中国减持美国国债与外汇储备结构变化 - 2025年10月，中国减持118亿美元美国国债，持仓总量降至6887亿美元，跌破7000亿美元大关，创下2008年10月以来的17年新低[1] - 2025年以来，中国已是第五次减持美债，累计降幅超过9%，自2011年峰值1.3万亿美元以来，持仓规模已缩减近半[1][3] - 中国央行已连续13个月增持黄金，截至2025年11月末，黄金储备达7412万盎司（约2305.39吨），环比增加0.93吨[5] - 中国外汇储备结构呈现多元化、分散化配置趋势，一减（美债）一增（黄金）的战略意图清晰[5] - 截至2025年11月末，中国外汇储备规模为33464亿美元，已连续4个月稳定在3.3万亿美元以上[25][26] 全球主要经济体对美债的差异化操作 - 2025年10月，日本增持107亿美元美国国债，持仓达到1.2万亿美元，创下2022年7月以来新高[3] - 2025年10月，英国增持132亿美元美国国债[3] - 2025年10月，加拿大大幅减持567亿美元美国国债，持仓降至4191亿美元，单月减持幅度超过中国[3][7] - 加拿大在2025年曾多次大幅减持美债，其中4月抛售578亿美元，7月减持571亿美元[10] 地缘政治与政策不确定性对美债市场的影响 - 2025年初美国对加拿大施加政治与关税压力，成为加拿大抛售美债作为报复手段的诱因[8][10] - 特朗普政府威胁撤换美联储主席鲍威尔，并已于2025年8月25日解雇美联储理事丽莎·库克，引发市场对美联储独立性的担忧[10][12] - 德意志银行警告，若鲍威尔遭罢免，美元可能在24小时内暴跌4%，美债收益率或急升40个基点[12] - 特朗普属意的潜在美联储主席人选包括克里斯托弗·沃勒、凯文·哈塞特和凯文·沃什[26] 全球去美元化与人民币国际化进程 - 全球去美元化趋势明显，多国央行调整外汇储备结构以减少对美元的依赖[13] - 俄罗斯、巴西、印度、南非等新兴市场国家正在增加非美元货币在外汇储备中的比重[15] - 2025年上半年，人民币已成为全球第三大支付货币，跨境收付金额达35万亿元，货物贸易人民币结算占比28%[15] - 中国已与32个国家签署本币互换协议，总规模超4.5万亿元，80多个国家将人民币纳入外汇储备，境外持有境内人民币金融资产超10万亿元[15] 美国国债市场面临的宏观压力 - 美国国债总额已突破38万亿美元，且每天以近6亿美元的速度膨胀[17] - 美国国债每年利息支出高达1.2万亿美元，几乎占财政赤字的七成，截至2025年5月，利息支出为7760亿美元，占财政收入的比例提升至22.3%[18] - 美债利息支出在美国联邦政府各项支出中仅次于“社会保障”，排在第二位[18] - 2025年5月，穆迪公司将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1，美国已失去所有三大评级机构的最高信用评级[20]

美联储货币政策展望 - 美联储内部分歧加剧 既有赞同降息也有主张观望的声音 总统特朗普和财政部长贝森特等人向美联储施压呼吁大幅度降低利率[1] - 当前美国面临最大风险是类滞胀 降息并不能解决这一矛盾 货币政策仍应以稳定通胀预期为核心 而非追求短期增长或屈从于政治压力[1] - 美联储在降息决策上将保持谨慎 不会大幅宽松 就业放缓与通胀粘性并存 货币政策路径变数将大大提升[1] - 美联储大概率9月重启降息周期 降息幅度将是25个基点而不是50个基点 杰克逊霍尔会议结果可能与市场预期不同 鲍威尔讲话可能没有市场预期的那么鸽派[2] 美国通胀与国债收益率走势 - 预计三季度关税温和推高美国核心通胀 市场在通胀上升幅度及持续时间上存在分歧[2] - 通胀将在三季度回升 但对美联储2025年降息的制约有限 因通胀传导未必超预期[2] - 