01、美元 "退烧" 早有信号？ 王爷说财经讯：9月28 日紧急提醒：美元撑不住了！今天1美元只能换 7.1349 人民币，比起9月4 日的 7.1426 已经连跌8天。 更关键的是，美元兑欧元、英镑甚至离岸人民币全在跌，仅今天对卢旺达法郎就跌了 5.57 个点。 美元这波走弱是暂时波动还是大趋势反转？对我们投资者又会有何影响呢？今天就一起来看看！ 其实从9 月17 日就该警觉了——美联储突然出手，把联邦基金利率从 4.25%-4.5% 降到了 4%-4.25%。 这是美联储今年第一次降息，背后藏着美国经济的大问题：8 月非农就业只增 2.2 万人，比 7 月少了近 6 万人，连去年的就业数据都下修了 91.1 万。 更要命的是全球央行都在 "用脚投票"。 据国际货币基金组织（IMF）最新的数据显示，现在美元在全球外汇储备里只占 57.74%，是 15 年来最低，而黄金储备占比却从 6.41% 涨到 14.8%。 而最近瑞士央行更是直接，坦言正在把美元换成欧元，毕竟它 1 万亿美元储备里，美元占比已从高位降了 2 个点。 02、为啥美元突然不香了？ 那么问题来了：为什么美元突然就变成这样了呢？ 王爷说财经认为 ...

行业投资评级 - 持续看好有色资源股 调整买入 重点关注铜金银铝钴稀土锑钨等品种 [1] 核心观点 - 铜供应问题持续下修 消费连续超预期 基本面支撑强劲 看涨未来铜价和铜板块 [4] - 贵金属大涨 去美元化逻辑进一步强化 在美国政府债务规模持续扩张 美联储宽松背景下 金价中长期上涨趋势清晰 [5] - 钴缺口确定性高 测算明年钴缺口4万吨左右 短缺16% 钴价中枢有望继续上移 [5] - 稀土战略价值持续看好 中长期价格中枢有望再提升 [5] 行业规模数据 - 股票家数235只 占全市场4.6% [2] - 总市值5493.3十亿元 占全市场5.3% [2] - 流通市值5129.4十亿元 占全市场5.5% [2] 行业指数表现 - 有色金属申万一级行业指数本周涨幅3.52% 排名第二 [4] - 绝对表现：1个月3.2% 6个月29.4% 12个月77.8% [3] - 相对表现：Sep/24 Jan/25 1.0% May/25 13.3% Sep/25 49.4% [3] - 申万二级行业指数表现：贵金属5.55% 能源金属3.20% 工业金属5.15% 小金属-0.91% 金属新材料-1.06% [4] 个股表现 - 本周最大涨幅个股：精艺股份+36.74% 主营业务电子专用高端金属粉体材料 [4] - 本周最大跌幅个股：有研粉材-11.82% 主营业务铜基金属粉体材料 微电子锡基焊粉材料 [4] 基本金属分析 **铜市场** - SMM全国主流地区铜库存较上周下降0.88万吨至14.89万吨 总库存较去年同期减少1.42万吨 [4] - LME库存下降3250吨到14.4万吨 COMEX库存增加5510吨至32.2万吨 [4] - Grasberg铜矿事故导致2025年铜产量预计从75万金属吨下调至48.8万金属吨 2026年从77万金属吨下调至50万金属吨 [4] - 2026年全球铜金属供需平衡从过剩转向小缺口 [4] - 关注紫金矿业/中国有色矿业/江西铜业/铜陵有色/洛阳钼业/云南铜业/金诚信/五矿资源/宏达股份/西部矿业等 [4] **铝市场** - 国内主流消费地电解铝锭库存61.7万吨 环比下降2.1万吨 [4] - 8月铝线缆出口同比增长69% 环比增长26% [4] - 铝材开工率自8月以来明显回升 [4] - 关注中国宏桥（H）/云铝股份/中孚实业/神火股份/天山铝业/中国铝业/南山铝业/宏创控股等 [4] 小金属分析 **锑市场** - 锑锭价格17.5万元/吨 环比-1.96% [2][5] - 国内供应过剩压力仍存 中长期看好锑作为战略金属价格中枢上移 [5] - 关注华钰矿业 湖南黄金 华锡有色等 [5] **钨市场** - 黑钨精矿（≥65%）价格27.1万元/吨 环比-2.2% [5] - 钨市场处在弱势回调下降通道 但相较前期涨幅表现相对理性 [5] - 关注佳鑫国际资源 中钨高新 厦门钨业 章源钨业 翔鹭钨业等 [5] 贵金属分析 - 伦金收于3761美元/盎司 环比+2.1% [5] - 伦银收于46.055美元/盎司 环比+7.0% [5] - 美联储10月降息概率为85.5% 2025年维持2次降息预期 [5] - 铂（99.95%）均价368元/克 较上周涨12.2% [5] - 关注灵宝黄金 山东黄金 兴业银锡 盛达资源 潼关黄金 山金国际 西部黄金 赤峰黄金 中金黄金 中国黄金国际等 [5] - 关注贵研铂业 浩通科技 斯班一 未泰铂业等 [5] 新能源金属分析 **锂市场** - 工业级碳酸锂71350元/吨 电池级碳酸锂73600元/吨 环比均+0.14% [5] - 碳酸锂库存13.68万吨 环比-706吨 [5] - 碳酸锂周度产量提升至2.05万吨 [5] **钴市场** - 电解钴价格31.0万元/吨 环比+12.7% [5] - 钴中间品价格15.75美元/磅 环比+9.0% [5] - 刚果金2025年剩余时间出口配额1.8万吨钴金属 2026-2027年出口配额9.66万吨/年 [5] - 年度配额仅为2024年产量的44% [5] - 关注力勤资源 洛阳钼业 格林美 华友钴业 腾远钴业 寒锐钴业等 [5] **镍市场** - LME镍收于15200美元/吨 环比-0.78% [5] 稀土市场 - 氧化镨钕价格环比-1.5% 氧化镝环比-0.9% 氧化铽环比-2.1% [5] - 终端新能源汽车 消费电子 机器人等需求较好 [5] - 关注北方稀土 广晟有色 中国稀土 包钢股份 盛和资源等上游企业 [5] - 关注金力永磁 正海磁材 宁波韵升 英洛华 中科三环 天和磁材 大地熊 中科磁业等磁材企业 [5] 新材料领域 - SPUT铀采购累计达580万磅 铀价涨幅约13美元/磅 周中达到83美元/磅 [5] - 关注中广核矿业 中国铀业 [5] - 锂电需求旺盛 关注有色相关铜/铝箔环节 [5] - 英伟达计划向OpenAI投资1000亿美元 合作建设10GW AI数据中心 [5] - 关注博迁新材 铂科新材 悦安新材 电工合金等 [5] - 关注电解设备相关金属催化材料进展 [5]

