金融服务质效提升 - 重点领域和薄弱环节的金融服务质效进一步提升 [1] - 建立金融"五篇大文章"政策框架、统计制度和工作机制 [1] 金融支持科技创新 - 设立债券市场"科技板"并创设科技创新债券风险分担工具 [1] - 调增科技创新和技术改造再贷款额度以提升金融支持科技创新的能力、强度和水平 [1] - 超600家主体发行科技创新债券约1.4万亿元 [1] - 2025年9月末科技产业贷款同比增长11.8% [1] - 2025年9月末数字经济产业贷款同比增长12.9% [1] 专项贷款额度调整 - 增加支农支小再贷款额度 [1] - 创设服务消费与养老再贷款 [1] 重点领域贷款增长 - 2025年9月末绿色产业贷款同比增长22.9% [1] - 2025年9月末普惠领域贷款同比增长11.2% [1] - 2025年9月末养老产业贷款同比增长58.2% [1] - 上述重点领域贷款增速均明显高于全部贷款增速 [1]

金融支持实体经济情况 - 推进科技保险发展攻坚破局，持续提升金融支持科技创新的能力、强度和水平 [1] - 推动"保险+期货"常态化运行和规范化发展 [1] - 做好灾害事故应急处置和保险理赔服务，发展多层次农业保险 [1]

报告行业投资评级 - 联合资信认为，在未来一段时间内我国银行业信用水平将保持稳定 [36] 报告核心观点 - 2025年上半年银行业保持平稳发展，信贷资产质量稳定，拨备和资本充足，但净息差收窄对盈利能力构成挑战 [4] - 展望未来，中国人民银行将实施适度宽松的货币政策，保持流动性充裕，商业银行净息差收窄幅度或将趋缓，盈利能力有望改善 [4][7][36] 行业数据总结 - 2025年二季度末商业银行不良贷款率为1.49%，较2024年末下降0.02个百分点；关注类贷款占比为2.17%，较2024年末下降0.05个百分点 [8] - 2025年二季度末商业银行拨备覆盖率为211.97%，较2024年末上升0.78个百分点 [8] - 2025年二季度商业银行净息差为1.42%，资产利润率为0.63%，资本利润率为8.19% [8] - 2025年二季度末商业银行资本充足率为15.58%，一级资本充足率为12.46%，核心一级资本充足率为10.93% [8] - 2025年上半年商业银行累计实现净利润12422.75亿元，较上年同期下降1.20% [8][33] 行业监管政策总结 - 国家金融监督管理总局发布《关于港澳银行内地分行开办银行卡业务有关事项的通知》，允许港澳银行内地分行在特定客户范围内开办银行卡业务，深化内地与港澳金融合作 [10] - 国家金融监督管理总局发布《关于加强商业银行互联网助贷业务管理提升金融服务质效的通知》，强化商业银行总行管理责任，规范平台机构准入和业务定价 [11] - 财政部与国家金融监督管理总局发布《商业银行市场风险管理办法》，明确市场风险定义，细化管理要求，增强银行运营韧性 [11] - 多部委联合发布《加快构建科技金融体制有力支撑高水平科技自立自强的若干政策措施》，旨在构建覆盖科技企业全生命周期的多元化金融支持体系 [11] - 多部委联合发布《关于金融支持提振和扩大消费的指导》，系统构建金融支持消费的全链条服务体系 [12] - 多部委联合修订形成《绿色金融支持项目目录（2025年版）》，统一并更新绿色金融标准体系 [12] - 财政部等部门发布《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》，对居民个人消费贷款进行财政贴息，以激发消费潜力 [13] - 中国人民银行与中国证监会发布《关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告》，支持金融机构、科技型企业等发行科技创新债券 [14][15] 行业内债券发行统计总结 - 2025年上半年44家境内商业银行在银行间市场合计发行83只金融债券，募集资金5129.00亿元，发行规模较2024年上半年大幅上升65.26% [16] - 2025年上半年共有21家商业银行发行23只科技创新债券，募集资金2001.00亿元 [16] - 按发行规模计算，普通金融债、科技创新债、绿色金融债、三农金融债和小微金融债占比分别为31.38%、23.61%、26.19%、5.01%和13.80% [16] - 2025年上半年20家商业银行发行24只二级资本债券，募集资金3894.6亿元，发行规模较2024年上半年下降18.10% [16] - 2025年上半年25家商业银行发行28只无固定期限资本债券，募集资金4231.00亿元，发行规模较2024年上半年增长36.48% [16] - 金融债券发行主体信用等级均在AA+及以上，其中AAA级占比84.09% [17] - 中国农业银行和交通银行于2025年6月合计发行5只TLAC非资本债券，募集资金700亿元 [18] 级别调整情况总结 - 2025年上半年共3家发债商业银行主体信用等级发生变化，其中2家调升，1家调降 [20] - 山西榆次农村商业银行股份有限公司主体信用等级由BB/稳定调降至BB-/稳定 [21] - 秦皇岛银行股份有限公司主体信用等级由AA/稳定调升至AA+/稳定；汉口银行股份有限公司主体信用等级由AA+/稳定调升至AAA/稳定 [21] 商业银行行业分析总结 - 2025年上半年国内生产总值66.1万亿元，同比增长5.3%；全国固定资产投资24.9万亿元，同比增长2.8%，其中房地产开发投资下降11.2% [25] - 2025年上半年社会融资规模增量累计为22.83万亿元，比上年同期多4.74万亿元；金融机构对实体经济发放的人民币贷款增加12.74万亿元 [25] - 截至2025年6月末，全国银行业金融机构本外币资产总额467.34万亿元，较上年末增长5.12%；负债总额429.32万亿元，较上年末增长5.20% [26] - 截至2025年6月末，科技贷款、绿色贷款、普惠贷款、养老产业贷款、数字经济产业贷款分别同比增长12.5%、25.5%、11.5%、43.0%、11.5% [26] - 截至2025年6月末，人民币房地产贷款余额53.33万亿元，同比增长0.4%；个人住房贷款余额37.74万亿元，同比下降0.1% [28] - 2025年6月新发放贷款加权平均利率为3.29%，同比下降0.39个百分点；企业贷款加权平均利率为3.22%，同比下降0.41个百分点 [32] - 2025年财政部分别向建设银行、中国银行、交通银行和邮储银行注资，四大国有商业银行补充核心资本合计5200亿元 [34] 行业展望总结 - 中国人民银行将实施适度宽松的货币政策，保持银行体系流动性充裕 [4][36] - 中国人民银行将强化政策利率引导，降低银行负债成本，推动社会综合融资成本下降，商业银行净息差收窄幅度或将趋缓，盈利能力或将改善 [7][36]

