AI在金融服务业的应用场景与赋能实践 - 安永将AI与大数据技术应用于资产管理行业的投研、风控与估值定价三大关键环节，推动其向实时、精准与前瞻演进 [12][13] - 慧博集团利用AI技术，将生成一份30页至50页个股研究报告的时间从传统模式下近一个月大幅缩短至5至10分钟，核心优势在于使用可追溯的权威公开数据保障精准与合规 [14] - 前路有光指出，具备强推理能力的大模型推动了量化私募方法论从依赖统计规律的归纳法转向与逻辑推理的演绎法相结合，促进了“量化+主观”的融合 [15] - 元聚变通过“生成式引擎优化”帮助金融产品被大语言模型抓取推荐以建立第三方背书，并利用大模型快速生成基金诊断报告，从而在C端实现精准推荐与信任建立 [16][17] 香港作为AI与金融科技发展枢纽的优势与机遇 - 香港是国际金融中心（全球第三，亚洲第一）和金融科技中心（排名全球第一），拥有超过1200家金融科技企业，年增长约10%，以及8家数字银行、4家虚拟保险公司和11家持牌数字资产交易平台 [21] - 香港特区政府为AI发展提供多方面支持：在数码港设立提供3000 peta FLOPs算力的人工智能超算中心；通过InnoHK平台增设“香港生成式人工智能研发中心”；金管局与数码港已推出两期生成式AI沙盒，促进银行业创新发展 [28][29] - 安永为支持香港国际金融与科技创新中心定位，制定了中国海外投资网络（COIN）战略、金融科技与创新战略以及粤港澳大湾区战略三大战略 [19][20] 内地金融科技企业的全球化布局与香港角色 - 慧博集团已在香港设立公司，旨在将国内成熟的AI研报技术服务于香港及海外市场，帮助全球投资机构更好地布局A股、港股优质标的，特别是为市值低于50亿元的内地小型科技企业提供研究覆盖 [14][23] - 前路有光看好香港作为连接海外资本与中国市场的重要纽带，计划在夯实国内业务后，借助香港的国际化优势将国内验证成熟的业务模式复制到海外市场 [24][25] - 元聚变已在香港开展业务，未来规划包括：持续推进生成式引擎优化服务香港金融机构；关注真实世界资产（RWA）代币化领域；将高频量化业务重心向香港倾斜，与内地业务形成差异化协同 [27]

专题："业绩为王"时代来了，时隔三年公募绩效迎重大改革！近千名基金经理面临"降薪" 近期《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》（下称《指引》）面向行业征求意见，引发热 议。 专题："业绩为王"时代来了，时隔三年公募绩效迎重大改革！近千名基金经理面临"降薪" | | | | 华夏基金分红情况 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 年份 | 中信证券 | 中信证券 | 花直穿令 | 华夏基金 | 花夏基金 | 花直喜令 | | | 获得分红 | 持股比例 | 分红总额 | 净利润 | 分红率 | 营收亿元 | | 2015 | 1.66亿元 | 62.20% | 2.75亿元 | 14.14亿元 | 19.45% | 41.97 | | 2016 | 1.93亿元 | 62.20% | 3.10亿元 | 14.58亿元 | 21.24% | 41.04 | | 2017 | 2.52亿元 | 62.20% | 4.06亿元 | 13.67亿元 | 29.67% | 39.13 | | 2018 | 2.73亿元 | 62.20% | 4 ...