新华财经北京9月28日电 黄金价格的历史波动始终与全球经济格局、技术革命浪潮和货币体系变革深度 绑定。回顾布雷顿森林体系瓦解后的50年，国际黄金市场经历了三轮标志性牛市与两次主要熊市，每一 轮周期的背后都折射出技术迭代与货币霸权的博弈轨迹。 当前国际黄金价格突破3700美元/盎司的历史新高，不仅是对全球货币政策宽松的即时反应，更是技术 优势转移、美元信用弱化与"去美元化"浪潮叠加的必然结果。从金价决定因素的演变趋势看，支撑国际 金价的基本面因素在短期和中长期均未发生实质性改变。因此，2025年国际黄金价格的新高可能只是长 期上涨趋势中的一个里程碑，而非终点。 黄金市场周期的历史镜像：技术革命与货币霸权的博弈 第一轮黄金大牛市（1971年8月至1980年1月）持续8年半，国际金价从布雷顿森林体系瓦解前的35美元/ 盎司飙升至1980年1月的850美元/盎司，累计涨幅约2328.57%。其核心驱动力是美国双赤字扩张与滞胀 危机引发的美元信用崩塌。这一时期技术革命处于酝酿阶段，美国尚未建立新的产业优势，黄金作 为"货币危机对冲工具"的属性得到极致释放。 第二轮黄金大牛市（2001年2月至2011年8月）持续10年， ...

