证监会发布公募基金高质量发展行动方案 - 首次明确基金经理绩效薪酬与长期业绩挂钩机制 三年以上业绩低于基准超10个百分点需大幅降薪 反之可适度提薪 [1] 基金业绩表现 - 规模超10亿且成立超三年的基金中 近三年累计收益率低于基准10%的达356只 涉及265位基金经理和61家基金公司 [2] - 金鹰改革红利混合基金近三年亏损47.86% 大幅跑输基准55.51个百分点 成立以来年化收益率33.80% [2][4] - 该基金规模从2021年峰值48.18亿元缩水至10.56亿元 管理费从2022年5871万降至2024年2011万 [4] 基金经理操作风格 - 韩广哲管理期间总回报28.92% 但近三年亏损47.86% 成立以来年化回报3.12%跑输同类中位数 [4] - 采用高换手策略 2024年二季度换手率574.59% 前十大重仓股更替率达80% [5] - 重仓股集中度59.42% 主要配置电子(27.6%)、汽车(13.26%)、机械设备(5.05%)行业龙头 [4] 市场观点与配置方向 - 基金经理认为A股短期维持震荡 中期重点关注全球AI产业链机遇 尤其是国内大模型应用方向 [8] - 调仓频繁捕捉结构性机会(如工业富联2024Q2上涨20%) 但追涨杀跌导致净值剧烈波动 [5][7] - 科技赛道风控不足 如2024Q4重仓中芯国际拖累业绩 消费电子板块增持未能扭转颓势 [8]

重磅资讯 - 证监会副主席李明指出，社保、保险、年金等中长期资金累计净买入A股超过2000亿元，反映中长期资金加速流入与股市稳中有涨的良性循环正在形成 [3] - 2024年以来新上市公司中高新技术企业占比超过9成，A股上市公司科技成色和创新动能不断提升 [3] - 2024年A股上市公司共实施分红2.4万亿元、回购股份1476亿元，均创历史新高，沪深300指数股息率接近3.6% [3] - 沪深300市盈率12.6，明显低于境外市场主要指数，配置价值凸显 [4] - 证监会将出台深化科创板、创业板改革政策措施，优化合格境外投资者机制，支持外资机构申请新业务 [4] 经济数据 - 4月份全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，服务业生产指数同比增长6.0%，社会消费品零售总额同比增长5.1% [5] - 1至4月份全国固定资产投资同比增长4.0%，社会消费品零售总额161845亿元，同比增长4.7%，货物进出口总额同比增长2.4% [5] 科技突破 - 小米实现3nm芯片研发设计突破，采用第二代3nm工艺制程，成为中国内地3nm芯片设计的一次突破 [6][7] - 小米玄戒O1累计研发投入超过135亿元，研发团队超过2500人，2024年预计研发投入超60亿元，在国内半导体设计领域研发投入和团队规模均居行业前三 [7] 数据复盘 - 2025年5月19日A股市场数据：东方财富全A涨0.12%，成交额10863.05亿元；沪深300跌0.31%，成交额1848.88亿元；中证500涨0.09%，成交额1410.99亿元；中证1000涨0.45%，成交额2140.13亿元；中证2000涨0.86%，成交额3720.57亿元 [9] - 板块指数表现：上证指数平盘，成交额4371.78亿元；深证成指跌0.08%，成交额6492.96亿元；创业板指跌0.33%，成交额2902.69亿元；科创50平盘，成交额176.61亿元；北证50涨2.37%，成交额325.76亿元 [9] 盘面解读 - 市场整体表现：三大指数除上证走平外均下跌，沪指几乎平盘报收，风格指数除沪深300外全线上扬，沪强深弱特征明显 [12] - 市场涨跌情况：A股上涨3398家、下跌1597家，涨跌比2.1:1，涨停121家、跌停0家，沪深成交1.09万亿元，主力资金净流出147.69亿元 [12] - 