专题："业绩为王"时代来了，时隔三年公募绩效迎重大改革！近千名基金经理面临"降薪" 近期《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》（下称《指引》）面向行业征求意见，引发热 议。 指引中，对基金公司给股东的分红约束进行规定。指引要求，基金公司应据基金产品中长期业绩和投资 者盈亏情况，审慎确定分红频率与分红比例。对于过去三年基金产品业绩不佳、投资者亏损较大的，应 当适当降低分红频率与分红比例。 根据浦发银行2024年报数据，浦银安盛基金营业收入12.76亿元，净利润2.53亿元。浦发银行持有浦银安 盛基金51%的股权，获得了5100万元的分红。即浦银安盛基金给股东的分红总额为1亿元，分红率为 39.53%。 对比公募行业中，外资参股的基金公司，鹏华基金第二大股东是意大利欧利盛资本资产管理股份公司， 2007年以约5500万欧元（约合 5.7 亿元人民币）收购鹏华基金49%股权。近十年（2015-2024），意大利 欧利盛从鹏华基金获得分红16.67亿元。由此可见，仅参考近十年分红数据，意大利欧利盛靠分红就早 已经收回了投入的成本，还大赚11亿元人民币。详见《绩效新规|鹏华基金外资股东意大利欧利盛赚的 盆满钵满 ...

今年以来，A股市场赚钱效凸显，投资者也面临新的困惑："当前是该进场还是观望？""如何避免再次 陷入'追涨杀跌'的循环？""热门板块波动加剧，是该坚持还是退出？" 为深入践行"以投资者为本"的理念，持续做好投资者陪伴与引导工作，中信保诚基金"UP向上，投资有 温度"全年投资者服务系列活动持续推进。该系列旨在通过体系化的理财知识普及、专业化的投资决策 支持，以及贴近市场的互动交流，助力投资者建立长期、理性的资产配置观念。 近日，活动走进深圳，围绕"经济周期下的大类资产配置"这一主题，与投资者展开面对面交流。在市场 预期逐步修复的背景下，活动致力于解析当前市场逻辑、回应投资者关切，共同探索在波动中实现财富 稳健增长的可能路径。 活动中，分享嘉宾首先回应了许多投资者的共同困惑：为什么投入市场却难以获得理想的回报？其关键 在于，能否理解经济周期与市场趋势之间的联动，并以此指导投资行为。 回顾2025年以来，在宏观政策持续支持、流动性保持合理充裕的背景下，A股市场整体呈现"下有支 撑、上有压力"的震荡上行格局，市场在预期与现实的磨合中逐步寻找方向。全年走势可大致划分为三 个阶段： 嘉宾强调，对投资者而言，重要的并非追求精 ...

引言： 为践行以投资者为本的理念，扎实做好投资者教育宣传工作，中信保诚基金"UP向上，投资有温度"旨 在通过系统化的理财知识普及、专业化的投资决策陪伴、多元化的传播场景搭建，致力于为投资者提供 覆盖全生命周期的财富管理支持。 过去行之有效的理财经验，在今天的市场环境中是否依然奏效？许多投资者正面临这样的困惑：存款利 率持续调整，各类资产表现显著分化，传统的"无风险"资产配置思路似乎正在经历挑战。 这种普遍的感受背后，实则反映了更深刻的趋势——我们正共同步入一个经济结构与市场逻辑都在深刻 演进的新常态。中信保诚基金"UP向上，投资有温度"系列活动近日走进山东潍坊，与投资者一同跳出 短期的价格波动，聚焦于影响长期回报的"慢变量"，共同探讨在变化的时代如何构建更具韧性的财富 观。 一、重塑"安全"认知：理解利率变化背后的深层含义 当部分存款产品出现"利率倒挂"（长期利率低于短期）时，这或许不仅是数字的变动，更可能是一个明 确的信号：过去对"无风险收益"的简单定义需要被重新审视。 面对这一趋势，投资者的认知体系可以从三个层面进行升级： 二、从房产分析到投资思维：建立"三层分析框架" 面对房价、利率、政策等市场纷扰，要 ...