核心观点 - 紫金农商银行在人民银行江苏省分行2025年第二季度南京市银行业金融机构服务科技创新效果评估中获评优秀等级 成为评估中的黑马 [1] - 公司在服务科技型企业方面表现突出 高技术制造业贷款和高技术服务业贷款指标得分较高 [1] - 公司通过网格化服务模式重点走访科技型中小企业 提供贴合企业需求的金融服务 [1] - 2025年上半年累计向科技型企业发放贷款11.91亿元 同比增长39.95% 其中高新技术企业贷款9.08亿元 占比76.24% 远高于行业平均水平 [1] - 贷款企业中79.93%为科技型中小企业 体现金融支持科技创新的普惠性 [1] - 公司为某网络科技公司提供500万元信用贷款 从材料提交到资金到账仅用3个工作日 [2] - 公司计划进一步优化科技金融服务体系 加大种子期和初创期科技企业支持力度 构建覆盖科技企业全生命周期的金融服务生态 [2] 评估结果 - 人民银行江苏省分行2025年第二季度南京市银行业金融机构服务科技创新效果评估结果出炉 [1] - 评估涵盖政策性银行 国有大型商业银行 股份制商业银行 城商行和农商行等多个类别金融机构 [1] - 紫金农商银行获评优秀等级 成为本轮评估中的黑马 [1] 业务表现 - 高技术制造业贷款和高技术服务业贷款指标得分较高 [1] - 2025年上半年累计向科技型企业发放贷款11.91亿元 同比增长39.95% [1] - 发放高新技术企业贷款9.08亿元 占比达到76.24% 远高于行业平均水平 [1] - 贷款企业中79.93%为科技型中小企业 [1] 服务模式 - 深耕本地市场 持续开展网格化服务 [1] - 将南京市划分为多个物理网格 对网格内科技型中小企业进行重点走访 [1] - 为某网络科技公司开辟科创贷款绿色通道 通过信用贷款方式提供500万元资金支持 [2] - 从材料提交至资金到账仅用3个工作日 清单承诺事项悉数兑现 [2] 未来规划 - 以科技创新服务评估为新的起点 进一步优化科技金融服务体系 [2] - 加大对于种子期 初创期科技企业的支持力度 [2] - 加强与投资机构 科研院所的合作 [2] - 构建覆盖科技企业全生命周期的金融服务生态 [2] - 持续为南京地区科技型企业注入金融活水 [2]