转自：新华财经 新华财经北京9月28日电 黄金价格的历史波动始终与全球经济格局、技术革命浪潮和货币体系变革深度 绑定。回顾布雷顿森林体系瓦解后的50年，国际黄金市场经历了三轮标志性牛市与两次主要熊市，每一 轮周期的背后都折射出技术迭代与货币霸权的博弈轨迹。 当前国际黄金价格突破3700美元／盎司的历史新高，不仅是对全球货币政策宽松的即时反应，更是技术 优势转移、美元信用弱化与"去美元化"浪潮叠加的必然结果。从金价决定因素的演变趋势看，支撑国际 金价的基本面因素在短期和中长期均未发生实质性改变。因此，2025年国际黄金价格的新高可能只是长 期上涨趋势中的一个里程碑，而非终点。 黄金市场周期的历史镜像：技术革命与货币霸权的博弈 第一轮黄金大牛市（1971年8月至1980年1月）持续8年半，国际金价从布雷顿森林体系瓦解前的35美元 ／盎司飙升至1980年1月的850美元／盎司，累计涨幅约2328.57%。其核心驱动力是美国双赤字扩张与 滞胀危机引发的美元信用崩塌。这一时期技术革命处于酝酿阶段，美国尚未建立新的产业优势，黄金作 为"货币危机对冲工具"的属性得到极致释放。 第二轮黄金大牛市（2001年2月至2011年8 ...

谁在接盘？ 英国、日本成"冤大头"，稳定币成新赌具 当美联储疯狂抛售时，接盘力量主要来自两类角色：一是日本和英国等传统盟友，二是新兴的稳定币发 行方。 日本至今持有1.15万亿美元美债，稳居最大海外债主，英国更是激进增持至8993亿美元，反超中 国成为第二。 美联储，这个全球最大的央行，在3年多时间里悄悄抛售了1.6万亿美元的美债，规模相当于日本和英国 两大债主持仓的总和，远超中国十年累计减持的5000亿。这场抛售潮中，海外投资者反而在增持，而美 联储的"缩表"甚至与降息同步进行。 一边放水，一边抽水，美国经济的矛盾操作背后，是一场关于债 务、通胀和政治压力的危险博弈。 美联储的"双重身份"：既是裁判又是球员 通常情况下，美债市场的卖家主要是各国央行或机构投资者，但这一次，主角变成了美债的发行方监管 者，美联储。 这种操作与其说是主动选择，不如说是被通胀逼入墙角。 2022年美国通胀飙升至9%时，美联储只能通 过抛售美债回收流动性，每月最高减持950亿美元。 更矛盾的是，2024年9月美联储开启降息周期后，缩表却未停止。 一边降息刺激经济，一边抛债收紧银 根，这种看似精神分裂的操作，暴露了美联储的艰难处境：降 ...

先说说美国自己的问题吧。特朗普上台后推的那些关税政策，本来想护着本土产业，结果适得其反。高关税一加，贸易伙伴们不乐意了，进口成本涨，通胀 压力大增，高盛直接把2025年美国经济衰退概率从20%调到35%。 关税平均率预期从10%拉到15%，这不光打压了出口，还让美元在国际支付里的份额缩水。2025年1月和2月，美元跨境支付占比分别掉到50.17%和48.95%， 贸易融资里虽还有81%，但也开始松动。 巴黎银行的货币策略主管彼得·瓦萨直言，美元指数今年开局这么弱，是80年代中期以来头一遭。说白了，美国贸易赤字和财政赤字双双爆表，债务占 GDP125%，谁还敢放心大胆地买美债？ 各国央行这几年动作可不小，尤其是减持美债这事儿。拿中国来说，2025年减持力度明显加大。从1月到7月，持仓量从年初的8000多亿美金一路往下走，7 月单月甩掉257亿，持仓只剩7307亿，这是2009年2月以来最低点。 整个上半年，中国减持为主，3月掉189亿，4月82亿，5月也减了点，2月虽增了235亿，但整体趋势是往下。 不是中国一个人这么干，日本和英国7月还增持了点，但法国也跟着减，全球抛售潮让美债收益率曲线陡峭起来，美国融资成本 ...