当公募基金资产净值突破36万亿元之际，数亿投资者的财富期盼与实体经济的融资需求在此交汇，高质 量发展已不再是口号，而是基金销售机构必须扛起的时代责任。腾安基金作为腾讯集团旗下的基金销售 机构，自成立之初，便秉持"用户为本、科技向善"的理念，践行金融为民的指导思想。腾安基金深刻认 识到，告别规模至上的旧逻辑、构建以投资者利益为核心的新生态，既是响应《推动公募基金高质量发 展行动方案》号召的应有之义，更是公司行稳致远的根本所在。 在申购费率上，腾安基金自2019年起就将全平台基金专区产品的申购费率降至一折。以申购手续费 1.5%的产品为例，1万元投资原本需150元，现在仅需15元，单笔即可为用户节省135元。此外，公司也 与合作伙伴积极探索浮动费率产品，旨在将管理人与投资者的利益更深度地绑定于长期投资成果之上。 服务升级 腾安基金将行业高质量发展要求转化为长期发展动力，并以金融科技能力和微信生态为依托，通过"让 利于民、优化机制、创新体验"三维实践，书写"以投资者为本"的时代新答卷。 产品赋能 精准匹配每一分投资需求 腾安基金始终坚持"选出优秀产品、卖给合适的人、助力投资者拿得住"的理念，并为此构建了以"长期 业 ...

行业监管动态 - 近期《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》面向行业征求意见，标志着公募基金行业绩效管理将迎来重大改革 [1][9] - 新规要求基金公司应根据基金产品中长期业绩和投资者盈亏情况，审慎确定分红频率与比例 [1][9] - 对于过去三年基金产品业绩不佳、投资者亏损较大的公司，应当适当降低分红频率与比例 [1][9] 广发基金财务与分红分析 - 2024年，广发基金营业收入72.60亿元，净利润20.00亿元，向股东分红总额8.46亿元，分红率为42.30% [1][9][10] - 近十年（2015-2024），广发基金累计净利润147.70亿元，累计向股东分红67.42亿元，近十年整体分红率为45.65% [1][2][9][10] - 近五年（2020-2024），广发基金累计净利润105.14亿元，累计向股东分红62.34亿元，近五年整体分红率显著提升至59.30% [2][6][10][14] - 广发证券作为控股股东（持股54.53%），近十年从广发基金累计获得分红37.88亿元，近五年获得35.28亿元 [1][2][6][9][10][14] 股权激励与分红关联 - 2020年12月，广发基金实施员工持股计划，通过五个员工持股平台合计持有公司10%的股权，激励对象或超过百人 [3][4][11][12] - 实施股权激励后，公司分红率显著上升，2021年分红率达到80.69%，为近十年最高点 [3][11] - 2020年至2024年期间，员工持股平台累计获得分红约6.47亿元 [6][14] 广发基金产品业绩表现 - 在2022年至2024年完整三年期间，广发基金旗下289只产品（只含主代码）中，183只产品亏损，占比63.32% [7][15] - 同期，有189只产品跑输业绩比较基准，占比65.40%，其中跑输基准10%以上的产品有90只，占比31.14% [7][8][15][16] - 在更长周期（2022年12月1日至2025年11月30日）的323只产品中，亏损产品占比降至21.36%，但跑输基准的产品占比仍达53.56% [7][15][16] 市场观点与潜在影响 - 市场人士指出，过高的分红率不利于基金公司的资本积累和风险防范，会削弱其创新、扩张及应对风险的能力 [8][17] - 在市场低迷、基民收益不理想时期向股东高比例分红，对基金投资者的体验欠佳 [8][17] - 此次绩效改革被解读为“业绩为王”时代的来临，可能涉及近千名基金经理的薪酬调整 [1][9]