行业表现：化学纤维（申万二级）日涨幅3.28%，恒天海龙、吉林化纤等涨停；股权转让（东财概念）日涨幅2.72%，天汽模、正虹科技等涨停 [13][15] 市场热点 - 化学纤维行业因吉林化纤调价通知带动板块上涨，湿法3K碳纤维供不应求，5月13日起各牌号产品每吨分别上涨10000元 [13] - 碳纤维在风电领域应用需求预计到2025年接近4万吨，体育休闲领域需求稳定，预计随冰雪经济发展继续增长 [15] - 股权转让概念受《上市公司重大资产重组管理办法》修订实施推动，首次建立简易审核程序、调整发行股份购买资产监管要求等 [15] 后市展望 - 市场短期基本面修复预期尚未证伪，下行风险有限，或进入热点及风格加速轮动阶段 [17] - 短期关注AI产业链、自主可控、受益关税战缓和的出海及高股息红利品种；中期关注银行、非银、公用事业等行业 [18] 行业主题 - 国企改革近年不断加码，中国特色的估值体系提出需考虑国家战略、产业安全、社会责任等因素 [20] - 新一轮国企改革举措包括优化经营指标体系、强化市值管理、科技创新、加大并购重组力度等 [20] - 二十届三中全会提出深化国资国企改革七大方向，推动国有资本和国有企业做强做优做大 [20]

小微盘股市场表现 - 万德微盘股指数自4月8日以来累计上涨21.27%，北证50同期涨幅达35.57%，中证2000和国证2000指数分别上涨15.38%和12.67%，远超上证50（8.87%）和沪深300（8.85%）[3] - 2545只市值低于50亿元的小微盘股中，超过93.5%的个股上涨，9只个股股价翻倍[3] - 北证50相关产品在业绩前30名权益类基金中占比77%，景顺长城北交所精选两年定开A区间回报达38.25%[3][4] 小微盘主题基金动态 - 60只主动权益类小微盘基金全员上涨，泰信中小盘精选等产品收益率超20%，超半数产品年内回报由亏转盈[4] - 跟踪中证2000、国证2000的37只指数产品平均收益率15.42%，招商中证2000增强策略ETF涨幅21.75%，二季度以来资金净流入超10亿元[4] - 中信保诚多策略等基金因规模快速扩张启动限购，一季度末规模达12亿元[5] 机构行为与市场观点 - 近一个月机构调研小微盘股数量激增3倍至1224家，基金经理认为小微盘股估值仍处合理阶段[6] - 历史数据显示4月为微盘股行情分水岭，2021年和2024年调整后均快速反弹[7] - 市场预期流动性宽松可能使小微盘股受益，但需警惕涨幅累积后的兑现风险[6][7] 行业轮动与配置逻辑 - 国防军工板块受业绩期调整影响，三季度阅兵催化或带来布局机会[10][11] - AI产业、机器人等科技方向经历调整后或现机会，红利板块具备相对配置价值[9] - 银行、非银金融板块短期波动受公募调仓传言影响，但实际加仓行为未达大幅程度[8][9]

报告行业投资评级 - 维持计算机行业“推荐”评级 [4][5][91] 报告的核心观点 - 2025Q1计算机行业净利润同比大幅增长，AI产业带动下行业下游需求有望修复，复苏拐点或初步显现 [4][5][87] - AI算力景气度得以先验，有望向下游传导；信创板块营收增速亮眼，政策与外部环境将提振科技内需 [4][5][87] - 建议关注AI与国产替代逻辑下相关标的投资机会 [5][91] 根据相关目录分别进行总结 2024年 - 2025Q1计算机行情回顾和业绩分析 2025年内计算机行业指数相对波动较大 - 农历春节后计算机指数在云计算、AI应用板块拉动下上涨，3月中下旬AI板块回调，计算机指数进入阶段性调整行情 [14] - 2025年1月1日到3月31日，申万计算机指数上涨7.62%，跑赢沪深300指数8.83pct，在申万31个子行业中位列第4位 [14] 2024年 - 2025Q1计算机行业业绩分析 - 