全球黄金托管格局变化 - 委内瑞拉在英国黄金被拒还及俄罗斯遭遇西方制裁冻结资产事件 凸显将黄金存放于西方金库的政治风险 [1] - 多国央行因担忧资产被"非市场化"处置 加快购买黄金节奏 黄金作为硬通货成为对抗金融武器化的天然盾牌 [2] 中国黄金托管倡议 - 中国央行通过上海黄金交易所邀请友好国家将黄金储备存放于中国保税仓库 已有东南亚国家表示兴趣 [2] - 中国作为全球最大黄金生产国和消费国 官方黄金储备达七千四百多万盎司 并连续十个月增持黄金 [3] - 上海黄金交易所国际板与保税仓库提供基础设施 保税设计降低关税阻力 国际平台规则接轨跨境结算 [7] 区域托管策略差异 - 东南亚国家因对中国市场依赖度高且担心美元波动 考虑将黄金存放中国以提升流动性与交易便利性 [4] - 中东国家主权财富基金较多元 将托管地点多元化作为提高谈判筹码的方式 [4] - 多国主动增持黄金并与中国托管服务形成互补 黄金存放亚洲被视为战略背书 [4] 金融基础设施构建 - 中国推动黄金结算与托管服务 配合人民币结算网络形成市场基础设施闭环 [7] - 增持黄金 推动人民币结算 建设上金所国际平台 保持外汇储备稳定等举措构成完整金融战略图景 [7][12] 地缘政治与金融安全联动 - 托管地点选择成为地缘政治与金融安全的投票 中国提供的新选项代表"信任"的迁徙 [2] - 美国将金融作为制裁工具产生反作用 促使各国重估储备结构及托管地分散化 [5] 人民币国际化与黄金桥梁作用 - 黄金作为资产和信用承载物 在人民币国际化进程中提供与货币体系联动的"硬抵押" [8] - 贸易中以黄金作为补充结算或信用担保 可降低美元波动影响 [8] 全球金融体系多极化趋势 - 美元霸权依赖的黄金托管与清算体系权杖可能因黄金流向中国而部分失效 [10] - 多极化金融世界更具棱角 中国提供的托管服务成为国际公共产品 [12] - 各国央行采用资产管理人风控思维 分散化托管并提升黄金占比 [11]

中美外交与金融互动 - 美国跨党派代表团自2019年以来首次访华 寻求稳定中美关系并希望中国暂停抛售美国国债 [1] - 中方要求美方解决关税壁垒 科技封锁和内政干涉等老问题作为恢复合作的前提 [1] - 特朗普提出访华条件包括停止抛售美债 恢复稀土供应 增加大豆采购和购买500架波音飞机 [1] 中国美债持仓变化 - 2025年7月中国单月减持257亿美元美债 持仓降至7307亿美元 创2009年以来新低 [2] - 2022年4月跌破1万亿美元后持续减持 2022年减持1732亿美元 2023年减持508亿美元 2024年减持573亿美元 [2] - 2025年1-7月累计净减持537亿美元 呈现系统性减持趋势 [2] 美债减持动因分析 - 美国关税政策引发市场恐慌 37万亿美元政府债务每年利息支出超1万亿美元 日均27亿美元利息消耗 [3] - 特朗普政府对外加税对内减税扩大支出 美联储独立性受质疑导致美元信用受损 [3] - 减持美债是基于资金安全性和制度可信度的理性选择 构成去美元化内在驱动力 [3] 日本英国增持美债逻辑 - 日本美债持仓增至1.147万亿美元 外汇储备中91.9%配置美债 因美债高流动性和可抵押性 [4] - 日本国内1.9%超低利率使4.5%美债收益率具吸引力 美日同盟关系推动增持作为经济纽带 [4] - 英国持仓升至8581亿美元 伦敦作为全球金融托管中心反映全球资金托管路径而非本土主动选择 [4] - 英国面临3340亿英镑到期债务 增持美债旨在向美联储释放合作信号换取潜在流动性支持 [4] 美债信用评级变化 - 2025年5月穆迪将美国信用评级从AAA降为Aa1 触发机构被动调整 [5] - 特朗普政府"大美丽法案"预计未来十年使美国赤字增加3.3万亿美元 [5] 黄金储备调整 - 中国央行连续10个月增持黄金 截至2025年8月末官方储备达7402万盎司 [6] - 中国黄金储备占比约7.3% 低于全球平均15%水平 仍有扩大空间 [6] - 2022-2024年全球央行年度购金量连续三年超1000吨 2025年二季度增加166吨 [6] - 95%受访央行预计未来12个月将继续增持黄金 因黄金不受单边制裁影响且能对冲美元风险 [6] 人民币国际化进展 - 2025年数字人民币跨境结算规模突破5000亿元 覆盖103个国家 [7] - 人民币跨境支付系统(CIPS)交易额突破120万亿元 [7] - 美元全球外汇储备占比降至57.7% 较25年前下降15个百分点 [7] - 人民币跨境支付占比从2020年1.5%升至28% "一带一路"国家中65%采用人民币结算 [7] 美国政策应对 - 美联储资产负债表从2020年4.2万亿美元膨胀至2025年9万亿美元 通过量化宽松维持美债市场稳定 [8] - 美国国会9月30日为政府拨款最后时限 未能通过将导致政府停摆和美债信用评级下滑 [8] 全球经济影响 - IMF估算中美经济完全分离可能导致全球GDP缩减7% 损失约7.4万亿美元 相当于法德经济总量之和 [10] - 全球多元化货币体系逐步形成 美元单极地位受到挑战 [11]