行业监管动态 - 近期《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》面向行业征求意见，标志着公募基金行业绩效管理将迎来重大改革 [1][7] - 指引核心要求基金公司应根据基金产品中长期业绩和投资者盈亏情况，审慎确定分红频率与比例 [1][7] - 对于过去三年基金产品业绩不佳、投资者亏损较大的公司，应当适当降低分红频率与比例 [1][7] 浦银安盛基金分红情况分析 - 根据浦发银行2024年报，浦银安盛基金2024年营业收入12.76亿元，净利润2.53亿元，向股东分红总额1亿元，分红率为39.53% [1][7] - 近十年（2015-2024），浦银安盛基金累计净利润27.02亿元，累计向股东分红8.82亿元，十年平均分红率为32.66% [2][8] - 近十年，控股股东浦发银行（持股51%）累计获得分红4.50亿元，外资股东安盛投资管理公司（持股39%）累计获得分红3.44亿元 [2][4][8][10] - 自公司成立以来，外资股东安盛投资管理公司至少投入4.68亿元，近十年分红回报为3.44亿元 [3][4][9][10] 同业对比：外资股东回报 - 鹏华基金外资股东意大利欧利盛资本资产管理股份公司，于2007年以约5.7亿元人民币收购49%股权 [4][10] - 近十年（2015-2024），意大利欧利盛从鹏华基金获得分红16.67亿元，仅靠分红就已收回成本并大赚约11亿元人民币 [4][10] - 相比之下，浦银安盛外资股东安盛投资管理公司近十年分红回报（3.44亿元）远低于鹏华基金的外资股东 [4][10] 浦银安盛基金产品业绩表现 - 从2022至2024完整三年看，浦银安盛旗下74只基金产品中，32只产品亏损，占比43.24% [5][11] - 同期，47只产品跑输业绩基准，占比63.51%，其中跑输基准10%以上的产品有17只，占比22.97% [5][6][11][12] - 从2022年12月1日至2025年11月30日看，旗下86只产品中，55只跑输业绩基准，占比63.95% [5][11] 市场观点：高分红的影响 - 市场人士指出，过高的分红率不利于基金公司的资本积累和风险防范，会削弱其创新、扩张及应对风险的能力 [6][12] - 基金公司股东在此时未能体现长期资本、耐心资本应尽的责任 [6][12] - 在市场低迷、基民投资收益不理想时期，向股东进行高比例分红，对基金投资者的体验欠佳 [6][12]

文章核心观点 - 中信保诚基金举办投资者服务活动 旨在通过普及理财知识、提供专业决策支持和互动交流 帮助投资者建立长期理性的资产配置观念 以应对市场波动并力争实现长期可持续回报 [1][9][11] - 当前A股市场在宏观政策支持下呈现“下有支撑、上有压力”的震荡上行格局 市场预期正在逐步修复 [2][13] - 投资者应运用“导航思维” 借助专业分析框架来理解市场和管理情绪 减少非理性操作 聚焦长期趋势和资产配置纪律 [2][13] 理解经济周期与市场特征 - 2025年A股市场政策环境保持温和支持 财政与货币政策协同发力为市场提供流动性及信心支撑 资本市场支持工具引导中长期资金稳步入市 [4][14] - 2025年市场节奏呈现“筑底—修复—整固”特征 年初调整夯实底部 年中政策预期明朗带动情绪回暖与指数震荡回升 下半年进入高位震荡等待基本面验证 [4][14] - 与早期市场相比 A股市场韧性增强 大幅调整后的修复速度明显加快 早年下跌周期可能长达30个月以上 近年来类似幅度调整时间已缩短至数月以内 [5][15] - 市场参与结构深化与长期资金影响力提升 可能意味着市场整体稳定性与内在韧性增强 