债券型ETF市场概况 - 截至9月19日，债券型ETF总规模突破6000亿元大关 [1] - 第二批共14只科创债ETF集体成立，受到市场广泛关注 [1] 科创债市场发展 - 科创债ETF市场规模已突破千亿，发展非常迅速，市场需求旺盛 [2] - 科技创新是国家战略的重要目标，政策有望持续呵护鼓励支持，发行主体和市场容量也将不断扩容 [2] - 科创债是一类特殊类型的信用债，对发行人业务或募集资金用途有明确的规定和要求，核心是围绕科技创新 [2] - 科创债可分为四类：科创企业类、科创升级类、科创投资类、科创孵化类 [2] 科创债投资价值 - 投资价值体现在政策支持、信用风险低风险收益比突出、分享企业成长带来的资本利得机会三个方面 [3] - 科技是金融"五篇大文章"之首，科创债是金融支持科技创新的重要工具，政策全方位保驾护航 [3] - 上证AAA科创债指数发行主体以AAA央国企为主，信用资质好，违约风险极低 [3] - 指数基日以来截至25-8-31，上证AAA科创债指数总收益为13.42%，折算年化收益为5.01%，显著优于其他主流指数 [3][4] - 2023年以来，上证AAA科创债回报显著优于短期纯债基金和中长期纯债基金指数前25%分位 [5] 科创债指数表现 - 2023年以来，上证AAA科创债的最大回撤为1.42%，最大回撤修复时间为35天，年化夏普比率为3.57 [5] - 指数久期适中，风险收益比优势突出 [4][5] 科创债ETF优势 - 费率低，管理费和托管费为20BP，低于主动管理型债券基金的30-50BP [5] - 交易便捷门槛低，1手100份约1万元即可参与，支持"T+0回转交易" [6] - 可纳入通用质押式回购，提升资金使用效率 [6] - 持仓透明，每天公布申购赎回清单，投资者能清楚了解ETF的久期结构和品种分布 [6] - 信用风险低分散效果好，成份券都是高等级信用债，同时持有几百只债券 [6] 目标投资者与参与方式 - 适合想参与支持国家科技战略又追求较低波动收益的投资者 [7] - 科创债ETF本质上是一只中等久期的高等级信用债基金，波动可能略大于短债基金 [7] - 二级买入是方便的参与方式，门槛低，交易灵活 [8] - 建议长期配置，尽量避免短期频繁交易，逢调整买入可能是较优策略 [8]

文章核心观点 - 河南省政府发布方案，旨在通过构建多元化金融支持体系，以强化对科技创新及科技型企业的全周期金融服务，并设定了具体的量化目标 [1] 金融支持科技创新体系 - 探索建立“股贷债保”联动机制，聚焦于“投早、投小、投长期、投硬科技”的投资策略 [1] - 强化覆盖科技创新全链条和科技型企业全生命周期的金融服务 [1] - 支持银行和保险机构规范建设科技金融专业或特色分支机构 [1] 具体融资支持措施 - 推动“科技贷”、“专精特新贷”和知识产权质押融资风险补偿机制提质扩面 [1] - 落实支持科技创新专项担保计划 [1] - 实施科技型企业首贷破冰和信用贷扩面行动，力争2025年全省科技型中小企业贷款增速不低于20% [1] 平台对接与债券融资 - 组织金融机构与中原科技城等创新平台开展深度对接 [1] - 实施银行间市场债券融资增量提质行动，强化重点培育和常态化发债辅导 [1] - 力争发行更多“科技板”科技创新债券 [1] 多元化金融服务平台建设 - 探索建立“科技金融联盟”和“科技保险共保体” [1] - 致力于建设多元化金融服务平台 [1]