在美联储降息、地缘风险加剧等背景下，贵金属市场迎来一轮前所未有的强劲行情。 9月26日，白银价格突破46美元/盎司，创出14年新高，过去六个月白银价格大涨超30%；黄金徘徊在历史纪录 高位；铂金更是一周飙升11.5%，突破1500美元/盎司，创出12年新高。 国内市场方面，白银期货同样表现亮眼。9月25日沪银主力2512合约收于10632元/千克，当日涨幅达2.27%，创 出该品种上市以来历史新高。 金瑞期货研究员吴梓杰表示，白银价格的上涨主要是白银贵金属与工业金属双重属性的共同发力。首先是当前 经济就业下行，通胀上行叠加流动性宽松的环境，对白银构成利好。其次，当前美国经济仍有韧性，近期公布 的美国经济数据更是相对偏强，使得预防式降息后经济可能触底反弹的预期走强，利好白银的工业金属属性。 两者共同作用下，银价出现较大幅度的上涨。 国信期货首席金属分析师顾冯达表示，本轮白银价格强势上涨，是宏观环境、供需紧平衡及金银比修复等多因 素共振的结果。宏观方面，美联储降息预期持续升温，叠加中东等地缘局势紧张推升避险情绪，共同为白银提 供上行动力。行业方面，光伏、新能源汽车及半导体等领域对白银的工业需求保持强劲，白银呈现供 ...

随着金价走高，与黄金挂钩的银行理财产品也在升温，银行和理财子公司纷纷发力布局相关产品。 9月以来，金价高歌猛进，在美联储降息后更是多次创下历史新高，COMEX（纽约商品交易所）黄金 期货主力12月合约一度突破3800美元/盎司关口。 《国际金融报》记者注意到，随着金价走高，银行理财子公司也加大了对黄金理财产品的布局，相关产 品年化收益率相对优于其他固收类产品，多只产品近一个月年化收益率超过5%，还有黄金理财产品因 触发止盈条款提前半年退场。 受访专家指出，当前黄金类产品对于投资者来说仍具有相当的投资价值，但当前金价处于历史高位区 间，须注意波动风险。 黄金理财产品火了 警惕金价高位波动 近日，国际现货黄金价格持续走强，多次创下新高。据Wind数据，截至9月26日午间，COMEX黄金盘 中最高报价3783.5美元/盎司，涨幅0.33%。 "本轮金价上涨的逻辑，一是宏观货币环境的有力支撑。美联储年内开启降息周期，实际利率水平回 落，为黄金提供了坚实价格支撑。二是近年来新兴市场央行持续加大黄金储备配置，使黄金在国际货币 体系中的战略储备功能愈发凸显，形成长期、稳定的买盘力量。三是当前全球局部冲突频发，大国博弈 持续 ...