呈现震荡反复的态势，难以发起单边上涨行情[2][5][10] - 此轮调整结束需等待贸易政策明朗化，11月1日前后关税政策最终落地是消除不确定性的重要时点[3][11][12] 市场表现与数据 - 周二三大指数集体收跌，上证指数报3865.23点，下跌24.27点，跌幅0.62%[7] - 深证成指报12895.11点，下跌336.36点，跌幅2.54%；创业板指报2955.98点，下跌122.78点，跌幅3.99%；科创50指数报1410.30点，下跌62.72点，跌幅4.26%[7] - 两市成交额25762亿元，其中上证成交12099.84亿，深证成交13662.50亿，创业板成交6068.38亿，科创50成交1170.52亿[7] - 市场呈现“涨少跌多”格局，周一两市成交2.3万亿，显示市场整体参与热情不足[5] 市场隐忧与结构性矛盾 - 个股与指数明显背离，周一上涨是典型“指数行情”，拉升力量仅集中在少数权重股[2][5][10] - 获利盘压力较大，与4月份相比，不少投资者已积累可观收益，市场波动时倾向于锁定利润[2][5][10] - 外部不确定性高企，11月份前的贸易问题悬在头顶，直接压制增量资金入场意愿[2][5][10][11] - A股估值分化现象明显，科创50和红利指数估值悬殊，易出现快速的高低切换[2][11][12] 行业与板块表现 - 周二银行、燃气、煤炭、保险、酿酒、航运港口等板块涨幅居前[6][8] - 电子化学品、能源金属、半导体、电池、小金属等板块跌幅居前[6] - 银行等高股息率板块走强，三季度市场强势上攻后红利风格受冷落，经历连续下行后股息率再度有吸引力[8] - 白酒等消费股走强，内需可能是2025年经济复苏的重要驱动力量[9] 投资配置策略 - 防御端可关注红利资产，如银行、公用事业等板块[3][11][12] - 进攻端需聚焦科技成长板块，市场短期回调为中长期布局提供低吸机会，可关注AI产业链、半导体与机器人行业等[3][11][12] - 2025年四季度或是布局红利风格的窗口期，逢低配置为主，重点关注央国企、公用事业等[8] - 预计国有垄断的基础类行业将受青睐，包括电力、水务、燃气、公路及上游资源品等领域[8] 消费与内需领域机会 - 可关注老年人“银发经济”、年轻人“悦己消费”及大众“平价消费”方向，折扣零售类公司可择机关注[9] - 内循环和国家安全重要性提升，农产品或迎来逢低布局机会[9] - 生猪养殖行业进入“出清后期”，行业集中度提升，政府推动“反内卷”政策优化产能结构[9] - 智慧农业领域（精准种植、智能灌溉、无人机植保、自动驾驶农机等）政策支持力度大、系统需求增长，相关企业有望受益[9]

核心观点 - 报告认为市场短期将受政策催化，但四季度风格切换概率上升，建议10月末对科技成长方向适度止盈，转向均衡稳健配置 [1][5][7] - 海外方面，美国就业市场降温，通胀温和回升，中美关税博弈增加但全面实施100%关税可能性有限，美联储开启降息周期但其独立性受挑战 [5][6][23][28][32] - 国内方面，经济修复有所放缓，需求端偏弱，政策加码可能性提高，10月重磅会议有望释放中长期改革信号，科技创新方向将继续获支持 [5][6][38][40][46] 宏观主线梳理 - 海外宏观：美国8月非农就业仅增2.2万人，远低于7月修正值7.9万，失业率升至4.3%；8月CPI同比上涨2.9%，环比上涨0.4%，通胀温和回升；特朗普威胁11月1日起对华加征100%关税，但全面落地可能性有限 [5][6][23][35] - 国内宏观：下半年投资、消费、地产增速持续放缓，8月社零增速回落至3.4%；出口同比增速4.8%，仍具韧性；政策加码可能性上升，10月二十届四中全会将研究"十五五"规划，有望释放中长期政策信号 [5][6][38][40][46] 市场回顾 - 2025年9月大类资产普遍上涨：Wind全A上涨2.80%，创业板指上涨12.04%，恒生科技指数上涨13.95%，COMEX黄金上涨10.78%；ICE布油下跌1.56% [11] - A股行业风格分化：成长和周期风格占优，电力设备、有色、电子、房地产领涨，金融和银行跌幅居前 [13][14] - 市场风险偏好进一步上升：万得全A风险溢价率回落至2.61，低于5年滚动均值2.89 [68] 海外经济环境及政策影响 - 美国就业市场持续降温，年轻人失业率快速提升；通胀受能源、食品、交通运输和住房价格推动温和回升，核心通胀保持稳定同比增3.1% [18][23] - 美联储9月降息25个基点至4.00%-4.25%，点阵图显示多数官员预计年底前再降息50个基点；市场预期10月、11月和12月连续降息概率超六成 [24][28] - 特朗普挑战美联储独立性，试图解除理事丽莎·库克职务，并计划在鲍威尔2026年5月任期结束后提名新主席；提名亲信斯蒂芬·米兰担任理事 [30][32] 国内经济环境及政策影响 - 8月经济数据走弱：工业增加值同比5.2%，社零同比3.4%，房地产投资同比-12.9%；出口同比4.8%仍具韧性 [38][40][46] - 金融数据：M1同比回升，M2-M1剪刀差收窄；8月社融同比8.8%，政府债融资高增但信贷需求偏弱 [52] - 通胀与PMI：8月CPI同比-0.4%，PPI同比-2.9%；9月制造业PMI回升至49.8，服务业PMI回落至50.1 [56][59] 股债策略与市场结构特征 - A股策略：对大盘持相对乐观观点，政策催化下科技成长方向短期偏强，但四季度风格切换概率上升，建议10月末适度止盈，转向宽基指数、低波红利等稳健方向 [7] - 市场结构：9月行业轮动速度回落，行业收益差升至高位，交易拥挤度提升方向集中在电力设备、房地产、汽车和有色金属 [62][64] - 债市展望：利率债、信用债、可转债观点均为中性，债市压力缓和，短期或温和震荡修复；十年期国债收益率预计在1.75%-1.8%区间震荡 [81][85] 资产配置观点展望 - 股票资产：A股相对乐观，港股中性，美股相对乐观，日股中性 [8][84] - 固定收益：利率债、信用债、可转债均为中性观点 [85] - 商品与外汇：黄金中性，原油相对乐观，美元相对乐观 [8][85] - 配置建议：短期关注科技成长方向机会，10月末建议转向均衡配置，关注沪深300、中证500等宽基指数，以及全球化多资产机会 [7][86]

券商四季度策略观点 - 券商机构普遍认为市场存在向上动能，看好四季度和跨年行情 [1] - 科技成长主线以及有色等顺周期方向是券商机构的关注重点 [1] 科技产业前景 - 2026年春季前，科技产业催化显著多于顺周期催化的格局不变 [1] - 科技成长可能会有中短期性价比问题，但距离长期性价比低位还有差距 [1]

海外宏观环境 - 美国8月非农就业仅增2.2万人，远低于预期的7.9万人及7月修正值，且6月数据下修至减少1.3万人，失业率升至4.3%，显示劳动力市场压力加剧 [2] - 美国8月通胀同比上涨2.9%，环比上涨0.4%，呈现温和回升态势 [2] - 美国总统特朗普威胁从11月1日起对华加征100%关税，其背后原因包括美联储降息周期提供了政策底气，以及当前关税税率未达预期 [2] - 考虑到执行层面的巨大阻力，100%关税政策最终完全落地的可能性有限 [2] 国内宏观环境 - 下半年以来，投资、消费、地产增速持续放缓，经济内生修复动力偏弱，需求回落压力上升 [2] - 物价指数在反内卷政策推进下出现企稳迹象，有望带动中上游利润修复，但价格能否向下游传导有待观察 [2] - 出口虽回落但仍有韧性，显示出中国商品全球竞争优势较大，市场份额仍在稳步提升 [2] - 随着经济增速放缓，政策加码可能性上升，且刺激消费的必要性或高于投资 [2] - 10月将召开二十届四中全会，研究“十五五”规划建议，有望释放中长期政策改革优化信号，进一步提振市场信心 [2] - 中长期政策规划中，科技创新方向大概率继续获得强力支持，形成科技成长新催化；民生保障与收入改善方面，或将更注重长效机制的优化 [2] A股市场观点与配置策略 - 