全球经济环境与不确定性 - 2025年下半年全球经济面临地缘政治风险演变、美国关税政策不确定性和美联储货币政策转向等多重不确定性 [3] - 美联储可能在2025年9月重启降息，年底前继续下调利率，2026年或有进一步降息动作，若降息落地将使全球流动性更充裕 [4] - 美国联邦巡回上诉法院对特朗普政府关税权限提出质疑，若美国最高法院支持这一观点将对后续关税战产生重大影响 [3] 中国外贸表现与展望 - 2025年上半年在美方关税加码背景下，中国外贸实现超预期增长，展现强于预期的抗风险能力 [6] - 近几个月中国对美出口持续减少，但对东盟、欧盟等贸易伙伴的出口则实现较大幅增长 [6] - 预计2025年下半年中国外贸将延续平稳运行态势，保持在合理区间内波动，出现大幅下滑的概率较低 [6] 财政政策结构变化 - 财政支出结构显著趋势是重点逐步向消费和民生领域倾斜，过去主要投向基础设施投资等领域 [7] - 当前基础设施投资增速维持在4%～5%，制造业投资增速保持在8%左右，反映出经济结构中仍存在较强投资需求 [7] - 对“两新”领域的财政补贴已从2024年的1500亿元增至2025年的3000亿元，未来仍有扩大空间 [8] 货币政策操作与工具 - 央行在二级市场买卖国债的核心作用在于调节市场流动性，有助于更直接地影响市场流动性水平 [9] - 中国央行持有的国债规模仅占其总资产约5%，在全部国债存量中占比仅为6%左右，远低于美联储的12%和欧洲央行的20% [10] - 商业银行持有国债的比例超过60%，若央行降低存款准备金率将增强银行流动性，从而提升国债购买能力 [11] 财政与货币政策协同 - 货币政策通过流动性支持为财政融资创造条件，财政政策则可通过贴息、注资等方式反哺金融体系 [1] - 财政通过发债投入战略性项目时需银行信贷跟进支持，这类项目具有投资规模大、周期长的特点 [11] - 央行与财政部已建立专门工作机制，加强国债发行与货币政策操作的统筹协调 [10] 金融支持科技创新体系 - 金融支持科技创新需构建覆盖全生命周期的“直接金融+间接金融+政策支持”联动机制 [2] - 直接金融包括风险投资、PE、VC等承担科技创新前端高风险投入，间接金融需创新信贷流程结合数字化手段支持科创企业 [13] - 保险可有效分担科技创新中的不确定风险，政府基金应发挥协调作用合理分配财政资源 [14] 粤港澳大湾区优势与发展 - 大湾区拥有香港和深圳两大金融中心，资本市场融资环境在中国独一无二，且高度国际化有助于促进资本高频流动 [15] - 大湾区政策能根据市场变化灵活调整，未来需推动投资更多流向科创前端领域，并使金融支持更具针对性 [15] - 需强化跨境金融支持，加大对湾区企业的支持力度，以更积极姿态吸引外资并支持对外投资 [15]