未来市场可能继续呈现“快速调整、缓慢修复”的特征 [5][15] 投资策略与行业观点 - 投资者不必过度焦虑短期涨跌 应着眼于中长期布局 避免因过度交易而脱离主线趋势 [5][15] - 针对AI半导体等热门板块 嘉宾分析认为其代表产业升级方向 中长期成长逻辑可能并未改变 过程中的波动更多源于阶段性情绪与技术面调整 不影响其作为重要配置主线的长期价值 [5][15] - 在不确定性中 投资者应把握“经济周期定位”、“导航思维”、“长期配置”等确定性逻辑 以在复杂的市场环境中保持清醒、理性决策 [9][19]

文章核心观点 - 中信保诚基金通过“UP向上，投资有温度”系列活动，旨在为投资者提供覆盖全生命周期的财富管理支持，帮助投资者适应经济结构与市场逻辑深刻演进的新常态 [1][3] - 当前市场环境下，传统理财经验面临挑战，存款利率调整与资产表现分化促使投资者需要重新审视“无风险”资产配置思路，并构建更具韧性的财富观 [3][16] - 投资者需要重塑对“安全”、“波动”和“资产配置”的认知，并建立从短期情绪、中期供给到长期价值的分析框架，以实现从追逐热点向注重长期规划的投资思路转变 [4][5][11][19][24] 重塑“安全”认知与投资者认知升级 - 部分存款产品出现“利率倒挂”（长期利率低于短期），这标志着过去对“无风险收益”的简单定义需要被重新审视 [4][17] - 在低利率时代，仅追求名义本金安全可能难以抵御长期购买力侵蚀，真正的财富安全需关注资产的长期保值与增值能力 [5][19] - 追求超越存款的长期回报通常需要承担合理可控的市场波动，波动有时是获取长期增长潜力的必要代价 [5][19] - 将资产过度集中于单一类型（如存款或房产）可能放大整体风险，科学的资产配置需通过持有不同风险收益特征的资产类别来平滑整体回报曲线 [5][19] 从房产分析到投资思维的三层分析框架 - **短期“情绪面”分析**：关注即时供需博弈与市场情绪，以潍坊房地产市场为例，二手房挂牌量从2023年初至2025年下半年呈现显著的波动增长态势，这直接反映了当地市场参与者的即时心态与供需关系 [4][6][18] - **中期“供给面”分析**：中期市场格局受供给端因素深刻影响，土地成交数据是未来新房供应量的先导指标，同时地方政府的土地出让收入变化也会间接影响城市基础设施投入和房地产市场整体发展节奏 [8][21] - **长期“价值面”与“慢变量”分析**：长期价值分析的本质在于识别资产真正的“压舱石”，对于房产而言，这指向城市的核心竞争力——人口吸引力与产业活力，理解人口、技术等“慢变量”对培养前瞻性投资视野至关重要 [10][23] 适应新常态的理性投资思路 - 当传统经验部分“失灵”、市场“定价之锚”发生漂移时，投资者应重新校准对风险与收益的认知，而非盲目寻找下一个“爆款” [11][24] - 市场波动是常态，不同资产类别的风险收益特征在动态演变，过去“稳健”资产的波动性可能增加，而符合长期发展趋势的领域可能蕴含新增长机遇 [11][24] - 投资思路需要从“追逐市场热点”向“注重长期规划”转变，从“单纯规避波动”向“理解并管理波动”进化 [11][24] - 中信保诚基金未来将持续结合区域市场数据与宏观趋势，为投资者拆解复杂信息，助力投资决策 [11][24]