国内经济基本面面临回落压力，投资、消费回落，价格指标偏弱 [3] - A股资金面保持活跃，成交额高位，增量资金入市，市场热度较高 [3] - 政策面短期内以落实已部署政策为主，四季度政策小幅加码有望改善投资放缓压力 [3] - 外部环境方面，外部关税扰动再起但影响或弱于上一轮，美联储降息预期回升，短期风险相对缓和 [3] - 10月二十届四中全会“十五五”规划相关内容有望释放利好信号，推动市场偏强运行，科技创新方向有望延续偏强 [3] - 考虑到科技成长方向年内已较大幅上行，四季度市场风格切换概率上升，10月利好释放后，市场阶段性止盈、调仓意愿可能上升，导致科技成长方向波动放大，上行空间收窄 [3] - 建议在10月末对科技成长方向适度降低仓位，或部分切换至宽基指数、低波红利等偏稳健方向 [3] - 短期可关注科技（AI、机器人、算力、TMT、半导体等）、有色金属、新能源等主题机会，但月末建议适度止盈 [3] - 四季度风格切换概率上升，均衡布局中大盘宽基指数（如沪深300、中证500、创业板）预计相对更稳健，月末可适度降低创业板持仓，回归均衡、红利低波方向 [3] - 配置策略以均衡为基石，先科技成长后稳健，短期科技成长偏强，但10月末可转向均衡、稳健风格 [3] - 持续关注全球化、多资产机会，如日股、欧股、黄金等多资产分散化布局 [3] 大类资产配置观点 - 对A股、美股、美债、美元、原油持相对乐观观点 [5] - 对港股、利率债、信用债、可转债、日股、黄金、货币/存款持中性观点 [5] - 对原油的观点由上期的相对谨慎转为本期的相对乐观 [5]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出对行业的整体投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10] 报告核心观点 - 理财市场呈现“规模收缩、收益分化、结构集中”特征，新发产品数量环比大幅缩减至880只（前值1214只），固收型产品占比98.75%占据绝对主导 [8][11] - 国庆假期成为市场“分水岭”，节前新发数量和规模因机构规避假期募集效率而大幅下降，预计节后将迎来新发小高峰 [8][13][20] - 基金新发市场受假期效应影响显著，股票型基金新发份额216.59亿份，占比50.20%重回主流，被动指数型产品共25只显示工具化配置趋势 [8][18][22] - 保险市场新发产品总数环比下降43.75%至36款，传统型人寿保险占比提升至57.89%成为主导，万能险结算利率长期下行趋势显著，多位于2.5%-3%区间 [8][29][31][32] 银行理财产品总结 - 新发产品数量为880只，环比大幅缩减，固收型产品占比98.75%保持主导地位 [8][11] - 发行节奏受国庆假期影响显著，机构将发行周期集中在节前完成，10月9日节后首个交易日新发产品80只，预计节后出现新发高峰 [13] - 产品结构以固收+型为主，达577只占比65.6%，例如光大理财新发49只产品中35只为固收+型，占比71.4% [14] - 期限偏好集中于3个月至3年，其中3-6个月产品251只（占比28.52%），6个月-1年产品209只（占比23.75%），1-3年产品262只（占比29.77%），中长期限产品合计占比近80% [15] - 突出产品包括广银理财幸福添利多策略1年持有期产品，成立以来年化回报13.38%；北银理财京华远见春系列卓远固收封闭式138号产品，年化成立回报4.12% [16][17] 基金产品总结 - 新发市场总体情况为双周共发行基金68只（前值95只），合计发行份额431.44亿份（前值966.22亿份），平均发行份额6.34亿份（前值10.17亿份） [18] - 发行节奏受假期效应与资金观望影响，第二周（9月27日-10月3日）发行仅12只，份额65.37亿份；节后10月9日起有60余只基金启动发行，单日23只新基金集中发行 [18][20] - 