在基民投票意愿普遍低迷的背景下，小微基金通过召开持有人大会实现产品转型或顺利清盘的难度正显著 上升。 证券时报·券商中国记者注意到，在年末关键时间节点，多只"迷你基金"因未能成功召集持有人大会而被迫继 续运作，甚至连续多次计划举行会议、谋求解决产品问题均未果。原本旨在避免产品自动清盘、保护投资者利 益的合同"保护性条款"，如今反而成为基金公司降本增效的掣肘。值得注意的是，鉴于持有人大会顺利召开难 度不小，为避免陷入"想清清不掉"，部分基金公司已开始在基金合同中增设"加速清盘"条款，以避免出现甩不 掉拖油瓶的尴尬。 基民响应弱，持有人会议难开 岁末年初，在基民落袋为安趋势下，多只规模触及警戒线的基金试图通过持有人大会寻求转型或清盘出路，却 频频遭遇基民"零响应"的尴尬局面。 事实上，市场关注度较低的小微基金，尤其是赛道冷门的主题基金，召开大会的难度本就巨大。在年末市场回 调压力下，基民倾向于"落袋为安"选择赎回，导致基金公司虽有意顺应市场规律进行清盘，却因投资者参与度 极低而难以成行。 基金保护性条款反成拖累 由于合同中普遍设置了"保护性条款"，持有人大会召开失败并不直接导致基金合同终止，相关产品仍可维持运 作 ...

个人养老金的发展是中国第一支柱和第二支柱的重要补充，自2018年开始探索个人税。 收递延型商业养老保险，到2024年12月15日个人养老金业务全面铺开，个人养老金整体规模虽然开户数 迅速上升，但是从总缴存规模、投资运营规模来看，与其养老金第三支柱的定位还存在较大差距，总体 发展滞后于人口老龄化的发展速度。 个人养老金市场的规模之所以快速成长为中国公共养老金体系的有效补充，缓解未来财政补贴缺口持续 扩大的压力，根本上在于：其一，在负债端未厘清与公共养老金和企业年金之间的功能定位的差异化； 其二，在投资运营端，未打开与财富管理端的链接和入口，导致其资管化而非走向财富管理模式，从而 难以促进储蓄大规模向养老理财转移。 2025年10月30日，《国家金融监督管理总局办公厅关于促进养老理财业务持续健康发展的通知》（金办 发〔2025〕83号）对外发布，《通知》将养老理财产品试点地区扩大至全国，与个人养老金制度实施范 围一致，试点期限延长至三年；与此同时，通知的一个亮点是支持试点理财公司为每位投资者开立养老 理财账户，按照法律法规和合同约定为投资者提供养老理财顾问咨询服务，协助投资者做好养老资金储 备和规划。国家金融监督 ...

宏观经济与市场环境 - 2025年前三季度中国GDP累计同比增长5.2%，超过5%的目标，消费与制造业投资是主要支撑，净出口拉动作用仅次于消费 [2] - 中国经济进入“新稳态”，增长模式从“增量追赶”转向“质稳量优”，调控思路从地产拉动转向由消费和科技创新共同驱动 [2] - 2026年经济增长仍承压，但投资下滑有望低位企稳，消费缓慢抬升，出口有韧性，价格温和改善将带动名义GDP上行，为企业盈利修复提供基本面支撑 [3] - 当前权益市场处于估值修复与资产轮动驱动的行情，A股有望从估值抬升的“急而促”行情过渡到盈利支撑的“缓而慢”行情 [3] 2026年投资策略框架 - 投资策略核心为“三重多元化推动再平衡”：居民资产配置多元化、全球配置多元化、景气收敛推动结构再平衡 [4] - 第一重多元化：居民财富配置正从地产切换至权益，推动股票市值增长超过M2增速，股票市值/M2的长期向上拐点已经发生 [4] - 第二重多元化：美元指数2026年延续走弱，地区与行业分散化配置趋势下，估值处于全球较低水平、盈利预期企稳回升的中国资产成为外资分散化配置的底部反转标的 [4] - 第三重多元化：2026年进入通胀与供需再平衡阶段，景气收敛带来行业和风格配置的再平衡，供需格局改善的行业可能发生盈利长周期的拐点 [5] 行业配置与景气主线 - 现代化产业和产能出海是长期趋势，科技依旧是投资主线，同时基于外需增长和供需逻辑改善的涨价链条值得重视 [3] - AI后周期投资（美国电力投资+中国AI投资）及高端制造出海是新的景气主线，主要集中于电力设备、化工、机械、军工等中游行业 [5] - 科技内部结构将切换，中游底部反转维持占优格局，上游结构从有色向能源平衡，下游消费修复时间可能偏下半年 [5] - 创新药或仍有中美共振机会，低估质量板块的盈利韧性是重估关键，类债资产预计仍有持续行情 [5] AI科技产业展望 - 全球AI科技产业仍处于“大基建时代”，长期机遇大于短期风险，2030年全球资本支出或达3-4万亿美元 [6][7] - 以GPU为中心的大基建周期远未结束，训练与推理需求双轮驱动数据中心建设，美国正从“期望膨胀期”向“更成熟的实用期”过渡，中国则处于“期望膨胀期”中后段，发展路径更务实 [6] - 全球AI产业三大趋势：AI基础设施投资确定性高；AI应用服务进入商业化验证期；AI产业是国力竞争，中国自主可控半导体产业迎来历史性机遇 [7] - 可聚焦四大方向：海外算力链（如光互联、电源/液冷、OEM、PCB）；国产自主可控产业（芯片设计、材料、晶圆代工及设备）；互联网平台；自身基本面发生拐点的应用平台公司 [7] 周期与地产行业展望 - 地产行业对经济的拖累作用尚未出清，修复晚于预期，连带的地方政府化债压力大，但地产链企业、金融机构及地方隐债风险的冲击已接近尾声 [2][8] - 2026年下半年内外需向上共振可能带来地产预期修复的契机，一二手交易量的底部已经比较坚实 [8] - 在房价企稳前，可重点关注单价降幅不大、因成本下降利润率抬升、以及市占率逆势提升的标的，如房产中介、建材、物管商管和家居中的相关公司 [8] - 细分领域机遇：与二手交易等存量更相关的消费建材和家居优先受益，住宅翻新需求中后端建材（如涂料、马桶）翻新比例已达50%以上，公共建筑翻新需求亦提供机会 [9]