收入端：2024年总营收12499.43亿元，同比增长4.81%；2025Q1单季总营收2806.65亿元，同比增长16.49% [18] - 利润端：2024年归母净利合计值155.21亿元，同比下降51.90%；2025Q1单季归母净利合计值25.59亿元，同比增长390.04% [18] - 近三年营收总体平稳增长，利润端承压，营收端复苏快于利润端；25Q1营收与利润端增速优于2024全年，单季度归母净利润三位数增长，有复苏拐点信号 [18] - 2024年销售毛利率和净利率下滑，费用率整体平稳，研发费用率近三年基本持平且处近五年高位 [27] - 2021 - 2024年经营性现金流逐年向好，近五年现金及其等价物波动上升，合同负债稳步上行，下游需求有提振预期 [27] - 2024全年、2025Q1净利润增速前30个股中AI产业标的居多，验证AI产业高景气度，国内AI产业需求增长有望自上而下传导 [32] 2024年及2025Q1计算机子板块业绩分析 AI算力 - 收入端：2024年总营收4494.21亿元，同比增长14.57%；2025Q1单季总营收1260.33亿元，同比增长41.87% [39] - 利润端：2024年归母净利合计值96.04亿元，同比增长13.26%；2025Q1单季归母净利合计值24.33亿元，同比增长43.05% [39] - 外部科技封锁倒逼国内攻克“卡脖子”领域，国产AI芯片替代加速，寒武纪、海光信息等有进展，国产算力下游高需求在报表端初步验证 [44] AI应用 - 收入端：2024年总营收768.29亿元，同比增长6.44%；2025Q1单季总营收161.47亿元，同比增长12.41% [45] - 利润端：2024年归母净利合计值34.93亿元，同比增长2.66%；2025Q1单季归母净利合计值0.24亿元，在2024Q1低基数基础上高增长 [47] - AI应用有望进入业绩兑现期，海外部分美股AI应用公司业绩兑现情况乐观，反映客户付费意愿向好，商业模式有望加速走通 [49] - AI应用从过程交付转向结果交付，AI Agent角色定位更突出，企业IT支出付费驱动力增强；数据+模型+算力是交付能力考量要素，垂类数据是核心壁垒，建议关注国内垂类AI应用公司业绩兑现节奏 [54] 信创 - 收入端：2024年总营收3378.41亿元，同比增长20.53%；2025Q1单季总营收905.85亿元，同比增长43.54% [55] - 利润端：2024年归母净利合计值80.16亿元，同比增长86.51%；2025Q1单季归母净利合计值418.90亿元，同比增长27.69% [55] - 信创政策推进，渗透率提升，业绩复苏受行业细化标准出台和国产基础软硬件可用性提升影响；需求端信创应用向全领域转化，供给端国产软硬件生态结合加速 [60] 工业软件 - 收入端：2024年总营收699.65亿元，同比增速8.41%；2025Q1单季总营收141.74亿元，同比增长4.69% [61] - 利润端：2024年归母净利合计值45.99亿元，同比减少13.06%；2025Q1单季归母净利合计值6.81亿元，同比增长21.85% [61] - 国内工业软件市场仍由西门子等主导，各细分领域国产化率不同，政策推动下国产化率有望提升，低国产化率细分板块或获政策倾斜 [68] 医疗信息化 - 收入端：2024年总营收369.71亿元，同比增速2.47%；2025Q1单季总营收73.24亿元，同比增长0.45% [69] - 利润端：2024年归母净利合计值 - 17.11亿元，同比减少142.88%；2025Q1单季归母净利合计值 - 1.78亿元，同比增长20.13% [71] - 2024年营收稳定增长，利润承压；2025Q1利润端改善，未来复苏拐点有望确立；“AI + 医疗”与信创双轮驱动将刺激医院端信息化及医疗软件国产化需求 [72] 网络安全 - 