产品结构显示股票型基金新发36只，规模216.59亿份占比50.20%重回主导，其中指数型新发25只；债券型基金平均发行规模最高达12.66亿份 [8][18][22] - 机构格局呈现头部与特色主题并行，贝莱德中债投资优选绿色指数A新发份额60.00亿份，华夏上证科创板人工智能ETF联接A份额39.57亿份为本期前两名 [23] - 代表性产品包括贝莱德中债投资优选绿色指数A，跟踪绿色债券指数，受益于2025年1-8月国内绿色债券发行规模6478.54亿元同比增长56.76%的政策支持 [25][27]；华夏上证科创板人工智能ETF联接A，紧密跟踪科创板AI产业龙头，受益于人工智能技术应用加速及科创板政策红利 [28] 保险产品总结 - 人寿保险新发19只，环比减少55.81%，传统型产品占比提升至57.89%代替分红险成为主导，分红型占比降至36.84% [8][29][32] - 年金保险新发17只，环比减少19.05%，分红型仍为绝对主力占比64.71%，传统型新发6款占比35.29% [8][29][35] - 万能险结算利率继续小幅下行，9月年结算利率多位于2.5%-3%区间，在263款新发产品中有104款利率为2.5%，仅25款大于3%，最高利率3.5%仅6款 [31] - 传统型养老年金IRR分析显示，大公司与中小公司长期IRR相近（满期IRR平均约2.3%），持有期限与IRR正相关，一般需持有30年以上收益转正 [39] - 传统型非养老年金IRR分析显示，大公司与中小公司满期IRR相近（大型公司1.62% vs 中小型1.8%），但收益实现时间存在差异，中小型公司产品收益倾向于前置 [40][41] - 养老年金与非养老年金比较显示，养老年金长期IRR一般更高，体现长期资金配置优势；非养老年金中期IRR转正更快，体现产品定位差异 [42]

基金发行市场概况 - 10月计划发行新基金92只，其中10月9日单日发行23只，10月13日至17日当周集中发售54只 [1][6] - 9月公募基金发行份额达1675.38亿份，创年内单月新高，平均发行份额为8.29亿份，为年内第二高 [9] - 2025年前9个月全市场新发基金1138只，较2024年同期的863只增长31.87%，发行规模合计8955.96亿份，同比增长约5% [11] 产品结构特征 - 权益基金是发行主力，10月计划发行的92只产品中权益基金占比76%（70只），包括35只被动指数基金、24只主动权益基金和11只增强指数基金 [3][6] - 被动指数型产品在权益基金中占比50%，在全市场今年新发的644只股票型基金中，指数型股票基金占比高达96.74%（623只） [6][11] - 非权益类产品包括10只债券型基金、7只混合型FOF以及债券型FOF、Reits和QDII等 [7] 重点布局方向 - 新基金布局重点围绕科创领域和港股市场，主题聚焦信息产业、人工智能、高端制造等科技创新细分赛道 [4][7][8] - 10月新发基金中包含多只细分赛道指数产品，如大成创业板人工智能ETF联接、汇添富国证通用航空产业ETF联接等，另有9只指数基金名称包含“港股”字样及1只恒生指数增强基金 [7] - 指数基金布局呈现主题聚焦化、市场多元化、类型细分化三大趋势，重点覆盖科技创新、高端制造、金融服务等政策驱动明确的主题 [8] 发行主体格局 - 前9个月有128家公募机构发行新产品，其中61家新发基金数量不少于5只，37家不少于10只 [11] - 头部公司发行数量领先，富国基金新发51只居首，华夏基金和汇添富基金各发45只，易方达基金发行42只 [12] - 头部机构凭借品牌、渠道和投研优势快速响应市场，中小机构则聚焦细分领域或特色产品 [12] 市场驱动因素与展望 - 下半年发行提速得益于市场行情回暖、政策利好及基金业绩良好等因素 [10] - 科创领域受偏爱与产业政策驱动相关，政策重点聚焦半导体、国产替代芯片、商业航天、低空经济等细分赛道 [8] - 港股市场因估值处于历史较低区间，对南下资金吸引力显著提升 [9] - 四季度权益类基金仍是发行重点，产品结构将更多元，投资主题可能集中在科技成长、内需、反“内卷”等领域 [12]