短期通胀回升对美债收益率影响有限 但大而美法案实施后美债收益率仍有压力[2] - 关注金融去监管 美元稳定币扩容 美债发行结构变化可能形成的缓冲[2] 美元汇率前景 - 维持中长期美元面临贬值压力观点[1][2] 新西兰联储政策预期 - 新西兰联储本周将降息25个基点至3% 符合市场预期[3] - 新利率路径预测可能完全体现11月再降息25个基点至2.75%的预期 但市场已充分消化终端利率达2.75%的预期[3] - 维持新西兰联储在8月和11月各降息25基点的预期 11月降息后本轮宽松周期将结束[3] 韩国央行政策展望 - 韩国央行可能在下周政策会议上小幅上调2025年经济增长预期从0.8%至0.9% 同时将整体通胀率预期从1.9%上调至2.0%[3] - 预期上调反映好于预期的宏观经济数据以及达成贸易协议后美国关税不确定性减弱[3] - 韩国央行可能维持利率不变并采取观望态度 之后可能在10月会议上降息[3] 美国关税对印度企业影响 - 印度企业受美国关税直接影响总体有限 印度IT服务企业及上游油气 水泥建材 工程建筑 电信 公用事业等内向型行业受关税直接影响甚微[4] - 包括制药业在内目前未受冲击的行业可能因美国加征关税而承压 现有关税引发的二阶效应风险亦在上升[4] - 若美印能达成贸易协议将有助于降低这些风险[4] - 若美国维持显著高于其他亚洲市场的关税水平 可能对印度2026财年6.5%经济增长率构成温和下行风险 进而拖累更多印企经营表现[4] - 若美国关税导致过剩供应转向印度等市场 可能通过压低钢材 化学品等产品在印度国内的价格产生连锁影响[4]

亚洲股市与中国市场 - 花旗予恒指今年年底目标25000点，明年年中目标26000点，沪深300指数今年年底目标4200点，明年年中目标4350点，MSCI中国指数今年年底目标79点，明年年中目标82点 [1] - 花旗预计MSCI亚洲(不包括日本)指数至2026年中将有约7%的回报，预测市盈率14倍，看好中国及韩国市场 [1] - 花旗将消费板块从中性上调至增持，倾向于国内相关股票并为潜在的政府刺激做准备，将运输板块从增持下调至中性 [1] 美联储政策与美元走势 - 美银预计美联储在明年之前不会降息，美国经济将温和增长，年底增速约为1.5% [2] - 荷兰国际认为强劲的CPI数据可能使美联储9月降息的理由难以成立，预计美元可能自此继续上涨 [4] - 瑞银预计到2026年6月欧元对美元汇率将升至1.23，高于2025年底1.21的预期水平 [3] 欧元区经济与财政风险 - 荷兰国际称法国预算案是欧元的一枚"定时炸弹"，政治和财政挑战可能削弱对欧元的需求 [5][6] - 凯投宏观认为关税与囤货持续压制欧元区出口，但大幅暴跌可能性低，出口仍得到制药等行业支撑 [6] - 惠誉指出财政政策是日本信用评级的主要风险，宽松趋势可能导致财政赤字扩大与债务增长路径加快 [3] 中国行业与政策分析 - 中金认为"反内卷"有助于跨越"中等技术陷阱"，促进可持续创新和产业转型升级 [6] - 中金指出化工行业盈利和估值均处低位，行业拐点渐近，看好化工核心资产和新材料 [7] - 中信证券建议关注RWA发行、金融IT、跨境支付行业投资机遇，看好稳定币产业链扩张 [9] 科技与AI发展 - 中信证券认为H20恢复销售将提振国内互联网客户Capex投资动力，加速国产芯片迭代 [8] - 中信证券持续看好受益海外算力需求的供应链机会，关注AI基础设施和应用场景 [10][11] - 银河证券表示科创成长层落地为券商投行业务提供制度保障，证券板块景气度上行 [14] 航空与城市发展 - 华泰证券称6月航司客座率同比增长1.7个百分点至84.6%，行业供给增速将维持较低水平 [12] - 银河证券认为城市发展转向存量提质增效阶段，城市更新潜力大，相关建筑和设计板块将受益 [13]