收入端：2024年总营收701.24亿元，同比减少18.24%；2025Q1单季总营收115.34亿元，同比减少1.17% [76] - 利润端：2024年归母净利合计值 - 33.67亿元，同比减少30.75%；2025Q1单季归母净利合计值 - 21.78亿元，同比增长12.36% [76] - 受客户预算、宏观环境影响，板块营收下滑处于筑底阶段；AI与云计算发展有望带动安全需求上升，板块重视程度有望提升 [81] 金融IT - 收入端：2024年总营收合计值722.25亿元，同比减少5.98%；2025Q1单季总营收合计值145.69亿元，同比增长1.81% [82] - 利润端：2024年归母净利合计值25.92亿元，同比减少53.93%；2025Q1单季归母净利合计值6.59亿元，同比增长41.10% [84] - 金融科技中软件类公司践行自主可控，硬件厂商布局海外市场，海外业务案例有望复制推广，建议关注海外业务拓展节奏和国产替代进程 [86] 投资建议 - 关注AI产业相关标的：寒武纪 - U、海光信息、赛意信息等 [91] - 关注信创相关标的：中国长城、金山办公、中国软件等 [91] - 关注工业软件相关标的：中望软件、广联达 [91] - 关注金融IT相关标的：京北方、新大陆、顶点软件 [91] - 关注医疗信息化相关标的：润达医疗、久远银海、创业慧康 [91] - 关注网络安全相关标的：启明星辰、深信服、信安世纪 [91]

中美经贸会谈共识 - 中美日内瓦经贸会谈达成共识 大幅降低或暂停4月2日后相互加征的关税 [1] - 机构认为会谈进展显著超预期 关税阶段性下调为市场注入强心针 [1] - 外贸相关产业链直接受益 中长期科技自主可控与新质生产力方向仍为政策主线 [1] 受益行业与板块 - 前期受关税影响回调较大的板块行情有望回暖 包括电子板块(其他电子 消费电子 光学光电子 元件) 计算机板块(IT服务 软件开发) 机械设备板块(自动化设备 通用设备 专用设备) [1] - 出口依赖度较高的行业有望实质性受益 企业盈利预期回暖 境外业务收入占比较高的板块包括其他家电 照明设备Ⅱ 小家电 工程机械 元件 其他电子Ⅱ 纺织制造 光学光电子 [1] - 港股市场对协议反应积极 恒生科技指数涨幅明显拉升 对A股后续行情有指示意义 [1] - 港股行情显示汽车 家电 软件服务 可选消费 半导体 机械等板块有望受到提振 [1] - 短期出口出海链企业直接受益 建议关注消费电子 元件 机械和汽车零部件等出口链行业 [2] 市场风格与投资主线 - 中美和谈明显改善投资者风险偏好 红利风格短期或表现平淡 [2] - 中期在关税冲击减小后 可围绕景气回升进行关注 [2] - DeepSeek突破加速AI产业发展 AI产业链中的基础设施环节和应用环节仍是中期重要主线 [2]

国产替代战略 - 国产替代是中国突破科技封锁、实现高质量发展的重要路径，AI产业需构建自主可控的生态[1] - 特斯联的业绩展示中国科技企业在智能化浪潮中的动能及国产替代下的突围路径[1] 特斯联财务表现 - 2024年营收18.43亿元，同比增长83.2%，AI产业数智化业务营收16.4亿元，同比增长162.9%[3] - 在手订单超23亿元，总客户数量342个[3] - 三费费用率从76.9%降至45%，应收账款周转天数从238天压缩至104天[3] 特斯联技术布局 - 以AIoT智算基础设施与领域模型为基础，叠加多模态大模型驱动的AIoT智能体[3] - 发布绿色智算体新版本，适配DeepSeek-R1/V3、Qwen、Llama等大模型，支持华为昇腾、昆仑芯等国产芯片[3] - 升级X-Stack智算云平台等四大平台，降低智能算力及模型应用门槛[4] 应用案例 - 通过绿色智算体完成摩托车行业首例DeepSeek融合案例，助力厂商智慧屏系统实现复杂推理任务[4] 未来展望 - 公司需将国产替代战略转化为产品竞争力，构建"空间智能时代"[5]