创业板指数表现 - 创业板中盘200指数收盘下跌0.4% [1] - 创业板成长指数收盘下跌1.0% [1] - 创业板指数收盘下跌1.1%，较日内最低点回升超过3% [1] 创业板ETF资金流向 - 创业板ETF（159915）近5个交易日合计净流入资金约30亿元 [1] - 该ETF最新规模超过1080亿元 [1] 科技成长板块前景展望 - 2026年春季前，科技产业催化显著多于顺周期催化的格局不变 [1] - 科技成长板块距离长期性价比低位还有差距，可能延续趋势行情并最终演绎到长期低性价比区域 [1] - 牛市还有纵深，随着时间的推移，全面牛市演绎的条件会越来越充分 [1]

市场表现回顾 - 节后两个交易日指数由涨转跌，上周五三大指数集体收跌，沪指跌近1%失守3900点 [1] - 沪深两市成交额2.52万亿元，较上一交易日缩量1376亿元 [1] - 行业板块涨跌分化，建筑材料、煤炭、纺织服饰等涨幅居前，电子、电力设备、计算机、有色金属等跌幅居前 [1] 宏观环境分析 - 中美贸易与科技领域摩擦升级，但中国反制举措更体系化，包括稀土与锂电等精准反制 [2] - 国内半导体等新兴科技领域技术突破增强了谈判底气，本次摩擦或为下一次谈判做准备 [2] - 中美经济数据分化，美国经济与就业数据边际恶化，国内三季度GDP数据即将公布，完成全年增长目标压力不大 [2] - 8月工企利润率明显改善，传统行业企稳能见度提高，PPI同比数据出现企稳修复 [2] 贸易摩擦影响评估 - 本次中美贸易摩擦对市场影响或弱于4月，因市场已有一定预期且交易敏感度下降 [3] - 美国贸易占中国出口比例大幅下降，A股调整催化更多来自持续上涨后的技术性调整 [3] - 关税摩擦引发的市场调整可能成为较好的布局窗口期，中国股市内在逻辑未变 [3] 后续关键事件 - 国内需关注党的二十届四中全会、政治局会议，政策出台概率较大 [3] - 海外需关注十月FOMC议息会议，关键经济数据暂缺可能影响降息决策 [3] - 10月底APEC领导人峰会期间的中美领导人双边接触尤为重要 [3] 投资策略与行业观点 - 科技成长仍是核心主线，短期市场震荡调整可能提供布局窗口 [4] - 短期稀土主题或仍有交易机会，贵金属有色板块阶段性占优 [5] - 中期看好有色、AI硬件与应用等主线 [5] - 具体关注方向包括：中国AI创新与国产化、国产半导体设备、港股互联网、电子半导体、国防军工、传媒、机器人等 [5] - 金融板块经历调整后股息回报和稳健价值提高，可关注券商、保险等 [5] - 看好格局改善的周期品，如有色（稀土）、化工、钢铁、新能源等 [6]

市场行情数据 - 中证A500ETF华宝当日下跌1.0% [1] - A50ETF华宝当日下跌0.26% [1] - 中证A100ETF基金当日下跌0.57% [1] - 上证指数下跌0.19%，深证成指下跌1.11%，创业板指下跌0.93% [1] - 沪深两市成交额为2.35万亿元，较上一交易日减少1609亿元 [1] - 全市场个股上涨3628只，下跌1682只，持平119只 [1] - 资金净流入前三大行业分别为175.04亿元、166.93亿元和90.46亿元 [2] 机构观点 - 国泰海通证券认为近期市场波动是短期调整，不改变长期向好态势 [2] - 外部冲击造成的资产下跌被视为增持中国市场的良机 [2] - 当前贸易风险边界相对清晰，国内金融稳定条件更明朗 [2] - 机构继续看好科技成长、金融与部分周期领域 [2] - 建议投资者适度均衡配置，关注相关领域投资机会 [2] 投资产品信息 - 华宝基金提供中证"A系列"三大宽基ETF，包括跟踪中证A50指数的A50ETF华宝(159596) [2] - 中证A100ETF基金(562000)跟踪中证A100指数，于2022年8月1日上市 [1][2] - 中证A500ETF华宝(563500)跟踪中证A500指数，于2024年12月2日上市 [1][2]