政策支持与市场发展 - 中国人民银行与证监会2025年5月联合发布全面升级的科创债政策框架 拓宽发行主体范围 优化债券品种结构 完善增信机制 [2] - 2025年5月科创债发行规模达3483亿元 创2022年以来单月最高纪录 [2] - 科创债发行规模从2022年2778亿元增长至2024年12178亿元 呈现井喷趋势 [8] 科创债市场特点 - 交易所科创债要求募集资金投向科技创新领域比例不低于70% 银行间对股权投资机构发行的科创债要求50%以上用于投资科技型企业 [5] - 发行主体由地方政府融资平台拓展至科创企业类 科创升级类 科创投资类和金融机构等多元类型 [6] - 银行间市场推出高成长债 科创票据 混合型科创票据等多品种产品 交易所市场包括双创债和科创债 [7] 市场参与情况 - 截至2025年5月底 16家银行发行科创债规模合计1985亿元 包括国股大行 城商行 农商行等类型 [8] - 109家股权投资机构 租赁公司 证券公司等非银机构注册发行科技创新债券 总体规模达1445亿元 [8] - 监管机构引导市场机构将科创债纳入债券借贷和质押式回购 提升二级市场流动性 [7] 行业特性与融资矛盾 - 科创企业分布于TMT 新能源 先进制造及生物医药等技术密集型和资本密集型行业 [3] - 信用债1-5年刚性到期结构与科创企业长研发周期存在期限错配 造成再融资压力 [3] - 债券固定收益属性难以分享企业超额成长红利 导致风险收益不对称 [3] 发展挑战 - 科创企业轻资产 高成长 高风险特性与信用债刚性兑付 短周期属性存在天然错配 [9] - 部分投资者对科技企业项目评估和风险识别能力不足 高风险低容忍问题突出 [9] - 信息披露机制有待健全 企业经营和创新项目进展透明度仍需提升 [10] 解决方案 - 发行端应引入外部增信工具和信用保护机制 开发可转债 浮息债等创新条款 [11] - 推广科创ABS REITs及知识产权证券化等资产融资产品 解决主体信用不足问题 [11] - 投资端通过专项税收激励提升积极性 完善科创企业研发进展 知识产权等关键信息披露 [11]

人民银行公开市场操作 - 8月15日开展2380亿元7天逆回购操作 利率持平于1.40% 当日实现净投放1160亿元[1] - 本周累计净回笼4149亿元 逆回购操作量7118亿元 到期量11267亿元[1] 上海银行间同业拆放利率(Shibor) - 隔夜Shibor上涨8.30BP至1.3980% 7天品种上涨3.90BP至1.4650% 14天品种上涨1.30BP至1.5050%[1] 银行间质押式回购市场 - DR001利率上行8.5BP至1.4019% 成交额减少593亿元 R001利率上行8.7BP至1.4391% 成交额减少4818亿元[4] - DR007利率上行3.7BP至1.4798% 成交额增加248亿元 R007利率上行1.3BP至1.4858% 成交额增加369亿元[4] 资金面与同业存单 - 15日资金面早盘均衡午盘偏松 非银隔夜成交区间1.45-1.53% 尾盘押利率存单最低成交1.42%[8] - 当日同业存单发行90只 实际发行量1126.8亿元[8] - 1Y大行存单收益率收于1.6425% 较昨日上行0.25BP 3M国股收益率上行1BP至1.55%[9] 货币政策执行报告 - 金融政策将侧重供给侧改革 通过货币政策双重功能+拓宽消费融资渠道+政策协同释放消费潜力[11] - 将深化科技金融支持 构建全方位多层次科技金融体系 重点加大对科技型中小企业信贷支持[11] 银行业监管数据 - 2025Q2末银行业总资产467.3万亿元 同比增7.9% 大型商业银行资产204.2万亿元 占比43.7% 同比增10.4%[12]

货币政策执行成效 - 上半年国内生产总值(GDP)同比增长5.3% 主要经济指标好于预期 [2] - 央行推出三大类十项举措包括降准降息 下调结构性工具利率 设立5000亿元服务消费与养老再贷款 增加科技创新再贷款额度3000亿元 [2] - 6月末社会融资规模存量 广义货币供应量 人民币贷款增长平稳 企业及个人住房贷款利率处于低位 [3] 信贷结构优化 - 新增贷款结构由2016年房地产和基建贷款占比六七成转变为目前科技 绿色 普惠 养老等领域占比六七成 [5] - 近十年人民币中长期贷款占比上升11个百分点 贷款期限结构持续优化 [6] - 直接融资(企业债券 政府债券 股票融资)在社会融资规模中占比相较2018年末提升4.4个百分点 [6] 重点支持领域 - 金融资源聚焦普惠小微 科技创新 信贷结构优化和促消费四大领域 [4] - 央行联合证监会创新推出债券市场"科技板" 完善金融支持科技创新机制 [6] - 当前居民服务消费支出占比低于50% 金融部门将支持改善高品质服务消费供给 [7] 政策导向与实施 - 货币政策保持适度宽松 强调落实落细 保持流动性充裕 使社会融资规模与经济增长目标相匹配 [3] - 政策注重总量保障与结构优化相结合 传统工具拓展与新工具创新并重 [2] - 强化宏观政策取向一致性 加强部门协调与市场沟通 持续释放政策效应 [2][3]