市场点评 - 中美谈判达成重要共识并取得实质性进展，推动风险偏好回暖，市场保持活跃，短期震荡回升 [1] - 需关注中美12日发布会内容，把握结构性布局窗口机会，中期机遇下杠铃策略占优 [1] - 关税博弈短期超预期，双方同意建立磋商机制，但中期达成全面协议仍需时间 [2] - 国内政策以金融组合拳"稳市场、稳预期"，体现"托而不举"思路，财政接力成关键 [2] 基本面分析 - 关税影响尚未在经济数据中明显体现，Q2仍面临下行压力 [3] - 5月为上市公司分红派息窗口期，红利风格仍处布局良机，中长线资金加速入市 [3] - 低利率与资产荒背景下，高股息、优质消费龙头受机构资金青睐，是底仓配置优选 [3] - 4月财报担忧已释放，TMT等成长板块成交占比回落低位，科技成长板块仍是中期主线 [3] 国内财经要闻 一行一会一局政策加码 - 央行降准0.5%释放万亿流动性，下调政策及公积金利率，推出8000亿科创贷、5000亿消费养老贷 [4] - 金融监管总局出台八项新政，覆盖房地产融资、险资入市、小微及外贸支持 [4] - 证监会明确科创板改革、重组优化举措，加码长线资金入市，中央汇金强化类"平准基金"稳市作用 [4] 4月贸易数据 - 4月出口同比8.1%（前值12.4%），进口同比-0.2%（前值-4.30%），贸易顺差961.8亿美元（同比增241.9亿美元） [5] - 出口超预期主因对美抢出口及东盟、拉美等转口渠道拉动外需韧性 [6] 4月通胀数据 - 4月CPI同比-0.1%（环比0.1%），PPI同比-2.7%（环比-0.4%） [7] - 关税对PPI冲击较大，消费需求改善对核心CPI形成支撑 [8] 海外财经要闻 美联储议息会议 - 美联储维持联邦基金利率4.25%-4.5%，缩表节奏为减持50亿美元/月美债和350亿美元/月MBS [9] - 美联储处于观察期，若通胀持续降温，三季度降息概率约5成 [10] 大类资产配置建议 A股 - 上周日均成交额1.32万亿，市场情绪向好，建议保持杠铃配置，关注TMT板块及高分红消费龙头 [11] 港股 - 金融和工业涨幅领先，医疗保健、信息技术跌幅居前，高股息红利和科技互联网方向占优 [14] 美股 - 受美联储政策路径及地缘风险担忧抑制，短期向上修复空间有限，建议保持中低配 [15] 中债 - 降息带动短端资金价格下行约10bp至1.5%-1.6%，中短期高等级信用债具配置价值 [16] 美债 - 美债利率小幅上行，降息预期延后至7月，短端优于长端 [17] 黄金 - 多空因素交织，金价预计高位震荡，关注后续贸易谈判进展 [18]

市场表现 - A股三大指数早盘全线飘红，中证机器人指数涨2.1%，成分股中拓斯达涨超13%，科力尔涨停，信捷电气、瑞松科技、博众精工等跟涨 [1] - 机器人ETF（159770）高开高走，涨2.11%，成交额超1.8亿元，换手率超3.1%，早盘交投活跃 [1] - 机器人ETF（159770）近10个交易日有8日获资金净流入，累计净流入超4.6亿元 [1] - 机器人ETF（159770）近一年、近三年相对业绩比较基准的超额收益率分别为1.81%、4.59%，均居同标的ETF产品第一 [1] 行业动态 - 宇树科技创始人王兴兴表示，受益于人形机器人市场热度和国家政策关注，人形机器人企业发展良好，很多企业订单爆满 [2] - 对于人形机器人产业泡沫化的担忧，王兴兴认为与过去互联网行业类似，需求和实际情况可能存在偏差，关键在于大众的接受度 [2] - 财信证券指出，5月份往后指数层面短期或以震荡偏强为主，市场大概率重新回归AI产业趋势以及扩内需驱动逻辑 [2] - 可关注业绩高景气的AI产业链、自主可控方向、受益扩内需的消费板块（尤其是服务消费）、高股息板块 [2]