行业监管动态 - 近期《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》面向行业征求意见，引发热议，标志着公募基金行业绩效管理将迎来重大改革 [1][6] - 《指引》规定基金公司应根据基金产品中长期业绩和投资者盈亏情况，审慎确定分红频率与比例，对于过去三年业绩不佳、投资者亏损较大的公司，应适当降低分红频率与比例 [1][6] 兴证全球基金分红情况分析 - 2024年，兴证全球基金营收32.79亿元，净利润14.13亿元，向股东分红4.93亿元，分红率为34.89% [1][6] - 近十年（2015-2024），兴证全球基金累计营收316.04亿元，累计净利润115.09亿元，累计向股东分红47.78亿元，平均分红率达41.52% [1][6] - 其控股股东兴业证券（持股51%）近十年累计获得分红24.37亿元，2024年获得分红2.51亿元 [1][6] - 该公司分红率波动较大，在2023年、2019年分红率超过90%，在2017年、2016年分红率超过110%，在大中型基金公司中处于较高水平 [2][7] 兴证全球基金业绩表现 - 2022年至2024年三年间，旗下47只产品（只含主代码）中，29只产品亏损，占比61.70%；31只产品跑输业绩基准，占比65.96%；跑输基准10%以上的产品有18只，占比38.30%；产品净利润合计为-358亿元 [3][5][8][9] - 从2022年12月1日至2025年11月30日，旗下54只产品中，3只产品亏损，占比5.56%；24只产品跑输业绩基准，占比44.44%；跑输基准10%以上的产品有10只，占比18.52%；产品净利润合计为1亿元 [4][5][8][9] - 2023年，公司旗下产品合计给基民造成94亿元亏损，但当年仍向股东分红12.53亿元，分红率达91.5% [3][8] 市场观点与潜在影响 - 市场人士指出，过高的分红率不利于基金公司的资本积累和风险防范，会削弱其创新、扩张及应对风险的能力 [5][9] - 市场人士认为，基金公司股东未能尽到长期资本、耐心资本的责任，在市场低迷、基民收益不理想时期进行高比例分红，损害了基金投资者的体验 [5][9] - 此次绩效改革被解读为“业绩为王”时代的来临，可能涉及近千名基金经理的薪酬调整 [1][6]

【导读】走进工银瑞信基金 | 第7期：银行渠道经理的故事 在公募基金行业，渠道经理是不同于传统销售的关键角色，他们深耕银行基层网点、传递专业投资理 念，成为连接基金公司、银行与投资者的"价值纽带"。 那么，公募渠道经理是如何通过银行把专业的产品和投资理念，清晰有效地传递给每一位投资者的呢？ 本期走进工银瑞信基金系列栏目，将带领大家走进渠道经理的日常。 不止于销售：三方联动的"服务枢纽" 很多人会将基金公司渠道经理的工作等同于"卖基金"，但此次工银瑞信的渠道经理给出了更精准的定 位：不直接面对投资者、不单纯销售基金，而是聚焦银行合作渠道的全流程服务。 在公募基金的销售体系中，银行是投资者接触基金产品的主要入口，而渠道经理的核心任务，就是为不 同的银行网点匹配契合的产品与资产配置方案。 从售前的产品培训、投资理念宣导，到售中的需求对接、疑问解答，再到售后的市场解读、投资者陪 伴，渠道经理贯穿了基金服务的每一个环节。他们既要发挥基金公司的专业投研优势，让银行理财经理 吃透产品的风格特点与投资逻辑；又要借助银行的综合金融服务能力，共同为投资者搭建起从"了解产 品"到"科学配置"的完整链路，最终实现基金公司、银行、投资 ...