文章核心观点 - 在基民投票意愿低迷的市场环境下，小微基金（“迷你基金”）通过召开持有人大会实现产品转型或清盘变得异常困难，这导致基金合同中原本旨在保护投资者的“保护性条款”反而成为基金公司降本增效的障碍，为应对此局面，部分基金公司开始在合同中增设“加速清盘”条款以推动产品市场化出清 [1][6][7] 持有人大会召开困难现状 - 多只规模触及警戒线的基金在岁末年初试图召开持有人大会寻求转型或清盘，但频频遭遇基民“零响应”，导致会议因未达到法定“总份额二分之一以上”门槛而失败 [2] - 典型案例：深圳某大型公募旗下次新基金，2025年三季度末规模近4亿元，但在四季度市场波动中投资者赎回比例或超90%，规模急剧缩水至低于5000万元，计划召开持有人大会时，参与表决份额为0.00份，占权益登记日总份额的0.00%，大会失败 [2] - 类似情况普遍：恒生前海消费升级基金在2025年12月19日第四次持有人大会投票为0，此前在2025年4月、2024年8月、2023年11月的持有人大会均告失败；北方某合资基金公司旗下偏股型基金三季度末规模已不足4000万元，提议授权管理人办理持续运作事宜的持有人大会也因参与表决份额未达标而流产 [3] - 市场关注度低的小微基金，尤其是冷门主题基金，召开大会难度本就巨大，年末市场回调压力下基民倾向于“落袋为安”选择赎回，进一步降低了投资者参与度 [3] 保护性条款的反向作用 - 合同中普遍设置的“保护性条款”规定，持有人大会召开失败并不直接导致基金合同终止，产品仍可维持运作，这原本是为防止基金意外清盘设立的“安全阀” [4] - 多数小微基金合同约定，即便触及“连续60个工作日资产净值低于5000万元”的红线，基金管理人也需在六个月内召开持有人大会表决，而非直接自动清盘，这一“缓冲”机制为产品提供了存续依据 [4] - 保护性条款延长了迷你基金的生命周期：有基金公司连续多次召开持有人大会失败（如上海某基金公司旗下基金在今年6月和12月两次大会均失败），产品也不会因此清盘；不少基金资产规模多年低于5000万元并突破连续60个工作日警戒线，但因每次计划召开大会表决均未果，依据合同逻辑，只要未形成有效决议，产品便将持续运作 [5] - 对于基金公司而言，这些缺乏商业价值的产品持续运营，不仅无法产生利润，反而消耗大量运营精力与成本，已成为一种沉重的拖累 [5] 行业应对措施：增设加速清盘条款 - 基金公司召开持有人大会的目的已不再局限于“保壳”，在当前行业注重资源聚集的趋势下，许多基金公司发起大会的真实意图是为了加速清盘，以提升资源效率 [6] - 然而，冷门迷你基金的投资者投票率更低，往往让基金公司的“清盘计划”落空，这种局面倒逼基金公司提前在合同中设置条款，避免因保护性条款出现“甩不掉”的现象 [6] - 近期多只公募产品顺利清盘与其合同设置的“加速条款”有关：例如上海某公募旗下一只指数基金在招募说明书及基金合同中明确约定，“基金份额持有人大会未成功召开”即视为触发终止条件，且“不得通过召开大会延续合同期限” [7] - 行业观点认为，这种条款设计是将产品命运交还给市场效率，一旦持有人大会无法成功召开，即视为市场对该产品失去信心，从而自动触发清盘程序，无需再经历漫长博弈，这是行业迈向市场化、常态化出清机制的重要一步 [7]

中国个人养老金市场发展现状与挑战 - 个人养老金自2024年12月15日起全面铺开，但总体发展滞后于人口老龄化速度，存在“开户热，缴费冷”问题 [1][4] - 截至2025年6月15日，全国开通个人养老金账户人数已超过1.5亿人，但实际缴存人数比例仅22%，实际缴存金额仅为年度上限12000元的25% [4] - 截至2025年5月末，已发行个人养老金产品1028只，包括储蓄类466只、基金类297只、保险类230只、理财类35只 [4] - 发展滞后的根本原因在于负债端功能定位未厘清，以及投资运营端未与财富管理有效链接，导致难以促进储蓄大规模转移 [1] 个人养老金缴存激励不足的深层原因 - 缴存积极性不足的直接原因是税收优惠（EET模式）对大多数家庭不明显，中国缴纳个人所得税的家庭占比不高，而每年1.2万元的限额对高收入家庭激励效果也有限 [5] - 深层次原因是个人养老金的发展模式和功能定位问题，激励模式可参考注重税优激励的美国模式或注重财政直接补贴的德国模式 [5][7] - 美国IRA采用EET模式，并逐步推行EET与TEE双轨制，截至2024年6月，拥有IRA账户的家庭达5790万户，占总家庭数的43.8%，2025年第一季度IRA资产总额达19.18万亿美元 [6] - 德国模式如里斯特养老金由国家提供配比缴费，但中国因公共养老金财政补贴缺口大，难以拿出大量财政补贴激励个人缴费 [7] 个人养老金运营模式与政策导向 - 中国个人养老金的运营模式已转向以投资为主导的模式，商业银行将主导流量入口，产品供给由保险、基金、银行理财等多元化资管机构提供 [9] - 2025年10月30日，金融监管总局发布通知，将养老理财产品试点扩大至全国，试点期限延长至三年，并支持理财公司为投资者开立养老理财账户并提供顾问咨询服务 [2][11] - 该政策明确了个人养老金未来的发展方向，其与商业银行财富管理、银行理财、投资顾问业务天然契合，为银行理财子公司发展个人养老金业务带来重要契机 [2] - 国际上个人养老金运营可分为强调社会保障属性的保障模式（如德国）和强调资产管理与增值的投资模式（如美国、加拿大） [8] 银行理财在个人养老金市场中的优势与机遇 - 银行理财风险控制能力强，产品以固收类资产为核心，强调安全性与长期保值，风险等级普遍较低 [12] - 商业银行拥有庞大的客户基础、广泛的网点渠道以及较高的客户信任度，在触达潜在养老金客户方面具有天然优势 [12] - 金融监管总局2025年的政策支持理财公司发行10年期以上或最短持有期5年以上的长期限养老理财产品，并投资于健康产业、养老产业等长期优质资产 [11] - 银行理财子公司正从资产管理机构向财富管理机构转型，这一方向契合国内个人养老金银行主导账户和投顾主导投资的发展方向 [15][16] 银行理财在个人养老金市场中的劣势与挑战 - 银行理财产品收益相对稳健，但回报表现可能偏低，部分非标资产年化收益率已降至3%以下，对长期收益持续性构成挑战 [12] - 产品设计较为保守，同质化严重，底层资产多与普通理财产品高度重合，主要配置债券及货币市场工具，缺乏针对养老需求的特色资产支撑 [12] - 难以满足不同风险偏好和个性化养老需求，在一定程度上限制了其满足多样化养老需求的能力与市场竞争力 [12] 其他金融机构在个人养老金市场中的竞争格局 - 基金产品具备较高的投资回报潜力和多样化的产品结构，如养老目标FOF和指数基金，但面临较高的市场风险和净值波动，“基金赚钱，基民不赚钱”现象影响投资者信任 [13] - 保险产品具备更强的风险保障和长期稳定收益功能，部分头部产品在2024年结算利率超过4%，但产品设计复杂，条款繁多，客户理解难度大 [13][14] - 在低利率背景下，保险产品维持高结算利率面临较大压力 [14] 个人养老金资产配置的三种主流模式 - **另类投资主导模式（耶鲁捐赠基金模式）**：核心是关注流动性较差的另类资产以获得超额收益和风险分散，过去30年年化收益率达13.9% [17][18] - **目标风险配置模式（桥水模式）**：运用风险平价模型配置风险而非资产，不预测经济状态，其全天候策略基金在过去30年实现了7.31%的复合年化收益率 [17][19][20] - **目标日期模式（富达模式）**：将资产配置与生命周期联系，随目标退休日期临近自动降低风险敞口，美国目标日期基金规模从1997年的约11亿美元增长到2022年的1.5万亿美元 [21][22] 银行理财发展个人养老金业务的路径建议 - 加快向财富管理机构转型，发挥投资顾问功能，提供从教育引导、科学规划、资产配置到持续陪伴的一体化服务 [25] - 加大投入开发符合养老投资需求的辅助决策工具，利用大数据和人工智能技术构建客户画像，设计针对性产品 [26][27] - 发挥财富管理定位，加强与基金公司、保险公司等资管机构的协同，合作开发具备生命周期特征的目标日期型和目标风险型产品 [27] - 强化产品创新能力，在风险可控前提下丰富产品类型，适度提升权益类资产配置比例，拓展养老产业、绿色基建等特色资产投资领域 [27] - 主动与监管部门沟通，争取提高年度缴费上限、扩大税收优惠范围，并推动放宽养老理财产品投资范围限制 [28]