市场动态 - A股短期可能延续震荡偏强趋势，继续聚焦科技主线 [1] - 美股三大指数涨跌不一，道指跌0.29%至41249.38点，标普500跌0.07%至5659.91点，纳指平收于17928.92点 [2][3] - 科技股表现分化，苹果涨0.53%，微软涨0.13%，英伟达跌0.61%，特斯拉大涨4.72% [3] - 中概股普遍下跌，阿里巴巴跌0.37%，京东跌0.76%，理想汽车跌2.2% [3] 宏观经济 - 4月全国居民消费价格同比下降0.1%，其中城市持平，农村下降0.3% [6] - 4月工业生产者出厂价格同比下降2.7%，环比下降0.4% [6] - 央行设立服务消费与养老再贷款，支持住宿餐饮、文体娱乐、教育等服务消费和养老产业 [7] 政策监管 - 央行提出实施适度宽松货币政策，引导存贷款利率下行，阶段性暂停国债买卖操作 [5] - 证监会制定2025年度立法工作计划，重点加强资本市场监管，保护中小投资者权益 [6] - 海关总署调整加工贸易管理措施，要求四类措施商品设立专用账册 [7] 公司公告 - 中国一重董事长陆文俊涉嫌严重违纪违法被审查，公司生产经营未受重大影响 [9] - *ST有树股票撤销退市风险警示，简称变更为"有棵树" [10] - 成飞集成连续三日涨停，公司称经营情况未发生重大变化 [11] - 曲江文旅控股股东4.7%股份拟被拍卖，不影响公司控制权 [12] - 汇纳科技控股股东拟变更，实际控制人将变更为江泽星 [13] 机构观点 - 华金证券建议逢低配置科技、消费、大金融等行业，认为科技成长行情未完 [14] - 财信证券预计A股走势将更稳健，市场可能回归AI产业趋势和扩内需逻辑 [14] - 浙商证券建议适当调整持仓结构，从科技成长切换至大金融、中字头等板块 [14]

市场表现 - 上周（5.5 - 5.9）上证指数涨1.92%收报3342点，深证成指涨2.29%收报10126.83点，创业板指涨3.27%，沪深两市日均成交额13224.69亿元，较前一周升22.16%[7][10] - 行业板块国防军工、通信、电力设备涨幅居前，风格上大盘股有相对优势，上证50涨1.93%，中证500涨1.60%[7] - 汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位7.2461，跌幅0.24%；商品方面，ICE轻质低硫原油涨4.73%，COMEX黄金涨2.65%，南华铁矿石指数跌1.07%，DCE焦煤跌5.39%[7] 市场趋势 - A股主流宽基指数大多修复4月初关税战失地，万得全A指数市盈率18.91倍，处近十年历史后56.69%分位，后续指数上行需经济基本面回暖支撑[7][17] - 预计2025年全年经济增速呈U型走势概率大，市场趋势性向上行情或需等待，但A股走势将更稳健，短期指数大概率震荡偏强[7][17] 风格走向 - AI产业趋势将成市场关注焦点，5月后关注Deepseek模型迭代，不排除现现象级应用，预计国产AI产业链业绩2025年中报明显释放[7][17] 政策动态 - 5月7日“一揽子金融政策”发布会提出降准降息及结构性货币政策工具，降准预计提供1万亿长期流动性，降息预计节约银行资金成本150 - 200亿元[20] - 5月9日央行货币政策执行报告延续宽松取向，短期或进入观察期，下半年经济承压仍可能降准降息[24] 经济数据 - 4月出口同比增8.1%好于预期，高附加值机电产品是出口支撑，对东盟出口同比增20.8%[21] - 4月CPI同比降0.1%略好于预期，PPI同比降2.7%略好于预期，5 - 6月物价数据待政策提振[23] 海外情况 - 5月美联储维持联邦基金利率在4.25% - 4.50%，后续对降息以“等”为主[25] 投资建议 - 关注业绩高景气的AI产业链、自主可控方向、受益扩内需的消费板块、高股息板块[7][27][28]