【导读】走进工银瑞信基金 | 第 7 期： 银行渠道经理的故事 文：陈梦 在 公募基金行业，渠道经理是 不同于传统销售 的关键 角色，他们深耕银行 基层 网点 、 传递专业 投资理念，成为连接基金公司、银行与投资者的 " 价值纽带"。 那么，公募渠道经理是如何通过银行把专业的产品和投资理念，清晰有效地传递给每一位投资者的 呢？本期走进工银瑞信基金系列栏目， 将带领大家走进渠道经理的 日常。 不止于销售：三方联动的"服务枢纽" 很多人会将 基金公司 渠道经理的工作等同于"卖基金"，但 此次工银瑞信的渠道经理 给出了更精准 的定位：不直接面对投资者 、 不单纯销售基金， 而是聚焦银行合作渠道的全流程服务。 在公募基金的销售体系中，银行是投资者接触基金产品的主要入口，而渠道经理的核心任务，就是为 不同的银行网点匹配契合的产品与资产配置方案。 清晨的银行网点晨会，是渠道经理工作的重要阵地。 渠道经理们 的一天往往从一场紧凑的网点培训 开始。面对银行理财经理抛出的各类问题，从产品业绩波动到市场行情解读，从投资者风险偏好匹配 到资产配置建议， 渠道经理 都需要给出专业、易懂的解答。 尤其是在市场震荡期，投资者的焦虑情绪会 ...

文章核心观点 - 文章聚焦于公募基金公司的中央交易室 将其定位为连接投资策略与市场实操的核心枢纽 是投资策略落地的“最后一公里”和保护持有人利益的坚实屏障 [1] - 以工银瑞信基金为例 阐述了中央交易室在专业化、科技化、规范化运作模式下的核心职责、日常运营、业务分工以及金融科技赋能的具体实践 [1][2][3][4] 中央交易室的定位与核心职责 - 中央交易室是基金公司运作的关键枢纽 其核心职责可概括为“执行、捕捉、合规、风控”四大维度 [1] - 交易团队需精准执行基金经理的投资指令 将抽象策略转化为市场操作 并密切跟踪市场动态以捕捉交易机会 [1] - 交易室肩负合规与风控重任 确保每笔交易可回溯、可核查 并通过严格的防火墙机制杜绝利益输送 为持有人资金安全筑牢防线 [1] 中央交易室的日常运营与风控 - 中央交易室是独立封闭的办公区域 实行通讯工具集中保管、交易软件分级授权、交易记录实时监控等多重管理手段 为交易加上“安全锁” [2] - 交易员在高压环境下工作 办公桌标配四块屏幕以显示跳动的行情数据和待执行指令 要求以极致的准确与高效完成操作 [2] 中央交易室的业务范围与人员分工 - 作为全牌照基金管理公司 工银瑞信基金的中央交易室业务覆盖广泛 堪称“全能型选手” [3] - 权益领域业务涵盖境内A股、港股、海外股票的交易执行 以及股指、商品期货等衍生品操作 [3] - 固收领域业务涵盖境内回购交易、债券买卖 以及海外固收资产的配置 [3] - 人员分工高度精细化 权益交易团队强调“专业、敏锐、准确”三大特质 要求精通市场规则并对市场变化做出高速反应 [3] - 固收交易员需具备广阔视野 能敏锐洞察市场情绪与机构行为变化 并能从多资产配置视角提供专业交易建议 成为基金经理的“得力参谋” [3] 金融科技在交易领域的应用与升级 - 在金融科技赋能下 基金公司的传统交易室正逐步实现智慧升级 [4] - 以工银瑞信基金为例 已可实现实时观察银行间资金松紧度和资金情绪指数 为交易决策提供数据支撑 [4] - 智能交易助理包揽了交易日报等基础工作 让交易员可以聚焦核心决策 [4] - 金融科技是工银瑞信基金的“一号工程” 未来AI技术将助力监控市场情绪、捕捉市场信息并挖掘更多交易机会 [4]