宏观经济与市场环境 - 2025年前三季度中国GDP累计同比增长5.2%，超过5%的目标，消费与制造业投资是主要支撑，净出口拉动作用仅次于消费 [2] - 中国经济进入“新稳态”，增长模式从“增量追赶”转向“质稳量优”，调控思路从地产拉动转向由消费和科技创新共同驱动 [2] - 2026年经济增长仍承压，但投资下滑有望低位企稳，消费缓慢抬升，出口有韧性，价格温和改善将带动名义GDP上行，为企业盈利修复提供基本面支撑 [3] - 当前权益市场处于估值修复与资产轮动驱动的行情，A股有望从估值抬升的“急而促”行情过渡到盈利支撑的“缓而慢”行情 [3] 2026年投资策略框架 - 投资策略核心为“三重多元化推动再平衡”：居民资产配置多元化、全球配置多元化、景气收敛推动结构再平衡 [4] - 第一重多元化：居民财富配置正从地产切换至权益，推动股票市值增长超过M2增速，股票市值/M2的长期向上拐点已经发生 [4] - 第二重多元化：美元指数2026年延续走弱，地区与行业分散化配置趋势下，估值处于全球较低水平、盈利预期企稳回升的中国资产成为外资分散化配置的底部反转标的 [4] - 第三重多元化：2026年进入通胀与供需再平衡阶段，景气收敛带来行业和风格配置的再平衡，供需格局改善的行业可能发生盈利长周期的拐点 [5] 行业配置与景气主线 - 现代化产业和产能出海是长期趋势，科技依旧是投资主线，同时基于外需增长和供需逻辑改善的涨价链条值得重视 [3] - AI后周期投资（美国电力投资+中国AI投资）及高端制造出海是新的景气主线，主要集中于电力设备、化工、机械、军工等中游行业 [5] - 科技内部结构将切换，中游底部反转维持占优格局，上游结构从有色向能源平衡，下游消费修复时间可能偏下半年 [5] - 创新药或仍有中美共振机会，低估质量板块的盈利韧性是重估关键，类债资产预计仍有持续行情 [5] AI科技产业展望 - 全球AI科技产业仍处于“大基建时代”，长期机遇大于短期风险，2030年全球资本支出或达3-4万亿美元 [6][7] - 以GPU为中心的大基建周期远未结束，训练与推理需求双轮驱动数据中心建设，美国正从“期望膨胀期”向“更成熟的实用期”过渡，中国则处于“期望膨胀期”中后段，发展路径更务实 [6] - 全球AI产业三大趋势：AI基础设施投资确定性高；AI应用服务进入商业化验证期；AI产业是国力竞争，中国自主可控半导体产业迎来历史性机遇 [7] - 可聚焦四大方向：海外算力链（如光互联、电源/液冷、OEM、PCB）；国产自主可控产业（芯片设计、材料、晶圆代工及设备）；互联网平台；自身基本面发生拐点的应用平台公司 [7] 周期与地产行业展望 - 地产行业对经济的拖累作用尚未出清，修复晚于预期，连带的地方政府化债压力大，但地产链企业、金融机构及地方隐债风险的冲击已接近尾声 [2][8] - 2026年下半年内外需向上共振可能带来地产预期修复的契机，一二手交易量的底部已经比较坚实 [8] - 在房价企稳前，可重点关注单价降幅不大、因成本下降利润率抬升、以及市占率逆势提升的标的，如房产中介、建材、物管商管和家居中的相关公司 [8] - 细分领域机遇：与二手交易等存量更相关的消费建材和家居优先受益，住宅翻新需求中后端建材（如涂料、马桶）翻新比例已达50%以上，公共建筑翻新需求亦提供机会 [9]